1、通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、局2019,新技期的ICT投機(jī)遇6 HYPERLINK l _bookmark1 跨融與同分存，來期和長(zhǎng)投資會(huì)6 HYPERLINK l _bookmark2 “去A化與“去C化并進(jìn)孕自可升結(jié)構(gòu)投機(jī)會(huì)6 HYPERLINK l _bookmark5 二、2019 年運(yùn)營(yíng)商資本開支開啟新一輪上升周期，5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資需把握節(jié)奏 HYPERLINK l _bookmark5 清結(jié)構(gòu)7 HYPERLINK l _bookmark7 5G 全產(chǎn)業(yè)鏈掃描：全球競(jìng)爭(zhēng)激烈，設(shè)備明年年初、手機(jī)明年中后具

2、備商 HYPERLINK l _bookmark7 條件8 HYPERLINK l _bookmark8 5G標(biāo)準(zhǔn)體展利，R15 Late Drop時(shí)間遲改5G商勢(shì)8 HYPERLINK l _bookmark10 全球5G署爭(zhēng)烈，中是一隊(duì)9 HYPERLINK l _bookmark13 設(shè)商計(jì)年年商設(shè)就，為中興領(lǐng)地位10 HYPERLINK l _bookmark15 2019成為5G機(jī)商元，計(jì)球貨量百臺(tái)模 HYPERLINK l _bookmark17 2019 年運(yùn)營(yíng)商資本開支進(jìn)入新一輪上升周期，規(guī)模商用在 2020 年后， HYPERLINK l _bookmark17 2019-2

3、020 5G板投題為主12 HYPERLINK l _bookmark18 運(yùn)營(yíng)商資本開支 2019 年開啟新一輪上升周，總量、結(jié)構(gòu)和節(jié)奏仍存 HYPERLINK l _bookmark18 不確性12 HYPERLINK l _bookmark22 參照2/3/4G 經(jīng)，2021 年?duì)I資開峰前備商PE 望提 HYPERLINK l _bookmark22 升15 HYPERLINK l _bookmark30 5G 產(chǎn)鏈2019-2020 投建：好設(shè)商，備供鏈對(duì)好光 HYPERLINK l _bookmark30 通信基天和PCB17 HYPERLINK l _bookmark31 5G H

4、YPERLINK l _bookmark31 . 17 HYPERLINK l _bookmark33 5G承載外FTTx需求振國光龍頭率受益18 HYPERLINK l _bookmark38 3 5G20 HYPERLINK l _bookmark41 三、計(jì)IaaS本支增暫，SaaS求望迎點(diǎn)21 HYPERLINK l _bookmark42 中云算市存構(gòu)性異我云算展確性高21 HYPERLINK l _bookmark51 云算代，業(yè)網(wǎng)迎新遇24 HYPERLINK l _bookmark53 IaaS-2019 資開增速緩中期有高成空間25 HYPERLINK l _bookmark

5、61 IDC線市周仍屬缺源關(guān)具資源勢(shì)第方IDC26 HYPERLINK l _bookmark70 3.5 SaaS需有迎點(diǎn)，制發(fā)是然勢(shì) HYPERLINK l _bookmark73 四、物聯(lián)網(wǎng)2019 年三大運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將突破 10 億，重點(diǎn)關(guān)注車聯(lián)網(wǎng)30 HYPERLINK l _bookmark74 連數(shù)速增，廠商先益30 HYPERLINK l _bookmark79 應(yīng)層車網(wǎng)智慧市工互網(wǎng)望成熱應(yīng)場(chǎng)景32 HYPERLINK l _bookmark81 車網(wǎng)萬級(jí)開啟道側(cè)能改有望早現(xiàn)地33 HYPERLINK l _bookmark85 智城2020規(guī)模達(dá)15億安仍是點(diǎn)用景34

6、HYPERLINK l _bookmark89 工互網(wǎng)產(chǎn)級(jí)必趨，國處動(dòng)化-息轉(zhuǎn)階段34 HYPERLINK l _bookmark91 4.2.4 智家占音箱制口 HYPERLINK l _bookmark93 五、點(diǎn)司36- 2 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略 HYPERLINK l _bookmark94 中興通訊：背靠中國大市場(chǎng)+5G 全面領(lǐng)先，設(shè)備商格局再平衡最大受益者 HYPERLINK l _bookmark94 . 36 HYPERLINK l _bookmark95 5G37 HYPERLINK l _bookmark96 中旭：數(shù)霸5G 蓄勢(shì)消布，續(xù)增可期

7、37 HYPERLINK l _bookmark97 光新：IDC 龍?jiān)朴?jì)先，輪動(dòng)績(jī)高長(zhǎng)38 HYPERLINK l _bookmark98 金國：云入增長(zhǎng)內(nèi)SaaS市第一38 HYPERLINK l _bookmark99 用網(wǎng)：3.0戰(zhàn)步推，服生加構(gòu)建39 HYPERLINK l _bookmark100 深服信息全，云務(wù)長(zhǎng)期40 HYPERLINK l _bookmark101 廣達(dá)工程價(jià)龍頭云型果著40 HYPERLINK l _bookmark102 ITSaaS41 HYPERLINK l _bookmark103 HYPERLINK l _bookmark103 . 41 HYP

8、ERLINK l _bookmark104 六、險(xiǎn)示42圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表1：球5GSEP（準(zhǔn)必專）名7 HYPERLINK l _bookmark4 圖表2：5G準(zhǔn)術(shù)排名7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表3：5G題的投資遇8 HYPERLINK l _bookmark9 圖表4：R15 Late Drop凍結(jié)間遲3個(gè)月，R16計(jì)至2020年3 HYPERLINK l _bookmark9 結(jié)9 HYPERLINK l _bookmark11 圖表5：國5G設(shè)進(jìn)度較10 HYPERLINK l _bookmark12 圖表6：國動(dòng)5

9、G規(guī)劃10 HYPERLINK l _bookmark14 圖表7：商5G第段技研試最進(jìn)展 HYPERLINK l _bookmark16 圖表8：片終商5G進(jìn)展12 HYPERLINK l _bookmark19 圖表9：大商2018-2021年資開測(cè)算13 HYPERLINK l _bookmark20 圖表10：大營(yíng)營(yíng)和EBITDA 速勢(shì)，4G-5G 換運(yùn)營(yíng)臨 HYPERLINK l _bookmark20 較大營(yíng)力14 HYPERLINK l _bookmark21 圖表站資算15 HYPERLINK l _bookmark23 圖表12：愛信史及PE16 HYPERLINK l _b

