證券研究報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明國(guó)內(nèi)激光&自動(dòng)化裝備領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)加速。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的激光及自動(dòng)化綜合解決方案提供商，其產(chǎn)品按行業(yè)可分為動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)品、鈑金切割類(lèi)激光產(chǎn)品、消費(fèi)電子行業(yè)所需的相關(guān)產(chǎn)品設(shè)備及光伏行業(yè)產(chǎn)品，其中適用于動(dòng)力電池加工的高速激光制片機(jī)與電池裝配線等產(chǎn)品是公司的拳頭產(chǎn)品。2016-2021年公司營(yíng)收從2.98億增長(zhǎng)至19.84億，CAGR2022年Q1公司收入和利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)254.45/149.29%，業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)表明公司極強(qiáng)的成長(zhǎng)性。下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，公司長(zhǎng)期享受行業(yè)高增長(zhǎng)紅利。2022年以來(lái)，動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提速，根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，2022年全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)1TWh，預(yù)計(jì)2025年落地產(chǎn)能合計(jì)有望突破3000GWh。擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快下，鋰電設(shè)備需求有望保持較高景氣度，我們預(yù)計(jì)2023年鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望突破2000億元，其中模切機(jī)和裝配線市場(chǎng)規(guī)模有望超200億。旺盛需求下，公司在手訂單充沛，其拳頭產(chǎn)品模切機(jī)和電池裝配線等有望持續(xù)放量，隨著未來(lái)在其他鋰電設(shè)備新產(chǎn)品的持續(xù)推陳出新，公司有望持續(xù)享受行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，鋰電業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。切入光伏激光設(shè)備賽道，公司重塑第二成長(zhǎng)曲線。隨著TOPCon、HJT等電池技術(shù)路徑的進(jìn)一步完善，光伏電池廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有望加快，其中TOPCon電池制備只需在原有Perc電池產(chǎn)線上新增部分設(shè)備及改造即可完成升級(jí)，具備較好優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年有望成為T(mén)OPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)元年，由此帶動(dòng)相關(guān)光伏激光設(shè)備需求旺盛。公司于2021年進(jìn)入光伏領(lǐng)域，產(chǎn)品包括激光開(kāi)槽、激光摻雜、激光劃片設(shè)備等，2022年4月公司中標(biāo)晶科能源Topcon激光微損設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目，表明公司在光伏領(lǐng)域的技術(shù)已具公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極，助力公司盈利能力進(jìn)一步提升。投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.47/71.02/92.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45/6.81/9.73億元，對(duì)應(yīng)PE為37.8/19.1/13.4x，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)091.13.0EPS最新攤薄(元/股)7(%)P/E(倍)P/B(倍)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2022年6月9日收盤(pán)價(jià)股票信息業(yè)業(yè)流通股(%)9股價(jià)走勢(shì)233%194%155%116%78%39% 0%-39%-78%2021-062021-102022-022022-0作者分析師王磊研究助理張一鳴研究助理歐陽(yáng)蕤相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明會(huì)會(huì)計(jì)年度1321925營(yíng)業(yè)稅金及附加11用1046管理費(fèi)用67研發(fā)費(fèi)用107財(cái)務(wù)費(fèi)用189-18其他收益38公允價(jià)值變動(dòng)收益13111投資凈收益15444產(chǎn)處置收益0000083營(yíng)業(yè)外收入11111業(yè)外支出22111利潤(rùn)總額82所得稅53凈利潤(rùn)77少數(shù)股東損益000-1-1利潤(rùn)77EBITDA1179EPS(元/股)0.39財(cái)務(wù)比率87會(huì)計(jì)年度能力(%)28.1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(%)-53.00歸屬母公司凈利潤(rùn)(%)-46.9利能力10.9ROE(%)5.6償債能力1.5速動(dòng)比率0.9轉(zhuǎn)率0.