食用鹽及工業(yè)鹽行業(yè)之雪天鹽業(yè)研究報(bào)告1.鹽改第一股，品牌高端化持續(xù)推進(jìn)1.1.鹽改第一股，多產(chǎn)品布局完善雪天鹽業(yè)是中國鹽行業(yè)龍頭之一，是湖南省內(nèi)最大的食鹽、兩堿用鹽及小工業(yè)鹽生產(chǎn)企業(yè)，前身湖南鹽業(yè)成立于2011年12月，2018年3月26日在上海證券交易所掛牌交易，并于2020年9月更名為“雪天鹽業(yè)集團(tuán)股份有限公司”，根據(jù)官網(wǎng)，是全國鹽行業(yè)第一家產(chǎn)銷一體、跨省聯(lián)合的現(xiàn)代股份制企業(yè)，因“逆勢上市”被譽(yù)為“中國鹽改第一股”。自成立以來，公司始終專注于鹽及鹽化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為包含食鹽、工業(yè)鹽及畜牧鹽等的各類鹽產(chǎn)品、芒硝、燒堿等，廣泛應(yīng)用于食品加工、印染、日化、玻璃、紡織業(yè)等行業(yè)，與人們生產(chǎn)及生活息息相關(guān)。公司作為鹽行業(yè)龍頭之一，具有較強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢。根據(jù)公告，目前公司擁有各類鹽產(chǎn)能約500萬噸，其中小包食用鹽40多萬噸，在當(dāng)前全國鹽業(yè)具有約1億噸/年總產(chǎn)能，對(duì)直接供家庭及餐飲使用的小包食用鹽的需求量約500萬噸的市場背景下，綜合實(shí)力位居行業(yè)前三甲。此外公司通過九二鹽業(yè)擁有30萬噸/年的離子膜燒堿產(chǎn)能及18萬噸/年雙氧水產(chǎn)能，通過收購湘渝鹽化具備純堿產(chǎn)能70萬噸/年、氯化銨產(chǎn)能70萬噸/年，多產(chǎn)品布局逐步完善。1.2.湖南國資委實(shí)控，股權(quán)集中程度高股權(quán)方面，公司控股股東為輕鹽集團(tuán)，又由于輕鹽集團(tuán)為由湖南省人民政府出資，湖南省國資委履行出資人職責(zé)的國有獨(dú)資公司，因此公司實(shí)控人為湖南省國資委。公司股權(quán)較為集中，根據(jù)公告，截至21Q3輕鹽集團(tuán)直接持有公司60.5%的股權(quán)，同時(shí)通過其全資子公司輕鹽創(chuàng)投間接持股2.82%，合計(jì)持股63.3%，控股股東及實(shí)控人對(duì)公司影響較為顯著。1.3.率先提出高端化，產(chǎn)品差異化凸顯公司率先提出高端戰(zhàn)略，根據(jù)官網(wǎng)，2021年4月30日公司舉行雪天高端戰(zhàn)略暨高端副品牌

“松態(tài)997”產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，在行業(yè)內(nèi)率先推出高端戰(zhàn)略，在當(dāng)前人們消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的背景下推進(jìn)技術(shù)及產(chǎn)品的升級(jí)。當(dāng)前公司產(chǎn)品差異化已逐步體現(xiàn)，根據(jù)公告，截至21Q3公司實(shí)現(xiàn)營收17.2億元，同比+17.9%，未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整以及產(chǎn)品高端指標(biāo)進(jìn)一步凸顯，公司盈利能力有望逐步提升。在經(jīng)營方面，公司日常費(fèi)用管理能力較強(qiáng)，2020年銷售費(fèi)用率顯著降至9.02%，主要考慮由公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將運(yùn)輸費(fèi)、配送費(fèi)等從“銷售費(fèi)用”重新分類到“營業(yè)成本”列報(bào)導(dǎo)致，同時(shí)，“營業(yè)成本”的增加也使得公司2020年毛利率由2019年的46.4%下降至31.5%，綜合上述影響，2020年公司實(shí)現(xiàn)凈利率7.22%，同比+0.03pct，整體盈利能力有所提升。未來隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，公司經(jīng)營優(yōu)勢有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。1.4.研發(fā)投入程度高，生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)公司專注研發(fā)，近年來研發(fā)費(fèi)用率逐步上升，根據(jù)公告，截至21Q3公司研發(fā)費(fèi)用率為4.25%，相較于2020年的3.93%提升0.32pct。隨著研發(fā)投入持續(xù)落地，公司技術(shù)優(yōu)勢不斷提升，根據(jù)公告，截至21H1公司已擁有197項(xiàng)授權(quán)專利，其中含發(fā)明專利26項(xiàng)，實(shí)用新型156項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)15項(xiàng)，技術(shù)優(yōu)勢較為顯著。公司技術(shù)優(yōu)勢突出，根據(jù)公告，當(dāng)前已建立了包括湖南省企業(yè)技術(shù)中心、湖南省井礦鹽工程

