1、基金持倉規模變化總規模：份額、凈值雙雙上行2022 年二季度市場基金份額和資產凈值環比均有所上升，從變化趨勢看，2018 年一季度以來基金市場規模總體增長較為平穩，雖然 2018 年三季度至 2019 年三季度增長態勢有所放緩，但 2020 年一季度開始基金規模再次出現大幅回升的跡象。根據 wind 數據統計，截至 2022 年二季度市場共有基金 9842 只，環比增加 298 只。基金份額共計 23.8 萬億份，環比增加 1.0 萬億份。資產凈值總額 26.3 萬億元，環比增加 1.2 萬億元。圖表 1：2022 年二季度基金市場規模變化300000250000億元/億份2000001500

2、00100000500000份額資產凈值總數（右）11000100009000800070006000500040002018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q23000資料來源：wind，注：wind 每季度會對前期數據進行細微的修正分類來看，截至 2022 年 6 月 30 日，股票型基金共有 1869 只，占總數的比重為 19%，資產凈值 22064 億元，凈值占比依然為 8%。混合型基金 4167 只，占總數比重降至 42%，資

3、產凈值占比仍為 21%。債券型基金 2875 只，凈值占比小幅升至 29%；貨幣市場型基金 349只，凈值占比仍為 40%。另類投資基金 59 只，凈值占比不足 1%， QDII 基金 203 只，凈值占比依然僅為 1%。此外 FOF 基金和 REITs分別為 306 只和 13 只，凈值占比同樣均比較低。圖表 2：2022Q2 基金市場規模概況基金類型數量(只)數量占比(%)份額(億份)份額占比(%)資產凈值(億元)凈值占比(%)股票型基金186919176477220648混合型基金41674241129175458521債券型基金28752969616297593429貨幣市場型基金34

4、941042664410428240另類投資基金59142605230QDII 基金20323051127481FOF 基金30632114122401REITs1309105010全部基金9842100238341100262907100資料來源: wind，與今年一季度相比，2022 年二季度各類型基金份額及凈值上漲居多，其中 REITs、QDII 基金和債券型基金資產凈值漲幅居前。具體來 看，REITs 資產凈值漲幅居前，環比大幅上升 39.6%，QDII 基金和 債券型基金資產凈值環比分別增加 11.2%和 7.6%，漲幅次之。股票 型基金資產凈值增加 7.3%，FOF 基金資產凈值環

5、比上升 4.4%，貨 幣市場型基金資產凈值環比上升 3.3%，混合型基金凈值環比上升 2.8%，另類投資基金凈值繼續下滑 7.4%。圖表 3：2022Q2 基金市場規模相對上季度變化2022Q1 基金市場規模概況2022Q2 基金市場規模變化情況基金類型數量(只)份額(億份)資產凈值(億元)數量變化份額變化資產凈值變化率股票型基金18251723720558444107.3%混合型基金4092417355310575-6052.8%債券型基金2751647777057512448397.6%貨幣市場型基金335997741009451444923.3%另類投資基金594435650-17-7.

6、4%QDII 基金19528152472823611.2%FOF 基金2752050214531644.4%REITs117635921539.6%全部基金954422890725075429894344.8%資料來源: wind，注：wind 每季度會對前期數據進行細微的修正 圖表 4：2019 年以來各類型基金資產凈值變化（億元）800007000060000500004000030000股票型基金混合型基金債券型基金 貨幣市場型基金（右）110000 100000900008000020000 100002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4

7、2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q207000060000資料來源：wind，發行規模：偏股型基金發行依然處于低位2022 年二季度共發行基金 255 只，同比下降 41%，環比下降 29%，發行份額 3792 億份，同比下降 38%，環比上升 37%。分類來看，股票型基金 2022 年二季度發行 43 只，同比減少 77 只，環比減少 8只，基金發行份額同比減少 588 億份，環比增加 51 億份。混合型基金 2022 年二季度發行 67 只，同比減少 122 只，環比減少 119 只，基金發行份額同比減少 2717 億份，環比減少 849 億份。債券型基

8、金二季度發行 113 只，同比增加 21 只，環比增加 28 只，基金發行份額同比增加 1198 億份，環比增加 1866 億份。圖表 5：2022 年二季度基金發行規模概況股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場型基金QDII 基金REITsFOF 基金只數份額只數份額只數份額只數份額只份額只數份額只數份額/億份/億份/億份/億份數/億份/億份/億份2020Q24768813727741642332002200231182020Q34713211816557974772002120016412020Q444680181446368236700314006772021Q1123149925775