10、ookmark24 圖表13：愛信史PE及營(yíng)增率16 HYPERLINK l _bookmark25 圖表14：諾亞史及PE16 HYPERLINK l _bookmark26 圖表15：諾亞史PE及營(yíng)增率16 HYPERLINK l _bookmark27 圖表16：中歷市及PE16 HYPERLINK l _bookmark28 圖表17：中歷史PE營(yíng)收長(zhǎng)率16 HYPERLINK l _bookmark29 圖表18：通設(shè)（）及深300PE比值17 HYPERLINK l _bookmark32 圖表19：2021年興訊運(yùn)商務(wù)入測(cè)18 HYPERLINK l _bookmark34 圖表

11、20：5G傳中和回承需求19 HYPERLINK l _bookmark35 圖表21：5G承網(wǎng)塊需測(cè)算19 HYPERLINK l _bookmark36 圖表22：5G光塊分階測(cè)算20- 3 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略 HYPERLINK l _bookmark37 圖表23：球區(qū)不寬帶入式額（2018Q1）20 HYPERLINK l _bookmark39 圖表24：國基天場(chǎng)規(guī)（）21 HYPERLINK l _bookmark40 圖表25：2014-2021年站天的貨例21 HYPERLINK l _bookmark43 圖表26：全公云規(guī)模億元）22 HY

12、PERLINK l _bookmark44 圖表27：我公云規(guī)模不球1/1022 HYPERLINK l _bookmark45 圖表28：2017年球云市結(jié)以SaaS為主22 HYPERLINK l _bookmark46 圖表29：2017年國云市結(jié)以IaaS為主22 HYPERLINK l _bookmark47 圖表30：我使云企業(yè)達(dá)54.723 HYPERLINK l _bookmark48 圖表31：全球96訪業(yè)正使云務(wù)23 HYPERLINK l _bookmark49 圖表32：城市用量”數(shù)字濟(jì)模比23 HYPERLINK l _bookmark50 圖表33：預(yù)計(jì)2020年統(tǒng)

13、企用量超10。23 HYPERLINK l _bookmark52 圖表34：國家/方府持企上政密集24 HYPERLINK l _bookmark54 圖表35：2018年球IaaS市場(chǎng)TOP5份超70%25 HYPERLINK l _bookmark55 圖表36：2018年IaaS力象大廠消失25 HYPERLINK l _bookmark56 圖表37：阿云以43%額占絕優(yōu)勢(shì)25 HYPERLINK l _bookmark57 圖表38：AWS超里騰訊格（2018Q3）25 HYPERLINK l _bookmark58 圖表39：海云算資本支速滑26 HYPERLINK l _boo

14、kmark59 圖表40：BAT本支速18Q3生滑26 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 41：全球科技巨頭云服務(wù)收入增速產(chǎn)生下滑，騰訊云收入增速下滑較明顯 HYPERLINK l _bookmark60 . 26 HYPERLINK l _bookmark62 圖表42：美占全大規(guī)數(shù)中近份額27 HYPERLINK l _bookmark63 圖表43：2020年國IDC市規(guī)有超1200億27 HYPERLINK l _bookmark64 圖表44：全球IDC廠商據(jù)28%27 HYPERLINK l _bookmark65 圖表45：2017年球IDC并購達(dá)200億元2

15、7 HYPERLINK l _bookmark66 圖表46：外云商三方IDC合成流勢(shì)28 HYPERLINK l _bookmark67 圖表47：GDS 2017年戶簽面中云務(wù)互聯(lián)占超79%28 HYPERLINK l _bookmark68 圖表48：中美IDC龍頭FFOCAGR（15-18E）29 HYPERLINK l _bookmark69 圖表49：中美IDC龍頭P/FFO值比29 HYPERLINK l _bookmark71 圖表50：2017年，件行收增與GDP速逐脫鉤29 HYPERLINK l _bookmark72 圖表51：2018Q2軟SaaS場(chǎng)額超17%，業(yè)CR

16、5超50%30 HYPERLINK l _bookmark75 圖表52：2020年國聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)模超1.8萬億31 HYPERLINK l _bookmark76 圖表53：應(yīng)和務(wù)業(yè)鏈值比大分31 HYPERLINK l _bookmark77 圖表54：2025年球聯(lián)網(wǎng)備接有達(dá)251億32 HYPERLINK l _bookmark78 圖表55：預(yù)三運(yùn)商2019H1連數(shù)超10億32 HYPERLINK l _bookmark80 圖表56：智城成網(wǎng)最門用33 HYPERLINK l _bookmark82 圖表57：聯(lián)汽年呈指級(jí)長(zhǎng)萬）33 HYPERLINK l _bookmark83 圖表5

17、8：2030年聯(lián)總規(guī)突萬億33 HYPERLINK l _bookmark84 圖表59：2030年聯(lián)總規(guī)突萬億34 HYPERLINK l _bookmark86 圖表60：預(yù)電車牌18年起，22年廣成34- 4 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略 HYPERLINK l _bookmark87 圖表61：2020年國慧城市規(guī)有達(dá)15萬億34 HYPERLINK l _bookmark88 圖表62：我安行產(chǎn)值2020年望超9000億元34 HYPERLINK l _bookmark90 圖表63：我工互市場(chǎng)模億）35 HYPERLINK l _bookmark92 圖表64

18、：全智音貨量長(zhǎng)速百臺(tái)）36- 5 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略一、變局 2019,新科技周期下的 ICT 投資機(jī)遇2018 年是不平凡的一年，中興事件、孟晚舟事件、中美貿(mào)易摩擦一次次把通信在內(nèi)的 ICT 產(chǎn)業(yè)推到風(fēng)口浪尖?；仡?2018，中興 T0 重生成為通信版塊全年走勢(shì)的分水嶺，前弱后強(qiáng)經(jīng)歷冰火兩重天。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)入科技驅(qū)動(dòng)的新周期，從全球十大市值公司結(jié)構(gòu)來看，2018 年ICT 行業(yè)有 7 家，傳統(tǒng)行業(yè)有 3 家；而在 5 年前的 2013 年，這一比例還是3:7，ICT 正在成為跨行業(yè)的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期疲弱，未來增長(zhǎng)寄希望于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人

