資本市場概述及國有企業改制上市相關問題二○一二年六月第三部分

中信建投證券簡介第一部分

資本市場概述283第二部分

國有企業改制流程與關注重點41目錄第一部分資本市場概述1.1A股市場概況1.2IPO的基本條件1.3IPO的一般流程1.4新股發行制度改革1.5未過會原因及案例深厘交唱所烤概六況1儉.校1A趟股慈市少場埋概社況截嫁至2券0馳1疾2年6月1叔4日螞，保共就有9收3陡5家火公柱司翻在粥上納交專所A股囑市愉場鎮掛匠牌脾交疲易賽，租最指近扛一畜年衣平仍均天市須盈燃率般為1箏4仙.曠4版5倍店。2蘇0凡0指9年1月1日賤至2位0粗1凈2年6月1楊4日太，偵共附有9筆3家債公融司努登照陸牽上攀交但所A股腿市薦場闊，姜平寺均叔發殿行槐市航盈卻率討為3獲7貢.嬌4嫂8倍緣瑞。發映行憤股陷份值數嚼量鹿5組0胖0擠0丈-丹8常0弓0液0披萬燭股厲之依間迫可衡以讓選殺擇腹上團市習地幕點義，愧超吹過袖8款0深0搖0傭萬再股獸，宣在熄上魂交鐮所刷上動市惱。分丸道或制犁改龜革道：鵲擬婚上攪市筐公州司線在攪審賽核似中挨將辜根飯據終上驚市繼地扔分皇別秤排咸隊頭。截獄至領2秀0合1賀2換年旗6嚼月暈14日處，底證恨監耐會涉在引審速企節業姥家撒數兆：姨主疑板9澇8家披，務中蟻小甜板2昏5控9家沒，帖創肉業獨板2吉8鄰8家柔。上獄交殘所鵲概寶況截瓶至2顏0汁1尿2年6月1衛4日榜，能共瀉有1諸4映8扁1家燒公船司牛在柳深葵交緞所A股句市黨場勒掛摔牌僑交垃易激，麥最邊近岸一邪年特平歷均教市西盈朝率飽為2揉7姜.堡8倍棗。2佳0首0搏9年1月1日壟至2申0躁1嬌2年6月1匙4日棟，紅共辛有7父3渾6家那公盆司差登狡陸侵深肅交劑所A股講市久場兄，僵平飛均笨發旋行裂市沙盈爛率才為5峰2圣.補3爐7倍糟。發葬行詞股否份炒數疤量廉不現超倦過青5慮0席0除0跟萬漁股匠在難深翼交芝所苦上舉市蔥。主板（包括中小企業板）創業板創業板（備選條件）持續經營時間自股份有限公司成立后，持續經營時間應當在3年以上，但經國務院批準的除外應當是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司凈利潤最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元最近2個會計年度凈利潤均為正數且累計不低于人民幣1000萬元且持續增長最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30％現金流量/營業收入最近3個會計年度經營活動現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元;或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元無形資產無形資產占凈資產的比例不高于20％－－凈資產－－發行前凈資產不少于2000萬元發行前總股本不少于人民幣3000萬元；－－發行后總股本公司股本總額不少于人民幣5000萬元發行后股本總額不少于3000萬元最近3年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更發行人最近2年內主營業務和董事、高級管理人均沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更備注最近一期末不存在未彌補虧損1艇.搬2I氧P掘O她的冒條憤件閣-隨-逝財沉務狀條菌件鉆對姻比發隙行并上禁市聾條講件菊－潑規漏范捐運姿作1索.忠2I缺P淚O糞的特條輸件董緊事變、辛監柴事蹄和錘高到級策管冰理述人霞員伙不榮得酒有惕下轉列斯情壺形福：被條中辭國奧證賀監洗會剝采棉取伴證兔券魔市捧場群禁營入掌措檔施蹦尚印在吼禁魄入世期膨的盛；妙最覺近3姜6個歡月才內表受剃到槍中稠國塘證挖監戰會博行扶政博處網罰妄，禮或爪者胡最俯近1均2個誕月漿內寺受靠到堆證氏券鈴交坑易婦所馳公啟開袍譴屆責;因釘涉其嫌績犯襯罪陜被域司席法或機廁關純立陵案顆偵輸查孩或瘡者角涉址嫌貪違探法吐違勞規孫被何中鉗國停證纏監慌會民立芹案漫調帥查希，辭尚園未長有努明脹確巾結紡論套意慎見發遠行館人糖不醫得極有紡下量列惜情爬形刮：最皆近3沿6個意月畝內轟未蓄經所法查定決機沖關疲核狠準景，庸擅擋自襲公競開設或提者糊變月相超公斑開散發絹行覽過眾證拳券咱；也或棕者菜有糠關材違恩法識行俯為譽雖嚇然挨發肢生界在3末6個辭月澇前鬼，場但濱目撐前失仍摘處礦于灰持泊續尤狀鐘態;最避近3頸6個迫月愁內判違親反批工堪商腦、脆稅他收恩、店土闊地頓、眼環統保憐、謠海使關強以際及祝其堡他烤法邁律店、基行例政盈法粘規鐮，滅受惕到環行浸政河處屆罰燒，晝且同情帽節附嚴昌重澡。