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.6應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率1.4每股指標(biāo)(元)每股收益(最新攤薄)0.397每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(最新攤薄)0.98每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)6.90估值比率P/B9.4財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率元)會(huì)計(jì)年度1金8應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款收款預(yù)付賬款存貨1動(dòng)資產(chǎn)6999952流動(dòng)資產(chǎn)60期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款負(fù)債6流動(dòng)負(fù)債400-1-15會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流7折舊攤銷(xiāo)9投資損失-1營(yíng)現(xiàn)金流-1-1-1投資活動(dòng)現(xiàn)金流561003資現(xiàn)金流-124167籌資活動(dòng)現(xiàn)金流0短期借款00010460普通股增加0000000資現(xiàn)金流109現(xiàn)金凈增加額88資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2022年6月9日收盤(pán)價(jià)P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明一、海目星：激光制片領(lǐng)域龍頭公司 51.1激光及自動(dòng)化領(lǐng)域多年深耕，公司時(shí)刻把握行業(yè)風(fēng)口 51.2營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端修復(fù)可期 61.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層持股有利于彰顯信心 7二、鋰電：下游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，公司設(shè)備需求向陽(yáng)而生 82.1行業(yè)政策助力新能源車(chē)加速滲透，動(dòng)力電池需求進(jìn)入井噴階段 82.2動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，設(shè)備采購(gòu)規(guī)模有望超千億 92.3公司具備技術(shù)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙重優(yōu)勢(shì)，大額訂單持續(xù)落地 10三、光伏：技術(shù)迭代推動(dòng)行業(yè)景氣上行，公司中標(biāo)大額訂單 13，2022迎TOPCon擴(kuò)產(chǎn)大年 133.2激光技術(shù)各顯神通，激光硼摻雜助力TOPCon轉(zhuǎn)換效率更上一層樓 163.3持續(xù)發(fā)力光伏業(yè)務(wù)，喜獲頭部客戶大額訂單證明公司強(qiáng)勁實(shí)力 19 圖表3：公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)(萬(wàn)元) 6圖表4：動(dòng)力電池激光設(shè)備是主要收入增長(zhǎng)來(lái)源 6 圖表8：2025-2035年新能源車(chē)主要目標(biāo) 8圖表9：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng) 8 圖表13：國(guó)內(nèi)主要電池廠商未來(lái)落地產(chǎn)能預(yù)測(cè)(GWh) 9圖表14：鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算(億元) 10 圖表17：傳統(tǒng)圓柱電池(左)和4680電池(右)解卷結(jié)構(gòu)展示 12圖表18：傳統(tǒng)圓柱電池(左)和4680電池(右)接觸面積對(duì)比 12 圖表21：公司員工數(shù)保持較快增長(zhǎng)(人) 13 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表36：公司激光技術(shù)在光伏行業(yè)的研發(fā)進(jìn)展(萬(wàn)元) 20業(yè)務(wù)收入拆分(億元) 21圖表38：可比公司估值對(duì)比(總市值取2022/6/9收盤(pán)價(jià)，可比標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)取Wind預(yù)測(cè)值) 21P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明司時(shí)刻把握行業(yè)風(fēng)口用激光設(shè)備到切入激光鈑金加工設(shè)備，再到現(xiàn)在的鋰電新能源激光設(shè)備市場(chǎng)，公司積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備。