第七章項目的財務評價

第一節財務評價概述

第二節新設法人項目的財務評價

第三節既有法人項目的財務評價

第四節非盈利項目的財務評價1第七章項目的財務評價第一節財務評價概述第二節新設一、財務評價的含義

1.概念：投資項目財務評價是從投資項目或企業的角度出發，根據國家現行財稅制度和價格體系，對項目的投入及產出進行評估、分析，測算項目的盈利及成本，考察項目的獲利能力、清償能力、抗風險能力及外匯效果等財務狀況，從而判斷項目是否技術可行和經濟合理，為項目投資決策提供依據的過程。

第一節財務評價概述2一、財務評價的含義第一節財務評價概述2

理解：Ａ.出發點—投資項目或企業Ｂ.依據—現行財稅制度和價格體系Ｃ.內容—對項目的投入和產出進行分析評估Ｄ.目的—考察項目的盈利能力、清償能力、抗風險能力及外匯效果Ｅ.作用—為項目投資決策提供依據

3理解：Ａ.出發點—投資項目或企業32.財務評價的意義：第一，財務評價是項目投資決策的重要依據；第二，財務評價是銀行發行貸款的重要依據；第三，財務評價是有關部門審批擬建項目的重要依據。42.財務評價的意義：4二、財務評價的步驟及基礎數據與參數的選取

1.財務評價的步驟（下圖所示）2.財務評價的基礎數據與參數選取——財務價格——稅費——利率——匯率——項目計算期——生產負荷——財務基準收益率5二、財務評價的步驟及基礎數據與參數的選取5第一步（基礎數據測算）

第二步（基本報表編制）

第三步（指標分析計算）第四步（不確定性分析）第五步（評估結論）

市場調查和預測生產條件生產規模市場分析技術分析工藝技術與設備分析工程設計與選點分析投資方案與實施進度財務基本數據測算借款償還計劃表現金流量表資金來源與運用表資產負債表損益表基本生存能力分析獲利能力分析償還能力分析編寫評估結論報告不確定性分析6第一步第二步第三步第四步（不確定性分析）第五步（評估結論）

3.項目財務評價的原則

(1)效益與費用計算口徑一致(2)動態分析為主、靜態分析為輔(3)預測價格為主、統計價格為輔(4)定量分析為主、定性分析為輔

73.項目財務評價的原則71.利潤表和利潤分配表

概念：反映項目計算期內各年營業收入、總成本費用、利潤總額等情況，以及所得稅后利潤的分配，用于計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標的一種報表，又叫損益表。一、項目財務報表的編制

第二節新設法人項目的財務評價81.利潤表和利潤分配表一、項目財務報表的編制第二節新設

編制：利潤表的結構可用下列兩個公式表示：利潤總額=主營業務（銷售）收入-主營業務（銷售）稅金及附加—總成本費用可供分配的利潤=凈利潤+期初未分配利潤=利潤總額-所得稅+期初未分配利潤=盈余公積金（公益金）+應付利潤+未分配利潤9編制：利潤表的結構可用下列兩個公式表示：9

2.現金流量表

概念：現金流量表是反映項目在計算期內的現金流入、現金流出和凈現金流量的表格。編制現金流量表的主要作用是計算財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等反映項目盈利能力的指標。具體可分為下列兩種類型：1）全部投資現金流量表，用以計算項目全部投資內部收益率及凈現值等財務分析指標；2）自有資金現金流量表，用以計算項目自有資本金財務內部收益率；102.現金流量表具體可分為下列兩種類型：10※項目現金流量與企業現金流量的關系

項目的現金流量是把項目作為一個獨立系統，反映項目在其計算期內“實際”發生的現金流入和現金流出的數量。它的計算與一般的會計核算不同，它只反映項目在計算期內的現金收支，而不反映非現金收支活動。項目現金流量和企業現金流量的不同之處：11※項目現金流量與企業現金流量的關系11（1）計算現金流量時現金流量的劃分種類不同根據現行規定，企業在計算現金流量時須將企業的現金流量分為三大類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量及籌資活動產生的現金流量。而項目在計算現金流量時，不可能也不必要將現金流量進行分類，因此，項目的現金流量的計算是將所有發生的現金收支的活動放在一起進行考慮和計算的。12（1）計算現金流量時現金流量的劃分種類不同12（2）現金流量計算、表格編制的基礎不同根據現行規定，企業在編制現金流量表和計算現金流量時，以收付實現制作為編制、計算的基礎，即只有當期實際收到的現金收入，才列入本期的收入，作為現金流入量；只有當期實際支付了的現金，才列入本期的支出，作為現金流出量。項目在計算現金流量時，基本類似權責發生制，不考慮收付與應收應付之間的時間差。13（2）現金流量計算、表格編制的基礎不同13（3）現金流量的計算方法不同根據現行規定，企業的現金流量的計算和現金流量表的編制應采用直接法進行（即企業的凈現金流量應等于現金流入量合計數與現金流出量合計數的差額），同時要補充間接法（即以凈利潤為基礎進行調整）。而項目的現金流量只進行簡單的直接法計算。14（3）現金流量的計算方法不同14（4）現金流量包括的內容及范圍不同會計準則規定了企業現金流量計算時的總體范圍及所有內容，它比項目現金流量計算的內容和范圍要寬得多。（5）現金流量表編制的期間和反映的內容不同企業現金流量表一般是一個會計年度編制一次，所反映的是企業在一個會計期間里的現金流量情況。而項目的現金流量表則是不管項目的期限有多長，只編制一份現金流量表，所反映的是整個項目在其生命期內而對現金流量情況。15（4）現金流量包括的內容及范圍不同（5）現金流量表編制的期間3.資金來源與運用表

概念：是指專門反映項目計算期內各年資金來源、運用以及資金盈余或短缺情況的一種報表。它可以用于資金籌措方案的選擇，指導借款及償還計劃的編制，并為編制資產負債表提供依據。資金來源與運用表分為三大項，即資金來源、資金運用和盈余資金，三者關系如下：

資金來源－資金運用=盈余資金

“+”表示當年資金盈余，“-”表示當年資金短缺。163.資金來源與運用表資金來源與運用表分為三大項，4.資產負債表

概念:用于綜合反映項目計算期內各年末資產、負債和所有者權益的增減變化及對應關系的一種報表，計算資產負債率。編制：資產=負債+所有者權益174.資產負債表編制：175.借款還本付息計算表