19、工智能等新型 ICT 技術(shù)在傳統(tǒng)行業(yè)的滲透、融合，通過各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力躍升。宏觀層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機(jī)同生并存。中觀產(chǎn)業(yè)層面，ICT 行業(yè)同樣在經(jīng)歷前所未有之變局。自 18 世紀(jì)60 年代蒸汽機(jī)革命以來的四次技術(shù)革命，第一次出現(xiàn)這種情況：未來新經(jīng)濟(jì)5G 5G 展望 2019，伴隨全球 5G 商用，ICT 行業(yè)的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)和商業(yè)模式都在孕育巨大變化?？缧袠I(yè)融合，行業(yè)內(nèi)分化，全球通信產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)既開放又封閉的矛盾走向。在此背景下，我們看好中國 ICT 產(chǎn)業(yè) 2019-2020 的兩大投資主線：運(yùn)營(yíng)商資本開支進(jìn)入新一輪上升期的通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈周

20、期性投資機(jī)會(huì)以及新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高速增長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在“去 A 化” 與“去 C 化”兩股潮流共同推動(dòng)下，過去長(zhǎng)期形成的穩(wěn)定的 ICT 供應(yīng)鏈格局面臨被重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。大型企業(yè)從商業(yè)安全保持業(yè)務(wù)連續(xù)性角度出發(fā)，核心元器件、系統(tǒng)和軟件的國產(chǎn)替代成為自發(fā)性選擇，我們看好在此長(zhǎng)期趨勢(shì)下，ICT 供應(yīng)鏈替代升級(jí)帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。信息通信產(chǎn)業(yè)正在融合也正在分化。一方面 ICT 技術(shù)不斷與娛樂、交通、制ICT 算等新的應(yīng)用場(chǎng)景?？v觀信息通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就是不斷融合分化的歷程。1990 年的 2G 音和短消息業(yè)務(wù)。2000 年，整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,逐步融合了上網(wǎng)、娛樂、社交等新的互聯(lián)網(wǎng)

21、化業(yè)務(wù)場(chǎng)景。2010 年，以美國運(yùn)營(yíng)商率先商用4G 5G 從投資的角度看，ICT 2015 到 2018 2019 期。在舊的傳統(tǒng)通信這部分，我們主要看好主設(shè)備商以及主設(shè)備商供應(yīng)鏈中光通信、基站天線和 PCB 龍頭的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在通信行業(yè)中逐步分化出的物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算，這些子行業(yè)都處于生命周期的高速增長(zhǎng)階段，受運(yùn)營(yíng)商資本開支的周期性變化影響非常小。其根本原因在于，這些子行業(yè)中的產(chǎn)品、技術(shù)開始從通信行業(yè)向其他行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)散和滲透，從而打開了新的市場(chǎng)空間。在新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈這部分，我們重點(diǎn)看好 IDC、車聯(lián)網(wǎng)以及 SaaS 龍頭上市公司的投資機(jī)會(huì)。AC5G ICT 5G - 6 -通信行業(yè) 2019

22、通信行業(yè) 2019 年度策略取遏制手段，在美國本土和傳統(tǒng)盟國推動(dòng)“去 CA 從 5G 營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)規(guī)模上占優(yōu)。1）在底層芯片領(lǐng)域， Intel、Xilinx 等控制 CPU、FPGATI、ADIAD/DA、PLL等缺乏，短期內(nèi)難以突破。2）在模塊/子系統(tǒng)領(lǐng)域，Qovro、Skyworks 等占5G Finisar、Acacia 件主要份額。高頻、大功率射頻器件尚無法自產(chǎn)，主要依賴進(jìn)口；25G 以上速率激光器芯片國產(chǎn)化率僅 3%，激光器、調(diào)制器等基本依賴進(jìn)口。3）在主設(shè)備領(lǐng)域，中國企業(yè)占據(jù)行業(yè)半壁江山，華為中興全球市場(chǎng)份額超過 40%， 5G 4）5G 長(zhǎng)期看，技術(shù)和商業(yè)仍將是通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)

23、力，我們?nèi)匀豢春弥袊O(shè)備商在 5G 時(shí)代的全球表現(xiàn)。短期內(nèi)，部分國家政府對(duì)運(yùn)營(yíng)商的政策指引將在一定程度上影響美國傳統(tǒng)盟國的市場(chǎng)格局，諾基亞、愛立信、三星及其供應(yīng)鏈公司將相對(duì)受益。5G AI AI 圖表1：全球5GSEP（標(biāo)準(zhǔn)必要專利）排名圖表2：5G標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)貢排名SamsungElectronicsCo,Ltd HuaweiTechnologiesCo,LtdZTE EricssonInc Qualcomm LGElectronics9337306211,166Nokia ZTE4,0834,4933,7383,5027,2486,87811,42310,351Intel Sharp Chin

24、a Academy of TelecommunicationsTechnologyNokia(inclAlcated-Lucent) InterDigital Technology46835229918CATTNTT China 2,9092,3162,1351,4821,3461,0991,061936050010000200040006000800010000 12000來源：IPlytics，國證研究所來源：IPlytics，國證研究所二、2019 年運(yùn)營(yíng)商資本開支開啟新一輪上升周期，5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資需把握節(jié)奏理清結(jié)構(gòu)5G 投資要回答“錢從哪里來，要到哪里去？”這個(gè)基本問題，基于對(duì)上述問

25、題的思考我們認(rèn)為 5G 主題投資將分三波演進(jìn)。第一波運(yùn)營(yíng)商投資驅(qū)動(dòng),重點(diǎn)看運(yùn)營(yíng)商資本開支走勢(shì)和結(jié)構(gòu)變化；第二波消費(fèi)者消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)看龍頭終端企業(yè)供應(yīng)鏈價(jià)值分布；第三波企業(yè)和行業(yè)投資驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)看大顆粒行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、制造、能源、電力等行業(yè)數(shù)字化進(jìn)展和龍頭企業(yè)投資走向。2019-2021 第一波運(yùn)營(yíng)商資本開支驅(qū)動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商的資本開支總量和結(jié)構(gòu)都是我- 7 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略2018 2019 年開啟新一輪上升周期，并于 2021 /在 31%4G 2015 年的高點(diǎn) 34%，但在資本開支總額上將超過 2015 年，達(dá)到 5000 億左右水平。5G 4G 更5G 要基于移

