1、.：.；企業(yè)長期投資決策中現(xiàn)金流量的識(shí)別在企業(yè)的長期投資(固定資產(chǎn)投資)決策中，準(zhǔn)確識(shí)別投資工程未來現(xiàn)金流入和流出(本文中現(xiàn)金流入和流出。現(xiàn)金流量、費(fèi)用和效益含義一樣)是非常重要的任務(wù)，由于現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確度，直接影響到?jīng)Q策的質(zhì)量。但是，與單獨(dú)實(shí)施的新建工程不同的是，企業(yè)搞的投資工程，總是與本企業(yè)現(xiàn)有的運(yùn)營業(yè)務(wù)活動(dòng)有千絲萬縷的聯(lián)絡(luò)，費(fèi)用和效益往往不易直接確定，這使得工程現(xiàn)金流量的識(shí)別任務(wù)變得非常困難。本文將闡明企業(yè)投資決策中識(shí)別費(fèi)用和效益的原那么，并且結(jié)合詳細(xì)的案例，根據(jù)現(xiàn)行的財(cái)稅體制，分析在這一過程中需思索的假設(shè)干問題。 識(shí)別費(fèi)用和效益的原那么 企業(yè)在識(shí)別本人投資工程的費(fèi)用和效益時(shí)，應(yīng)遵照

2、兩個(gè)根本原那么，即實(shí)踐現(xiàn)金流量原那么和增量原那么. 實(shí)踐現(xiàn)金流量原那么有兩層含義，一是指投資工程的費(fèi)用和效益現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入分別為費(fèi)用和效益，應(yīng)根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制，按企業(yè)實(shí)踐的現(xiàn)金流入和流出量記入其實(shí)踐發(fā)生的年份，也就是說，工程費(fèi)用和效益的計(jì)量不授權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響；二是指假設(shè)在估計(jì)工程壽命期中，與工程有關(guān)的價(jià)錢和本錢將發(fā)生繼續(xù)上漲的情況，估算未來現(xiàn)金流量時(shí)就應(yīng)思索通貨膨脹對費(fèi)用和效益的影響。 增量原那么又稱相關(guān)原那么、邊沿原那么或有無原那么。根據(jù)這一原那么，與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量(決策中應(yīng)思索的費(fèi)用和效益)應(yīng)是增量或邊沿現(xiàn)金流量，即僅僅因投資工程而發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出，或者說，是沒有該投資工程

3、就不會(huì)發(fā)生的費(fèi)用和效益。因此： 工程的CFt=企業(yè)的增量CFt=企業(yè)有工程的CFt-企業(yè)無工程的CFt 式中CFt表示工程t年的現(xiàn)金流量。這里需求留意的是，由于工程的實(shí)施，企業(yè)現(xiàn)有運(yùn)營活動(dòng)的費(fèi)用和效益既能夠添加，也能夠減少，需仔細(xì)加以分析鑒別。下面，我們根據(jù)這些原那么，經(jīng)過案例闡明在實(shí)踐任務(wù)中需思索的問題。 東風(fēng)電子公司過去幾年的效益不斷很好，為了進(jìn)一步開辟市場，添加銷售和利潤，公司的方案和銷售兩部門共同提出了利用目前擬出租的一間閑置倉庫，批量消費(fèi)已投資150000元研制的一種換代產(chǎn)品的想象。為此，公司破費(fèi)50000元聘請了一家咨詢公司協(xié)助 調(diào)查新產(chǎn)品的市場前景，結(jié)果闡明市場前景良好。目前，公

4、司指點(diǎn)層正在思索能否值得投資，正式推出該種新產(chǎn)品。 與銷售和消費(fèi)技術(shù)部門研討協(xié)商后，公司的財(cái)務(wù)部門估計(jì)，消費(fèi)設(shè)備(包括設(shè)備購置、運(yùn)費(fèi)和安裝工程)投資需2635000元，運(yùn)用壽命5年，其間每年的維修費(fèi)用為300090元，壽命終了時(shí)殘值為165000元。新產(chǎn)品的單位外購原資料投入為80元，外購燃料動(dòng)力本錢為25元，銷售單價(jià)為150元，第1年至第5年的銷售量分別為41000單位、43000單位、43000單位、43000單位和40000單位。此外，新設(shè)備的運(yùn)轉(zhuǎn)需操作工15人，其中5人需新聘，職工的工資及福利為每人1200元/月。 據(jù)市場預(yù)測，新產(chǎn)品投產(chǎn)上市后，現(xiàn)有的一種同類產(chǎn)品的銷量將遭到影響，估計(jì)