概念：反映項目計算期內各年借款本金償還和利息支付情況和可用于償還借款的資金來源情況，用于計算償債備付率和利息備付率指標進行清償能力分析的一種報表。

編制：

借款還本付息計算包括借款及還本付息和償還借款本金的資金來源兩部分。185.借款還本付息計算表編制：借款還本付息計1.指標體系的分類

財務效益分析結果的好壞，一方面取決于基礎數據的可靠性；另一方面則取決于所選取的指標體系的合理性。經濟效果評價的指標是多種多樣的，它們從不同角度反映工程技術方案的經濟性。這些指標根據不同的標準主要有三種形式的分類：

二、項目財務評價指標體系191.指標體系的分類二、項目財務評價指標體系19財務分析指標靜態指標靜態投資回收期借款償還期投資利潤率按是否考慮資金時間價值因素進行的分類：投資利稅率資本金利潤率動態指標財務內部收益率財務凈現值財務比率：資產負債率、流動比率動態投資回收期20財務分析指標靜態指標靜態投資回收期借款償還期投資利潤率按是否按指標的性質進行分類：時間性指標投資回收期比率性指標資本金利潤率投資利潤率投資利稅率財務內部收益率財務比率資本金凈利潤率財務分析指標價值性指標財務凈現值/年值借款償還期21按指標的性質進行分類：時間性指標投資回收期比率性指標資本金按財務分析的目標進行分類：財務凈現值投資利潤率資本金利潤率投資回收期財務內部收益率財務分析指標盈利能力指標償債能力指標借款償還期財務比率投資利稅率外匯平衡能力指標利息備付率、償債備付率22按財務分析的目標進行分類：財務凈現值投資利潤率資本金利潤率2.反映項目盈利能力的指標

主要包括項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據項目的特點及財務分析的目的、要求等選用。根據是否考慮資金的貨幣價值，分為靜態指標和動態指標。232.反映項目盈利能力的指標23（1）靜態經濟評價指標

含義：靜態經濟評價指標是一種不考慮資金時間價值，對投資項目或方案在計算期內的經濟效益進行分析評價的指標。主要包括投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率和靜態投資回收期。24（1）靜態經濟評價指標241)投資利潤率含義：它是考察項目單位投資贏利能力的靜態指標，一般應大于行業基準收益率，項目才可行。計算公式：251)投資利潤率252)投資利稅率含義：它是考察項目單位投資對國家積累的貢獻水平，一般應大于行業基準投資利稅率，項目才可行。計算公式：262)投資利稅率263)資本金利潤率含義：它反映投入項目的資本金的贏利能力，一般應達到項目預期的收益水平，項目才可行。計算公式：273)資本金利潤率274)資本金凈利潤率含義：它反映投入項目的資本金的贏利能力，是指項目的年稅后利潤與資本金之比。計算公式：284)資本金凈利潤率285)靜態投資回收期

含義：靜態投資回收期是以項目凈收益(包括利潤、折舊及攤銷)來回收總投資所需要的時間。本指標是用于衡量項目的經濟效益和風險程度，它是反映項目財務上償還總投資的真實能力和資金周轉速度的重要指標，一般情況下越短越好。投資回收期一般從建設開始年算起。本指標應大于行業基準投資回收期，項目才可行。295)靜態投資回收期29指標計算：第一種情況：一次投資各年收益相同。計算公式為：T—投資回收期B—年收入C—年支出【例】：某人投資1000元，當年開始收益，每年的收入為700元，年支出額200元，試計算投資回收期？解：本投資回收期為：T=1000/(700-200)=2(年)30指標計算：30第二種情況：一次投資，各年的收益不同。計算公式為：整理后得，31第二種情況：一次投資，各年的收益不同。計算公式為：31

【例】：某投資項目，各年基礎數據見下表，試計算其投資回收期。

項目投資及凈現金收入表單位：萬元

年份項目01234561.總投資600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.凈現金收入300035005000450040005.累計凈現金收入-6000-10000-7000-3500150060001000032【例】：某投資項目，各年基礎數據見下表，試計算其投資解：本項目投資回收期為：

33解：本項目投資回收期為：33（2）動態經濟評價指標

含義：動態經濟評價指標是指在計算時考慮貨幣的時間價值，主要包括財務凈現值（凈年值）、財務內部收益率和動態投資回收期。

34（2）動態經濟評價指標341)財務凈現值

含義：所謂凈現值就是利用技術方案所期望的基準收益率，將各年的凈現金流量折算為基準年的現值，各年現值的代數和即為凈現值，也就是項目全部收益現值減去全部支出現值的差額。用鏡現值來衡量和評價項目或方案的經濟效果優劣的方法，稱為凈現值法。計算公式：351)財務凈現值35經濟含義：Ａ.NPV=0投資收益率正好等于折現率或基準收益率；Ｂ.NPV>0投資收益率達到了基準收益率要求，還有超額收益；Ｃ.NPV<0項目達不到預期的收益率；

36經濟含義：36【例】：某設備的購價為40000元，每年的運行收入為15000元，年運行費用3500元，4年后該設備可以按5000元轉讓，如果基準折現率為20%，問此設備投資是否值得？解：本題實際上就是求設備投資方案的凈現值37【例】：某設備的購價為40000元，每年的運行收入為1502)凈現值率含義：凈現值與全部投資現值之比，反映項目或方案的單位投資經濟效果。計算公式：382)凈現值率38【例】：某投資項目，擬定了兩個投資方案，具體數據見下表，試對方案進行選擇？年份Ａ方案Ｂ方案投資(萬元)收益(萬元)投資(萬元)收益(萬元)130004000210002000310003000425003000570035005000630001200300073000200083000100039【例】：某投資項目，擬定了兩個投資方案，具體數據見下表，第一步：計算各方案的凈現值

40第一步：計算各方案的凈現值40第三步：計算各方案的凈現值率從以上計算結果可以看出，應選擇A方案。第二步：計算各方案投資的現值41第三步：計算各方案的凈現值率第二步：計算各方案投資的現值3)內部收益率

含義：內部收益率法是利用現值理論，尋求項目在整個計算期內的實際收益率，或對國民經濟凈貢獻的一種應用普遍的技術經濟分析法。計算公式：

423)內部收益率42經濟含義：投資方案或項目對初始投資的償付能力，或項目對貸款利率的最大承受能力；當貼現率等于內部收益率時，投資項目在項目壽命期結束時，剛好每年的凈收益將投資全部回收回來。IRR≥i0項目在經濟上可以接受；IRR<i0項目在經濟上不能接受。

