啤酒行業(yè)分析，2022年啤酒行業(yè)研究報(bào)告1.中國啤酒行業(yè)從“國產(chǎn)化”到“差異化”啤酒，又叫麥酒、液體面包，是世界上歷史最悠久，普及范圍最廣的酒精飲料之一。啤酒最早于二十世紀(jì)初傳入中國，屬于外來酒種。自1900年（清朝光緒十六年）俄國人在哈爾濱市首先建立烏盧布列希夫斯基啤酒廠，再到1904年中國首家自建啤酒廠——東北三省啤酒廠在哈爾濱設(shè)立，直至今日，中國啤酒產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)百余年歷史，實(shí)現(xiàn)了從近代啤酒業(yè)向現(xiàn)代啤酒產(chǎn)業(yè)的跨越。從啤酒產(chǎn)業(yè)鏈的布局來看，啤酒產(chǎn)業(yè)鏈主要有上游的原材料，包括釀造啤酒所必須的大麥、小麥、啤酒花以及食品添加劑等；中游的制造，通過不同的工藝、原料釀造出不同種類的啤酒，包括熟啤、生啤、黑啤、白啤以及純生啤酒等；下游的消費(fèi)，經(jīng)由不同的銷售渠道，分銷商、經(jīng)銷商以及線上電商等直達(dá)消費(fèi)者。1.1、萌芽期（1900-1949年）：規(guī)模小且發(fā)展緩慢1900-1949為中國啤酒業(yè)的萌芽期，此階段中國啤酒業(yè)發(fā)展緩慢，分布不廣且產(chǎn)量較低。這一時(shí)期以外商投資建廠為主，絕大多數(shù)啤酒廠在外資、民營資本和民國政府之間交替經(jīng)營，經(jīng)營極其不穩(wěn)定，主要原材料及制造工藝、技術(shù)完全依賴國外。同時(shí)，由于這個(gè)階段外國侵略、戰(zhàn)爭、革命等多重因素造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)比較困難，居民消費(fèi)能力普遍較低，啤酒消費(fèi)局限于在華外國人、外國軍隊(duì)、上層華人等。至1949年，我國僅有七八家啤酒廠，啤酒年產(chǎn)量在7000千升。雖然此階段國內(nèi)啤酒工業(yè)發(fā)展還較為落后，生產(chǎn)技術(shù)也參差不齊，但也有個(gè)別企業(yè)開始嶄露崢嶸，如日耳曼啤酒公司青島股份公司（1945年正式更名“青島啤酒”），1906年榮獲德國慕尼黑國際博覽會金獎，成為首家獲國際金獎的中國企業(yè)。1948年，青島啤酒開始大量出口至新加坡，正式宣告進(jìn)入國際市場，開創(chuàng)了中國啤酒進(jìn)入國際市場的先河。1.2、調(diào)整發(fā)展期（1950-1978年）：原料、技術(shù)逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化建國以后，中國啤酒工業(yè)取得了較快的發(fā)展，從單純的對外依賴，逐步通過合作和技術(shù)引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)了啤酒釀造生產(chǎn)技術(shù)的國產(chǎn)化，擺脫了原材料依賴進(jìn)口的落后狀態(tài)。特別是，建國初期，通過接受資本主義和官僚資本控制的啤酒企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了啤酒產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化。在這一階段，通過對啤酒行業(yè)相關(guān)技術(shù)的消化、研究，國內(nèi)積累了一批啤酒行業(yè)人才，也集中建設(shè)了一批啤酒廠，產(chǎn)量逐漸增加，啤酒行業(yè)步入發(fā)展正規(guī)。1978年底，中國啤酒按行業(yè)產(chǎn)量達(dá)到了40萬千升，是建國初期的50多倍，國內(nèi)啤酒企業(yè)也逐步開始走出國門，探索國際市場。1.3、現(xiàn)代啤酒產(chǎn)業(yè)崛起期（1979-1995年）：市場化競爭加劇改革開放后，中國啤酒行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。借助于國家一系列的優(yōu)惠政策，各地區(qū)大力推進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的引進(jìn)，特別是，1985年國家實(shí)施的“啤酒專項(xiàng)工程”，正式拉開了啤酒行業(yè)第一次變革的序幕。一時(shí)間，啤酒廠商如雨后春筍般，遍布大江南北。至1988年底，全國啤酒廠家達(dá)813家，總產(chǎn)量達(dá)656萬千升，成為僅次于美國、德國的世界第三大啤酒生產(chǎn)國。鑒于當(dāng)時(shí)中國的城市總數(shù)不足700個(gè)，基本形成了每個(gè)城市至少擁有一家啤酒廠的“千城千啤”區(qū)域割裂格局。1979-1994年，國內(nèi)啤酒產(chǎn)量年均增幅為22.93%，短短十幾年的時(shí)間總產(chǎn)量從52萬千升增長至1415萬千升，總產(chǎn)量翻了超27倍。直至1994年，雪花啤酒的誕生，中國啤酒行業(yè)未來的巨頭企業(yè)：重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、百威英博以及華潤啤酒已先后登上歷史的舞臺，這也為后續(xù)整個(gè)行業(yè)的市場整合奠定了基礎(chǔ)。1995年開始，中國啤酒產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)，規(guī)模增速開始放緩，下降至個(gè)位數(shù)增長。1.4、行業(yè)增量整合期（1996-2013年）：并購潮后市場規(guī)模見頂隨著啤酒行業(yè)規(guī)模增速的放緩，中外酒企通過并購的方式進(jìn)入快速跑馬圈地階段。在此期間，華潤、青島、燕京啤酒快速整合成為本土酒企龍頭，而百威英博、嘉士伯（2008年開始收購重慶啤酒股權(quán)，2013年控股）、SAB（入股華潤啤酒）通過參股、并購的方式成為外資酒企業(yè)三大龍頭。2002年，中國啤酒產(chǎn)量首次超過美國成為全球最大的啤酒市場，直至2013年經(jīng)過快速增長期與行業(yè)整合期后，中國啤酒產(chǎn)量以及人均消費(fèi)量見頂。