1、利用期貨市場轉移南水北調中水價波動的風險摘要：南水北調是緩解北方水資源危機而采取的大規模調水工程，適應社會主義市場經濟的要求，該工程中水資源配置將采用市場機制運作，由供求關系形成水的價格，水價波動決定了價格風險的存在，而水價過高將給企業帶來本錢的進步或利潤的下降。為此，本文針對南水北調中的城市工業用水，提出利用期貨市場的風險轉移功能來躲避水價波動給企業帶來的風險，有利于增強企業的國際競爭力關鍵詞：期貨市場南水北調水價波動風險前言我國人均水資源非常貧乏，尤其是華北地區的水資源危機非常嚴重。為此，解決北方天然缺水的百年大計是南水北調，即在大范圍內進展水資源的空間再分配，使其與經濟社會開展格局相適應

2、。對于如何使北調的南水發揮最正確效益這一問題，越來越多的人士已經認識到，走市場化的道路，通過市場，才能更合理地配置水資源，這是市場經濟的客觀要求。隨著水市場的逐步建立，由市場供求關系形成商品價格，水價波動將更加劇烈，無論對供水企業還是需水用戶，都無法回避水價波動帶來的風險，尤其是我國參加T后，水價過高就會導致社會產品本錢的進步或利潤的下降，影響其國際競爭力1，這一問題嚴重困擾著水市場的建立進程，也阻礙南水北調中水資源的合理配置。為此，本文提出利用期貨市場的風險轉移功能，來躲避水市場的價格波動風險，以期可以為我國南水北調的水市場建立起到參考作用。1.市場機制是南水北調中水資源合理配置的必然選擇水

3、資源合理配置是根據社會主義市場經濟的法律、行政、經濟和技術手段，正確處理水資源天然分布與經濟社會開展格局(消費力布局)之間的關系，為國家施行可持續開展戰略創造有利的水資源條件。它是一個長期的、動態的過程，將隨著經濟的開展和社會的進步而不斷滾動運作，始終保持其前瞻性和適應性。現代經濟學認為，資源配置的途徑是通過市場和價格機制來實現的。因此，市場經濟是合理配置資源的有效形式。從宏觀方面看，社會消費和社會需求是在不斷變化的，通過市場配置資源，可以合理、高效地利用各種資源，減少和防止資源的浪費。從微觀方面看，市場經濟要求每個消費單位都以最少的勞動和資源消耗，獲取最大的利潤，這就促使消費單位必須充分利用

4、各種資源，包括水資源。南水北調工程將通過市場機制運作來合理地配置水資源，這是時代開展的必然選擇。應當特別指出的是，南水北調工程的調水量是根據城市用水量確定的，農業與生態用水是很難采用市場機制運作的，屬政府行為。尤其是我國參加世界貿易組織后，政府補貼農業消費用水將不可防止。因此，本文討論的是城市生活和消費用水的市場運作問題。目前，社會主義市場經濟體制本身尚不夠完善，與其相適應的水市場更是處于理論研究階段，南水北調中水資源合理配置的市場條件還不成熟。一方面，人們切身感受到方案經濟體制所帶來的種種弊端，如水價過低導致用水浪費，水資源利用效率低下，因此，迫切需要改革水資源管理體制；另一方面，隨著市場經

5、濟的逐步確立，人們日益認識到用市場機制來配置水資源的重要性。但是許多人擔憂：水市場建立后，由市場供求關系確定水價，價格波動決定了價格風險的存在，水價過高會給需水用戶造成難以承受的社會本錢，水價過低又會給供水企業帶來宏大的虧損，水價波動頻繁、波幅過大，給供求雙方帶來的價格風險問題如何解決，等等。這些問題都需要有一個合理而又可行的解決方案。市場經濟理論認為，商品經濟開展需要完善的市場體系。期貨市場的開展是市場體系完善的重要標志，作為商品流通過程的一種市場組織形式和市場調節機制，期貨市場適應于不同時間、不同區域的大范圍商品交易和價格風險回避的需要。期貨市場與現貨市場是一個完好市場的兩個方面，兩者功能

6、互補，相輔相成，共同作用，形成完好的市場機制2。因此，健全和完善市場機制，應當包括兩部分，即現貨市場建立及其伴生的、功能性的、避險的期貨市場建立。假設忽略了期貨市場建立，那么現貨市場的價格風險問題就無法解決。當前，在水市場建立方面，沒有國外現成經歷可供借鑒(世界上大多數國家的供水政策都屬于福利政策的一個組成部分，采用“自上而下的方法，水市場的空間狹小，作用有限。而“多龍管水的方式又被證明是行不通的)，因此，針對我國國情、水情，結合南水北調工程所調劑范圍內的經濟開展現狀，要從根本上解決水市場上水價波動風險問題，迫切需要建立起完好的水市場體系，即建立與水現貨市場相匹配的水期貨市常2.期貨市場是價格