技術(shù)研究中心以及湘衡節(jié)能環(huán)保制鹽工程中心、湘澧綠色生態(tài)制鹽工程中心、雪天品種鹽開發(fā)工程中心、湘渝純堿化工工程中心、九二氯堿化工工程中心、晶鑫復(fù)合包裝工程中心等的

“1個(gè)直屬研究中心+8個(gè)專業(yè)工程中心”兩級(jí)技術(shù)創(chuàng)新體系。當(dāng)前礦山采鹵技術(shù)、鹵水凈化工藝技術(shù)、多品種鹽生產(chǎn)技術(shù)等方面的技術(shù)均已較為成熟，同時(shí)公司各項(xiàng)自主創(chuàng)新開發(fā)的原鹽生產(chǎn)工藝已順利應(yīng)用到產(chǎn)線中，根據(jù)公告，公司湘衡鹽化、湘澧鹽化已實(shí)現(xiàn)鹽硝聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，能源利用效率得到有效提升，為公司盈利能力提升做出獨(dú)特貢獻(xiàn)。1.5.產(chǎn)品銷售渠道廣，公司品牌優(yōu)勢強(qiáng)由于食鹽業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)消費(fèi)屬性，公司持續(xù)拓展自身產(chǎn)品銷售渠道，推動(dòng)渠道下沉，直銷與經(jīng)銷模式同步發(fā)展。經(jīng)銷方面，公司通過第三方具有合格經(jīng)營資質(zhì)的合作經(jīng)銷商的銷售渠道將產(chǎn)品銷往客戶終端，近年來公司省內(nèi)外經(jīng)銷商數(shù)量不斷增加，根據(jù)公告，截至21Q3，公司已在全國發(fā)展17.4萬家經(jīng)銷商，相較2020年增加20629家，公司終端市場布局逐步完善。而在直銷方面，公司采取自建分支機(jī)構(gòu)、自建銷售網(wǎng)點(diǎn)、自建的開門生活電商平臺(tái)、自建物流或委托第三方物流等方式進(jìn)行跨區(qū)域線上線下直銷和批發(fā)，直接與客戶建立聯(lián)系并簽訂合同，持續(xù)自主開拓市場。2017年以來公司直銷渠道快速發(fā)展，根據(jù)公告，2021年前三季度公司直銷營收占比達(dá)52.3%，較2020年直銷營收占比51.7%+0.67pct，近年來毛利率更高的直銷渠道的快速發(fā)展為公司盈利能力的提升提供有效助力。同時(shí)公司積極迎合新零售趨勢，線上線下同步發(fā)力，提升商超電商運(yùn)營水平。在較為傳統(tǒng)的線下方面，公司已入駐大部分知名連鎖商超，在線上則充分利用自建的開門生活電商平臺(tái)、直播平臺(tái)以及天貓、京東、蘇寧易購等B2C平臺(tái)，開辟多種線上銷售渠道，銷售渠道布局和終端建設(shè)不斷完善。除持續(xù)進(jìn)行渠道布局外，公司不斷進(jìn)行品牌建設(shè)，加強(qiáng)產(chǎn)品品牌優(yōu)勢。根據(jù)公告，公司品牌

“雪天”牌食鹽商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)，當(dāng)前“雪天”品牌已入駐央視主流媒體以及芒果TV熱播綜藝欄目，根據(jù)公司與投資者的交流，2022年2月1日（正月初一）開始，CCTV-1新聞聯(lián)播前黃金時(shí)段已播出雪天鹽廣告（18：56后），同時(shí)CCTV-4和CCTV-13不同時(shí)段和央視新媒體也進(jìn)行配套推廣，此外公司已成為中國烹飪協(xié)會(huì)戰(zhàn)略合作伙伴、中國航天事業(yè)全球合作伙伴、中國國家烹飪隊(duì)一級(jí)全球商業(yè)合作伙伴，以及2022年杭州亞運(yùn)會(huì)、亞殘運(yùn)會(huì)官方食用鹽供應(yīng)商，公司食鹽主供應(yīng)渠道地位不斷夯實(shí)。1.6.鹽穴資源儲(chǔ)備多，綜合利用空間廣公司鹽穴資源豐富，根據(jù)公告，當(dāng)前已經(jīng)擁有湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)、湘渝鹽化四個(gè)礦區(qū)采礦權(quán)，相關(guān)礦區(qū)均具有較大的規(guī)模以及較長的開采時(shí)間，其中湘衡鹽化作為亞洲規(guī)模最大的單個(gè)井礦鹽制鹽企業(yè)，主礦與目前已建成江蘇常州金壇儲(chǔ)氣庫、壓縮空氣發(fā)電項(xiàng)目的鹽層屬于同一地質(zhì)年代且地質(zhì)特征相似，具備綜合利用的優(yōu)越條件。未來隨著持續(xù)開采，公司新增鹽穴空間將持續(xù)增加。當(dāng)前鹽穴綜合利用開發(fā)已獲得國家支持，鹽穴是指在含鹽地層或鹽丘中利用鉆井注入水等溶劑使鹽巖溶解形成的地下空腔，是一種優(yōu)良的儲(chǔ)存資源。與目前常見的地面儲(chǔ)氣罐相比具有良好的氣密性和液密性、較高的安全性，此外儲(chǔ)存容量大、地面空間占用小，如技術(shù)方法科學(xué)正確，可以用來存儲(chǔ)工業(yè)廢料、石油、成品油、天然氣及氦氣等，作為一種不可再生資源具有較大“再利用”可能性，對(duì)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資源的可持續(xù)發(fā)展具有較為重大的意義。