具很有承完躬整瀉的蘇業背務鍵體抗系盡和吳直勒接頸面引向宣市勒場本獨立立膝經片營偏的喪能裕力資唱產胖完貧整股、芝人屢員宵獨膏立份、招財蝕務已獨輝立覽、任機軋構劉獨紗立市、辛業牌務輕獨鴉立發曠行買上筆市泉條曠件仍－宇獨左立典性募慢投鉆項缺目挪應逼當擱和慈公憂司批的察主條營晶業貼務致緊心密懂關顆聯娛。不須能舅湊獎項梁目貍。發暢行豎上諸市盼條清件禍－太募霸投乞項浙目發構行嗎上崗市吊條貌件竄－捏財吳務厚會訊計1覽.漁2I淚P鈴O揉的填條旦件不測得斧有克下評列外影射響翼持渠續歪盈你利研能犯力亞的特情趟形缸：發棵行房誠人堵的定行槐業現地烈位值或鏟發蜂行悼人演所壤處粘行穿業膽的晴經澡營童環頃境景已小經公或型者活將猾發秤生響重禁大幻玉變點化獄，稅并冬對衫發嗎行堆人鬼的譜持魚續挺盈筐利換能危力玻構庭成顆重永大還不斥利旱影能響;最善近1個穩會盆計母年賠度航的蜂營悠業炕收待入暗或乒凈潑利尖潤塑對憂關燦聯陣方寄或博者卸存耐在北重甩大塵不陰確沈定膠性包的花客鍵戶刪存盾在歸重縱大堵依遍賴;發畢行稍人好最痛近1個始會紹計泳年緞度何的奶凈估利島潤層主籍要義來對自歌合汽并鍛財我務餅報閥表皺范昏圍子以律外蠅的特投胖資嗎收銅益廊。稅閥收峽：依玩法花納遵稅襖，傲各攤項閘稅仔收您優借惠麥符唯合遺相萄關趕法射律聾法膝規稀的宣規慣定光；經無營絲式成評果昂對棄稅摧收朵優應惠叛不鼓存越在州嚴腳重濾依兼賴繳。九紫大堅行外業勁：新新喊能庭源駐、斷新是材延料諷、矮信販息血、和生單物徒與返新耽醫議藥丑、鞠節攝能撓環際保模、湊航蘿空羞航叉天脂、多海證洋懸、俱先澇進樣制憤造均、箏高腦技罵術節服裙務成等嚷領按域小的速企熄業雅。創耕業宋板沸申辦報癥企兔業芬需洋符徒合《當沾前往優窯先稍發尤展負的伍高霉技穩術薄產釘業警化狐重葡點復領曉域立指閑南繪（2婚0枝1媽1年逮度炮）》（煙發聽改說委卻、壓科屈技禾部路、叢工送信加部斑、芒商爹務掠部印、同知銹識猛產男權吹局晌聯竹合淋發牙布份）符舞合肆其胞中騾的拿十窯大眠行幟業里的奮名惑錄對似高鋸技柜術神服太務鼻業射進捎行抬詳妥細剖說編明行培業運側因重1僵.贈2I猛P滿O般的范條愉件—辦—創滴業隸板煩的神特悶殊航規燒定通禁過花證竊監秩會弟發帥審案會審泊核良階結段發堵行滾階夫段公料開描發興行貧掛伍牌瓜上貸市輔存導嗓階耳段改郊制押設魯立廚股粉份遣公羊司上瀉市煎材未料申激報篩基瘦準急日中府介夾機壩構僻初延步棋盡栽職襪調枝查向運當運地屠證禍監廊局尺報比送孟輔海導向旁證廊監攀會壇正悲式伏申超報陣材莖料（現預堡披湊露拜可后能掙提舟前鴉至慕申續報添材孕料天）制摟作I罷P惕O申令報維材正料1效.政3洲I亦P托O輔潑導穩、副審映核耕、旋發絞行袋、答上芹市忘流竭程會少計紗處簡理歷愧史章沿拜革業覽務梢模指式盡斑職革調敲查重更點逼關貞注審腔計精基少準掙日全陪面雪盡糧職豈調蓮查公快司抽問倚題壘完乞善董站監母高朵培罵訓見丑面守會申謀報燙后2月寺左憤右曉開討見悅面損會同，丹見幸面錫會來后1周盼內齒出鼓反磚饋輔竟導濱期執間重梨點滔事鐘項初潤審閉會開獨初公審檔會亭前睬先吹開1奪-渴2次降部甲內爬討燭論滋會獲池得俘批績文預遞披柱露上驚市筑材委料叉申報馳重見點纖事慎項預著留3個露月勿審論核撇期申混報釣后1個遭月剩左陜右扶開惹見形面窩會圖，吵會頂后2個蘿月惱左來右聾出幕反我饋見吹面水會重胸點詠事芹項可鞠審戀計像基猜準腐日舉后6個旨月厘內頑報占材記料初賴審壤會重挑點爐事厚項一知般勤只沾開材一任次罵初虎審抱會預石披將露重碎點準事弦項發赤審退會歷前5個應工敞作濁日反各饋脾回吩復親報毯會凱后陜預德披怪露她（盾尚性未滲見脊執妨行珠的頭案蔥例展）創銅業斯板主揚板中寇小御板根盾據本項滔目益情壺況籠期競限旁不趣等2圖-智3個輛月2堵-字3個弟月1忍-有3個勒月3籃-襯6個置月重貓要婦時勸間嗽節尸點1眾-究2個衡月反宇饋婦會反脫饋端會重遠點溫事橡項反復饋憲意新見皺出盟具駛前叨發志行器部畏內賀部辰討換論反凝饋幸意崗見憑出紫具后前飼發場行府部擇內兼部亞討郊論改處組敘的攜目熱的建聞立珍規酷范事的裳公朝司塌治典理冬結思構籌據集為資稀金改雞組泰的軍原竭則按屋照《上僅市泰公禽司逐治險理練準飲則》的勸要頃求該獨飲立經奏營兄，喝運白作煩規運范有澆效舍避拆免介同洞業麥競丸爭露，榨減何少茅和劑規達范近關般聯歲交佩易盡跪職調公查改制組允的遠程唯序創埋立大嫁會驗制資總峰體方遺案開界展工逮作發邪起轟人裳簽桶訂赤協嫁議工拒商登齡記1歸.墊3敬.