證券研究報告行業報告|

行業投資策略2024年02月06日基礎化工基礎化工行業2024年年度策略：周期筑底，成長可待回顧與展望：2023年整體承壓表現，2024年有望邊際改善，周期進入筑底期回顧2023年：2023年1-10月，化工品整體供需矛盾仍存：①

需求側國內呈現弱復蘇態勢，歐美經濟趨弱，其中美國較為堅挺；國內出口韌性仍在；②

供給側國內企業資本開支進入轉固周期，供給壓力持續增大，未來轉固壓力仍存，海外開工率持續修復，國內外供給增量明顯；③

庫存端因2022年海內外疫情和局部戰爭影響，大量囤積，2023年國內外整體處于主動去庫周期，三季度產品價格上行推升去庫節奏，主動去庫或接近尾聲；④

景氣端持續下行的價格進入階段性底部區間，原料和庫存驅使下三季度小幅反彈，但供需矛盾仍在，Q3僅為庫存周期反彈，整體行業景氣仍處摸底階段。展望未來：需求端，重點關注國內持續的地產、消費相關政策及政策驅動下的需求復蘇反饋；供給端，國內企業資本開支意愿邊際轉弱，但前期資本開支強度大，2024-2025年將面臨較大的在建工程轉固壓力；庫存端，國內外主動去庫接近尾聲，庫存水平或在2024年處于中低位，有利于產品價格的穩定。在供需矛盾仍然激烈的2024年，我們將目光放在需求剛性領域，并關注供給端仍有約束的板塊，在低庫存和企業盈利處于相對底部區間的狀態下，這些板塊或將迎來周期修復的投資機會。近年來隨著原材料價格高漲，化工產業鏈繼續向中國轉移，我國化工企業完成了大宗原料技術積累之后，開始走向精細化發展道路，新材料產業迎來新一輪資本青睞；我國依托能源、產業鏈一體化、國內大市場的優勢，在完成化工產業聚集后，將走向產業高端化升級之路，未來精細化工新材料領域有望成為主要投資方向。2投資策略：材料端聚焦電子產業復蘇和前沿材料領域的投資機會；周期端關注需求剛性、供給有序的產業①

電子產業周期復蘇：半導體、消費電子產業經歷下行周期后處于底部階段，疊加AI、算力、XR、智能駕駛等變革，有望迎來復蘇。2023年國內半導體市場低迷，但隨著AI賦能帶來算力需求增長，國內晶圓廠資本開支落地，半導體周期有望迎來上行，材料端特氣等領域國產化進程加速，有望享受周期和自身發展雙重紅利。消費電子景氣下行接近尾聲，AI、MR、智能座駕等引領消費電子新一輪創新周期。OLED作為人機交互目前廣泛使用的顯示方案，有望從小尺寸持續向中型尺寸滲透，持續高速成長。?

重點推薦：萬潤股份；建議關注：華特氣體、金宏氣體、中船特氣、廣鋼氣體、瑞聯新材、萊特光電、奧來德②

景氣修復中找結構性機會：化工周期處于筑底階段，供需矛盾仍存，尋找需求韌性和供給有序的行業。推薦需求端存在韌性的農化、輪胎板塊，持續去庫下，需求穩定且有望迎來景氣修復；供給端有序擴張或供給受限的鈦白粉、氟化工板塊。?

重點推薦：揚農化工，潤豐股份；建議關注：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、龍佰集團、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亞鉀國際③

聚焦龍頭企業高質量發展：精細化工行業向“微笑曲線”兩端延伸，龍頭企業高質量產能持續擴張?

重點推薦：萬華化學、華魯恒升④

聚焦前沿材料領域投資機會合成生物學和催化劑行業在化工領域應用將迎來廣闊的發展空間。?

重點推薦：華恒生物、凱立新材（與金屬與材料組聯合覆蓋）風險提示：地緣政治沖突帶來逆全球化風險；原油價格大幅波動風險；安全環保風險；海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。3目錄

回顧與展望：2023年整體承壓表現，2024年有望邊際改善，周期進入筑底期板塊行情：2023年化工板塊超額收益表現較弱，行業估值位于歷史較低分位，估值相對底部顯現景氣度：國內宏觀環境弱向運行，23年化工行業景氣Q3出現短暫反彈，整體仍處回落區間，多數子行業營收增速及毛利率處于較低歷史分位需求：2023年需求端開啟斜率修復，而新能源領域需求降速出口：23年價格回落、外需拖累；24年預計價格觸底下出口仍有韌性供給：全球化工行業資本開支額同比增長，我國資本開支增速放緩，逐步進入產能兌現期庫存：三季度快速進入去庫階段，PPI同步反彈總結：供給增加+出口韌性+庫存去化，化工景氣處筑底階段

投資策略：材料板塊+周期板塊材料板塊：電子產業迎來復蘇、關注時代前沿領域材料半導體周期（特氣）、消費電子周期（OLED）周期板塊：供需矛盾下，關注需求穩定、供給有序產業，聚焦龍頭需求有韌性：農化、輪胎供給增長有序：鈦白粉、氟化工龍頭走向高質量發展萬華化學：盈利處歷史相對底部區域，持續推進多元化高質量布局華魯恒升：荊州第二基地投產，再造華魯恒升站在時代前沿領域的材料合成生物學：華恒生物：持續拓寬產品矩陣，構建平臺型生物合成技術企業先進催化劑：凱立新材：厚雪長坡賽道，加速

推薦個股匯總重點推薦：萬華化學、華魯恒升、揚農化工、潤豐股份、萬潤股份、華恒生物、凱立新材建議關注：華特氣體、金宏氣體、中船特氣、廣鋼氣體、瑞聯新材、萊特光電、奧來德、云天化、亞鉀國際、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、龍佰集團、三美股份、巨化股份、永和股份

風險提示：地緣政治沖突帶來逆全球化風險；原油價格大幅波動風險；安全環保風險；海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。4回顧與2023年整體承壓表現，2024年有望邊際改善，周期進入筑底期展望現狀：弱需求、去庫存、投資降速但仍處高位、利潤顯著回落展望：需求斜率驗證期、產能落地，周期筑底板塊行情回顧板塊行情：2023年化工板塊超額收益表現較弱中信一級行業漲跌幅2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年基礎化工超額收益石油化工超額收益基礎化工漲幅排名石油化工漲幅排名圖例后1/3中1/3前1/3周期制造消費金融地產綜合TMT基礎化工超額收益資料：Wind，天風證券研究所；注：數據截至2023年11月；圖例：顏色表示數據統7計期間內該數據所處的相對分位數（后同）板塊行情：2023Q1表現較好，但Q2-Q3多數子行業呈現下跌態勢?