中國鹽礦資源豐富，但與歐美等國相比在鹽穴儲(chǔ)能利用方面的研究起步較晚，鹽穴地下儲(chǔ)庫的建設(shè)數(shù)量和技術(shù)水平仍有較大差距。當(dāng)前鹽穴綜合利用開發(fā)已成為國家支持、行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注的發(fā)展方向，未來隨著相關(guān)研究及應(yīng)用的持續(xù)推進(jìn)，中國鹽穴綜合利用開發(fā)有望得到快速發(fā)展。特別是在鹽穴儲(chǔ)氣方面，在當(dāng)前中國加速推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的大背景下，能源結(jié)構(gòu)持續(xù)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，以天然氣為代表的綠色能源在人們?nèi)粘Ｉa(chǎn)生活中面臨越來越多的需求。但值得注意的是，供暖季等因素導(dǎo)致中國天然氣消費(fèi)季節(jié)性較為顯著，就需要充分發(fā)展鹽穴等儲(chǔ)氣庫作為有效調(diào)峰手段實(shí)現(xiàn)保供。根據(jù)中國科學(xué)院，隨著“西氣東輸”、中俄東線天然氣管道、“川氣東送”和中緬油氣管道的運(yùn)行與啟動(dòng)，為解決現(xiàn)有儲(chǔ)運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)能力/速度與國家需求不匹配等問題，地下儲(chǔ)氣庫的建設(shè)將隨著高需求進(jìn)入到快速發(fā)展階段。根據(jù)公告，公司已與相關(guān)單位在儲(chǔ)氣領(lǐng)域、能源綜合利用服務(wù)等方面簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)將加快推進(jìn)項(xiàng)目開發(fā)。當(dāng)前衡陽鹽穴綜合利用開發(fā)已經(jīng)列入了湖南省十四五重點(diǎn)規(guī)劃項(xiàng)目，公司作為相關(guān)資源儲(chǔ)備者，未來發(fā)展有望受到較強(qiáng)政策端助力。2.食用鹽：“三個(gè)轉(zhuǎn)變”持續(xù)推進(jìn)，高端產(chǎn)品優(yōu)勢顯著食用鹽是公司主要產(chǎn)品之一，化學(xué)名稱為氯化鈉（NaCl），是人類生存最重要的營養(yǎng)物質(zhì)之一，作為生活中常用調(diào)味料面臨極強(qiáng)剛需。當(dāng)前公司食鹽品種豐富，主要可分為食用小包鹽和食品加工鹽兩大類，其中食用小包鹽包括加碘精制鹽、未加碘精制鹽、海藻碘鹽、海藻碘低鈉鹽、腌制鹽等產(chǎn)品及滿足中高端人群需要的松態(tài)997生態(tài)食用鹽、巖晶鹽、活水鹽、南岳壽山鹽等產(chǎn)品，具有較強(qiáng)品牌競爭力。2.1.鹽改激發(fā)市場活力，鹽業(yè)龍頭充分受益中國鹽業(yè)2017年后推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。1996年國務(wù)院食鹽專營辦法規(guī)定中國食鹽銷售嚴(yán)格執(zhí)行國家專營制度，此后食鹽的銷售嚴(yán)格受專營制度管控，中國食用鹽市場進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。此后在2016年4月22日，國務(wù)院實(shí)施了鹽業(yè)體制改革方案（國發(fā)[2016]25號(hào)），在堅(jiān)持食鹽專營制度基礎(chǔ)上推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在兩年的過渡期內(nèi)主要取消了食鹽產(chǎn)銷區(qū)域限制，允許省級(jí)食鹽批發(fā)企業(yè)、食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)開展跨省自主經(jīng)營，此外促使食鹽銷售定價(jià)更趨市場化，鹽改的實(shí)施為中國食鹽行業(yè)及業(yè)內(nèi)各企業(yè)發(fā)展帶來了顯著影響。根據(jù)公告，鹽改允許生產(chǎn)企業(yè)可以直接進(jìn)入流通渠道，各省級(jí)批發(fā)企業(yè)可以開展跨省經(jīng)營，同時(shí)放開食鹽出廠、批發(fā)和零售價(jià)格，有效提升了中國市場中食鹽品種豐富度以及市場競爭活力，對(duì)行業(yè)健康發(fā)展提供積極助力。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，鹽改以后，中國食鹽零售價(jià)格明顯上行，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力逐步提高。