1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 行業動態3 HYPERLINK l _bookmark4 各板塊動態6 HYPERLINK l _bookmark5 計算芯片6 HYPERLINK l _bookmark12 晶圓代工7 HYPERLINK l _bookmark20 存儲器9 HYPERLINK l _bookmark29 半導體設備12 HYPERLINK l _bookmark38 半導體材料15圖表 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1: 全球半導體銷售額月度增速 vs. 費城半導體指數3 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2: 全球

2、主要半導體公司業績回顧及展望4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表3: 可比公司估值表5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表4:Intel 收入增速及利潤率情況6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表5:Intel band6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6:Nvidia 收入增速及利潤率情況7 HYPERLINK l _bookmark9 圖表7:Nvidia band7 HYPERLINK l _bookmark10 圖表8:AMD 收入增速及利潤率情況7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表9:AMD b

3、and7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表10: 臺積電月度經營數據8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表11: 臺積電收入增速及利潤率情況8 HYPERLINK l _bookmark15 圖表12: 臺積電 band8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表13: 聯電收入增速及利潤率情況8 HYPERLINK l _bookmark17 圖表14: 聯電 band8 HYPERLINK l _bookmark18 圖表15: 世界先進收入增速及利潤率情況9 HYPERLINK l _bookmark19 圖表16: 世界先進band9

4、HYPERLINK l _bookmark21 圖表17: 三星電子收入增速及利潤率情況10 HYPERLINK l _bookmark22 圖表18: 三星電子band10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表19:SK 海力士收入增速及利潤率情況10 HYPERLINK l _bookmark24 圖表20:SK 海力士band10 HYPERLINK l _bookmark25 圖表21: 鎂光收入增速及利潤率情況10 HYPERLINK l _bookmark26 圖表22: 鎂光band10 HYPERLINK l _bookmark27 圖表23: 西部數據收入增速

5、及利潤率情況11 HYPERLINK l _bookmark28 圖表24: 西部數據band11 HYPERLINK l _bookmark30 圖表25: 各家上市公司收入增速一致預期13 HYPERLINK l _bookmark31 圖表26: 應用材料收入增速及利潤率情況13 HYPERLINK l _bookmark32 圖表27: 應用材料band13 HYPERLINK l _bookmark33 圖表28: 阿斯麥收入增速及利潤率情況13 HYPERLINK l _bookmark34 圖表29: 阿斯麥 band13 HYPERLINK l _bookmark35 圖表30

6、: 拉姆研究收入增速及利潤率情況14 HYPERLINK l _bookmark36 圖表31: 拉姆研究band14 HYPERLINK l _bookmark37 圖表32: 長江存儲中國企業中標統計15 HYPERLINK l _bookmark39 圖表33: 信越化學收入增速及利潤率情況16 HYPERLINK l _bookmark40 圖表34: 信越化學band16 HYPERLINK l _bookmark41 圖表35: 勝高收入增速級利潤率情況16 HYPERLINK l _bookmark42 圖表36: 勝高 band16行業動態WSTS 的統計，2018 12 38

7、2.2 11 月，同比9.2 0.6%7.6%，相比往年四季度末銷售額的強勢表現，充分反映全球宏觀經濟增速放緩下的半導體行業下行趨勢。股價方面來看，2019 年 1 月起費城半導體指數轉勢而上，相比 12 月整體明顯走強。盡1 月中下旬略有調整，但近（1201921513.2 月5 日收于1358 點，1300 點之上。1: vs. 費城半導體指數(SOX index)(Revenue growth y-y)(SOX index)(Revenue growth y-y)70%1,40060%50%1,20040%1,00030%20%80010%6000%400-10%-20%2002002/

8、7/12003/1/12003/7/12004/1/12004/7/12005/1/12005/7/12006/1/12006/7/12007/1/12007/7/12008/1/12008/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/10-40%2002/7/12003/1/12003/7/12004

9、/1/12004/7/12005/1/12005/7/12006/1/12006/7/12007/1/12007/7/12008/1/12008/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/1SemiconductormonthlysalesgrowthYoY(RHS)PHLX Semiconducto

