1、 第 頁 請仔請仔目錄 HYPERLINK l _bookmark0 大宗商品板塊月度整體回顧4 HYPERLINK l _bookmark8 大宗商品下游宏觀指標概覽7 HYPERLINK l _bookmark17 大宗商品子板塊月度回顧9 HYPERLINK l _bookmark18 煤炭9 HYPERLINK l _bookmark33 有色13 HYPERLINK l _bookmark45 鋼鐵16 HYPERLINK l _bookmark54 水泥19圖表 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1: 大宗商品價格概覽4 HYPERLINK l _bookmark2

2、 圖表2: 大宗商品庫存概覽4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表3: 大宗商品產量及進出口概覽4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表4: 大宗商品A 股估值概覽5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表5: 板塊股價表現回顧5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表6: 各板塊過去1 個月股價表現最好的5 支個股5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表7: 各板塊過去1 個月股價表現最差的5 支個股6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表8: 固定資產投資（FAI）增速7 HYPERLINK l _bookm

3、ark10 圖表9: 基建投資增速7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表10: 制造業投資增速7 HYPERLINK l _bookmark12 圖表11: 房地產投資增速7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表12: 地產新開工面積及增速7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表13: 地產竣工面積、住宅竣工面積增速7 HYPERLINK l _bookmark15 圖表14: 美元兌人民幣匯率8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表15: 美元指數走勢8 HYPERLINK l _bookmark19 圖表16: 秦皇島煤炭庫

4、存9 HYPERLINK l _bookmark20 圖表17: 秦皇島煤價9 HYPERLINK l _bookmark21 圖表18: 秦皇島調度數據9 HYPERLINK l _bookmark22 圖表19: 六大發電集團日均耗煤量9 HYPERLINK l _bookmark23 圖表20: 六大發電集團煤炭庫存10 HYPERLINK l _bookmark24 圖表21: 重點電廠煤炭庫存10 HYPERLINK l _bookmark25 圖表22: 原煤當月產量10 HYPERLINK l _bookmark26 圖表23: 原煤月度累計產量10 HYPERLINK l _b

5、ookmark27 圖表24: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數10 HYPERLINK l _bookmark28 圖表25: 煉焦煤港口庫存10 HYPERLINK l _bookmark29 圖表26: 山西柳林地區焦煤價格走勢圖11 HYPERLINK l _bookmark30 圖表27: 月度煤炭進口量11 HYPERLINK l _bookmark31 圖表28: 煤炭可比公司估值表12 HYPERLINK l _bookmark32 圖表29: 煤炭板塊個股表現12 HYPERLINK l _bookmark34 圖表30:LME 銅價及庫存13 HYPERLINK l _bookm

6、ark35 圖表31: 國內銅價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark36 圖表32:LME 鋁價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark37 圖表33: 國內鋁價及庫存13 HYPERLINK l _bookmark38 圖表34: 上海鋅庫存13 HYPERLINK l _bookmark39 圖表35: 鍍鋅板產量13請仔 HYPERLINK l _bookmark40 圖表36: 洗衣機產量14請仔 HYPERLINK l _bookmark41 圖表37: 空調產量14 HYPERLINK l _bookmark42 圖表38: 電網建設投資14 HYP

7、ERLINK l _bookmark43 圖表39: 有色可比公司估值表15 HYPERLINK l _bookmark44 圖表40: 有色板塊個股表現15 HYPERLINK l _bookmark46 圖表41: 粗鋼產量及月度同比16 HYPERLINK l _bookmark47 圖表42: 鋼材出口量及月度同比16 HYPERLINK l _bookmark48 圖表43: 上海市場鋼材價格走勢16 HYPERLINK l _bookmark49 圖表44: 鋼材社會庫存16 HYPERLINK l _bookmark50 圖表45: 全國163 家鋼廠產能利用率16 HYPERL

8、INK l _bookmark51 圖表46: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢16 HYPERLINK l _bookmark52 圖表47: 鋼鐵可比公司估值表17 HYPERLINK l _bookmark53 圖表48: 鋼鐵板塊個股表現18 HYPERLINK l _bookmark55 圖表49: 水泥產量及月度同比19 HYPERLINK l _bookmark56 圖表50: 全國水泥平均出貨率變化19 HYPERLINK l _bookmark57 圖表51: 水泥價格走勢圖19 HYPERLINK l _bookmark58 圖表52: 全國重點城市水泥和熟料庫容比走勢19 HYP

