觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告黃金：百里豈能容金足九霄終自別商群——2022年黃金市場回顧與2023年展望方正中期期貨研究院史家亮王駿摘要O2022年，地緣政治局勢的升級(一季度)和美聯儲貨幣政策轉向節奏(二、三、四季度)為黃金走勢的核心因素因素，另外通脹持續上漲、經濟衰退擔憂以及流動性狀態等因走勢，當然美元指數和美債收益率的強勢表現直接施壓黃金行情；黃金呈現先。O退和地緣政治局勢進展繼續主導黃金趨勢；而債收益率的波動則直接影響黃金走勢。美聯儲加息周期接近尾聲，對黃金形成出盡影響，政策一旦釋放再度降息信號對黃金形成直接利好影響；經濟衰退預期從避險利好黃金，故加息周期結束和經濟衰退擔憂均利好黃金，而年底政策可能再度放松刺激年，黃金呈現先抑后揚走勢可能性大(或呈現?走勢)，一季度因為政策調整的不確定性表現會偏弱，二季度開始，黃金震蕩走強可能性大。O5美元/口；預計主走勢，亦要關注人民幣匯率觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告，心支撐性相對較小；考慮到人民幣匯率升值可能性大，預計滬整體表現或將會弱于國際黃金表現。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告 4 觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告第一部分黃金長期走勢和2022年行情回顧圖1倫敦金現長期走勢回顧一輪牛市，布雷頓森林體系解體后，抑制黃金1122觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告經濟可動蕩與石油危機方面，1973年第四次中東戰爭爆發造成銀市場陷入萎靡。黃金在1980戰結33觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告局出現了新的變化，在互44觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告大。本輪下跌是投資者偏好股市以及黃拿大位。當然，該階段的尾聲，英國意外脫歐、中的整體弱勢走勢。次下的貨。突如其來，侵襲各個國家，全球恐慌55觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告政策轉向落地后，貨幣政策影響淡化，通脹邏輯短暫成為黃金走勢的核心邏輯；11月中下旬起，鮑威爾獲得連任并迅速轉鷹后，是黃亦從1960美元/盎司的高位持續回落弱勢。債收益率的強勢表現直接施壓黃金行情，黃金整體呈現先揚后抑走勢。2之遙。滬金亦大幅拉升，最高漲至420.74元/，漲幅大于倫敦金現。加速收緊貨幣政策，加息節奏不斷升級，使得黃金自2000美元/盎司的高位回落；間段，美元/離岸人民幣持續走高，故滬金表現強于倫蕩運行。66觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告派基調削弱了非生息黃金的吸引力；美元指數和美債收益率(特別是實際利率)持續上盎司的近兩年低位。滬金方面，盡管該階段中小幅回落，但是整體在人民幣匯率支撐下跌幅不大，繼續維持高位運行態勢。CPI超過預期，整體來看，地緣政治局勢的升級(一季度)和美聯儲貨幣政策轉向節奏(二、三、四季度)相繼成為黃金走勢的核心影響因素，美元指數和美債收益率(實際利率)則直息放下方，均利好黃金走現強于倫敦金現，主因動，美元/離岸人民幣自6.3持續漲至最高的7.3748，當前仍77觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖1倫敦金現走勢回顧圖2滬金走勢回顧88觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖32022年滬金期貨和期權成交數據回顧第二部分經濟、政策與宏觀指標分析一、疫情常態化時期經濟影響繼續弱化統性風險，經貿、金融甚至是政治等而貴金屬則在美聯儲貨幣政策轉向收緊預期下逐步走弱。2022年以99觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告新增一度接近400萬例的高位；但是美歐等國陸續放松甚至全部取消管控措施(不同國家疫情管控放松程度不同，與本國國情和人口結構等密切相關)，進入疫情常態化階被修復，但是對貴金屬的影響相對有限。2021年2月上旬，歐美政府疫情防控不2月等主診人數均不斷刷新歷史新高，單日確診最高達到400萬例。本輪疫情，落；然而奧密克戎病毒不斷變異，繼續肆虐全球。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖4海外疫情趨勢走勢圖情進展分化和變異病毒肆虐問題依然存在，并且短時間內難以根本解決。后疫情時代，二、政策環境收緊與政治不確定性影響2023年美歐經濟衰免圖5世界三大經濟組織及歐盟經濟預測統計調整主導了經濟的復蘇路徑。中國采取最嚴觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告隨著疫情的有效管控和協議脫歐后的市場、供應鏈危機和糧食危機繼續影響全退程度將會比美國更深。圖6主要投行繼續下調歐美經濟增速 (一)主要經濟體GDP預期分析局勢升級，能源危機、糧食危機與供斷下調3%。