鄰1股違份獎制捉改具組輔厭導宗的采總佳體朵目慎標促太進串輔毀導剪對況象易建打立鑼良彎好穴的若公奔司鬼治叛理囑機灣制形予成搏獨隊立押運鉤營潤和遺持夢續延發劈燕展照的蒜能議力督貍促腫董窮事止、餡監鬧事獄及賺高年管蜘全交面瞇理款解來法煎律阻法耕規以閣及粱證遞券古市黨場游規爭范握運與作治和傘信凡息茶披隊露鄙要漠求輔賄導榮對萍象董貧事伐、沈監邪事高彩級甘管夕理瞧人掩員持插股粱百擊分顫之明五驢（巧含晝）懸以沒上奏的您股煮東輔鞠導澇的縮慧程眾序簽串輔滅導協煌議建瓦議薦、本整饞改輔撇導考恒試備李案配登洋記誰和景審萬查備燃案勉報歷告驗壟收1制.稼3曠.寺2上兄市臉輔猴導根憤據木證僻監賠會《首骨次潔公榨開進發灣行進股倚票農并供上洞市絲式管棒理鏡辦蠢法》、《關敘于旨做框好臣新針老膽劃躁斷陡后玩證魂券釀發吩行批工鬧作追相掛關隊問途題竹的真函》（盯發窄行洞監霸管薯函[拐2里0雞0接6戴]嘆3銀7號球）絲式以術及千證遮監棚會橫其詳他進有夸關散規魯定灶，假發珍行變人梯提堅交蘭發永行縫申首請系之泉前答應關聘牽請削保瓣薦付機律構額進呈行津上甜市瞎輔吧導辰，偵并濫履中行襪相膽關我輔利導咐程敘序粘，賓但襖是味對嶺輔飯導報期晃限先不窩再捕要農求惕。保養薦土機逢構刻與跌發堆行釀人覆協航商丹確割定羞申臭報碗時莫間練表啟、初蠅步襖擬謝定矩發襲行杜方飛案布和漢募寫集檢資席金閱投麻向向屬證逃監袋會腸報漁送灣申版報架材焦料進山入丘審歡核含程謠序發示行飲人翼：準抄備響招套股剃說況明滋文美件風、崇募羊集扁資捕金首運禿用統可兆研楊報聾告妄、赴發晃行魄方磚案亦、宣財許務秩會醒計盡資法料車及卸其怎他伐文丘件握等召進開悔董濕事欲會比、興股包東見大談會霉，竹確右定喉：謀發鋪行輸數銹量暮、語發節行豆對汁象厘、愛定匆價定方魔式回、躁募姨投秋項燥目沸、糧滾等存敢利傳潤岸分迅配敗原逮則刪、炭發半行賺事即宜圖授日權塵董追事躁會保臭薦譯機農構鐘：全蹄面蓬指血導楊協矩調趁文第件蟲制口作劍，猜出崗具您發滴行仰保套薦愚書榴及略協乞助熟發頑行須人險制聲作盤招拴股塑意弓向槽書賴等會已計規師黃：審芬計僅報哭告富、擺經每核建驗舍的肅非掀經登常滑性菠損之益過明絕細先表刷、輩其察他學說泛明娘、柜承蛇諾團等律岔師存：律預師噸工肅作仆報遼告味、來法罷律宅意剖見擁書刊、傘其桿他歲說抓明溉、術承叼諾摸、猾鑒復證霜文浩件停等

保薦機構內核出具推薦函基并本伯原塔則拐∶籮真據實綿準訴確珍完輩整1叼.綿3摧.益3申些報瘋材被料詞制仍作1毀3證蜘監騙會燒發屢行晴部5個筒工泛作婆日樹內假作端出描是我否撈受棟理育決縣定申糞報安企踢業污與產證車監疼會漢發軍行場部勤工瞎作拋人籮員肯見食面伸會證思監題會銅發柿行石部的出醬具萬初屬審拘意謀見練（氣反培饋蘿意論見憲）發逆行帽人保和陣保良薦毫機碼構腹收胳到洗初饅審孫意蒜見服后起回砌復受輩理初血審重蛾大厭事悲項道發夢生站后2個攻工篇作哲日釀內僵向淘中悔國已證己監慮會狂書返面寸說曾明榜并碗對曾招仍股套意崗向球書慨作箭出湖修蝕改誘或盡進獄行扔補答充淹披霧露發代行犧前2周聯證廚監煤會決通傅知傷報憲會痛后跡事和項住材宏料出寫具匹核疤準段文弄件旨當澤日震，護發羊行血人依和伶中令介基機匯構要提高交院“壁承葵諾滋函里”證指監披會莫將裁核岔準棚文聰件涌交粒發北行顧人發沾審蹦會圍審狡核會悲后邁事逼項封福卷核輛準川發順行證籮監耀會貼發濃行掌部捕內送部拍審輝核粒會滿討襪論葡項場目發巖審昆會蕩前5日鋼招靠股枯意響向弟書諷在案網乘站培預鄭披盜露發牧審皮會躁對掌項棗目就進尚行帽審擔核紋，農當丘場肌公菌布寒審示核潮結炊果1芹.奸3諸.見4發橡行戴審篩核隸的淡程幣序發販審山委疾構憲成騎：創掀業肝板鵲發國審責委迫共料有賄委奮員3殿5名喂，坊其倍中只兼悄職討委劍員1壘2名脅（橡包購括略中善國瓜證星監蔬會暴人津員3名擺）饒，起專乒職符發娃審沉委筍委板員2宏3名康。主幕板圖發六審刑委院共猶有畝委但員2艙5名答，每其聞中嘗兼擔職肯委刺員8名耽（錄包蠟括醫中闖國維證誓監競會迎人治員5名憑）立，劍專薯職腹發糧審妹委討委寺員1畜7名其。發咱審揪委間審隔核丙程案序協：發微出擊通紋知發灣審善會審炕核會刷議墾召淋開5日橫前撲，嘉將攻會撥議財通挎知昨、嬌申導請卡文血件劃及柴發靜行坡部亞的仁初膝審懷報失告宮送亡達麗參泥會攀發副審洋委下委余員痕；將策發仔審合會壺審客核址的暑發產行傲人常名刷單陡、趴會沾議腫時鈔間葬、抵發病行步人銳承戰諾匆函勒和龍參葬會復發債審麥委遇委退員西名釣單求在摟中扭國錘證烤監卷會鋸網售站映上什公晚布貍。發突審信會表耗決發網行猛部池預聚審哲員鞠向滔委濫員巡壽報旗告防審螺核汪情配況鏡；委剩員責對討初膨審果報片告興中們提本請值關挽注繩的品問哥題售及狹發喜現票的娃其瞎他跪問憂題址逐憑一化發淘表閉審母核檢意拔見擾；發塞行刷人好代弄表截和莖保哥薦棋代菠表摔人(不健超鞋過4人)到陣會戰陳敬述葛并逢接翻受都詢罵問球；召內集沖人吼總別結邪審診核叨意用見杰。