分季度，基于對于年初的旺季需求預期，今年Q1多數子行業實現上漲，而Q2-Q3下跌較多，整體前三季度多數子行業呈現下跌趨勢。化工各子行業區間漲跌幅情況板塊2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023前三季度

2022年

2020~2022年純堿氯堿無機鹽21%-7%6%-19%-4%-15%-16%1%-13%-16%-13%-18%21%-5%20%20%-4%-6%-2%5%-5%6%7%20%6%28%22%7%-29%-12%-17%-20%-12%-15%-14%-2%5%-2%-2%1%-7%9%3%3%4%5%6%2%3%16%6%19%6%5%-14%-9%-2%-10%-14%-13%-8%-1%-3%-8%-2%11%2%4%-7%3%-12%-5%-9%-9%11%-7%13%-6%2%-10%-13%-2%3%-26%-3%162%17%59%127%27%52%22%45%-31%36%139%74%61%139%18%1%73%238%41%18%-1%35%52%62%151%46%77%137%175%66%198%69%322%?

前三季度中，其他化學纖維、有機硅、磷化工

、

粘

膠

等

子

行

業

跌

幅

居

前

（

跌

幅

超

過15%），而合成樹脂、滌綸、油墨涂料以及煤化工等子行業漲幅居前（漲幅超過10%）。其他化學原料煤化工-21%-27%-29%-23%-1%-23%-16%2%鈦白粉涂料油墨民爆制品紡織化學制品其他化學制品氟化工聚氨酯食品及飼料添加劑

-22%有機硅膠黏劑及膠帶滌綸-3%-5%-9%-5%-4%-4%2%10%0%1%7%5%-6%-20%-7%-5%3%1%?

從全部A股和化工行業2019年以來的走勢看，近幾年來，化工行業整體表現弱于大盤，其中在2021年下半年化工行業跑贏全部A股，但2023年以來化工行業走弱明顯。-5%-9%-1%-16%3%9%7%3%1%-9%-14%-8%17%-11%-10%-3%-6%-1%-2%2%-3%-5%-4%-17%-10%-14%-7%-12%-4%2%-5%-12%-27%5%-12%-15%7%-21%-30%-20%-10%-16%-32%-23%-6%-3%-4%-11%-9%-13%-12%-19%-10%-6%-17%-1%-10%-8%-10%-10%0%-7%-18%3%-20%-15%16%-18%-26%5%-1%4%-5%13%-5%-2%-7%4%-5%-20%-12%-18%-11%-12%-3%5%-3%-4%10%2%6%3%17%5%-3%4%26%4%2%-2%-2%-3%1%粘膠其他化學纖維氨綸3%-1%10%-4%-9%1%11%2%5%全部A股與化工板塊行情走勢-13%-13%-16%-14%-20%-26%-20%-7%-27%-3%5%-1%-10%0%11%-7%2%5%6%5%5%-5%7%7%-7%2%-6%-1%-1%錦綸2%區間漲跌幅以2019年1月4日為基數計算其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料其他橡膠制品炭黑橡膠助劑氮肥磷肥及磷化工農藥-2%-7%-1%-7%-4%-8%0%-4%7%-16%-21%-8%-11%-5%-24%-6%-17%-18%-8%16%17%-6%-12%37%17%3%-33%-5%-6%2%-8%-3%-3%-4%-4%4%鉀肥復合肥非金屬材料-29%-14%49%4%35%-8%-11%資料：Wind，天風證券研究所8板塊行情：Q2各細分行業表現較弱，進入Q3板塊波動趨緩化工子行業股票指數月度漲跌幅子行業2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年氮肥鉀肥復合肥農藥磷肥及磷化工滌綸氨綸粘膠綿綸碳纖維純堿氯堿無機鹽其他化學原料鈦白粉日用化學品民爆用品涂料油墨顏料印染化學品其他化學制品Ⅲ食品及飼料添加劑電子化學品鋰電化學品氟化工有機硅聚氨酯橡膠助劑改性塑料合成樹脂膜材料其他塑料制品輪胎橡膠制品資料：Wind，天風證券研究所；圖例：顏色表示數據統計期間內該數據所處的相對9分位數；數據更新至2023/11/24板塊估值：行業估值位于歷史較低分位，估值底部顯現化工各子行業PB（回溯區間為20170101~20231124）化工各子行業PE

（回溯區間為20170101~20231124）板塊與大盤PB板塊與大盤PE注：剔除純堿、鉀肥行業超過200xPE的月份數值資料：Wind，天風證券研究所；數據更新至2023/11/2410景氣度：國內宏觀環境弱向運行，23年化工行業景氣進入觸底區間宏觀環境回顧：弱穩運行宏觀環境2023年

2022年

2021年

2020年

2019年

2018年

2017年

2016年

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

2010年

2009年

2008年

2007年GDP當季，%當月，%當月，%工業增加值服務業生產指數投資累計，%累計，%基建地產累計，%累計，%制造業社零出口當月，%當月，%當月，%進口貿易差額CPIPPI當月，億美元當月，%當月，%信貸社融當月，億元當月，億元當月，%M2M1當月，%分板塊工業增加值回顧工業增加值（分行業）2023年

2022年

2021年

2020年

2019年

2018年

2017年

2016年

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

2010年

2009年

2008年

2007年石油和天然氣開采業石油、煤炭及其他燃料加工業化學原料及化學制品制造業化學纖維制造業當月，%當月，%當月，%當月，%當月，%當月，%當月，%橡膠和塑料制品業紡織業汽車制造業分板塊出口情況回顧出口交貨值（分行業）石油和天然氣開采業2023年

2022年

2021年

2020年

2019年

2018年

2017年

2016年

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

2010年

2009年

2008年

2007年當月，%當月，%當月，%當月，%當月，%石油、煤炭及其他燃料加工業化學原料及化學制品制造業化學纖維制造業橡膠和塑料制品業資料：Wind，天風證券研究所；數據更新至2023/11/2411景氣度：國內化工行業景氣Q3出現短暫反彈，整體仍處回落區間我國化工行業綜合景氣指數國際原油價格&中國化工品價格指數（CCPI）?

2023年，化工行業景氣度雖在Q3呈現反彈，整體較22年呈現回落。今年三季度，在下游階段性補庫需求提升的帶動下，CCPI（中國化工產品價格指數）由今年6月底4217點開始呈現階段性反

彈

，

到

9

月

15

日

回

升

至5071

點

，

反

彈

幅

度

約20.25%。PPI-PPIRM價差工業增加值當月同比?

同期，WTI原油價格由6月底的67.7美元/桶，上漲至9月19日的91.2美元/桶。?