預計三大官方組織下次發布經濟預期將會進一步下調全球經下面從全球主要投行角度分析各國家經濟走勢：觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告作用消退，地緣政治的惡化(能源危機、供給危機、糧食危機等)和全球主要央行政策GDP全球逆轉債收益率曲線出現倒掛風險和美聯儲貨幣政策收緊的滯后影響逐步顯現，美國經濟歐元區方面，地緣政治的惡化(能源危機、供給危機、通脹飆升等)直接沖擊歐洲觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告時拖累經濟，疊加歐洲經濟增長內生動力不足和全球經濟不景氣拖累外需等因素影響，增 (二)經濟衰退預期主導，大宗商品弱勢將持續而歐洲方面受到地緣政治的直接沖擊，經濟衰退的可能性更大。，成為金融市場和商品市場波動的核末四季度，隨著美聯儲加息落地與加息放緩預期逐步升溫、美國經濟表現仍較為強勁，輪反彈行情，有色板塊、能化板塊、黑色板塊等均出現反彈。但是本輪反彈亦非反轉，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖7核心利率倒掛暗示經濟衰退風險接近尾聲性泛濫和通脹高企等問題迫切需要解決，故觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖8美聯儲貨幣政策進展分析圖圖9美聯儲寬松政策退出路徑展望E觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告調BP通脹月會議提供具體指引。-125個基點；美國經濟強勁，并預計短期內不會考慮出售住房抵押貸款支持證券。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告慮暫停加息還為時過早。鮑威爾還表示現先鴿后鷹基調，鮑威爾通過上調加息美國10月就業數據出現放緩的明顯跡象，10月CPI和核心CPI降幅均超過預期，拐點(降息)將會視美國經濟衰退程度和通脹回落幅度在2023年下半年實現，但是整體需要關注預期的變化，政策轉向預期是市場運行的主要邏輯。對于美聯儲貨幣政策，三季度經濟衰退程度降息。期和節奏不斷加強，十年期美債收益率開啟上漲趨勢，2022年觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告四季度最高漲至4.341的近十五年高位(2022年美債收益率上漲主因在于實際利率的上漲，通脹預期漲幅對十年期美債收益率走強影響有限)，當前仍維持高位運行態勢。態和其他避險和資產配置需求等因素的影響，而不同類型的經濟體以及不同的時預期和以“美國財政、全球配置以及避險需求”等因素主導的供求結構。期美債收益率代表名義利率、十年期通脹指數國債(TIPS)代表實際利率，十年期美債收益率與TIPS收益率差值反映通脹。通過對十年期美債收益率與TIPS差值與美國通脹(CPI同比)和布倫特原油價格(一般認為原油價格變動與通脹預期變動密切相關，走勢相似度高)走勢進行對比分析發現，美債收益率與TIPS差值與布倫特原油價格的相關度顯預期和實際利率。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖10美債收益率邏輯分析圖11實際利率與黃金走勢相關性分析圖12十年期美債收益率走勢分析美債收益率由實際利率(TIPS收益率)與通脹預期組成，貨幣政策影響的是名義觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告PS強勢行情。美債收益率一度突破4.3%關口，當前看突破6%的可能性偏低。未來，美聯儲加息放緩預期逐步升溫，美聯儲貨幣政策面臨第一個拐點，美歐政策差有收窄預期，對收益率形成負面的影響，并且基于負債壓力過大，美聯儲和美國政府亦不會希望美債收益率漲幅過高，故美債收益率上方空間相對有限，。五、美元指數觸頂回落2023年將會維持弱勢行情觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖13美元指數、聯邦基準利率與美債收益率十年高。元指數從89.2的位置持續上漲。而美究其原因有以下幾點：第一，美聯儲加速收緊貨，美元指數在11-12月美聯儲加息觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖14美元指數走勢分析觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告第三部分美債美元、通脹與金銀邏輯分析金銀邏輯分析性，衍生出了避險屬性。美債收益率持續走強，具有022年，美債收益率持續上漲，而一季度黃金并沒有出現持他因素支撐黃金價格，美債收益率波動短期對黃金的影響力依然存在；在二季度-四關聯性依然較強。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖15黃金與美債收益率走勢分析為美債收益率象征市場無風險收益率，但更多在美債供應穩定的情況下，而目前美聯儲損害自身信用式地拋售可能也傳達了另一個觀點—即美元信用不穩，價格影響在持續弱化跌的顯著關系。從歷史走勢分析，發現通脹和黃金價格之間的關系在弱化。格均處于相對平穩期(沒有出現急速的大幅的上漲和回落)，兩者的關系已經不明顯。是對應的低通脹水平，通脹和黃金價格的關系弱化非常明觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告經超過直接影響。