投資銀行基金管理業(yè)務(wù)7/20/20231現(xiàn)代投資組合理論投資組合的含義及作用組合一詞來源于portfolio，含義是指導(dǎo)個人或機構(gòu)同時擁有的股票、債券、不動產(chǎn)或其他資產(chǎn)。投資者組建投資組合的目的主要有：降低、分散投資風(fēng)險；實現(xiàn)投資收益最大化。投資組合的分類避稅型投資組合收入型投資組合增長型投資組合混合型投資組合7/20/20232現(xiàn)代投資組合理論貨幣市場型組合國際型組合指數(shù)型組合證券組合的管理管理的內(nèi)容目標(biāo)：實現(xiàn)風(fēng)險控制前提下的收益最大化計劃：組合的構(gòu)成時機：品種：7/20/20233現(xiàn)代投資組合理論研究方法傳統(tǒng)投資組合理論現(xiàn)代投資組合理論傳統(tǒng)投資組合理論傳統(tǒng)投資組合理論是靠非數(shù)量化方法（主要包括基本分析法和技術(shù)分析法）來選定證券，構(gòu)建和調(diào)整證券組合。傳統(tǒng)組合理論的基本程序A、確定投資政策，即組合的目標(biāo)是放在收入、增長或混合上。7/20/20234現(xiàn)代投資組合理論B、進行證券分析，根據(jù)投資政策目標(biāo)選擇品種、時機C、構(gòu)建組合D、修訂組合結(jié)構(gòu)E、對組合運作結(jié)果的評價傳統(tǒng)組合理論的內(nèi)容A、收入型投資組合目標(biāo)定位于風(fēng)險最小、收入穩(wěn)定、主要包括各種高收益?zhèn)?、?yōu)先股和藍籌股等。B、增長型投資組合C、混合型投資組合7/20/20235現(xiàn)代投資組合理論規(guī)避投資風(fēng)險是組合的根本動因現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生與發(fā)展 A、現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（modernportfoliotheory）起源與Harry.Markowits“PortfolioSelection”（1952）一文。他所研究的是單期投資問題，即投資者擁有一筆資本，從現(xiàn)時起投資于特定期限，那么投資之初投資者所要解決的首要問題就是選擇證券品種及規(guī)模。而這種組合又是多樣的，所以投資者的決策就是從眾多的可供選擇的組合中確定一個最優(yōu)組合，即組合選擇問題。7/20/20236TheRisklessSecuritiesTheRisklessSecuritiesarethosewhicharecertainofmakingtheirpromisedpaymentsinfullandontime,andthereisnouncertaintyastothepurchasingpowerofthepromisedpaymentsNodefaultriskNoInflationriskNoanyotherrisk7/20/20237TheRiskySecuritiesRiskysecuritiesarethosesecuritiespaymentsofwhichareuncertain.Someoralloftheirpaymentsarecontingentoneventswithrespectto:AmountTimingBothoftheamountandtiming7/20/20238現(xiàn)代投資組合理論B、現(xiàn)代組合理論的發(fā)展Markowits的組合理論盡管提出了一種有效的投資管理方法，但是由于當(dāng)時技術(shù)條件的限制，該理論并未引起人們的足夠重視。到1963年，Markowits的一個學(xué)生William.Sharpe提出了一個簡化的資產(chǎn)選擇模型，單指數(shù)模型（single-indexmodel），使組合理論廣泛應(yīng)用于實踐。此后，Sharpe、Lintner、Mossin在Markowits理論基礎(chǔ)上提出了資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetsPricingModel—CAPM）。