1、國際上基基金公司司高端客客戶專戶戶理財(cái)?shù)牡陌l(fā)展?fàn)顮顩r和現(xiàn)現(xiàn)狀1、美國國專戶理理財(cái)發(fā)展展的狀況況和特點(diǎn)點(diǎn)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理（SSepaarattelyy MaanaggedAAccoountt,SMMA）是是美國非非基金型型資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)最主要要的一種種業(yè)務(wù)形形式。獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理也稱稱為單獨(dú)獨(dú)管理的的賬戶（Mannageed AAccoountt或者SSepaaratteAcccouunt），在美美國收費(fèi)費(fèi)賬戶項(xiàng)項(xiàng)目市場場中占據(jù)據(jù)了市場場份額的的一半以以上。獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)所提供供的服務(wù)務(wù)包括投投資方案案設(shè)計(jì)、投資組組合的構(gòu)構(gòu)建、證證券買賣賣交易、賬戶管管理等，最早起起源

2、于美美國的投投資咨詢詢服務(wù)。20006年前前，美國國的獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理得到了了迅速發(fā)發(fā)展，管管理的資資產(chǎn)規(guī)模模從19996年年的約220000億美元元上升到到20006年的的8,0058億億美元。受金融融危機(jī)的的影響，20007年、20008年美美國獨(dú)立立賬戶管管理的資資產(chǎn)規(guī)模模有所下下降，220088年底下下降到了了50000億美美元左右右，如圖圖1所示示。圖1：美美國獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)管管理資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源源:美國投投資公司司協(xié)會近年來，由于進(jìn)進(jìn)入門檻檻的降低低、高收收入家庭庭的增加加和78800萬萬嬰兒潮潮時期出出生者在在資產(chǎn)保保值增值值以及降降低稅賦賦方面的的需求

3、，美國的的獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理得得到了迅迅速的發(fā)發(fā)展，管管理的資資產(chǎn)規(guī)模模從19996年年的約220000億美元元上升到到20006年99月的88,0558億美美元。獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理的管管理賬戶戶數(shù)也從從20001年的的1666萬增長長到20006年年9月的的2522萬。據(jù)據(jù)美國金金融調(diào)查查公司（Finnancciall Reeseaarchh Coorpoorattionn）估計(jì)計(jì)，到220088年美國國的特定定客戶資資產(chǎn)管理理組合資資產(chǎn)規(guī)模模將達(dá)到到1.33萬億美美元，賬賬戶數(shù)達(dá)達(dá)到5110萬個個；預(yù)計(jì)計(jì)到20011年年美國的的特定客客戶資產(chǎn)產(chǎn)管理組組合資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模將將達(dá)2.1萬億億美

4、元。（1）參參與主體體根據(jù)MMMI的劃劃分，一一個完整整的獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)模模式中的的參與主主體包括括：投資資者（iinveestoor）、投資顧顧問（iinveestmmentt addvissor）、發(fā)起起人（ssponnsorr）、投投資經(jīng)理理（innvesstmeent mannageer）、托管人人(cuustoodiaans)和服務(wù)務(wù)提供商商（seerviice proovidderss）。其其中，投投資顧問問、發(fā)起起人、投投資經(jīng)理理和服務(wù)務(wù)提供商商的工作作內(nèi)容分分別為：（1）投投資顧問問幫助投投資者制制定投資資目標(biāo)，確定投投資者的的風(fēng)險承承受程度度，在市市場上不不同種類