同年，行業(yè)龍頭市占率（CR5)達(dá)70.2%，中國啤酒行業(yè)也由增量市場與并購式擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)入存量博弈階段。1.5、行業(yè)存量博弈期（2014-至今）：差異化競爭新格局自1965年以來，全國啤酒產(chǎn)量一路高歌猛進(jìn)，幾乎連年實(shí)現(xiàn)正增長，然而，隨著1996年開始的并購浪潮進(jìn)入尾聲，過剩產(chǎn)能的去化以及人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等因素，國內(nèi)啤酒產(chǎn)量于2013年登頂達(dá)4982.79萬千升。隨后，國內(nèi)啤酒產(chǎn)量便呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢。市場也由此從增量競爭轉(zhuǎn)向存量博弈，在此階段3+2的行業(yè)寡頭競爭格局也逐步形成。雖然總體上來看，近十幾年來行業(yè)競爭格局基本保持相對穩(wěn)定，但從各大企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略來看，龍頭企業(yè)之間在市場份額上的角逐卻并未停止的競爭。特別是，2017年以后，高端化轉(zhuǎn)型日益成為行業(yè)共識，各大啤酒企業(yè)相繼發(fā)力高端市場，搶占中高端市場份額，這也拉開了啤酒行業(yè)下半場競爭的序幕，或重塑目前行業(yè)的競爭格局。1.6、增量競爭上半場終局已定，存量博弈下半場逐步邁向白熱化縱觀行業(yè)百廿年發(fā)展歷程，國內(nèi)啤酒行業(yè)從最初的外商投資建廠—技術(shù)引進(jìn)、國產(chǎn)替代—快速發(fā)展——逐步邁向成熟市場歷經(jīng)多個(gè)發(fā)展階段，行業(yè)驅(qū)動力也逐步由早期的產(chǎn)能擴(kuò)張逐步向結(jié)構(gòu)提升轉(zhuǎn)變。受啤酒生產(chǎn)與銷售半徑（產(chǎn)地銷）限制，早期啤酒行業(yè)主要以區(qū)域市場為核心，各區(qū)域啤酒品牌不勝枚舉，這也形成了當(dāng)時(shí)“千城千啤”區(qū)域割裂的市場競爭格局。直至1996年，青島啤酒率先掀起行業(yè)并購熱潮，同時(shí)外資品牌相繼入局中國市場，以華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太以及燕京啤酒為首的啤酒生產(chǎn)企業(yè)憑借并購式擴(kuò)張快速崛起為全國性龍頭，2013年全國啤酒產(chǎn)量見頂標(biāo)志著行業(yè)增量競爭的時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，行業(yè)寡頭格局也基本成型。與此同時(shí)，啤酒行業(yè)下半場存量博弈逐步拉開序幕，行業(yè)共識在于：消費(fèi)升級大勢所趨，因而為滿足消費(fèi)者高質(zhì)量消費(fèi)需求，行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型同樣勢在必行。隨著各大酒企業(yè)相繼發(fā)力高端產(chǎn)品市場，中高端產(chǎn)品市場競爭逐步進(jìn)入白熱化，僵持已久的市場競爭格局也有望發(fā)生變化。隨著行業(yè)高端化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品售價(jià)空間被打開，同時(shí)結(jié)構(gòu)升級下關(guān)停無效產(chǎn)線、提升產(chǎn)能利用率等降本增效措施的實(shí)施，將有效提高啤酒行業(yè)整體的盈利能力和水平。2.行業(yè)展望：價(jià)格提升驅(qū)動行業(yè)規(guī)模走闊2.1、全國啤酒產(chǎn)量中長期或?qū)⒊掷m(xù)縮量中國啤酒產(chǎn)量自1990年-2012年持續(xù)上升，并于2013年達(dá)到4983萬千升的峰值。隨后，全國的啤酒總產(chǎn)量便一路下滑，2020年受疫情影響，全國啤酒產(chǎn)量規(guī)模更是同比萎縮9.4%，至3411萬千升。十年時(shí)間，中國啤酒總產(chǎn)量從2010年的4490萬千升下滑至2020年3411萬千升，產(chǎn)量萎縮超24%。2021年因基數(shù)原因，中國啤酒產(chǎn)量迎來了一定程度的回補(bǔ)性增長，達(dá)3562萬千升，同比+4.4%。中長期啤酒銷量我們可以從幾個(gè)維度去看：1、人均飲用量：受國家飲酒傳統(tǒng)的文化的影響，與德國、美國、英國等發(fā)達(dá)國家相比，中國的人均啤酒飲用量偏低。在中國，白酒仍然是高端宴請與正式場合的主流選擇，因而在中國酒文化里傳統(tǒng)烈酒占據(jù)著更為舉足輕重的地位。這種由于酒文化形成的對傳統(tǒng)烈酒的消費(fèi)習(xí)慣會在很大程度上抑制人均飲用量的提升。無獨(dú)有偶，與我國酒文化相近的日本、韓國人均啤酒飲用量的提升也受到相同因素的制約。目前我國人均啤酒飲用量約為日韓的3/4，且已超過全球的平均水平，提升空間或相對有限。2、消費(fèi)群體，啤酒主力消費(fèi)人群的年齡集中在20-50歲左右，隨著中國老齡化程度不斷提高，同時(shí)生育意愿不斷走低，中國啤酒的主力消費(fèi)人群數(shù)量有著逐年萎縮的趨勢。數(shù)據(jù)上來看，自2013年開始，中國15-64歲人口數(shù)便開始逐年下滑，從10.1億人，下滑至2021年9.6億人，總體下滑了4.5%，這也是啤酒產(chǎn)量逐年下降的其中一個(gè)原因。2020年15-64歲人口規(guī)模一度同比下滑2.7%，中國老齡化有進(jìn)一步加速的趨勢。我們認(rèn)為，中國啤酒主力消費(fèi)人群數(shù)量下降的趨勢在短期內(nèi)很難轉(zhuǎn)變，仍是啤酒銷量提升的一大阻力。而中長期，則主要取決于中國政府對提升生育率的相關(guān)政策能否有效實(shí)施，政策的關(guān)鍵在于居民生育意愿的提高。3、消費(fèi)觀念，在消費(fèi)升級的大背景之下，健康的消費(fèi)理念逐步成為主流，影響著消費(fèi)者的消費(fèi)行為。小酌怡情、大飲傷身，酒精飲料從喝得多向喝的少、喝的好的消費(fèi)理念轉(zhuǎn)變。