9、155311220051600091512021Q21207621893036921981001399964121852021Q315976523839919616730083900395522021Q41447952072146123265500940212473422022Q1511231861168851313004700351632022Q243175673191133179007242152380資料來源: wind，注：新發基金數據wind 每季度會進行細微的修正本篇報告后文重點以偏股型基金（wind 開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型

10、）作為分析標的。之所以選取這四種類型的基金，主要是由于這些基金屬于主動管理型股票基金，其持倉變化對股票市場有直接影響。而且從代表性上來說，雖然 2022 年二季度偏股型基金資產凈值占基金資產凈值的比例僅為 21%，但其持倉股票市值占到所有開放式基金持倉股票市值的 70%，因此分析偏股型基金具有很強的代表意義。基金行業配置變化股票倉位：總體倉位創歷史新高2022 年二季度偏股型基金股票倉位環比提高，由今年一季度的 81.6%升至 84.3%，提高了 2.7%。其中股票型開放式基金倉位為 90.2%，環比小幅提高 0.8%，混合型開放式基金股票倉位為 83.4%，環比上 升 3.0%。從變化趨勢來

11、看，2019 年以來隨著市場整體改善，偏股 型基金股票倉位總體上也出現較大幅度的上升，并在去年四季度末，無論是偏股型還是其中的股票型、混合型基金倉位均創下了近幾年 的新高，今年一季度受市場下跌影響，偏股型基金股票倉位有所下 降，不過二季度末偏股型基金股票倉位再度創下歷史新高。圖表 6：2022Q2 偏股型開放式基金股票倉位環比上升85%偏股型基金股票倉位75%65%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q255%資料來源：wind， 圖表 7：2022Q2 股票型開放式基金股票倉位

12、環比小幅提高90%股票型開放基金股票倉位85%80%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q275%資料來源：wind，圖表 8：2022Q2 混合型開放式基金股票倉位環比有所上升85%混合型開放基金股票倉位75%65%55%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q245%資料來源：wind，板塊持股結構：主板升，創業板降2022 年二季度偏股型基金共持 A 股市值為

13、24431 億元，今年一季度為 22310 億元，環比增加 2121 億元，增加幅度為 10%。分板塊看，三大板塊持股市值均有提高，從占比來看，主板持股市值占總持股市值比重有所上升，科創板持股市值占比環比基本持平，而創業板持股比例繼續小幅下降。具體來看，2022 年二季度主板和創業板持股市值分別為 17916 億元和 5175 億元，環比分別增加 1681 億元和 306 億元，相比今年一季度分別提高 10%和 6%；科創板持股市值為 1339 億元，環比增加 134 億元，環比上升幅度為 11%。從結構上看，二季度基金主板持倉市值占比為 73.3%，環比提高 0.6%；創業板持倉市值占比 2

14、1.2%，環比下降 0.6%；科創板持倉市值占比 5.5%，環比基本持平。圖表 9：2022 年二季度各類基金板塊持股市值（億元）20000160002022Q1持股市值2022Q2持股市值17916162354869 51751206 133912000800040000主板創業板科創板資料來源：wind，行業持股比例：加消費新能源，減 TMT 醫藥行業配置上，食品飲料、電氣設備和汽車等板塊二季度占比增幅居前，而電子、醫藥生物、銀行等板塊的基金倉位有所調減。具體數據統計如下：從行業持股比例來看，2022 年二季度電氣設備（14.9%）、食品飲料（14.4%）、醫藥生物（10.4%）、電子（8

15、.9%）和化工（7.3%）占比居前。而商業貿易（0.1%）、綜合（0.3%）、紡織服裝（0.3%）、建筑裝飾（0.5%）和公用事業（0.6%）持股占比仍然居后，均不高于 0.7 個百分點。從持股占比變化來看，2022 年二季度 13 個行業基金持股占股票持股比例環比增長，其余 16 個行業持股比例均有所降低。其中，食品飲料、電氣設備、汽車、有色金屬和休閑服務等板塊二季度持股占比漲幅居前，分別上漲 2.6%、1.8%、1.1%、0.5%和 0.4%。而電子、醫藥生物、銀行、地產和農林牧漁行業持股占比下降，環比分別減少 2.9%、1.3%、1.3%、0.6%和 0.6%。從基金持股行業占比相對標配