5、類的產(chǎn)品品之間合合理分配配受托資資產(chǎn)，推推薦投資資經(jīng)理，定期分分析投資資人的資資產(chǎn)配置置以保證證投資風(fēng)風(fēng)格與投投資目標(biāo)標(biāo)相一致致。（2）發(fā)發(fā)起人在在整個獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理環(huán)節(jié)節(jié)中的作作用貫穿穿始終。首先，發(fā)起人人發(fā)起特特定客戶戶資產(chǎn)管管理計(jì)劃劃，設(shè)立立獨(dú)立賬賬戶；在在業(yè)務(wù)進(jìn)進(jìn)行過程程中，發(fā)發(fā)起人為為投資顧顧問提供供技術(shù)支支持；每每個匯報(bào)報(bào)期，發(fā)發(fā)起人評評價賬戶戶投資績績效，并并向客戶戶提供業(yè)業(yè)績報(bào)告告。（3）投投資經(jīng)理理在獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理中的核核心任務(wù)務(wù)是進(jìn)行行具體的的投資操操作。獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理領(lǐng)域域的投資資管理公公司大部部分由共共同基金金管理公公司擔(dān)任任，共同同基金管管理公

6、司司通過與與外部渠渠道合作作的方式式獲得管管理規(guī)模模，同時時向渠道道的投資資顧問提提供支持持。（4）服服務(wù)提供供商在獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)中為其其他的參參與主體體提供專專業(yè)服務(wù)務(wù)，如數(shù)數(shù)據(jù)庫管管理、報(bào)報(bào)告制作作、會計(jì)計(jì)核算、經(jīng)紀(jì)業(yè)業(yè)務(wù)等。（2）獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理產(chǎn)品品分類隨著獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理產(chǎn)業(yè)參參與者和和產(chǎn)品的的增加，賬戶產(chǎn)產(chǎn)品類別別也在不不斷增加加，主要要的獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理產(chǎn)品包包括以下下四種類類型：(1)零售型型獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理。零售賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理是是由財(cái)務(wù)務(wù)顧問公公司銷售售的傳統(tǒng)統(tǒng)賬戶產(chǎn)產(chǎn)品，投投資風(fēng)格格通常定定位為大大市值、小市值值等，同同時考慮慮了投資資

7、人的風(fēng)風(fēng)險承受受程度。這類產(chǎn)產(chǎn)品的主主要銷售售對象是是個人投投資者。(2)機(jī)構(gòu)型型獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理。這類產(chǎn)產(chǎn)品的銷銷售對象象是企業(yè)業(yè)、年金金計(jì)劃、私人公公司等機(jī)機(jī)構(gòu)客戶戶。(3)稅收導(dǎo)導(dǎo)向賬戶戶。這類類賬戶的的管理目目標(biāo)是幫幫助投資資者減少少稅收。(4)多策略略投資組組合。這這種產(chǎn)品品在一個個投資賬賬戶中包包含多種種投資策策略，通通常要求求發(fā)起人人扮演“投資經(jīng)經(jīng)理的經(jīng)經(jīng)理”這樣的的角色，負(fù)責(zé)確確定投資資風(fēng)格、選擇投投資經(jīng)理理，并制制定投資資經(jīng)理的的具體資資產(chǎn)配置置方式。這類獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理產(chǎn)品品的規(guī)模模在近年年來得到到了較快快增長：20003年規(guī)規(guī)模為2230億億美元；到了22004

8、4年為4990億美美元；而而在20005年年，該業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模模則接近近10000億美美元。就就賬戶平平均規(guī)模模來看，20004年，多策略略投資賬賬戶的平平均賬戶戶規(guī)模為為38萬美美元；220055年上升升到455萬美元元；20006年年則達(dá)到到48萬美美元。1賬賬戶平均均規(guī)模的的增加表表明該類類產(chǎn)品正正逐漸受受到高端端客戶的的青睞（如：HHighh Neet WWortth IIndiividdualls，Insstittutiionaal IInveestoors）。（3）獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理市市場組成成Smitth BBarnney、Merrrilll LLyncch、MMorggan St