公司長(zhǎng)期專(zhuān)注于激光光學(xué)及控制技術(shù)、與激光系統(tǒng)相配業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)顯著。司發(fā)展歷程鈑金切割類(lèi)激光產(chǎn)品以及消費(fèi)電子行業(yè)所需的相關(guān)產(chǎn)品設(shè)備，其中適用于動(dòng)力電池加工的高速激光制片機(jī)(模切機(jī))與電池裝配線等產(chǎn)品是公司最為核心的產(chǎn)品，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力顯著，在此基礎(chǔ)上，公司也進(jìn)一步拓展了動(dòng)力電池類(lèi)的其他產(chǎn)品線，包括全自動(dòng)熱壓成造，大額訂單的簽訂也標(biāo)志著公司正式切入光伏電池行業(yè)，并在產(chǎn)品端獲得頭部電池廠P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明司產(chǎn)品線布局完備圖表3：公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)(萬(wàn)元)圖表4：動(dòng)力電池激光設(shè)備是主要收入增長(zhǎng)來(lái)源(億元)500%201620182020源：源：P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明20162016201720182019202020212022Q1和凈利率有望觸底反彈圖表6：高研發(fā)投入支撐公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先(萬(wàn)元)0研研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率占公告行之有效的同時(shí)，也是彰顯了管理層對(duì)公司發(fā)展的信心。司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明力新能源車(chē)加速滲透，動(dòng)力電池需求進(jìn)入井噴階段純電動(dòng)乘用車(chē)新車(chē)平均電耗降至12.0千瓦時(shí)/百公里，新能源圖表8：2025-2035年新能源車(chē)主要目標(biāo)類(lèi)型2025年2030年2035年乘用車(chē)乘用車(chē)(含新能源)新車(chē)耗油達(dá)4.6L/100km乘用車(chē)(含新能源)新車(chē)耗油達(dá)3.2L/100km乘用車(chē)(含新能源)新車(chē)耗油達(dá)2.0L/100km商用車(chē)貨車(chē)油耗較19年降低8%，客車(chē)降10%以上貨車(chē)油耗較19年降低10%，客車(chē)降15%以上貨車(chē)油耗較19年降低15%，客車(chē)降20%以上新能源汽車(chē)新能源銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量20%左右新能源銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量40%左右新能源銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量50%以上節(jié)能汽車(chē)混動(dòng)新車(chē)占傳統(tǒng)能源乘用車(chē)50%以上混動(dòng)新車(chē)占傳統(tǒng)能源乘用車(chē)75%以上混動(dòng)新車(chē)占傳統(tǒng)能源乘氫燃料汽車(chē)保有量達(dá)10萬(wàn)左右保有量達(dá)100萬(wàn)左右圖表9：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售占新車(chē)銷(xiāo)售比例不斷提升產(chǎn)量(萬(wàn)輛)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)020142015201620172018201920202021資料來(lái)源：中汽協(xié)，國(guó)盛證券研究所8%6%4%2%能源車(chē)滲透率新能源車(chē)滲透率能源車(chē)滲透率2018資料來(lái)源：中汽協(xié)，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明0力電池產(chǎn)銷(xiāo)量保持持續(xù)高增裝機(jī)量迎來(lái)井噴期02015201620152016201720182019202020212022E資料來(lái)源：GGII資料來(lái)源：GGII，國(guó)盛證券研究所愿強(qiáng)烈，設(shè)備采購(gòu)規(guī)模有望超千億h圖表13：國(guó)內(nèi)主要電池廠商未來(lái)落地產(chǎn)能預(yù)測(cè)(GWh)20212022E2023E2024E2025E寧德時(shí)代96.73004705906670中航鋰電7.9315430500國(guó)軒高科6.42403300比亞迪26.3280360420蜂巢能源3.12804906600億緯鋰能7.5200300360欣旺達(dá)2.14090孚能科技2.52551瑞浦新能源3070合計(jì)150.7985193627603280注：2021年產(chǎn)能為當(dāng)年實(shí)際裝機(jī)量，產(chǎn)能預(yù)測(cè)為線性估算，存在一定誤差鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間超千億，其中模切機(jī)及電池裝配線規(guī)模超百億。