1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250035 前言 5 HYPERLINK l _TOC_250034 第一章：中國托育簡史 6 HYPERLINK l _TOC_250033 中國托育行業發展歷程 6 HYPERLINK l _TOC_250032 產業鏈 8 HYPERLINK l _TOC_250031 市場規模：預計 2020 年市場規模約 980 億元 10 HYPERLINK l _TOC_250030 第二章：2019 年市場概覽 11 HYPERLINK l _TOC_250029 政策：2019 年國家政策完善&地方政策進度，預期 2020 年重要的稅收政策將在地方落

2、實推進 11 HYPERLINK l _TOC_250028 資本加速進入托育市場，頭部優質機構獲得融資 13 HYPERLINK l _TOC_250027 資本市場趨冷，但對托育關注度提升 13 HYPERLINK l _TOC_250026 獲投對象多為運營成熟機構，直營+加盟模式受資本青睞 15 HYPERLINK l _TOC_250025 重點獲投機構成長案例分析：紐諾教育、多樂小熊、Morecare 茂楷 17 HYPERLINK l _TOC_250024 未獲投機構的成立時間、成立地點分布及未獲投優秀企業成長案例分析 20 HYPERLINK l _TOC_250023 部分

3、機構資金鏈斷裂，頭部早教品牌加速布局托育 22 HYPERLINK l _TOC_250022 中心數快速上升，行業供給快速提升 23 HYPERLINK l _TOC_250021 部分企業盲目使用現金流擴張導致資金斷裂，或為行業帶來信任危機 23 HYPERLINK l _TOC_250020 頭部早托品牌通過“直營+加盟”模式快速布局，短期競爭加劇 24 HYPERLINK l _TOC_250019 第三章：中國嬰幼兒家庭畫像 25 HYPERLINK l _TOC_250018 第四章：2020 年市場預期與發展策略 26 HYPERLINK l _TOC_250017 市場需求增速

4、放緩，短期利好政策將持續加速出臺，長期市場將由人口驅動轉向消費驅動 26 HYPERLINK l _TOC_250016 托育市場向多元化轉變，普惠成為主要趨勢 28 HYPERLINK l _TOC_250015 行業發展趨勢 28 HYPERLINK l _TOC_250014 托管+早教成為中心新運營模式 28 HYPERLINK l _TOC_250013 托育業態日漸多元，社區托育或將成為主流模式 29 HYPERLINK l _TOC_250012 第五章：對機構的經營建議 29 HYPERLINK l _TOC_250011 選址是決定托育機構成敗的重要因素 29 HYPERLI

5、NK l _TOC_250010 將服務和運營流程標準化 30 HYPERLINK l _TOC_250009 重視品牌的建設和營銷手段 31 HYPERLINK l _TOC_250008 第六章：2020 年新冠疫情下企業自救措施 32 HYPERLINK l _TOC_250007 積極尋求外部資源支持 32 HYPERLINK l _TOC_250006 金融工具：短期注重股東增資、個人借款等應急措施，著手準備股權融資材料或銀行借貸資料 32 HYPERLINK l _TOC_250005 積極尋求政府政策支持：與政府部門多溝通，設立專項小組跟蹤政策進度 33 HYPERLINK l

6、_TOC_250004 財務開源節流 34 HYPERLINK l _TOC_250003 企業成本：協商第三方控制租金、人工成本，切忌注意員工情緒、防止疫情后離職潮 34 HYPERLINK l _TOC_250002 企業收入：持續服務減少退費率，優惠營銷提前報課續課 35 HYPERLINK l _TOC_250001 遠程案頭教研、員工培訓，強化線上品宣及春招，保持用戶互動 35 HYPERLINK l _TOC_250000 第七章：風險提示 36圖表目錄圖表 1 中國托育行業發展歷程 6圖表 2 托育行業發展第三階段我國人口出生率顯著下降 7圖表 32011 年-2019 年中國新

7、生人口數量變化 8圖表 4 我國托育行業產業鏈構成 9圖表 5 我國托育服務供給模式 9圖表 6 估算 2019 年托育市場規模約 930 億元 10圖表 72019 年國家地方托育相關政策意見頻出 11圖表 8 全國托育機構管理規范 12圖表 9 稅收優惠政策實施后，單店成熟期稅后凈利率預計可提升 5-6pct 13圖表 10 股權投資市場資金募集情況 14圖表 11 股權投資市場資金投資情況 14圖表 12 一級市場教育投融資數量 14圖表 13 一級市場教育投融資情況 14圖表 14 早教托育投融資案例數量 15圖表 15 早教托育投融資金額(億元） 15圖表 16 早教托育投融資案例數

8、量 15圖表 17 早教托育投融資金額(億元） 15圖表 182019 年托育行業共統計到 14 起投融資時間（至 2019 年 12 月 19 日） 16圖表 19 獲投方多為直營+加盟模式的早托中心 17圖表 20 資方背景多樣，屢現教育機構參投 17圖表 21 紐諾教育發展歷程 17圖表 22 紐諾教育歷史融資情況 18圖表 23 多樂小熊歷史融資情況 19圖表 24Morecare 茂楷史融資情況 20圖表 25 未投獲機構成立時間分布 20圖表 26 未投獲機構地域分布情況 21圖表 27 全優加發展歷程 21圖表 28 托育機構分布呈顯著區域性 22圖表 29 各省份 2019 年

