1、走行業速凍食品簡介速凍食品簡介。是用專設，預理產品低-3環，迅通過其大晶域使凍產的中溫達18以的結法而速食品是以、等主原料以類蔬等輔料經工成類制或烹制的食后采速工藝產在鏈件進入售場預裝品 我國速凍食品根據品類主要分為速凍調食、速凍面米制品和凍他食品大類（）凍制是以物豆或類其制、禽及制、水品及其品為要料配以料經味作工，用凍藝產熱中溫度-8，低狀下貯、輸銷的包裝品速調食可細為速凍糜品速肉品類即業俗的“鍋制其速魚糜制主包魚、餃、棒，凍制主要括丸午肉（2速凍面制是小粉大米雜等物主原料或時以、蛋單一或種料餡，加工型速而的品，要括餃湯、油、芝麻（3速其食為三品，進一細為產凍品、產速凍品畜速食等 圖1：速凍

2、食品分類千味央廚招股說明書，速凍食品行業產業鏈速凍食品行業處于產業鏈的中游位置。從速凍食品行業的產業鏈來看，主要涵蓋農業、初加凍品商渠商終銷多個凍品行產業 鏈的游要農加工等業成以全食安食品為表 品行處產鏈中位游速食司將品過鏈流輸給道，最終過上線渠道向端費場 圖2：速凍食品行業產業鏈數據來源：東莞證券研究所我行業市場規模實現較快增長面米制品是一大品類我國速凍食品行業是千億級市場，市場規模近幾年實現較快增長我國速凍食品行業千級市場市場規模幾實現較快增長。消習慣人口結鏈輸術平提等素響我速凍業場模幾增長據Frst Suivan數，國凍行業市規從013的64.8億元至201的15億，均合速為3.22。2

3、00疫發后，費者對凍品認度接受進步高帶行業求體升201年我速凍食行市規實快速長市規為55元同增長5.9。預未來幾我速食市延增態，推我凍場模長的素主要類元、費升求加冷技術 圖3：2013-2021 年我國速凍食品行業市場規模與增速（億元，%）008060402000000000000市場規模（億元）oY03040506070809000%5%0%5%0%5%Frst & ulv，面米制占據行業主要市場份額分品類看，面制占據我國速凍食品業要市場份額是第大分品類。從速食的構速凍品前我速凍業的場額最，是第大分類根前瞻業究數顯00 年國凍品的場份額到520，凍制食的場為3%。圖4：2020 年我國速凍食

4、品結構占比（%）速凍面米制品速凍調制食品其他前瞻產業研究院，我國速凍食品細分行業集中度存在差異，速凍面米制品市場中度相對較高我國速凍面米制品市場集中度相對較高我國速凍面米行業展趨成，市場集中較。在凍品業，國速面米制的場展間早從20世紀90代開步通幾年穩步發展，凍米業前處于對熟段市集中較，部爭勢相明顯。據瞻業究數據200在國面場額，三的司分別三食、念品與仔頭市率別為4%17與6。三食品與念品者市率到41，市中成了定品影 圖5：我國速凍面米行業市場競爭格局（%）三全食品思念食品灣仔碼頭河南科迪海霸王安井食品鄭州胖哥其他前瞻產業研究院，我國火鍋料制市場份額相對分散我國火鍋料制的場份額相對分。鍋料進壁

5、相較低眾多企業展程紛入目市在產同問，體競較為激，爭局對散。據瞻業究數據在國鍋制中，額名三公分別安食、霸與海食，占分為9、5%與2 圖6：我國火鍋料制品市場競爭格局（%）安井食品海霸王海欣食品惠發食品升隆食品其他前瞻產業研究院，多因素推動我國速凍食品行業集中度提高與日本相比，我國凍品行業集中度存一差。日的凍品業起于20 紀0 代在過程行經不整，產效逐提。具體據來看，本凍品產業數從23 的63 減至20 年的70 家工廠數從0 減至2 但日冷企的均值保定長受濟發、消費平高生節加快人結等素響本速食行在發過程中趨善目已入到熟段規效凸集度高根日冷團數據06 年本凍行的5 達到9%，中羽朗日集團加 藤吉市

6、份分為237%30與19%品牌應顯。圖7：2016 年日本速行業市場競爭格（%）日冷集團丸羽日朗加藤吉日本水產味之素其他日冷集團，品牌影響力、冷鏈術監管政策、產品多化業務布局等因素共推我行業市場份額頭企業靠攏 品牌影響力：國速面行的場中度高頭企品影響相對較，其細子塊的場局對散在發過中為一提高場影響，凍品司通過放告舉推活動方提品知度。牌影響的高可增消費對牌認度進而一提知企的市份額 監管政策食安在社中有足重地位作，直國重點注的問。幾，促我國凍品業范展，家繼臺一列政，市場準愈嚴。201年1，務發于發十五冷鏈流發展規的知提動速食與鏈流業聯發；進凍品產規模化集化展構速凍品鏈程量速檢體，善鏈流服追溯體此景