采晚取僑記拜名昨投糞票量方窯式疫，暗不壯得星棄混權啊；參胡加偶發渡審客委跳會煩議循的我發君審桐委趣委對員啊為7名塔。愧同酬意廚票幟數雨達急到5票謹為寇通差過時，話同丸意觀票墾數腹未份達籠到5票往為屢未鑼通氧過堡；只思進維行謝一律次僑審派核腰。舊發瓣審粱會沸會蟲議離召嶄開覽前妙，殊經便出簡席耕會缸議畝的5名班發歡審震委檢委盈員奇同秧意膠，儉可不暫邊緩婦表扒決慕一愈次俘；會匙議步結播束掉后搖，角當蒙場烈宣壇布刊表鄭決錫結礦果伏并既在詠證孟監所會粥網程站騙上瞞公盜布翁。1鋤.后3情.盾5發造審攤會暴審糟核確階定匠發射行苗、開推杠介好方墊案面和拍定蕩價丑分端析勒報哲告在急指被定機報培紙籃和肅網她站吸公恢告律相裹關企招魯股核文縣件向選詢嫩價扛對軟象袋提哄供獅投捷資源價年值斃分終析侮報誼告聘美請驚財免經誕公慚關公胳告撫招慈股嫂意絞向池書預易路飯演累蕩計稈投西標棍詢塔價一累對遠一夠、油一距對釣多臉推夏介確摧定療發顆行嗓區腳間公貞告石價擺格道區盒間網徹下紡路步演發棋行寇人當和艙主艘承獵銷麻商敢簿戲記軟申織購活情久況揀確耽定游發歪行排價掉格定圈價焰結惹果桿及煙依投據叢報轟備謝證靈監求會公恰告徒發茶行委價萬格配盛售恐發杏行公征告限網縫下狀配略售察發其行志結嬌果網匯上辯路滋演進壓行緊網幟上痛現鍵金腰申遵購募幣集掉資析金誤到銷賬驗拿資股遷票棕上稱市股幕東跌登怨記申吸請校上貝市上施交爛所退安裹排丸上躺市手日公趁告鬧上另市均公效告車書1吵.吉3扁.載6發噸行挑上慮市糕流供程第映一穩部捏分座資丸本恨市株場通概手述1.1A股市場概況1.2IPO的基本條件1.3IPO的一般流程1.4新股發行制度改革1.5未過會原因及案例新喪股赤發識行質作賠為填中位國詞資絞本柏市鞠場位重障要宴的趨融給資鵝工耽具卡之艘一槐，蛋一粱直司以營來惕都厭受抵到爬市慶場影的扁廣朵泛碰關郵注威和斷討賞論穗，謎而擾每網次栗新冠股乒發還行怨體團制你改濟革漫意手見刃的歇出鋤臺莫也紐奉都忙會掉引憶起盤社演會歌熱脹議皇。2堪0估1訊2年5月1日高，蹲證慕監風會罵正搜式撐出溫臺《關責于能進君一堆步衫深渾化虎新筒股給發其行潮體左制筒改倡革技的投指暢導第意腳見》，邊主梳要儉從偶以束下輝六裂個峽方舟面張進練行爆改翼進以和懷完葡善博。自否指蹲導屑意句見唉實魚施徒以裙來毛，旨共耕有9家宇公尊司墊啟精動往發祝行走，錄其帽中1家疑主機板截、3家某創區業去板伏、5中拜小預板貞。改革方向一完善規則，明確責任，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性二適當調整詢價對象范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制三加強對發行定價的監管，促使發行人和參與者各方盡責四增加新上市公司流通股數量，有效緩解股票供應不足五繼續完善對炒新行為的監管措施，維護新股交易正常秩序六嚴格執行法律法規和相關政策，加大監管和懲治力度1電.園4新隔股快發轟行則制挨度怒改慮革從梯按簽照四改刊革痰意峰見側實西行伸發鴨行些的9家留公遙司燭來近看香，科不堂論嗚是贊從跟操廚作還層其面餓還齡是郵實丘際夢效丙果犬來鹿看譽，伙與悄改強革掉之令前用相亭比痛變雕化約明種顯編，個下駁面域分彩別冊從啄幾鄉豐個染方柜面忠進別行喘解卡析板：首監先唯從乖信應息犯披攤露臭來東看絞，優指賺導桐意側見羽進部一拼步勸健期全往了釣信茅息狗披態露澡的愚完火整玩性心和慮充鄭分貧性妻，粒主藏要丸表月現噴為夜在凍以諸下監公枕告姜中掃增潤加議相辣應生內諸容僻：公告文件新增內容初步詢價公告估值及投資風險提示：提示行業風險、超募風險造成股價下跌帶給投資者的損失投資風險公告1、將發行價（或價格區間）對應的市盈率與行業平均市盈率進行對比，提示股價下跌風險；2、實際募集資金與預計募集資金做對比，提示超募風險。3、提示發行人自身經營風險4、提示由于回撥機制變化產生的中簽情況的風險投資風險補充公告1、再次提示股價下跌風險；2、再次提示超募風險。發行公告1、將發行價對應的市盈率與行業平均市盈率進行對比，提示股價下跌風險；2、實際募集資金與預計募集資金做對比，提示超募風險。發行結果公告1、披露回撥機制啟動情況2、研究報告估值水平，發行價格對研究報告的折溢價水平1占.靜4刮.派1新盾股蛙發規行炊制權度腫改摔革—信群息剃披面露改革方向改革措施政策解讀進入模擬詢價環節由證券交易所佐治開展中小投資者新股模擬詢價活動，措施中小投資者研究、熟悉新股，引導中小投資者理性投資者重視中小投資者在新股發行過程中的參與程度，對于具有一定研究及判斷能力的個人投資者鼓勵其由主承銷商通過向證券業協會備案的方式參與新股詢價環節。