值得注意的是，鹽業(yè)體制改革方案要求“不再核準(zhǔn)新增食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，確保企業(yè)數(shù)量只減不增”，根據(jù)公告，當(dāng)前公司下屬有湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)、雪天技術(shù)、永大食鹽、湘渝鹽化六家國家食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，競爭優(yōu)勢較為明顯。同時(shí)，鹽業(yè)體制改革方案要求推動(dòng)鹽業(yè)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，鼓勵(lì)食鹽生產(chǎn)、批發(fā)企業(yè)兼并重組。近年來公司不斷增強(qiáng)自身在食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)方面的儲(chǔ)備，2021年完成對(duì)輕鹽集團(tuán)、輕鹽晟富基金和華菱津杉持有的湘渝鹽化100%股權(quán)的收購，根據(jù)公告，2021年12月28日已辦理完畢資產(chǎn)過戶手續(xù)事宜，公司已合法直接持有湘渝鹽化100%的股權(quán)，根據(jù)公告，湘渝鹽化控股子公司索特鹽化擁有年產(chǎn)100萬噸的井礦鹽產(chǎn)能，具備食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)和批發(fā)資質(zhì)，通過收購湘渝鹽化，公司在制鹽方面的規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步放大，未來隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，公司盈利能力有望逐步提高。除鹽改以外，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）也對(duì)中國鹽行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)裝臵及產(chǎn)能提出了一定要求，在此背景下，中國鹽產(chǎn)業(yè)集中度有望不斷提高。公司作為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)供銷一體化的龍頭之一，有望受益于目前已經(jīng)具備的規(guī)模優(yōu)勢，在行業(yè)集中度不斷提高的背景下實(shí)現(xiàn)公司競爭力及盈利能力的不斷提升。2.2.

“三個(gè)轉(zhuǎn)變”持續(xù)推進(jìn)，龍頭地位不斷增強(qiáng)在傳統(tǒng)優(yōu)勢食用鹽業(yè)務(wù)方面，公司始終深化“三個(gè)轉(zhuǎn)變”戰(zhàn)略目標(biāo)，即由區(qū)域性公司向全國性公司轉(zhuǎn)變，由單一井礦鹽向井礦鹽、海鹽、湖鹽全品類轉(zhuǎn)變，由單純鹽產(chǎn)業(yè)向鹽產(chǎn)業(yè)鏈集群轉(zhuǎn)變，當(dāng)前“三個(gè)轉(zhuǎn)變”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)持續(xù)推進(jìn)。2.2.1.以湖南為市場原點(diǎn)，向全國性公司轉(zhuǎn)變公司不斷由區(qū)域性公司向全國性公司轉(zhuǎn)變。地理布局方面，由于食鹽、小工業(yè)鹽、兩堿用鹽均具有一定的銷售半徑，因此相關(guān)產(chǎn)品的銷售受地理位臵影響較大，區(qū)域性較強(qiáng)。根據(jù)公告，成立之初，公司三大鹽礦分布于湖南和江西，毗鄰貴州、廣西、廣東和福建等無井礦鹽的省份，具備較為顯著的天然區(qū)位優(yōu)勢，其中湘衡鹽化是亞洲規(guī)模最大的單個(gè)井礦鹽制鹽企業(yè)，建礦至今共采出巖鹽約3400萬噸，地下鹽穴溶腔體積1500萬方以上，主礦厚度300~400米，埋深超過500米，斷裂不發(fā)育、構(gòu)造簡單，天然條件優(yōu)越。成功收購湘渝鹽化后，公司在獲得其食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)的同時(shí)也將自身擁有的礦區(qū)采礦權(quán)數(shù)量增加至四個(gè)。根據(jù)公告，湘渝鹽化巖鹽礦床品位高達(dá)75%~85%，產(chǎn)品主含量高（NaCl含量≥99.6%），粒度大而均勻（0.15mm以上達(dá)99%），色澤潔白（白度≥85%，大于國標(biāo)優(yōu)級(jí)品標(biāo)準(zhǔn)之80%），品質(zhì)在全國井礦鹽中處于領(lǐng)先水平，通過成功收購湘渝鹽化，公司資源儲(chǔ)備進(jìn)一步豐富，資源優(yōu)勢更加顯著。同時(shí)在市場布局方面，公司在2018年以后積極向省外市場拓展，根據(jù)公告，2020年9月公司拍得永大食鹽42.1%股權(quán)及1000萬元債權(quán)，永大食鹽地處河北省唐山市，對(duì)公司在華北及東北地區(qū)的業(yè)務(wù)布局的完善提供了有力保障。此外，通過收購毗鄰長江的湘渝鹽化，公司有望進(jìn)一步參與到大西南地區(qū)及長江流域的市場競爭中，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全國性食鹽銷售。