9、新增注冊的早教&托育中心 23圖表 302019 年早教&托育機構跑路事件頻發 23圖表 31 早教頭部品牌布局托育情況 24圖表 322015-1018 年中國女性就業人員占比 25圖表 33 中國與其他國家入托率對比 25圖表 342018 年G20 各國 15 歲以上女性勞動參與率 25圖表 352019 年中國 0-3 歲嬰幼兒照護方式選擇 26圖表 362019 年中國 0-3 歲嬰幼兒托育服務需求度 26圖表 372017-2021 年衛計委對放開二胎后出生人口數預測與實際出生人口數對比 27圖表 382018 年我國 10-35 歲各年齡段女性人數分布 27圖表 39OECD 國

10、家 2017 年入托率和出生率散點圖 27圖表 40 城鎮居民人均教育文化娛樂支出 28圖表 41 此次中小企業能用于緩解資金壓力的手段主要有銀行借款、股東增資、個人借款、股權融資等 32圖表 42 企業股權融資流程及時間周期（約 4-5 個月） 33圖表 43 各省市疫情政策涉及內容 34圖表 44 微博上關于員工對被迫降薪的言論 35圖表 45 遠程辦公工具 36圖表 46 抖音短視頻宣傳 36圖表 47 貝爾科教公眾號疫情安全科普 36前言過去一年，隨著國務院發布關于促進 3 歲以下嬰幼兒照護服務發展的指導意見起，托育行業進入政策規范化發展階段。資本開始入場，2019 年合計 13 家企

11、業獲得融資，其中積木寶貝、MoreCare 茂楷、樂融兒童之家均獲得億元及以上融資。行業創業熱情突出，據不完全統計，2019 年新設立早教&托育相關中心點達 1964 個，其中經營托育業務的 1528 個，經營早教業務的 489 個。2019 年 12 月甘肅發文鼓勵家政、物業開辦公益托育，潛在的新設立中心點數可能更多，放開范圍可達 5396 家。從市場需求來看，極低的入托率和強烈的托育需求以及高的女性勞動參與率形成鮮明對比，供需差將推動托育行業進一步發展。和世界上其他國家進行橫向對比，可以發現，中國目前 4.1%的入托率遠低于其他國家，與此相駁的是較高的女性勞動參與率,以及較大的家庭嬰幼兒照

12、料負擔。中國家庭的嬰幼兒照顧方式仍以父母雙方和家中長輩照顧為主。但由于中國幼兒家庭面臨著新一代父母發展意愿和生育意愿間難以平衡，家中祖輩無力照料孩子、保姆帶孩存在安全隱患等問題，對專業的嬰幼兒托育服務的需求日趨強烈。據艾媒調查數據，65.2%的人有托育需求。隨著新生人口回降與托育消費習慣的演進，長期市場將由人口驅動轉向消費驅動。消費驅動下托育市場向多元化形式轉變，早教+托育、社區托育或將成為中心新運營模式。對托育機構實操運營來說，良好的單店盈利模型是其發展的根基，而選址是決定其單店成敗的第一大元素，服務與運營流程的標準化、品牌的建設與營銷等都是決定其盈利能力的重要因素。本文通過深度訪談、案例庫

13、分析、行業調研等多維度方式，旨在為從業者展示過去一年早教托育行業的發展情況，從政策實施去把握風向，透過資本看行業，并從投融資的各方背景和分類中找出脈絡所在。同時，在逐步火熱的市場格局下，對當下機構經營的危機與機遇進行深度分析，總結出領先企業的成功做法和最佳實踐，為機構經營實務提供細微建議。此外，針對 2020 年爆發的新型冠狀病毒疫情，我們總結了 30+企業的經驗與行動，為企業在疫情影響下的自救提供解決方案。第一章：中國托育簡史中國托育行業發展歷程隨著社會發展，托育服務慢慢成為了一個世界性議題。十九世紀工業革命后，勞動力需求加大，需要大量的婦女青年參與到制造中，由此帶來了對嬰幼兒看護的需求，托

14、育機構應運而生。19 世紀初期開始，德國、法國等地相繼出現了各種形式的托育機構，隨后的西方嬰兒潮爆發更是為托育機構的發展提供了一個良好的契機。目前縱觀各國的托育行業發展情況，我們可以發現，美、英、法、日等國嬰幼兒托育行業發展較為成熟，均出臺了一系列政策法規引導其發展，比如 2018 年英國接受托育服務的兒童超 3.2 萬，日本將于 2019 年 10 月無償提供公立托育服務等。近代以來，中國的嬰幼兒教育也開始由完全的家庭教育緩慢地向社會化教育轉化。我們回顧新中國成立以來托育機構的發展歷史，大致可以分為如下幾個階段。圖表 1 中國托育行業發展歷程婦女投入勞動，政府開始重視公共托育服務，引導建立托

15、兒所幼托機構啟蒙期（1949-1976 年）企事業單位剝離社會職 能，出生率下降等因素作用下，托兒所大幅減少 幼托機構銷匿期（1997-2010 年）各種國家地方指南、意 見、計劃陸續出臺，資本加速進入托育市場托育行業爆發期（2018-）托育體系確立期（1977-1996 年）政策引導下托育體系逐步建立，托兒所數量穩步上升資料來源：國務院婦女兒童工作會、 市場重新起步期（2010-2017 年）早教托育理念逐步深 入，二胎政策進一步推行，托育市場重新起步第一階段：幼托機構啟蒙期（1949-1976 年）：新中國成立初期，全面恢復和發展生產的國家建設目標需要大量的勞動力投入，婦女們作為“未充分開

