2020

年航空貨運行業分析報告20205月目錄、我國航空貨運市場：國際航空貨運能力存短板..........61、我國航空市場：“客強貨弱”特征明顯 6.（1）運輸量角度看，客強貨弱 6（2）機隊規?？矗蛷娯浫?7貨機運力分布看：順豐居首位，三大航（關聯公司）居前 82、我國國際貨運存短板，“自主可運”亟需破題 9.（1）我國全貨機數量占全球不到10%，與我國貨運規模嚴重不匹配 9（2）貨郵周轉量角度，我國占全球10.6%，全球約30%貨郵周轉量由美國航司完成..........................................................................................................................................10（3）我國國際航空貨運市場：外航份額占比超過國內承運人， “自主可運”需破題11.........................................................................................................131、承運人角度：三大航合計占據運力優勢，順豐成功崛起 13從國內承運人運輸量看，CR5超過85%，三大航占比約7成 13從國內與國際航線占比看：三大航憑借客機腹艙占據了國際貨運市場相對壟斷地位 152、大航求變，2016年構筑運價底部，東航物流“獨立”后盈利平上臺階 16（1）收益水平：國際線單位收益水平好于國內，全貨機高于客機腹艙， 2016年構筑運價底部 16①2016年構筑運價底部，國際線單位收益好于國內線 16②載運率角度看：航貨郵載運率50%左右 17③全貨機單位收益高于客機腹艙 18④盈利角度，航空貨運業務長期掙扎在盈虧線附近， 2016年以來處于相對盈利較好的階段 18（2）大航求變，東航物流獨立后，盈利水平上臺階 18①東航物流：混合所有制改革的貨運航空范本 19②獨立”后，東航物流盈利水平上臺階 20310-12%............................................21華貿物流 22外運發展 234盈利能力普遍較弱..............................................2.3.貨運市場不平衡性和單向性：四大經濟區占比 68% 23運營模式同質化，貨源依賴于貨代，承運方賺量不賺錢 24（3）客機腹倉與全貨機運營模式存在本質不同，混合定價或導致貨運總體定價體系失當 24三、假如順豐航空“獨立”核算 251、順豐是國內最大自有航空運力持有者，亦是最大空運貨主 2522.8載運能力：順豐航空是東航物流的2倍 29運輸量：順豐19年全貨機運輸量較東航物流 18年多9% 29以載運能力為參考做假設 29“客強貨弱”2011-19年客運量復合增速11%機隊規模角度，全國全貨機171架，占比不到5%；貨運方式角度，70%82%49%。2）我國國際貨運存短板，“自主可運”亟需破題。其一我國全貨機數量占全球10%（世界第二）嚴重不匹配；其二我國國際航空貨運市場，測算外航份額占比超過國內承運人，YQ下客機1）7成，考慮順豐租入運力CR595%90%091918%，25%43成，成功崛起。2）16（191.3元，高于國2成），（18年東航物流全貨機單位1.47元，高于同期三大航水平）16年構1816219年受中美貿易及宏觀經2016盈利。3）大航求變，東航物流獨立后，盈利水平上臺階。17-18+民企+181079.99%62%，地面綜合服務及綜合物流解決方案分別占比21%17%。觀察獨立后單位收益水平明顯提升，171611%4）貨代：頭部公司毛利率10-12%2011-19收入增速7%，毛利率穩定在12%，其貨運價格具備成本轉嫁能力，1710%1）順豐是國內最大自有航空運198成，航空運力作為順豐“天網”核心資源（全貨機+散航+無人機2）對順豐各項業務做單獨評估，本報1.56219年運量僅較東航物流18年多9%41.3億元，假設順豐航空同樣對外經營，90（3.7億票，24元/票10%（東航物流18年9.2%），則對應至少9億元利潤。在此前研究報（）3）一、我國航空貨運市場：國際航空貨運能力存短板1、我國航空市場：“客強貨弱”特征明顯（1）運輸量角度看，客強貨弱十年維度看，2011-2019年，我國航空旅客運輸量復合增速為2019753.2發展計劃司數據，該運輸規模已為全球第二，約為美國同期水平的60%。分區域