9、ERLINK l _bookmark59 圖表53: 全國重點城市磨機開工率走勢20 HYPERLINK l _bookmark60 圖表54: 噸水泥煤炭價格差20 HYPERLINK l _bookmark61 圖表55: 水泥可比公司估值表21 HYPERLINK l _bookmark62 圖表56: 水泥板塊個股表現21請仔請仔大宗商品板塊月度整體回顧圖表 1: 大宗商品價格概覽價格單位當前價格1個月變動3個月變動YTD變動YTD均值YTD均值同比LME銅美元/噸5,799-5.3%-9.3%-2.0%6,211-10.6%國內銅元/噸46,120-3.9%-7.2%-3.7%48,

10、419-6.5%LME鋅美元/噸2,484-5.6%-8.4%1.9%2,696-17.6%國內鋅元/噸21,350-2.6%-4.6%-2.4%22,318-12.4%LME鋁美元/噸1,764-2.4%-5.8%-5.4%1,860-15.7%國內鋁元/噸14,070-0.8%3.0%5.7%13,789-3.7%Comex黃金美元/盎司1,3464.1%2.6%3.2%1,310-4.5%國內黃金元/克3004.7%6.6%4.2%2864.8%國內鈷金屬元/公斤235-6.0%-9.6%-28.8%274-55.5%國內碳酸鋰元/公斤670.8%0.0%-2.9%67-52.2%CRB

11、金屬指數779-5.6%-11.1%-6.3%850-11.1%螺紋鋼元/噸3,970-3.9%4.2%4.5%3,9450.8%熱軋元/噸3,850-4.7%2.1%5.2%3,857-5.4%冷軋元/噸4,150-3.0%-0.5%0.7%4,252-7.2%全國水泥(P.0 42.5)元/噸437-0.1%-1.6%1.6%4365.4%秦皇島5500動力煤元/噸596-3.7%-7.3%0.8%611-8.8%柳林4號焦煤元/噸1,6500.0%-6.3%-5.2%1,7074.5%資料來源：煤炭資源網，我的鋼鐵網，數字水泥網，萬得資訊，彭博資訊， 圖表 2: 大宗商品庫存概覽庫存單位

12、當前庫存1個月變動3個月變動YTD變動YoYLME銅噸211,6500.1%81.3%59.9%-31.1%國內銅萬噸51-11.2%-7.6%11.0%7.5%LME鋅噸99,5251.9%66.2%-22.5%-60.2%國內鋅萬噸15-11.9%-37.9%40.9%-6.6%LME鋁噸1,114,125-12.0%-8.8%-12.9%-5.2%國內鋁萬噸114.8-18.5%-34.4%-11.8%-41.9%螺紋鋼萬噸539-14.8%3.2%60.8%6.9%熱軋萬噸209-1.8%4.1%16.3%7.3%冷軋萬噸118-0.4%6.6%10.4%7.9%全國水泥庫容比ppt5

13、7.91.3-1.15.32.9秦皇島煤炭萬噸608-7.1%8.4%5.3%-4.7%六大電廠煤炭庫存萬噸1,76714.3%7.2%20.7%41.3%主要港口焦煤萬噸55337.6%80.1%99.7%139.9%資料來源：煤炭資源網，我的鋼鐵網，數字水泥網，萬得資訊，彭博資訊， 圖表 3: 大宗商品產量及進出口概覽單位2018年同比2019年5月當期同比當月環比累計同比全國原煤產量百萬噸3,546+5.2%312.43.5%6.2%0.9%全國粗鋼產量百萬噸928+6.6%89.110.0%4.8%10.2%全國水泥產量百萬噸2,177+3.0%227.07.2%6.3%7.1%煤炭進

14、口百萬噸281+3.9%27.523.0%8.6%5.6%鋼材出口百萬噸69-8.1%5.7-16.5%-9.3%2.5%鋼材進口百萬噸13-1.0%1.0-13.0%-2.0%-13.4%資料來源：萬得資訊， 圖表 4: 大宗商品 A 股估值概覽市盈率（ TTM）市凈率ROE煤炭水泥有色鋼鐵煤炭水泥有色鋼鐵煤炭水泥有色鋼鐵2019年6月14日9.87.531.66.81.21.82.31.02018A12%12%12%18%過去十五年均值19.121.639.722.32.52.43.61.5歷史均值12%10%7%8%折讓(-)-49%-65%-20%-69%-54%-23%-35%-22