7、風險回避的最正確管理工具期貨市場是買賣雙方在期貨交易所內進展期貨合約轉讓的市常為了迎接我國參加T和經濟國際化的歷史挑戰，國家將“穩步開展期貨市潮作為我國將來五年的一個重要改革舉措，并已寫入了十五規劃?綱要?。從中外的經濟理論來看，期貨市場其形成價格、配置資源和化解管理國民經濟系統性風險的根底功能無可取代，美國財長勞倫斯H薩默斯在2000年3月17日發表的?期貨業對美國經濟開展奉獻重大?一文中指出，“在美國經濟過去十年成功開展的過程中，期貨業發揮了關鍵作用。從我國的理論看，期貨市場的作用已被相關行業所認可，試點工作獲得了引人注目的成就和豐富的經歷，當前，對水市場建立而言，首要的任務是正確認識期貨

8、市場的風險轉移功能，以便更好地發揮期貨市場的作用。2.1期貨市場的風險轉移原理由于某些商品供應需要一定時間，又由于現貨市場價格機制調節的滯后特點，所以現貨市場上的價格經常是短促多變的，現貨價格經常會處于周期性的波動中，使商品的供求雙方都面臨著由于價格波動而造成風險損失的可能性。期貨市場正是轉移現貨市場上價格風險的理想渠道，其風險轉移功能是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為在現貨市場中買賣商品的臨時替代物，對其擁有或將擁有的資產等價格進展保險，以免遭受將來市場價格變動的風險。風險轉移的根本原理在于：現貨市場價格和期貨市場價格通常受同樣的自然及經濟因素影響，二者在運動方向上也有趨

9、同性，即現貨市場價格上漲，將導致期貨市場上該商品合約價格上漲，反之那么下降。因此，商品消費經營者利用期貨市場價格與現貨市場價格在運動方向上的趨同性，通過在期貨市場上采取與現貨市場相反的交易操作以到達盈虧互補的目的。風險轉移功能是通過如下過程實現的：保證將來期貨合約要交易的商品和在現貨市場上將來要交易的商品在質量和數量上一致，在兩個市場上采取相反的買賣活動即：遵循“均等而相對的原那么(注：這里的相反和相對是指對前所持有合約的了結。即賣出前所買進的合約或買進前所賣出的合約)，在期貨市場和現貨市場上進展交易，轉移價格變動的風險。上面這個過程被稱為套期保值，套期保值使得期貨交易成為控制本錢和確保利潤的

10、有效工具。2.2期貨市場中風險轉移機制的作用風險轉移機制的作用主要是控制本錢和穩定利潤。商品消費經營者時常把期貨市場當作轉移原材料價格變動風險，穩定原材料價格的場所，把期貨交易作為鎖住消費者本錢的重要方式。他們通過支付部分費用的形式，利用標準化的期貨合約作為將來在現貨市場上以既定價格購置消費所需主要原材料的憑證，對需要購置的大量原材料進展價格保險。在消費所需的原材料供應充足、價格較低時，消費者可通過期貨合約以較低的價格在期貨市場上訂購部分材料物資，以防止原材料供應缺乏時價格驟升導致消費本錢上升的風險，即風險轉移風移機制起到了控制本錢的作用。此外，商品消費經營者通常利用期貨市場固定將來將要出售的

11、商品的價格，以防止或減少不利價格變動帶來的損失，從而穩定利潤3。轉貼于論文聯盟.ll.3.利用期貨市場解決南水北調中供水、需水企業的水價波動風險這里所說的水期貨市場，主要針對城市工業用水而言的。城市生活用水量一般比較穩定，可由國家統籌規劃，實行方案用水，定額管理，根據“收益者負擔的原那么，按水資源的獲取本錢與運營本錢之和后征收水費，超額加價，同時，還要隨著水資源的年內、年際變化調整水價，并受到水期貨市場中工業用水水價變化的影響。城市工業用水作為消費資料，具有需求量大、用途廣泛、節水潛力大、消費附加值高等特點，因此，在南水北調工程對華北地區進展水量調配過程中，城市工業用水將在地區間、部門間因消費