23年10月，PPI-PPIRM差值自9月回正后再次落入負數區間，景氣指數同步回落。資料：Wind、國家統計局，天風證券研究所；數據更新截至23年10月12景氣度：行業處筑底階段，部分子行業Q3盈利環比企穩改善基礎化工板塊單季度收入及增速2023年前三季度化工各子行業營收及凈利潤?

從上市公司層面看，化工行業在22Q2實現創歷史新高的營收及利潤規模，隨后行業景氣呈現回落，在新增供給投產壓力大以及內外需走弱的背景下，22Q3-23Q2化工行業營收、凈利潤增速走弱。在經歷了四個季度的持續回落后，23Q3單季度營收環比提升，盈利情況環比企穩。營業收入（億元）YOY歸母凈利潤（億元）YOY單位：億元2023前三季度

2023Q3

2023前三季度

2023Q3

2023前三季度

2023Q3

2023前三季度

2023Q3無機鹽295.66105.55903.141109.02358.201068.55255.73606.03542.1938.7994.2238.23-7.8%12.6%-7.9%-16.0%-8.3%-21.7%-25.7%-1.0%-15.0%-6.5%-1.6%-10.6%12.1%-1.3%-11.9%1.2%-5.3%12.8%5.1%27.381.355.721.31-33.7%-63.6%-51.8%-98.0%-38.7%-63.0%-45.5%-24.4%-59.9%--40.8%19.8%其他材料煤化工322.55347.61117.97309.7791.2153.652.1728.232.4363.3%氯堿-13.9%-2.3%-29.1%-7.9%33.9%1.3%-87.3%-25.1%-94.4%-65.0%563646.9%-0.1%純堿33.3054.48100.7122.5434.15-0.0211.661.4012.392.07農藥鉀肥18.684.49復合肥196.82185.2813.86氮肥14.18-0.242.24粘膠-8.3%-4.0%17.1%12.0%16.2%-5.5%8.8%59.2%其他化學纖維錦綸108.26158.38741.52280.93239.501473.31420.941020.35459.77153.69656.03409.7299.4434.17-50.9%-80.6%42.7%-8.1%-70.5%1728.6%1490.8%-340.7%-93.0%28.7%基礎化工板塊單季度盈利能力61.311.26滌綸273.41101.2480.0514.6822.319.716.05氨綸6.46紡織化學制品聚氨酯0.25-62.5%-6.5%503.72154.16362.13163.7254.85133.4524.0561.7333.8913.9053.2233.573.2143.957.32?

分細分子行業看，2023年前三季度及Q3單季度滌綸、民爆用品、食品及飼料添加劑、改性塑料、鈦白粉、其他材料、橡膠助劑營收均實現同比增長。氟化工-7.0%-11.6%-14.8%-4.0%13.3%35.5%-6.3%3.1%-2.5%-3.8%4.4%-57.8%-62.0%-66.6%6.3%-56.7%-53.7%-66.8%-0.6%磷化工19.687.44有機硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料1.1%4.77224.02143.5436.1618.2%31.7%2.5%17.5611.131.61-41.9%47.3%-27.1%-37.9%-62.4%-10.3%-43.4%-23.9%-31.6%-41.4%-57.0%-35.0%95.3%-31.8%51.1%302.2%11.2%鈦白粉321.79223.0648.23115.2478.6420.2%0.9%25.378.6110.503.64膜材料-6.2%6.1%-33.2%-14.0%90.9%?

盈利能力方面，23Q3共有18個子行業毛利率環比提升，其中提升幅度較大的行業集中在非金屬材料、炭黑、煤化工、純堿以及氯堿等子行業。橡膠助劑炭黑17.8915.8%-7.1%-1.6%24.4%-6.3%-20.1%7.8%6.091.77基礎化工板塊單季度凈利潤163.70103.72764.47458.381415.33486.03212.0956.41-2.9%1.4%3.472.61其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學制品其他化學原料非金屬材料35.836.961.57-53.3%-35.0%-37.9%-49.1%125.8%124.1%293.87162.71487.31169.6974.3314.3%-4.1%-21.4%-0.5%14.2%19.7219.8550.7534.7445.956.406.2415.8614.8221.16-0.7%資料：Wind，天風證券研究所13景氣度：多數子行業營收增速及毛利率處于較低歷史分位?

從長周期看，化工子行業營收增速與行業景氣周期高度相關，毛利率水平則受到供需格局、原材料價格等多種因素影響，與營收增速周期性變化不完全同步：?

2010-2011年，化工多數細分子行業營收實現同比增長，隨后在2012-2016年營收增速進入回落區間；2017-2018年，在供給側改革的影響下，行業落后與冗余產能出清，供需格局向好，上市公司營收增速呈現增長，2019-2020年增速再次落于下降區間。在本輪景氣周期中，2023年則處于2021-2022年上半年高景氣回落后的下行區間；?

毛利率方面，在過去14年中，2016-2018年在低油價環境下疊加供給側改革，上市公司實現的毛利率水平維持在較高水平；23年伴隨行業密集資本開支落地，供給壓力增多，毛利率水平承壓。化工各子行業營業收入增速情況化工各子行業毛利率情況營業收入（累計）YOY無機鹽子行業2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023單季度毛利率無機鹽子行業2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023無機鹽無機鹽其他材料煤化工其他材料煤化工其他材料煤化工其他材料煤化工氯堿氯堿兩堿兩堿純堿純堿農藥農藥鉀肥鉀肥農用化工農用化工復合肥復合肥氮肥氮肥粘膠粘膠其他化學纖維錦綸其他化學纖維錦綸化纖化纖滌綸滌綸氨綸氨綸紡織化學制品聚氨酯紡織化學制品聚氨酯紡織化學制品聚氨酯紡織化學制品聚氨酯氟化工氟化工氟化工氟化工磷化工磷化工磷化工磷化工有機硅有機硅有機硅有機硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉鈦白粉鈦白粉鈦白粉膜材料膜材料膜材料膜材料橡膠助劑炭黑橡膠助劑炭黑橡膠橡膠其他橡膠制品塑料其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學制品其他化學原料非金屬材料其他橡膠制品塑料其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學制品其他化學原料非金屬材料其他化學制品其他化學原料非金屬材料其他化學制品其他化學原料非金屬材料資料：Wind，天風證券研究所；注：統計周期為2010Q1-2023Q314需求：2023年需求端開啟斜率修復，而新能源領域需求降速?

2023年1-10月，國內房地產竣工面積同比增長，基建領域固定資產投資較22年仍保持同比上升，下游家電領域需求同比增長，汽車領域需求同比增長。新能源領域需求高位但呈現降速，新能源汽車銷售21-23年實現持續臺階式增長；23年風電、光伏電池產量增速呈現回落。?