15、%溢價/ 折讓(-)0ppt+2ppt+5ppt+10ppt歷史中位數16.718.536.018.22.11.93.11.4歷史中位數15%9%6%6%歷史最大值86.276.394.082.812.210.113.04.8歷史最大值20%19%19%18%歷史最小值8.18.211.15.31.01.11.50.7歷史最小值-1%2%0%-12%資料來源：萬得資訊， 圖表 5: 板塊股價表現回顧板塊收盤價代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動滬深300000300.SH-3%-2%-2%3%煤炭801021.SI-9%-5%-7%2%水泥801711.SI10%2%-2%

16、5%鋼鐵801040.SI-21%-15%-6%1%有色801050.SI-14%-4%4%5%資料來源：萬得資訊， 圖表 6: 各板塊過去 1 個月股價表現最好的 5 支個股板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭中國神華-A601088-2%-1%5%4%中煤能源-H1898.HK-9%-7%-2%1%中國神華-H1088.HK-19%-15%-3%1%中煤能源-A601898-5%-10%-3%3%兗州煤業-A600188-28%1%-3%1%水泥亞洲水泥-H0743.HK138%92%30%8%祁連山-A60072012%4%6%8%海螺水泥-H0914.

17、HK-2%8%5%6%冀東水泥-A00040165%1%3%4%華潤水泥-H1313.HK-12%-5%3%5%鋼鐵馬鋼股份-H0323.HK-8%-8%1%5%寶鋼股份-A600019-23%-6%1%1%馬鋼股份-A600808-8%-14%-0%3%鞍鋼股份-A000898-19%-14%-1%1%河鋼股份-A000709-4%-14%-1%1%有色銀河磁體-A30012780%93%84%38%章源鎢業-A00237821%26%39%27%正海磁材-A3002241%27%39%10%寧波韻升-A60036645%47%32%14%云南鍺業-A0024285%15%31%13%請仔資

18、料來源：萬得資訊， 請仔請仔圖表 7: 各板塊過去 1 個月股價表現最差的 5 支個股請仔板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭伊泰煤炭-H3948.HK-34%-10%-6%-1%兗州煤業-H1171.HK-37%-5%-6%1%首鋼資源-H0639.HK-15%-9%-5%-4%陜西煤業-A6012252%-1%-5%0%兗州煤業-A600188-28%1%-3%1%水泥西部建設002302-10%-9%-8%11%萬年青00078910%-6%-5%8%上峰水泥00067224%12%-3%5%塔牌集團0022330%-5%-3%2%華新水泥-A60080

19、177%31%-2%6%鋼鐵三鋼閩光002110-19%-15%-21%2%方大特鋼600507-18%-30%-13%2%韶鋼松山000717-42%-27%-13%2%八一鋼鐵600581-30%-21%-10%3%柳鋼股份601003-20%-23%-8%-0%有色天齊鋰業-A002466-53%-33%-11%2%五礦資源-H1208.HK-58%-19%-9%7%洛陽鉬業-H3993.HK-42%-26%-6%1%中國鋁業-A601600-4%-9%-5%3%贛鋒鋰業-A002460-40%-24%-4%3%資料來源：萬得資訊， 大宗商品下游宏觀指標概覽圖表8: 固定資產投資（FAI

20、）增速圖表9: 基建投資增速 固定資產投資完成額 固定資產投資完成額:累計同比35%30%25%20%15%10%5%20192018201720162015201420132012201120102009200820070%2019201820172016201520142013201220112010200920082007基礎設施建設投資:累計同比基礎設施建設投資:累計同比50%40%30%20%10%0%201920182017201620152014201320122019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，資料

21、源萬資，圖表10: 制造業投資增速圖表11: 房地產投資增速40%35%30%25%20%15%10%5%20192018201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005制造業投資：累計同比45%40%35%30%25%20%15%10%5%201920182019201820172016201520142013201220112010200920082007房地產開發投資完成額:累計同比資料源：CEIC， 資料源萬資，圖表12: 地產新開工面積及增速圖表13: 地產竣工面積、住宅竣工面積增速房屋新開工面積:累計同比房屋新