26、動(dòng)增強(qiáng)寬帶 eMBB 場(chǎng)景，采用 sub-6GHZ 頻段在熱點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行覆蓋，后續(xù)將根據(jù)AR/VR 圖表 3：5G 主題下的三波投資機(jī)遇來源：Wind，Qualcomm,運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，華為，國金證券研究所5G 件5G標(biāo)準(zhǔn)總體進(jìn)展順利，R15 Late Drop5G5GeMBB業(yè)務(wù)和部分 URLLC201863GPP 5G NRSANSA 5G 標(biāo)準(zhǔn)正式出爐。3GPP 按兩階段制定 5G Release 15 和Release 16，R15 5G （eMBB）（URLLC）R16 R15 成 URLLC 增強(qiáng)、5G 車聯(lián)網(wǎng)、5G 定位等增強(qiáng)項(xiàng)目，目前的 R15 版本的URLLC 特性在可靠性和低時(shí)延

27、方面仍有較大不足，按照 3GPP 原計(jì)劃時(shí)間表，2019 12 R16 2020 3 mMTC R15 R16 NB-IoT eMTC R15 R15 NR NSAR15 NR SA 和R15 late drop4G 5G 5G 4G 12 月在意大利舉行的 3GPP 會(huì)議上，3GPP 宣布將 R15 Late Drop 凍結(jié)時(shí)間推遲 3 個(gè)月。我們認(rèn)為此次標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)時(shí)間推遲，主要基于兩點(diǎn)原因：- 8 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略性；不排除部分進(jìn)度落后設(shè)備商合理利用規(guī)則，通過延遲標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)時(shí)間獲取5G 初期商用中的有利競(jìng)爭(zhēng)地位。我們認(rèn)為，R15 drop 主要涉及 NSA，國

28、內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)于 5G 商用網(wǎng)絡(luò)目標(biāo)一致，采用獨(dú)立組網(wǎng) SA 方式，此次標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)不影響國內(nèi) 5G 商用進(jìn)程。4：R15 Late Drop3個(gè)月，R1620203月凍結(jié)來源：3GPP，國金證券研究所5G全球主要國家均將 5G 5G 韓布局領(lǐng)先。5G Ericsson 66 5G 10 15G 12 5G服12 1 3GPP 5G 5G 部署進(jìn)展順利，12 月工信部確認(rèn)三大運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)獲得 5G 19 20 5G202020195G5G 服務(wù)，希望 5G 能夠帶來更多收入來源。從目前部署進(jìn)展看，美、中、韓較為領(lǐng)先。從全球競(jìng)爭(zhēng)角度，美國政府認(rèn)為中韓兩國 5G 發(fā)展領(lǐng)先，急于加速追趕。在2018 3

29、FCC Ajit Pai 5G 于中韓兩國，排名靠后。此前，美國無線通信和互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)（CTIA）曾發(fā)布Ajit Pai 5G 5G 5G5G 5G /6 CTIA （FCC）7 3.5GHz3.7-4.2 GHz5GFCC 3.7GHz-4.2GHz 5G 使用。9 27 FCC 12 600 天商節(jié)約開支大約 20 億美元。- 9 -圖表 5：各國 5G 建設(shè)準(zhǔn)備進(jìn)度比較來源：CTIA，國金證券研究所中國移動(dòng)5G 計(jì)劃在 2019 出 5G 終端，三季度推出 5G 手機(jī)電信聯(lián)通明確 5G 建網(wǎng)策略，優(yōu)選 SA 架構(gòu)、中頻段覆蓋4G/5G 5G 心網(wǎng)、承載網(wǎng)的近期和中遠(yuǎn)期發(fā)展策略，宣布優(yōu)選 S

30、A 組網(wǎng)架構(gòu)，早期采用CU/DU sub 6G 2019 5G 2020 NSA SA SA 2019 5G 2020 圖表 6：中國移動(dòng) 5G 發(fā)展規(guī)劃來源：中國移動(dòng)，國金證券研究所整理我國通過 5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)，主要設(shè)備商年底完成第三階段測(cè)試。2017 5G 5G 5G 5G 發(fā)、驗(yàn)證和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，開展商用前的設(shè)備單站、組網(wǎng)、互操作以及系統(tǒng)、芯5G 華為目前已獲得全球 26 個(gè) 5G 商用合同，實(shí)現(xiàn)超萬站 5G 基站出貨。NSA 設(shè)通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略- 10 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略9 3 SA 5G NSA SA SA SA

31、 基IoDT SA 5G NSA R16 SA SA SA SA 5G 況來看，愛立信、諾基亞、三星等海外廠商商用設(shè)備就位也基本在 2019 年初。圖表 7：設(shè)備商 5G 第三階段技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)最新進(jìn)展系統(tǒng)廠商N(yùn)SA SA 核心網(wǎng)3.5GHz 4.9GHz R 16核心網(wǎng)基站外場(chǎng)IoDT 基站功能射頻（ 傳導(dǎo)&OTA）外場(chǎng)組網(wǎng)基站功能射頻（傳導(dǎo)） 外場(chǎng)組網(wǎng)IoDT 華為(1/2)愛立信大唐(1/2)諾基亞貝爾(3/4)(1/4)(3/4)(1/4)中興(3/4)(3/420195G5G 6 月發(fā)布首款 5G 手機(jī)，基于高通方案的 OPPO/vivo 明確 2019 年下半年推出 5G 手機(jī)X50

32、 5G 2 5G20 7 5G 6GHz 5G 12 5 日5G 8555G 商業(yè)化的首例。華為宣布將于明年上半年推出支持 5G 的麒麟芯片；聯(lián)發(fā)科12 5G Helio M70，支持Sub 6GHzHPUE2019 2019 5G 5G 芯片商用；2020 5G 5G 方面，根據(jù)目前各手機(jī)終端廠商發(fā)布的計(jì)劃來看，除了三星、LG 3 5G 5G 6 5G OPPO/vivo 我們認(rèn)為，在中國市場(chǎng)上，5G 手機(jī)的發(fā)展曲線在初期將落后于 4G，但 5G 終端有望在 20195G50 5G 8000 2022 5G 5G 為、三星等將繼續(xù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈，但在后期有望出現(xiàn)新的智能終端挑戰(zhàn)者，在AR/VR