我們預計2024年國內房地產不確定性主要來自竣工端，同時其他內需方面預計進入修復斜率驗證期。固定資產投資完成額（基建投資）同比上升房地產竣工面積同比增長家電產量同比增長汽車產銷量同比增長紡服產量同比降幅縮窄新能源汽車月銷量風電產量月度數據太陽能電池產量月度數據資料：Wind、國家統計局，天風證券研究所15出口：23年價格回落、外需拖累；24年預計價格觸底下出口仍有韌性?

2023年1-10月，我國化

學

品

出

口

額

合

計2685億美元，相較于22年同期3057億美元下降12.2%。我國化學品出口金額化工品出口交貨值-當月同比化學原料及制品制造業?

分行業看，2023年前三季度，我國化學原料與制品、橡膠和塑料制品行業出口交貨值同比下降，化纖行業呈現波動。橡膠制品業化學纖維制造業塑料制品業?

從量和價角度，主要細分子行業出口價格同比均明顯回落；而除了化學原料及制品制造業以外，橡膠制品、化學纖維制造以及塑料制品行業出口數量均對交貨值有同比正向貢獻。子行業出口交貨值當月同比2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年化學原料及化學制品制造業化學纖維制造業橡膠和塑料制品業注：本節標題為預計結論，并非對應的正文數據資料：

WTO、Wind、海關總署，天風證券研究所；注：2023年統計截至10月，化16學品包括海關編碼中的28,29,39,40,54,55章節出口：23年價格回落、外需拖累；24年預計價格觸底下出口仍有韌性中國化學品出口結構-分國家12019年中國化學品出口結構-分國家?

從出口目的地國看，今年1-10月我國十大出口國中除對俄羅斯出口額同比增長13.1%以外，對其余國家出口額均同比下滑，具體地對美國/韓國/印度/越南/日本/巴西/印度尼西亞/泰國/馬來

西

亞

出

口

額

分

別

同

比

下

降23.0%/5.5%/9.9%/8.9%/14.1%/25.8%/11.0%/13.8%/2.0%?

從出口國分布上看，2023年與2019年、2021年對比，美國占我國化學品出口的比例有所減少，同時俄羅斯、馬來西亞替換荷蘭、德國進入我國前十大出口國，出口目的地部分由歐洲轉向東南亞。2021年中國化學品出口結構-分國家2023年中國化學品出口結構-分國家1注：本節標題為預計結論，并非對應的正文數據資料：

WTO、Wind、海關總署，天風證券研究所；注：

12023年統計截至10月，17化學品包括海關編碼中的28,29,39,40,54,55章節出口：部分產品出口仍有亮點重點化工品出口量當月同比（%）?

分產品看，截至今年10月，部分子行業

產品乙二醇正辛醇C1-C4

醋酸23年出口量同比子行業產品2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年148.5%205.0%-28.9%15.9%-11.5%8.6%乙二醇正辛醇醋酸化工產品出口量同比增長較多，包括乙二醇、正辛醇、鹽酸、聚苯乙烯、EVA、環氧樹脂、滌綸長絲、尿素、磷肥、BDO、己內酰胺、維生素A等，今年1-10月累計出口量同比增長超過30%。C1-C4DMFDMF丙烯酸丁酯PVC丙烯酸丁酯PVC純堿純堿-20.0%-18.8%-5.2%6.0%液堿液堿氯堿氯堿片堿片堿電石電石鹽酸鹽酸82.7%14.8%-17.5%34.7%18.4%77.4%-73.5%19.6%-39.8%9.3%橡膠輪胎炭黑橡膠輪胎炭黑聚苯乙烯聚乙烯EVA聚苯乙烯聚乙烯EVA橡膠及塑料

雙酚APC橡膠及塑料

雙酚APC苯乙烯苯乙烯BOPET苯酚BOPET苯酚-25.9%39.4%-2.6%-0.4%-41.1%35.7%22.6%27.5%10.3%75.9%-44.5%5.6%環氧樹脂氨綸環氧樹脂氨綸聚酯瓶片粘膠短纖聚酯瓶片粘膠短纖化纖滌綸長絲滌綸短纖PA6化纖滌綸長絲滌綸短纖PA6PA66PA66尿素尿素磷礦石磷酸一銨磷酸二銨鉀肥磷礦石磷酸一銨磷酸二銨磷肥化肥化肥29.8%40.4%24.0%-53.1%5.1%磷肥氮肥氮肥環氧丙烷純MDI環氧丙烷純MDI聚合MDITDI聚氨酯

聚合MDI8.1%聚氨酯TDI3.5%BDO工業硅97.4%-13.6%-15.1%2.8%BDO硅化工農藥硅化工農藥工業硅有機硅中間體除草劑殺菌劑殺蟲劑己二酸己內酰胺分散染料活性染料螢石有機硅中間體除草劑殺菌劑殺蟲劑己二酸己內酰胺分散染料活性染料螢石25.0%26.6%15.7%160.8%-11.1%-6.4%-22.8%-7.3%7.2%芳烴染料芳烴染料注：1、表格左側數據為23年1-10月累計出口量同比情況；氫氟酸R22氫氟酸R22氟化工氟化工2、表格右側數據為單月出口量同比情況，顏色表示數據在統計期間內該數據所處的相對分位數R32-8.4%R32維生素A維生素E蛋氨酸30.4%

維生素及氨

維生素A維生素及氨基酸8.1%6.9%維生素E蛋氨酸鈦白粉基酸鈦白粉

鈦白粉17.2%鈦白粉18資料：Wind、海關總署，天風證券研究所；圖例：顏色表示數據期間內該數據所處的相對分位數（后同）出口：部分產品出口仍有亮點?

以有機硅、鈦白粉、PVC產品為例，過去4年我國這幾種產品出口量呈現

明

顯

增

長

。

其

中

2020

年

上

述

三

種

產

品

出

口

量

分

別

為24.26/121.41/62.88萬噸，到2022年出口量增長至45.28/140.57/196.51萬噸，2023年1-10月對應出口量分別為33.88/137.35/190.73萬噸。印度制造業PMI?

從上述產品對應的出口國分布看，我國對印度地區的出口量增長顯著。其中，有機硅/鈦白粉/PVC產品在今年1-10月對印度出口量分別為4.11/20.24/93.66

萬

噸

，

而

22

年

全

年

對

該

地

區

的

出

口

量

分

別

為4.10/18.76/58.24萬噸，對應今年印度制造業PMI維持在較高水平，產品出口增量由東南亞地區承接帶來增長趨勢明顯。我國有機硅出口國分布情況我國鈦白粉出口國分布情況我國PVC出口國分布情況資料：

Wind、海關總署，天風證券研究所；注：2023年統計周期為1-10月19出口：發達經濟體進口需求回落，美國較為堅挺歐美經濟體GDP同比情況?