16、發的”勞動力被視作新勞動力的重要來源之一，政府開始逐步重視起公共托育服務。伴隨著一系列相關政策措施的出臺，城鎮社區和企事業單位興辦了的托兒所數量快速躥升，據國務院婦女兒童工作會提供的數據顯示，新中國成立出的 643 個托兒機構到 1956 年已經增至 5775 所。但到了 60 年代，伴隨著社會的浮沉，政府對托育服務的關注逐漸淡化，托育服務經歷一個短暫的縮減期。第二階段：托育體系確立期（1977-1996 年）1978 年，黨的十一屆三中全會召開，國家進入了有中國特色社會主義建設時期的同時幼兒教育事業也進入新的發展階段。1979 年五屆人大二次會議政府工作報告中指出“要十分重視發展托兒所、幼兒

17、園，加強幼兒教育”，隨后教育部、衛生部、計委等 13 個單位聯合召開全國托幼工作會議，做出了由國務院設立“托幼工作領導小組”的決定，以加強對托幼工作的領導；1980 年 11 月，衛生部頒發了城市托兒所工作條例（試行草案），確定了我國托兒所制度；1981 年 6 月，衛生部婦幼衛生局頒布三歲前小兒教養大綱（草案），提出了托兒所教養工作的具體任務。這一階段伴隨著相關制度、條例的推出，托育體系逐步確立，托兒所數量穩步上升。根據國家統計局1993 年發布的第三產業普查數據顯示，在社會服務業中，1991 年獨立設置的托兒所 9714 個，1992 年為10628 個，增長率高達 9.4%。第三階段：幼

18、托機構銷匿期（1997-2010）90 年代起，國家開始強調家庭教育在兒童成長中的重要作用，托育行業的發展掉頭向下。不過這并非根本原因，影響托育熱度驟減的最主要原因是國家明確提出“企業不能辦社會”的口號，自此企事業單位剝離社會職能，其主辦的托兒所和幼兒園數量開始大幅度減少。原本這種剝離可以是托育自此開始市場化快速發展的契機，但從機制中脫離到市場大潮中后，卻遭遇出生人口下降，以及管理歸口部門不明確等現實，導致托育的市場化在此階段并未形成，反而遭受了滅頂打擊。2000 年集體性托幼機構減少 5 萬家以上，到 2010 年國家集體辦托兒所基本消失，入托比例僅為 0.9%。圖表 2 托育行業發展第三階

19、段我國人口出生率顯著下降16.57%15.64%14.64%14.03%13.38%12.86%12.29%12.09% 12.14% 11.90%12.41%12.40%12.10% 11.95%17.00%16.00%15.00%14.00%13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010數據來源：國家統計局、 第四階段：市場重新起步期（2010-2017 年）2010 年國務院關于當前發展學前教育的若干意見出臺，國家對于學前教育責任

20、的觀念有所轉變，明確了中央政府重新對托幼服務負有一定的投資責任。彼時，經歷了第三階段公辦托兒所的銷匿導致的市場冷卻后，國內托育機構分布零散，基本沒有太強的品牌化意識與動力。但隨著金寶貝、美吉姆等一些優質品牌的引入和擴張，海外早教理念逐漸進入中國家長的視野，托育早教收到進一步的重視。2013 年 12 月，“單獨二孩”政策依法啟動實施，2016 年 1 月 1 日，正式放開“全面二孩”，托育的需求在這個階段逐漸旺盛起來。此時，托育行業也開始重新起步：隨著早教領域的競爭加劇，一些品牌開始尋求突破創新的業務模式，嘗試全日制托管業務；此外，部分幼兒園也開始嘗試年齡段的下探，涉獵托育領域。在這樣的背景下

21、，連鎖品牌漸露頭角，但行業整體還處于摸索階段。第五階段：托育行業爆發期（2018-）最近幾年我國開始逐漸出現經濟增長放緩，人口紅利減退的現象，人口老齡化問題凸顯，預測到 2030 年人口將進入負增長階段。如何減緩負增長的到來，保持良好的經濟增速成為了政府的核心關注點之一。作為積極應對老齡化的策略之一而提出的二胎政策在短時間提升了中國新生人口數，但效用沒有持續太久，2018 年新生人口便出現了下滑。中國人民大學抽樣調查顯示，60.7%的一孩媽媽因為沒人看孩子，而不愿生育二孩。而在有關部門組織的網上調查中，65.2%的家庭需要嬰幼兒托育服務。因此，直接關乎孩子照顧問題的托育服務便成為了政策照顧重點

22、。圖表 32011 年-2019 年中國新生人口數量變化1,9501,8502011.11雙獨二孩2013.12單獨二孩1,7862015.10全面放開二胎20%15%10%1,7501,6501,6151.91%1.93%1,6351,6041,6401,6871,6557.92%1,7235%1,5501,4501,574-2.54%0.31%2.87%-1.90%-3.53% 1,523-3.81%1,4650%-5%-10%1,350-11.61%20092010201120122013201420152016201720182019-15%新生人口數（千萬）同比增長率數據來源：國家統

23、計局、 2017 年 11 月 18 日十九大報告提出，要在“幼有所育，學有所教”方面不斷取得新進展，同年 12 月，中央經濟會議明確提出，要解決好嬰幼兒照顧和兒童早期教育服務問題；2018 年，國務院辦公廳陸續提出，明確衛健委負責“指定促進三歲以下嬰幼兒照顧服務發展的指導文件”，明確要“指定試試大力發展 3歲以下嬰幼兒照顧服務的政策措施”，隨后各種國家地方指南、意見、計劃陸續出臺，標志著托育行業正式進入爆發期。產業鏈早托行業主要針對 0-6 歲嬰幼兒提供家庭教育、早期教育、托育服務等相關產業。我國早托行業產業鏈可以分上游、中游、下游：上游由產品內容提供商、社區交流平臺提供商和企業管理技術提供