10、r Sector(LHS)資料來源：WSTS，SIA，Yahoo Finance，注：數據截止 2019/2/15，WSTS 僅公布 12 月全球半導體銷售額，因此有部分月度增速空缺2 15 22 家半導體公司中，近一月內僅高通一家下跌，其余10%Intel 1QCY19 凈利潤15%以上。13.2%DRAM及NAND閃存經歷四季度價格硬著陸后， SK（0.9x/0.8x12 月遠期2H19存儲需求回暖預期較強，板塊市值過去一月上升較多。 半導體設備板塊近一月來上漲 17.8%。因存儲器廠商針對市場供需失衡做出調整， 資本開支明顯削減，SEMI 2019 年全球半導體設備增速銷售額預3Q18

11、ASML、Lam Research 等企業的估值在前3 2019 NAND/DRAM 仍面臨供過于Intel 1QCY19 一致預期出現下修，主要反映數據中心資本開支增長在未來一季出現階段性停滯，進入庫存消化期的情形。圖表 2: 全球主要半導體公司業績回顧及展望公司名稱Ticker營業收入同比增速(%)凈利潤同比增速 (%)股價變動 (%)最新動態計算芯片-全球(or (orcurrentFQ)(orcurrentFY)(or (orcurrentFQ)(orcurrentFY)2019/1/25發布4Q18業績，收入不及市場一英特爾(Intel)INTC US90 114-4 -4811英偉

12、達(Nvidia)NVDA US-20-51 -3 -25-50 -17 618致預期，但凈利潤超出預期；1Q19指引不達市場預期2019/2/14發布4QFY19業績，受游戲業務環比下滑46%拖累，收入環比下滑24%至22.1 億美金，略高于指引及一致預期；凈利潤4.96億美元，超出預期。公司指引2019年收入持平或輕微下滑2019/1/29發布4Q18業績，收入凈利潤不及超威半導體(AMD) US-4-23 6-1-45 492028 市場一致預期；1Q19收入指引中位數億美元略低于市場預期，全年收入指引高個位數增長符合市場預期無線通訊芯片-全球思佳訊(Skyworks)SWKSUS-8-

13、11 -8 -13-17 -13 21242019/2/5發布1QFY19業績，收入略超市場一致預期，凈利潤略低于市場一致預期；2QFY19收入指引中位數8.1億美元，不及市場預期科沃(Qorvo)QRVO US-31 0 -1-4 -1 672019/2/7發布3QFY19業績，收入凈利潤均超市場一致預期；4QFY19營收指引中位數6.7 億美金，低于市場預期博通(Broadcom)AVGO US101717-2471211-2019/1/30發布1QFY19業績，收入不及市場高通(Qualcomm)QCOMUS-20-8-100-23-12-6晶圓代工-全球一致預期，但凈利潤超過超出預期；

14、2QFY19營收指引44-52億美元，符合市場一致預期臺積電(TSMC)2330 TT4-8 2 1-6 -3 41 年月實現銷售額億新臺幣，同比下降2.1%，環比下降13.1%聯電(UMC)2303 TT-3-10-4 LOSSn.a.-41 11 發布4Q18業績，收入凈利潤不達市場一致預期，1Q19展望不及市場預期世界先進(Vanguard)5347 TT21136583061210中芯國際(SMIC)*981 HK-1-21-4-44-61-402217華虹半導體(Hua Hong)*1347 HK155518321112存儲器-全球三星電子(Samsung)005930 KS-10-

15、10 -4 -31-41 -30 1523發布4Q18業績，收入不及市場一 致預期，凈利潤略超一致預期；1Q19收入 展望不達市場預期，并宣布以億美元對價收購新加坡Fab3E公布4Q18業績，收入億美元， 凈利潤萬美元，超出市場預期，1Q19 公司預計收入環比下跌16-18%，但由于產 品結構調整，毛利率由4Q18的上升至20-22%公布4Q18業績，符合公司指引及市場預期；1Q19展望不達預期，但好于大部 分同業者2019/01/31公布4Q18業績，因存儲業務拖累大幅不達市場預期（收入低于一致預期7%，凈利潤低于一致預期19%），1Q19指引繼續走弱達市場預期，營業利潤環比顯著下降32%海

16、力士(SK Hynix)000660 KS10-16 -20 5-43 -49 1928 公布4Q18達市場預期，營業利潤環比顯著下降32%鎂光(Micron) US16-19-1617-42-402532-2019/1/24公布2QFY19業績，收入環比下降西部數據(WD)WDC US-21-20 -19 -65-63 -64 2629半導體設備-全球16%，同比下降21%，營業利潤環比下降46%，均不達一致預期；3QFY19收入指引環比下降12.6%，不及市場預期2019/2/14公布4Q18業績，收入凈利潤均超應用材料(AMAT) US-12-19-10-32-41-281619 出一致