歐美經濟體由高點進入下行周期，其中歐洲下行壓力較大，美國仍保持堅挺，海外（以歐美為主）需求增長若放緩，將對國內化學品出口造成較為持續的壓力。歐美經濟體PPI、CPI同比情況歐美經濟體PMI情況美國庫存情況歐美民用建筑開工環比有所波動美國非耐用品服裝銷售額同比下降歐美汽車銷量總體呈回升趨勢資料：

Wind，天風證券研究所20供給：全球化工行業資本開支額同比增長歐洲工業產能利用率較平穩美國化工產品工業產能利用率上揚?

2023年Q1-Q3，美國化工品工業產能利用率維持在80%的較高水平。同期歐洲地區工業產能利用率由23Q1的80.5%下降至23Q3的79.9%，分國家看，德國/意大利/西班牙/葡萄牙的產能利用率分別從

84.6%/77.4%/77.1%/81.5%

下降至82.9%/77%/76.2%/80.9%。?

2023年前三季度全球化工行業資本開支額同比增長，其中23Q3同比增加18.7%。分地區看，23Q3單季度，日本/韓國/美國/歐洲地區化工行業上市公司資本開支額分別同比增加6%/63%/3%/20%。全球化工行業資本開支同比增速海外化工企業資本開支同比增速21資料：

Bloomberg、美聯儲，天風證券研究所供給：資本開支增速放緩，逐步進入產能兌現期?

從國內化工行業固定資產投資完成額來看，21年上半年處于2011年以來的相對高位，今年前三季度增速回落但仍處于較快增長階段，新增產能逐步進入釋放期后，預計供給端壓力較大。?

從上市公司capex來看，從21Q2到22Q4，單季度資本開支規模持續提升，22Q4達到歷史高點；今年前三季度capex規模較22Q4高點回落，但仍處于歷史較高水平。?

中期而言，產能兌現期消化過程或將對行業價格水平、盈利中樞造成壓制。固定資產投資完成額累計同比增速化工行業上市公司單季度資本開支情況資料：

Wind、百川盈孚、隆眾資訊、中纖網、國家統計局，天風證券研究所22供給：行業在建工程增速回落，整體固定資產規模預計持續擴張?

2010年以來，我國經歷了三輪明顯的化工品價格周期：①

C1-C2-C3（10-16年）的6年周期，此輪周期中原油價格與化工品相對同步變動；②

C3-C4-C5（16-20年）的5年周期，此輪周期是低油價環境下化工品價格波動為主的周期；③

C5-C6（20-至今）的新一輪周期，此輪周期是在高油價背景下的化工品價格周期。?

伴隨著化工品價格周期性波動，化工企業的資本開支（在建工程同比增速為標準）也經歷了明顯的周期性：①

Z1-Z2（10-11年）在建工程同比增速由低位快速增長至超過80%，并自2010年Q1起連續15個季度維持在10%以上，此輪資本開支屬于產品價格驅動型資本開支周期；②

Z3-Z4（18-19年）在建工程同比增速由負快速轉正并保持在20%左右，此輪資本開支周期遠晚于產品價格周期，屬于典型的供給側改革后龍頭企業自主的擴張周期；③

Z5-Z6（21-22年）在建工程同比增速在21Q2觸底后開啟快速提升周期，并在22Q2超過40%，此輪周期較產品價格周期起點滯后超過1年，主要系20年新冠疫情和21年碳中和背景下，企業資本開支意愿較為滯后，而此輪資本開支隨著化工品價格的見頂回落，高位已現拐點，增速在23Q1見頂開始回落，到23Q3回落速度呈現加快趨勢，屬于供需擾動下滯后的資本開支周期。中國化工產品價格指數（CCPI）、化工行業在建工程同比資料：Wind，天風證券研究所23供給：行業在建工程增速回落，整體固定資產規模預計持續擴張?

行業固定資產增長則出現了兩輪周期，而這兩輪周期中，在建工程向固定資產的轉變有明顯差異：①

G1-G2（11-13年）屬于典型的在建工程同步轉固周期，在建工程和固定資產增速周期起點和終點相差約6個季度，這符合多數化工品18個月的建設周期的規律；②

G3-G4-G5（19年-至今），此輪因供給側改革和低油價背景，在建工程的快速增長以供給側改革后龍頭企業資本開支為主，規模快速擴張并持續時間較長；但固定資產增長則相對沒有規律性，由多輪起伏組成，并持續至今，這也體現出龍頭企業的產品選擇性擴張和轉固的規律：此輪資本開支周期中，化工企業向上做一體化原料建設，并伴隨多個新基地布局，投產時間也不盡相同。③

展望未來固定資產：在2020年觸底至2022年Q2見頂的新一輪產品價格周期背景下，化工企業的資本開支自21年Q2開始逐步向上，此輪資本開支從區間強度上超過了2018年第二輪周期，而從絕對額方面，此輪資本開支則超過歷史兩輪，為2010年以來最密集的資本開支周期。2023年，伴隨在建工程增速由高點回落，固定資產規模呈現快速增加，對應未來固定資產預計在2024-2025年有新一輪快速增加，未來供給增加的壓力或將較大。化工行業在建工程同比、化工行業固定資產同比資料：Wind，天風證券研究所24供給：行業在建工程增速回落，整體固定資產規模預計持續擴張?

從在建工程/固定資產的比例上看，該比例在23Q3出現拐點，但仍處于歷史高位水平。對比23Q3和11Q4，同比增加比例較高的細分子行業集中在有機硅、錦綸、其他橡膠制品、鈦白粉、其他化學制品。?

整體來看，本輪在建工程金額大幅超過前兩輪，但各個子行業占整體在建工程的比例則相對較低（說明相對分散）。?

分行業來看，截至23Q3在建工程增加較多的子行業仍集中在有機硅、氯堿、氮肥，在建工程同比增加額超過100億元以上，其次為其他化學制品、聚氨酯，在建工程同比增加額在50億元以上。?

與以往兩次資本開支方向不同：①

10-13年是上游企業原有產能的擴張；②

18-20年是龍頭企業橫向及向上一體化擴張；而③

21年以來的資本開支方向，則是一體化企業向下游延伸產業鏈，向精細化工方向延伸的擴張。基礎化工行業上市公司在建工程/固定資產比例對比在建工程及同比增速資料：

Wind，天風證券研究所25庫存：三季度快速進入去庫階段，PPI同步反彈?