22、開工面積:累計同比60%40%20%0%-20%201920182017201920182017201620152014201320122011201020092008200760%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%房屋竣工面積:累計同比房屋竣工面積:住宅:累計同比請仔2019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，請仔2019201820172016201520142013201220112010200920082007圖表14: 美元兌人民幣匯率圖表15: 美元指數走勢 即期匯率 即期匯率:美元兌人

23、民幣7.57.06.56.0201920182019201820172016201520142013201220112010200920082007120115110105100名義美元指數:廣義請仔請仔2019201820172016201520142013201220112010200920082007資料源萬資，2019201820172016201520142013201220112010200920082007大宗商品子板塊月度回顧煤炭圖表16: 秦皇島煤炭庫存圖表17: 秦皇島煤價秦皇島煤炭庫存萬噸秦皇島煤炭庫存萬噸0山西優混5500(大卡千)大同優混5800(大卡千)元/噸201

24、4-062015-062016-062017-062018-06元/噸2014-062015-062016-062017-062018-062019-06資料源煤資網 資料源煤資網 圖表18: 秦皇島調度數據圖表19: 六大發電集團日均耗煤量港口吞量（軸）錨地煤船舶右軸萬噸艘90萬噸艘8070605040302010035030025020015010050010006大發電集團日均煤耗萬噸2016/062017/032017/122018/092019/06萬噸2014/062015/062016/062017/062018/062019/06請仔請仔資料源煤資網 資料源萬資，圖表20: 六

25、大發電集團煤炭庫存圖表21: 重點電廠煤炭庫存6大發電團煤庫存左軸）庫存可天數右軸）百萬噸19百萬噸174515401311920715535重點電煤炭存（軸）庫存可用數（軸）百萬噸百萬噸52014/062015/062016/062017/062018/062019/062014/062015/062016/062017/062018/062019/06資料源煤資網 資料源煤資網 圖表22: 原煤當月產量圖表23: 原煤月度累計產量0原煤當產量左軸）同比（軸）萬噸15%萬噸10%5%0%-5%-10%-15%-20%0原煤月累計量（軸）累計同（右萬噸8%萬噸6%4%2%0%-2%-4%-6%

26、-8%-10%-12%2014-052015-052016-052017-052018-052019-052014-052015-052016-052017-052018-052019-05資料源萬資，資料源萬資，圖表24: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數圖表25: 煉焦煤港口庫存大中型鋼廠焦煤庫存可用天數231,000大中型鋼廠焦煤庫存可用天數2190019800177001560050013400113009200710050焦煤港口庫存（萬噸）請仔14/0315/0316/0317/0318/0319/0314/1215/0916/0617/0317/1218/0919/06請仔資料源萬資，

27、資料源萬資，柳林4號焦煤柳林9號焦煤元/噸柳林4號焦煤柳林9號焦煤元/噸02014-062015-062016-062017-062018-062019-06資料來源：煤炭資源網， 圖表 27: 月度煤炭進口量當月進口：煤及褐煤（左軸）月度累計進口：煤及褐煤（左軸）萬噸80%萬噸60%25,00040%20,00020%15,0000%10,000-20%5,000-40%02014-052015-052016-052017-052018-05-60%2019-05請仔請仔資料來源：萬得資訊， 請仔A股煤炭公司代碼投資評級 股價(RMB) 滬港通市值P/E(x)P/B(x)2019/6/15標

28、 的 (Rmn mn) 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E圖表 請仔A股煤炭公司代碼投資評級 股價(RMB) 滬港通市值P/E(x)P/B(x)2019/6/15標 的 (Rmn mn) 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E焦煤公司西山煤電0009836.1319,3170.500.570

29、.580.5612.310.710.610.95.696.286.777.351.11.00.90.8平煤股份6016664.019,4680.580.300.440.506.913.29.28.15.075.455.826.260.80.70.70.6開灤股份6009976.289,9710.330.86n.a.n.a.19.07.3n.a.n.a.5.866.637.117.701.10.90.90.8潞安環能6016998.1324,3200.930.891.051.138.79.17.87.27.067.997.958.821.21.01.00.9冀中能源0009373.8213,49