后來，為解決CAPM模型的不足，7/20/20239現(xiàn)代投資組合理論Stephen.Ross和Role提出套利定價模型（ArbitragePricingModel—APT）?，F(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)現(xiàn)代組合理論的核心內(nèi)容是：在面對市場上紛繁的投資機會時，投資者應(yīng)如何根據(jù)各種證券的績效和自身對收益——風(fēng)險偏好來選擇最佳的證券或組合，以實現(xiàn)投資目標(biāo)。為闡釋其內(nèi)涵，該理論假設(shè)有效市場假設(shè)——市場上各種證券的收益—風(fēng)險變動及其引致因素是可知的，信息公開且對稱。投資者風(fēng)險厭惡假設(shè)，要讓其承擔(dān)風(fēng)險必須給予高回報的補償。7/20/202310現(xiàn)代投資組合理論Allassetsaremarketable;Capitalmarketsareperfect:allassetsareinfinitelydivisible,thatis,fractionsofassetscanbetradedAllinvestorsarepricetakers,nooneinvestorcaninfluencethemarketbybuyingorsellingactions;Taxesandtransactioncostsdonotexistoralternatively,donotaffecttheinvestmentdecision.Unlimitedbuyingandshortsellingareallowed,withoutmarginrequirements.7/20/202311現(xiàn)代投資組合理論Informationiscostlesslyavailabletoeveryinvestor,andallinvestorspossessthesameinformation.Arisk-freeinterestrateexistinthemarketatwhichallinvestorscanundertakeunlimitedborrowingorlending.Allinvestorsareriskaverseandseektomaximizetheirexpectedutilityoveroneperiodhorizons.Investorshavehomogenousexpectations:theypossessthesameinvestmenttimehorizons,andtheirestimatesoftheexpectedreturns,variancesandco-variancesofriskyassetsareidentical.7/20/202312現(xiàn)代投資組合理論TheyallbasetheirportfolioselectiondecisionsonMarkowitzmean-varianceoptimization.Inotherwords,allinvestorsperceiveinvestmentalternativesandarriveatportfoliodecisionsinexactlythesamemanner.7/20/202313現(xiàn)代投資組合理論投資者追求高收益的假設(shè)投資風(fēng)險的規(guī)避，必須在組合中增加其他證券組合中證券收益相關(guān)性假設(shè)有效證券組合的選擇（optimumportfolio）所謂有效證券組合，是指滿足投資者在追求預(yù)期收益最大化的同時，盡量爭取減少投資風(fēng)險的決策要求的證券組合。包括三種情況：一是預(yù)期收益率一定時，風(fēng)險最小的組合；二是風(fēng)險一定時收益最大的組合；三是不存在其余比其預(yù)期收益更高且風(fēng)險更小的組合。A、風(fēng)險分散原理及應(yīng)用7/20/202314現(xiàn)代投資組合理論投資風(fēng)險分散原理用大數(shù)定理證明。該定理認為，當(dāng)N趨向無窮大時，隨機變量分布的離散程度趨向最低，即經(jīng)算術(shù)平均后得到的隨機變量值將比較緊密的聚集在它的期望值附近。所以，在市場上，在風(fēng)險概率相同的情況下，在一定的范圍內(nèi)，投資分布越廣，其所遇風(fēng)險的程度就越低；反之則越高。