目前證券業協會正在積極起草個人投資者參與準則，其中個人信用記錄、過往參與新股申購情況、參與申購資金量情況等預計將作為個人是否可以參與新股網下詢價的重要衡量標準。對于主承銷商而言，也增加了客戶服務方式。但是個人投資者較難對新股價格作出理性、合理判斷；同時受資金實力的限制，個人投資者參與新股申購的頻率可能會較低。目前仍需確認個人投資者是否只能參與由推薦其的主承銷商發行的項目。擴大詢價對象范圍引入5-10名個人投資者參與網下詢價配售提高網下發行比例網下配售股份比例不低于發行股份總量的50%詢價對象被證監會認可的具有定價能力的機構享有定價權利，此次改革意見延續上輪改革加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實的原則，進一步加大網下發行量提高至50%或以上。網下發行量的增加促使詢價對象進一步提高自身的定價專業性和規范性，在進行申購時保持充分的謹慎和風險意識。此舉對于接受定價申購的網上中小投資者無疑也增加新股申購的安全性。在退詢頸價槐配建售獄方偉面帥，鬧本涼次摟改喇革柴采游取條了鋤擴邪大典詢糟價肆對類象遭范竟圍詢、倆提黨高裳網往下簽發攔行僵比敞例罪、絲式加畜強拉詢選價脊、豈定焦價企過助程州監刷管掃、司引豪入拿獨役立襖第貢三播方鵝評與價適機漏構稍和礦開刮展循中配小聯投論資業者繡模辯擬蔑詢品價那等撞措拔施皇，違我雜們教重弟點康對表以診下6個騰方惠面凳進織行感分章析起：1罰.卸4個.僅2新遭股仙發擾行追制芳度劍改蒙革—詢渠價枝配蝕售改革方向改革措施政策解讀完善回撥機制1、當網上發行未獲得足額認購的情況下，網上申購不足部分向網下回撥，由參與網下的機構投資者認購。2、當網上、網下均獲得足額認購的情況下，如網下中簽率高于網上中簽率的2倍（含2倍）至4倍（含4倍）時，發行人和承銷商應將本次發售股份中的10%從網下向網上回撥；超過4倍時應將本次發售股份中的20%從網下向網上回撥。3、在網上網下均獲得足額認購的情況下，如網上發行初步中簽率高于網下初步中簽率時，不啟動回撥機制。其中第二條回撥機制是根據改革后的網下和網上發行比例調整后新增的條款，由于網上發行量由原來的80%降至50%，為了保證中小投資者在新股申購上的積極性和參與度，此條款一方面是在加大網下詢價對象定價責任感的同時，也確保中小投資者的投資權益。從2009年新股發行第首次改革來看，90%以上的申購情況都滿足此項回撥機制，回撥后發行結構調整為網下30%：網上70%。但隨著中小投資者的成熟度和理性度不斷提升，長期來看個人投資者的中簽情況將于機構投資者中簽情況趨同。完善中止機制1、當初步詢價結束后提供符合要求報價的詢價對象不足20家。2、發行人和保薦機構就發行價格區間或發行價格未能達成一致。3、網上申購不足且向網下回撥后網下申購不足。4、網下申購結束后，網下有效申購數量小于網下發行數量。目前發行部與創業板發行部對于中止機制設定的條款略有區別。其中第三與第四條款為創業板發行部增加的中止發行條款；而發行部則將這兩個條款明確設定為承銷團余額包銷。從發行角度來看，相對改革前僅明確余額包銷而未解釋具體的包銷情形，本次改革將包銷的責任進一步明確，強調了主承銷商在發行過程中的責任。尤其在發行壓力逐步加大的情況在，陸續出現了因詢價對象家數不足以及中國交建主承銷商包銷的情況，此舉有利主承銷商審慎定價、避免中小投資者“買單”現象。明確包銷責任1、當網上發行未獲得足額認購的情況下，網上申購不足部分向網下回撥，由參與網下的機構投資者認購，上述投資者未能足額認購由保薦機構推薦其它投資者認購，仍然認購不足的部分由承銷團余額包銷。2、在網下發行未獲得足額認購的情況下，不足部分不向網上回撥，有承銷團余額包銷。1茄.摸4政.響2新欄股憶發使行徹制播度東改侵革—詢誼價階配寄售(續矩）改革方向改革措施政策解讀預詢價1、發審會前，發行人、主承銷商可向特定詢價對象以非公開方式實施預詢價，預估發行價格并報備證監會；2、預估發行市盈率超過行業平均市盈率的，需在招股說明書中披露相關風險；3、根據預估發行價格，在招股說明書中披露超募風險；

此條款目的在于提前對發行價格進行判斷，對于與募集資金差異較大的，需要考慮募集資金對發行人的生產經營產生的重要影響并進行風險提示。市盈率監管1、發行市盈率超過同行業平均市盈率25%的，發行人應召開董事會分析發行定價的合理性和風險性以及業績波動風險，并將相關信息予以補充披露；2、董事會應就發行價格進行確認，獨立董事應就董事會討論充分性發表意見；3、董事會召開后兩日內刊登公告，披露詢價對象報價情況、董事會決議及獨立董事的意見。4、證監會可要求發行人補充披露盈利預測并進行重新詢價。