30、80.300.250.320.3412.715.511.911.45.465.635.846.060.70.70.70.6上海能源6005089.807,0830.720.920.971.0813.610.710.19.112.3813.1614.1415.310.80.70.70.6盤江股份6003955.729,4670.530.570.600.6210.810.09.69.33.893.974.364.621.51.41.31.2無煙煤公司蘭花科創6001237.108,1110.680.950.951.0510.47.57.56.88.228.939.5410.550.90.80.70

31、.7神火股份0009334.157,8870.190.130.210.3021.831.919.813.93.113.203.393.721.31.31.21.1陽泉煤業6003485.7113,7330.680.820.860.908.47.06.76.46.248.808.289.080.90.60.70.6動力煤公司中國神華*601088中性19.70373,3322.262.212.302.328.78.98.68.515.1616.4817.8919.301.31.21.11.0中煤能源*601898中性4.7354,6750.170.260.360.3527.418.313.213

32、.46.716.957.237.480.70.70.70.6兗州煤業*600188中性10.1241,5521.381.611.561.607.36.36.56.311.1812.4213.4414.520.90.80.80.7陜西煤業*601225推薦8.6286,2001.041.101.021.028.27.88.58.54.425.075.756.471.91.71.51.3大同煤業6010014.507,5320.360.390.500.5312.511.58.98.53.343.293.794.251.31.41.21.1恒源煤電6009715.616,7321.101.221.1

33、21.225.14.65.04.66.917.838.309.210.80.70.70.6露天煤業0021288.4915,1851.071.241.381.457.96.86.25.96.617.528.729.971.31.11.00.9鄭州煤電6001213.113,1580.620.150.160.195.020.719.416.83.263.332.852.981.00.91.11.0國投新集6019183.047,8750.010.100.360.38337.830.18.57.91.852.052.252.611.61.51.31.2安源煤業6003972.682,653-0.7

34、00.06n.a.n.a.n.a.41.3n.a.n.a.0.800.87n.a.n.a.3.33.1n.a.n.a.靖遠煤電0005522.666,0830.240.250.330.3211.010.68.28.33.003.19n.a.n.a.0.90.8n.a.n.a.山煤國際6005464.949,7930.210.110.400.4323.544.912.411.42.541.763.013.461.92.81.61.4遠興能源0006832.6610,4390.180.330.330.3814.88.18.17.02.262.472.723.021.21.11.00.9注：標注*的

35、公司為中金公司預測，其余為市場一致預期股價(HKD)滬港通市值EPS(RMB)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)H股煤炭公司代碼投資評級2019/6/15標的(HKD Mn)2017A 2018A 2019E 2020E2017A2018A 2019E2020E2017A2018A 2019E2020E 2017A 2018A 2019E 2020E中國神華*1088.HK中性16.20424,1682.402.222.322.375.66.46.26.015.3616.6818.1219.580.90.90.80.7中煤能源*1898.HK中性3.1562,1200.250.340.4

36、00.3810.38.27.07.36.716.947.267.530.40.40.40.4兗州煤業*1171.HK中性6.7547,2101.501.751.511.593.73.43.93.79.6510.6011.3212.270.60.60.50.5伊泰煤炭*3948.HK中性5.7726,2361.511.291.251.333.23.94.13.811.5213.0813.9815.090.40.40.40.3首鋼資源* (HK$)0639.HK推薦1.608,4830.200.210.240.257.87.76.76.33.012.902.983.050.50.60.50.5恒鼎

37、實業1393.HK0.27542-0.53-0.20n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.590.39n.a.n.a.0.40.6n.a.n.a.圖表 29: 煤炭板塊個股表現煤炭個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動中國神華-A601088-2%-1%5%4%兗州煤業-A600188-28%1%-3%1%中煤能源-H1898.HK-9%-7%-2%1%中煤能源-A601898-5%-10%-3%3%伊泰煤炭-H3948.HK-34%-10%-6%-1%陜西煤業-A6012252%-1%-5%0%中國神華-H1088.HK-19%-15%-3%1%兗州煤業-

38、H1171.HK-37%-5%-6%1%首鋼資源-H0639.HK-15%-9%-5%-4%有色圖表30:LME銅價及庫存圖表31: 國內銅價及庫存LME銅庫存右軸）LME銅價（軸美元/噸千噸美元/噸千噸500上海銅庫存（右軸）元/噸上海銅價（左軸）千噸上海銅庫存（右軸）元/噸上海銅價（左軸）千噸65,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,0004504003503002502001501005002014/062015/062016/062017/062018/062019/062014/062015/062016/062

