1、PAGE PAGE 1本研究報告版權(quán)歸屬天同證券有限責(zé)任公司研究所所有。未獲得天同證券有限責(zé)任公司研究所書面授權(quán)，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“天同證券有限責(zé)任公司研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告中的信息均來自于已公開的資料，我們對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的任何依據(jù)。投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。在本公司所知情的范圍內(nèi)，我公司以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。 天同證券研究所TianTong Securities Research InstitutePAGE

2、 9本研究報告版權(quán)歸屬天同證券有限責(zé)任公司研究所所有。未獲得天同證券有限責(zé)任公司研究所書面授權(quán)，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“天同證券有限責(zé)任公司研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告中的信息均來自于已公開的資料，我們對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的任何依據(jù)。投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。在本公司所知情的范圍內(nèi)，我公司以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。 農(nóng)產(chǎn)品生生產(chǎn)價格格漲勢持持續(xù)減弱弱 農(nóng)業(yè)業(yè)（食品品）行業(yè)業(yè)六月月月報劉 沛 （0021）68886777766255

3、0 liiupttsstarr.coom.ccn 220055年6月月28日日天同證券研究所TianTong Securities Research Institute 研究結(jié)論論：受供求求關(guān)系變變化和國國家宏觀觀調(diào)控政政策的積積極影響響，目前前全國農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品市市場供求求平穩(wěn)，農(nóng)產(chǎn)品品生產(chǎn)價價格漲勢勢持續(xù)減減弱。但但受節(jié)日日和氣候候因素影影響除食食品中糧糧食、油油脂價格格外，肉肉禽及其其制品、鮮蛋、水產(chǎn)品品鮮菜等等食品價價格均有有不同程程度的上上漲。因因此我們們認為，相對一一季度報報告而言言，涉及及上述產(chǎn)產(chǎn)品的農(nóng)農(nóng)副產(chǎn)品品企業(yè)因因產(chǎn)品銷銷量及銷銷售價格格的季節(jié)節(jié)性增加加而使其其上半年年業(yè)績將將會

4、有明明顯的改改觀。由于棉棉花供應(yīng)應(yīng)量充足足，而同同時棉花花進口大大量增加加，加之之目前棉棉花市需需求平穩(wěn)穩(wěn)，致使使棉花價價格自去去年見頂頂后，今今年呈現(xiàn)現(xiàn)持續(xù)低低迷的狀狀態(tài)。棉棉價的波波動將對對以生產(chǎn)產(chǎn)銷售棉棉花的企企業(yè)產(chǎn)生生較大的的影響，如新農(nóng)農(nóng)開發(fā)、新賽股股份等，6月222日在在上海舉舉行的“20005中國國國際棉棉花會議議”上，專家預(yù)預(yù)計20005/20006年度度我國的的棉花種種植面積積將減少少10%，棉花花總產(chǎn)量量預(yù)計為為5766萬噸。如果今今后棉花花種植面面積減少少，則意意味著棉棉花種子子需求量量的下降降，進而而會進一一步影響響到棉花花種子培培育生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)的的經(jīng)營，如敦煌煌種業(yè)等等

5、。鄭州光光明“回回爐奶” 事件件表明公公司對下下屬子公公司管理理存在疏疏漏這一一不爭的的事實。而“早早產(chǎn)奶”生產(chǎn)日日期盡管管符合國國家有關(guān)關(guān)規(guī)定，但提前前標注生生產(chǎn)日期期的行為為在行業(yè)業(yè)內(nèi)仍存存爭議。事件的的暴光，對光明明的生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售帶短期期來了不不利的影影響。據(jù)據(jù)悉自“回爐奶奶”事件后后，鄭州州光明乳乳業(yè)的生生產(chǎn)下降降了2/3，其其市場的的銷售量量同比仍仍下降220%；在長春春，光明明純牛奶奶銷量下下滑的幅幅度已在在60%-800%之間間，受此此牽連，光明的的其他奶奶制品銷銷量下降降幅度大大約也在在50%以上。此外，廣州、北京等等地光明明乳品的的銷量也也有不同同程度的的下降。這對公司司今