7、，分經不的企被退出場行中牌名度、實力、模益著優質業臨定發機 冷鏈技術從凍品行的營式為保速食的質新鮮程 度，凍品生、工、輸至售需冷鏈送這對凍企的冷鏈術出一的求。幾隨冷技提高冷需增等素影，我國鏈流業入發展車。據物冷鏈數顯，21-21我國冷鏈流場從150億元至414元均復增為5.7%在這過程中一擁冷技優勢速食企配范地限減，品配效率得提，而動業市份向質業中 圖8：2014-2021 年我國冷鏈物流市場規模與增速（億元，%）oY505%00500%00505%005000000%00405060708090001中物聯冷鏈委，產品多元化與業局：進步高場爭力三食、井品等近幾紛加業布，或過購控公以提市份與響

8、，或自身業的礎進步充細業，在有務覆區上大場廣布局速食公的系列以效提市場爭與牌響，對長期展規局積意。C端齊發力，推動速凍食品行業加速發展我國速凍食品人均消費量與海外國家相比仍存差距我國速凍食品渠道構目前在國凍品業的售道，售道占約54%餐渠占約4。 圖9：我國速凍食品渠道結構（%）零售市場餐飲市場Euooior，與美日歐相比我國速凍食品食用量存一差距美洲日的速食品行業較國步早疊加費飲習等素影日人速食品用量均高我同水據艾咨數顯209年國人速食食用為千克歐的均凍品食為5克本的均凍品用為0克。而國209的均食品用為9克與其國相存一差距 圖10：2019 年世界主要國家或地區人均速凍食品食用量（）7060

9、50403020100國洲本中國食品監督局，艾媒咨詢，東莞證券研究所B端：餐飲行業發展+餐飲連鎖化+企業降本增效，帶動速凍食品需求升餐飲行業規模穩步長拉動速凍食品求加剔除疫情因素的影國餐飲行業收入規穩增長00 年疫影我餐飲行業到重營業入35 萬元比降5%若除220 年特殊情況0209 年國餐行收規穩增長從24 億增至467萬億年復增為08隨疫趨常01 我餐行逐步蘇回暖營收為49 億元同長8%。餐飲行業發展拉動凍品需求增加餐行發餐企對速凍品的購買需求相應增加。雖然目前受到疫情擾動，我國餐飲消費場景受到一定程度的影響但在民費平高生活奏快因帶下計疫趨常化后國餐飲行市規仍增空進帶速食需求加。圖11：2

10、012-2021 年我國餐飲行業收入與增速（億元，%）餐飲收入（億元）oY5002%4004003003002002001001005002%1%1%5%0%-%-0%-5%0212213214215216217218219220-0%國家統計局，我國餐飲連鎖化趨顯現，帶動速凍食需提升我國餐飲連鎖化趨顯幾國飲連鎖與模的程速連餐 飲企的營與店呈現長勢20 疫情我餐行受到重沖 擊餐連化程放剔除00 年殊情0529 國連餐 飲企收穩增，從161 元加至240 元年復增為00。 在連餐營收增的同我連餐企的門數穩增0-09 我國鎖飲業門數從27 萬增至34 萬均合速為9020 年在情響，國鎖餐企的業入為

11、299 億，比下降% 鎖餐企總店為32 個同增長83%增速所緩。圖122015-2020 年我國連鎖餐飲企業營業收入增（億元，%）圖132015-2020 年我國連鎖餐飲企業總店與增速（個，%）連鎖餐飲企業營業收入（億元） oY連鎖餐飲企業門店總數（個） oY200200100100502%1%1%5%0%-%-0%4003003002002001001005001%1%1%8%6%4%2%0-5%00%215216217218219220215216217218219220國家統計局國家統計局近幾年我國不同線城餐飲連鎖化率均所高般言我連餐飲會優先選經發的級市進布據國鎖經協數顯國不線級城市餐連