24、商組成，主要為早教中心和家長嬰幼兒提供對應的產品。中游由早教中心和托育中心組成，主要為家長及嬰幼兒提供早教和托育服務。圖表 4 我國托育行業產業鏈構成早教中心產品內容提供商社區交流平臺提供商托育中心家長與嬰幼兒企業管理技術提供商 上游 中游 下游 資料來源： 整理其中托育服務供給模式可分為政府主導模式和市場主導模式。政府模式下設有公益性托育機構、公辦幼兒園向下兼容開設的托育服務以及國企事業單位開辦的托兒所等；市場模式下的托育機構包括專業早托機構、民辦幼兒園向下兼容開設的托育服務以及企業單位辦的托兒所等。圖表 5 我國托育服務供給模式公益性托育機構政府模式公辦幼兒園向下兼容開設的托育服務國企事業

25、單位開辦的托兒所托育服務供給模式專業早托機構市場模式民辦幼兒園向下兼容開設的托育服務企業單位辦的托兒所資料來源： 市場規模：預計 2020 年市場規模約 980 億元托育市場規模由適齡人口數量平均支出（客單價）滲透率計算所得，預計 2020 年市場規模約 980 億元。人口方面，我國托育市場適齡人口基礎大，預計 2020 年適齡人口約 4472 萬人。平均支出方面，我國人均教育文化娛樂支出過往 5 年也保持著年復合 9.77%的增速增長。滲透率方面，我國托育實際滲透率約 5%，但潛在需求率超 30%，增長空間巨大。圖表 6 估算 2019 年托育市場規模約 930 億元1567.281428.

26、231300.061182.071077.02835.19905.38932.65981.80730.34618.791,8001,6001,4001,2001,000800600400200020152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E數據來源： 注：預測具體方式可參見 報告一文帶你讀懂早教與托育兩大千億市場的異同和機遇第二章：2019 年市場概覽政策：2019 年國家政策完善&地方政策進度，預期 2020 年重要的稅收政策將在地方落實推進2019 年以來，國家托育相關指導意見及配套政策陸續出臺，隨后各省市地方也出臺了一系列舉措發展托

27、育服務。圖表 72019 年國家地方托育相關政策意見頻出目標：2020 年建立標準服務規范；2025 年標準規范體系健全。主要任務：加強家庭對嬰幼兒的照顧的支持和指導加大對區對嬰幼兒服務力度規范發展多種形式的嬰幼兒照顧服務機構2019 年 9 月2019 年 10 月國家衛健委發布托育機構設置 標 準 （ 試2019 年 10 月發改委、衛健委發布支持社會力量發展普惠托育服務專項行動實施方案20202019 年 5 月住 建 部 發 布 行）、托育機（試行）2019 年 3 月人力資源社會保障部頒布育嬰員、保育員國2019 年 5 月國務院發布關于促進 3歲以下嬰幼兒照護服務發展的指導意見財政

28、部發布關于養老、托育、家政等社區家庭服務業稅費優惠政策的公告托兒所、幼兒園建筑設計規范修訂版2019 年 7 月構管理規范（試行）2019 年 8 月江西省南昌市2019家職業技能新標準2019 年 1 月湖北省發布嬰幼兒日間照料托育機構服務規范2019 年 6 月內蒙古自治區發布內蒙古自治區人民政府辦公廳關于促進 3 歲以下嬰幼兒照護服務發展的實施意見吉林省人民政府辦公廳發布關于促進 3歲以下嬰幼兒照護服務發展的實施意見制定南昌市開展 3 歲以下嬰幼兒照護服務機構建設試點的實施方案數據來源：公開資料、 整理其中，2019 年 5 月，國務院發布關于促進 3 歲以下嬰幼兒照護服務發展的指導意見

29、，明確要求到2020 年前初步建立嬰幼兒照護服務的政策法規體系和標準規范體系，并建成一批具有示范效應的嬰幼兒照護服務機構，到 2025 年，嬰幼兒照護服務的政策法規體系和標準規范體系基本健全，多元化、多樣化、覆蓋城鄉的嬰幼兒照護服務體系基本形成，從全國政策層面推動早教托育行業進入規范化發展階段。2019 年 10 月 14 日，國家衛生健康委發布托育機構設置標準（試行）和托育機構管理規范（試行），旨在加強托育機構專業化、規范化建設。此次政策嚴格設置了班級規模、生師比、用人資質、場地等要求。圖表 8 全國托育機構管理規范項目全國出臺時間2019 年 10 月發布部門國家衛生健康委員會班級規模一般

30、設置乳兒班（6-12 個月，10 人以下）、托小班（12-24 個月，15 人以下）、托大班（24-36 個月，20 人以下）三種班型。18 個月以上的嬰幼兒可混合編班，每個班不超過 18 人。每個班的生活單元應當獨立使用。人員配置合理配備保育人員，與嬰幼兒的比例應當不低于以下標準：乳兒班 1:3，托小班 1:5，托大班 1:7。按有關托兒所衛生保健規定配保健人員、炊事人員。獨立設置的機構應當至少有 1 名保安人員在崗。課程內容應當配備符合嬰幼兒月齡特點的家具、用具、玩具、圖書和游戲材料等，并符合國家相關安全質量標準和環保標準。選址要求應當有自有場地或租賃期不少于 3 年的場地。場地應當選擇自