5、銷售額(減去運(yùn)營費(fèi)用中變動(dòng)本錢節(jié)約額后的銷售額)將下降800000元。因此，財(cái)務(wù)部建議公司部分停頓該種產(chǎn)品的消費(fèi)，變賣這部分消費(fèi)設(shè)備可獲得現(xiàn)金收入650000元，但這些設(shè)備的賬面價(jià)值為900000元。 另外，公司財(cái)務(wù)部門還提出：提取工程銷售收入的1%來負(fù)擔(dān)整個(gè)公司的管理費(fèi)用；工程融資本錢為10%；固定資產(chǎn)按直線法折舊；廠房出租每年可獲租金收入(市場價(jià)錢)估計(jì)200000元；工程流動(dòng)資金投資為年銷售額的8。假設(shè)該公司所得稅稅率為33%。 案例中列出了涉及東風(fēng)公司工程的各項(xiàng)收支，其中有些不屬于增量費(fèi)用和效益，在判別和識(shí)別時(shí)，應(yīng)對以下問題進(jìn)展詳盡分析。 沉沒本錢 沉沒本錢是指在正式投資決策作出之前，

6、曾經(jīng)發(fā)生而又沒有其它用途的本錢。我們知道，企業(yè)在實(shí)施詳細(xì)的工程前，總是要發(fā)生一些涉及擬投資工程的費(fèi)用，如本例中的50000元咨詢費(fèi)(包括為可行研討和其它工程前期任務(wù)支付的費(fèi)用)和150000元研討與開發(fā)費(fèi)用。這些費(fèi)用的特點(diǎn)是，它們在投資決策完成之前曾經(jīng)發(fā)生，而在工程遭到否決的情況下普通又沒有其它用途。按照增量原那么，沉沒本錢不是相關(guān)本錢，不應(yīng)記入工程未來的現(xiàn)金支出，由于無論有無工程，它們都已發(fā)生。 時(shí)機(jī)本錢 假設(shè)某些資源在不搞工程的情況下能為企業(yè)發(fā)明現(xiàn)金收入，當(dāng)工程運(yùn)用這些資源時(shí)，必然要放棄這些收入，這些放棄或損失的收入就是工程的時(shí)機(jī)本錢。有時(shí)，企業(yè)的投資工程要利用現(xiàn)有的資源，如廠房、倉庫、土

7、地等。在此種情況下，應(yīng)思索這些資源能否有明確的其它用途，如有它用，就應(yīng)計(jì)算因此而放棄的現(xiàn)金收入。時(shí)機(jī)本錢是相關(guān)本錢，但并不涉及企業(yè)目前的現(xiàn)金收支，雖然如此，我們不應(yīng)因其不作為買賣事項(xiàng)在企業(yè)入賬而將其忽略。本例中，對于工程方案利用的擬出租閑置倉庫，應(yīng)把估計(jì)放棄或損失的200000元租金收入視為時(shí)機(jī)本錢，記入工程未來現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金流出，例如記入工程的增量運(yùn)營費(fèi)用。 分?jǐn)傎M(fèi)用 像許多企業(yè)一樣，東風(fēng)電子公司也是把公司的管理費(fèi)用分?jǐn)偟礁鱾€(gè)消費(fèi)和業(yè)務(wù)部門，包括擬實(shí)施的工程將要分?jǐn)偟姆蓊~(工程銷售額的1%)。但是，整個(gè)公司的管理費(fèi)用并沒有因工程而添加，實(shí)踐上，無論有無工程，公司均需負(fù)擔(dān)同樣數(shù)額的管理費(fèi)用。

8、因此，根據(jù)增量原那么，這部分分?jǐn)偟焦こ痰墓芾碣M(fèi)用不屬于相關(guān)本錢，不應(yīng)記入工程的現(xiàn)金流出。 運(yùn)營費(fèi)用 就工業(yè)企業(yè)而言，運(yùn)營費(fèi)用是指不包括折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和利息支出的產(chǎn)品制造本錢和期間費(fèi)用，其中主要是原資料、燃料動(dòng)力、人工本錢和維修費(fèi)用。在進(jìn)展投資決策時(shí)，假設(shè)分析的是擴(kuò)建工程，工程投產(chǎn)后能夠會(huì)利用企業(yè)一部分現(xiàn)有的富余職工(如本案例中的情況)或閑置的公用設(shè)備；假設(shè)是技術(shù)改造工程，那么能夠會(huì)降低現(xiàn)有消費(fèi)活動(dòng)的原資料或燃料動(dòng)力耗費(fèi)，或者，提高現(xiàn)有職工的工資。這些都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)有消費(fèi)活動(dòng)的運(yùn)營費(fèi)用發(fā)生增減變化。無論是哪一種情況，都應(yīng)仔細(xì)進(jìn)展有工程和無工程的對比分析，判別企業(yè)運(yùn)營費(fèi)用的增量變化，準(zhǔn)確識(shí)別工程的