風(fēng)險證券數(shù)量7/20/202315現(xiàn)代投資組合理論——

證券投資風(fēng)險衡量市場風(fēng)險衡量的方法：離差法、β法離差法由于市場風(fēng)險是指投資收益的未來的期望值和實際偏離的可能性，所以可以用離差法或標(biāo)準(zhǔn)差來將收益分布的離散程度全面的反映出來。方差與標(biāo)準(zhǔn)差：一般用方差（Var）或標(biāo)準(zhǔn)差（δ2R）反映期望值與實際值的偏離程度。標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，表明變量偏離期望值的幅度越大，風(fēng)險越高；反之風(fēng)險越小。協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)前面分析的是單一證券面臨的風(fēng)險，在組合中必須考7/20/202316現(xiàn)代投資組合理論——

證券投資風(fēng)險衡量慮組合中的各種證券的收益與風(fēng)險關(guān)系。假設(shè)投資者以a的比例投資于證券A，以b的比例投資于B，則組合的期望值為：E（aRA+bRB）則E（aRA+bRB）=aE（RA）+bE（RB）該組合的方差為：Var（aRA+bRB）=a2Var（RA）+b2

Var（RB）+2abcov(RA、RB)其中cov(RA、RB)就是協(xié)方差，用以描述A與B的關(guān)聯(lián)程度。若不相關(guān)，cov(RA、RB)為0；若相關(guān)cov(RA、RB)大于0；若負相關(guān)，cov(RA、RB)小于0。cov(RA、RB)反映的是A、B相對運動的絕對值。相關(guān)系數(shù)ρ用以反映這種相關(guān)運動的相對值，-1≤ρ≤1。7/20/202317現(xiàn)代投資組合理論B、有效證券組合的確定確定有效界面（efficientFrontier）ABCE7/20/202318現(xiàn)代投資組合理論投資者在進行投資時，有多種方案可供選擇，這些選擇方案匯集成投資者所面對的全部投資機會——機會群，如圖所示，橫軸表示組合風(fēng)險，用標(biāo)準(zhǔn)差δ表示；縱軸表示組合的預(yù)期收益，E~A為有效界面。有效界面包括了整個投資機會群中所有風(fēng)險相同時收益率最高或收益率相同風(fēng)險最小的組合，是全部有效組合的集合，除外都是無效的。因此投資決策歸結(jié)為一個問題，即在有效界面上能夠最大限度地滿足投資者無差異曲線的證券組合。7/20/202319現(xiàn)代投資組合理論求無差異曲線條件下的組合7/20/202320現(xiàn)代投資組合理論資本市場線條件下的組合投資者的選擇有多樣性，既可以選擇風(fēng)險證券，又可以選擇無風(fēng)險證券；既可以完全的自有資本，也可以借入資金。所以，要將資本市場線與有效界面結(jié)合確定組合。EXP7/20/202321現(xiàn)代投資組合理論P——無風(fēng)險證券收益PE——無風(fēng)險與有風(fēng)險證券結(jié)合并與有效界面相切，表示風(fēng)險收益的線性相關(guān)，最佳組合在PE線上。X——最佳組合PXE——資本市場線PX——借出組合XE——借入組合7/20/202322投資基金概述投資基金的概念

投資基金是指由基金發(fā)起人發(fā)行的，用以匯集眾多投資者的資金成一定規(guī)模的信托財產(chǎn)，委托專家進行經(jīng)營管理，依據(jù)分散投資原則投資于各類有價證券，并將收益按出資比例分配給投資者的一種投資工具。投資基金是一種集體的投資方式，在不同的國家有不同的規(guī)定性，從而也就有不同的稱謂，在英國以及英聯(lián)邦體系中被稱為單位信托投資基金（UnitTrust），在美國被稱為共同基金（MutualFund），在我國一般統(tǒng)稱為投資基金