31、然條件良好、交通便利、符合衛生和環保要求的建設用地，遠離對嬰幼兒成長有危害的建筑、設施及污染源，滿足抗震、防火、疏散等要求。建筑面積應當設有室外活動場地，配備適宜的游戲設施，且有相應的安全防護設施。在保障安全的前提下，可利用附近的公共場地和設施。功能要求建筑應當符合有關工程建設國家標準、行業標準，設置符合標準要求的生活用房，根據需要設置服務管理用房和供應用房。應設置符合標準要求的安全防護設施設備。機構負責人資質大專以上學歷，有從事兒童保育教育、衛生健康等相關管理工作 3 年以上的經歷，且經托育機構負責人崗位培訓合格。育嬰員/保育員資質保育人員應當具有嬰幼兒照護經驗或相關專業背景，受過嬰幼兒保育

32、相關培訓和心理健康知識培訓。保健員資質保健人員應當經過婦幼保健機構組織的衛生保健專業知識培訓合格。資料來源：托育機構設置標準（試行）和托育機構管理規范（試行）、 2019 年 7 月，關于養老、托育、家政等社區家庭服務業稅費優惠政策的公告發布，其中規定社區托育免征增值稅，并減按 90%征收企業所得稅，這是在政策端對托育行業的最大利好消息。稅收優惠政策能夠顯著提高托育企業盈利能力，和投資回收速度。據我們測算，單店盈利模型層面看，成熟期稅后凈利率預計可提升 5-6pct；而投資回收周期方面，據我們測算，目前按 7 個月進入成熟期，即 90%滿園狀態，投資回報期約為 26.13 個月；而稅收優惠實施

33、后，同樣條件下投資回報期測算約為 20.51 個月，即稅收的優惠政策可以讓投資回收期縮短 5 個月左右。圖表 9 稅收優惠政策實施后，單店成熟期稅后凈利率預計可提升 5-6pct項目稅收優惠政策前稅收優惠項目稅收優惠政策后絕對額占比絕對額占比運營收入528.00100%528.00100%學費收入480.0090.91%480.0090.91%餐費48.009.09%48.009.09%不含稅收入498.1194.34%免增值稅528.00100.00%運營成本401.1675.98%401.1675.98%租金水電77.7614.73%77.7614.73%人力成本155.4029.43%1

34、55.4029.43%其他成本48.009.09%48.009.09%銷售費用50.409.55%50.409.55%管理費用52.8010.00%52.8010.00%折舊攤銷16.803.18%16.803.18%稅費6.231.18%2.640.50%稅前凈利潤90.7317.18%124.2023.52%企業所得稅22.684.30%減按 90%計應稅額27.955.29%稅后凈利潤68.0512.89%96.2618.23%數據來源： ，具體模型數據參見 報告托育機構必讀：稅收新政能省多少錢？資本加速進入托育市場，頭部優質機構獲得融資資本市場趨冷，但對托育關注度提升自 2018 年以

35、來，二級市場估值下滑疊加中美貿易摩擦，一級市場“募資難”，機構“持幣觀望”現象顯現，資金流入規模持續下跌，投資更趨于謹慎。頭部投資機構投資放緩，企業融資周期將拉長。具體來看， 2019 年前 11 月中國股權投資市場募資金額總額為 1.08 萬億元，同比下降 5.81%，較此前下滑程度放緩（2018 年募資金額同比下降 25.55%）。投資金額方面，2019 前 11 月全市場投資金額 7257.54 億，同比下降 29.71%，呈加速下滑態勢（2018 年投資金額同比下滑 10.93%）。圖表 10 股權投資市場資金募集情況圖表 11 股權投資市場資金投資情況2000016000120008

36、00040000120%80%40%0%-40%-80%2007200820092010201120122013201420152016201720182019前11個月-120%1600012000800040000160%120%80%40%0%-40%2007200820092010201120122013201420152016201720182019前11個月-80%外幣基金募集金額（人民幣億元） 人民幣基金募集金額（人民幣億元）中國股權投資市場募集總額YOY外幣投資總金額（人民幣億元） 人民幣投資總金額（人民幣億元）中國股權投資市場投資總額YOY（右軸）數據來源：清科、 數據來源：

37、清科、 從一級市場的教育領域來看，2019 年總體表現與全市場基本一致，整體趨于理性，大額投資涌向較成熟標的。從投融資數量看，教育投資自 2018 年 Q2 后投資事件數量下滑，市場回歸理性。分年度來看，教育行業一級市場投資在 2014 至 2018 年保持高熱度。2016 年達到頂峰 594 起，隨后市場逐漸降溫，教育投資市場趨于理性。截至 2019 年 11 月 30 日，2019 年教育投融資事件合計 282 起，較去年同期有所下降 38%（Q3 之前）。圖表 12 一級市場教育投融資數量圖表 13 一級市場教育投融資情況59452051947228728216 55 581077006

38、005004003002001000180160140120100806040200163137152 151045148151138135131115867277 68144116 11993 8883526249201420152016201720182019.11Q1Q2Q3Q4數據來源：IT 桔子、 數據來源：IT 桔子、 而在 2019 年，受益于政策出臺，資本對托育的關注度提升。2019 年早教托育領域，線下實體服務機構完成投融資 15 起，累計融資約 4.5 億元。包括積木寶貝、MoreCare 茂楷、小馬快跑、時光企鵝、孩子國精致托育、樂融兒童之家、多樂小熊、三優親子、稚子社、

39、紐約國際兒童俱樂部、十牛小鎮、紐諾教育、圣頓教育、Urjoyschool 等 14 家機構，其中積木寶貝分別于年初和年尾融資 2 次。圖表 14 早教托育投融資案例數量圖表 15 早教托育投融資金額(億元）9644111615141210864202013 2014 2015 2016 2017 2018 201954.532.410.900.790.000.1902014 2015 2016 2017 2018 2019數據來源：IT 桔子、 數據來源：IT 桔子、 獲投對象多為運營成熟機構，直營+加盟模式受資本青睞從投資分布來看，2019 年上半年出手次數非常少，