去庫存過程對2023年多數化學品的需求和價格構成了重大阻力，庫存累積過程始于21年下半年的需求修復和供應鏈改善驅動，而后則因22年高通脹、歐洲能源危機、供應鏈穩定性擔憂而加劇。化學原料及制品行業庫存與PPI化學纖維行業庫存與PPI橡膠制品行業庫存與PPI?

非典型供應驅動的庫存周期帶來的需求正常化。21-22年庫存累積的驅動因素來自對化學品供應和價格快速上漲的擔憂，而非完全是真實需求。2020年以來的供應鏈不穩定和2022年歐洲能源危機推動了全球化工行業及下游的庫存和通脹定價周期。?

今年7月PPI階段性觸底開始反彈，期間企業持續主動去庫存??歷史平均去庫存周期約為14個月，今年9月庫存周期見底，并逐步進入補庫存階段。庫存修復是銷量恢復的先決條件，伴隨2023年進入傳統秋季旺季后需求的逐步修復，企業化學品銷量開始得以增長，補庫存需求逐步增加。?進入補庫階段后，PPI漲價因素也已階段性觸底，疊加翹尾因素從8-9月開始將陸續回升，PPI同比增速在三季度迎來向上的拐點。我國化學原料及化學制品制造產成品庫存情況資料：

Wind、國家統計局，天風證券研究所26價格價差：價差低分位水平，景氣低位特征明顯主要化工產品價格價差歷史分位?

整體上看，當前化工品價格及價差分位集中在歷史較低分位水平。?

具體以衣、食、住、行和新能源類化工品的價格價差為觀察對象，截至2023年11月底，農化類化工品中的化肥產品以及汽車類的炭黑產品價格分位值較高；其他類型化工品包括農化類中農藥化工品、地產類化工品（純堿除外），價格分位值偏低（位于歷史分位數30%及以下水平）。?

價差及分位值數據也反映出類似的現象，對應了2023年不同子行業景氣度的分化特征。重點化工品價格及分位值重點化工品價差及分位值注：不同化工品價格、價差水平差異較大，此處對價格、價差數據做了對數處理。27資料截至2023/11/24：Wind、百川盈孚、中纖網、隆眾資訊，天風證券研究所；注：圖中數據更新價格價差：產品價格多數處于歷史較低分位數?

根據統計的186種化工品歷史分位數來看，僅有22%的產品處于50%分位數以上，而61%的產品低于30%分位數，價格處于歷史較低水平，整體下行空間預計比較有限。186種12月30日114占比30%以下30-50%50%以上61.3%16.7%22.0%3141主要化工品價格歷史價格波動及當前位置情況資料截至2023/12/30：Wind、百川盈孚、中纖網、隆眾資訊，天風證券研究所；注：圖中數據更新28總結：供給增加+出口韌性+庫存去化，化工景氣處磨底階段?

2023年1-10月，化工品整體供需矛盾仍存：①

需求側國內呈現復蘇態勢，但幅度較小，歐美經濟趨弱，但美國較為堅挺，出口韌性仍在；②

供給側國內企業資本開支進入轉固周期，供給壓力持續增大，未來轉固壓力仍存；③

庫存端國內外進入去庫周期，三季度價格上行推升去庫節奏；④

景氣端持續下行的價格進入階段性底部區間，原料和庫存驅使下三季度價格小幅反彈（如CCPI），但供需矛盾仍在，景氣仍處筑底階段。大宗化學品產量/需求量同比變動情況1注：黃色代表2024年有規劃新增產能。行業純堿產品純堿供給/需求

趨勢圖產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求產量供給表觀需求2018-5.8%-5.0%8.3%20197.2%6.8%-11.1%-11.0%-4.7%0.5%4.7%6.3%3.9%4.7%10.8%-14.5%52.6%40.8%1.9%-3.1%-4.7%9.1%2020-6.3%-5.8%15.0%15.8%7.1%20216.3%8.6%12.8%20.5%7.2%5.0%5.5%9.2%9.2%8.5%28.3%5.5%16.6%4.2%-0.6%-0.3%-17.4%-15.1%2.9%-9.6%-4.3%-14.1%23.6%22.6%11.2%-0.7%9.7%20225.0%20233.5%大宗化學品產能情況1（單位：萬噸）-0.2%-2.6%-16.9%9.5%7.4%-8.0%1.6%-11.3%4.8%-4.7%8.0%0.3%16.9%5.5%3.9%9.0%10.1%-3.4%6.7%-13.0%17.6%行業純堿產品純堿聚氯乙烯液堿粘膠短纖氨綸PA6聚酯瓶片MDITDI軟泡聚醚BDO己二酸環氧丙烷尿素氯化鉀磷酸一銨磷酸二銨工業硅DMC制冷劑R22制冷劑R32氫氟酸鈦白粉產能201731192491407940120183140249041804702019329025024280484922020332726074486491952021341626314611513202234852771477751320234055280149145132024E420531715049538聚氯乙烯液堿6.9%氯堿化纖-4.3%-1.5%9.1%7.4%-1.8%-5.2%-6.4%-4.9%-5.3%-9.6%-12.4%-14.0%-14.0%2.6%氯堿化纖-2.9%-5.7%16.8%16.1%-7.3%-4.1%19.7%4.8%7.4%6.7%11.1%2.0%粘膠短纖氨綸7.0%758310411413313615.4%16.4%12.1%52.8%1.8%13.0%-12.0%-8.8%-7.0%-1.5%-26.3%

-11.5%

-20.1%-28.8%

-12.7%

-25.0%-15.0%-34.2%6.3%371400485108933611957722423534274678602427250556615279527119934614462623425534672608602299252951816880570124639614278423427540571148602289251952818880608637678129143616014362031436MDI3368433684聚氨酯142157157TDI56722422733074668602840250558213973920920920聚氨酯284308819尿素7.6%12.1%9.7%294372392330797286027002600566496622832氯化鉀磷酸一銨磷酸二銨工業硅DMC696086072118607471860化肥-18.0%

-14.2%化肥-4.6%-7.1%23.6%17.5%32.1%20.2%14.7%7.7%4.9%8.8%7.7%-5.5%-13.9%-4.7%1.1%2.3%10.7%15.1%3.8%232025196462302248966923022489933-9.0%-3.8%-13.8%-14.1%-3.1%1.9%4.5%4.9%-1.0%1.4%11.8%10.0%4.4%19.9%0.1%硅化工1377326526732511.7%20.3%16.7%11.7%16.6%5.2%808080硅化工11.1%11.7%-7.2%-5.1%-17.4%-20.0%4.1%氟化工鈦白粉273751515151518.7%203373170685580488342253781846900824810462324421951935851510662364512186945920215542534762246100699292091287288319-17.3%-10.8%-16.2%-17.4%-3.6%1.2%制冷劑R22氫氟酸鈦白粉51058962912.1%23.0%29.5%8.0%氟化工鈦白粉橡膠與塑料