7/20/202323投資基金概述世界上第一家投資基金是1868年在英國建立的“海外和殖民地政府信托”，投資基金產(chǎn)生的原因在于當(dāng)時英國國內(nèi)資本十分充裕，收益率降低，在資本追求高收益的推動下，基金產(chǎn)生。對于投資基金的把握，應(yīng)考慮到以下幾點：從現(xiàn)金（或資本）形態(tài)上考慮，基金是指專門用于某種特定目的并進行獨立核算的資金；從組織關(guān)系上考慮，是指管理和運用這種專門用于某種特定目的并進行獨立核算的基金的機構(gòu)或組織?；鸾M織也就是投資基金，是指按照共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險的基本原則，運用現(xiàn)代信托關(guān)系機7/20/202324投資基金概述制，采取股份公司的企業(yè)形式，將分散的個體投資者的松散資本集中投資的組織制度?！ね顿Y基金的基本原則：共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險·投資基金的運作原則：現(xiàn)代股份公司制度·投資基金的運作關(guān)系：現(xiàn)代信托關(guān)系投資基金的特征小額投資，規(guī)模經(jīng)營多元投資，風(fēng)險分散專業(yè)管理，專家操作收益自動轉(zhuǎn)投資靈活的投資方向與方式7/20/202325投資基金概述投資基金盡管具有一定的投資優(yōu)勢，但是，與傳統(tǒng)證券投資方式相比，仍有一定的不足。首先，由基金公司統(tǒng)一進行的間接投資，投資者無法象傳統(tǒng)的直接投資那樣自主決策；其次，投資成本較直接投資高。投資基金的關(guān)系人一般情況下，投資基金公司要涉及到四方當(dāng)事人：一是基金發(fā)起人，即基金公司，是指依法設(shè)立基金的法人；二是基金管理者，即基金管理公司，是基金的具體運作者；三是基金托管者，即基金保管機構(gòu)，具體負責(zé)基金的保管，同時對基金進行財務(wù)核算的金融機構(gòu)；四是基金的投資者。四方當(dāng)事人的關(guān)系由信托契約約定。7/20/202326投資基金概述投資基金在新興證券市場發(fā)育中的作用

首先，投資基金提供更多的新的證券品種，為儲蓄向投資的順暢轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件；其次，投資基金的發(fā)展，創(chuàng)造了大量的機構(gòu)投資者，利于改善市場投資者結(jié)構(gòu)，抑制過度投機，穩(wěn)定市場；第三，利于證券市場國際化；第四，方便投資者選擇適宜的投資方式與組合；第五，為證券管理當(dāng)局提供間接管理操作手段，提高證券監(jiān)管效率。投資基金與傳統(tǒng)證券投資工具的區(qū)別首先是發(fā)行主體的不同，相應(yīng)的權(quán)力關(guān)系也有所不同；其次，運行機制的不同，投資者在相應(yīng)的經(jīng)濟組織中的地位不同；第三，投資風(fēng)險程度的差異。7/20/202327投資基金概述投資基金的類型契約型投資基金與公司型投資基金

依據(jù)投資基金的法律基礎(chǔ)的不同，投資基金可分為契約型投資基金與公司型投資基金兩大類。這種分類方法也可以說是按照投資基金的組織形態(tài)的不同來劃分的，是投資基金最基本的劃分辦法。契約型投資基金

所謂契約型投資基金，又稱信托型投資基金，是通過信托契約形式募集投資者的資金，由基金經(jīng)理公司與基金保管機構(gòu)簽訂契約，基金經(jīng)理公司作為契約的委托公司設(shè)立基金，負責(zé)基金的管理運作，并指定一家證券公司辦理基金受益憑證的募集銷售、利潤分配、收益及本金的償還支付的基金類型。

7/20/202328投資基金概述契約型投資基金的整個運作體系涉及三方當(dāng)事人，即基金經(jīng)理公司、基金保管機構(gòu)和基金受益人。契約型投資基金是在基金發(fā)展史上最悠久、最為流行的一種基金類型，是基于一定的信托契約而組織起來的，具有以下特點：第一，契約型投資基金是依據(jù)“信托契約”的文件組建的，在組織結(jié)構(gòu)上不設(shè)立董事會，基金經(jīng)理公司自己作為委托公司設(shè)立基金，自行或聘用經(jīng)理人代為操作；第二，受托人接受基金經(jīng)理公司的委托，并以信托人或信托投資公司的名義為基金注冊和開立戶頭，基金戶頭要完全獨立于保管公司的賬戶。受托人的職責(zé)是負責(zé)監(jiān)管、保管和處置信托財產(chǎn)，監(jiān)督基金經(jīng)理人的投資活動，確?；鸾?jīng)理人遵守公開說明書所列的條款，符合契約要求。7/20/202329投資基金概述公司型投資基金公司型投資基金是指基金發(fā)起人按照公司法要求組建基金公司，發(fā)行基金股份，向社會籌資的投資基金。公司型投資基金股份的持有者即為基金公司的股東，享有經(jīng)營決策的參與權(quán)、收益分配權(quán)和剩余財產(chǎn)分配要求權(quán)。公司型投資基金涉及的當(dāng)事人為四個。因此，公司型投資基金有如下特征：第一，公司型投資基金的組織形式為股份有限公司，但由于其經(jīng)營上的特殊性，又不同于普通的股份有限公司。第二，公司型投資基金的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)基本上與一般的股份有限公司相同。第三，公司型投資基金采取法人資本形式。第四，依據(jù)公司法，公司董事會對基金資產(chǎn)負有安全增值的義務(wù)。