39、017/062018/062019/06資料源彭資，資料源彭資，圖表32:LME鋁價及庫存圖表33: 國內鋁價及庫存LME鋁庫存（右軸）美元/LME鋁庫存（右軸）美元/噸LME鋁價（左軸）千噸000上海鋁存（軸）上海鋁（左元/噸千噸元/噸千噸1,00080060040020002015/092016/062017/032017/122018/092019/062014/062015/062016/062017/062018/062019/06資料源彭資，資料源彭資，圖表34: 上海鋅庫存圖表35: 鍍鋅板產量上海鋅庫存噸350,000上海鋅庫存噸全國重點企業鍍鋅板產量（左軸）全國重點企業鍍鋅板

40、銷量（左軸產量累計增速（右軸）銷量累計增速（右軸）0500030%萬噸25%萬噸20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2014/062015/062016/062017/062018/062016-042017-012017-102018-072019-04請仔資料源萬資，資料源萬資，請仔圖表36: 洗衣機產量圖表37: 空調產量0當月洗衣機產量（千臺）累計同比20%15%10%5%0%-5%-10%0當月空調產量（千臺）累計同比40%30%20%10%0%-10%-20%2015-042016-042017-042018-042019-042014-042015-042016-04

41、2017-042018-042019-04資料源萬資，資料源萬資，圖表 38: 電網建設投資6,0005,0004,0003,0002,0001,0000電網基本建設投資累計完成額累計同比（右軸50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%請仔億元2014-042015-042016-042017-042018-042019-04請仔億元資料來源：萬得資訊， 請仔圖表 39: 有色可比公司估值表請仔代碼評級股價2019/06/15貨幣市值(百萬)P/B(x)2017A 2018A 2019E 2020E2017AP/E(x)2018A 2019E2020EBPS20

42、17A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E貴金屬紫金礦業H2899.HK推薦2.9港幣85,1891.61.51.41.316.014.514.012.11.51.81.82.00.150.180.180.21紫金礦業A601899推薦3.5人民幣74,9792.32.01.91.822.819.618.816.31.51.81.82.00.150.180.180.21招金礦業1818.HK推薦8.3港幣26,5711.71.81.71.734.449.438.633.44.14.14.24.40.200.150.190.22中金黃金600489

43、中性9.0人民幣31,0602.32.32.32.2106.6158.5125.6119.23.93.94.04.00.080.060.070.08山東黃金600547中性35.5人民幣72,3644.83.63.53.369.189.771.160.27.49.810.210.70.510.400.500.59湖南黃金002155中性9.3人民幣11,2152.42.32.22.137.141.536.135.53.94.14.34.50.250.220.260.26基本金屬五礦資源1208.HK推薦2.6港幣20,8570.90.90.80.718.239.19.58.80.40.40.4

44、0.50.020.010.040.04江西銅業H0358.HK推薦9.9港幣49,3530.60.60.60.617.812.412.310.713.714.414.915.50.460.710.720.82江西銅業A600362推薦15.1人民幣43,4381.11.11.01.032.621.421.118.513.714.414.915.50.460.710.720.82中國鋁業H2600.HK中性2.8港幣69,2141.00.80.80.727.948.018.816.02.33.13.23.40.080.050.130.15中國鋁業A601600中性3.9人民幣60,9191.71

45、.31.21.247.276.730.025.52.33.13.23.40.080.050.130.15中金嶺南000060推薦4.7人民幣16,8491.61.61.51.415.818.321.020.42.93.03.23.30.300.260.230.23馳宏鋅鍺600497推薦5.1人民幣26,0161.91.81.71.722.541.825.826.32.72.82.93.00.230.120.200.19小金屬洛陽鉬業H3993.HK推薦2.5港幣90,3631.21.11.11.116.210.115.313.41.71.92.02.00.130.210.140.16洛陽鉬業

46、A603993推薦4.0人民幣79,5332.32.12.02.031.818.728.224.71.71.92.02.00.130.210.140.16天齊鋰業002466推薦25.9人民幣29,5893.32.92.62.313.813.423.417.67.98.99.811.21.881.931.111.47金鉬股份601958中性6.8人民幣21,8761.71.61.61.6203.957.463.262.64.04.14.24.20.030.120.110.11章源鎢業002378中性8.5人民幣7,8834.03.93.93.9250.9170.3224.1214.02.12.