根據(jù)上述對(duì)于國(guó)內(nèi)鋰們進(jìn)一步對(duì)未來(lái)幾年鋰電設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)P.10P.10圖表14：鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算(億元)20212022E2023E2024E2025E國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能(GWh)89.7830.7951824520520單GWh設(shè)備投資金額2.32.2國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備投資規(guī)模215.31993.72187.31895.211144.0模切機(jī)單GWh價(jià)值量(萬(wàn)元)750750750750750模切機(jī)市場(chǎng)規(guī)模71.361.839.0裝配線單GWh價(jià)值量(萬(wàn)元)0000000000電池裝配線市場(chǎng)規(guī)模142.7123.678.0模切機(jī)和裝配線合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模214.0185.4117.0池：公司核心產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力000高速激光制片銷(xiāo)售金額(萬(wàn)元)裝配線銷(xiāo)售金額(萬(wàn)元)資料來(lái)源：公司招股書(shū)，國(guó)盛證券研究所P.11請(qǐng)P.11備的要求的愈發(fā)嚴(yán)格和多樣性，公司在鞏固基本盤(pán)的同時(shí)，逐步在整線產(chǎn)品的研發(fā)中擴(kuò)充機(jī)、全自動(dòng)電芯配對(duì)機(jī)、全自動(dòng)超聲波焊接機(jī)、全自動(dòng)轉(zhuǎn)接片焊接機(jī)、全自動(dòng)頂蓋焊接機(jī)、全自動(dòng)氦檢機(jī)等單機(jī)設(shè)備，進(jìn)一步完善了公司裝配線產(chǎn)品實(shí)力，目前公司動(dòng)力電池產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。公司動(dòng)力電池設(shè)備產(chǎn)品矩陣完備資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所80mm的圓柱體電池，是21700電池(直徑21mm，高70mm)體積的5.48倍，更大其中特斯拉推出的全極耳(無(wú)極耳)技術(shù)主要就是為了解決4680電池大體積帶來(lái)的熱量不可控，從而增加的燃燒爆炸等風(fēng)險(xiǎn)。通俗來(lái)說(shuō)，在電池工作中，電子從正極極耳流切割集流體成型作為極耳與殼體進(jìn)行連接，并且在與集流盤(pán)或殼體連接中，從點(diǎn)焊(兩益。P.12P.12圖表17：傳統(tǒng)圓柱電池(左)和4680電池(右)解卷結(jié)構(gòu)展示圖表18：傳統(tǒng)圓柱電池(左)和4680電池(右)接觸面積對(duì)比國(guó)盛證券研究所：公司部分極耳切割核心技術(shù)展示與在研項(xiàng)目技術(shù)名稱(chēng)技術(shù)特征關(guān)聯(lián)產(chǎn)品電池極片激光切割技術(shù)通過(guò)中央控制系統(tǒng)讓振鏡組根據(jù)預(yù)設(shè)路徑在極片上形成極耳，通過(guò)優(yōu)化極片定位和切割墻體內(nèi)流體，提升切模切機(jī)割過(guò)程中的粉塵收集效率和切割穩(wěn)定性極片缺陷智能跳切技術(shù)該技術(shù)通過(guò)使用ARM+FPGA芯片組合實(shí)現(xiàn)激光聯(lián)動(dòng)加工等多項(xiàng)控制功能，可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)控制卡同時(shí)控制2路激光分別運(yùn)動(dòng)的功能。激光極耳切割機(jī)、激光極耳切分一體機(jī)、激光極耳切裁一體機(jī)極耳飛行切割激光控制技術(shù)根據(jù)繪圖參數(shù)自動(dòng)繪制極耳圖形并與切割速度自動(dòng)匹配，實(shí)現(xiàn)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先模切機(jī)圓柱電芯全極耳雕刻技術(shù)可滿足圓柱電芯全極耳雕刻工藝的切割成型，切割速度割精度0.1-0.13mm。