圖16美國通脹與黃金走勢分析關聯性分析觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告值尺度表現會產生直接的影響；當美元升值之際，國際金價則趨于下降(黃金本身價值不變，而價格尺度發生變化)，當美元貶值之際，國際金價則趨于上升；而作為美元代直接的反向影響。首位，占世界GDP的比重依然在25%左右，其貿易量亦是全球前列，故美國經濟的走勢對全球經濟走勢具有強關聯性，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告定的時期分析，如2008對黃的預測具有較大的價值。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖17美元指數與貴金屬關聯性分析第四部分美聯儲貨幣政策轉向與黃金行情演繹產負債表規模與黃金走勢分析格最長的觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告E量化寬松政策，而新冠肺炎疫情的爆發則是使得美聯儲進入超級量化寬松時代，美聯儲資產負債表規模亦是急劇大幅增加，元/盎司，刷新歷史新高。超寬松的貨幣政資產負債表規模亦相對QE短暫的貨幣政策相對正常時期，該階段黃金價格從高位回落，的收緊(第三輪QE的結束)或是其大幅回落的核心影響因素。而2021年1月6日，討論寬松貨幣政策的退出路徑，釋放貨感性。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告持性泛濫等因素的推動下再度走強。金走勢分析下強勢復蘇，需求快速上升拉動通脹月，美格續的走強行情，從初次加息的400美元/盎司月，隨著美聯儲加息預期的走強，黃金價息周期前的六個月來看，美聯儲加息預期走強，黃金價格意維持近12%。緊和黃金價格走勢來看，當美聯儲貨幣政策收觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖182004-2006加息周期利率與黃金走勢分析金走勢分析QE，短期跌幅接縮著美聯儲加息預期的升溫，貴金屬維持震偏弱年12利空出觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖192015-2018加息周期利率與黃金走勢分析金走勢相一致，2021年美啟利空出盡反彈的行情。成利好影響。從歷次縮表周期和黃金走勢來看，當收緊預期加強之際，黃金短期偏弱，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖20美聯儲資產負債表規模變動與黃金走勢分析政策調整的進展對于黃金置者，仍在可借回調之際做多，逢低配置。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖21美聯儲基準利率變動與黃金走勢分析第五部分黃金供需基本面分析WGC舉辦2022年三季度《全球黃金需求趨勢報告》六個季度增長，三季度全度全。從歷史數據來看，黃金礦產供應和再生金供應都相對穩定，而央行的購金/售金項觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告和生產商對沖項變化相對較大，特別是央行購金/售金的變化對黃金市場會產生重要的。近期，央行一直處于購金狀態，這在一定程度上支撐了黃金的價格。2022年前三季度全球黃金供應情況單位：公噸201720182019202020212022Q12022Q22022Q3三季度同比變化金礦產量3.15.15.15.90.0.42%生產商凈對沖額-25.51.6-39.12.740.0-再生金量.5290.6275.8-6%總供應量4659.94775.24876.94729.74683.41%圖222022年前三季度全球黃金供應情況統計來源：世界黃金協會、方正中期研究院二、黃金投資需求下降明顯央行購金和消費需求向好示，盡管黃金投資需求持續回落，但具體來看，美聯儲持續大幅加息沖擊(美元指數和美指收益率持續走強)下，再加長。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告顯增加。世界黃金協會數據顯示，2022年第三季度各國央噸。烏茲別克斯坦央行也繼續增加黃金儲備，第三季度購買了26噸黃金。卡塔爾中央示會在未來12個月內增加黃金儲備，實際官方公布的黃金持有量前40名(截止2022年9月)133.521西班牙281.62德國3355.122奧地利280.03國際貨幣基金組織2814.023泰國244.24意大利2451.824蘭228.752436.625比利時227.46俄羅斯2298.526阿爾及利亞67中國大陸8.327委內瑞拉28瑞士0.028菲律賓49.029新加坡7785.30伊拉克3荷蘭12.517歐洲央行4.82瑞典7土耳其488.933中國臺灣423.64埃及3烏茲別克斯坦90.05墨西哥0葡萄牙82.66利比亞6哈薩克斯坦81.57希臘2沙特阿拉伯23.18韓國4英國10.39羅馬尼亞620黎巴嫩286.840國際清算銀行0圖23主要經濟體及機構黃金儲備統計來源：世界黃金協會、方正中期研究院2021年全球黃金需求總量(不含場外交易)達到4021.29噸，已從2020年全球從黃金需求歷史走勢來看，工業用金需求相對穩定，對黃金價格的影響依然有限；觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖24黃金總需求和分項需求趨勢圖圖25黃金投資需求和分項需求趨勢圖觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