6、年上上半年的的業(yè)績乃乃至全年年的業(yè)績績肯定將將產(chǎn)生一一定的影影響。隨隨著公司司對上述述事件作出出應(yīng)付措措施或解解釋，利利空消息息已逐漸漸被消化化，該股股跌勢已已止，在在目前股股權(quán)分置置方案出出臺良好好預(yù)期的的市場氛氛圍下， 建議議投資者者近期謹謹慎關(guān)注注。目錄農(nóng)產(chǎn)品生生產(chǎn)價格格漲勢持持續(xù)減弱弱 4棉花生產(chǎn)產(chǎn)價格持持續(xù)低迷迷 7光明乳業(yè)業(yè)“回爐奶奶”及“早產(chǎn)奶奶”事件 8 圖表索引引 圖1：22002220005農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)價格總總指數(shù) 44圖2：22002220005種植植業(yè)產(chǎn)品品生產(chǎn)價價格指數(shù)數(shù) 4圖3：22002220005糧食食生產(chǎn)價價格指數(shù)數(shù) 5圖4：22002220005畜牧牧業(yè)產(chǎn)

7、品品生產(chǎn)價價格指數(shù)數(shù) 5圖5：全全國居民民消費價價格指數(shù)數(shù)（20004年年5月20005年年5月） 7圖6：國國家棉花花價格AA指數(shù)（20005年） 7圖7：光光明乳業(yè)業(yè)（60005997）近近期走勢勢 8表1：220055年CPPI食品品分類指指數(shù)漲幅幅比較（%） 66表2：光光明事件件回顧 9農(nóng)產(chǎn)品生生產(chǎn)價格格漲勢持持續(xù)減弱弱受供求關(guān)關(guān)系變化化和國家家宏觀調(diào)調(diào)控政策策的積極極影響，進入220055年全國國農(nóng)產(chǎn)品品市場供供求平穩(wěn)穩(wěn)，農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)價格漲漲勢持續(xù)續(xù)減弱。據(jù)國家家統(tǒng)計局局農(nóng)調(diào)總總隊對全全國3110000個農(nóng)業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營單位位的生產(chǎn)產(chǎn)價格調(diào)調(diào)查數(shù)據(jù)據(jù)顯示,一季度度全國農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品生生

8、產(chǎn)價格格比去年年同期上上漲6.4%。種植業(yè)業(yè)、林業(yè)業(yè)、畜牧牧業(yè)和漁漁業(yè)產(chǎn)品品價格分分別上漲漲4.22%、2.66%、10%和5.88%。糧糧食生產(chǎn)產(chǎn)價格上上漲6.6%，為20003年年四季度度以來糧糧價同比比最小漲漲幅，油油料、棉棉花價格格下降。圖1資料來源源：天同同證券研研究所整整理圖2資料來源源：天同同證券研研究所整整理圖3資料來源源：天同同證券研研究所整整理圖4資料來源源：天同同證券研研究所整整理反映在居居民消費費水平的的CPII上，55月份，CPII與上月月持平，仍保持持在1.8%的的水平。食品價價格比去去年同月月上漲22.8%，較上上月的33.1%有所降降低。而而1-55月份食食品價

9、格格指數(shù)呈呈逐月下下降的趨趨勢，由由年初的的8.88%降到到5月份份的2.8%.其中，糧糧食價格格同比指指數(shù)繼上上月下降降1.77%后，本月繼繼續(xù)呈現(xiàn)現(xiàn)下降態(tài)態(tài)勢，為為-1.8%。而據(jù)國國家統(tǒng)計計局統(tǒng)計計資料顯顯示：一一季度，全國糧糧食生產(chǎn)產(chǎn)價格11.188元/公斤，比去年年同期上上漲6.6%。而且是是呈逐月月連續(xù)大大幅回落落的態(tài)勢勢。糧食食主產(chǎn)區(qū)區(qū)和主銷銷區(qū)糧價價上漲幅幅度基本本相當，產(chǎn)銷平平衡區(qū)糧糧價上漲漲幅度略略低，糧糧食主產(chǎn)產(chǎn)區(qū)、主主銷區(qū)和和產(chǎn)銷平平衡區(qū)糧糧價分別別上漲66.7%、6.66%和5.22%。糧糧食消費費價格增增幅的下下降正是是由糧食食生產(chǎn)價價格漲幅幅趨緩所所致。自今年春春

10、節(jié)后，除食品品中糧食食、油脂脂價格外外，肉禽禽及其制制品、鮮鮮蛋、水水產(chǎn)品鮮鮮菜等食食品價格格均有不不同程度度的上漲漲。這主主要是受受節(jié)日和和氣候因因素影響響以及食食品生產(chǎn)產(chǎn)價格上上漲所致致。從國國家統(tǒng)計計局統(tǒng)計計數(shù)據(jù)顯顯示：一一季度蔬蔬菜和水水果生產(chǎn)產(chǎn)價格分分別上漲漲5.22%和2.55%；漁漁業(yè)產(chǎn)品品價格上上漲5.8%；畜牧業(yè)業(yè)產(chǎn)品生生產(chǎn)價格格上漲110%。其中，一季度度生豬、家禽和和禽蛋價價格上漲漲是拉動動畜牧業(yè)業(yè)產(chǎn)品價價格上漲漲的重要要因素。近年來我我國畜牧牧業(yè)發(fā)展展特別是是規(guī)模飼飼養(yǎng)對加加工飼料料的依存存度越來來越高，由于前前期糧價價上漲抬抬高飼養(yǎng)養(yǎng)成本的的后續(xù)影影響，220055年