在過去幾年的時(shí)間里，中國人總體的酒精飲料飲用量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢；不過，從結(jié)構(gòu)上看，在酒精飲品的銷量當(dāng)中啤酒的占比保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，說明啤酒在中國消費(fèi)者的日常生活中仍具備一定的需求剛性。4、以史為鑒，結(jié)合美國、日本啤酒行業(yè)的發(fā)展歷程來看，1952-1980年是美國啤酒行業(yè)快速成長期，人口紅利疊加主流廠商普遍奉行“低價(jià)跑量搶奪市場份額”的競爭策略，美國啤酒產(chǎn)量快速增長。隨后進(jìn)入1980-1994年，雖然美國啤酒主力消費(fèi)人群仍在增長，但受到健康訴求等因素的影響，美國人均啤酒飲用量自1980年開始不斷下滑，這也導(dǎo)致美國啤酒產(chǎn)量停止增長，維持相對穩(wěn)定的水平，該階段美國啤酒行業(yè)產(chǎn)量復(fù)合增長0.29%。1994-2020，健康消費(fèi)觀念的影響以及其他低度酒飲、飲料化酒飲的競爭影響，美國啤酒產(chǎn)量開始緩慢下滑，該階段美國啤酒行業(yè)產(chǎn)量復(fù)合增長-0.72%。與美國啤酒行業(yè)發(fā)展歷程類似，1974-1984年日本啤酒行業(yè)處于量價(jià)齊升階段，產(chǎn)量復(fù)合增速為2.61%，均價(jià)復(fù)合增長6.84%。1984-1997年，日本仍處于快速成長期，人口增長紅利及啤酒滲透率的提升共同推動行業(yè)產(chǎn)量快速增長，期間日本啤酒產(chǎn)量復(fù)合增速為3.41%。直至1997-2020年，日本啤酒行業(yè)進(jìn)入成熟階段，由于日本啤酒主力消費(fèi)人群開始下滑，同期，日本15-64歲人口數(shù)量從8703萬人下滑至7509萬人，整體下降14%；同時(shí)受健康訴求提升的影響，導(dǎo)致日本人均啤酒消費(fèi)量逐年下滑，整體啤酒產(chǎn)量增長乏力，此階段日本啤酒產(chǎn)量復(fù)合增速為-1.52%。綜上，從中長期角度，我國人均飲用量提升空間相對有限，健康的消費(fèi)理念會持續(xù)影響消費(fèi)者的購買行為，而人口結(jié)構(gòu)的變化又是一個(gè)未知且漫長的過程，參考美、日啤酒各發(fā)展階段，我們預(yù)期中國啤酒行業(yè)中長期會以溫和縮量為主。2.2、價(jià)格提升是行業(yè)規(guī)模走闊的主要邏輯從目前各國啤酒的零售價(jià)格來看，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國啤酒單價(jià)仍遠(yuǎn)低于大部分發(fā)達(dá)國家，甚至不及新加坡的1/7，馬來西亞的1/5、印度尼西亞的1/3。而從啤酒的出廠價(jià)格來看，目前中國大陸啤酒的出廠價(jià)格也要低于全球平均值，約為中國香港和馬來西亞啤酒出廠價(jià)的1/5。伴隨中國人均可支配收入的進(jìn)一步上升，中國啤酒的噸酒價(jià)格尚有長足的提升空間，這也是當(dāng)前中國啤酒行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步走闊的主要驅(qū)動力。2.2.1、短期：原材料成本大幅上升倒逼行業(yè)提價(jià)潮啤酒生產(chǎn)成本主要由原材料（包括大米、大麥及啤酒花等）、包裝物（包括鋁、玻璃、瓦楞紙等）、直接人工成本以及其他制造費(fèi)用構(gòu)成。以青島啤酒為例，原材料大概占啤酒生產(chǎn)總成本的17%，包裝物占比約50%，這兩塊成本共占據(jù)青啤生產(chǎn)成本的近70%。當(dāng)生產(chǎn)商成本端面臨較大壓力時(shí)，直接提價(jià)的意愿增強(qiáng)。啤酒行業(yè)上一個(gè)漲價(jià)周期在2018年，起因即是原材料漲價(jià)。2016年原材料價(jià)格先行上漲，包材、運(yùn)費(fèi)漲幅隨后擴(kuò)大，啤酒產(chǎn)商紛紛以提價(jià)應(yīng)對。因不同原材料的庫存情況、采購方式/時(shí)點(diǎn)的不同，通常反映到報(bào)表端會有一定滯后，多數(shù)企業(yè)提價(jià)時(shí)點(diǎn)發(fā)生于2017/2018年。與2017年類似，受疫情沖擊以及俄烏沖突等國際形勢的影響，2020年下半年開始啤酒原材料價(jià)格再度出現(xiàn)大幅度上漲。2021年，大麥價(jià)格上漲23.4%，鋁價(jià)漲幅超30%，瓦楞紙價(jià)格年內(nèi)最高漲幅超過20%。2021年4月以來，華潤、青啤等多家龍頭啤酒企業(yè)宣布多款產(chǎn)品在出廠價(jià)、終端價(jià)等方面進(jìn)行不同程度的提價(jià)，以緩解成本壓力，保持健康的盈利水平。而大麥作為啤酒生產(chǎn)的重要原料，其價(jià)格很大程度上依賴于國際形勢變化。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國大麥主要進(jìn)口來源為法國、加拿大及烏克蘭，其中烏克蘭供應(yīng)26%的大麥進(jìn)口量。烏克蘭作為世界主要的糧食出口國，俄烏沖突的持續(xù)也進(jìn)一步加深對國際大麥價(jià)格進(jìn)一步上漲的擔(dān)憂?？傮w而言，短期成本壓力驅(qū)動行業(yè)進(jìn)行集體提價(jià)，對于啤酒行業(yè)規(guī)模的提升會產(chǎn)生較為顯著的短期推動作用。2.2.2、中長期：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是價(jià)格提升的核心驅(qū)動力以應(yīng)對成本上升，進(jìn)而調(diào)整啤酒銷售價(jià)格的做法，僅僅是企業(yè)為了緩解成本壓力以維持正常利潤空間的防御性動作。因而，提價(jià)的影響只是短期的，提價(jià)的同時(shí)對于啤酒銷量也可能會產(chǎn)生一定的沖擊。相比而言，以高端化轉(zhuǎn)型為發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是啤酒行業(yè)長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及噸酒價(jià)格提升的主要驅(qū)動力?！?022年天貓啤酒趨勢白皮書》顯示，2021年低端和中端啤酒銷售金額維持在5%-10%的同比增速，而高端啤酒的銷額增速超過了20%，而奢華啤酒同比增速更是高達(dá)40%。