內部收益率的計算：通過內部收益率的計算公式可以看出，這是一個高次方程，不容易直接求解，通常采用“試算內插法”求得內部收益率的近似解。43經濟含義：投資方案或項目對初始投資的償付能力，或項目對貸凈現值與貼現率之間的變化關系圖0NPV1i1i2NPV2IRRi≈IRRiNPV44凈現值與貼現率之間的變化關系圖0NPV1i1i2NPV2IR根據上圖原理，可得如下計算公式：

【例】：根據下表中的數據，計算該投資項目的內部收益率。45根據上圖原理，可得如下計算公式：45

項目數據計算表單位：萬元

年份項目0123456凈現金流量-6000-40003000350050004500400020%時凈現金流量折現值-6000-33332083202524121809134020%時累計折現值-6000-9333-7250-5225-2813-100433625%時凈現金流量折現值-6000-32001920179220481475104825%累計折現值-6000-9200-7200-5488-3440-1965-91746項目數據計算表單位：萬元有上表中可以看出：i2=20%時，NPV(20%)=336>0i3=25%時，NPV(25%)=-917<0因此，

47有上表中可以看出：47內部收益率的經濟含義的理解：如果按I＝IRR，則在整個壽命期內始終存在未能收回的投資，直到項目壽命結束時，投資恰好全部收回。項目的償付能力取決于項目內部（初始投資規模、各年收益的大小），所以稱之為內部收益率。48內部收益率的經濟含義的理解：如果按I＝IRR，則在整個壽命期（3）以下情況不能使用IRR指標

A.只有現金流入和現金流出的方案，即非投資情況，即從方案獲得收益，然后用收益償付費用（如融資租賃設備），此時無IRR；

B.非常規項目。49（3）以下情況不能使用IRR指標

A.只有現金流常規項目與非常規項目常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期內僅有一次變化。非常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期內有多次變化。例：凈現金流序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%內部收益率方程多解示意圖50常規項目與非常規項目常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期0123-100470-720360-120420350-360解1：I=20%51010123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-24052010123-100470-720360-200540270-360解3：i=100%-1805301結論：常規項目：IRR方程有唯一實數解。非常規項目：IRR方程理論上有多個實數解。項目的IRR應是唯一的，如果IRR方程有多個實數解，這些解都不是項目的IRR。對非常規項目，須根據IRR的經濟含義對計算出的IRR進行檢驗，以確定是否能用IRR評價該項目。54結論：54(一)IRR的優缺點優點：

內部收益率法是長期投資決策中常用的建設項目經濟評價方法,它反映了建設項目以每年的凈收益歸還全部投資以后所獲得的最大收益率,也就是建設項目內部潛在的最大盈利能力。內部收益率被認為是評價建設項目經濟性的主要指標,內部收益率法比較直觀,能直接表示建設項目投資的盈利能力。內部收益率指標的優點是考慮了資金的時間價值以及建設項目在整個計算期內的經濟狀況,而且計算時不需要事先知道基準收益率。55(一)IRR的優缺點55缺點：(1)內部收益率的計算公式中隱含著如下假設,即建設項目尚未回收的投資和建設項目回收取得的資金都能獲得相同的收益率———內部收益率。這不僅對那些內部收益率比基準收益率大得多的建設項目,而且就是對那些內部收益率比基準收益率大得不多的建設項目來說,都是不易做到的。原因是每年回收的資金比初始資金少,而且可使用這項資金的時間也相對較短,通常情況是建設項目回收資金再投資的收益率不但比初始投資的收益率要低,而且可能比基準收益率還要低。56缺點：56缺點：(2)內部收益率只是一個相對值指標,即內部收益率法用于多個可行建設項目的優選與排序時并非內部收益率越大的建設項目越優。

(3)求解內部收益率十分麻煩,雖然已有幾種較為實用的求解方法,如:二分法、切線法、運用黃金分割原理優化求解內部收益率的方法等但計算起來仍十分繁瑣。57缺點：57(4)非常規建設項目可能不存在內部收益率也有可能存在多個內部收益率,因而無法據以判斷建設項目真實的內部收益率,給決策帶來困難,甚至導致得出錯誤的結論。58(4)非常規建設項目可能不存在內部收益率也有可能存在多4)動態投資回收期含義：動態投資回收期是在考慮資金時間價值的情況下，用方案實施后每年所獲得的年收益來補償投資所需要的時間。動態投資回收期法把方案每年所獲得的年收益，用一個事先選定的折現率貼現到投資發生的時間點上，求出貼現的收益累計額達到投資額所需要的時間。594)動態投資回收期59計算公式：式中：CI—現金流入量；CO—現金流出量；(CI-CO)t—第t年的凈現金流量；Io—基準收益率或預選定的折現率；P’t—動態投資回收期。60計算公式：60整理得：

【例】：某投資項目，基礎數據如下表，試計算其動態投資回收期？61整理得：61

項目數據計算表單位：萬元

年份項目01234561.現金流入500060008000800075002.現金流出600040002000250030003500035003.凈現金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現金流量折現值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現金折現值-6000-9636-7157-4527-11121682394062項目數據計算表單位：萬元年解：本項目動態投資回收期為：63解：本項目動態投資回收期為：633.反映項目清償能力的指標

主要包括借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率和速動比率。(1)借款償還期

含義：借款償還期是指在國家現行財稅制度及項目具體財務條件下，項目投產后可以用做還款的折舊、攤銷費及其它收益償還固定資產投資借款本金和利息所需要的時間。643.反映項目清償能力的指標64

應用：借款償還期是反映項目償債能力的指標，項目的借款償還期越短，說明項目償還借款的能力越強；但由于項目的建設周期不同，資金籌集渠道不同，不可能有標準的借款償還期作為依據，一般由融資單位提供項目的基本情況和自己的能力，與貸款機構的要求期限進行對比，等于或小于貸款機構提出的要求期限，即認為項目具有清償能力，項目可行。65應用：借款償還期是反映項目償債能力的指標，項目的借款指標計算：66指標計算：66（2）利息備付率