16、來說，2022 年二季度食品飲料（+7.4%）、電氣設備（+5.3%）、化工（+2.8%）、醫藥生物（+2.7%）和電子（+2.4%）明顯超配，而非銀金融（-4.4%）、銀行（-3.2%）、公用事業（-2.5%）、計算機（-1.6%）和采掘（-1.6%）均處于低配狀態。圖表 10：2022 年二季度基金持倉股行業分布行業名稱持股市值(億元)持股占比變動占流通 A 股比相對標準行業配置電氣設備392914.9%1.8%7.2%5.3%食品飲料379514.4%2.6%5.9%7.4%醫藥生物275210.4%-1.3%5.1%2.7%電子23498.9%-2.9%4.8%2.4%化工19367.

17、3%-0.2%3.8%2.8%有色金屬13435.1%0.5%5.2%1.1%汽車8673.3%1.1%3.4%-0.6%機械設備7632.9%0.0%3.1%-1.1%計算機6552.5%-0.2%3.8%-1.6%銀行6542.5%-1.3%1.0%-3.2%國防和軍工5722.2%0.1%4.6%-0.3%交通運輸5232.0%0.3%2.3%-0.8%房地產4851.8%-0.6%4.8%-0.3%休閑服務4391.7%0.4%6.6%1.1%非銀金融4311.6%0.2%1.1%-4.4%農林牧漁4271.6%-0.6%3.1%-0.3%家用電器3801.4%0.0%3.0%-0.9

18、%通信3051.2%-0.1%3.2%-0.4%建筑材料2781.1%-0.2%4.0%-0.5%傳媒2601.0%-0.3%3.7%-0.8%采掘2541.0%0.1%1.0%-1.6%輕工制造2310.9%0.1%3.4%-0.1%鋼鐵1870.7%0.2%2.6%-0.4%公用事業1540.6%-0.6%0.7%-2.5%建筑裝飾1340.5%-0.2%1.2%-1.3%紡織服裝910.3%-0.1%3.5%-0.3%綜合690.3%0.0%6.5%0.0%商業貿易220.1%0.0%0.8%-1.5%資料來源：wind，注：持股占比表示該行業重倉股票市值占所有重倉股市值的比重，2022

19、 年二季度偏股型基金中所持港股市值占所有重倉股市值比重為 8.1 ，并未列入上表圖表 11：2022Q2 基金資產配置占比增幅前十行業明細3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%持倉占比變動持倉市值變化(億元，右)12001000800600400200輕工制造0食品飲料電氣設備汽車有色金屬休閑服務交通運輸非銀金融鋼鐵國防軍工資料來源：wind， 圖表 12：2022Q2 基金資產配置占比降幅前十行業明細0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%化工-3.5%持倉占比變動持倉市值變化(億元，右)2000-200-400電子-600建筑材料計算機傳媒公用

20、事業農林牧漁房地產銀行醫藥生物資料來源：wind，圖表 13：2022Q2 各行業基金資產配置比重及超低配明細持股占比相對標準行業配置16%13%10%7%4%1%-2%電氣設備食品飲料醫藥生物電子化工有色金屬汽車機械設備計算機 銀行國防軍工交通運輸房地產 休閑服務非銀金融農林牧漁家用電器通信建筑材料傳媒采掘輕工制造鋼鐵公用事業建筑裝飾紡織服裝綜合商業貿易-5%資料來源：wind，重倉行業集中度：重倉行業集中度環比提高2022 年二季度基金重倉行業集中度環比有所提高。截至 2022 年 6月 30 日，基金重倉行業前 3、前 5、前 10 占比分別為 40%、56%、 72%，環比分別變化+3

21、.0%、0.0%和-0.1%。從變化趨勢來看，2016年底以來基金重倉股行業集中度整體呈現先升后降的走勢。圖表 14：2022Q2 基金重倉行業集中度環比提高前3行業占比前5行業占比 前10行業占比100%90%80%70%60%50%40%30%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220%資料來源：wind，注：前 3 行業占比指的是基金持倉季報中披露的前 3 大重倉行業占基金重倉總市值的比重機構持倉與行業表現：電子、傳媒表現與機構持倉高度相關整體來看，基金重倉股行業占比分布與行業指數表現相關性