從啤酒價(jià)格接受度調(diào)查來看，以80后、90后甚至00后為主力的啤酒消費(fèi)者更多地關(guān)注啤酒口感，對于價(jià)格敏感性普遍不高，這也在很大程度上推動啤酒生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)產(chǎn)品質(zhì)量，推進(jìn)行業(yè)的高端化轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)，隨著需求側(cè)消費(fèi)升級的深入推進(jìn)以及主力消費(fèi)人群消費(fèi)關(guān)注點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，同時(shí)供給側(cè)產(chǎn)品提價(jià)與產(chǎn)品布局的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，將推動中國啤酒行業(yè)價(jià)格中樞逐步上移，帶動行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步走闊。2.3、高端化轉(zhuǎn)型或重塑行業(yè)競爭格局中國啤酒行業(yè)目前的競爭格局較為清晰，整體市場集中度較高。截至2021年，以華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒以及燕京啤酒為首的五大全國性啤酒龍頭占據(jù)全國啤酒行業(yè)72.2%的市場份額，而以珠江啤酒、金星啤酒等區(qū)域性啤酒廠則占據(jù)4.8%的市場份額。此外，受啤酒生產(chǎn)和銷售特點(diǎn)的限制，即啤酒生產(chǎn)重資產(chǎn)屬性較為突出，規(guī)模化可降低平均生產(chǎn)成本；同時(shí)，啤酒銷售受半徑限制，以地產(chǎn)地銷模式為主；五大啤酒龍頭在國內(nèi)不同區(qū)域市場各有倚重。其中，華潤啤酒作為目前市場的絕對龍頭，在吉林、遼寧、四川、貴州、安徽以及江蘇6個(gè)市場市占率都超過50%，是擁有絕對優(yōu)勢市場最多的酒企，覆蓋區(qū)域貫徹東西；青島啤酒在沿黃河流域省份優(yōu)勢較為顯著，其市占率超過50%的省份包括山東、陜西、山西、上海以及海南；百威在福建、江西以及湖北擁有絕對優(yōu)勢，其華南地區(qū)市場份額居前；而重慶啤酒側(cè)重于西部市場布局，其在重慶、寧夏、新疆、西藏市占率超過50%；燕京啤酒核心占據(jù)北京市場，其在內(nèi)蒙古以及廣西同樣擁有絕對優(yōu)勢?？傮w來看，絕大部分地域市場均已跑出領(lǐng)頭羊，達(dá)到區(qū)域競爭趨于平衡的狀態(tài)。然而，部分經(jīng)濟(jì)大省，由于市場體量較大，酒廠之間競爭焦灼等原因，至今尚未分出上半場贏家，如浙江、廣東、湖南等。與此同時(shí)，值得關(guān)注的是，盡管經(jīng)過1996-2013年行業(yè)整合期，行業(yè)集中度得到了較大的提升，但與成熟市場相比，特別是對標(biāo)日本和韓國，中國啤酒行業(yè)目前的集中度水平仍然具備提升空間。在行業(yè)中長期溫和縮量的預(yù)期之下，伴隨啤酒行業(yè)高端化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，高端產(chǎn)品將進(jìn)一步蠶食中低端產(chǎn)品市場份額，因而那些在高端以及超高端細(xì)分市場有著強(qiáng)大品牌認(rèn)知度和多元化產(chǎn)品矩陣的啤酒企業(yè)有望進(jìn)一步搶占市場份額，提高絕對優(yōu)勢市場市占率的同時(shí)有望領(lǐng)跑部分競爭格局尚未明朗的區(qū)域市場，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)中高端啤酒銷量規(guī)模約為1583萬千升，占整體銷量的38.2%。其中，外資酒企百威由于率先布局高端啤酒市場，領(lǐng)頭羊效應(yīng)較為明顯，目前中高端啤酒市占率為37%。同時(shí)，受各大酒企發(fā)力高端市場的影響，近幾年百威在中高端市場的市占率有所下滑，不過仍然是該細(xì)分市場的絕對龍頭。青島啤酒憑借其自身的品牌優(yōu)勢及較早發(fā)力高端品類，其中高端市場市占率為27%，僅次于百威，是內(nèi)資酒企在該細(xì)分市場的龍頭。重慶啤酒在嘉士伯的助力下，憑借烏蘇啤酒、嘉士伯系列、凱旋1664等本土+國際品牌產(chǎn)品享有14%的市占率。華潤啤酒于2018年提出“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略之后，高端化戰(zhàn)略成效顯著，其次高端產(chǎn)品保持較高的增速增長，目前中高端市占率達(dá)12%。從各品牌中高端產(chǎn)品矩陣來看，百威憑借哈爾濱啤酒、百威系列、科羅娜等品牌以及豐富的夜場渠道資源在中高端市場具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢；青島啤酒是最早走出去的中國品牌之一，自身具備較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢，通過加快“1（青島）+1（嶗山）+N（新特產(chǎn)品）”產(chǎn)品組合的整合和優(yōu)化力度，中高檔產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)壯大；重慶啤酒穩(wěn)步推進(jìn)“揚(yáng)帆22”戰(zhàn)略，烏蘇從初步全國化走向深度全國化，在嘉士伯國際品牌的賦能之下，中高端市場份額同樣居前；華潤啤酒的中高端布局較晚，但憑借其強(qiáng)大的深度分銷能力以及收購喜力后外資品牌的助力，其在中高端市場增長較快，有趕超之勢。燕京啤酒圍繞大單品U8大力推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，堅(jiān)持“1+3”品牌戰(zhàn)略，正在從“落后曲線”到“加速追趕”。3.短期關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇及成本改善3.1、今年旺季表現(xiàn)超預(yù)期，明年將迎恢復(fù)性增長啤酒消費(fèi)與疫情發(fā)展形勢緊密相關(guān)。