9、aanleey、UUBS和和Wacchovvia Seccuriitiees這五五大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司在220055年管理理了美國國獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理行行業(yè)超過過73的資產(chǎn)產(chǎn)；到了了20006年二二季度，這個數(shù)數(shù)字達(dá)到到了799。前前五大資資產(chǎn)管理理公司不不僅管理理了大量量獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理資資產(chǎn)，同同時在銷銷售渠道道的控制制上也占占據(jù)著壟壟斷地位位。下圖圖顯示的的是美國國獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)分銷銷渠道構(gòu)構(gòu)成，數(shù)數(shù)據(jù)截至至20006年二二季度。五大資資產(chǎn)管理理公司以以外的渠渠道銷售售的SMMA資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模相相當(dāng)有限限，該行行業(yè)已呈呈現(xiàn)出高高度集中中傾向。圖2：不不同渠道道分銷的的獨(dú)立賬賬

10、戶資產(chǎn)產(chǎn)管理資資產(chǎn)份額額資料來源源： HYPERLINK / htttp:/wwww.mmoneeyinnstiitutte.ccom/20055年，花花期集團(tuán)團(tuán)旗下的的Smiith Barrneyy管理了了19220億美美元的規(guī)規(guī)模；而而在20004年年，他們們管理的的規(guī)模為為14660億美美元。MMerrrilll Lyynchh的管理理規(guī)模則則由20004年年的12200億億美元上上升到220055年的114700億美元元。其他他的資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司的管管理規(guī)模模則遠(yuǎn)低低于上述述這兩家家公司，其中MMorggan Staanleey為6610億億美元；UBSS為6000億美美元（該該公司2

11、20044年規(guī)模模僅為4410億億美元）；Waachooviaa Seecurritiies為為3700億美元元。SMMA市場場上其他他發(fā)起人人公司管管理的規(guī)規(guī)模和這這五大公公司的管管理規(guī)模模相去甚甚遠(yuǎn)。除了發(fā)起起人公司司，投資資管理公公司也是是美國獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理行業(yè)業(yè)的一個個重要組組成部分分。對于于銷售渠渠道而言言，部分分投資管管理公司司選擇獨(dú)獨(dú)立建立立；但更更多情況況下，他他們選擇擇和其他他渠道合合作。為為了能夠夠管理更更多的資資產(chǎn)規(guī)模模，投資資管理公公司會配配合渠道道的銷售售工作，并向渠渠道提供供產(chǎn)品專專家來支支持渠道道的日常常工作。作為渠渠道支持持的產(chǎn)品品專家主主要工作作職能包

12、包括：培培訓(xùn)銷售售團(tuán)隊(duì)；組織投投資顧問問會議；協(xié)助投投資顧問問確定客客戶的投投資策略略等。和發(fā)起人人公司具具有市場場高集中中度現(xiàn)象象一樣，投資管管理公司司中也有有集中傾傾向。據(jù)據(jù)Cerrullli AAssoociaatess統(tǒng)計(jì)，前100個投資資管理公公司占據(jù)據(jù)了433的市市場份額額，規(guī)模模排名前前25的的公司共共占了664的的市場份份額。CCeruullii Asssocciattes的的研究表表明，近近年來發(fā)發(fā)展最迅迅速的投投資管理理公司為為：MFFS IInveestmmentt Maanaggemeent、AIMM Prrivaate Assset Mannageemennt、TTu

13、rnner Invvesttmennt PParttnerrs、FFayeez SSaroofimm、Lootsooff Cappitaal MManaagemmentt和Allleggiannce Cappitaal。(4)獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)在收費(fèi)費(fèi)賬戶管管理（ppackkageed ffee-acccounnt）項(xiàng)項(xiàng)目中所所占比重重縱觀美國國收費(fèi)賬賬戶項(xiàng)目目市場，獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理產(chǎn)產(chǎn)品在這這個市場場上占據(jù)據(jù)的份額額超過了了一半，下圖分分別列出出八類收收費(fèi)賬戶戶管理項(xiàng)項(xiàng)目在220055年末管管理資產(chǎn)產(chǎn)份額構(gòu)構(gòu)成。圖3：八八類收費(fèi)費(fèi)賬戶項(xiàng)項(xiàng)目市場場份額占占比圖表來源源：htttp