12、本錢及競爭性用水等經濟因素引起水的供求關系的變化的過程中，引發水價波動，加上調配的水量受氣候條件的影響也比較大，更加劇了價格波動。因此，在南水北調這一特定的區域及特殊的條件下，建立工業用水的期貨市場，可以躲避水市場價格波動給供水、需水企業帶來的價格風險。3.1南水北調中建立水期貨市場的可能性我們知道，并不是所有的商品都可以成為期貨交易的對象，迄今為止，期貨商品上市應具備的條件沒有統一的明確法規，而是在不斷探究中形成了一些共識，其根本條件是商品容易貯存；商品的品質等級可以劃分和評價，質量標準容易掌握；商品供求量比較大，且從長期來看，供應量和需求量根本持平；商品價格波動頻繁，且政府不對其價格進展統

13、制；商品的消費周期比較長，商品的將來市場供求關系和動向不容易估計，不會為公眾產生明確的一致性估計；買賣雙方都不存在壟斷4、5。由此看出，南水北調中的工業用水，作為商品根本上滿足建立水期貨市場的條件，如水質需要通過劃分及評價予以確定，水量的供應量與需求量均很大，因水的消費周期及市場供求變化導致的水價波動，以及我國當前正在進展的現代企業制度改革等等，這些都為建立工業用水期貨市場提供了有利條件。此外，這里還具有建立水期貨市場的區位優勢。南水北調的供水是跨地區的，各地在產業構造、市嘗氣象水文等方面有差異，對水的短期、長期需求是可變的。因此，在對華北地區眾多城市、諸多需水企業進展水資源配置時，不能簡單地

14、按行政單元來條塊分割，而應建立跨流域、跨地區的統一的工業用水水商品交易中心，即成立水期貨市常因南水北調工程的受水區毗鄰鄭州商品期貨交易所及上海商品期貨交易所，所以可在這二者中間選擇一個期貨交易所，增設水期貨合約品種。和其它上市的消費資料，如銅、鋁、橡膠等期貨合約的設計相類似，水合約是指在期貨交易所內達成的標準的、受法律約束的并規定在將來某一時間、某一地點內交收一定數量及質量的水商品合約。水合約的內容一般包括：交易單位、成交價格、交易時間、交易日內價格波動限度、最后交易日、交割方式、合約到期日、交割地點等。其中，成交價格也叫敲定價格，它是工業用水的供需雙方通過電腦終端及網絡交易技術在期貨市場上通

15、過公開討價還價的劇烈競爭形成的。這種合約是一個標準化的合約，除了成交價格是買賣雙方協定的以外，水商品的水量、水質、成交方式、結算方式、對沖及交貨期等都在水合約中有嚴格規定，而且一切都要以服從法律、法規為前提。在市場經濟中，消費者和經營者必須根據市場提供的價格信號作出經營決策，其所接收到的價格信號的真實、準確程度直接影響經營決策的正確性，進而影響經營成效。在期貨市場上引入水合約進展競價，更能表達公平、公正、公開的原那么。華北地區在我國政治、經濟、文化領域具有重要地位，水量的調入區多為經濟興隆地區，經濟承受才能強，水資源管理的信息化效勞(如氣象信息、水文情勢及水質監測等網絡通訊)暢通，為各地區經濟

16、開展效勞的電子商務便捷，因此，南水北調工程在此具有建立水期貨市場的天時、地利，并有條件成為我國創新水資源管理體制的試點。3.2南水北調中供水、需水企業利用期貨市場轉移水價波動風險的可行性為適應社會主義市場經濟和現代企業制度的要求，在南水北調工程的水資源配置中構建水市場，由市場供求關系形成水商品價格，價格波動決定了價格風險的存在，因此，水市場必然存在著對風險管理工具的內在需求，即無論供水企業還是需水企業，都需要用期貨市場回避風險，需要用期貨價格來指導消費經營，這也為水商品期貨的成功運作提供了必要條件。供水企業和需水企業通過如下過程實現其風險轉移功能。需水企業在現貨市場買進水商品的同時，又在期貨市

17、場上買進同質、等量的水期貨合約。屆時當水價上漲時，該企業在現貨市場因水價上漲而本錢增加，但在期貨市場上因水價上漲而盈利。通過賣出前所買進的合約(即平倉)所帶來的盈利，可彌補現貨價格上漲所帶來的本錢增加，從而到達了控制本錢的目的。例如，某一加工企業在3個月后要購進某一數量、某一水質的工業用水，3個月后如水價上漲，那么其原材料本錢就會增加，為防止這種情況帶來的風險，該企業在期貨市場上買進3個月后交貨的水期貨合約。如屆時由于氣候干旱或供求關系影響水價果然上漲，期貨市場水價也隨之上漲，該企業就可以賣出手中的水合約(即平倉)從中盈利。這樣，雖然在現貨市場該企業因高價買水而遭受損失，但這個損失可利用期貨交