利息備付率（ICR）系指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度，應按下式計算：

利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應當大于1，并結合債權人的要求確定。67（2）利息備付率利息備付率應分年計算。利息備付率高，表（3）償債備付率償債備付率系指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金與應還本付息金額的比值，它表示可用于計算還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算：68（3）償債備付率68如果項目在運行期內有維持運營的投資，可用于還本付息的資金應扣除維持運營的投資。償債備付率應分年計算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。償債備付率應當大于1，并結合債權人的要求確定。69如果項目在運行期內有維持運營的投資，可用于還本付息的資金（4）資產負債率含義：資產負債率反映企業用其全部資產抵付全部債務的能力，一般情況下應小于100%。計算公式：70（4）資產負債率70（5)流動比率含義：流動比也稱為運營資本比率，是衡量短期償債能力最通用的指標，它表明了企業的短期債務，用預期在該債務到期前變為現金的資產償還的能力，一般流動比應維持在2:1。計算公式：71（5)流動比率71（6）速動比率含義：速動資產是指幾乎立即可以用來償付流動負債的那些流動資產，一般包括現金、有價證券、應收賬款、應收票據，一般認為速動比率更能反映企業的短期償債能力，一般速動比率應保持在1:1為好。計算公式：72（6）速動比率72

4.外匯平衡分析

涉及外匯收支的項目，應進行財務外匯平衡分析，考查各年外匯余缺程度。

換匯成本：指還取1美元外匯所需要的人民幣金額。其計算原則是項目計算期內生產出口產品所投入的國內資源的現值與生產出口產品的外匯現值之比。734.外匯平衡分析73

節匯成本：指生產替代進口產品時，節約1美元外匯所需要的人民幣金額。其計算原則是項目計算期內生產替代進口產品所投入的國內資源的現值與生產替代進口產品的外匯凈現值之比。還匯成本和節匯成本又分別包括財務還匯成本、財務節匯成本與經濟還匯成本、經濟節匯成本之分，分別用于項目的財務評級和國民經濟評價。74節匯成本：指生產替代進口產品時，節約1美元外匯所需要的計算公式：

DRt—項目在第t年生產出口產品投入的國內資源；i0—折現率，一般取外匯貸款利率；FI—外匯流入量；FO—外匯流出量；is—社會折現率。75計算公式：755.項目的財務生存能力第一，是否擁有足夠的經營凈現金流量是財務可持續的基本條件。一個項目具有較大的經營凈現金流量，說明項目方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，不會過分依賴短期融資來維持運營；反之，一個項目不能產生足夠的經營凈現金流量，或經營凈現金流量為負值，說明維持項目正常運行會遇到財務上的困難，項目方案缺乏合理性，實現自身自己平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運營；或者是非經營項目本身無能力實現自身資金平衡，提示要靠政府補貼。765.項目的財務生存能力76第二，各年累計盈余資金是否出現負值是財務生存的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營。77第二，各年累計盈余資金是否出現負值是財務生存的一、既有法人項目財務評價概述

1.既有法人項目概述既有法人項目是指不新設項目法人，而是由現有企業法人負責項目的資金籌集，進行項目投資，并承擔項目投融資責任與風險。既有法人項目大多是依托現有企業進行建設，項目完成后仍有企業管理。現實中，依托現有企業進行的改擴建和技術改造項目均屬此類。

第三節既有法人項目的財務評價78一、既有法人項目財務評價概述1.既有法人項目概述第三節2.既有法人項目的特點（1）項目是既有企業的有機組成部分，同企業的活動在一定程度上是有區別的。（2）建設期內項目建設與企業的生產經營同時進行。（3）項目的融資主體是既有企業，項目的還款主體也是既有企業。（4）項目一般要利用既有企業的部分或全部資產與資源，且不發生資產與資源的產權轉移。（5）項目的目標具有多樣性。792.既有法人項目的特點793.既有法人項目財務評價的特點

（1）項目效益和費用的增量性（2）增量投資部分（或是指“有項目”時）的費用和效益識別的復雜性、困難性（3）財務評價的多層次性（或多步性）803.既有法人項目財務評價的特點80（一）確定財務評價范圍（二）選取財務評價數據（五種數據）二、既有法人項目財務評價的步驟與內容

（三）編制財務報表（四）盈利能力分析（五）償債能力分析81（一）確定財務評價范圍（二）選取財務評價數據（五種數據）（一）前后對比法

是對項目完成后的經濟效益狀況進行預測，并與未開始前的某一特定時點的效益狀況進行對比分析，以評估項目必要性和預期的經濟效果增量的評價方法。三、既有法人項目財務評價的方法（二）有無對比法

是對進行項目和不進行項目這兩種方案在未來同一時點的經濟效益進行預測和比較分析，將兩個方案的效益差額作為增量效益進行比較和判斷，以衡量項目的必要性以及在經濟上的合理性的評價方法。82（一）前后對比法三、既有法人項目財務評價的方法（二）有無（一）增量投資部分銷售收入的計算四、既有法人項目增量部分投資財務效益的計算（二）增量投資部分投資支出的計算（三）對沉沒成本（或沉沒費用）的處理（四）增量部分經營成本的計算（五）增量效益的識別與計算83（一）增量投資部分銷售收入的計算四、既有法人項目增量部分（一）既有法人項目財務評價的基本報表（按“有無法”設置）1．項目增量財務現金流量表2．資本金增量財務現金流量表3．利潤和利潤分配表五、既有法人項目投資財務效益的計算4．資產負債表（二）財務效益指標的計算與評價1．財務內部收益率2．財務凈現值3．投資利潤率（三）項目完成后與企業相結合的投資財務效益評價84（一）既有法人項目財務評價的基本報表（按“有無法”設置）1一、非營利性項目財務評價的目的與要求

非營利性項目是指為社會公眾提供服務或者產品，不以盈利為主要目的的投資項目。它包括公益事業項目、行政事業項目和某些基礎設施項目。這些項目經濟上的顯著特點是為社會提供的服務或者使用功能，不收費或者只收取少量費用，因而不具有或者只具有非常低的盈利能力。這類項目的目的只是發揮其使用功能，服務于社會，所以對其進行財務評價的目的不是為了作為投資決策的依據，而是為了考察項目的財務狀況，了解其盈利還是虧損，以便采取措施使其維持運營，同時也是為了使所選方案的耗費最小。

第四節非盈利項目的財務評價85一、非營利性項目財務評價的目的與要求第四節非盈利項目的

非營利性項目的財務評價要求相對簡單，只需要對投資、成本費用和收入進行估算，并進行簡單的比較，一般不計算項目的財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期，對于使用借款又有收入的，可計算借款償還期指標。86非營利性項目的財務評價要求相對簡單，只需要對二．非營利性項目的財務評價方法1．當效益和費用能用貨幣計量時采用收入成本分析法2．當效益和費用不能用貨幣計量時采用成本效用分析法87二．非營利性項目的財務評價方法1．當效益和費用能用貨幣計量時1.收入成本分析法