啤酒銷售渠道當(dāng)中現(xiàn)飲、非現(xiàn)飲各占一半，2020年初新冠疫情爆發(fā)，1-3月啤酒行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度下滑，直至2Q20，在全國疫情形勢逐漸緩和后，線下現(xiàn)飲渠道逐步恢復(fù)，啤酒行業(yè)即出現(xiàn)較大的回補(bǔ)性增長，分別同比+6.2%/+12.1%/+3.5%。2022年6-8月，啤酒需求疫后回補(bǔ)性增長疊加高溫消費(fèi)旺季，短期行業(yè)需求快速放量。2022年3-4月受華東疫情影響，行業(yè)產(chǎn)量下降明顯，分別同比-9.8%/-17.7%。直至5月份，國內(nèi)疫情形勢得到基本控制，部分區(qū)域逐步解除封控，線下渠道逐步恢復(fù)，5月份行業(yè)產(chǎn)量開始企穩(wěn)（-0.1%yoy），6月份行業(yè)復(fù)蘇趨勢顯著（+7.4%yoy）。6月底國家取消通信行程卡“星號”標(biāo)記并調(diào)整隔離政策；與此同時(shí)，進(jìn)入啤酒消費(fèi)旺季，高溫天氣居高不下，數(shù)據(jù)顯示，2022年6月全國平均氣溫為21.3度，創(chuàng)下1961年以來同期最高；其中，江蘇、安徽、山東、河南等地氣溫更是創(chuàng)下歷史同期最高，高溫（35℃以上）天氣持續(xù)數(shù)日。7月份后，全國平均氣溫進(jìn)一步上升至23.16度，為有完整氣象觀測記錄以來第二熱的月份。在疫后復(fù)蘇、政策優(yōu)化、旺季高溫天氣、疊加去年同期受疫情影響基數(shù)較低等因素共振下，3Q22啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比+9.3%至1125.1萬千升，7/8/9月產(chǎn)量分別同比+10.8%/+12.0%/+5.1%。青島啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒/百威亞太中國區(qū)/重慶啤酒銷量分別同比+10.6%/+7.0%/+5%/+3.7%/+1.3%，主要公司已追回前期銷量損失。10-11月，全國疫情多點(diǎn)散發(fā)局面并未緩解，啤酒產(chǎn)量分別為185.6/178.6萬千升，同比-14.1%/-1.7%。22年1-11月，啤酒累計(jì)產(chǎn)量合計(jì)3,312.3萬千升，同比+0.5%?？紤]到4Q為啤酒消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，且有世界杯催化，全年行業(yè)基本面大概率維持穩(wěn)中有升。經(jīng)過近三年的“戰(zhàn)疫”，目前防疫政策已從“動態(tài)清零”轉(zhuǎn)為“全面放開”，各地疫情高峰接踵而至。在疫情過度階段，短期內(nèi)抑制現(xiàn)飲消費(fèi)需求，但當(dāng)下正值啤酒消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)對2023年全年銷量的影響相對有限。伴隨感染峰值回落，人群獲得免疫，消費(fèi)復(fù)蘇仍將是2023年的發(fā)展主線，預(yù)期線下消費(fèi)場景將迎恢復(fù)性反彈，提振啤酒消費(fèi)需求。3.2、結(jié)構(gòu)升級+產(chǎn)品提價(jià)，酒企ASP將持續(xù)提升受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，以及去年啤酒產(chǎn)商集體提價(jià)，今年前三季度主要產(chǎn)商噸價(jià)均獲得持續(xù)提升，其中青島啤酒/重慶啤酒/百威亞太中國區(qū)/珠江啤酒噸價(jià)同比分別+5.8%/4.2%/0.7%/5.8%；分季度來看，因線下即飲場景為高檔酒的主要銷售渠道，8-9月份全國疫情反復(fù)，高檔酒銷售受到一定抑制，3Q主要產(chǎn)商噸價(jià)雖有提升，但增速環(huán)比上一季度有所放緩，但從銷量增速上看，仍領(lǐng)先于整體銷量，主要酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于持續(xù)優(yōu)化當(dāng)中。展望2023年，伴隨現(xiàn)飲渠道的恢復(fù)性反彈，將助力酒企推進(jìn)高端化升級；且基于大麥價(jià)格上漲壓力，年底龍頭公司已有提價(jià)動作或有提價(jià)打算，結(jié)構(gòu)升級+產(chǎn)品提價(jià)仍將并存，繼續(xù)推動酒企ASP的持續(xù)提升。3.3、噸成本環(huán)比已現(xiàn)改善趨勢，中短期成本壓力將會緩和受疫情沖擊以及國際政治形勢動蕩的影響，2020下半年開始，啤酒的原材料價(jià)格大幅上漲，且持續(xù)期較長，普遍漲幅較大，主要酒企紛紛以提價(jià)應(yīng)對。目前，大麥價(jià)格仍在上行通道中，也為酒企繼續(xù)提價(jià)提供契機(jī)，而包材成本如玻璃、鋁錠、瓦楞紙價(jià)格均已回調(diào)。截至12月20日，鋁材/紙箱/玻璃瓶成本較期內(nèi)最高點(diǎn)分別下降-48.6%/-25.5%/-19.5%。3Q22頭部產(chǎn)商青啤、重啤噸成本雖同比保持個(gè)位數(shù)增長，環(huán)比看已呈現(xiàn)逐季改善趨勢。雖然大麥價(jià)格仍有壓力，但在生產(chǎn)成本中占比較小。考慮到采購、生產(chǎn)周期及季節(jié)性因素，預(yù)期明年啤酒產(chǎn)商成本壓力會有所緩和，如果包材成本持續(xù)下行，毛利率預(yù)期將獲得持續(xù)改善。3.4、噸成本回落，疊加提價(jià)利好，盈利水平得到提升以史為鑒，2006年以來，啤酒行業(yè)經(jīng)歷三輪較為明顯的成本上漲，分別在2007-2008年、2011-2012年、2017-2018年，這三輪成本上漲之后的共同特點(diǎn)是，短期成本壓力推動行業(yè)出現(xiàn)提價(jià)潮，而后成本價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的回落，進(jìn)而大幅改善啤酒公司后續(xù)的利潤空間。