四個實體經(jīng)濟因素對股票價格影響的實證分析化工行業(yè)研究員何多糧感謝黃浩解決計量分析中的一些問題,感謝黃抒雁提供寶鋼數(shù)據(jù)

目錄真實經(jīng)濟因素與股價樣本分析及計量研究方法Granger檢驗結(jié)論一、真實經(jīng)濟因素與股價----股價決定因素宏觀經(jīng)濟政策和環(huán)境股票價格變化貨幣政策：利率、存款準備金率、信貸規(guī)模、公開市場操作財政政策：國家預(yù)算、國債、稅收產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)所處的生命階段產(chǎn)業(yè)政策：振興規(guī)劃、準入標準、淘汰落后產(chǎn)能、反傾銷等生命階段：新型行業(yè)、過剩產(chǎn)業(yè)市場供求關(guān)系融資規(guī)模理財參與程度公司盈利能力和成長性歷史上每股收益未來每股收益一、真實經(jīng)濟因素與股價----股價決定因素長期來看，盈利能力和成長性是股價的決定因素2002年-2009年之間，煙臺萬華8內(nèi)每股收益增長到8.125倍，華西村僅增長到1.474倍。2002年至2008年之間，煙臺萬華8年內(nèi)復(fù)權(quán)股價增長到8.955倍，華西村僅增長到2.119倍。一、真實經(jīng)濟因素與股價----文獻綜述國內(nèi)外相關(guān)研究列表一、真實經(jīng)濟因素與股價----選題理由和結(jié)論研究動機股價影響因素可以量化量化研究對研究和投資有一定的參考意義結(jié)論：四個實體經(jīng)濟因素確實是影響股價的因素原料價格產(chǎn)品價格新項目建設(shè)送轉(zhuǎn)股事件短期中期長期目錄真實經(jīng)濟因素與股價樣本分析及計量研究方法Granger檢驗結(jié)論二、樣本分析及計量研究方法----選擇標準和市場環(huán)境樣本選擇標準結(jié)合實際工作----盡量選擇化工行業(yè)上市公司時間序列長度----盡量選擇2002年前上市的公司數(shù)據(jù)完整性----選擇主要原料價格、產(chǎn)品價格能找齊的上市公司市場環(huán)境滬深交易所形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、三板市場并存；A、B股并存的多層次資本市場體系滬深交易所已成為企業(yè)直接融資和百姓理財?shù)闹匾獔鏊刂?月2日,化工行業(yè)上市公司達到188家，成為市場較大的板塊化工行業(yè)上市公司數(shù)量較多，個股差異大二、樣本分析及計量研究方法----樣本和研究方法最后選擇的樣本華西村、天利高新、皖維高新、煙臺萬華-----2002年前上市的化工行業(yè)上市公司華魯恒升----2002年上市的化工行業(yè)上市公司寶鋼股份----2002年前上市的鋼鐵企業(yè)(因為滿足數(shù)據(jù)要求的化工行業(yè)公司較少,在老黃幫助下找到了寶鋼數(shù)據(jù))研究方法----使用Eviews軟件，采用Granger因果關(guān)系檢驗法Granger于1969年提出表示變量變化的先后順序，Granger原因表示變化在先，Granger結(jié)果表示變化在后用于平穩(wěn)數(shù)列，對于非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，在使用Granger檢驗前需要做數(shù)據(jù)處理結(jié)合經(jīng)濟理論和實際經(jīng)驗判定該關(guān)系是否是現(xiàn)實意義上的因果關(guān)系二、樣本分析及計量研究方法----樣本和研究方法樣本數(shù)據(jù)選取2002年-2009年的數(shù)據(jù)進行分析，分析主要原料價格、主要產(chǎn)品價格、新裝置投產(chǎn)事件和送轉(zhuǎn)股事件是否是股價變動的原因華西村主要原料PTA和乙二醇，主要產(chǎn)品PET和滌綸短纖；天利高新主要原料為碳四，主要產(chǎn)品為聚丙烯、甲乙酮和己二酸；皖維高新主要原料是電石，主要產(chǎn)品是PVA（聚乙烯醇）；煙臺萬華主要原料是苯胺，主要產(chǎn)品是MDI；華魯恒升主要原料是煤炭，主要產(chǎn)品是尿素、DMF和醋酸；寶鋼股份主要原料是鐵礦石和煤炭，主要產(chǎn)品選擇冷軋薄板（冷軋薄板在寶鋼收入和利潤中排名第一）華魯恒升2002年6月20日上市，主要原料、產(chǎn)品、送配股事件和新裝置投產(chǎn)時間序列有379個周數(shù)據(jù)、91個月度數(shù)據(jù)、31個季度數(shù)據(jù)；其他五家公司2002年前上市，有401個交易周數(shù)據(jù)、96個月度數(shù)據(jù)、32個季度數(shù)據(jù)目錄真實經(jīng)濟因素與股價樣本分析及計量研究方法Granger檢驗結(jié)論三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟1、因素列表三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟2、在Eviews軟件中建立相應(yīng)數(shù)據(jù)序列三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟3、單位根檢驗三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟確定數(shù)據(jù)序列是否為穩(wěn)態(tài)確定需要差分的數(shù)據(jù)三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟差分建立相應(yīng)數(shù)據(jù)序列對六家公司的原料價格序列、產(chǎn)品價格序列和股票復(fù)權(quán)價格進行差分，差分后的數(shù)據(jù)序列名稱為差分前數(shù)據(jù)序列名稱前加“d”。差分過程為（以華西村原料PTA價格序列為例）：在Eviews軟件中，編寫方程dptaprice=d(ptaprice)。三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟差分后進一步進行單位根檢驗差分后數(shù)據(jù)系列是否為穩(wěn)態(tài)三、Granger檢驗----論文數(shù)據(jù)計量研究步驟4、Granger檢驗使用差分后的主要原料價格與差分后的股票復(fù)權(quán)價格建立數(shù)據(jù)組，分析主要原料價格變動是否是股票價格波動的決定因素使用差分后的主要產(chǎn)品價格與差分后的股票復(fù)權(quán)價格建立數(shù)據(jù)組，分析主要產(chǎn)品價格變動是否是股票價格波動的決定因素（每個產(chǎn)品單獨與股票價格建立數(shù)據(jù)組）使用新裝置投產(chǎn)數(shù)據(jù)序列與差分后的股票復(fù)權(quán)價格建立數(shù)據(jù)組，分析新裝置投產(chǎn)是否是股票價格波動的決定因素使用送轉(zhuǎn)股事件數(shù)據(jù)序列與差分后的股票復(fù)權(quán)價格建立數(shù)據(jù)組，分析送轉(zhuǎn)股事件是否是股票價格波動的決定因素三、Granger檢驗----周數(shù)據(jù)研究結(jié)果周數(shù)據(jù)拒絕原假設(shè)的幾率三、Granger檢驗----月數(shù)據(jù)研究結(jié)果月數(shù)據(jù)拒絕原假設(shè)的幾率三、Granger檢驗----季數(shù)據(jù)研究結(jié)果季數(shù)據(jù)拒絕原假設(shè)的幾率目錄真實經(jīng)濟因素與股價樣本分析及計量研究方法Granger檢驗結(jié)論四、結(jié)論