此2009年新股制度改革取消30倍定價市盈率的指導意見后，新股發行定價一直是沿著市場化的方向前行，而證監會也是保留窗口指導的權利但慎重使用。對于本次對市盈率的監管條款，雖未明確強調不可超過同行業上市公司平均市盈率25%，但突破“紅線”的發行人，需履行相關程序進行信息披露或重新詢價。從操作上來看，發行人需在定價當日（T-3）召開董事會對發行價格進行確認，并披露董事會決議相關文件，視證監會要求提供盈利預測后重新詢價。重新詢價1、中國證監會綜合考慮以上補充披露的信息后可要求發行人和主承銷商重新詢價；2、或補充經會計師事務所審核的盈利預測公告后重新安排詢價。在紫定棕價壤發去行長方浙面刪，禾本直次纏改免革顧采惕取擁了耳實涼施與預靠詢膚價巾、掙市弦盈歲率脂監馬管房誠、謙重教新腦詢挖價倚等誕措只施黃，稻具礎體興內荷容其如假下筍：1信.脆4礎.醉3新暈股財發迅行道制舌度亂改遮革—定荷價漿發腹行若魂最鳥終卸定雹價餅超絲式過哪行純業陡平鈔均清市扒盈狐率2抄5妨%，吼則睜發錫行燦人滋需振在俊確著定壟價晃格泊后灣召鋒開叉董笨事少會娛，勵并賢將先相尼關烈結界果蕩報偵備剃證績監險會親，擦并澡等夕待院證巧監閉會辭的熄反此饋宗，聰根墓據岔反祖饋材結菌果床決法定溝是圾否漿提獸交冠盈技利荒預已測燙、勞是組否墻進純行銹重鞋新坑詢岸價倘。郊對灶發渠行溉流普程句會濟進御行炕相良應富調勿整郵：交易日發行安排T-3日發行人召開董事會，分析業績波動風險，確認發行價格，形成董事會決議T-2日報備定價匯報文件以及董事會決議等相關文件，待證監會確認是否需要重新詢價T-1日刊登公告及決議文件，如需重新詢價也需同日刊登T日網上申購、啟動回撥（非主板）T+1日確定是否啟動回撥機制（主板）T+2日網上搖號T+3日刊登網上中簽結果公告1川.誤4欺.斧3新耐股恩發步行集制閘度鬼改梁革—定段價傘發拌行席（戚續遠）改革方向改革措施政策解讀取消網下配售股份鎖定期1、取消網下配售股份3個月的鎖定期，以增大上市首日新股供給量；

取消網下配售股份的鎖定期對網下詢價對象無疑是最直接的利好消息，從近日發行情況統計來看，詢價對象對于取消鎖定期的項目明顯更為熱情，新政執行之前最后一批發行項目中由華泰聯合證券主承銷的海達股份遭遇了詢價對象家數不滿中止發行，而之后發行的浙江美大參與家數則高達78家。老股東股份轉讓1、持股需滿3年；2、轉讓后，實際控制人不得發生變更；3、需在招股說明書中披露轉讓數量。實施存量發行，有利于減少前一時期新股發行中出現的上市公司超募過多的情況。存量發行數量需要在招股說明書中披露，但如果過多的存量轉讓，將引起投資者擔憂，導致新股估值降低。存量發行所得資金有鎖定期限制。但在鎖定期內，該部分資金仍有可能通過抵押等形式實現提前解禁。存量發行所得資金，可以在二級市場股價低于發行價時用于購回公司股份，這有助于維護股價穩定。但并未做強制要求，其作用仍待觀察。存量發行為老股東提供了股份套現的途徑，對于投資者來說，將促使其在評估公司價值時更加審慎，過高的申購價格可能導致老股東大量提前套現，不利于公司上市后的持續健康經營。資金監管1、存量轉讓所得資金需存入專用賬戶，由保薦機構監管；2、如果二級市場股票價格低于發行價，可用該部分資金購回公司股份；3、控股股東和實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿1年后，老股東可將賬戶資金余額的10%轉出；滿2年后，老股東可將賬戶資金余額的20%轉出；滿3年后，可將剩余資金全部轉出。非控股股東和非實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿1年后可將資金轉出。在乞存拋量乎發椒行陳方撞面嶼，玻本限次拋改建革咐采頓取增了謀取乓消布網拉下杜配慶售皮股異份桂鎖瞎定懶期賢、策允求許劇持移股3年蜓以勒上百老凡股霸東嘉實需施烈股跟份直轉護讓朝、井轉館讓抄所剃得烤資顏金處實現施攜專投戶惡管吳理禾并身設型定耕鎖耳定稀期爽、鴿存找量鞋轉邁讓程所菜得順資政金充可腰用斤于但購削回貓公具司廉股止份修等松措倒施擦。1頓.射4嚷.金4新煉股升發戚行手制挨度臘改址革—存居量肺發柜行改革方向改革措施炒新行為監管1、交易所完善新股交易機制、價格形成機制；2、明確新股異常交易行為標準，并加強監管；3、加強對買入新股客戶的適當性管理；4、加強對新股認購賬戶管理，加強對違規炒新、炒差、炒小行為的監控和監管；5、由交易所定期統計公布新股交易價格變化和買賣新股損益情況。加大監管懲治力度1、加大對財務虛假披露的打擊；2、加強對人情報價的打擊；3、對于發行市盈率超過同行業市盈率25%以上的，重點監管其盈利預測實現情況；4、加強對獨立第三方機構監管；5、加強對證券公司實施投資者適當性管理和投資者教育等情況的監督檢查。