18、易的盈利彌補。結果，水作為消費資料，其價格風險被轉移了。供水企業在現貨市場賣出水商品的同時，又在期貨市場上賣出同質、等量的水期貨合約。屆時當水價下跌時，該企業在現貨市場因水價下跌而利潤下降，但在期貨市場因水價下跌而盈利。通過買進前所賣出的合約(即平倉)所帶來的盈利，可彌補現貨價格下跌所帶來的損失，從而穩定了利潤。這樣，通過完好的水市場體系的運作，促進了用水企業對水資源的合理配置，既解決了水資源浪費的問題，進步了企業節水的意識，有助于加大節水的力度，同時又抑制了水價波動給企業帶來的風險損失。在國際經濟日益全球化的今天，尤其是我國參加T后，通過南水北調中良好的水市場運行機制，使企業降低本錢，增強國

19、際競爭力具有極其重要的意義。3.3南水北調中國家對水市場管理的必要性水，既是國家重要的戰略資源，同時又是一種特殊的商品。但目前我國水市場發育不完善，相關市場不配套，市場內部構造與市場間構造失衡，在這種情況下，對水資源的管理一味地強調市場的主導作用是與水資源產業的根底地位相悖的。因此，南水北調中國家對水市場的宏觀調控是非常必要的。事實上，南水北調工程正是按照“政府宏觀調控、市場機制運作、企業化管理、用水戶參與的思路，構建適應社會主義市場經濟和現代企業制度要求的管理體制和良性運作機制。一方面，在宏觀上，通過國家對水市場的管理、協調，既可以使南水北調的水資源配置與國家經濟建立和社會開展的目的相一致，

20、進展水資源的統一規劃、調配，各地區不得干預，也有利于對整個水量調配區的水利工程和環境治理進展統籌安排，同時又抑制了國家方案的強迫性與僵化性；另一方面，在微觀上，通過水市場的詳細運作，調整各水資源產權主體間的利益關系，發揮價格機制及風險轉移機制，進步水資源配置效率，并逐步標準水市場，同時，又抑制了各水資源產權主體單純追求自身利益，有悖于公平原那么及無法約束人們對公共資源利用的不合理行為6。在南水北調的水資源配置中，政府職能轉變到宏觀調控、公共效勞和監視事業、企業單位的運行上來，對水事活動施行統一規劃、統一調度、統一管理。南水北調中的水資源配置涉及到水政治、程度安、水科學、水環境、水經濟等多個方面

21、，不單單是水資源的調劑問題，同時還是權利和利益的再分配問題7，因此，必須貫徹執行保護環境的根本國策，施行經濟體制和經濟增長方式的根本轉變與施行科教興國和可持續開展戰略方針，國家應在水問題上高度協調，完善組織、法規、經濟各方面的配套措施，扮演最后的仲裁者。尤其是針對水期貨市場，國家可以通過制定、公布和施行各類水期貨交易法案、法律和條例，標準水市場行為，調節水市場的運行。例如，國家可以制定水期貨交易組織大綱、章程和條例，防止水期貨市場發生混亂而破壞水期貨交易；國家還可以公布法令，要求水期貨市場設立條例，制定進入水期貨市場的規那么，以調整市場構造；國家還可以制定交易規那么，以標準和制約水期貨市場職能

22、部門所制定的詳細規那么，抵抗和取締市場上的不法行為。此外，國家還可以對水期貨價格進展一些必要的調節。如實行“價格上限制，在國家限定的空間內，企業可通過市場競價的方式確定詳細的價格程度，無論是短期合約還是長期合約，都可以以最高限價形式在年度內和年度間進展調節。針對我國旱澇災害多發、市場機制不健全、水市場容易波動等特點，國家應建立水期貨市場調節基金，并以指定代理人的形式積極參與水期貨交易，在市場里低買高賣，以市場運作的方式來實現國家宏觀調控的目的，起到市嘲微調的作用。受水資源年際、年內變化的影響，當水價到達價格下限，繼續降低會造成水資源浪費時，水期貨市場調節基金即可入市購置，引導水價上升，并可收到部分贏利，以補償其在災年的低價拋售所帶來的資金虧損，最終起到平衡水價的作用，防止了市場交易的盲目性導致的水價過低等水資源浪費現象以及水價過高給企業造成