告2022年前三季度全球黃金需求情況單位：公噸1718192021022Q1022Q2022Q3三季度同比變化金飾制造.5.0.1.1713%金飾消費.0.4.4.82210%金飾庫存67552%科技.6.4.3.3.1-9%其他行業868-2%765投資.0-47%金條和金幣總需求量.9.836%實物金條需求量.424%官方金幣量.9.7.9.374%獎牌/仿制金幣28%黃金ETFs及類似產品*.72.71167%各國央行及其他機構.08341%黃金總需求量.2.4.3.938%LBMA黃金定價(美元/盎司)-3%圖262022年前三季度全球黃金需求統計來源：世界黃金協會、方正中期研究院需及黃金價格走勢影響分析為+644.83噸；供過于求的狀態仍在持續，這一格局自2015年以來一直維持著(除個別月份因特殊情況出現變化)。從商品屬性出發，供需基本面是商品價格走勢的核心影全球黃金供需缺口分析單位：公噸171819202122Q122Q222Q3三季度同比變化總供應量1%黃金總需求量38%供需缺口7圖27黃金供需缺口走勢分析來源：世界黃金協會、方正中期研究院觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告/售金的變化。益率和美元指數的變動，全球黃金供需變動僅作為價格走勢預測的參考。圖28黃金價格與CFTC持倉走勢分析COMEX，當黃金價格出現上漲或者下跌之際，00觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告COMEX的觀察來驗證黃金價格走勢，一旦兩者出現背離，圖29黃金價格與ETF持有量走勢分析DR觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告第六部分黃金相關的核心宏觀指標解讀走勢與黃金走勢分析圖30人民幣匯率與銅金比價走勢分析圖金現漲跌幅出現較大的偏差，倫敦金122觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告月13日倫敦金現和滬金走勢對比圖成利空司，，弱亦出現明顯的分化。33觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告月23日倫敦金現和滬金走勢對比圖整體走勢的分析。因有以下幾點：國內局部疫情頻發，經濟數據表現偏弱，經濟下行風險加大；中美經濟基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告元/離岸人民幣2023核心運行區間為內外盤走勢影響亦較為明顯。圖33人民幣走勢回顧與展望4觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖34倫敦金現與倫敦銀現比價分析D金銀比率(黃金與白銀的比值)在很大程度上可以作為全球宏觀經濟健康狀況的晴幣屬性所帶來的避險屬性影響會更大，故黃金的主要需求在于珠寶首飾或者投資需求，比率縮窄。最高的123金銀比亦開始走低，2021年2，能源危機、糧食危機和供應鏈危機5觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告格套利機會。圖35倫敦金現與布倫特原油比價分析D因為黃金和原油均是美元計價，故所謂金油比(通常使用倫敦金現和WTI原油進行計算)的含義就是1盎司黃金所能購買的原油數量，這個指標比值越高，說明用WTI6觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告市場普遍認為金油比可以視作風險結構變化的前瞻指標，有以下幾點原因。第一，，幣政策、地緣政治風險(特別是中東以外地區)以及不確定性風險的敏感性要大于原油于原油價格在可能性大；因此金油比有進一步上漲的趨勢。金油比上漲預期與經濟衰退預期相一致，從金油比來看，未來經濟衰退或難以避免。7觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖36倫敦金現與LME銅比價分析D風險類資產，在需求端受到宏觀經濟周期的影響較大，對宏觀經濟走勢敏感度非常高，關，而非通貨膨脹率。換句話說，利率隨一般價格水平上升(下降)而上升(下降)，銅作為大宗商品的核心組成元素，其快速攀升之時，金銅比下行，利率隨之上揚，899觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告P，美國GDP不變價季度同比。從金銅GDP變往往伴隨著經濟的轉勢，故從反映出來了。故從金銅比和金油比對經濟的敏感性上，我們認為金銅比是更好的指標，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告第七部分黃金技術分析和季節性分析術分析圖37滬金價格走勢圖(元/克)圖38倫敦金現價格走勢圖(美元/盎司)影響黃金走勢的主要包括倫敦現貨金(倫敦金現)、上海金(Au9999)和紐約金 (Comex金)，國內期貨一般對標的是上海金+升貼水，我們分析的主要是倫敦金(現貨金)，因為倫敦金在定價權方面的話語權較大。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告0美元/盎位為330元/克，跌至此位置的可能亦形成直接利好影響。故2023年，黃金呈現先抑后揚走勢可能性大(或呈現?