17、預期；展望年，整個晶圓制造設備銷售收入受存儲器拖累恐倒退，但邏輯方面相關投資有望增長2019/1/23公布4Q18業績，收入凈利潤超均阿斯麥(ASML) US231 6 23-40 -1 1718拉姆研究(LRCX)LRCX US-2-17-13-20-37-293133超過市場一致預期；1Q19受到供應商火災 影響，收入指引為億歐元，低于市場一致預期2019/1/23公布2QFY19業績，收入凈利潤均超過市場一致預期；3QFY19收入億美 元，不達市場預期，公司預告晶圓制造設備銷售額同比下滑中高十位數ASM太平洋(ASM Pacific)*半導體材料-全球522 HK11-1(CON)-38

18、0-16(CON)-111515預計公布4Q18業績-24169102019/1/29公布3QFY19業績，收入利潤均超過市場一致預期，得益于強勁需求，硅片業務營業利潤同比上升52%2019/2/5公布-24169102019/1/29公布3QFY19業績，收入利潤均超過市場一致預期，得益于強勁需求，硅片業務營業利潤同比上升52%2019/2/5公布4Q18業績，收入及營業利潤不2-10 2529達公司指引及市場一致預期；1Q19展望符合市場一致預期勝高(SUMCO)3436 JP188953*2019/2/15圖表 3: 可比公司估值表代碼公司名稱總市值（百萬美元）股價2019/2/18 P

19、/E2019E2020E P/B2019E2020E ROE(%) 2019E EPS 增長率 2020E1MYTD2330 TT臺積電193,397230.0017.515.23.33.019.815%522303 TT聯電4,61311.4533.316.80.70.72.599%025347 TT世界先進3,58267.4017.015.43.63.422.011%1213981 HK中芯國際*5,2548.1865.738.60.60.61.370%20191347 HK華虹半導體*2,81117.1813.914.20.90.98.320%918全球晶圓代工- 平均值29.520.0

20、1.81.7全球晶圓代工- 中間值17.515.40.90.9005930 KS三星電子244,96146,050.0010.08.51.21.112.117%919000660 KSSK 海力士48,30073,800.006.85.51.00.815.425%1422MU US鎂光47,07341.995.66.51.31.124.8-14%1732WDC US西部數據13,85947.658.89.21.31.314.9-4%2229全球存儲器- 平均值7.87.41.21.1全球存儲器- 中間值7.87.51.21.13711 TT日月光投控8,21258.6012.810.51.11

21、.19.021%-01AMKR US安靠2,2719.4856.118.41.21.11.3205%2745600584 CH長電科技*2,85712.06201.0241.22.02.00.8-17%3246002185 CH華天科技*1,7235.4726.021.01.81.78.224%2735002156 CH通富微電*1,5389.0250.125.11.61.56.2100%1827全球封裝測試- 平均值69.263.31.61.5全球封裝測試- 中間值50.121.01.61.5INTC US英特爾232,31551.6611.411.02.72.325.54%611NVDA

22、US英偉達95,977157.3423.729.510.38.949.3-20%018AMD US超微半導體23,80523.6836.224.012.28.340.750%1428XLNX US賽靈思30,205119.3130.427.211.09.134.412%2841全球計算芯片- 平均值25.422.99.07.2全球計算芯片- 中間值27.025.610.68.6SWKS US思佳訊14,51483.3812.711.33.43.028.412%1924QRVO US科沃8,00165.1611.611.61.81.714.70%37AVGO US博通114,822281.931

23、2.310.77.68.729.415%811QCOM US高通62,91251.9813.511.8n.a.n.a.4.715%-6-9全球無線通訊芯片- 平均值12.511.34.34.5全球無線通訊芯片- 中間值12.511.53.43.0AMAT US應用材料37,29639.1012.610.14.74.537.825%919ASML US阿斯麥78,479184.3730.421.76.35.621.540%1318LRCX US拉姆研究27,633181.0913.111.94.84.435.510%2333522 HKASM太平洋*4,59188.6014.213.32.42.