從Granger檢驗結(jié)果可以看出：原料價格、產(chǎn)品價格格、新裝置建設(shè)和送轉(zhuǎn)股事件這四類因素確實是引起股價變動的原因。周期公司因素短期影響因素華西村原料乙二醇價格

天利高新送轉(zhuǎn)股時間

皖維高新產(chǎn)品PVA價格、送轉(zhuǎn)股事件

煙臺萬華新裝置投產(chǎn)事件

華魯恒升原料煤炭價格、產(chǎn)品尿素價格、產(chǎn)品DMF價格、新裝置投產(chǎn)事件、送轉(zhuǎn)股事件

寶鋼股份原料鐵礦石價格、原料煤炭價格、產(chǎn)品冷軋薄板價格、新裝置投產(chǎn)事件中期影響因素華西村

天利高新

皖維高新原料電石價格、產(chǎn)品PVA價格

煙臺萬華原料苯胺價格

華魯恒升原料煤炭價格、產(chǎn)品尿素價格、新裝置投產(chǎn)事件、送轉(zhuǎn)股事件

寶鋼股份原料鐵礦石價格、原料煤炭價格、產(chǎn)品冷軋薄板價格長期影響因素華西村原料PTA價格、原料乙二醇價格

天利高新

皖維高新原料電石價格

煙臺萬華

華魯恒升原料煤炭價格、產(chǎn)品尿素價格、新裝置投產(chǎn)事件

寶鋼股份

四、結(jié)論Granger因果關(guān)系并非通常意義上的因與果的關(guān)系，Granger因果檢驗結(jié)果是統(tǒng)計上的時間先后順序，并不表示而這真正存在因果關(guān)系，是否呈因果關(guān)系需要根據(jù)理論和經(jīng)驗判定。股票價格變化的影響因素極其復(fù)雜，包括宏觀經(jīng)濟政策和環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)所處的生命階段、市場供求關(guān)系、公司盈利能力和成長等多個方面。雖然諸多因素對股票價格產(chǎn)生影響，但從較長時間來看，股票有其內(nèi)在價值，股價圍繞其內(nèi)在價值波動，內(nèi)在價值最終體現(xiàn)在公司的盈利能力和成長性，最終影響股價的因素體現(xiàn)在各個因素對公司盈利能力和成長性的綜合影響上。

從經(jīng)濟意義上來看：原料價格、產(chǎn)品價格、新裝置建設(shè)和送配股事件四方面因素中，前三個因素都對公司的盈利能力產(chǎn)生直接影響，而且新裝置建設(shè)是公司的成長性的一個重要方面。通過Granger檢驗和以上因素對公司盈利能力影響的實際結(jié)合起來，可以認定以上因素不但是統(tǒng)計意義上影響股價的因