22、較高，其中傳媒、電子、休閑服務、電氣設備行業指數表現與機構持倉高度相關，相關性均高達 90%以上。基金持倉行業分布指的是基金所持某一行業的重倉股占重倉股總市值的比重。自 2003 年以來，申萬 28 個行業中，有 24 個行業基金持倉行業占比變化與該行業指數表現正相關，其中有 15 個行業基金持倉比重與行業指數表現相關系數超過 0.5。具體來看，相關系數比較高的行業集中在休閑服務、傳媒、電子、電氣設備、醫藥生物、輕工制造、農林牧漁。這幾個行業均屬于機構持倉股票市值占該行業所有股票流通市值比重較大，也就是說，機構持倉的行為一定程度上推動了行業指數的漲跌。圖表 15：傳媒行業基金持倉比重與行業指數

23、表現高度相關12%10%8%6%4%2%0%傳媒行業指數/上證綜指(右)0.60.50.40.30.20.120042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220.0資料來源：wind，圖表 16：電子行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關16%14%12%10%8%6%4%2%0%電子行業指數/上證綜指(右)1.61.41.21.00.80.60.40.22004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020

24、2120220.0資料來源：wind，圖表 17：休閑服務行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關3%2%1%0%-1%4.5 休閑服務行業指數/上證綜指(右)4.03.53.02.52.01.51.00.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220.0資料來源：wind，圖表 18：醫藥生物行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關25%20%15%10%5%0%醫藥生物行業指數/上證綜指(右)4.03.53.02.52.01.51.00.520042005200620072008200

25、920102011201220132014201520162017201820192020202120220.0資料來源：wind，圖表 19：農林牧漁行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關5%4%3%2%1%0%-1%農林牧漁行業指數/上證綜指(右)1.61.41.21.00.80.60.40.220042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220.0資料來源：wind，圖表 20：輕工制造行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關輕工制造行業指數/上證綜指(右)4%3%2%1%20042005

26、200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%1.21.11.00.90.80.70.6資料來源：wind，圖表 21：電氣設備行業基金持倉比重與行業指數表現高度相關16%14%12%10%8%6%4%2%0%電氣設備行業指數/上證綜指(右)4.03.53.02.52.01.51.00.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220.0資料來源：wind，圖表 22：家用電器行業基金持倉比重與

27、行業指數表現高度相關家用電器行業指數/上證綜指(右)9%8%7%6%5%4%3%2%1%20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%3.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源：wind，基金個股配置變化重倉個股配置：消費、新能源、醫藥個股集中我們選取了偏股型基金持股總市值前 20 的股票作為基金重倉股進行研究，發現 2022 年二季度基金重倉的前 20 只股票中，食品飲料和電氣設備行業各有 4 只標的，醫藥生物行業 3 只，有色金屬和港股資訊科技行業各有 2 只標的，非

28、銀金融、休閑服務、汽車、房地產和電子行業各 1 只，其中貴州茅臺為基金持股總市值最高的股票。圖表 23：2022Q2 基金持股總市值前 20 名個股名稱所屬行業持有基金數持股總市值(億持股占流通股持股市值占基持股市值占基金股元)比(%)金凈值比(%)票投資市值比(%)貴州茅臺食品飲料135513345.22.42.9寧德時代電氣設備1251111910.32.02.4隆基綠能電氣設備74264312.71.21.4五糧液食品飲料5565627.21.01.2瀘州老窖食品飲料52552214.51.01.1藥明康德醫藥生物39844316.70.81.0山西汾酒食品飲料3563839.70.70

29、.8美團-W資訊科技業3313644.00.70.8比亞迪汽車4703589.20.70.8華友鈷業有色金屬33632021.30.60.7億緯鋰能電氣設備28329716.60.50.6愛爾眼科醫藥生物24428014.00.50.6東方財富非銀金融4332799.90.50.6邁瑞醫療醫藥生物2362787.30.50.6中國中免休閑服務3312756.00.50.6晶澳科技電氣設備27727032.10.50.6天齊鋰業有色金屬34626014.10.50.6騰訊控股資訊科技業2332490.90.50.5保利發展房地產36822710.90.40.5立訊精密電子2732229.30.4