24、217.46%1317全球半導體設備- 平均值17.614.24.54.2全球半導體設備- 中間值13.612.64.74.44063 JP日本信越36,7219,405.0013.012.51.61.412.83%10103436 JP日本勝高4,2171,584.008.88.71.51.316.62%2729全球半導體材料- 平均值10.910.61.51.4全球半導體材料- 中間值10.910.61.51.4資料來源：萬得資訊，彭博資訊，各板塊動態計算芯片各計算芯片廠商均在近一月內公布了最新一季業績。從業績情況來看，Intel 4Q18 收入187 59 AMD 4Q18 65 9%3

25、.37 億美元，均不及市場預期。Nvidia 4QFY19 22.1 億美元，略超指引及市場一致預期，Non-GAAP 毛利率由3QFY19 61.0%56.0%57%。各公司在業績會電話會中指出，宏觀經濟放緩，國際貿易爭端加劇，帶來中國客戶需求下滑，對整個計算芯片行業 4Q18 財季表現造成了較大影響。此外，各公司數據中心業務增速放緩趨勢也開始加快，Nvidia 該項業務收入甚至出現環比下跌。從未來兩財季的市場一致預期來看，Intel/Nvidia/AMD 的收入均將出現同比倒退。1Q19Intel 160 14%（DCG 業務環比將倒退，而公司全年營收增長僅。AD 預計1Q19 收入環比倒

26、退，24%，全年營收成長展望為高個位數。Nvidia 方面，盡管公司強調了數據中心（acer、專業視覺（Po ualition、汽車（Auo）等多個長期成長動能，但預FY2020 收入持平或小幅下滑。計算芯片廠商較為保守的業績指引，反映去年 1-3Q 云 各計算芯片廠商云端業務增速還Intel 管理層在業績說明會中也特別表示，數據處理需求的增長總是“難以被滿足”的。GPU Nvidia/AMD游戲顯卡庫存有望恢復到正常水平。圖表4:Intel收入增速及利潤率情況圖表5: Intel band20.0%15.0%10.0%(YoY)(Percentage)(USD)70.0%(YoY)(Perc

27、entage)(USD)60.0%6060.0%6050.0%5040.0%40305.0%0.0%-5.0%30.0%2020.0%102011-01-072011-07-072012-01-072012-07-072013-01-072013-07-072014-01-072014-07-072015-01-072015-07-072016-01-072016-07-072017-01-072017-07-072018-01-072018-07-072019-01-0702011-01-072011-07-072012-01-072012-07-072013-01-072013-07-07

28、2014-01-072014-07-072015-01-072015-07-072016-01-072016-07-072017-01-072017-07-072018-01-072018-07-072019-01-0710.0%-10.0%RevenuegrowthGPMOPM0.0%Price7.5x9x11x13x15x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊(USD)圖表6:Nvidia收入增速及利潤率情況圖表7: Nvidia band(USD)80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%2011-

29、07-072012-01-072012-07-072013-01-072013-07-072014-01-072014-07-072015-01-072015-07-072016-01-072016-07-072017-01-072017-07-072018-01-072018-07-072019-01-07RevenuegrowthGPMOPM2011-07-072012-01-072012-07-072013-01-072013-07-072014-01-072014-07-072015-01-072015-07-072016-01-072016-07-072017-01-072017-0

30、7-072018-01-072018-07-072019-01-0770.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%350300250200150100502011-01-0702011-01-07 Price 7.5x 17.5x 25x 35x 45x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表8:AMD收入增速及利潤率情況圖表9:AMD band60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%50.0%(YoY)(Percent

31、age)(YoY)(Percentage)30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%(USD)35(USD)3025201510502017-01-062017-07-062018-01-062018-07-062019-01-06RevenuegrowthGPMOPM Price7.5x17.5x31x39x47x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊晶圓代工2019/2/15 1 781 2.1%13.1%1Q19 指引區間內。1/17 4Q18 1/29 日公布其最新一季度業4Q18 355 17.1 億新臺幣，收入利潤不達市場一致預期

32、。受到中低端智能手機需求疲軟及比特幣挖礦退4Q18 8 寸75%上下。先進制程方面，4Q18 14nm 3Q18 5%下滑1%，28nm 3 10%。管理層預計，公司水平的產能利用1Q19 80%6-7%，平均銷售單價（按美元計） 1-2%2019 2018 們認為，除龍頭臺積電外，其余擁有先進制程的“第二梯隊”廠商（聯電、中芯國際，因需求端疲軟及折舊壓力，業績表現恐繼續下行。12 8 4Q18 4Q18 77 19 展望來看，8 寸晶圓代工廠商世界先進、華虹半導體盡管同樣受到宏觀放緩、行業下行周期影響，收入環比下滑達雙位數，但得益于大尺寸面板驅動芯片、分立器件的較強需2019/1/31 宣布