也叫收益成本分析法，它是將投資項目的收益收入(B)與投資支出(I)，經營成本支出(C)進行對比，用凈收入和收入成本比來評價基礎性、公益性投資項目經濟效益的一種方法。881.收入成本分析法88（1）使用前提收入和支出都能用貨幣計量（2）難點確定和計算項目的效益（收入）和成本（3）要點從國家、社會宏觀角度出發，分析項目的收入和成本。重點是計算項目內的間接收益89（1）使用前提89（4）衡量標準A.靜態分析指標凈效益＝B-（C+I）要求大于0，且愈大愈好效益費用比＝B/（C+I）要求大于1，且愈大愈好投資收益率＝（B-C）/I要求大于基準投資收益率，且愈大愈好90（4）衡量標準90B.動態分析指標最小費用指標（適用于效益相同的項目比較）（1）總費用現值=I+C（P/A,i,n）（2）年成本=I（A/P,i,n）+C最大凈效益指標（1）NPV=(B-C)（P/A,i,n）-I（2）NAV=(B-C)-I（A/P,i,n）91B.動態分析指標91B.動態分析指標效益費用比指標凈效益投資比指標92B.動態分析指標凈效益投資比指標922.成本效用分析法是將投資項目的成本與其成果（效用）進行對比，即用成本效用比率來評價基礎性、公益性投資項目經濟效益的一種方法。（1）使用前提收益（成果或效用）無法用貨幣計量932.成本效用分析法93（2）要點將支出用貨幣計量將效用按其本來面目度量（如：建筑面積、醫院床位、學校席位、橋梁運輸能力等）（3）衡量標準（指標）94（2）要點（3）衡量標準（指標）94三．非營利性項目的財務評價指標1．單位功能投資該指標是指每單位使用功能所需的投資，如醫院每病床的投資，學校每個就學學生的投資，辦公用房每個工作人員的所占面積的投資。

單位功能投資=建設投資/年服務量95三．非營利性項目的財務評價指標1．單位功能投資95三．非營利性項目的財務評價指標2．單位功能運營成本該指標是指項目的年運營成本與年服務量之比，如污水處理廠處理每噸污水的運營費用，以此考察項目運營期間的財務狀況。

單位運營成本=年運營成本/年服務量96三．非營利性項目的財務評價指標2．單位功能運營成本96三．非營利性項目的財務評價指標3．運營和服務收費價格該指標是指向服務對象提供每單位服務收取的服務費用，以此評價收費的合理性。評價方法一般是將預測的服務價格與消費者承受能力和支付意愿，以及政府指導價進行對比。97三．非營利性項目的財務評價指標3．運營和服務收費價格97三．非營利性項目的財務評價指標4．借款償還期對于那些負債建設且有經營收入的非盈利性項目，應編制損益表和借款償還計劃表，計算借款償還期，考核項目的償債能力，必要時提出需要政府支持的政策建議。

98三．非營利性項目的財務評價指標4．借款償還期98第七章項目的財務評價

第一節財務評價概述

第二節新設法人項目的財務評價

第三節既有法人項目的財務評價

第四節非盈利項目的財務評價99第七章項目的財務評價第一節財務評價概述第二節新設一、財務評價的含義

1.概念：投資項目財務評價是從投資項目或企業的角度出發，根據國家現行財稅制度和價格體系，對項目的投入及產出進行評估、分析，測算項目的盈利及成本，考察項目的獲利能力、清償能力、抗風險能力及外匯效果等財務狀況，從而判斷項目是否技術可行和經濟合理，為項目投資決策提供依據的過程。

第一節財務評價概述100一、財務評價的含義第一節財務評價概述2

理解：Ａ.出發點—投資項目或企業Ｂ.依據—現行財稅制度和價格體系Ｃ.內容—對項目的投入和產出進行分析評估Ｄ.目的—考察項目的盈利能力、清償能力、抗風險能力及外匯效果Ｅ.作用—為項目投資決策提供依據

101理解：Ａ.出發點—投資項目或企業32.財務評價的意義：第一，財務評價是項目投資決策的重要依據；第二，財務評價是銀行發行貸款的重要依據；第三，財務評價是有關部門審批擬建項目的重要依據。1022.財務評價的意義：4二、財務評價的步驟及基礎數據與參數的選取

1.財務評價的步驟（下圖所示）2.財務評價的基礎數據與參數選取——財務價格——稅費——利率——匯率——項目計算期——生產負荷——財務基準收益率103二、財務評價的步驟及基礎數據與參數的選取5第一步（基礎數據測算）

第二步（基本報表編制）

第三步（指標分析計算）第四步（不確定性分析）第五步（評估結論）

市場調查和預測生產條件生產規模市場分析技術分析工藝技術與設備分析工程設計與選點分析投資方案與實施進度財務基本數據測算借款償還計劃表現金流量表資金來源與運用表資產負債表損益表基本生存能力分析獲利能力分析償還能力分析編寫評估結論報告不確定性分析104第一步第二步第三步第四步（不確定性分析）第五步（評估結論）

3.項目財務評價的原則

(1)效益與費用計算口徑一致(2)動態分析為主、靜態分析為輔(3)預測價格為主、統計價格為輔(4)定量分析為主、定性分析為輔

1053.項目財務評價的原則71.利潤表和利潤分配表

概念：反映項目計算期內各年營業收入、總成本費用、利潤總額等情況，以及所得稅后利潤的分配，用于計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標的一種報表，又叫損益表。一、項目財務報表的編制

第二節新設法人項目的財務評價1061.利潤表和利潤分配表一、項目財務報表的編制第二節新設

編制：利潤表的結構可用下列兩個公式表示：利潤總額=主營業務（銷售）收入-主營業務（銷售）稅金及附加—總成本費用可供分配的利潤=凈利潤+期初未分配利潤=利潤總額-所得稅+期初未分配利潤=盈余公積金（公益金）+應付利潤+未分配利潤107編制：利潤表的結構可用下列兩個公式表示：9