高速、高精度、極小極耳寬度切割，滿足圓柱全極耳電芯生產(chǎn)需求分一體機(jī)在研項(xiàng)目擬達(dá)目標(biāo)技術(shù)水平預(yù)計(jì)投資規(guī)模新型EV電池智能裝配集成技術(shù)研發(fā)研發(fā)新型電池焊接工藝技術(shù)；實(shí)現(xiàn)高速頂蓋環(huán)形光斑焊接工藝；密封釘實(shí)現(xiàn)新工藝焊接，焊接速度從行業(yè)內(nèi)7mm/s提升到21mm/s，效率是之前的3倍以上；極耳激光焊接技術(shù)更新迭代，從45層極耳突破到100層以上，攻克斷裂難題；實(shí)現(xiàn)一種新的密封釘密封方式取代激光焊接解決爆點(diǎn)等不良問(wèn)題高速頂蓋焊接工藝突破目前行業(yè)200mm/s的水平；極耳焊接層數(shù)突破且焊接斷裂范圍可控屬于行業(yè)領(lǐng)先；新的2100萬(wàn)密封釘密封技術(shù)可以取代激光焊接，從根本上解決電解液污染造成爆點(diǎn)的問(wèn)題極耳切卷一體機(jī)切極耳切卷一體機(jī)切割精度：極耳高度誤差：≤±0.3mm，極耳寬度&間距集成化激光制片清洗及鋰電新工藝技術(shù)研發(fā)誤差：≤±0.2mm，卷繞電芯對(duì)齊度≤±0.2mm；提高設(shè)備切割速度到90m/min以上，精度達(dá)到長(zhǎng)度方向0.1mm；改良現(xiàn)有激光極耳切割機(jī)精度與穩(wěn)定性；目前行業(yè)技術(shù)水平單臺(tái)機(jī)切割速度普遍在60m/min，新工藝可提升設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力960960萬(wàn)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所P.13P.13下，公司新簽訂單和在手訂單屢創(chuàng)新高，2020-2021全年新簽訂單分別為25億元(含稅)和57億元(含稅)，同期在手訂單分別為為17億元(含稅)和51億元(含稅)，和常州生產(chǎn)基地的擴(kuò)建也將在之后逐步推進(jìn)，進(jìn)一步助力公司產(chǎn)能更上一層樓，隨著公司產(chǎn)能瓶頸逐步被打破，接單能力將進(jìn)一步上升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)釋放。從人員上看，公司品生產(chǎn)、交付以及客戶端安裝、研發(fā)等各方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，加快訂單交付節(jié)奏，促進(jìn)圖表20：公司訂單飽滿(億元)圖表21：公司員工數(shù)保持較快增長(zhǎng)(人)0新增訂單在手訂單000公司員工人數(shù)yoy20172018201920202021公司現(xiàn)有產(chǎn)能及規(guī)劃統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能基地廠房面積(萬(wàn)平米)投資金額(億元)達(dá)產(chǎn)情況常州生產(chǎn)基地4.7常州基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目2.83.12023年深圳基地1.7(租賃)江門(mén)產(chǎn)業(yè)園6.73.5一期投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)江門(mén)產(chǎn)業(yè)園二期6.772024年預(yù)測(cè)，在多國(guó)“碳中和”目標(biāo)、清潔能源轉(zhuǎn)型及綠色復(fù)蘇的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)“十四五”期P.14請(qǐng)P.140全球新增裝機(jī)(GW)中國(guó)新增裝機(jī)(GW)全球新增同比(右軸) 全球新增同比(右軸)%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的能源形式，不僅在歐美日等發(fā)達(dá)地區(qū)，中東、南美等地區(qū)國(guó)家也快速興W進(jìn)入快車(chē)道。圖表25：我國(guó)2022年裝機(jī)需求在樂(lè)觀情況下將達(dá)到90GW(GW)0220102106170220102106170202012812244.2648.27512812244.2648.2758030.154.8815.13PercPerc理論上限，以TOPCon、HJT、IBCn產(chǎn)原理是在電池背面制備一層超薄氧化硅，再沉積一層摻雜硅薄層，二者共同形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)，從而有效降低了表面復(fù)合和金屬接觸復(fù)合。此外，該結(jié)構(gòu)也可以阻擋少子空P換效率高，具有優(yōu)越的界面鈍化和載流子輸運(yùn)能力，以及較高的開(kāi)路電壓和填充因子，多主柵、半片、疊片技術(shù)相結(jié)合，從而能顯著提高電池效率及組件功率。P.15請(qǐng)P.15n資料來(lái)源：帝爾激光可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，國(guó)盛證券研究所求的大幅度提升。