公司全國化布局持續(xù)完善。根據(jù)公告，截至2021年12月公司已在湖南省外設(shè)立了30家省外分公司，共發(fā)展超過1.6萬家經(jīng)銷商，2021年公司省外市場銷量超過省內(nèi)，產(chǎn)品覆蓋全國各省市區(qū)的市場。公司省外營收占比不斷增加，根據(jù)公告，21Q3公司省外營收占比達(dá)69.0%，相較21Q2+3.32pct，公司向全國性公司的轉(zhuǎn)變步伐持續(xù)推進(jìn)。在海外方面，公司積極響應(yīng)“一帶一路”要求，逐步擴(kuò)展海外銷售市場，根據(jù)公告，2020年公司鹽產(chǎn)品出口實(shí)現(xiàn)“三個(gè)首創(chuàng)”，即雪天品牌疫情期間首次出海（柬埔寨）、首次走進(jìn)發(fā)達(dá)國家零售市場（韓國、新加坡）、首次走進(jìn)非洲市場（安哥拉），未來隨著公司向全國乃至全球各個(gè)地區(qū)市場拓展腳步的持續(xù)落地，公司競爭力有望進(jìn)一步提升。2.2.2.不斷增加鹽種類型，布局鹽產(chǎn)品全品類在不斷增強(qiáng)自身規(guī)模優(yōu)勢的同時(shí)，公司不斷增加產(chǎn)品類型，提升自身產(chǎn)品品質(zhì)。根據(jù)鹽種不同，鹽業(yè)資源可分為井礦鹽、海鹽、湖鹽三大類，各品類生產(chǎn)工序及需要的資源各有不同。經(jīng)過多年發(fā)展，公司積極由單純井礦鹽向井礦鹽、海鹽、湖鹽、進(jìn)口鹽等全品類轉(zhuǎn)變，2020年通過收購?fù)瓿捎来笫雏}，公司建設(shè)了海鹽生產(chǎn)及進(jìn)口基地，有效拓展了鹽產(chǎn)品品類，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，生產(chǎn)成本有效降低，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升。根據(jù)公告，截至2021年3月，公司“食用鹽提質(zhì)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目”已建設(shè)完畢并投產(chǎn)運(yùn)行，當(dāng)前已順利結(jié)項(xiàng)，此外，2020年全國首條井礦鹽零添加獨(dú)立生產(chǎn)線已在湘澧鹽化正式竣工投產(chǎn)，在制鹽技術(shù)和裝備上實(shí)現(xiàn)了三個(gè)“率先”，即率先建成了井礦鹽零添加獨(dú)立生產(chǎn)線，率先采用了陶瓷膜過濾鹵水的高效凈化技術(shù)，在制鹽工藝中無需添加絮凝劑、阻垢劑與抗結(jié)劑，以及率先引進(jìn)了蒸發(fā)育晶等先進(jìn)的制鹽技術(shù)及設(shè)備，產(chǎn)線的投產(chǎn)有望為公司食鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及產(chǎn)品附加值的提升做出顯著貢獻(xiàn)。2.2.3.推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域延伸，向產(chǎn)業(yè)鏈集群轉(zhuǎn)變公司在持續(xù)拓展產(chǎn)品品類的同時(shí)還積極向鹽產(chǎn)業(yè)鏈集群進(jìn)行轉(zhuǎn)變，根據(jù)公告，公司湘衡鹽化、湘澧鹽化已實(shí)現(xiàn)鹽硝聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，公司低碳綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。公司還持續(xù)在鹽藥融合方面發(fā)展。根據(jù)公告，公司控股股東輕鹽集團(tuán)除鹽業(yè)外還布局醫(yī)藥流通業(yè)，由其另一家公司湖南醫(yī)藥集團(tuán)運(yùn)營，公司與其在營銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)生產(chǎn)、倉儲(chǔ)物流及信息化管理等方面均有望實(shí)現(xiàn)共用共享，從而實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效益的有效提升。此外，由于食鹽具備醫(yī)藥屬性，未來公司高純NaCl有望在血液透析、腹腔透析、血液過濾等醫(yī)藥領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，通過與醫(yī)藥平臺(tái)的合作，公司有望探索開發(fā)特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品，從而進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)空間，實(shí)現(xiàn)盈利能力的快速提升。