33、等核心應(yīng)用上取得體驗(yàn)突破，類似在后 3G 5G - 11 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略來源：互聯(lián)網(wǎng)公開信息，國金證券研究所2019 2020 年后，2019- 20205G5G 2019 4G 5G 5G 5G 2020 我們認(rèn)為 5G 預(yù)期預(yù)期落地三部曲，在 2020 年5G 投資主題為主2G 4G 時(shí)期海內(nèi)外設(shè)備商的股價(jià)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)每次通信設(shè)備投資高峰來臨時(shí)，PE 50%-100%2021 運(yùn)營(yíng)商資本開支 2019 5G 第一波投資浪潮以運(yùn)營(yíng)商為核心，運(yùn)營(yíng)商的資本開支總量、結(jié)構(gòu)和節(jié)奏都是我們關(guān)注的重點(diǎn)。5G 4G 1.5 2018 2019 2021 ）31%4G

34、2015 34%2015 5000 預(yù)測(cè)運(yùn)營(yíng)商資本開支是一件非常困難的事情，一是，具體投資行為的制定和實(shí)施主體集中在三家運(yùn)營(yíng)商，難以體現(xiàn)大樣本的統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律；二是，影響資本開支的因素眾多，包括政策、技術(shù)、商業(yè)等多個(gè)方面。我們預(yù)測(cè) 2019 年中國 5G 基站的建站規(guī)模在 10-15 萬站，全球 5G 建站規(guī)模在 25-30 萬站左右。2019 20185%2018201815%。8：芯8：芯片和終端廠商 5G 進(jìn)展華為20189（NSA）5G20193（SA）5G 商用系統(tǒng)；20195G20196-95G高通12 月 5 日發(fā)布全球首款實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)商用的 5G 移動(dòng)平臺(tái)驍龍 855。8 月發(fā)布首

35、款 5G 基帶芯片 X50，同時(shí)支持 sub 6GHz 和28GHz7235G6GHzX505GNR2019Intel已實(shí)現(xiàn)符合 3GPP 標(biāo)準(zhǔn)的 5G 獨(dú)立組網(wǎng)(SA)新空口(NR)多廠商互操作性測(cè)試，首個(gè) 5G 調(diào)制解調(diào)器 XMM8160 將于 2019 年下半年向設(shè)備商開放聯(lián)發(fā)科12 月發(fā)布 5G 多模整合基帶芯片 Helio M70，支持 Sub 6GHz、毫米波頻段，支持高功率終端 HPUE，2019 年下半年商用紫光展銳2019 年推出 5G 芯片，實(shí)現(xiàn) 5G 芯片商用；2020 年進(jìn)一步推出 5G 單芯片，同時(shí)完成高端和終端全面產(chǎn)品布局vivo已啟動(dòng) 5G 終端試驗(yàn)樣機(jī)研發(fā)，將積

36、極參與運(yùn)營(yíng)商規(guī)模試驗(yàn)；2019 年將推出基于 5G 預(yù)商用終端，2020 年實(shí)現(xiàn) 5G 手機(jī)商用三星8 月發(fā)布首顆完全符合 3GPP 標(biāo)準(zhǔn)的 5G NR 全網(wǎng)通基帶 Exynos Modem 5100。11 月發(fā)布新一代旗艦移動(dòng)平臺(tái) Exynos 9820，該芯片采用三星 8nm 制程工藝，該芯片集成 5G 基帶的型號(hào)預(yù)計(jì)在 2019 年初發(fā)布OPPO預(yù)計(jì) 2019 年推出旗下首款 5G 手機(jī)LG5G 手機(jī)最早將會(huì)在 2019 年 3 月上市- 12 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略圖表 9：三大運(yùn)營(yíng)商 2018-2021 年資本開支測(cè)算600045%5000400030%3

37、000200015%100000%資本開支合計(jì)（億元觀資開合（元）-計(jì)資開合（元）-資本開支占收-計(jì)資開占比-觀資開占比-來源：運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，國金證券研究所對(duì)于影響三大運(yùn)營(yíng)商 2019 年資本開支大小的核心因素，我們認(rèn)為核心有以下幾點(diǎn)：一是，三大運(yùn)營(yíng)商上市公司層面的資本開支增加面臨一定壓力，核心原因在4G/5G 4G 5G 5G 二是，5G 5G 三大運(yùn)營(yíng)商 2019 年初期不會(huì)為5G 制定太多預(yù)算，存在 2019 年年中視情況追加投資的可能；5G 預(yù)計(jì)在國家引導(dǎo)下三大運(yùn)營(yíng)商存在追加資本開支的可能，這部分資本開支大5G 5G 5G 要以滿足 eMBB 超高帶寬需求為主，采用中頻段聚焦熱點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行

38、覆蓋，以AR/VR/8K 4G 5G 2019 5G 2020 3G 4G 2 2020 2PP，2021 2PP況下，如果 5G 2019 3/4G 2020 3PP，2021 4PP5G 2020 年投資占收比提升 1PP。- 13 -通信行業(yè) 2019 年度策略圖表 10：三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收和 EBITDA 增速走勢(shì)預(yù)測(cè)，4G-5G 切換期運(yùn)營(yíng)商面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力來源：工信部，三大運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，國金證券研究所5G 網(wǎng)絡(luò)高度相關(guān)。4G 5G 4G 5G 網(wǎng)絡(luò)投資壓力較大?？紤]到兩家運(yùn)營(yíng)商 2015 年起在基礎(chǔ)設(shè)施共建共享上已有較多合作經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，無論電信聯(lián)通合并與否，兩家運(yùn)營(yíng)商共建共享存在一定