40、僅占 33%，且獲得融資的企業多數非第一次融資；在 5 月政策更加明朗之后，出手的次數才相應增多。僅有的 15 次出手，分布在種子天使階段的早期項目也僅有 2 例。圖表 16 早教托育投融資案例數量圖表 17 早教托育投融資金額(億元）種子天上半年, 33%戰略與收購 33%使輪13%下半年, 67%CC+輪 7%pre- BB+輪 13%pre- AA+輪 34%數據來源：IT 桔子、 數據來源：IT 桔子、 從投資對象來看，資本出手也多集中在行業內已經發展多年，具有一定規模的，或者本身是教育領域的創業者，至少有 10 家以上，才能驗證單店模型是否能夠跨區域復制進而規模化。圖表 182019

41、 年托育行業共統計到 14 起投融資時間（至 2019 年 12 月 19 日）融資時間標的輪次金額（萬）累計融資次數成立時間門店數量投資方2019-12-09積木寶貝B 輪1 億元32010180盈港資本2019-10-16MoreCare 茂楷戰略投資1 億元1201711金寶貝2019-10-09小馬快跑戰略投資2201276涌鏵投資2019-09-19孩子國種子輪數千萬元12005272019-09-17樂融兒童之家戰略投資億元及以上1201223鼎暉投資，新加坡育腦教育集團2019-08-29多樂小熊戰略投資32015近100中科致知、新東方2019-07-29三優親子C 輪數千萬元

42、22013102019-07-11稚子社Pre-A 輪1000 萬元120183聯創永宣（領投）、華威國際集團CID2019-07-03NYC 紐約國際戰略投資1000 萬元12012160+瑞思英語2019-05-22十牛小鎮種子輪數百萬元12019奧創聯盟資本2019-04-29紐諾教育B 輪數千萬元3200933廣發信德、廣州市中小企業發展基金2019-04-14圣頓教育Pre-A 輪220167梅花創投、道生投 資、清科創投及北京旭帆管理咨詢中心（有限合伙）2019-03-26UrjoyschoolPre-A 輪1000 萬元220175眾暉資本2019-02-28積木寶貝A+輪數千萬

43、元32010180中南傳媒（領投）和信資本（財務顧問）數據來源：IT 桔子、 從獲投方運營模式看，獲投方多為直營+加盟模式的早托中心。從2019 年早教托育行業的獲投方來看，早教托育中心依然是最熱門的投資領域，其中以直營+加盟模式擴張、布局全國的早托中心更受資本青睞。從投資方背景來看，資方北京豐富屢現教育機構參投。早托領域投資的資方背景多樣，包含風險投資機構和教育機構乃至是一些傳媒公司。值得注意的，一些其他教育領域的企業也通過投資紛紛參與到早托行業的競爭，比如新東方、瑞思英語等。圖表 19 獲投方多為直營+加盟模式的早托中心圖表 20 資方背景多樣，屢現教育機構參投7.14%7.14%9.09

44、%4.55%14.29%71.43%22.73%63.64%直營+加盟中心直營中心論壇服務線上課程風險投資機構教育機構其他未透露數據來源：IT 桔子、 數據來源：IT 桔子、 重點獲投機構成長案例分析：紐諾教育、多樂小熊、Morecare 茂楷紐諾教育紐諾教育成立于 2009 年，致力于為 0-6 歲寶寶家庭提供專業、系統、安全的家庭育兒服務，產品定位在于中高端家庭。紐諾教育擁有紐諾艾瑪國際保育園、育兒在線課程、嬰幼兒睡眠顧問職業培訓以及嬰幼兒養育上門服務四大核心業務。截至 19 年底紐諾已有 33 家直營托育中心。此外，公司還經營在線育兒課堂以及“睡眠顧問”職業培訓，目前擁有 200 萬+課

45、程用戶，培養了 1,000+睡眠顧問。圖表 21 紐諾教育發展歷程在廣州開設第一家早教中心第一家保育園營業在線育兒課程上線創立母嬰職業線下托育中心開總營收近億獲 廣 發培訓學院；啟規模化擴張；元；獲安賜資信 德 等開啟上門育兒獲毅聰資本等千本等 6500 萬千萬元B專業服務萬元 Pre-A 輪融資元 A 輪融資輪融資2009201320142015201720182019公益講座收費課程線上視頻課程顧問職業培訓起步期成長期爆發期數據來源： 回顧紐諾教育的成長歷程，自 2009 年公司成立以來，紐諾致力于為孩子提供良好的成長環境彌補孩子的不足，但在建立了 3 家早教中心后，就面臨了達不到預期的問

46、題。為了解決這個問題的紐諾開始放慢擴張步伐，在其創始人王榮輝的帶領下投入學習英國、德國、澳大利亞等國家的先進早教理念，并在國外的專業課程基礎上，結合中國的實際情況進行了大量拓展研發形成了紐諾的早教觀念和早托課程體系。 隨后，紐諾完成了從漫長的公益講座到收費課程、再到視頻線上課程、最終到顧問的職業培訓的自我成長“四步曲”，在 2017 年左右迎來了爆發。2017 年 3 月，紐諾教育獲得廣東文投創工場、毅聰資本上千萬元的 Pre-A 輪融資。在市場需求、紐諾多年來的教學積累、師資儲備下，隨后通過開設直營店，從廣州拓展到深圳、佛山兩地。2018 年 4 月，紐諾教育完成 A 輪 6500 萬元的融