7/20/202330投資基金概述契約型投資基金與公司型投資基金的比較共同點：第一，基金財產(chǎn)的最終所有人都是投資者或受益人；基金的運作都基于基金經(jīng)理與基金保管絕對分離的原則。不同點：第一，公司型投資基金具有法人資格，因此要上繳經(jīng)營所得稅；而契約型投資基金因不具法人資格而沒有這項支出。第二，公司型投資基金的運作必須按照公司法和公司章程進行，而契約型投資基金是按照信托契約開展。第三，公司型投資基金的受益憑證為股票，持有人是公司的股東；契約型投資基金發(fā)行的就是受益憑證，其持有人為基金的受益人，享有的權(quán)利少于公司型投資基金的股東。7/20/202331投資基金概述第四，公司型投資基金設(shè)有董事會。第五，公司型投資基金可以向銀行等金融機構(gòu)申請貸款，契約型投資基金不能。開放式投資基金和封閉式投資基金

依據(jù)投資基金股票（基金單位）能否贖回和買賣的方式的不同，投資基金可分為開放式投資基金和封閉式投資基金。開放式投資基金開放式投資基金又稱追加式投資基金，是指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單位總份數(shù)不固定，基金總額副封頂，可以根據(jù)經(jīng)營決策和實際需要連續(xù)發(fā)行。7/20/202332投資基金概述投資者可以隨時向基金管理公司購買或賣出基金單位，投資者向基金公司賣出的基金單位必須在基金公司設(shè)定的內(nèi)部交易日轉(zhuǎn)讓?；饐挝坏某鍪酆唾徺I價格，既要考慮基金凈資產(chǎn)，同時又要考慮市場上的供求狀況。封閉式投資基金

封閉式投資基金是指基金管理公司設(shè)立基金時，基金總額固定，當(dāng)初始發(fā)行達到預(yù)定計劃后，基金即宣告成立并進行封閉。在一定的時間內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位。封閉式投資基金的流通采用在交易所上市的方法。7/20/202333投資基金概述開放式投資基金與封閉式投資基金的比較

首先，兩者的投資目標(biāo)市場不同，從基金公司來講，封閉式投資基金不適合大規(guī)模短線投資；而從投資者角度，封閉式投資基金的基金單位利于短線投機。其次，基金單位的價格確定不同，開放式投資基金的價格根據(jù)每股凈資產(chǎn)（NAV）基礎(chǔ)上確定；而封閉式投資基金的價格是根據(jù)基金單位的供求關(guān)系確定。因此兩者的基金單位的市場價格波動幅度也有所不同。第三，基金單位發(fā)行規(guī)模限定的不同。第四，基金單位交易途徑的不同。在此應(yīng)說明的是，單位信托基金是介于開放式和封閉式投資基金之間的，封閉的是基金單位的發(fā)行數(shù)量，開放的是基金單位可以由發(fā)行公司贖回。7/20/202334投資基金概述成長型投資基金和收入型投資基金根據(jù)投資基金的目標(biāo)的不同，即根據(jù)基金是注重資本長期成長，還是當(dāng)前最高收益的差異，基金由成長型投資基金和收入型投資基金構(gòu)成。