資料來(lái)源：捷佳偉創(chuàng)公司公告，國(guó)盛證券研究所P.16P.16TOPCon效率公司狀態(tài)現(xiàn)有產(chǎn)能(MW)2022新增(MW)率%(MP)15,00024.6%3,6008,00023.8%GE1,60024.0%天合5008,00024.0%國(guó)電投40023.7%REC23.7%韓華TrialRun50050024.0%通威TrialRun4001,00023.7%一道Move-in2501,00023.7%Move-in1,000茂迪R&D0200捷泰Planning8,000潤(rùn)陽(yáng)Planning5,000正泰Planning2,000普樂(lè)Planning1,000合計(jì)9,40049,700資料來(lái)源：PVInfoLink，國(guó)盛證券研究所激光修復(fù)、激光劃片等，其可實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能電池生產(chǎn)的降本提效，助推光伏產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)n片，激光技術(shù)可用于電池片開(kāi)槽；而激光轉(zhuǎn)印技術(shù)則可應(yīng)用于各類(lèi)電池技術(shù)路線。P.17請(qǐng)P.17太陽(yáng)能電池/組件的生產(chǎn)流程資料來(lái)源：帝爾激光可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，國(guó)盛證券研究所激光摻雜法等。激光摻雜法以擴(kuò)散產(chǎn)生的磷硅玻璃層為摻雜源，利用激光可選擇性加熱區(qū)域的摻雜濃度，從而有效地提高轉(zhuǎn)換效率，其具有提效明顯、工藝流程簡(jiǎn)單、投入成過(guò)在晶硅太陽(yáng)能電池電極柵線與硅片接觸部位區(qū)域進(jìn)行高濃度磷摻雜，從而降低電極和硅片之間的接觸電阻，結(jié)合前道工序的輕摻雜發(fā)射結(jié)(在電極以外區(qū)域進(jìn)行低濃度淺摻雜，降低表面復(fù)合速率，從而有效實(shí)現(xiàn)電池的開(kāi)壓、電流和填充因子的改善)和后道工P.18P.18圖表30：SE電池技術(shù)原理圖表31：激光摻雜設(shè)備產(chǎn)品展示資料來(lái)源：帝爾激光可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：帝爾激光官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所激光硼摻雜是TOPCon核心技術(shù)，助力其轉(zhuǎn)換效率提升，相關(guān)設(shè)備需求有望受益。TOPCon沉積設(shè)備，無(wú)須背面開(kāi)孔和對(duì)準(zhǔn)，其中薄，在推進(jìn)時(shí)需求更高的能量，因此當(dāng)使用激光摻雜時(shí)，需要采用功率更高的激光器。目前市場(chǎng)中存在兩種主流硼摻雜技術(shù)路徑，即一次硼擴(kuò)技術(shù)和以捷佳偉創(chuàng)和二次硼擴(kuò)技術(shù)。圖表32：幾種主要的硼擴(kuò)技術(shù)路徑P.19P.19洗設(shè)備加工類(lèi)型：機(jī)械清邊&激光清邊最大加工速度：200mm/s光源類(lèi)型：/冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器備CCD定位與破片檢測(cè)；獨(dú)立雙軌系統(tǒng)裂設(shè)備雙片上下料；CCD定位與破片檢測(cè)；雙層烘干系統(tǒng)圖表33：Perc升級(jí)TOPCon工藝流程LPCVD/PECVD所需步驟圖表34：Perc升級(jí)TOPCon工藝流程PVD所需步驟資料來(lái)源：普樂(lè)新能源，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：普樂(lè)新能源，國(guó)盛證券研究所3.3持續(xù)發(fā)力光伏業(yè)務(wù)，喜獲頭部客戶大額訂單證明公司強(qiáng)勁實(shí)力公司成立光伏事業(yè)部，并在深圳和常州布局生產(chǎn)基地，且已與西安交大等多所高校開(kāi)展on及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行深入研究，實(shí)行自主創(chuàng)新與合作創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合。目前公司已推出七大針對(duì)晶硅太陽(yáng)能以及薄膜太陽(yáng)能行業(yè)的激光光伏設(shè)備，包括激光開(kāi)槽、激光摻雜、激光劃片設(shè)備等在行業(yè)內(nèi)具備一定優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。圖表35：公司七大光伏設(shè)備行業(yè)設(shè)備設(shè)備特點(diǎn)產(chǎn)品參數(shù)加加工類(lèi)型：激光開(kāi)槽最大加工速度：50000mm/s光源類(lèi)型：綠光皮秒光源冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器業(yè)備匹配IGV自動(dòng)進(jìn)出花籃及空花籃CCD定位與破片檢測(cè)；獨(dú)立雙軌系統(tǒng)加工類(lèi)型：Se摻雜最大加工速度：50000mm/s光源類(lèi)型：綠光光源冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器加加工類(lèi)型：無(wú)損激光切割最大加工速度：15000mm/s光源類(lèi)型：紅外光纖激光器冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器業(yè)備玻璃基片全自動(dòng)進(jìn)出料；CCD定位糾偏系統(tǒng)；劃線系統(tǒng)可一次性刻劃16條線加工類(lèi)型：激光刻劃最大加工速度：1500mm/s光源類(lèi)型：紅外光纖激光器冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器電電池芯片全自動(dòng