聚乙烯284610811004526373211116110525279536011341105253185醋酸醋酸甲醇乙二醇1.6%2.4%醇類-2.8%8.4%29資料：Wind、百川盈孚，天風證券研究所；注：2023年統計截至1-10月，其中開工率按前10月產能計算成長：電子產業迎復蘇，關注時代前沿領域材料策略周期：供需矛盾下，關注需求穩定、供給有序產業，聚焦龍頭主線一：電子產業周期復蘇半導體周期：特氣消費電子周期：OLED全球半導體2024年需求展望全球與中國半導體銷售數據復盤：從歷史數據來看，半導體月度銷售額大幅度同比下滑出現在2001年下旬與2009年下旬，原因分別為互聯網泡沫與金融危機；最近一次銷售降速發生在2019年，中美貿易摩擦與英國脫歐導致世界局勢發生變化，且全球/中國智能手機出貨同比-2.3%/-7.5%，手機市場進入飽和狀態。2022年6月-2023年9月，我國半導體銷售額持續同比下滑，但下滑幅度自4月起得到一定改善，2023年9月銷售額同比下滑2.5%。全球半導體月度銷售額中國半導體月度銷售額201510540%605040302010080%60%40%20%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-20%-40%-60%02024年全球半導體銷售額增速有望達12%，主要驅動力為存儲板塊：WSTS預測2024年全球中國半導體銷售額（十億美元）同比(右軸）全球半導體銷售額（十億美元）同比11.8%至5760億美WSTS預測2024年全球半導體市場規模將同比增長11.8%至5760億美元半導體市場規模將同比增長元，增長的主要驅動力來自存儲板塊，預期2024年將增至1200億美元，同比增速超過40%，除此以外的其他板塊預期增速在個位數。從地區分布來看，美洲與亞太地區收入增速為17.7%與10.7%。7006005004003002001000銷售額：十億美元AI為存儲需求長期增長帶來強勁驅動：2023年ChatGPT的出現開啟了AI時代，AI服務器需求增長未來有可能整體拉動存儲器需求，美光曾表示AI服務器對DRAM和NANDFlash的容量需求是傳統服務器的8倍和3倍。美洲歐洲亞太地區其他地區資料券研究所：Wind、WSTS、ICInsights、IDC、第一財經、中國網、證券時報網，天風證322024年全球WFE支出有望迎恢復性增長?2023年全球半導體行業資本開支降幅為2010年以來最高，2024年全球WFE支出將有大規模恢復性全球半導體行業資本支出200.0150.0100.050.0146.6

150%100%增長：根據數據，2023年全球半導體行業資本開支為1466億美元，同比-19.3%，年內半導體周期下行為行業帶來較大壓力。但根據SEMI數據，預期2024年全球晶圓廠設備支出將因半導體庫存調整結束、高性能運算（HPC）、記憶體需求增加而有所提升至970億美元，同比增加15.5%；其中12寸晶圓廠設備支出額為820億美元，同比+12.0%，2026年支出額將達1188億美元。50%0%-50%0.0-100%2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022全球半導體行業資本支出（十億美元）增速（右軸）全球WFE支出額全球12寸晶圓廠設備支出額1,500.01,000.0500.00.060%40%20%0%1,500.01,000.0500.00.060%40%20%0%?中國200/300nm晶圓廠擴產速度均高于全球增速：根據SEMI《300mm晶圓廠展望報告-至2026年》數據，預計在2023年至2026年，多家全球半導體制造商共計運營82座新廠房和產線，2026年300mm晶圓產能達到每月960萬片的歷史新高；預期中國300mm前端晶圓廠產能全球份額將從2022年的22%增加到2026的25%，達到每月240萬片晶圓。根據SEMI《2026年200mm晶圓廠展望報告》數據，預計2023年中國占據200mm晶圓廠產能的22%。預計在2023年至2026年，全球半導體制造商200mm晶圓廠產能將增加14%，新增12個200mm晶圓廠（不包括EPI），達到每月770多萬片晶圓的歷史新高。東南亞預計將引領200mm產能的增長，將在2023-2026年內增長32%，預計中國將以22%的增長率位居第二。-20%-40%-20%2019

2020

2021

2022

2023E

2024E全球前端晶圓廠設備支出額（億美元）同比（右軸）201920212023E2025E全球

寸晶圓廠設備支出額（十億美元）12同比（右軸）全球300nm12英寸晶圓產能擴張規劃全球200nm8英寸晶圓產能擴張規劃資料：SEMI、天風證券研究所33半導體材料國產化率仍有較大空間集成電路制造材料應用示意：電子特氣集成電路制造材料應用示意：濕電子化學品?根據SEMI數據，2020-2022年中國大陸半導體材料市場規模占全球比例基本在18%左右。歷經多年發展，中國已實現了大多數半導體材料的布局或量產，但是從整體來看中國半導體材料國產化率大約只有15%。其中，晶圓制造材料國產化率<15%，封裝材料國產化率<30%，尤其在高端領域幾乎完全依賴進口。?集成電路制造包括芯片設計、硅片制造、晶圓制造、封裝測試等多個環節，電子特氣與濕電子化學品在集成電路制造中的應用如圖所示。從晶圓制造所需材料成本來看，根據中國大陸半導體材料占比在18%左右2020年晶圓制造中各材料占比19%17%15%13%電子特氣13.0%硅片37.0%光掩膜12.0%SEMI2020年統計，除硅片外，電子特氣成本所占比例最高，為13%，其次為光掩膜與光刻膠及相關產品，各占比12%，接下來為CMP材料/濕電子化學品/靶材。光刻膠及附屬產品12.0%其他材料11.0%202020212022CMP材料7.0%濕電子化學品中國大陸占全球半導體材料比例靶材2.0%6.0%資料：SEMI、新浪、中巨芯招股說明書，天風證券研究所34電子特氣國產化率逐步提升，下游低迷時期持續推進產品認證全球電子氣體市場規模國內電子氣體市場規模國內電子氣體企業收入電子氣體國產化率2015105億元160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.045%40%35%30%25%20%15%10%5%350.0300.0250.0200.0150.0100.050.035%30%25%20%15%10%5%40%30%20%10%0%32.42%26.18%20.73%18.52%9.45%2.587.01%6.40%02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20220%0.00%金宏氣體和遠氣體雅克科技華特氣體凱美特氣福建德爾中船氣體南大光電廣鋼氣體2016