47、22.22.20.030.050.040.04廈門鎢業600549中性15.5人民幣21,9063.23.02.92.835.443.948.046.64.95.15.35.50.440.350.320.33注：所有公司盈利預測均為中金公司預測圖表 40: 有色板塊個股表現有色個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動銀河磁體-A30012780%93%84%38%正海磁材-A3002241%27%39%10%章源鎢業-A00237821%26%39%27%寧波韻升-A60036645%47%32%14%云南鍺業-A0024285%15%31%13%北方稀土-A6001111

48、2%17%21%6%中科三環-A00097015%20%18%-1%東方鉭業-A00096249%16%21%14%廈門鎢業-A600549-5%2%9%8%招金礦業-H1818.HK33%-2%17%7%湖南黃金-A00215521%14%14%10%馳宏鋅鍺-A600497-6%-2%8%4%西部材料-A00214913%5%6%12%山東黃金-A60054732%16%11%8%寶鈦股份-A60045652%3%3%8%江西銅業-A600362-10%-4%3%4%金鉬股份-A6019585%-2%4%4%紫金礦業-H2899.HK-10%-6%6%5%中金黃金-A60048914%7%

49、8%6%紫金礦業-A601899-10%0%5%5%中金嶺南-A000060-13%-5%-0%2%中國鋁業-A601600-4%-9%-5%3%洛陽鉬業-A603993-40%-16%-1%4%亞太科技-A002540-22%-7%-1%2%贛鋒鋰業-A002460-40%-24%-4%3%中國鋁業-H2600.HK-28%-8%-2%0%洛陽鉬業-H3993.HK-42%-26%-6%1%五礦資源-H1208.HK-58%-19%-9%7%天齊鋰業-A002466-53%-33%-11%2%鋼鐵圖表41: 粗鋼產量及月度同比圖表42: 鋼材出口量及月度同比200902009月度粗鋼產量同比

50、增速（右百萬噸44%百萬噸36%28%20%12%4%-4%201920190鋼材月度出口量同比增速（右）萬噸300%250%200%150%100%50%0%-50%2019-100%20192018201720162015201420132012201120102009201820172016201520142013201220112010資料源萬資，資料源萬資，2018201720162015201420132012201120102009201820172016201520142013201220112010圖表43: 上海市場鋼材價格走勢圖表44: 鋼材社會庫存20092008200

51、920082007元/噸熱軋冷軋螺紋鋼800400鋼材社會庫存同比增速萬噸100%80%60%40%20%0%-20%2019201820192018201720162015201420132012201120102009200820072019201820172016201520142013201220112010資料源鋼家 資料源2019201820172016201520142013201220112010圖表45: 全國163家鋼廠產能利用率圖表46: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢全國高爐產能利用率 螺紋鋼噸毛利熱軋噸毛利冷軋噸毛利20192018201720162015201420192

52、0182017201620152014元/噸元/噸80030020192018201920182017201620152014201320122010200920082007請仔資料源：我鋼網 資料源：鋼家萬資，請仔請仔圖表 47: 鋼鐵可比公司估值表請仔公司名稱股票代號交易貨幣現價市盈率市凈率EV/EBITDA2019/6/142018A2019E2020E2019E2018A2019E寶鋼股份*600019.SHRMB6.46.68.28.00.85.25.5鞍鋼股份*000898.SZRMB5.14.76.77.10.74.05.3河鋼股份*000709.SZRMB3.08.715.11

53、4.90.65.03.4中金覆蓋A股平均值7.910.39.30.74.35.0中金覆蓋A股中位數6.68.27.70.84.55.4太鋼不銹000825.SZRMB4.010.79.18.5n.an.an.a凌鋼股份600231.SHRMB3.3n.an.a1.10.94.03.8八一鋼鐵600581.SHRMB3.63.53.93.11.3n.an.a山東鋼鐵600022.SHRMB0.0n.an.an.an.an.an.a南鋼股份600282.SHRMB3.43.53.83.90.84.04.2攀鋼釩鈦000629.SZRMBn.a.n.an.an.an.an.an.a三鋼閩光00211