47、資，由安賜資本、廣州創璽領投，廣東文化產業投資基金跟投。2018 年全年紐諾在校人次達 3000 人次，總營收近億元。2019 年 4 月，紐諾完成第三輪融資數千萬元，由廣發信德領投，廣州中小企業發展基金跟投，本輪融資主要用于人才培養和區域擴張，預計 2019 年紐諾營收和直營園數量將翻倍。圖表 22 紐諾教育歷史融資情況時間輪次金額機構2017-03-22Pre-A 輪數千萬廣東文投創工場、毅聰資本2018-04-10A 輪6500 萬元安賜資本、廣州創璽企業管理有限公司（領投）、廣東文投創工場2019-04-29B 輪數千萬廣發信德（領投）、廣州市中小企業發展基金資料來源：IT 桔子、 據

48、創始人王榮輝表示，在托育園運營上，紐諾一般選擇在大型社區、CBD、企業園區開園，單園投入 200 萬元左右，一般不到兩年可收回成本。紐諾的托管服務按月收費，單價在 5000-6000 元/月，續費率高達 90%，成熟校區轉介紹率高達 70%。回顧紐諾教育的發展歷程，我們認為其有如下經營亮點：創始人為行業 KOL，個人 IP 為品牌賦能。王榮輝本人的在線育兒課程累計用戶量超 200 萬。在線上獲客成本高企的市場上，具有較好的粉絲傳播效應，其全網自媒體的累計粉絲數超過三百萬，“王榮輝快樂育兒”、“紐諾教育”等自有流量公眾號具有一定獲客優勢。標準化培訓和管理體系，穩定的單店模型實現快速擴張。紐諾教育

49、以清晰的職能劃分，合理的規則設置為基礎，完成了教研體系、人才培訓體系、運營模式的標準化。在標準化體系下，公司單店模型穩定，自 2016 年至今 2 年多時間已開設 26 家直營托育中心。自研的在線父母育兒課程體系以及睡眠顧問培訓課程體系共筑專業性。其“睡眠顧問”培訓課程體系，目前已累計培養了超 1000 位專業睡眠顧問，提高行業從業人員水平；其開設的在線育兒課程，從家庭端保障育兒過程的知識同步。進而實現良好的家園共育效果，獲取較好的用戶口碑。多樂小熊多樂小熊成立于 2015 年，是全國連鎖托育機構，提供針對 0-3 歲寶寶的托育和早教服務。多樂小熊目前在全國擁有近 100 家中心，提供日托直營

50、+托育加盟+托育賦能等托育行業專業解決方案。其日常活動圍繞“好習慣從多樂小熊開始”的理念進行設計和實施，以蒙臺梭利教育和多元智能發展理論為指導開發了 “MBD 多維平衡發展”的課程體系，為寶寶的全面發展和健全的人格奠定堅實的基礎。回顧多樂小熊的發展歷程，我們可以發現，多樂小熊創立之初，就明確了要將門店開在社區內，做托育與早教相結合的社區品牌。多樂小熊日托早教社區店規模一般在 500 平米左右，面向 0-6 歲嬰幼兒開放，每店可招收 80-100 個孩子，師生配比為 1：3 或 1：5。與早教機構課消制收費方式不同，多樂小熊按月度、季度、半年度以及年度進行收費，客單價處于行業中高端水平。2016

51、 年 12 月，成立一年多的多樂小熊獲得了松源資本的天使輪投資，在品牌、課程、銷售管理系統、團隊方面進行了全面的提升；2018 年 4 月，多樂小熊獲得新東方千萬級人民幣 Pre-A 輪融資，同時，新東方表示將調配各方面的資源優勢推動多樂小熊全國連鎖實體項目的發展，多樂小熊也將與新東方的幼教業務板塊產生協同效應。獲得新東方融資后的多了小熊采用了“城市合伙人”制度逐步取代傳統加盟方式。即選擇優秀的城市合伙人，利用合伙人當地的優質資源，結合總部的運營實力，共同服務于兒童日托早教創業項目發展，在當地形成多樂小熊的品牌實力。2019 年 8 月，多樂小熊獲得中科致知投資，將繼續以“城市合伙人”模式快速

52、拓展全國門店，鞏固行業領先地位。圖表 23 多樂小熊歷史融資情況時間輪次金額機構2016-12-13天使輪未透露松源資本2018-04-24戰略投資數千萬新東方2019-08-29戰略投資未透露中科致知、新東方資料來源：IT 桔子、 回顧多樂小熊的發展歷程，我們認為其有如下經營亮點：蒙特梭利教育理念下形成成熟的課程體系。在課程的設計上，多樂小熊遵循蒙特梭利教育理念，重視兒童敏感期的發展，采用“玩中學、學中玩”的教學方式，將課程融于生活，同時多樂小熊的“MBD 多維平衡發展”課程體系，以一日流程生活課程為核心，輔以多元游戲、運動發展等特色課程，為兒童的全面發展和健全的人格奠定基礎。成熟的課程體系

53、單店模型下，多樂小熊成立 4 年已開設近百家門店。強大師資儲備和完整的教師培訓系統有效解決師資匱乏、標準不一的痛點。2011 年，創始人安娜參與的“早教創業解決方案”針對早教從業者進行一系列培訓指導，涵蓋入職培訓、基礎理論、專業技能、幼兒心理、營養健康等方面，至今已培訓了上萬名持有國家認可證書及 IECEA(國際幼教協會)證書的早教培訓人才。Morecare 茂楷MoreCare 茂楷是一家面向 0-3 歲嬰童養育教育的綜合服務平臺。MoreCare 旗下的茂楷嬰童學苑在北京、上海、廣州、深圳、武漢、濟南等國內一二線城市提供 0-3 歲的全日制國際化教育，一站式解決家庭在孩子日托、早期教育、家