以2017-2018年為例，2017年啤酒生產(chǎn)成本價(jià)格指數(shù)大幅上漲后，于2017年底-2018年初，成本壓力劇增倒逼行業(yè)啟動提價(jià)潮，與此同時(shí)，啤酒生產(chǎn)成本價(jià)格指數(shù)同步出現(xiàn)深度調(diào)整直至回歸正常水平。原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)提價(jià)，提價(jià)后原材料價(jià)格由于供需矛盾緩和逐步回歸至正常水平，一“漲”一“跌”雙向增厚了行業(yè)利潤。從主要啤酒生產(chǎn)企業(yè)的銷售毛利率走勢來看，2017年各大酒企的銷售毛利率基本維持下滑或勉強(qiáng)持平的狀態(tài)，2018年后，銷售毛利率開始企穩(wěn)回升，有效推動了行業(yè)盈利水平的提升。預(yù)期2023年產(chǎn)品提價(jià)+產(chǎn)品組合優(yōu)化+成本回落紅利將在報(bào)表端釋放。4.投資分析我們認(rèn)為，短期疫情對線下消費(fèi)場景、居民消費(fèi)力的影響或?qū)_動啤酒高端化進(jìn)度，但中長期來看，中國啤酒單價(jià)遠(yuǎn)低于大部分發(fā)達(dá)國家，更不及世界平均水平，中國啤酒的噸酒價(jià)格尚有長足的提升空間，以高端化轉(zhuǎn)型為發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是啤酒行業(yè)長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及噸酒價(jià)格提升的主要驅(qū)動力。在差異化競爭、高端化轉(zhuǎn)型階段，將比拼啤酒產(chǎn)商在中高端產(chǎn)品矩陣、渠道鋪設(shè)、品牌建設(shè)、高端大客戶管理等方面的綜合能力，龍頭有望繼續(xù)收割市場份額，提升市場集中度。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議）2022年啤酒行業(yè)研究報(bào)告來源：東吳證券1.復(fù)盤啤酒四十年從群雄到寡頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級縱觀行業(yè)四十年發(fā)展，我國啤酒行業(yè)已邁向量穩(wěn)價(jià)增降本增效的存量博弈時(shí)代。通過復(fù)盤我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)啤酒行業(yè)已經(jīng)歷導(dǎo)入-成長-成熟等多個(gè)發(fā)展階段，競爭要素亦實(shí)現(xiàn)由早期的產(chǎn)能到結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，由于早期啤酒生產(chǎn)工藝與運(yùn)輸半徑限制，區(qū)域品牌百花齊放到2002年我國成為全球第一大啤酒生產(chǎn)國。啤酒產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)外資品牌介入與國內(nèi)過剩產(chǎn)能洗牌，華潤青啤等兼具品牌與產(chǎn)品力酒廠依靠兼并收購快速崛起為全國性龍頭但受制于啤酒消費(fèi)需求邊際放緩2013年我國啤酒產(chǎn)量見頂華潤青啤百威重啤燕京五大寡頭競爭格局漸成。在存量博弈下我國中高端產(chǎn)品市場高地仍由百威等國際品牌占據(jù)我們認(rèn)為消費(fèi)升級趨勢正促使國內(nèi)啤酒品牌產(chǎn)品加速從低端向中高端升級產(chǎn)品價(jià)格空間被打開同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級亦驅(qū)動酒企在生產(chǎn)端降本增效關(guān)停并轉(zhuǎn)提升產(chǎn)能利用率罐化釀造等工藝升級亦將持續(xù)優(yōu)化企業(yè)盈利能力啤酒產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級新時(shí)代大幕徐徐拉開1.1.1979-2002年：本土企業(yè)群雄割據(jù)逐步市場化一城一啤格局漸成，廠商能力參差奠定整合基礎(chǔ)。伴隨改革開放，我國啤酒行業(yè)在此階段實(shí)現(xiàn)真正的市場化，1985年國家實(shí)施“啤酒專項(xiàng)工程”到1988年中國各地啤酒廠超800家，基本上形成“一城一啤格局”。每個(gè)省的地級市都至少擁有1家年生產(chǎn)能力接近或達(dá)到1萬噸的啤酒廠，行業(yè)總體生產(chǎn)規(guī)模接近1000萬噸。但由于行業(yè)多以各地本土化的小型企業(yè)為主產(chǎn)品質(zhì)量和管理水平的參差為后期行業(yè)整合奠定基礎(chǔ)。1992年-2002年期間百威嘉士伯獅王等為代表的國外啤酒品牌紛紛在中國建立合資企業(yè)或外商獨(dú)資企業(yè)與此同時(shí)以燕京啤酒青島啤酒華潤雪花為代表的國內(nèi)本土巨頭開始兼并收購步伐。1.2.2003-2013年：市場蛋糕繼續(xù)做大整合并購不斷推進(jìn)中外酒企跑馬圈地增量時(shí)代紅利漸退2002年我國超過美國成為世界最大啤酒市場隨著增量市場整合過程推進(jìn)華潤青島燕京啤酒坐穩(wěn)本土酒企的前三把交椅其中2006年華潤雪花啤酒的銷量超越青島啤酒成為國內(nèi)第一2008年超越百威英博成為世界上銷量最大的單一啤酒品牌另一方面百威英博嘉士伯SABMiller（通過入股華潤啤酒）成為外資酒企的前三大龍頭2013年龍頭企業(yè)市占率（CR5）達(dá)72%我國啤酒總產(chǎn)量觸頂并購熱潮逐漸退卻2013年伴隨世界第三大啤酒商嘉士伯集團(tuán)控股重慶啤酒并將其作為中國業(yè)務(wù)平臺寡頭存量市場階段正式到來1.3.2014-2021年：市場格局基本穩(wěn)定高端化成為發(fā)展新目標(biāo)行業(yè)總體規(guī)模見頂開啟結(jié)構(gòu)化升級之路隨著啤酒產(chǎn)量及人均消費(fèi)量與2013年見頂市場由增量競爭轉(zhuǎn)入存量競爭大規(guī)模并購達(dá)收尾階段在此階段龍頭企業(yè)3+2的寡頭競爭格局已經(jīng)基本形成但由于我國各地消費(fèi)習(xí)慣差異龍頭企業(yè)在部分區(qū)域的市場爭奪上仍有摩擦外資方面百威英博作為世界