54、0.SZRMB8.52.12.32.30.7n.an.a大冶特鋼000708.SZRMB12.710.210.19.61.25.75.8韶鋼松山000717.SZRMB4.23.23.43.01.1n.a3.5華菱鋼鐵000932.SZRMB4.52.02.42.50.6n.a4.1首鋼股份000959.SZRMB3.5n.an.an.an.an.an.a安陽鋼鐵600569.SHRMB2.93.42.82.80.6n.an.a新鋼股份600782.SHRMB5.03.13.63.60.8n.an.a柳鋼股份601003.SHRMB5.63.24.04.21.1n.an.a重慶鋼鐵601005

55、.SHRMBn.a.n.an.an.an.an.a8.2A股市場平均值(市場一致預期)5.68.56.70.94.45.5A股市場中位數(市場一致預期)3.56.74.20.84.05.3鞍鋼股份*347 HKHKD3.62.94.24.50.44.05.3中金覆蓋H股平均值3.35.35.50.63.67.7中金覆蓋H股中位數3.35.35.50.63.67.7重慶鋼鐵1053 HKHKD1.1n.a7.16.7n.an.an.a中國東方集團581 HKHKD4.42.73.93.9n.a1.2n.a首鋼國際697 HKHKD0.316.9n.a0.9n.an.an.aH股市場平均值(市場一

56、致預期)6.55.65.50.63.88.2H股市場中位數(市場一致預期)3.86.26.20.63.69.1安賽樂米塔爾 NAEUR19.14.85.90.50.64.45.0紐柯鋼鐵 USUSD59.77.917.117.12.35.28.1美國鋼鐵X USEUSD20.23.811.011.01.22.74.5新日鐵5401 JPJPY2,0309.519.719.70.67.910.7JFE控股5411 JPJPY1,9657.222.222.20.66.79.5浦項鋼鐵005490KSKRW267,5007.47.77.70.54.14.6塔塔鋼鐵TATAININR5308.327.

57、227.21.97.711.3其他市場平均值(市場一致預期)7.015.817.51.15.57.7其他市場中位數(市場一致預期)7.417.118.40.65.28.1所有市場平均值6.19.89.00.94.76.6所有市場中位數4.77.16.90.84.25.5（注:*為中金覆蓋公司，其他為市場一致預測）資料來源：萬得資訊， 請仔圖表 48: 鋼鐵板塊個股表現請仔鋼鐵個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動寶鋼股份-A600019-23%-6%3%1%馬鋼股份-A600808-8%-14%3%3%馬鋼股份-H0323.HK-7%-9%2%5%鞍鋼股份-A000898

58、-20%-13%1%1%河鋼股份-A000709-4%-13%1%1%南鋼股份600282-28%-12%-1%1%華菱鋼鐵000932-32%-15%-3%2%新鋼股份600782-22%-18%-3%2%鞍鋼股份-H0347.HK-43%-22%-3%0%中國東方集團0581.HK-27%-15%-3%2%安陽鋼鐵600569-30%-18%-4%1%柳鋼股份601003-20%-22%-5%-0%八一鋼鐵600581-32%-21%-6%3%韶鋼松山000717-42%-26%-8%2%方大特鋼600507-20%-29%-10%2%三鋼閩光002110-19%-13%-14%2%資料來

59、源：萬得資訊， 水泥圖表49: 水泥產量及月度同比圖表50: 全國水泥平均出貨率變化200902009月水產量同增（百萬噸50%百萬噸40%30%20%10%0%201920191002019/062019/042019/022018/122018/102018/082018/062018/042018/0220182017201620152014201320122011201002019/062019/042019/022018/122018/102018/082018/062018/042018/02201820172016201520142013201220112010全國水泥平均出貨率

60、資料源萬資，資料來源：數字水泥網， 出貨率=當前發貨水平/正常（通指是季銷衡的發水平圖表 51: 水泥價格走勢圖高標水泥全國周平均 全國元/噸高標水泥全國周平均 全國元/噸45040035030025019/0518/0517/0516/0515/0514/0513/0512/0511/0510/0519/0518/1119/0518/0517/0516/0515/0514/0513/0512/0511/0510/0519/0518/1118/0517/1117/0516/1116/0515/1115/0514/1114/0513/1113/0512/1112/0511/1111/055505