14、:/wwww.tibburoonaddvissorss.coom/Smitth BBarnney，Merrrilll LLyncch，Morrgann Sttanlley，UBSS和Wacchovvia Seccuriitiees這些些發(fā)起人人公司的的管理規(guī)規(guī)模占據(jù)據(jù)了該行行業(yè)近八八成市場場份額的的現(xiàn)象也也與這幾幾個公司司將獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)作作為公司司業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展的重重點(diǎn)有很很大關(guān)系系。Tiiburron Strrateegicc Addvissorss在20007年2月的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)顯示， Smmithh Baarneey和Merrrilll LLyncch的獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)

15、務(wù)務(wù)在他們們的收費(fèi)費(fèi)賬戶管管理業(yè)務(wù)務(wù)中占了了很大的的比例，Smiith Barrneyy占75，Merrrilll LLyncch占了了45；Morrgann Sttanlley的的獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)占據(jù)據(jù)了收費(fèi)費(fèi)賬戶業(yè)業(yè)務(wù)的660；UBSS公司的的獨(dú)立賬賬戶更是是在收費(fèi)費(fèi)賬戶管管理業(yè)務(wù)務(wù)中占了了80的的的規(guī)模模。Waachooviaa Seecurritiies的的收費(fèi)賬賬戶中獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)僅占335的的份額。五大發(fā)發(fā)起人公公司專注注于獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)的的開拓、推廣也也是他們們能夠在在這個市市場上占占據(jù)較大大份額的的原因之之一。(5)獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理的收

16、收費(fèi)構(gòu)成成獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理的費(fèi)費(fèi)率結(jié)構(gòu)構(gòu)較為靈靈活，形形式多樣樣，常見見的費(fèi)用用形式有有：管理理費(fèi)、保保管費(fèi)、投資顧顧問費(fèi)和和交易費(fèi)費(fèi)等。費(fèi)費(fèi)率的確確定通常常是在考考慮了資資產(chǎn)規(guī)模模、投資資方案、服務(wù)范范圍等方方面內(nèi)容容以后，投資人人和管理理公司共共同協(xié)商商的結(jié)果果。美國國富達(dá)、先鋒集集團(tuán)的資資產(chǎn)管理理和信托托服務(wù)根根據(jù)客戶戶委托的的資產(chǎn)數(shù)數(shù)量進(jìn)行行超額累累退年費(fèi)費(fèi)率收費(fèi)費(fèi)；Moorgaan SStannleyy獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理計(jì)計(jì)劃則根根據(jù)不同同的服務(wù)務(wù)內(nèi)容，設(shè)計(jì)出出了不同同的收費(fèi)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和和費(fèi)率結(jié)結(jié)構(gòu)。根根據(jù)美國國投資公公司協(xié)會會統(tǒng)計(jì)，較小規(guī)規(guī)模的獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理項(xiàng)目目的費(fèi)率率

17、大約為為所管理理資產(chǎn)的的2.55%-33.5%；所有有獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理項(xiàng)項(xiàng)目的平平均有效效費(fèi)率大大約為11.699%。下下表列舉舉了Moorgaan SStannleyy獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理計(jì)計(jì)劃的費(fèi)費(fèi)率結(jié)構(gòu)構(gòu)。表1：MMorggan Staanleey獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理費(fèi)率結(jié)結(jié)構(gòu)表基本獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理專門獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理共同基金金計(jì)劃費(fèi)率結(jié)構(gòu)構(gòu)按季度收收取年費(fèi)費(fèi)。這些些費(fèi)用包包括財(cái)務(wù)務(wù)顧問咨咨詢費(fèi)，制定個個性化投投資方案案的費(fèi)用用，投資資經(jīng)理篩篩選、推推薦費(fèi)，支付給給投資經(jīng)經(jīng)理的費(fèi)費(fèi)用，保保管費(fèi)，交易傭傭金等。項(xiàng)目費(fèi)用用包括：制定個個性化投投資方案案的費(fèi)用用，投資資經(jīng)理篩