11、一季季度生豬豬出欄價價格比去去年同期期上漲111.99%，按按生豬和和玉米生生產(chǎn)價格格測算的的豬糧價價格比約約為111:1。家禽和和禽蛋生生產(chǎn)價格格上漲110.55%和12%。肉牛牛價格上上漲2.9%，活羊價價格上漲漲5.11%。奶奶產(chǎn)品價價格上漲漲1.22%。從從表1中中的數(shù)據(jù)據(jù)可見，1-55月份肉肉禽及其其制品的的消費價價格在一一季度連連續(xù)攀升升后，二二季度的的4、55兩月有有所回落落，盡管管二季度度畜牧產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)價格尚尚未統(tǒng)計計出來，但我們們分析后后認為，在糧食食價格漲漲幅趨緩緩的作用用下，其其飼料成成本將會會有所降降低，44、5月月份居民民肉禽制制品消費費價格增增幅的減減緩預(yù)示示著二

12、季季度畜牧牧業(yè)產(chǎn)品品價格特特別肉禽禽制品的的生產(chǎn)價價格漲幅幅會有所所下降。因此，相相對一季季度報告告而言，涉及上上述產(chǎn)品品的農(nóng)副副產(chǎn)品企企業(yè)因產(chǎn)產(chǎn)品銷量量及銷售售價格的的季節(jié)性性增加而而使其上上半年業(yè)業(yè)績將會會有明顯顯的改觀觀。表1：220055年CPPI食品品分類指指數(shù)漲幅幅比較（%）月份1月2月3月4月5月CPI1.93.82.71.81.8食品4.08.85.63.12.8其中：糧食14.2211.661.3-1.77-1.66油脂-1.55-1.44-3.66-5.11-5.77肉禽及其其制品9.314.9912.228.66.9鮮蛋10.5516.3310.666.111.99水產(chǎn)品

13、8.915.9911.446.83.0鮮菜-10.213.119.06.410.11資料來源源：天同同證券研研究所整整理圖5：全國居居民消費費價格指指數(shù)（220044年5月月20005年年5月）資料來源源：國家家統(tǒng)計局局網(wǎng)站棉花生產(chǎn)產(chǎn)價格持持續(xù)低迷迷 棉花價格格自去年年見頂后后，一直直呈現(xiàn)持持續(xù)低迷迷的狀態(tài)態(tài)，如一一季度，棉價同同比下降降22%。這種種狀態(tài)從從國家棉棉花價格格A指數(shù)數(shù)上也可可見一斑斑（見圖圖7）。從圖中中我們可可以看到到，該指指數(shù)自去去年9月月創(chuàng)1338522的歷史史新高后后，截止止6月223日，一直在在1377001338500這個較較窄的范范圍內(nèi)震震蕩。圖6:資料來源源:中

14、國國棉花網(wǎng)網(wǎng)棉價長時時間徘徊徊，我們們分析認認為主要要有以下下原因：一是棉花花供應(yīng)量量充足。由于220044年全國國棉花產(chǎn)產(chǎn)量達6632萬萬噸，比比上年增增產(chǎn)300.1%；美國農(nóng)農(nóng)業(yè)部經(jīng)經(jīng)濟研究究部的66月份報報告認為為，與以以往一樣樣，20005/20006年度度全球棉棉花消費費量的增增長仍主主要來自自中國。20005/220066年度，中國的的棉花消消費將同同比增長長65.3萬噸噸，全球球其他地地區(qū)的增增長預(yù)計計為766.2萬萬噸。二二是棉花花進口大大量增加加，從220044年1月到今今年2月我國國棉花凈凈進口接接近2110萬噸噸。三是是棉花需需求總體體平穩(wěn)，取消紡紡織品國國際貿(mào)易易配額對