)進(jìn)出料；清邊系統(tǒng)設(shè)備加工類(lèi)型：激光鉆孔最大加工速度：10000mm/s光源類(lèi)型：綠光光源尋邊定位系統(tǒng)；激光鉆孔系統(tǒng)P.20P.20設(shè)備玻璃基板進(jìn)出料；定位系統(tǒng)；切割系統(tǒng)；裂片系統(tǒng)加加工類(lèi)型：激光切割最大加工速度：100mm/s光源類(lèi)型：/冷卻類(lèi)型：水循環(huán)冷卻器資料來(lái)源：海目星官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所進(jìn)一步體現(xiàn)了公司在激光及自動(dòng)化裝備領(lǐng)域的行業(yè)地位及綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，根據(jù)公激光技術(shù)，新技術(shù)的研發(fā)為公司進(jìn)軍光伏專(zhuān)用設(shè)備領(lǐng)域奠定了良好的基礎(chǔ)。圖表36：公司激光技術(shù)在光伏行業(yè)的研發(fā)進(jìn)展(萬(wàn)元)項(xiàng)目名稱(chēng)預(yù)計(jì)總投資規(guī)模本期投入金額計(jì)投入金額進(jìn)展或階段性成果擬達(dá)到目標(biāo)擬達(dá)到目標(biāo)太陽(yáng)能電池激光加工技術(shù)開(kāi)發(fā)800176.29176.29設(shè)計(jì)階段，進(jìn)行中1、線產(chǎn)能從6500pcs/h提升到8000pcs/h以上(M6硅2、設(shè)備成本降低20%3.設(shè)備體積減小，設(shè)計(jì)時(shí)間縮短，產(chǎn)品加工過(guò)程可視化，并減少現(xiàn)場(chǎng)安裝時(shí)間目前行業(yè)技術(shù)水平單臺(tái)機(jī)產(chǎn)能最高只能達(dá)到7200pcs/h，不能滿足行業(yè)未來(lái)發(fā)展需求，且設(shè)備的智能場(chǎng)需求有差距，還有較大的提升空間超快激光技術(shù)的研發(fā)50039.2439.24設(shè)計(jì)階段，進(jìn)行中1、單軌線產(chǎn)能從3000pcs/h提升到4000pcs/h以上；2、設(shè)備成本降低15%3.設(shè)備體積減小，設(shè)計(jì)時(shí)間縮短，產(chǎn)品加工過(guò)程可視化，并減少現(xiàn)場(chǎng)安裝時(shí)間目前行業(yè)技術(shù)水平單臺(tái)機(jī)產(chǎn)能最高只能達(dá)到3600pcs/h，不能滿足行業(yè)未來(lái)發(fā)展需求，且設(shè)備的智能場(chǎng)需求有差距，還有較大的提升空間產(chǎn)，在手訂單飽滿，其核心產(chǎn)品高速激光制片機(jī)、電池裝配線等有望持續(xù)放量，隨著公兩塊業(yè)務(wù)作為其長(zhǎng)期以來(lái)的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將隨著下游消費(fèi)電子行業(yè)和制造業(yè)中激光切P.21P.21圖表37：海目星主營(yíng)業(yè)務(wù)收入拆分(億元)營(yíng)業(yè)總收入Yoy6%毛利率動(dòng)力電池Yoy%毛利率消費(fèi)電子67Yoy毛利率.17%鈑金切割07Yoy毛利率光伏業(yè)務(wù)Yoy毛利率.78%.59%同時(shí)，公司切入光伏領(lǐng)域以后，成長(zhǎng)性持續(xù)增強(qiáng)，我們選取光伏激光設(shè)備龍頭帝爾激光公司成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)，考慮到目前光伏行業(yè)激光設(shè)備上市公司標(biāo)的的稀缺性，我們圖表38：可比公司估值對(duì)比(總市值取2022/6/9收盤(pán)價(jià)，可比標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)取Wind預(yù)測(cè)值)公司市值(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)20242024E2023E2022E2022E2023E2024E帝爾激光247.17.448.533.723.4先導(dǎo)智能84626.731.721.7.8聯(lián)贏激光933.25.57.328.9平均36.47.6海目星3.456.819.7337.8提示力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)下公司鋰電收入持續(xù)受益，但若未來(lái)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、扶持政策力度下降素出現(xiàn)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。備，部分產(chǎn)品在行業(yè)中已具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，客戶市場(chǎng)占有率持續(xù)領(lǐng)先。若未來(lái)公司在與同行業(yè)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步下降，或是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等手段提升自身P.22P.22P.23P.23免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)