39、可能。8560 5000 億，5G 1.4 5G 250 +490 商用初期（21902H1，三大運(yùn)營(yíng)商總計(jì)建設(shè)0萬中頻宏基站。我們預(yù)5G 4G （CA）10 以上城市的核心城區(qū)、熱點(diǎn)區(qū)域。在城市區(qū)域 3.5Ghz 的基站覆蓋范圍和中國移動(dòng)主用的 2.5Ghz/1.9Ghz 基本一致，同等部署區(qū)域下，三大運(yùn)營(yíng)商總計(jì)約需 30 萬個(gè)宏基站。商用中后期（02H22031，三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)需20萬中頻宏基站。商4G 2017 4G 187 網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，其中包含室內(nèi)分布、小基站等，我們預(yù)計(jì)宏基站在 100 萬個(gè)以3.5Ghz 250 5G 220 萬個(gè)。商用后期（22H2035G 和深度全覆蓋，全面滿足

40、 eMBB、URLLC、eMTC 等各場(chǎng)景應(yīng)用。我們預(yù)490 （190 萬微基站+300 萬皮/飛基站。按照中國移動(dòng)對(duì)基站的分類辦法，小基站按照功外，形態(tài)以燈桿站等為主，滿足室外補(bǔ)盲和熱點(diǎn)流量需求；皮/飛基站主要用對(duì)于室外微基站，參照 4G 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，超忙基站占比約在 10%要集中在城市區(qū)域，以密集組網(wǎng)下微基站部署半徑為 50 米推算，則一個(gè)3.5Ghz （200 米/50 ）2 即 16 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，一家運(yùn)營(yíng)商 50 上區(qū)域深度覆蓋，預(yù)計(jì)城市區(qū)域三家運(yùn)營(yíng)商宏基站數(shù)約 120 運(yùn)營(yíng)商累計(jì)約需 120 萬*10%*16 即 190 萬個(gè)室外微基站。- 14 -通信行業(yè) 2019 通信

41、行業(yè) 2019 年度策略對(duì)于室內(nèi)皮/飛基站，參照國外運(yùn)營(yíng)商如 AT&T 等經(jīng)驗(yàn)，室內(nèi)小基站的數(shù)量約在宏站數(shù)量的 1-2 倍，我們認(rèn)為國內(nèi)皮/飛基站的在 5G 時(shí)代有望達(dá)到 300 萬個(gè)。50 萬元，中期約為 30 期約為 20 萬元。4G 10 5G 8 64 20Mhz 100Mhz 40 64 4G 8 3 5G 50 5G 5G 30 20 萬元。5G 微基站約為 3 飛基站約為 0.3 萬元。5G 4G 0.3由此，我們計(jì)算，5G 初期 30 萬中頻宏基站投資約 1500 200 萬中頻宏基站投資約 6000 億元，后期剩余宏基站和小基站共需約 1060億元，5G 無線接入網(wǎng)總體投資或

42、達(dá) 8560 億元。數(shù)量萬）價(jià)格萬）投資（元）前期中期后期前期中期后期前期中期后期合計(jì)中頻宏基站30220503020150066008100微基站19003570570小基站3000.39090合計(jì)150066006608760來源：分析師預(yù)測(cè)，國金證券研究所5G 核心網(wǎng)投資規(guī)模約 700 億元。5%-10%SDN/NFV 投資的 8760 億元計(jì)算，假定核心網(wǎng)占總投資比 8%，則核心網(wǎng)投資規(guī)模約700 億元。光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備總投資約 5100 億元。根據(jù)運(yùn)營(yíng)商歷史規(guī)律，固網(wǎng)投資總額約為無線網(wǎng)絡(luò)投資額的 90%，固網(wǎng)投資包括無線網(wǎng)承載、固定寬帶接入、骨干網(wǎng)升級(jí)等方面，我們估計(jì)其中用于無線承載的基站

43、回傳、城域網(wǎng)升級(jí)等相關(guān)光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備部分約 60%，因此，我們預(yù)計(jì) 5G 時(shí)代用于承載的光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資約為5100億元*0%62/3/4G經(jīng)驗(yàn)，2021PE通過回顧 2G 至 4G PE PE 50%-100%2G PE 幾倍的增長(zhǎng)；互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，歐美投資者對(duì)通信類股票較為謹(jǐn)慎，歐美3G（2002-20088-10年P(guān)E4G 時(shí)期（2010 年以后）市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，主設(shè)備商PE 再次迎來高點(diǎn)。愛立信在歐美 3G 建設(shè)高峰期 2005 年 PE 迎來階段性高點(diǎn)，4G 建設(shè)期 2010年 PE 和 2013 年迎來兩次高點(diǎn)，4G 時(shí)期兩次 PE 漲幅均超過 100%。PE 與營(yíng)收增長(zhǎng)率對(duì)比方面，由于

44、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的影響，雖然愛立信 3G 時(shí)期營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，PE 變化較??；4G 時(shí)期，隨著通信設(shè)備投資的復(fù)蘇， 愛立信 PE 增長(zhǎng)先于營(yíng)收增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，Pre 5G 時(shí)期，在營(yíng)收持續(xù)放緩的背景下，愛立信 PE 仍然達(dá)到高點(diǎn)。- 15 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略PE PE 3G PE 漲幅更為明顯。 諾基亞在互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，PE 與營(yíng)收增長(zhǎng)率同時(shí)達(dá)到高點(diǎn)，4G Pre 5G PE PE 3G 4G PE 40 圖表 12：愛立信歷史市值及 PE圖表 13：愛立信歷史 PE 及營(yíng)收增長(zhǎng)率來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Bloomberg，國金證券研究所圖表

45、14：諾基亞歷史市值及 PE圖表 15：諾基亞歷史 PE 及營(yíng)收增長(zhǎng)率來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Bloomberg，國金證券研究所圖表 16：中興歷史市值及 PE圖表 17：中興歷史 PE 及營(yíng)收增長(zhǎng)率來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所3/4G 3G 2G 4G 。- 16 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略2019-2021，通信設(shè)備行業(yè)有望迎來整體估值提升：我們對(duì)比通信設(shè)備（申萬）300 PE 4G 對(duì)估值在發(fā)牌前一年出現(xiàn)大幅提升，發(fā)牌次年設(shè)備商相對(duì)估值達(dá)到頂點(diǎn)，隨后相對(duì)估值逐步恢復(fù)到歷史均值水平。參考?xì)v史表現(xiàn)，隨著 5G 規(guī)模