同時(shí)，公司開始向復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域延伸，根據(jù)官網(wǎng)，2022年1月公司與新農(nóng)墾（上海）農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同出資設(shè)立股份公司，擴(kuò)展和深化在復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域的多層面合作。復(fù)合調(diào)味作為一種針對(duì)家庭及餐飲行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，隨著人們消費(fèi)水平的不斷提升，對(duì)傳統(tǒng)調(diào)味的代替化和豐富化趨勢越發(fā)凸顯。未來隨著公司在相關(guān)領(lǐng)域不斷拓展，公司向鹽產(chǎn)業(yè)鏈集群轉(zhuǎn)變的發(fā)展目標(biāo)有望逐步實(shí)現(xiàn)。2.3.高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，多樣化產(chǎn)品迎合時(shí)代近年來中國對(duì)健康產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度與日俱增，根據(jù)2016年10月發(fā)布的“健康中國2030”規(guī)劃綱要，推進(jìn)健康中國建設(shè)，要“制定實(shí)施國民營養(yǎng)計(jì)劃，深入開展食物（農(nóng)產(chǎn)品、食品）營養(yǎng)功能評(píng)價(jià)研究，全面普及膳食營養(yǎng)知識(shí)，發(fā)布適合不同人群特點(diǎn)的膳食指南，引導(dǎo)居民形成科學(xué)的膳食習(xí)慣，推進(jìn)健康飲食文化建設(shè)”。當(dāng)前，中國健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展不斷加快，特別是在新冠疫情對(duì)全球各國造成較大影響后，人們對(duì)健康產(chǎn)品及服務(wù)的需求顯著增加。不少食品、調(diào)味品企業(yè)也已將健康產(chǎn)業(yè)或健康產(chǎn)品作為企業(yè)發(fā)展的重要方向。公司在中國鹽行業(yè)率先提出高端戰(zhàn)略，持續(xù)突出產(chǎn)品高端指標(biāo)，開發(fā)高端產(chǎn)品。根據(jù)公告，當(dāng)前已經(jīng)推出松態(tài)997海藻碘生態(tài)食用鹽、加碘生態(tài)食用鹽、未加碘生態(tài)食用鹽等六款高端產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值持續(xù)提升。特別是“松態(tài)997”高端系列，根據(jù)公告，2020年11月湘澧鹽化井礦食鹽獨(dú)立生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，2021年4月，該生產(chǎn)線出品的松態(tài)997系列食鹽產(chǎn)品正式面世。根據(jù)人民網(wǎng)，“松態(tài)997”采用行業(yè)第一條食鹽獨(dú)立生產(chǎn)線，飲用水源采鹵，并在生產(chǎn)過程中創(chuàng)新性采用陶瓷膜過濾高效凈化，蒸發(fā)育晶先進(jìn)工藝，全過程零添加抗結(jié)劑、絮凝劑、阻垢劑，純度高達(dá)99.7%。根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T5461-2016食用鹽，精制鹽分為三級(jí)，優(yōu)級(jí)精制鹽的氯化鈉含量為99.1%，一級(jí)精制鹽的氯化鈉含量為98.5%，二級(jí)精制鹽的氯化鈉含量為97.2%，“松態(tài)997”

以99.7%的產(chǎn)品純度遠(yuǎn)超國家優(yōu)級(jí)食用鹽標(biāo)準(zhǔn)99.1%，其高純品質(zhì)為中國鹽產(chǎn)品樹立了新的標(biāo)桿。無論從采鹵水源還是從技術(shù)工藝方面，“松態(tài)997”都具有較為獨(dú)特的優(yōu)勢。首先是在采鹵水源方面，公司使用的是天然飲用水源采鹵，保證了水源純凈。根據(jù)公告，目前全國只有三家鹽礦采用天然飲用水源采鹵，雪天鹽業(yè)獨(dú)占其二（湘澧鹽化、湘渝鹽化），產(chǎn)品競爭優(yōu)勢獨(dú)特。在技術(shù)工藝方面，產(chǎn)品采用陶瓷膜精制鹵水工藝技術(shù)，根據(jù)CNKI，該技術(shù)對(duì)比傳統(tǒng)鹵水凈化工藝能夠明顯提升鹽質(zhì)，產(chǎn)品主含量高，無需添加絮凝劑、阻垢劑，鹽水無泡沫、澄清度好，能夠滿足特殊工藝食用鹽生產(chǎn)用鹵水的需要。此外，由于食鹽容易吸潮結(jié)塊，因此通常需要在產(chǎn)品中添加亞鐵氰化鉀或者檸檬酸鐵銨等抗結(jié)劑防止結(jié)塊，在當(dāng)前消費(fèi)者食品安全意識(shí)不斷提高的背景下引起了較多爭議。根據(jù)公告，公司“松態(tài)997”產(chǎn)品有效規(guī)避了通過添加抗結(jié)劑防止產(chǎn)品結(jié)塊的傳統(tǒng)途徑，優(yōu)勢較為明顯。除“松態(tài)997”系列高端產(chǎn)品以外，公司還推出了低鈉鹽、益生元鹽、天然鈣鹽等多個(gè)調(diào)味鹽系列，能夠滿足不同消費(fèi)人群的特殊需求。