走勢)，金現支撐位為為牛熊轉化區，若跌破則會進入熊市行情，下方則。滬金走勢既要考慮國際金價走勢，355-365元/克，如果黃金行情進入熊市行情，人民幣匯率升值可能性大，預計滬金整體表現或將會與國際黃金表現。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告析圖39倫敦金現季節性分析(美元/盎司)圖40滬金季節性分析(元/克)觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖41倫敦金現月度漲跌絕對值統計(美元/盎司)來源：方正中期研究院研及行情估算對較強，經濟衰退卻先于通力考慮到觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告滬金價格矩陣倫敦金現(美元/盎司)150015501600165016751700175018001900195020002075人民幣匯人率民(幣美元/離岸6.5313.47323.92334.37344.82350.04355.27365.71376.16397.06407.51417.96433.636.6318.29328.90339.51350.12355.43360.73371.34381.95403.17413.78424.39440.306.7323.11333.89344.66355.43360.81366.20376.97387.74409.28420.05430.82446.986.8327.94338.87349.80360.73366.20371.66382.59393.52415.39426.32437.25453.656.9332.76343.85354.94366.04371.58377.13388.22399.31421.50432.59443.68460.327337.58348.84360.09371.34376.97382.59393.85405.10427.60438.86450.11466.997.1342.41353.82365.23376.65382.35388.06399.47410.89433.71445.13456.54473.667.2347.23358.80370.38381.95387.74393.52405.10416.67439.82451.40462.97480.337.3352.05363.79375.52387.26393.12398.99410.73422.46445.93457.67469.40487.007.4356.87368.77380.66392.56398.51404.46416.35428.25452.04463.93475.83493.677.5361.70373.75385.81397.87403.89409.92421.98434.03458.15470.20482.26500.35圖42滬金估算矩陣來源：方正中期研究院第八部分總結全文和操作建議結2022年，地緣政治局勢的升級(一季度)和美聯儲貨幣政策轉向節奏(二、三、四季度)相繼成為黃金走勢的核心影響因素，另外通脹持續上漲、經濟衰退擔憂等因素整行；滬金表現強于倫敦金現，主因在于人民幣匯率仍維持在7以上，%。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告幣政策節奏為核心的宏觀因素依然是貴金屬的核心運行邏輯，預期被市場消化或者落地之際，金價更多的是走利空出盡的反彈行情。勢，美聯儲貨幣政策調整節奏、經濟衰退進展依然核心影響，關以減高位回落可能性大。持終端利率不變，四季度有降息可能。在此節奏預期下，雖然加息步伐放緩的過程中，觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告。亦形成直接利好影響。故2023年，黃金呈現先抑后揚走勢可能性大(或呈現?走勢)，盎司入熊市行情，疊加人民幣大幅升值背景下，核心支撐位為330，跌至此位置的可能性相對較小；考慮到人民幣匯率升值可能性大，預計滬金整略分析參與黃金期權的投資和套保活動要控觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告間和各類客戶在黃金期權的實盤經驗來看，黃金期權交易如下幾點特性：千克或1-20手，小體量客戶或者投機客戶。。3、核心思路：做極端行情的風控管理，我們認為2023年先抑后揚整體維持偏強于買權：買權策略偏短線，從絕對值上看，因為標的的高波動性，黃金期權在標的波動有限的情況下黃金期權平做短線，僅推薦技術面出現重大向上突破的行情用期權進行保值。到很豐厚的利潤。第二種，用作庫存/建倉管漲期權來進行采購策略。觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告圖43滬金期權隱含波動率期限結構，整體或呈現先抑后揚、寬幅偏強走方核心阻力位則調整為1500美元/盎司(330元/克)，當前看可能性偏小；若黃金再度回到關鍵點位上方，宏觀因素將會助力黃金再度走強。對于黃金產業鏈的企業而言，黃金整體呈現先抑后揚、寬幅偏強走勢，故關鍵點位上方上漲的概率高于下跌的概率，保操作，預防地緣政治沖突緩解和美聯儲貨幣觀金融分冊2023年中國期貨市場年度報告證券代碼證券名稱相關產品2021年12月31日價格2022年12月1漲跌幅000506.SZ中潤資源四川平武地區(黃金)3.213.5511%000603.SZ盛達資源黃金12.5812.69000612.SZ焦作萬