18、篩選、推推薦費(fèi)，保管費(fèi)費(fèi)，傭金金等。投投資經(jīng)理理費(fèi)用單單獨(dú)進(jìn)行行協(xié)商，有以下下兩種確確定方式式：(11)賬戶戶中的資資產(chǎn)總額額；(22)賬戶戶交易傭傭金。按季度收收取咨詢詢費(fèi)。項(xiàng)項(xiàng)目費(fèi)用用包括：資產(chǎn)組組合，基基金分析析，組合合再調(diào)整整，賬戶戶報(bào)告和和財(cái)務(wù)顧顧問提供供的個人人服務(wù)，但這當(dāng)當(dāng)中不包包括一般般基金費(fèi)費(fèi)用。資料來源源：htttp:/wwww.tibburoonaddvissorss.coom/(6)業(yè)業(yè)務(wù)門檻檻的降低低Ceruullii Asssocciattes近近來的一一份研究究表明，美國獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理的最最低投資資額正逐逐年降低低，很多多獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理的的最低投投資

19、額已已經(jīng)下降降到100萬美元元。出現(xiàn)現(xiàn)這一現(xiàn)現(xiàn)象的原原因是在在業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展初期期，管理理公司通通過設(shè)立立較高的的資金規(guī)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來做好好專業(yè)化化和個性性化投資資，規(guī)范范業(yè)務(wù)流流程。隨隨著行業(yè)業(yè)的日益益成熟，產(chǎn)品的的逐步標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化以以及管理理人經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的日益益豐富，獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理的的門檻也也逐步調(diào)調(diào)低。美美國開展展獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)對于于中國來來說是一一個良好好的借鑒鑒：在業(yè)業(yè)務(wù)推廣廣初期將將目標(biāo)客客戶定位位為機(jī)構(gòu)構(gòu)客戶和和高收入入的個人人客戶，以此來來規(guī)范獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)的流程程，探尋尋獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)的特特點(diǎn)；到到業(yè)務(wù)相相對成熟熟的時候候再逐步步降低客客

20、戶進(jìn)入入門檻，吸引中中小客戶戶的參與與，擴(kuò)大大資金管管理規(guī)模模，更好好地為不不同類別別的客戶戶構(gòu)建量量身定做做的資產(chǎn)產(chǎn)組合。值得補(bǔ)充充的一點(diǎn)點(diǎn)是，獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理業(yè)務(wù)務(wù)門檻并并不是越越低越好好。因?yàn)闉檩^低的的初始投投資不利利于資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司將客客戶資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行有有效分散散化。通通常那些些初始投投資額較較低的獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理賬戶戶只能投投向單一一的投資資策略，比如大大市值型型，這樣樣對于個個人投資資者來說說組合風(fēng)風(fēng)險無法法得到有有效分散散。因此此，當(dāng)個個人投資資者的資資金規(guī)模模相對有有限時，投資于于定制化化策略的的獨(dú)立賬賬戶資產(chǎn)產(chǎn)管理項(xiàng)項(xiàng)目未必必是一個個明智的的選擇。這時如如果選擇擇共同基基金，不不僅能得得到有效效的分散散投資，而且也也無需繳繳納獨(dú)立立賬戶資資產(chǎn)管理理項(xiàng)目較較高的費(fèi)費(fèi)率。2、臺灣灣地區(qū)獨(dú)獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理發(fā)展展概況獨(dú)立賬戶戶資產(chǎn)管管理在我我國臺灣灣地區(qū)被被稱為全全權(quán)委托托投資業(yè)業(yè)務(wù)，該該業(yè)務(wù)由由資產(chǎn)管管理公司司，如證證券投資資信托公公司或證證券投資資顧問公公司經(jīng)營營，接受受客戶委委托，在在約定受受托范圍圍內(nèi)全權(quán)權(quán)為客戶戶操作投投資有價價證券及及相關(guān)商商品。截截至20007年年12月末末，臺灣灣地區(qū)全全權(quán)委托托業(yè)務(wù)規(guī)規(guī)模達(dá)到到8,2294億億元臺幣幣，是私私募基金金規(guī)模的的18倍，約占共共