2.現金流量表

概念：現金流量表是反映項目在計算期內的現金流入、現金流出和凈現金流量的表格。編制現金流量表的主要作用是計算財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等反映項目盈利能力的指標。具體可分為下列兩種類型：1）全部投資現金流量表，用以計算項目全部投資內部收益率及凈現值等財務分析指標；2）自有資金現金流量表，用以計算項目自有資本金財務內部收益率；1082.現金流量表具體可分為下列兩種類型：10※項目現金流量與企業現金流量的關系

項目的現金流量是把項目作為一個獨立系統，反映項目在其計算期內“實際”發生的現金流入和現金流出的數量。它的計算與一般的會計核算不同，它只反映項目在計算期內的現金收支，而不反映非現金收支活動。項目現金流量和企業現金流量的不同之處：109※項目現金流量與企業現金流量的關系11（1）計算現金流量時現金流量的劃分種類不同根據現行規定，企業在計算現金流量時須將企業的現金流量分為三大類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量及籌資活動產生的現金流量。而項目在計算現金流量時，不可能也不必要將現金流量進行分類，因此，項目的現金流量的計算是將所有發生的現金收支的活動放在一起進行考慮和計算的。110（1）計算現金流量時現金流量的劃分種類不同12（2）現金流量計算、表格編制的基礎不同根據現行規定，企業在編制現金流量表和計算現金流量時，以收付實現制作為編制、計算的基礎，即只有當期實際收到的現金收入，才列入本期的收入，作為現金流入量；只有當期實際支付了的現金，才列入本期的支出，作為現金流出量。項目在計算現金流量時，基本類似權責發生制，不考慮收付與應收應付之間的時間差。111（2）現金流量計算、表格編制的基礎不同13（3）現金流量的計算方法不同根據現行規定，企業的現金流量的計算和現金流量表的編制應采用直接法進行（即企業的凈現金流量應等于現金流入量合計數與現金流出量合計數的差額），同時要補充間接法（即以凈利潤為基礎進行調整）。而項目的現金流量只進行簡單的直接法計算。112（3）現金流量的計算方法不同14（4）現金流量包括的內容及范圍不同會計準則規定了企業現金流量計算時的總體范圍及所有內容，它比項目現金流量計算的內容和范圍要寬得多。（5）現金流量表編制的期間和反映的內容不同企業現金流量表一般是一個會計年度編制一次，所反映的是企業在一個會計期間里的現金流量情況。而項目的現金流量表則是不管項目的期限有多長，只編制一份現金流量表，所反映的是整個項目在其生命期內而對現金流量情況。113（4）現金流量包括的內容及范圍不同（5）現金流量表編制的期間3.資金來源與運用表

概念：是指專門反映項目計算期內各年資金來源、運用以及資金盈余或短缺情況的一種報表。它可以用于資金籌措方案的選擇，指導借款及償還計劃的編制，并為編制資產負債表提供依據。資金來源與運用表分為三大項，即資金來源、資金運用和盈余資金，三者關系如下：

資金來源－資金運用=盈余資金

“+”表示當年資金盈余，“-”表示當年資金短缺。1143.資金來源與運用表資金來源與運用表分為三大項，4.資產負債表

概念:用于綜合反映項目計算期內各年末資產、負債和所有者權益的增減變化及對應關系的一種報表，計算資產負債率。編制：資產=負債+所有者權益1154.資產負債表編制：175.借款還本付息計算表

概念：反映項目計算期內各年借款本金償還和利息支付情況和可用于償還借款的資金來源情況，用于計算償債備付率和利息備付率指標進行清償能力分析的一種報表。

編制：

借款還本付息計算包括借款及還本付息和償還借款本金的資金來源兩部分。1165.借款還本付息計算表編制：借款還本付息計1.指標體系的分類

財務效益分析結果的好壞，一方面取決于基礎數據的可靠性；另一方面則取決于所選取的指標體系的合理性。經濟效果評價的指標是多種多樣的，它們從不同角度反映工程技術方案的經濟性。這些指標根據不同的標準主要有三種形式的分類：

二、項目財務評價指標體系1171.指標體系的分類二、項目財務評價指標體系19財務分析指標靜態指標靜態投資回收期借款償還期投資利潤率按是否考慮資金時間價值因素進行的分類：投資利稅率資本金利潤率動態指標財務內部收益率財務凈現值財務比率：資產負債率、流動比率動態投資回收期118財務分析指標靜態指標靜態投資回收期借款償還期投資利潤率按是否按指標的性質進行分類：時間性指標投資回收期比率性指標資本金利潤率投資利潤率投資利稅率財務內部收益率財務比率資本金凈利潤率財務分析指標價值性指標財務凈現值/年值借款償還期119按指標的性質進行分類：時間性指標投資回收期比率性指標資本金按財務分析的目標進行分類：財務凈現值投資利潤率資本金利潤率投資回收期財務內部收益率財務分析指標盈利能力指標償債能力指標借款償還期財務比率投資利稅率外匯平衡能力指標利息備付率、償債備付率120按財務分析的目標進行分類：財務凈現值投資利潤率資本金利潤率2.反映項目盈利能力的指標

主要包括項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據項目的特點及財務分析的目的、要求等選用。根據是否考慮資金的貨幣價值，分為靜態指標和動態指標。1212.反映項目盈利能力的指標23（1）靜態經濟評價指標

含義：靜態經濟評價指標是一種不考慮資金時間價值，對投資項目或方案在計算期內的經濟效益進行分析評價的指標。主要包括投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率和靜態投資回收期。122（1）靜態經濟評價指標241)投資利潤率含義：它是考察項目單位投資贏利能力的靜態指標，一般應大于行業基準收益率，項目才可行。計算公式：1231)投資利潤率252)投資利稅率含義：它是考察項目單位投資對國家積累的貢獻水平，一般應大于行業基準投資利稅率，項目才可行。計算公式：1242)投資利稅率263)資本金利潤率含義：它反映投入項目的資本金的贏利能力，一般應達到項目預期的收益水平，項目才可行。計算公式：1253)資本金利潤率274)資本金凈利潤率含義：它反映投入項目的資本金的贏利能力，是指項目的年稅后利潤與資本金之比。計算公式：1264)資本金凈利潤率285)靜態投資回收期