33、收購Fab 3E3.5 8 4Q18 10: 臺積電月度經營數據(TWD mn)(Percentage)(TWD mn)(Percentage)80.0%100,00060.0%80,00040.0%60,00020.0%40,0000.0%20,000-20.0%Jan-16 Feb-16 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17

34、 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19TSMCmonthlysalesYoYgrowthMoMgrowth資料來源：臺積電官網，圖表11: 臺積電收入增速及利潤率情況圖表12: 臺積電 band50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%60.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)40.0%30.0%20.0%10.0%(TWD)300(TWD)2502001501

35、00502010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0802010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-

36、01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08-20.0%0.0%RevenuegrowthGPMOPMPrice10 x12.5x15x17.5x20 x資料源彭資，來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表13: 聯電收入增速及利潤率情況圖表14: 聯電 band20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%(YoY)(Percentage)(TWD)30.0%(YoY)(Percentage)(TWD)3525.0%3020.0%2515

37、.0%2010.0%15105.0%52010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-080.0%02010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-0

38、1-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-08-5.0%-20.0%RevenuegrowthGPMOPM-10.0%Price12.5x17.5x22.5x27.5x35x資料源彭資，來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表15:世界先進收入增速及利潤率情況圖表16: 世界先進band30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%40.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)30.0%25.0%20.0%1

39、5.0%10.0%5.0%0.0%(TWD)120(TWD)100806040202010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0802010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-

40、082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08RevenuegrowthGPMOPMPrice12.5x17.5x20 x22.5x25x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊存儲器近一月內，三星電子、SK M 4Q18 存儲器業務僅實現收入15.50 兆韓元，3Q18 SK 4Q18 9.9 兆韓元， 13%3.427%2QFY19實現收入42.3 5.89 16對于行業供需失衡的現狀，S

41、K 海力士管理層在業績電話會中明確表示將通過削減 2019 M15 2019 年全年1H19 2H19 需求回暖的預期基本成為共識，但存儲器價格止跌可能性仍小。從應用端來看，數據中心位元需求增長放緩比智能手機更加明顯。SK 4Q18 DRAM 平10%DRAM 市場中市占率更高，DRAM SK 海力士位2%左右；NAND 方面來看，位元需求仍有增長，但平均單價下滑幅度20%NAND 庫存DRAM。DRAM 20%的供給過剩，Server DRAM 20%2Q19 4Q18 DRAM 位元需NAND 30%區間。(KRW)圖表17:三星電子收入增速及利潤率情況圖表18: 三星電子band(KRW

42、)35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%2010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08RevenuegrowthGPMOPM2010-07-082011-01-082011-07-082012-01-0

43、82012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0850.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage) 40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0002010-01-0802010-01-08Price0.

44、3x0.7x1.1x1.5x1.9x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表19:SK海力士收入增速及利潤率情況圖表20:SK 海力士band100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%70.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%(KRW)160,000(KRW)140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-0820

45、13-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0802010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082

46、018-07-082019-01-08-40.0%RevenuegrowthGPMOPM0.0%Price0.3x0.7x1.1x1.5x1.9x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表21: 鎂光收入增速及利潤率情況圖表22: 鎂光band100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%(YoY)(Percentage)(USD)70.0%(YoY)(Percentage)(USD)7060.0%6050.0%5040.0%4030.0%302020.0%102010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-08

47、2012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0810.0%02010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017

48、-07-082018-01-082018-07-082019-01-080.0%-40.0%RevenuegrowthGPMOPM-10.0%Price0.4x0.8x1.2x1.6x2x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊(USD)圖表23:西部數據收入增速及利潤率情況圖表24: 西部數據band(USD)80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%RevenuegrowthGPMOPM45.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10

49、.0%1201008060402002010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08Price0.7x1.1x1.5x1.9x2.3x2010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01

50、-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊半導體設備半導體設備巨頭相繼公布最新一季財報，我們發現大部分公司最近一個財季的收入增速Bloomberg 2019/20 年的一致預期也較我們上一次月報的時點進行了下調。中國地區收入增速整體仍保持增長，但是增速環比普遍下滑。應用材料：1QFY19 37.5 11%；Non-GAAP 毛利率為44.62.6p