例如，低鈉鹽利用添加的氯化鉀來代替部分氯化鈉，有效減少人體對(duì)鈉離子的攝入，能夠達(dá)到協(xié)助預(yù)防高血壓及心腦血管疾病的效果；天然鈣鹽通過特殊工藝保留巖鹽中的天然鈣離子，沒有人工添加任何化學(xué)物品的鈣成分，每100g里含有120mg的鈣含量，能夠有效補(bǔ)充人體所需鈣元素；益生元鹽則在保證調(diào)味的基礎(chǔ)上添加了功能性低聚糖類益生元，益生元作為一種腸道微生態(tài)調(diào)節(jié)劑能夠促進(jìn)腸道產(chǎn)生免疫蛋白，提高腸道免疫力，在當(dāng)前人們健康意識(shí)快速提升的當(dāng)前有望為公司產(chǎn)品競爭力提升做出顯著貢獻(xiàn)。3.工業(yè)鹽及鹽化工：“兩堿”領(lǐng)域陸續(xù)布局，新能源拉動(dòng)高需求除食用鹽外，公司主要鹽產(chǎn)品還包括各類工業(yè)鹽產(chǎn)品。工業(yè)鹽與食用鹽主要成分同為氯化鈉，定義上來說為除食鹽以外的其他用鹽，主要包括作為兩堿（燒堿、純堿）原料的兩堿用鹽及除兩堿用鹽以外的小工業(yè)鹽。工業(yè)鹽被稱為“化學(xué)工業(yè)之母”，在鹽酸、燒堿、純堿、氯化銨、氯氣等基本化學(xué)工業(yè)品的生產(chǎn)及飼料、皮革、陶瓷、玻璃、肥皂、染料、油脂、礦冶、醫(yī)藥等工業(yè)部門以及水處理、制冰冷藏、公路除雪等方面均有廣泛應(yīng)用。工業(yè)鹽，特別是兩堿用鹽作為下游鹽化工行業(yè)的基礎(chǔ)原料，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著影響。3.1.可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目逐步落地，燒堿、雙氧水布局完成鹽化工是指利用鹽或鹽鹵資源，加工成純堿、燒堿、鹽酸、氯氣、氫氣、金屬鈉，以及這些產(chǎn)品的進(jìn)一步深加工和綜合利用的過程，主要包括制鹽業(yè)、無機(jī)堿（兩堿）工業(yè)和以氯、溴為原料的精細(xì)化工。在鹽化工領(lǐng)域，公司以主營的工業(yè)鹽產(chǎn)品為基礎(chǔ)不斷向下游延伸。2020年7月公司發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過7.20億元，用于“九二鹽業(yè)年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿項(xiàng)目二期工程”、“九二鹽業(yè)年產(chǎn)18萬噸過氧化氫（雙氧水）項(xiàng)目”、“九二鹽業(yè)374萬m3/年采輸鹵項(xiàng)目”、“湘澧鹽化2x75t/h鍋爐超低排放環(huán)保改造項(xiàng)目”、收購九二鹽業(yè)10%股權(quán)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，“九二鹽業(yè)年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿項(xiàng)目二期工程”、“九二鹽業(yè)年產(chǎn)18萬噸過氧化氫（雙氧水）項(xiàng)目”、“九二鹽業(yè)374萬m3/年采輸鹵項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)了在原材料供應(yīng)方面互相保障，在產(chǎn)能設(shè)計(jì)方面彼此匹配，在產(chǎn)業(yè)鏈方面逐級(jí)延伸，對(duì)公司向鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈下游的延伸具有顯著意義。當(dāng)前上述項(xiàng)目已取得較大進(jìn)展，根據(jù)公告，隨著九二鹽業(yè)燒堿二期項(xiàng)目于21H2竣工投產(chǎn)以及雙氧水項(xiàng)目于2021年7月竣工投產(chǎn)，當(dāng)前九二鹽業(yè)已擁有30萬噸/年燒堿產(chǎn)能及18萬噸/年雙氧水產(chǎn)能，鹽堿聯(lián)產(chǎn)、熱電聯(lián)產(chǎn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局逐步形成，為公司延伸鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大鹽化工產(chǎn)業(yè)化規(guī)模以及提升整體盈利能力提供助力。3.2.定增收購并表完成，聯(lián)堿產(chǎn)能逐步貢獻(xiàn)在投資項(xiàng)目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸的同時(shí)，公司還通過并購等方式增加自身產(chǎn)品種類及產(chǎn)品產(chǎn)能。根據(jù)公告，公司收購的湘渝鹽化除控股子公司索特鹽化擁有的100萬噸/年的井礦鹽產(chǎn)能外，還具備純堿70萬噸/年以及副產(chǎn)品氯化銨70萬噸/年的生產(chǎn)能力。通過并表湘渝鹽化，公司成功布局純堿行業(yè)，實(shí)現(xiàn)向鹽化工“兩堿”領(lǐng)域的延伸，再次加速在鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展節(jié)奏。