啤酒龍頭在應(yīng)對成熟化和高端化布局方面有著很大優(yōu)勢目前的高端化市場上百威英博占據(jù)著較大優(yōu)勢2019年百威亞太于香港上市進(jìn)一步彰顯了百威英博深耕中國市場的決心對于深耕西部市場的嘉士伯而言2013年全資收購重慶啤酒顯示了其東進(jìn)的決心在幾年的經(jīng)營性重慶啤酒扭虧為盈盈利能力逐年上升在高端化產(chǎn)品方面相比同行有更大優(yōu)勢2020年底重慶啤酒成為嘉士伯在中國運(yùn)營唯一品牌成長為全國性啤酒企業(yè)青島啤酒：占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢革新品牌策略自2014-2018年以來青島啤酒著力推出高端產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢以提價(jià)帶動利潤上行品牌戰(zhàn)略經(jīng)歷“1+3+N1+1+N1+1聚焦主品牌青啤”等多次革新在需求下降與消費(fèi)升級的大背景下公司逐步集中資源品牌知名度為產(chǎn)品賦予的附加價(jià)值要大于分散資源進(jìn)行多品牌布局所帶來的收益據(jù)歐睿數(shù)據(jù)2020年青島啤酒在高端啤酒市場銷量位于內(nèi)資榜首其品牌豐度完善銷售噸價(jià)在內(nèi)資廠商中相對較高但低于國際廠商百威亞太：創(chuàng)新差異化產(chǎn)品做高端市場領(lǐng)軍者根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)2020年百威亞太在國內(nèi)高端市場的銷量占比達(dá)42%遙遙領(lǐng)先除此之外百威在我國內(nèi)啤酒市場中市場份額位居第三與前兩名差距并不顯著憑借著高端品牌打開中國市場的百威在國內(nèi)競爭態(tài)勢仍處于薄利多銷的時(shí)期以已樹立起外來品牌的高端形象不僅享受到了跑馬圈地的并購紅利同樣也在高端市場中完成品牌布局品牌矩陣完善突破長尾領(lǐng)域由于公司旗下百威時(shí)代科羅娜三大品牌價(jià)值已占據(jù)全球前五加之中國本地的哈爾濱啤酒百威產(chǎn)品矩陣已十分完備因此百威將目光集中在了精釀啤酒這一大型廠商涉足較少的領(lǐng)域2018年百威亞太投資6000余萬元在武漢開辦專門釀造精釀啤酒的ZXBrewery這也是百威在亞太地區(qū)的第一個(gè)經(jīng)釀酒廠同時(shí)伴隨女性消費(fèi)者和Z世代消費(fèi)者更多追求差異化口感在健康方面也有更多的重視果啤亦成為公司下注重點(diǎn)領(lǐng)域之一（報(bào)告來源：未來智庫2.困境下的機(jī)會：成本驅(qū)動提價(jià)酒企盈利能力或持續(xù)上行疫情致啤酒原料減產(chǎn)成本高企自2020年新冠疫情爆發(fā)以來酒類PPI呈上行趨勢主要是原材料價(jià)格持續(xù)上行所致從上游成本端看自2020年5月起酒類行業(yè)PPI結(jié)束下行走向峰值達(dá)到103.8截至2022年2月仍舊維持正值行業(yè)整體仍面臨較大成本壓力從價(jià)格上看啤酒主要原材料如大麥玻璃瓶及鋁罐等價(jià)格受各方壓力維持高位近期俄烏局勢影響國際糧價(jià)大麥價(jià)格預(yù)期將持續(xù)走高作為啤酒生產(chǎn)的重要原料

（占總成本比重約14%）大麥價(jià)格的持續(xù)上漲是成本端壓力的重要來源作為大麥第一進(jìn)口國和世界最大的啤酒消費(fèi)市場中國啤酒廠商的生產(chǎn)很大程度上依賴于國際形勢的穩(wěn)定據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)2021年中國大麥主要進(jìn)口來源為法國加拿大及烏克蘭其中烏克蘭供應(yīng)進(jìn)26%的大麥進(jìn)口量作為世界主要的糧食出口國俄烏戰(zhàn)爭使得2022年的國際大麥價(jià)格預(yù)期大幅上漲啤酒漲價(jià)潮再臨酒企盈利能力或持續(xù)提升成本壓力突出自2021年4月以來華潤青啤等多家龍頭啤酒企業(yè)宣布多款產(chǎn)品在出廠價(jià)終端價(jià)等方面提價(jià)我們預(yù)計(jì)大部分產(chǎn)品相對提價(jià)幅度約5~10%本次成本驅(qū)動漲價(jià)與2018年情況類似通過復(fù)盤當(dāng)年啤酒漲價(jià)進(jìn)程與結(jié)果我們認(rèn)為在龍頭酒企有望在成本回落后實(shí)現(xiàn)盈利能力提升2.1.以史為鑒：成本上漲和結(jié)構(gòu)升級為歷次提價(jià)的兩大主因2.1.1.2007年末-2008年初：原材料價(jià)格上升直接驅(qū)動啤酒提價(jià)長期以來啤酒廠商的提價(jià)是零散的躲藏式的各地廠商的價(jià)格戰(zhàn)局面愈發(fā)惡劣啤酒凈利率一直維持在低位2008年由龍頭企業(yè)打響第一槍開始了世紀(jì)初以來啤酒行業(yè)第一次集體性主動提價(jià)本次提價(jià)的主要原因是外生成本的沖擊大麥?zhǔn)瞧【频闹饕锨椅覈谴篼渻暨M(jìn)口國家國際大麥價(jià)格變動對中國啤酒行業(yè)影響較大根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2007年我國大麥主要進(jìn)口國澳大利亞遭受旱災(zāi)大麥產(chǎn)量下降澳大利亞大麥進(jìn)口價(jià)由07年初200多美元上升至11月的450美元這直接導(dǎo)致我國啤酒成本上漲從而驅(qū)動啤酒龍頭企業(yè)率先提價(jià)此次成本推動型提價(jià)加快市場整合頭部企業(yè)毛利率提升本次提價(jià)對龍頭企業(yè)和地方企業(yè)有不同影響：由于地方企業(yè)中小企業(yè)面對成本沖擊時(shí)覆蓋現(xiàn)金流缺口的能力相對更弱且其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一中小企業(yè)進(jìn)一步被淘汰或吞并；龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)彈性更好抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)中高端產(chǎn)品占比相對更多因而價(jià)格--凈利率彈性更大同時(shí)對比08年后的出廠噸價(jià)和成本變化