30、0.5資料來源: wind，從以上重倉持股市值變化方面來看，前 20 名重倉個股持股市值環 比上漲居多，其中貴州茅臺為基金持股市值增長最大個股，2022 年 二季度環比增加 251 億元，持股市值占股票流通股比重增加了 0.2%。雖然藥明康德和邁瑞醫療依然處于重倉股前 20 之列，但基金持股 市值環比出現較大幅度的下滑。持股市值變化（億元）持股占流通市值比變化（%，右）圖表 24：2022Q2 基金持倉前 20 名個股較上季度持股市值變化3008250200615041005020-500-100-2-150貴州茅臺隆基綠能五糧液 美團-W比亞迪 瀘州老窖愛爾眼科山西汾酒天齊鋰業晶澳科技華友鈷

31、業中國中免東方財富億緯鋰能寧德時代騰訊控股立訊精密保利發展邁瑞醫療藥明康德-200-4資料來源：wind，3.2持倉個股變動：貴州茅臺加倉規模居前、海康威視大幅減倉本文用基金持倉股票占流通股比例變化和基金持倉市值變化兩方面作為基金公司加減倉的衡量標準。從持倉股票占流通股市值比看（按“2022Q2 持倉市值占流通市值比2022Q1 比”排序），占比增長前 10 名漲幅均在 10%以上，其中納芯微 2022 年二季度基金持倉市值占流通比重環比提高 30.2%。而華利集團持股市值占流通市值比在基金所有重倉股中降幅最大，二季度下降幅度為 15.7%。從持倉股票總市值變化看（按“2022Q2 持倉市值2

32、022Q1 持倉市值”排序），持倉市值增加前十名個股增幅均超過 120 億元，其中貴州茅臺基金持倉市值增幅最大，二季度基金持倉市值增加 251 億元。而海康威視持倉市值在基金所有重倉股中降幅最大，二季度減少了 153 億元。圖表 25：2022Q2 基金持倉股票占流通股比例提高前 10 名個股基金持倉股票占流通股比例提高前10名個股35%30%25%20%15%10%5%納芯微拓荊科技-U派能科技采納股份昱能科技中鹽化工浩洋股份科博達容知日新中熔電氣0%資料來源：wind，圖表 26：2022Q2 基金持倉股票占流通股比例降幅最大前 10 名個股基金持倉股票占流通股比例降幅最大前10名個股0%

33、-4%-8%-12%-16%華利集團博騰股份中科電氣安旭生物陽光諾和勝宏科技青鳥消防芯源微亞輝龍北摩高科-20%資料來源：wind，圖表 27：2022Q2 基金增倉市值前 10 名個股基金增倉市值前10名個股30025020015010050貴州茅臺隆基綠能五糧液美團-W比亞迪瀘州老窖愛爾眼科山西汾酒天齊鋰業晶澳科技0資料來源：wind， 圖表 28：2022Q2 基金減倉市值前 10 名個股基金減倉市值前10名個股0-40-80-120海康威視藥明康德招商銀行智飛生物凱萊英博騰股份紫金礦業邁瑞醫療紫光國微牧原股份-160資料來源：wind，3.3重倉個股集中度：重倉個股集中度環比上升202

34、2 年二季度基金重倉股集中度環比上升。我們統計了所有基金持 有的重倉股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市 值，用這些股票占基金所有重倉股總市值的比重去衡量機構持股的 集中度。截至 2022 年 6 月 30 日，基金重倉持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重倉股總市值的比重分別為 23%、33%、48% 和 63%，持股集中度分別較上季度上升 1.8%、2.8%、1.5%、1.5%。 從變化趨勢來看，2016 年以來基金個股集中度整體上是震蕩上升的。圖表 29：2022 年二季度基金重倉股集中度環比上升基金重倉股占重倉持股總市值比重前10占比前

35、20占比 前50占比 前100占比100%80%60%40%20%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%資料來源：wind，2022 年二季度基金重倉持股個數環比小幅下降。截至 2022 年 6 月30 日，基金重倉持股個數為 1941，環比下降了 2.4%。從變化趨勢來看，公募基金重倉股個數從 2005 年以來持續上升，2016 年底達到峰值后開始觸頂回落，隨后在 2018 年四季度開始震蕩上升。我們認為雖然隨著A 股的不斷擴容，基金的可配置的個股數量在不斷增加，但從重倉的頭部公司來看，基金對少數頭部公司的長期集中度依然將處于上升趨勢。圖表 30：2022Q2 基金重倉持股個數環比減少2000重倉持股個數1600120080040020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920