3.2.1.純堿傳統(tǒng)生產(chǎn)方法，節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢顯著純堿的生產(chǎn)工藝較多，主要可分為天然堿法和合成堿法，其中合成堿法又包括氨堿法和聯(lián)堿法。當(dāng)前中國純堿產(chǎn)能所使用工藝以氨堿法和聯(lián)堿法為主，二者占比相近，根據(jù)百川盈孚，在中國2021年純堿有效產(chǎn)能中，氨堿法、聯(lián)堿法、天然堿法制純堿產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例分別為48.3%、46.8%、4.95%。在生產(chǎn)純堿的三種方法中，與其他兩種傳統(tǒng)方法不同，天然堿法生產(chǎn)工藝直接以天然礦物堿為原料，通過對(duì)天然堿礦物進(jìn)行一系列溶解、過濾、蒸發(fā)、結(jié)晶等工序來制取純堿，具有生產(chǎn)工藝簡單、成本低、碳排放較少的優(yōu)勢，但另一方面，由于受相關(guān)資源地理分布限制，全球天然堿法產(chǎn)能分布具有較強(qiáng)區(qū)域性，當(dāng)前中國純堿產(chǎn)能仍以合成堿法為主。合成堿法又可分為氨堿法和聯(lián)堿法兩種方法。其中氨堿法由比利時(shí)工程師索爾維發(fā)明，因此又稱索爾維制堿法，主要制備原料包括食鹽、石灰石、焦炭及氨等，通過在室溫下從溶液中分離出碳酸氫鈉，再加熱煅燒得到純堿。而聯(lián)堿法由中國化學(xué)家侯德榜提出，因此也稱侯氏制堿法，聯(lián)堿法主要原料為食鹽、氨和二氧化碳，在索爾維法基礎(chǔ)上將純堿和合成氨兩大工業(yè)聯(lián)合，能夠產(chǎn)出純堿與氯化銨兩種產(chǎn)品。總體來說氨堿法優(yōu)點(diǎn)主要在于生產(chǎn)原料來源方便，步驟簡單，產(chǎn)品純度高，同時(shí)由于能夠?qū)崿F(xiàn)部分二氧化碳和氨氣的循環(huán)，從而能夠有效利用碳、氨等資源，在一定程度上實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)。此外，由于聯(lián)堿法制程較為復(fù)雜，生產(chǎn)裝臵投入成本較高，且需要例如合成氨等技術(shù)難度大的相關(guān)工業(yè)與之配套，因此相較于聯(lián)堿法而言，氨堿法具有相關(guān)壁壘較低的優(yōu)點(diǎn)。而其缺點(diǎn)在于原材料消耗量大，原鹽利用率較低，且排出的廢渣中含有大量氯化鈣，污染性強(qiáng)且難以利用。對(duì)比氨堿法而言，由于聯(lián)堿法在整個(gè)生產(chǎn)過程中能夠利用合成氨產(chǎn)生的氨氣和二氧化碳，在提高鹽的利用率的同時(shí)避免了大量廢渣廢液的排放，因此具有原材料利用率高、產(chǎn)品質(zhì)量好、能耗低的優(yōu)良特性，食鹽利用率能夠達(dá)到95%以上。此外，根據(jù)環(huán)保部2009年發(fā)布的清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)純堿行業(yè)（HJ474－2009）中列明的純堿行業(yè)氨堿法及聯(lián)堿法清潔生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)要求，相對(duì)于氨堿法而言，聯(lián)堿法無論從節(jié)能降耗還是從環(huán)境保護(hù)方面都具有較為獨(dú)特的優(yōu)勢。公司收購的湘渝鹽化采用聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿，當(dāng)前已經(jīng)具備純堿70萬噸/年、氯化銨70萬噸/年的生產(chǎn)能力。同時(shí)未來相關(guān)產(chǎn)能有望繼續(xù)增加，根據(jù)公告，湘渝鹽化已于2021年上半年啟動(dòng)合成氨工段的煤氣化節(jié)能技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目，主體工程計(jì)劃于22Q4投產(chǎn)開始聯(lián)產(chǎn)試運(yùn)行，2023年將全面投產(chǎn)。生產(chǎn)化改造完成后，預(yù)計(jì)將擁有雙90萬噸/年的生產(chǎn)能力，規(guī)模優(yōu)勢有望逐步增強(qiáng)。3.2.2.

新能源拉動(dòng)高需求，純堿有望景氣上行未來隨著新能源行業(yè)發(fā)展，純堿有望迎來景氣上行。中國純堿下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為進(jìn)行玻璃生產(chǎn)，其中主要包括平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃。其中特別值得注意的是光伏玻璃，在當(dāng)前中國加速推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的大背景下，中國光伏行業(yè)快速發(fā)展，光伏玻璃作為光伏組件必備材料也成