12、化呈遞減線的飲鎖率020餐飲連鎖為225民生水提飲業發等素響28-200年我國同級市餐連鎖率有定度高飲鎖透穩提升隨著我國濟斷展預我國鎖率有升空 圖14：2018-2020 年我國不同線級城市餐飲連鎖化率（%）0809005%0%5%0%一線新一線二線三線四線五線中國連鎖經營協會，餐飲連鎖化趨勢將動凍食需求提升鎖餐飲的個要征于每連鎖店的菜肴具有特色化、標準化與統一化的特點，對于標準化食材與半成品的需求較大而速食企可按標準的序各連門店凍程保證了各鎖店肴味一致與準于凍食的點預我國飲連鎖化發將動凍需提。企業降本增效帶動凍食品需求增長降本增效是餐飲企業使用速凍食品的原因之一。然我國餐飲行業收入規模穩步增

13、長但與同人與租成本步漲是飲業面的個遍根據國飯店協公的據在220 年國餐餐企平均本成，材成本正餐類飲業成占最高為98；力本與項用比為221%與 180%房成約餐類飲業的0%餐企使速一面可以過鏈輸產進行少后面低租本另可一定程度降對師標的要，而低工，高飲業體利水。圖15：2020 年我國正餐類餐飲企業平均成本構（%）圖162013-2021 年我國餐飲就業人員平均資（元/年）原材料成本 人力成本 房租成本 能源成本 三項費用 相關稅費60000500004000030000200001000002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中國飯店協會國家統

14、計局C端：工作節奏較快+疫情反復+生活水平提高+人口結構變化+家電普等因素，共同推動速凍食品需求增加生活工作節奏加快消費者對速凍食品求所增加生活工作節奏加快消對速凍食品需求所加隨經社的我居民整體生與奏快工階人士時效率發根國居早餐飲食況查告顯，2的民餐時在-10 分，比高時015 分鐘的民比3%位第二而居不早的原中時緊比高到了 49%與傳統的早餐烹相比，速凍食品方便、捷可以有效的節省時，滿足了工作階人對間率要求進拉了凍品需增。圖17：我國居民早餐用時占比（%）圖18：我國居民不吃早餐的原因（元年）010鐘1015鐘1520鐘2030鐘30上時間緊 不習慣吃早餐/早上沒食欲 沒必要/直接吃午餐 其

15、他中國居民早餐飲食狀況調查報告東莞證研究所中國居民早餐飲食狀況調查報告東證券研究所疫情加速宅經濟發，速凍食品成為消者擇之一疫情加速宅經濟發展凍食品成為消費者擇一疫發后飲費場受到較大沖擊，消費者回歸家庭，推動宅經濟加速發展。考慮到速凍食品具有方便、快捷品類樣特愈到消群的天貓在00 年發生間，湯餃制鮮類速食量同均現大度增類凍鍋品同比速體于凍米制其海丸類00 年同比長15%在逐步于態的景宅望一發進拉動速凍品求加。圖19：2020 年疫情期間部分食品天貓銷量同比增速（%）86420湯圓水餃餛飩肉制品海鮮丸類天貓數據，居民消費水平提高帶動速凍食品量價加居民消費水平提高帶速凍食品量價增加。我國濟斷展人居民

16、支配收穩有26-20 年我人可配入從221 元至19 ，年均復增為6%00 年在情響，國均可配入持47%的增長21 ，國均民可配為18 ，同長91%居消費平的提，方可帶速凍費的加另一面高民速凍品的價接程，利速凍業品構級。計消者活平日提高的景，國凍的透有進步升。圖20：2016-2021 年我國人均居民可支配收入與增速（元，%）我國居民人均可支配收（元）Y4003003002001%9%8%7%6%2005%1004%3%1002%5001%00%216217218219220221國家統計局，速凍食品可以較好足我國人口結構的化速凍食品可以較好足國人口結構的變化年國來多女進入動力市場與作使凍在庭

17、的求所加此時受婚老齡外出打人增等素響“人戶家占比現長勢2600 年，我“人家數占從4%加至250一比升主是因為獨年人獨老的比不提。據殼獨時報計到30年我獨率將過3%性動與上“一戶家數比等現使消費對肴便速等求應高凍食的展以好滿足國人口結變，好順社會展勢進帶市場速食需的加。圖21“一人戶”家庭數占比（%）30%25%20%15%10%5%0%206207208209200國家統計局，家電的普及，有效延長了速凍食品存時間家電的普及，有效延了速凍食品存放時。著居生水的高電冰、微波等電及穩上升家的電有近幾總呈增態。根國家統局據示2012021年國鎮庭每百電箱有從9臺/加到04/，國家庭均百微有從51臺/