2017

2018

2019

2020

2021

202220102013201620192022E

2025E2016201820202022E2024E我國電子氣體國產化率全球電子氣體市場規模（億美元）增速（右軸）中國電子氣體市場規模（億元）增速（右軸）?電子特種氣體作為關鍵的半導體材料之一，被廣泛用于半導體制造過程中清洗、刻蝕、成膜、摻雜等工藝環節，被譽為半導體行業的“血液”。根據廣鋼氣體招股說明書，2010年全球電子氣體市場規模僅為25億美元，至2021年電子氣體市場規模已增長至90億美元，預計2025年將增長至150億美元；根據中船特氣招股說明書，預計2025中國電子氣體市場規模將提升到316.60億元，2021年到2025年復合增長率達到12.77%。電子氣體可分為電子大宗氣體和電子特種氣體，2022年我國電子氣體市場規模約為221億元，加總各個公司電子特氣板塊的收入可以看到，2022年我國特氣國產化率為32.4%（該數據可能偏高，無法獲得各個公司詳細的電子氣體國內外銷售占比），其中中船特氣市占率最高，為7.8%。?2023年1-9月全球半導體銷售額同比下滑15.89%，我國半導體銷售額同比下滑25.5%，一方面終端需求弱勢帶來上游材料企業收入降速，但另一方面各企業仍舊持續推進產品驗證，金宏氣體于2022年完成正硅酸乙酯與高純二氧化碳項目建設，正硅酸乙酯用于半導體氣相沉積工藝，測試周期較長，2023年9月公司投資者問答稱該產品已在聯芯、蘇州和艦等公司進行大批量測試，即將通過測試，而高純二氧化碳已實現小批量供應；根據華特氣體投資者問答稱，公司乙硅烷項目已經完成產線安裝，目前在小試階段，試驗產品已供下游部分客戶進行認證，處于認證中狀態，另外根據23年半年報內容，公司設立泰國子公司，收購新加坡公司，積極進行海外布局。2022年H1中船前五大客戶2022年Q1-3華特前五大客戶2022年金宏前五大客戶2022年廣鋼前五大客戶銷售金額

占營業收入銷售金額

占營業收入銷售金額（萬

占營業收入的客戶名稱收入金額（萬

占主營業務收客戶名稱客戶名稱（萬元）14,012.6410,316.856,719.036,682.75比例（萬元）的比例客戶名稱元）比例16.47%7.91%4.45%3.26%元）入比例長江存儲華立14.67%10.80%7.03%7.00%通威太陽能

3,573.631.82%長江存儲23,106.3211,103.91液化空氣集團

6,238.93華星光電中天科技晶合集成奧托立夫銅陵有色合計22,573.487,976.297,417.096,527.306,478.4550,972.6015.98%5.65%5.25%4.62%4.59%36.09%PeakViewInternationalLi

2,815.24mited1.43%京東方英特爾半導體存儲技術（大連）有限公司林德集團4,572.754,534.6149,556.52酸素控股中電熊貓蘇州天脈2,408.842,154.922,035.571.22%1.10%1.03%6.60%4,559.304.77%SOLEMATERIALSCO.,LTD.3.23%合計42,290.5844.27%35.32%前五名合計

12,988.20資料研究所：Wind，各公司公告，廣鋼氣體招股說明書，中船特氣招股說明書，天風證券35電子特氣關注標的主要廠區或項目超純氨（噸）設計產能

產能利用率（%）

在建產能在建產能已投資額（億元）

在建預計完工時間?金宏氣體：公司布局三大領域，特種氣體（超純氨、高純氧化亞氮、正硅酸乙酯、高純二氧化碳、高純氫等）、電子大宗載氣、大宗氣體和燃氣（應用于其他工業領域）。電子特種氣體領域已逐步實現了超純氨、高純氧化亞氮、電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳等一系列產品的進口替代，在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款產品正在產業化過程中；電子大宗載氣領域，截止2023年半年報出具之日，公司在2023年取得無錫華潤上華、蘇州龍馳、西安衛光科技等三個電子大宗載氣項目，首個電子大宗載氣項目廣東芯粵能項目于2023年8月1日正式量產。12,000.0092.3916,000.000.490.352024年2023年氫氣（千立方）氮氣（噸）61,800.0061.7834,400.0037,260.0095.556,250.00氧氣（噸）氬（噸）高純二氧化碳（噸）二氧化碳（噸）天然氣（噸）14,811.4385.6323,581.000.312023年--963-11,000.0012.52-0.41--120,000.0099.26400,000.002023年10,000.0033.01----正硅酸乙酯（噸）全氟丁二烯（噸）一氟甲烷（噸）八氟環丁烷（噸）二氯二氫硅（噸）六氯乙硅烷（噸）乙硅烷（噸）1,200.00----------------200100500200500.612023年2024年100.78三甲基硅胺（TSA）（噸）10公司自上市以來項目建設情況氣體中心建設及倉儲經營項目電子氣體生產純化及工業氣體充裝項目智能化運營項目項目總投資額（萬元）?華特氣體：公司主營業務以特種氣體的研發、生產及銷售為核心，收入主要來自五大品類，氟碳類/氫化物/光刻及其他混合氣/氮氧化合物/碳氧化合物。自上市以來包括募投項目在內共建設5大項目，資本支出39億元。公司成功實現了對國內12寸集成電路制造廠商超過85%的客戶覆蓋率，并進入多個全球領先的半導體企業供應鏈體系。公司產品已批量供應14nm、7nm等產線，并且公司的部分氟碳類產品、氫化物已進入到5nm的先進制程工藝中使用并不斷擴大覆蓋范圍。3.482.160.630.807.076.584.660.771.907.3310補充流動資金募投項目投資額合計華特氣體西南總部年產1,764噸半導體材料建設項目研發中心建設項目補充流動資金可轉換債券項目合計華特氣體電子化學品生產基地項目華特半導體材料研發總部項目總計839.0?中船特氣：公司為國內三氟化氮/六氟化鎢產能第一，招股說明書顯示，截止2022年1-6月，公司三氟化氮產能為9250噸，僅次于SKMaterials，排名全球第二，募投項目仍將建設3250噸三氟化氮，鞏固龍頭地位；2021年6項目名稱年產3250噸三氟化氮項目年產500噸雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰項目年產735噸高純電子氣體項目年產1500噸高純氯化氫擴建項目制造信息化提升工程建設項目補充流動資金項目總投資額(億元）4.62.82.21.0月公司六氟化鎢產能2230噸，排名全球第一。公司國內客戶包括、0.74.8長江存儲、華潤微電子、京東方、咸陽彩虹等，境外客戶包括海力士、臺募投項目合計16.04.9積電等。2022年