54、庭教育等方面的需求。早 8 點至晚 6 點的超長營業時間，為寶寶提供專業的養育和教育服務。MoreCare 茂楷自 2017 年創辦以來就堅持規范發展，借鑒國際上先進的托育服務管理經驗，編制托育服務行業團體標準，為社會提供高質量的托育服務。2018 年，為了促使托育行業規范性發展，MoreCare 茂楷聯合中國標準化研究院等多家院校、機構，共同編制了全日制嬰幼兒托育機構服務規范和全日制嬰幼兒托育機構服務評價指南，當年 10 月兩項團體標準由中國標準化協會向社會公布，這也是中國首次發布托育行業團體標準。2019 年 10 月，MoreCare 茂楷獲得了金寶貝教育集團超過 1 億元人民幣的戰略投

55、資。與此同時，MoreCare 茂楷全面啟動日托+早教+社區的新型發展戰略，加速發展基于社區的城市合伙人門店，未來三年，MoreCare 茂楷計劃聯合金寶貝在全國開設 1000 家社區托育店。圖表 24Morecare 茂楷史融資情況時間輪次金額機構2019-10-16戰略投資1 億元金寶貝資料來源：IT 桔子、 回顧 Morecare 茂楷的發展歷程，我們認為其有如下經營亮點：堅持高品質體驗，為社會提供高質量的托育服務。MoreCare 茂楷自創辦之日起，就堅持規范發展，借鑒國際上先進的托育服務管理經驗，編制托育服務行業團體標準，自主研發課程體系，自建師資培訓基地，加強與北京師范大學、復旦大

56、學等高校的合作。實體托育師訓中心為其輸送托育專業人才。2017 年，MoreCare 茂楷與北京、山東等地 17 所高校合作，在業內率先建設實體托育師訓中心，位于濟南的師訓中心占地 1000 平方米，已研發出 500 個教案、12 個流程、5 套體系。與早教頭部企業金寶貝達成合作，推動早教+托育模式發展。Morecare 茂楷致力于打造 3.0 版托育就，即集托育服務、早教服務、親子教育于一體的一站式早期教育服務。10 月茂楷獲得了金寶貝過億元的投資，將加速在全國布局，構建日托+早教+社區的托育生態。未獲投機構的成立時間、成立地點分布及未獲投優秀企業成長案例分析從未投獲機構的成立時間分布中可以

57、看到，2014 年起早托機構數量迅速增長。2013 年底開放單獨二孩以及傳出的全面二胎消息讓早托行業看到了巨大的商機，從 2014 年開始，早托機構數量增長迅速，單2015 年一年內便成立了 170 余家早托機構。隨后由于較多機構由于經營不善等原因相繼結業以及市場的競爭日趨激烈，新成立早托機構數量逐步回落。圖表 25 未投獲機構成立時間分布114106 1168964 6239223015349910121413180160140120100806040200171從未投獲機構的省市分布中可以看到，早托類機構的分布主要集中在經濟發達省市，如北京、廣東、上海等，分別有 266、201、129 家

58、。圖表 26 未投獲機構地域分布情況26620112955 48 4221 21 18 16 13 12 11 97 65 2 2 2 2 2 1 1 130025020015010050北京廣東 上海 四川 浙江 江蘇 福建 河南 山東 湖北 遼寧 陜西 天津 湖南 安徽 河北 重慶 海南 吉林 江西 新疆 云南 廣西 內蒙古山西0數據來源：IT 桔子、 我們以廣東省區域頭部早托企業全優加為為獲投企業的優秀案例，展示其成長歷程：全優加成立于 2002 年，是華南地區直營校規模最大的早教機構，廣東省早期教育行業協會會長單位，廣東省連鎖經營協會副會長單位。作為國內最早從事早期教育的機構之一，全優

59、加以“為中國寶寶提供卓越的早期教育”為使命，始終貫徹“踐行于愛”的企業精神。2006 年，全優加創行業之舉，成立早教人才培訓基地，著力為行業打造專業師資和管理人才；2008 年，全優加出臺了全國第一套完整的早教課程體系；近年來，全優加更是與匯豐環球、招商銀行、建設銀行、南方航空、廣州市婦女兒童醫療中心等大企業建立戰略合作關系，提供專屬服務。根據公開披露，全優加 2018 年營收規模突破 1 億元，累計學員人數 12萬人。截至 2019 年 7 月，全優加旗下合計直營店 37 家，加盟店 33 家，合計 70 家。此外，公司還成立商學院從事早教師資及營銷、運營管理人才培養，至今為行業培養輸送超過

60、 13000 名專業人才。全優加教育在汕頭萌芽并創校圖表 27 全優加發展歷程建立早教出臺第一開啟與廣東省與中央電化教育館榮任中國與 匯 豐 研發團套完整中婦幼保健院合合作開展早期教早期教育環球、招隊、早教國式早教作，走向醫學育指導師、早期行業協會商 銀 行 培訓基地課程體系與教學雙權威教育測評師培訓會長單位等 展 開 前沿及認證戰 略 合 2002200620082014201620172018數據來源：全優加官網、 回顧全優加的發展歷程，我們認為其有如下經營亮點：長期深耕早教事業，用戶口碑良好，具有良好的品牌效應。全優加以直營模式經營十來年才開始嘗試加盟業務，對園區運營管控強，服務質量得以