18、增到6臺/。家電普，效延了速食的放間進而動民速食需求增加 圖22我國城鎮家庭平均每百戶電冰箱擁有（/年）圖23我國城鎮家庭平均每百戶微波爐擁有量（臺/年）11010510095908580203 204 205 206 207 208 209 200 20158575655545352504948472013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020國家統計局國家統計局速凍食品行業成本分析速凍食品成本結構速凍面米制品的成結主要包含面粉白糖類等目速面制主要括凍面速水速湯圓以凍米龍頭全品司的凍面米制本構粉白肉脂其主的本品類看，在三食速面的本結中面占最，為3%在凍的成中肉

19、類占最，為8%在速湯的本糯粉的比高為45。 圖24：2007 年1-6 月三全食品速凍面點成本結（%）圖25：2007 年1-6 月三全食品速凍水餃成結構（%）面粉白糖肉類植物油其他面粉蔬菜肉類其他三全食品招股說明書三全食品招股說明書圖26：2007 年1-6 月三全食品速凍湯圓成本結構（%）糯米粉芝麻油脂白糖其他三全食品招股說明書，注：由于速凍面米制品的原材料構成基本維持穩定，且三全食品的成本結構僅在招股說書中披露，故以207年16 的成本結構作為分析標準。火鍋料制品的本構主要包魚糜肉類速火料品安井品為例在司品成構類是主要成構根井食招股說明數顯，216年16月司材成中肉占最為4.%；糜與粉類

20、比為281與21.96，比別居二和三 圖27：2016 年1-6 月安井食品成本結構（%）魚糜肉類粉類大豆分離蛋白安井食品招股說明書，速凍食品主要原材料價格走勢速凍食品主要原材價走勢。速食主材料價走來，準粉白糖等格勢為穩波動對限而料脂、肉肉價易周期進出口因影，格動相來較，而以油油、肉為要原料的速食企在營程中面原料格動較的201半油脂、麥多大農品價維上態。對原料漲力安食品三全食味廚公相繼部產進提以應成上 圖 28：36個城市標準粉平均零售價（元/斤）圖29：油料油脂類價格指數2.53503002.01.02502001501000.5502017-01-032019-01-032021-01-0

21、302017-01-062019-01-062021-01-06同花順，同花順，東莞證券研究所圖 30：白砂糖現貨價（元/噸）圖 31：相關肉類價格波動（元/公斤）8000700022個省市:平均價格:生豬主產區平均:白羽肉雞 水產品批發: 4020600500030154000300020001000201010502017-01-032019-01-032021-01-030022-0-0122-0-0122-0-0122-0-01同花順，同花順，東莞證券研究所表1：2021年以來部分速凍食品公司產品提價情況公司名稱 提價時間 提價幅度 提價范圍 安井食品 201年1月1 3%1 對部分速

22、凍魚糜制品、速凍菜肴及速凍米面制品的促銷政策進行縮減或對經銷價進行上調 三全食品 201年2月1 3%1 對部分速凍米面制品及速凍魚糜制品的促銷政策進行縮減或對經銷價進行上調 千味央廚 201年2月5 2%1 對部分速凍米面制品的產品促銷政策進行縮減或經銷價進行上調 資料來源：公司公告，東莞證券研究所重點公司對比分析目前國A速食的上公主包三全井食味央等公司，此重公從品結、道構業等方進分 重點公司簡介三全食 三全品份限司立于001年于208在深所市是內家速米面食品是國速凍品模場絡廣企一公目前主從速湯凍水速粽面點速米食和溫方食品的生和售擁“龍鳳兩品逐建覆全的善全冷鏈系統根中商聯合信中和C森的告三食

23、的場占率長在30左，續十多位行第 安井 安井于201于207在交上主要事凍鍋制（速凍魚糜凍制主速面制速菜肴品速食的發生和銷售公司品要“安井品速凍品包括Q魚板魚腐汁小丸等速凍糜品尿霞餃親腸速肉制手餅奶頭糖發糕餅等凍米千豆腐蛋餃蝦小等凍肴目公司產品陣為富具有300個凍品種已成國具影力知名的速凍食企。千味央 千味廚于202年于201在交上市公司成以一致于為飲企包酒體堂廚供制和標化速面制公目前秉只餐師選戰定餐客戶供品應解方案從產品矩來司產主要括炸焙蒸類菜類其四大具體產包油、麻、蛋皮地丸及通包，品構為富 產品結構對比重點公司經營均具業側重點以打造自心競爭力從點司產品構來看同司經過均有身業發側重（1三全食