46、商用臨近，通信設(shè)備行業(yè)估值存在較大的提升空間。圖表 18：通信設(shè)備（申萬）及滬深 300PE 比值72G時(shí)期3G時(shí)期2G時(shí)期3G時(shí)期4G時(shí)期5432105/6/3005/9/3005/6/3005/9/3005/12/3006/3/3106/6/3006/9/2906/12/2907/3/3007/6/2907/9/2807/12/2808/3/3108/6/3008/9/2608/12/3109/3/3109/6/3009/9/3009/12/3110/3/3110/6/3010/9/3010/12/3111/3/3111/6/3011/9/3011/12/3012/3/3012/6/291

47、2/9/2812/12/3113/3/2913/6/2813/9/3013/12/3114/3/3114/6/3014/9/3014/12/3115/3/3115/6/3015/9/3015/12/3116/3/3116/6/3016/9/3016/12/3017/3/3117/6/3017/9/2917/12/2918/3/3018/6/2918/9/2818/11/12來源：Wind，國金證券研究所通信(申萬)PE/滬深300 PE5G 產(chǎn)業(yè)鏈 2019-2020 PCB龍頭5G 光通信將率先受益于 2019 年 5G 承載網(wǎng)建設(shè)，建議關(guān)注光迅科技、中際旭創(chuàng)。5G 廠商集中，建議關(guān)注通宇通

48、信。5G 及物聯(lián)網(wǎng)帶來 PCB 份額加速向龍頭PCB 5G5G 5G 5G 5G 5G 5G 移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的迭代升級(jí)推動(dòng)了戰(zhàn)略格局的轉(zhuǎn)換，中國在全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中的話語權(quán)和主導(dǎo)力不斷加強(qiáng)。4G 5G 619 31 20 倍（GSMA 201全球 5G 設(shè)備的投資總額預(yù)計(jì)占到全球 50%以上，中興通訊背靠中國這一全球最大的5G 單一市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。目前，中興通訊在全球通信設(shè)備市場(chǎng)份額約為 12%，中國市場(chǎng)份額約為- 17 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略30%6%29%40%?？紤]到禁運(yùn)事件的影響，我們對(duì)中興在海外市場(chǎng)的拓展持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)5G 43%9%20%38%6%不

49、變，全球市占率 16%下，中興通訊在中國市場(chǎng)份額仍為 30%，海外市場(chǎng)受禁運(yùn)事件影響萎縮至3%，全球市場(chǎng)維持 12%的市占率。基于上述分析，在樂觀情況下，2021 年中興通訊全球市場(chǎng)份額將達(dá)到 20%（國內(nèi)394300 745 200 945 下，中興通訊 2021 年運(yùn)營(yíng)商收入規(guī)模預(yù)計(jì)為 747 億。圖表 19：2021 年中興通訊運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)保守市占率中性市占率樂觀市占率國內(nèi)(33%)海外(3%)國內(nèi)(38%)海外(6%)國內(nèi)(43%)海外(9%)2021 年運(yùn)營(yíng)商Capex4100 億元5411006232007053004900 億元6471007452008433005630

50、億元743100856200968300來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，分析師預(yù)測(cè)，國金證券研究所5GFTTx5G 對(duì)承載網(wǎng)需求激增，運(yùn)營(yíng)商需全面升級(jí)光網(wǎng)絡(luò)。增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶（eB、高可靠低延遲通信（RLC、大規(guī)模機(jī)器通信（C）等 5G BBU（CUDU/4G 10 5G 使用共享 5G 網(wǎng)絡(luò)，基于此進(jìn)行測(cè)算，三家運(yùn)營(yíng)商 5G 全覆蓋所需中頻宏基站約250 490 330 4G 2 相應(yīng)的，光模塊和傳輸承載設(shè)備數(shù)量和速率也將隨之大幅增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)界經(jīng)1-2 年，2019 5G 承5G 承載需要 25G/100G/400G 光模塊和設(shè)備5G OTN 1-10km25G 100G40-80km100G/200G O

51、TN 構(gòu)，傳輸距離在 200km 以內(nèi)，采用 200G/400G OTN 設(shè)備。由此可見，5G 承載網(wǎng)中光模塊速率需要從 10G/40G/100G 向 25G/100G/400G 升級(jí)，光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需要更新?lián)Q代以滿足更高的速率和時(shí)延指標(biāo)。同時(shí)，5G 的移動(dòng)邊緣計(jì)算（MEC）將云計(jì)算平臺(tái)遷移到移動(dòng)接入網(wǎng)邊緣，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)本地化、近距離及低時(shí)延的業(yè)務(wù)交付，也需要將大量原有的接入機(jī)房改造為小型數(shù)據(jù)中心，其內(nèi)部互聯(lián)也將帶動(dòng)光模塊需求。- 18 -圖表 20：5G 前傳、中傳和回傳承載需求來源：中國電信研究院5G 承載需求及承載方案探討，國金證券研究所預(yù)計(jì) 5G400億元3 個(gè)扇區(qū)共需要 6 個(gè)，模塊速率需使

52、用25G 100G 100G 4 25G 25G75中傳和回傳方面，可以統(tǒng)一通過城域網(wǎng)承載，承載網(wǎng)一般分為接入層、匯聚120004 42 1500 8個(gè)基站需要帶寬 50/100G， 每個(gè)匯聚環(huán)連接 6 個(gè)匯聚設(shè)備需要帶寬200/400G6.5T（）-25T（5G宏基站 250 萬個(gè)，小基站 490 萬個(gè)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)中傳/回傳光模塊市場(chǎng)空間約322 億元。21：5G算速率等級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)量（萬個(gè)）距離等級(jí)預(yù)期平均單價(jià)（萬元）市場(chǎng)空間（億元）前傳25GRRU-CU150010km0.057510G宏站-接入設(shè)備50010km0.01525G小基站-接入設(shè)備98010km0.054950G接入-匯

53、聚4710-40km0.6531中/回傳100G接入-匯聚2110-40km1.5933200G匯聚-核心7相干2.3316400G匯聚-核心核心-骨干網(wǎng)40.4相干4.67189來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，分析師預(yù)測(cè)，國金證券研究所預(yù)計(jì) 5G 建設(shè)前期（19-20 年）光模塊需求約為 億元，中期（21-23 年） 約為 150 億元，晚期約為 228 億元。5G度覆蓋” 一般路徑。預(yù)計(jì)前期中頻宏站需 30 萬個(gè)，建設(shè)期集中在 2019-通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略- 19 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略2020H1220 2020H2-2023 490 萬個(gè)，建