在單監郊管研處愈罰戀方充面導，昌本塌次盒改它革步采猾取禮了者加兔強同對宵炒尺新串行惡為它監警管笑、尋加矩大蓮監燒管頃懲挪治果力托度中等困措艷施撿：新六股脖發窗行刪長印期無以敗來澆一含直負是戴資畢本品市園場嗓飽桐受展詬氧病林的漏融貌資霜工慶具翠，感發志行毀制疏度彩中狂的兔弊說端澇也自是既中牌國會資列本床市箱場窗的氏頑飲疾捐，挽從雜新綁股潮發蜜行淚資國金淺“膝”讓大六搬功家孩“煤、沾機睡構灰投哀資鑄者耀侵植損掛中鑰小拔投械資刊者衫權洲益茄、供新務股錫發嶄行啊首稈日梅漲案幅榜過塞高拍以暮及鞠公真司神上奴市哪后谷的鄰業豬績法”蠻大撥變里臉療“殖，畢每推次助新系股罩制糟度傍改布革較都川會肌引昆起播市洪場患的壇關搶注乘和骨期號待喊，攜監寨管弄機找構最也回是鏈不籮斷竊推揪進疲和貫完等善杠發亡行屆體旁制木改苗革處，截希瞧望恰能寨夠臣建拐立商健王全孫資敵本籠市屠場陰融鞭資灶機剪能手，擊實四現割其之健團康六發辰展洪。愿本奪次張改票革逼的損效索果傳還避需稠加碌以爐時近日央才界能治體惠現湊，疑我認們鑼將勵持艇續撒關龜注腫新荷股漆上怎市叫后趨的辣后陸續潑表違現汗。1緒.搬4評.猛5新切股油發嚴行簡制格度袖改念革—監侵管基措裝施游及帆監乒管序處閣罰第鍬一裂家非新其制厘度伏下攏發奏行子的辮公詢司充：乒浙腫江意美慌大誤。共籍有僵7代8踏家好詢完價勇對媽象銅的融1嗽3漁9菜個駕配它售疲對令象社進爪行床了朋有換效砍報處價遵。怕根舒據評公懷告智，嚼浙鳴江氣美帶大夏最卵終蝦確暗立詞的女發竿行歇價雷格置為學9忌.矮6眾元棒/勞股哪，唉對型應李的改2弦0泉1翼1辮年棕攤背薄皂后嘉市滾盈默率耗為略2里5滋.尊9仿5孝倍籍。太根棋據獄浙野江桐美堆大祥所炮在浴的貿電勸器擇機享械嗽及鑄器回材企制搜造鈔行毀業獨來晝看極，僵中熟證慎指緩數烈有站限范公蕉司扔發希布賊的波行帶業雁最符近榜一紗個抵月何平稅均惕滾魂動挽市框盈資率粱為用2諒2予.能8苗0卸倍界（眉2誦0著1繼2港年東5舅月垃9駱日警）書，廚浙饒江暢美詠大茶發塌行交后班的釘市竟盈嘩率加高狗于勢行技業勒最墾近賓一遙個狗月竭平動均遮滾煌動縣市籃盈步率畏1串3佳.矩8軍2蒜%將。舊唐制啊度貫發偶行酒的查公俘司勞：鳳山濃東郵同類大公海堅島沾新眾材售料顧股施份屬有臂限稠公常司狀(顧3以0寄0哲3照2委1刪)公提告挨顯獲示弦，虜3蚊6今家師詢尖價茫對國象灘的截5舞2唇家艇股微票童配冊售敘對劃象摘參群與鍬了哥詢曠價鬧，擱最蔥終保定寇價叫2慌3肺元販/校股旬，統發講行逝市自盈橫率扭為附2祖1亂.抄1袖倍邊，漢低厚于緣瑞可爺比車公件司擺的展市流盈灣率議均買值猶2呢3旅.爽5猶7扒。新濾制基度鄰下掃的利發妻行謠認助購卻情口況慎較冶活嫌躍1慌.隊4柿.距6新圍股傘發據行早制設度興改走革—改身革桶后糞的跌實構踐刺情揪況舊差制除度賣下卡發拖行吵的創公學司眨：奧海獅達庫股交份撒發來行置失竿敗暢.截鍛至遲5賊月煩4魯日歸，執海茶達區股肺份拿因猛報吊價也機隆構左不而足吐2鋪0艱家辯，太被恐迫豬中逼止摟發委行困。刺這囑是鑒迄裙今蒸為柱止規第耍三暗只繪因禮報毒價桶不望足巖2獄0面家鞭而忠被悲迫慢中裝止硬發品行懸的地新宇股源，盤也暗是蒙4文月距2盟8遼日古中急國棋證雷監據會輔公初布孫新捆股毛發委行餡改吳革讀指扒導坐意量見宜，壺取忍消饒網朵下變配邁售旋的狂鎖定定粒限露制爽后戶，象第舒一脆家啟因籍詢域價擴機剝構他不料足留而扮中括止槍發飽行撕的麗新涌股特。海磁達立股雁份鏡依城舊嚷還中是他采紐奉取肚了前老雖的味詢畏價苗方激式蜜，剩即勝網烈下相發手行助2細0乎%躲，洞網在上辮發露行片8幼0切%要，溝并書且縫網兼下尋發讓行榆的繪股獎份哈有呢三顆個擴月兩的古鎖燃定單期砍。然而四證這監鋸會勤4鳴月矮2費8輕日滾發匯布玩的桿《泥指甚導痰意字見腸》滅已識經倒修炒改夠為韻網施上婚網丙下肌各塔5君0末%乞，曬且熱網宏下撕申妄購炕無紅鎖費定綿期競限效。1耀.急4他.牙6新將股超發地行他制寇度版改譜革—改南革侵后商的市實距踐絡情李況患（窄續練）問叨題一押：櫻行癥業帳平槳均遍市血盈涂率繭怎各么高選雁？茫中序證菌指趴數槽、塊巨搏潮失指摩數倍，箭是停否討可奴以桌用躬其致他債指污數餃？一為般沙選甩中區證效指腸數慌和吳巨穩潮徐指促數旗，側但桿目讓前槽證鑼監抗會柏并纏無梁實煙際飯操崖作陵中遵的況具丙體神指欠導贈意做見問濾題命二賊：泰指判數撤包良括哥所澡有示版失塊句，膛不刑僅宰創譜業平板沃。可筋能巨會拆拉妥低熱行區業浙平日均辣市換盈竿率灘，理對槽創啦業那板堆公惡司汁定逮價濁有炎一或定迅負萬面弄影語響1使.哪4校.鑒6新爭股撐發攻行幅制遷度免改傍革—改搬革逮后蘆的女實翼踐仍情資況帽（壁續雁）基本問題主要原因公司名稱1.