積極成長型投資基金——又稱高成長型投資基金、資本增值基金、最大成長基金。特點是，-----。優(yōu)劣分析。成長型投資基金——長期成長基金成長及收入型投資基平衡基金7/20/202335投資基金概述與成長及收入型投資基金相似，都既注重基金的長期成長，又要獲得相當(dāng)?shù)漠?dāng)前收益。不同之處是平衡基金將投資分散于股票和債券，具有雙重投資目標(biāo)。優(yōu)劣分析。

收入型投資基金固定型投資基金與融通型投資基金按照基金投資計劃編制的證券資產(chǎn)內(nèi)容是否可變，分為固定型投資基金。便于投資者了解基金狀況，但靈活性不足。融通型投資基金。采用這種方式的居多。7/20/202336投資基金概述半固定型投資基金其他投資基金根據(jù)投資基金的資本來源不同，分為國內(nèi)投資基金、海外投資基金和混合投資基金傘型投資基金與基金中基金。是基金家族（Fundfamily）或基金組的一種。根據(jù)投資證券的不同，分為股票基金、債券基金、貨幣基金、認股權(quán)基金和期貨衍生物基金創(chuàng)業(yè)基金、風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金7/20/202337對沖基金

對沖基金的英文名稱為Hedge

Fund，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。起源于50年代初的美國。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。在一個最基本的對沖操作中。基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)（Put

Option）。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，7/20/202338對沖基金買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，Hedge

Fund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險。追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對沖基金有以下幾個特點：

7/20/202339對沖基金投資活動的復(fù)雜性。投資效應(yīng)的高杠桿性?；I資方式的私募性。操作的隱蔽性和靈活性。

7/20/202340投資基金的運作

投資基金的發(fā)起設(shè)立投資基金的發(fā)起設(shè)立是基金的壽命的起始點，是投資基金依據(jù)法定程序組建投資基金公司，募集資本的行為。確定基金的發(fā)起人是投資基金組建的第一步。也就是說，投資基金的組建行為要由投資基金發(fā)起人實施。所謂投資基金發(fā)起人，是指以設(shè)立基金為目的，并采取一切必要的步驟和措施來達到設(shè)立目的的法人機構(gòu)。發(fā)起人首先應(yīng)實施基金設(shè)立行為，在籌備基金過程中，必須完成一些具體的事務(wù)，如負責(zé)起草申請設(shè)立報告和信托契約文件、負責(zé)設(shè)計基金的具體方案等。