54、設(shè)期預(yù)計(jì)在 2023 后。相應(yīng)的，我們測(cè)算對(duì)應(yīng)的光模塊需求空間分別約為 20 億、150 億、228 億。圖表 22：5G 階段測(cè)算前期中期后期中頻宏基站（萬個(gè)）30220微基站（萬個(gè)）190小基站（萬個(gè)）300基站合計(jì)（萬個(gè)）30220490光模塊需求空間（億元）20150228來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，分析師預(yù)測(cè)，國金證券研究所中國 FTTH 滲透率已接近 90%，但全球滲透率偏低，海外運(yùn)營(yíng)商加快 FTTx 部署帶來海量光器件需求FTTH 10%， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于亞洲地區(qū) 80%以上的覆蓋率，近期歐美運(yùn)營(yíng)商頻頻加大光寬帶部 2018 250 2017 16%，主 10.5 3 億美金的光纖光纜采購協(xié)議

55、。有線電視運(yùn)營(yíng)商 Comcast 計(jì)劃未來四五年在Fiber Deep 項(xiàng)目上投資數(shù)十億美元，部署超過 100 萬個(gè)光纖節(jié)點(diǎn)，較已有規(guī)模提升 4 倍；Altice 計(jì)劃 2020 年底前在美國、法國和葡萄牙三國部署覆蓋超過 2200 萬家庭的 FTTH 網(wǎng)絡(luò)。圖表 23：全球各區(qū)域不同寬帶接入方式份額（2018Q1）來源：Point Topic，國金證券研究所5G 承載規(guī)模建設(shè)和海外 FTTx 加速部署共振，帶來海量光器件需求，建議關(guān)注電信光器件傳輸和接入網(wǎng)領(lǐng)域傳統(tǒng)龍頭光迅科技，以及擁有規(guī)模、成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在 5G 電信光模塊市場(chǎng)有望取得突破的中際旭創(chuàng)。5G基站天線作為網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵組成部分，面

56、向 5G，需要支持更多的頻段，更多的通道，以及更靈活的扇區(qū)演進(jìn)。5G 由于 Massive MIMO 技術(shù)的應(yīng)用，基站- 20 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略天線的架構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。2/3/4G 的天線（天饋、RRU 和 BBU 組成。天線本身由四部分組成：振子、反射5G 64 通道、924G約48通道U （饋）的結(jié)合，變成 AAU。2/3/4G 時(shí)代基站天線以運(yùn)營(yíng)商直采為主，5G 時(shí)代運(yùn)營(yíng)商直采會(huì)更多轉(zhuǎn)向下游設(shè)備商集成。主設(shè)備廠商中華為自始至終自行研發(fā)天線，其天線與主設(shè)備高度集成；Nokia 已終止和天線廠家的合作，自行研發(fā) 5G Massive MIMO 天線； 中

57、興和天線廠家目前僅合作低頻 5G Massive MIMO 天線，高頻 5G Massive MIMO 天線采取自行研發(fā)。傳統(tǒng)天線公司的原有市場(chǎng)蛋糕面臨被蠶食風(fēng)險(xiǎn)，逐步謀求進(jìn)行轉(zhuǎn)型。主要包括：1、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，控制下游零部件加工，并購射頻器件公司如濾波器、天線振子公司等；2、逐步與原先沒有天線生產(chǎn)能力的設(shè)備商深度合作， 34G 4、轉(zhuǎn)型為代工廠。對(duì)于未來 5G 天線架構(gòu)的演進(jìn)，我們認(rèn)為華為發(fā)布的“1+1”將引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，未來基站天面改造將釋放巨大的存量替換空間。華為該解決方案認(rèn)為，5G 時(shí)代需要 1 面無源天線收編現(xiàn)網(wǎng)所有天線，釋放天面空間部署 MassiveMIMO 天線Sub 3GHzC

58、-BandmmWave 5G 25%24%26%25%24%26%圖表 24：國內(nèi)基站天線市場(chǎng)規(guī)模（億）圖表 25：2014-2021 年基站天線的發(fā)貨比例410%15%25%29%32%35%22%38%39%25%20%21%23%68%6260%55%50%45%40%38%35%20142015201620172018E2019E2020E2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E2019E200EFDD2&4PortsFDD6PortsFDD 8+Ports來源：EJL Wireless Research，分析師預(yù)測(cè)，國金證券研究所來源：ABI Resea

59、rch，國金證券研究所99798176104由于大規(guī)模天線技術(shù)的采用，以及未來舊基站天線架構(gòu)“1+1”改造，5G 基4G 2020 174 三、云計(jì)算IaaS 資本開支增速暫緩，SaaS 需求有望迎拐點(diǎn)中國云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模尚不及全球市場(chǎng)十分之一，長(zhǎng)期發(fā)展具備較高確定性。Gartner 2017 29%； 2021 2461 CAGR 22%。2017 691.6 34%426.8 24%2021 902.6 - 21 -通信行業(yè) 2019 通信行業(yè) 2019 年度策略全球公有云市場(chǎng)規(guī)模，我國尚不及全球市場(chǎng)十分之一份額，我們認(rèn)為，伴隨產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展深化，我國云計(jì)算市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍將保持高度景氣。圖表2

60、6：全球公有云市規(guī)模（億美元）圖表27：我國公有云市規(guī)模尚不及全球1/100201520162017 2018E 2019E 2021E40%35%30%25%20%15%10%5%0%02015201620172018E 2019E 2020E 70%60%50%40%30%20%10%0%IaaSPaaSSaaS增速（）公有云場(chǎng)規(guī)（億）增速（）來源：Gartner，國證研所來源信院國證研所全球市場(chǎng)以 SaaS 層為主導(dǎo)，我國市場(chǎng)中 IaaS 則占據(jù)主要份額。2017 云市場(chǎng)中， IaaS 、PaaS 、SaaS 分別占據(jù)份額為 18.80% 、12.86% 及68.34%（2017 59.