9、增量運(yùn)營費(fèi)用。 銷售收入 企業(yè)為提高產(chǎn)質(zhì)量量或性能而推出換代產(chǎn)品時(shí)，或者為了添加花樣種類而添加同類產(chǎn)品的產(chǎn)量時(shí)，由于市場的總?cè)萘坑邢蓿髽I(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售收入能夠會(huì)受影響而下降。因此，增量銷售收入(工程效益)應(yīng)是工程本身產(chǎn)品的銷售收入(第1年為5150000，24年為6450000涕5年為6000000)減去企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售收入的損失。在本案例中，估計(jì)銷售收入應(yīng)是工程產(chǎn)品每年的銷售額減去現(xiàn)有消費(fèi)活動(dòng)損失的銷售額(80萬元)。此時(shí)，這種損失類似于時(shí)機(jī)本錢。但是，銷售收入下降的情況往往較復(fù)雜，應(yīng)謹(jǐn)慎對待，由于下降能夠是由于市場競爭要素呵斥的。企業(yè)的競爭對手能夠會(huì)在同一市場上推出新產(chǎn)品，新的消費(fèi)者也能

10、夠會(huì)參與競爭行列，其結(jié)果能夠是企業(yè)產(chǎn)品的市場份額下降。此時(shí)，損失的銷售收入類似于沉沒本錢，不屬于相關(guān)本錢。為了便于區(qū)分上述兩種情況，在分析時(shí)可提出這樣的問題：在無工程的情況下，企業(yè)的未來現(xiàn)金流量將會(huì)發(fā)生什么變化？假設(shè)估計(jì)企業(yè)的銷售收入將會(huì)下降，損失的收入就是無關(guān)本錢。 折舊費(fèi)用 折舊費(fèi)用不是現(xiàn)金費(fèi)用，不涉及任何現(xiàn)金支出，因此不屬于投資工程的相關(guān)費(fèi)用。然而，折舊費(fèi)用雖然與工程的稅前現(xiàn)金流量無關(guān)，但卻會(huì)對工程的稅后現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。在計(jì)算工程應(yīng)支付的所得稅時(shí)，折舊費(fèi)用可以從應(yīng)稅收入中扣除。 稅金 工程本身需求支付的稅金包括銷售稅金及附加和企業(yè)所得稅。稅金是工程的相關(guān)費(fèi)用，應(yīng)記入工程的現(xiàn)金流出。在預(yù)

11、測工程的現(xiàn)金流出時(shí)，可根據(jù)現(xiàn)行財(cái)務(wù)和稅收制度，分別估算上述稅金。但是，由于工程而使企業(yè)現(xiàn)有運(yùn)營活動(dòng)添加或減少的稅負(fù)，該當(dāng)予以特別的關(guān)注。比如，本案例中在處置現(xiàn)有消費(fèi)設(shè)備時(shí)，將會(huì)發(fā)生650000元的現(xiàn)金收入，而這些設(shè)備的賬面價(jià)值卻是900000元，兩者相抵有250000元的賬面虧損。這樣，假設(shè)企業(yè)的邊沿所得稅率是33，當(dāng)年就會(huì)少交82500元(2500000.3382500)的所得稅。企業(yè)節(jié)約的這部分所得稅現(xiàn)金支出是增量現(xiàn)金流入，屬于工程獲得的效益，由于在沒有工程的情況下，就不會(huì)發(fā)生這部分節(jié)約額。同樣，假設(shè)企業(yè)因工程而處置現(xiàn)有資產(chǎn)時(shí)發(fā)生賬面盈利，也將相應(yīng)地添加所得稅支出。在實(shí)踐計(jì)算工程現(xiàn)金流出時(shí)，可用這部分節(jié)約額抵減工程的固定資產(chǎn)投資額。 融資本錢 融資本錢是工程應(yīng)支付給資金提供者的報(bào)酬，或者說，是資金提供者預(yù)期從投資工程中獲得的收益，屬于工程的增量現(xiàn)金流出，因此是相關(guān)本錢。但是，融資本錢并不直接記入工程的現(xiàn)金流量，由于在為計(jì)算各種決策目的(如凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率)而對現(xiàn)金流量進(jìn)展折現(xiàn)時(shí)，曾經(jīng)扣除了這部分本錢，假