15、對主產(chǎn)區(qū)區(qū)棉花銷銷售價格格影響不不大。 由于棉花花供應(yīng)量量充足，而同時時棉花進進口大量量增加，加之目目前棉花花市需求求平穩(wěn)，致使棉棉花價格格自去年年見頂后后，今年年呈現(xiàn)持持續(xù)低迷迷的狀態(tài)態(tài)。棉價價的波動動將對以生生產(chǎn)銷售售棉花的的企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生較大大的影響響，如新新農(nóng)開發(fā)發(fā)、新賽賽股份等等，6月月22日日在上海海舉行的的“20005中中國國際際棉花會會議”上上，專家家預(yù)計220055/20006年年度我國國的棉花花種植面面積將減減少100%，棉棉花總產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)計計為5776萬噸噸。如果果今后棉棉花種植植面積減減少，則則意味著著棉花種種子需求求量的下下降，進進而會進進一步影影響到棉棉花種子子培育生生產(chǎn)

16、企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營，如敦敦煌種業(yè)業(yè)等。光明乳業(yè)業(yè)“回爐奶奶”及“早產(chǎn)奶奶”事件鄭州光明明“回爐爐奶” 事件表表明公司司對下屬屬子公司司管理存存在疏漏漏這一不不爭的事事實。而而“早產(chǎn)產(chǎn)奶”生生產(chǎn)日期期盡管符符合國家家有關(guān)規(guī)規(guī)定，但但提前標標注生產(chǎn)產(chǎn)日期的的行為在在行業(yè)內(nèi)內(nèi)仍存爭爭議。本本月初河河南媒體體報道了了鄭州光光明山盟盟乳業(yè)有有限公司司“變質(zhì)質(zhì)光明牛牛奶返廠廠加工再再售”一事事。說明明公司對對下屬子子公司管管理存在在疏漏這這一不爭爭的事實實。一波波未平一一波又起起，6月月10日日，浙江江省質(zhì)量量技術(shù)監(jiān)監(jiān)督局對對光明杭杭州生產(chǎn)產(chǎn)基地突突擊檢查查時，發(fā)發(fā)現(xiàn)了生生產(chǎn)日期期標為66月122日的“早產(chǎn)奶

17、奶”； 6月月13日日,上海海市閔行行區(qū)質(zhì)量量技術(shù)監(jiān)監(jiān)督局對對光明乳乳業(yè)股份份有限公公司乳品品二廠抽抽查時發(fā)發(fā)現(xiàn),其其利樂枕枕包裝的的常溫奶奶所標注注的“生生產(chǎn)日期期”已是是6月115日、6月116日。受此影影響，在在二級市市場上，該股股股價近期期出現(xiàn)了了連續(xù)下下挫的走走勢，甚甚至在115日幾幾乎跌停停。圖7：光明乳業(yè)（600597）近期走勢資料來源源：天同同證券研研究所整整理鄭州光明明“回爐爐奶”事事件暴光后，光明乳乳業(yè)對將變變質(zhì)牛奶奶返廠加加工再銷銷售的的行為予予以否認認，但也也坦承光光明在管管理上存存在疏漏漏。目前前光明乳乳業(yè)已做做出對該該企業(yè)兩兩條生產(chǎn)產(chǎn)線停產(chǎn)產(chǎn)整頓的的決定，并被暫暫停

18、光明明商標的的使用權(quán)權(quán)，公司司主要領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)等相相關(guān)責(zé)任任人已被被免職，鄭州市市有關(guān)部部門組成成的調(diào)查查組正在在監(jiān)督核核查公司司的整改改情況。然而對在在浙江、上海都都爆出的的早產(chǎn)奶奶事件，光明認認為不存存在提前前標注生生產(chǎn)日期期的問題題，因為為光明產(chǎn)產(chǎn)品的生生產(chǎn)日期期是按照照全國食食品工業(yè)業(yè)標準化化技術(shù)委委員會和和國家標標準化管管理委員員會有關(guān)關(guān)規(guī)定執(zhí)執(zhí)行。根根據(jù)該規(guī)規(guī)定，殺殺菌乳、滅菌乳乳、酸牛牛乳、煉煉乳等產(chǎn)產(chǎn)品的生生產(chǎn)日期期應(yīng)將灌灌裝、封封口、冷冷卻降溫溫后，以以及需要要繼續(xù)發(fā)發(fā)酵的時時間(指指發(fā)酵乳乳)和檢檢驗的時間間計算在在內(nèi)，這這就是說說早產(chǎn)奶奶事件中中所爆被被提前標標注日期期的產(chǎn)品品并非最最終成品品。鄭州光明明“回爐爐奶” 事件表表明公司司對下屬屬子公司司管理存存在疏漏漏這一不不爭的事事實。而而“早產(chǎn)產(chǎn)奶”生生產(chǎn)日期期盡管符符合國家家有關(guān)