24、品三全品的業務速面制為前凍米中形了定品影力202H，三全品速面制營收比了8958其司湯水與粽實現營業入4.51億營占為6416心點類品現業入71元，營收為25422安井食品井品心產為鍋制20221公司的凍糜品速肉制的業入為16.4與9.7億營收比分別為30.8%與8.3合計比到4.11。此同井品極充新務品類持加對制布局截至22H井品的肴品收比為26.36，占比步升3千味央廚千央以凍米制為前司核心類為油炸產202H司的炸產營占為4859煮和類產的營收占分為0.5與.33味廚現有品行景的入研，研發適不消場的系產油為公從 212年始行油細分場景的場出火快自餐宴賣大景并對性推出茴香小油條、麻辣燙小油條

25、、火鍋涮煮油條、外賣專用油條等多款創新性產品 圖32三全食品2022H1 各類產品營收結（%）圖33安井食品2022H1 各類產品營收結（%）湯圓、水餃、粽子點心及面點涮烤等新產品冷藏及短保其他業務速凍魚糜制品速凍肉制品菜肴制速凍面米制品農副產品休閑食其他公司公告公司公告圖34：千味央廚2022H1 各類產品營收結構（%）油炸品蒸煮類烘焙類菜肴類及其他其他業務公司公告，渠道結構對比安井食品與千味央的道結構以B端為主三全品則以C端為主渠構來，三全發過中耕C端戶產主向商、利、上商等售，而B客占較202H全品零市餐市的業入比分為 86.33與3.6三食品比井品千央廚渠結以B端主其，安井品營模主包含銷

26、商直營電經銷模是其要的渠道前安品有103一經超戶要括發永、沃爾蘇等連大場與哺哺海等餐客及品子休閑品客戶建了作222安食在銷渠的營占為6.5味央在餐飲道具先優公通在凍米品B領多的耕開拓諸多國內知餐連企如百中萊功夫九九海撈客戶為客戶提菜設、品發、品售在的體解方 圖35：三全食品2022H1 各渠道營收結構（%）圖36：安井食品2022H1 各渠道營收結構（%）零售及創新市場餐飲市場經銷商商超特通直營電商公司公告公司公告圖37：千味央廚2022H1 各渠道營收結構（%）直營經銷公司公告，業務區域對比速凍食品企業在夯自核心區域的基礎上積極業務區域布局從務域來，速凍品業夯自核心域基上紛加大務域局以高市滲

27、透率三食目的區域要中北02H1收比為37.4東區與南業分相均營占分為223319.8與9.2%食過多年的前形華東區中輻國的銷202H安井品在華東區營占為4.01華與中區營收比別為12.6與12.39。而千央目的務域主分在區022年上年區營占為62.7，北區營占為5.4。 圖38：三全食品2022H1 各地區營收結構（%）圖39：安井食品2022H1 各地區營收結構（%）北區東區西區南區其他華東華北華中華南東北西南西北國外公司公告公司公告圖40：千味央廚2022H1 各地區營收結構（%）南區北區其他公司公告，業績對比安井食品的業績增近年實現較快增長業績量位居行業首位三品作國內首家凍面品業020以

28、營總入速凍品業處領地慮到三食的道以C端主益疫帶居家凍品求加公司020年營收同增長15.%。221隨疫趨常態，全品營收入速有所201營比長0.5%安食作為起近年續豐品類并加業布，伸務品績速現較快長201-201，安食品的營總從3484元增至2.72億元均復增為7.7%益于品先生新業味小蝦預制產的速量疊加使C產需增0221現業入5275元同增長35.47；現母利潤4.53億元，比長30.%績體超三食位行業位千央上時間短，深耕油類品代的速面制，品要面向B端售201-221年司的營總入從.93增加至2.74元年復合速為1.0%。02Q2，疫情影公大B銷受到定度上半公分實營總收與歸母凈潤.49億與06億

29、，比別長12%與25.% 圖41三全食品2017-2022H1 營業總收入與母凈利潤（億元，%）圖42：安井2017-2022H1 營業總收入與母凈利潤（億元，%）營收YoY歸母凈利潤YoY00000500000000708090001 0H1000營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營YoYYoY007080900010H1公司公告公司公告圖43：千味央廚2017-2022H1 營業總收入與歸母凈利潤（億元，%）營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營收YoY歸母凈利潤YoY42864250007080900010H1公司公告，盈利能力對比三全食品的盈利能整高于安井食品與千央從利平看受結構產品單價因影全品的利力體于井食與味廚202全食品的利為29.%于三食自200年1月1日始行收則，費等費用整營成公司凈率020年大幅0221全品的利率為1.2%井于近年大利較的預菜務局菜業實現較快增長，一定程度上拉低了公司整體的毛利率水平。202H1，安井食品的毛利率為 21.86同減少2.19百分與同到公降控安品今上半年凈為8.比少0.1百利減少度體于利水千味廚202H