含義：靜態投資回收期是以項目凈收益(包括利潤、折舊及攤銷)來回收總投資所需要的時間。本指標是用于衡量項目的經濟效益和風險程度，它是反映項目財務上償還總投資的真實能力和資金周轉速度的重要指標，一般情況下越短越好。投資回收期一般從建設開始年算起。本指標應大于行業基準投資回收期，項目才可行。1275)靜態投資回收期29指標計算：第一種情況：一次投資各年收益相同。計算公式為：T—投資回收期B—年收入C—年支出【例】：某人投資1000元，當年開始收益，每年的收入為700元，年支出額200元，試計算投資回收期？解：本投資回收期為：T=1000/(700-200)=2(年)128指標計算：30第二種情況：一次投資，各年的收益不同。計算公式為：整理后得，129第二種情況：一次投資，各年的收益不同。計算公式為：31

【例】：某投資項目，各年基礎數據見下表，試計算其投資回收期。

項目投資及凈現金收入表單位：萬元

年份項目01234561.總投資600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.凈現金收入300035005000450040005.累計凈現金收入-6000-10000-7000-35001500600010000130【例】：某投資項目，各年基礎數據見下表，試計算其投資解：本項目投資回收期為：

131解：本項目投資回收期為：33（2）動態經濟評價指標

含義：動態經濟評價指標是指在計算時考慮貨幣的時間價值，主要包括財務凈現值（凈年值）、財務內部收益率和動態投資回收期。

132（2）動態經濟評價指標341)財務凈現值

含義：所謂凈現值就是利用技術方案所期望的基準收益率，將各年的凈現金流量折算為基準年的現值，各年現值的代數和即為凈現值，也就是項目全部收益現值減去全部支出現值的差額。用鏡現值來衡量和評價項目或方案的經濟效果優劣的方法，稱為凈現值法。計算公式：1331)財務凈現值35經濟含義：Ａ.NPV=0投資收益率正好等于折現率或基準收益率；Ｂ.NPV>0投資收益率達到了基準收益率要求，還有超額收益；Ｃ.NPV<0項目達不到預期的收益率；

134經濟含義：36【例】：某設備的購價為40000元，每年的運行收入為15000元，年運行費用3500元，4年后該設備可以按5000元轉讓，如果基準折現率為20%，問此設備投資是否值得？解：本題實際上就是求設備投資方案的凈現值135【例】：某設備的購價為40000元，每年的運行收入為1502)凈現值率含義：凈現值與全部投資現值之比，反映項目或方案的單位投資經濟效果。計算公式：1362)凈現值率38【例】：某投資項目，擬定了兩個投資方案，具體數據見下表，試對方案進行選擇？年份Ａ方案Ｂ方案投資(萬元)收益(萬元)投資(萬元)收益(萬元)1300040002100020003100030004250030005700350050006300012003000730002000830001000137【例】：某投資項目，擬定了兩個投資方案，具體數據見下表，第一步：計算各方案的凈現值

138第一步：計算各方案的凈現值40第三步：計算各方案的凈現值率從以上計算結果可以看出，應選擇A方案。第二步：計算各方案投資的現值139第三步：計算各方案的凈現值率第二步：計算各方案投資的現值3)內部收益率

含義：內部收益率法是利用現值理論，尋求項目在整個計算期內的實際收益率，或對國民經濟凈貢獻的一種應用普遍的技術經濟分析法。計算公式：

1403)內部收益率42經濟含義：投資方案或項目對初始投資的償付能力，或項目對貸款利率的最大承受能力；當貼現率等于內部收益率時，投資項目在項目壽命期結束時，剛好每年的凈收益將投資全部回收回來。IRR≥i0項目在經濟上可以接受；IRR<i0項目在經濟上不能接受。

內部收益率的計算：通過內部收益率的計算公式可以看出，這是一個高次方程，不容易直接求解，通常采用“試算內插法”求得內部收益率的近似解。141經濟含義：投資方案或項目對初始投資的償付能力，或項目對貸凈現值與貼現率之間的變化關系圖0NPV1i1i2NPV2IRRi≈IRRiNPV142凈現值與貼現率之間的變化關系圖0NPV1i1i2NPV2IR根據上圖原理，可得如下計算公式：

【例】：根據下表中的數據，計算該投資項目的內部收益率。143根據上圖原理，可得如下計算公式：45

項目數據計算表單位：萬元

年份項目0123456凈現金流量-6000-40003000350050004500400020%時凈現金流量折現值-6000-33332083202524121809134020%時累計折現值-6000-9333-7250-5225-2813-100433625%時凈現金流量折現值-6000-32001920179220481475104825%累計折現值-6000-9200-7200-5488-3440-1965-917144項目數據計算表單位：萬元有上表中可以看出：i2=20%時，NPV(20%)=336>0i3=25%時，NPV(25%)=-917<0因此，

145有上表中可以看出：47內部收益率的經濟含義的理解：如果按I＝IRR，則在整個壽命期內始終存在未能收回的投資，直到項目壽命結束時，投資恰好全部收回。項目的償付能力取決于項目內部（初始投資規模、各年收益的大小），所以稱之為內部收益率。146內部收益率的經濟含義的理解：如果按I＝IRR，則在整個壽命期（3）以下情況不能使用IRR指標

A.只有現金流入和現金流出的方案，即非投資情況，即從方案獲得收益，然后用收益償付費用（如融資租賃設備），此時無IRR；

B.非常規項目。147（3）以下情況不能使用IRR指標

A.只有現金流常規項目與非常規項目常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期內僅有一次變化。非常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期內有多次變化。例：凈現金流序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%內部收益率方程多解示意圖148常規項目與非常規項目常規項目：凈現金流量的正負號在項目壽命期0123-100470-720360-120420350-360解1：I=20%149010123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-240150010123-100470-720360-200540270-360解3：i=100%-18015101結論：常規項目：IRR方程有唯一實數解。非常規項目：IRR方程理論上有多個實數解。項目的IRR應是唯一的，如果IRR方程有多個實數解，這些解都不是項目的IRR。對非常規項目，須根據IRR的經濟含義對計算出的IRR進行檢驗，以確定是否能用IRR評價該項目。152結論：54(一)IRR的優缺點優點：