51、NoAAP 營業利潤率為 24.65.5ppNnAAP7.79 33%22.7 億美20.5%，細分來看，Foundry/logic 5.4%，DRAM 35.8%，Flash 23.8%Non-GAAP 6.4 億美元，同比下40%4QFY18 123%0.4%，從Q3FY17 開始，中國地區收入增速逐季攀升，直到最近一個財季才趨勢才有所放緩； 日本市場同比增長 35%。根據 Bloomberg 一致預期，預計應用該材料在 FY2019/20 年的收入為 147.9 億美元/159.6 億美元，同比變化-14%/8%，本次一致預期較我們上個月月報時點下調 4.8%/7.0%。 拉姆研究：2Q

52、FY19（December2018Quarter）25.2NonAAP 毛利率為6.31.3ptNnAAP 營業利潤率為28.8，1.4ppt。分地區來看，公司來自中國的收入同比增速有所放緩，從上個財季的 68放緩到 24；日本市場同比增長 65；韓國/美國/歐洲市場下滑19%/56%/19%11%Bloomberg年公司收入96/98.9 13%/3%4%/10%。 5.2 8.4%3.42 7.9%FY2918 年創下新2018 46%2018 SoC 17%， 2019 2019 SoC 2327 億美6.57.5 BloombergFY19/20e 20.8/24.0 1%/16%0%

53、/9%。 3QFY19（2018 12 31 日）23.8 0.8%210%4.3 20.140.940.21pp18.22.4pp。Bloomberg FY19/20e 114.4/100.4 億美元，同比變化12%/-12%0%/-9%3QFY19（2018 12 31 日）6.64 47%Bloomberg 24.5 億美元/21.8 31%/-11%。5%/-3%。amach測算8年晶圓制造設備投資額為01520%2019 Semi 2019 年設備4%2019 1520%logic/foundry 國內主要晶圓廠招標進度更新 2017 18 1618 Lam Research 中標了

54、一臺高1 臺高介電常數氧化鋁原子層沉積設備，香港公司永長科技中標全自動晶圓鍵合力測MIRAE 2 6 臺立式高溫退火設備；北京屹唐半導體中標了 1 臺高溫快速熱退火設備。1 月2 2 月中標了中科院研究所等離子刻蝕機 1套；中車時代電氣的 RCA 清洗機第二中標候選人。國企業中標身影。圖表 25: 各家上市公司收入增速一致預期公司財年截止日期FY17AFY18A/EFY19EFY20EFY19E（上次月FY20E（上次月報時點） 報時點） 應用材料31-Oct34%19%-14%8%-10%11%拉姆研究30-Jun36%38%-13%3%-10%10%東京電子31-Mar34%38%12%-

55、12%12%-3%泰瑞達31-Dec22%-2%-1%16%6%n.a愛德萬31-Mar7%30%31%-11%25%-4%資料來源：彭博資訊，；注：以上增速估計為一致預期(USD)圖表26:應用材料收入增速及利潤率情況圖表27: 應用材料band(USD)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%RevenuegrowthGPMOPM50.0%90(YoY)(Percentage)45.0%(YoY)(Percentage)40.0%7035.0%6030.0%4025.0%3020.0%2015.0%1010.0%05.0%0.0%201

56、0-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-08Price7.5x10 x12.5x15x17.5x2010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07

57、-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-08資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊圖表28: 阿斯麥收入增速及利潤率情況圖表29: 阿斯麥band50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%60.0%(YoY)(Percentage)(YoY)(Percentage)40.0%30.0%20.0%10.0%(USD)300(USD)250200150100502010-01-082010-07-082011-01-082011-

58、07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-0802010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017

59、-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08-30.0%RevenuegrowthGPMOPM0.0% Price 15x 20 x 25x 30 x 35x資料源彭資，；來季測自場致期資料源：萬資，博訊(USD)圖表30:拉姆研究收入增速及利潤率情況圖表31: 拉姆研究band(USD)70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%2010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013

60、-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-01-082018-07-082019-01-08RevenuegrowthGPMOPM2010-01-082010-07-082011-01-082011-07-082012-01-082012-07-082013-01-082013-07-082014-01-082014-07-082015-01-082015-07-082016-01-082016-07-082017-01-082017-07-082018-