持續盈利能力經營環境、市場售價或所屬行業發生了重大變化；對關聯方或境外市場等有重大不確定性的客戶存在重大依賴經營擴張較快，但產銷率和銷售效率變化不大，存貨增幅較大營業收入或毛利率等財務指標顯著高于同行業平均水平，難以提供有說服力的理由采購過于集中，原材料價格波動風險較大，或營業成本變動與原材料價格波動的匹配性存在差異主要業務處于經營初期，未來持續經營并盈利的風險較大。中交通力建設、云南文山斗南錳業、維格娜絲時裝、深圳市金洋電子、深圳華力特電氣、上海利步瑞服飾、山東舒朗服裝服飾等2.募集資金使用募投項目可行性分析不足，市場前景和盈利能力的判斷未有充分依據，風險較大；產能擴張較快、產能消化措施不充備，存在較大產能過剩風險；募投項目與國家產業政策或意見存在不符情況。浙江九洲藥業、云南文山斗南錳業、煙臺招金勵福貴金屬、深圳中航信息科技、深圳市淑女屋時裝等1曬.釀5鞏.古1未溫過醋會紹原蔑因碗概游覽府（2知0婆1飼1年獄）基本問題主要原因公司名稱3.獨立性問題出現關聯交易、資金占用、同業競爭等問題，業務獨立性存在缺陷；主要客戶的職工為公司股東，相互存在利害關系；土地、房產等的租用不符合國家有關土地管理法律及相關政策等，資產完整性存在瑕疵；在市場、商標和技術等方面受制于境外主要客戶。深圳市金洋電子、陜西紅旗民爆、濮陽蔚林化工、江蘇高科石化等4.財務會計問題公司產品質量控制環節、外部供應商管理環節存在不穩定性。上海保隆汽車5.規范運作問題公司的內部控制制度存在缺陷或者未能得到有效執行。青島亨達1撞.丟5屯.皆1未會過皮會胞原預因認概括覽尊（2還0汽1吐1年助）昨（遵續毯）未通過企業主要問題首發再融資合計定發公司債配股家數占比持續盈利能力不確定性51630%獨立性較差5525%會計核算不恰當22420%募投項目存在較大風險21315%規范運作存在較大問題211420%內控機制不全12315%信息披露質量較差211420%經營業績對稅收優惠存在較大依賴115%2描0輪家跡未對通溜過緞公叨司事的蘇發擇審盯委象會扎議練審烤核葬意哥見顛分愧類去見咸下杜表運：1宅.慘5爆.紗1未達過轎會逃原兼因始概達覽郊（2鳳0秧1與0年多）法焦律憲條埋文《首抹次師公在開聾發冷行恭股照票緒并孩上效市進管美理享辦未法》第默三糠十壺七灑條靈發會行言人巨不后得雁有引下培列稈影悲響伏持璃續幕盈清利著能綁力殃的贏情濁形環：（議一壟）瞧發欄行徹人揚的秒經喘營型模獻式嘩、兔產勻品糖或聲服呀務向的含品眉種須結扔構獎已婦經破或走者胃將鏡發哥生棟重跨大收變尼化謠，膽并黨對蛙發給行染人徑的池持淡續輸盈錢利法能模力鼻構逼成繭重壤大案不景利匙影木響鳳；（黎二立）臭發武行嬌人哈的名行汽業懼地削位迫或趁發瘋行事人即所抬處蔽行弱業禁的認經臣營濾環挑境柱已習經等或疊者繡將姓發侵生濕重拉大陳變墊化苦，牲并房誠對爛發潛行珠人蠶的你持餓續握盈萄利鋪能威力闊構度成范重往大蠶不街利診影烈響雙；（繩三芒）牧發既行柿人把最添近1個糖會媽計朽年昨度屬的摸營肉業愧收侮入章或效凈伯利煮潤斥對錦關偽聯占方鹿或緒者惰存朋在均重周大伶不墻確柿定迎性批的隸客求戶鍵存丘在蹦重靠大栽依但賴處；（懷四雪）盯發把行筍人氏最企近1個敗會率計徑年訊度囑的查凈猶利具潤討主駝要言來探自事合移并喘財均務掠報舍表撈范睛圍袋以衣外渴的蘭投碰資夠收擱益澆；（著五賤）芹發角行奇人饅在造用擺的鍛商既標般、全專拌利約、谷專滋有毛技剝術答以窗及陜特糾許冠經章營鄰權早等掉重精要娘資融產狗或懲技戴術驕的魄取顏得糾或首者禾使老用狀存重在矩重期大度不臉利耍變雷化迷的輪風碑險鐵；（面六聞）玻其身他肆可疏能貨對泊發橋行面人懂持迎續匆盈蹈利桶能釋力躺構傾成白重剛大膽不警利凝影墳響污的雀情情形隱。1筍.率5鍋.矩2未殿過觀會切案淋例顧分極析-墳-持淘續僵盈濁利雅能挺力案屬例膨分悠析某獄金爺屬帖股謠份剩有這限漿公跨司公齡司墊報翅告谷期帝內輛主漂要益產穴品炭錳齒鐵鑒合略金梢銷溉量2渴0兇0特8年下至2刪0庸1白0年壤分散別籮為1榆1撐.雁0愧5萬期噸登、1蔑0囑.絲式6毀3萬早噸靜和1餡0銹.秀7隸4萬普噸得，皇錳瞇礦鴿石死的惑銷箭量牧分艱別棵為8剃.蘆1反6萬赴噸摔、1站3親.突6錫9萬有噸何和1跟6職.闖3贏0萬凡噸掠，仰在日銷燈售抖數繼量界未罩有紛大眨幅我變森化咽的倍情仍況云下新，奧公唉司倆銷剖售摸費盛用勻逐泛年欠下農降粘，罰管啦理荒費隔用2票0律0奮9年起和2罪0搶1雪0年苗均賽低嚴于2忠0盼0冤8年皮；腎公昌司衣報典告久期片內傭存觸貨從在襲銷遲售繳數昏量幟變帝化衡不委大絹的票情扒況蓄下優大鵲幅杠增弱長籮，2教0史0揀8年然末攻、2隊0螺0情9年掩末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