7/20/202341投資基金的運作投資基金發(fā)起人的資格確定

投資基金發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù)投資基金的設(shè)立投資基金的設(shè)立一般采用兩種方法，現(xiàn)金充當(dāng)型和證券充當(dāng)型。投資基金采用現(xiàn)金充當(dāng)型設(shè)立基金時，投資基金的發(fā)起人事先預(yù)定基金規(guī)模，包括資本規(guī)模和基金單位，并依此確定基金單位的金額，而后向社會發(fā)行基金單位籌資。所籌集資本稱為基金現(xiàn)金，交由基金保管機構(gòu)保管?，F(xiàn)金充當(dāng)型設(shè)立方法簡單明了，便于投資者監(jiān)督資本運作。但采用這種方式，必須受到多方的限制，7/20/202342投資基金的運作如基金單位的發(fā)售在規(guī)定的時間內(nèi)必須達到一定比例，否則基金不能成立。如基金管理暫行辦法中規(guī)定，封閉式基金的募集期限為3個月，自該基金批準(zhǔn)之日起計算。封閉式基金自批準(zhǔn)之日起3個月內(nèi)募集的資金超過該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80%的，該基金方可成立。開放式基金自批準(zhǔn)之日起3個月內(nèi)凈銷售額超過2億元的，該基金方可成立。封閉式基金募集期滿時，其所募集的資金少于該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80%的，該基金不得成立。開放式基金自批準(zhǔn)之日起3個月內(nèi)凈銷售額少于2億元的，該基金不得成立?；鸢l(fā)起人必須承擔(dān)基金募集費用，已募集的資金并加計銀行活期存款利息必須在30天內(nèi)退還基金認購人。7/20/202343投資基金的運作投資基金采用證券充當(dāng)型方式設(shè)立時，基金發(fā)起人按預(yù)定的規(guī)模先墊資購買總額證券，然后將這些證券作為“基金證券”交由基金保管機構(gòu)保管，憑此發(fā)行相當(dāng)?shù)幕饐挝?，募集現(xiàn)金歸還發(fā)起人。這種方法簡便易行，但容易導(dǎo)致發(fā)起人的欺詐行為?；鸬纳鲜信c交易基金的價格確定基金凈資產(chǎn)與基金價格基金凈資產(chǎn)價值即基金單位的內(nèi)在價值，是衡量基金經(jīng)營效益高低的主要指標(biāo)，也是形成基金證券買賣的基本依據(jù)。7/20/202344投資基金的運作開放型投資基金認購與贖回價格直接依據(jù)基金凈資產(chǎn)計價，封閉型投資基金的市價可能與凈資產(chǎn)價格發(fā)生一定的背離，但應(yīng)該是基礎(chǔ)?；饍糍Y產(chǎn)與基金價格的關(guān)系可以由以下公式表示：賣出價=資產(chǎn)凈值+認購費用買入價=資產(chǎn)凈值-贖回費用基金經(jīng)營成本構(gòu)成開辦費用；固定資產(chǎn)購置費用；基本操作費用；承銷及分配費用；行政開支費用等?；鹗杖≠M用7/20/202345投資基金的運作是指基金公司按照一定的標(biāo)準(zhǔn)從基金收益中提取或向某些當(dāng)事人收取的費用?；鸸芾砉竞突鹜泄芄驹诮?jīng)營活動中所發(fā)生的各種費用，不是按照實際發(fā)生額核銷的，而是按照一定的比例標(biāo)準(zhǔn)收取的。管理費用，管理費用一般按基金凈資產(chǎn)的一定比例計提，逐日累計，每月計提，按年收取。這部分費用通常從基金收益中或從基金本身扣除，無須向投資者收取。收費比例大小與基金規(guī)模成反比，與基金風(fēng)險大小成正比。通常為基金凈資產(chǎn)的0.25~2.5%。托管年費，計提方法同基金管理費用，比例標(biāo)準(zhǔn)一般為0.2%左右。7/20/202346投資基金的運作首次認購費，投資者認購或買入基金時所需支付的費用，一般都附加在基金發(fā)行價上，有投資者直接承擔(dān)。一般為3%左右。贖回費用，一般為0.5~1%。投資基金的投資運作程序確定投資目標(biāo)投資目標(biāo)決定了投資基金的投資方向和計劃，一般具有兩種形式：一是直接提出投資目標(biāo)，二是提出實現(xiàn)目標(biāo)所應(yīng)達到的財務(wù)需要。從財務(wù)需要的意義出發(fā)，投資基金的投資目標(biāo)可以概括為以下幾種：7/20/202347投資基金的運作本金的安全；資本的增值；收益的保證；通貨膨脹的抵補；納稅的考慮和工具的流動性等。所以，國外一般將投資基金的投資目標(biāo)歸納為三大類：一是追求長期資本增值的成長型目標(biāo)，二是追求較高當(dāng)期收益的收入型目標(biāo)，三是在追求資本增值的同時獲取當(dāng)期收益的成長收益型目標(biāo)。制定投資政策投資政策是指基金選擇投資各類有價證券的方針，指導(dǎo)基金管理者投資于不同種類的證券而制定和實施的原則性、方針性的措施，規(guī)范基金投資決策人和相關(guān)管理人行為的總的依據(jù)。7/20/202348投資基金的運作投資政策通常包括投資的指導(dǎo)思想，調(diào)整投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)和投資方向以及獲取投資