內部收益率法是長期投資決策中常用的建設項目經濟評價方法,它反映了建設項目以每年的凈收益歸還全部投資以后所獲得的最大收益率,也就是建設項目內部潛在的最大盈利能力。內部收益率被認為是評價建設項目經濟性的主要指標,內部收益率法比較直觀,能直接表示建設項目投資的盈利能力。內部收益率指標的優點是考慮了資金的時間價值以及建設項目在整個計算期內的經濟狀況,而且計算時不需要事先知道基準收益率。153(一)IRR的優缺點55缺點：(1)內部收益率的計算公式中隱含著如下假設,即建設項目尚未回收的投資和建設項目回收取得的資金都能獲得相同的收益率———內部收益率。這不僅對那些內部收益率比基準收益率大得多的建設項目,而且就是對那些內部收益率比基準收益率大得不多的建設項目來說,都是不易做到的。原因是每年回收的資金比初始資金少,而且可使用這項資金的時間也相對較短,通常情況是建設項目回收資金再投資的收益率不但比初始投資的收益率要低,而且可能比基準收益率還要低。154缺點：56缺點：(2)內部收益率只是一個相對值指標,即內部收益率法用于多個可行建設項目的優選與排序時并非內部收益率越大的建設項目越優。

(3)求解內部收益率十分麻煩,雖然已有幾種較為實用的求解方法,如:二分法、切線法、運用黃金分割原理優化求解內部收益率的方法等但計算起來仍十分繁瑣。155缺點：57(4)非常規建設項目可能不存在內部收益率也有可能存在多個內部收益率,因而無法據以判斷建設項目真實的內部收益率,給決策帶來困難,甚至導致得出錯誤的結論。156(4)非常規建設項目可能不存在內部收益率也有可能存在多4)動態投資回收期含義：動態投資回收期是在考慮資金時間價值的情況下，用方案實施后每年所獲得的年收益來補償投資所需要的時間。動態投資回收期法把方案每年所獲得的年收益，用一個事先選定的折現率貼現到投資發生的時間點上，求出貼現的收益累計額達到投資額所需要的時間。1574)動態投資回收期59計算公式：式中：CI—現金流入量；CO—現金流出量；(CI-CO)t—第t年的凈現金流量；Io—基準收益率或預選定的折現率；P’t—動態投資回收期。158計算公式：60整理得：

【例】：某投資項目，基礎數據如下表，試計算其動態投資回收期？159整理得：61

項目數據計算表單位：萬元

年份項目01234561.現金流入500060008000800075002.現金流出600040002000250030003500035003.凈現金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現金流量折現值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現金折現值-6000-9636-7157-4527-111216823940160項目數據計算表單位：萬元年解：本項目動態投資回收期為：161解：本項目動態投資回收期為：633.反映項目清償能力的指標

主要包括借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率和速動比率。(1)借款償還期

含義：借款償還期是指在國家現行財稅制度及項目具體財務條件下，項目投產后可以用做還款的折舊、攤銷費及其它收益償還固定資產投資借款本金和利息所需要的時間。1623.反映項目清償能力的指標64

應用：借款償還期是反映項目償債能力的指標，項目的借款償還期越短，說明項目償還借款的能力越強；但由于項目的建設周期不同，資金籌集渠道不同，不可能有標準的借款償還期作為依據，一般由融資單位提供項目的基本情況和自己的能力，與貸款機構的要求期限進行對比，等于或小于貸款機構提出的要求期限，即認為項目具有清償能力，項目可行。163應用：借款償還期是反映項目償債能力的指標，項目的借款指標計算：164指標計算：66（2）利息備付率

利息備付率（ICR）系指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度，應按下式計算：

利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應當大于1，并結合債權人的要求確定。165（2）利息備付率利息備付率應分年計算。利息備付率高，表（3）償債備付率償債備付率系指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金與應還本付息金額的比值，它表示可用于計算還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算：166（3）償債備付率68如果項目在運行期內有維持運營的投資，可用于還本付息的資金應扣除維持運營的投資。償債備付率應分年計算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。償債備付率應當大于1，并結合債權人的要求確定。167如果項目在運行期內有維持運營的投資，可用于還本付息的資金（4）資產負債率含義：資產負債率反映企業用其全部資產抵付全部債務的能力，一般情況下應小于100%。計算公式：168（4）資產負債率70（5)流動比率含義：流動比也稱為運營資本比率，是衡量短期償債能力最通用的指標，它表明了企業的短期債務，用預期在該債務到期前變為現金的資產償還的能力，一般流動比應維持在2:1。計算公式：169（5)流動比率71（6）速動比率含義：速動資產是指幾乎立即可以用來償付流動負債的那些流動資產，一般包括現金、有價證券、應收賬款、應收票據，一般認為速動比率更能反映企業的短期償債能力，一般速動比率應保持在1:1為好。計算公式：170（6）速動比率72

4.外匯平衡分析

涉及外匯收支的項目，應進行財務外匯平衡分析，考查各年外匯余缺程度。

換匯成本：指還取1美元外匯所需要的人民幣金額。其計算原則是項目計算期內生產出口產品所投入的國內資源的現值與生產出口產品的外匯現值之比。1714.外匯平衡分析73

節匯成本：指生產替代進口產品時，節約1美元外匯所需要的人民幣金額。其計算原則是項目計算期內生產替代進口產品所投入的國內資源的現值與生產替代進口產品的外匯凈現值之比。還匯成本和節匯成本又分別包括財務還匯成本、財務節匯成本與經濟還匯成本、經濟節匯成本之分，分別用于項目的財務評級和國民經濟評價。172節匯成本：指生產替代進口產品時，節約1美元外匯所需要的計算公式：

DRt—項目在第t年生產出口產品投入的國內資源；i0—折現率，一般取外匯貸款利率；FI—外匯流入量；FO—外匯流出量；is—社會折現率。173計算公式：755.項目的財務生存能力第一，是否擁有足夠的經營凈現金流量是財務可持續的基本條件。一個項目具有較大的經營凈現金流量，說明項目方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，不會過分依賴短期融資來維持運營；反之，一個項目不能產生足夠的經營凈現金流量，或經營凈現金流量為負值，說明維持項目正常運行會遇到財務上的困難，項目方案缺乏合理性，實現自身自己平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運營；或者是非經營項目本身無能力實現自身資金平衡，提示要靠政府補貼。1745.項目的財務生存能力76第二，各年累計盈余資金是否出現負值是財務生存的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營。175第二，各年累計盈余資金是否出現負值是財務生存的一、既有法人項目財務評價概述

1.既有法人項目概述既有法人項目是指不新設項目法人，而是由現有企業法人負責項目的資金籌集，進行項目投資，并承擔項目投融資責任與風險。既有法人項目大多是依托現有企業進行建設，項目完成后仍有企業管理。現實中，依托現有企業進行的改擴建和技術改造項目均屬此類。

第三節既有法人項目的財務評價176一、既有法人項目財務評價概述1.既有法人項目概述第三節2.既有法人項