發(fā)現(xiàn)隨著成本回落漲價(jià)帶來較為顯著的毛利率和凈利率提升效應(yīng)具有一定滯后性峰值出現(xiàn)在提價(jià)后1-2年（2009-2010年）2.1.2.2011年:成本上漲與通脹預(yù)期共同推動啤酒企業(yè)提價(jià)2011年受到美元貶值及水災(zāi)影響世界主要產(chǎn)麥區(qū)價(jià)格上漲再加上國際航運(yùn)價(jià)格上升導(dǎo)致我國大麥進(jìn)口價(jià)格向上波動據(jù)統(tǒng)計(jì)2010年12月初大米價(jià)格同比上漲10%包裝物同比上漲5%-6%為了應(yīng)對成本上漲以華潤青島啤酒燕京等品牌為主的龍頭企業(yè)紛紛提價(jià)從而將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者因此此次啤酒行業(yè)提價(jià)與2008年的提價(jià)周期原因相同仍是由進(jìn)口大麥單價(jià)提升和人工成本上漲驅(qū)動的直接提價(jià)周期但與2008年啤酒行業(yè)提價(jià)略有不同地是與08年提價(jià)潮相比2011年進(jìn)口大麥單價(jià)上漲幅度較低因此此次原材料漲價(jià)給啤酒企業(yè)帶來的壓力更小此次啤酒提價(jià)除了成本推動型上漲還有啤酒企業(yè)基于通脹預(yù)期提升利潤空間從而導(dǎo)致啤酒價(jià)格上升噸酒成本增長快于收入提價(jià)后龍頭企業(yè)毛利率同比下降以青島啤酒重慶啤酒

和燕京啤酒為例這幾家龍頭企業(yè)在進(jìn)行提價(jià)后噸酒收入在2011年之后都有較大增長但行業(yè)競爭激烈各企業(yè)考慮需求彈性對市場份額影響亦未大幅提價(jià)覆蓋成本增長同期噸酒成本上漲幅度高于噸酒收入毛利率微降2.1.3.2018年：成本驅(qū)動&消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級是提價(jià)主要因素產(chǎn)能過剩導(dǎo)致盈利能力羸弱龍頭企業(yè)由薄利多銷轉(zhuǎn)入價(jià)格驅(qū)動利潤上行由于激烈的競爭和低廉的價(jià)格龍頭企業(yè)在各地建廠以價(jià)格戰(zhàn)作為主要競爭手段盈利能力逐步下降2013年全國啤酒產(chǎn)量見頂各大廠商逐步調(diào)整戰(zhàn)略布局結(jié)束了早期大規(guī)模提升產(chǎn)能的擴(kuò)張方式整體產(chǎn)能逐年緊縮龍頭廠商也進(jìn)入了利潤滑坡的陣痛期到2018年啤酒行業(yè)因成本上升及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級進(jìn)入提價(jià)潮行業(yè)盈利重點(diǎn)轉(zhuǎn)至提升價(jià)格及優(yōu)化產(chǎn)品矩陣推行中高端產(chǎn)品同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)能降本增效歸母凈利潤增長率回正（報(bào)告來源：未來智庫）2.2.價(jià)格傳導(dǎo)逐步驗(yàn)證成本端彈性較大2018年提價(jià)與此次邏輯最為類似成本壓力減輕不影響提價(jià)策略利潤釋放周期延長2018年啤酒行業(yè)提價(jià)原因與本次類似同樣受到成本端壓力影響2018年初玻璃瓶瓦楞紙鋁罐成本等價(jià)格影響龍頭廠商紛紛宣布提價(jià)2018年末至2019年成本壓力減輕但價(jià)格并未回落一方面由于前期價(jià)格戰(zhàn)壓縮利潤空間使龍頭企業(yè)間形成默契；另一方面受益于經(jīng)濟(jì)增長及較為低廉的價(jià)格啤酒的需求彈性較小全行業(yè)提價(jià)對銷量影響并不顯著因此受益于提價(jià)的凈利潤增長延續(xù)至2019年末使得啤酒行業(yè)利潤連續(xù)兩年高速增長整體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤我們預(yù)期成本壓力帶來價(jià)格上升行業(yè)盈利能力呈上升趨勢從產(chǎn)品價(jià)格角度看自2021年3月起酒類產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高同比增長峰值達(dá)到2.7%目前來看CPI與PPI走勢趨同剪刀差收窄據(jù)各大公司披露的年報(bào)數(shù)據(jù)啤酒行業(yè)盈利能力大幅提升超越疫情前水準(zhǔn)我們認(rèn)為通過提價(jià)政策成本端壓力可以較為順利的傳導(dǎo)至消費(fèi)者行業(yè)整體盈利能力增長有望超越2019年對于短期內(nèi)國際形勢帶來的原材料漲價(jià)情況龍頭企業(yè)可以借助品牌優(yōu)勢進(jìn)一步提高產(chǎn)品定位提升產(chǎn)品價(jià)格將壓力傳導(dǎo)至下游進(jìn)一步加強(qiáng)盈利能力啤酒盈利能力偏低且包材占成本比例高包材價(jià)格下降釋放利潤彈性大以青島啤酒作為樣板公司包材價(jià)格下降對凈利率的提振較為明顯參考青島啤酒

2020年的年報(bào)數(shù)據(jù)我們測算包材和大麥價(jià)格調(diào)整區(qū)間在-20%~20%區(qū)間利潤率提升區(qū)間為7.5%至-7.5%其中由于包材成本占比較高每5%的價(jià)格收窄能對應(yīng)1.5%左右毛利率提升3.存量博弈之下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&降本增效打開中長期成長空間行業(yè)集中度持續(xù)上升啤酒產(chǎn)品定位由“低端”向“高端”的轉(zhuǎn)變逐漸成為行業(yè)共識通過早期大規(guī)模并購建廠龍頭廠商市占率不斷上升行業(yè)集中度維持在較高水平但與美日相比仍有差距除去短期成本壓力導(dǎo)致價(jià)格上行從長期看近年來各大廠商紛紛調(diào)整戰(zhàn)略布局將著力點(diǎn)由薄利多銷的大量銷售逐漸轉(zhuǎn)移到中高端產(chǎn)品線的創(chuàng)新升級上中高端化也成為了產(chǎn)品價(jià)格上行的另一重要因素3.2.啤酒行業(yè)未來趨勢：罐化提速降本增效結(jié)構(gòu)升級3.2.1.罐化率將進(jìn)一步提升啤酒廠商綜合成本有望下降我國啤酒罐化率提升空間顯著啤酒的生產(chǎn)成本主要