1、教材主要內(nèi)容財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)投資管理籌資管理營(yíng)運(yùn)管理金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益資本預(yù)算資金成本股利分配長(zhǎng)期資金：股票、長(zhǎng)期負(fù)債、混合籌資 短期資金：短期融資 現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié)金融市場(chǎng)分類第三節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第四節(jié)有效市場(chǎng)假設(shè)2022/7/222第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的要素二、金融市場(chǎng)的運(yùn)作 三、金融市場(chǎng)的功能與企業(yè)理財(cái)2022/7/223第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)一、金融市場(chǎng)的要素（一）核心要素交易主體：資金供應(yīng)者和資金需求者。交易客體：信用工具。在金融市場(chǎng)上交易對(duì)象交易價(jià)格：利率 利率的構(gòu)

2、成（二）非核心要素（金融市場(chǎng)的媒體）金融中介機(jī)構(gòu)：銀行、非銀行的金融機(jī)構(gòu)金融管理機(jī)構(gòu)：證券監(jiān)督委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)2022/7/224第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)市場(chǎng)參與者 交易對(duì)象 產(chǎn)品價(jià)格 三大核心要素第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)金融市場(chǎng)的定義金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需者者雙方通過金融工具進(jìn)行交易而融通資金的場(chǎng)所。是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中處于核心地位 2022/7/226第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)二、金融市場(chǎng)的運(yùn)作 直接融資： 資金盈余部門 赤字部門 間接融資 資金盈余部門 中間機(jī)構(gòu) 赤字部門2022/7/2

3、27三峽水電站需要巨額資金建造大壩和水電站及其電力輸送設(shè)施，它向儲(chǔ)蓄者發(fā)售了三峽債券和三峽股票來籌集資金。三峽債券是承諾在未來一定時(shí)間內(nèi)按期支付債券，自2019年以來先后發(fā)行了6期企業(yè)債券，共募集資金190億元。三峽股票是一種與出資人共同承擔(dān)收益和投資的承諾。它于2019年發(fā)行上市，發(fā)行23.26億A股，每股發(fā)行價(jià)格4.30元，募集資金100億元。 直接融資資金從儲(chǔ)蓄者手中引導(dǎo)到使用者手中的融通對(duì)經(jīng)濟(jì)如此重要？ 間接融資間接融資則是債權(quán)債務(wù)人通過中間結(jié)構(gòu)建立的融通資金，最大量和最常見的中介機(jī)構(gòu)就是銀行，此外還有典當(dāng)行、商業(yè)機(jī)構(gòu)的延期付款、票據(jù)貼現(xiàn)等。 ? 直接金融 間接金融盈余單位赤字單位直接

4、融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具 直接金融 間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)三、金融市場(chǎng)的功能與企業(yè)理財(cái)（一）金融市場(chǎng)的功能： 媒介器、調(diào)節(jié)器、潤(rùn)滑劑便利投資和籌資 引導(dǎo)資金向高效益單位轉(zhuǎn)移 方便資金的靈活轉(zhuǎn)換 分散風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本 有利于增強(qiáng)宏觀調(diào)控靈活性 有利于部門/地區(qū)/國(guó)家經(jīng)濟(jì)聯(lián)系 歸納金融市場(chǎng)的功能回第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)1、提高資金的使用效益：（1）擴(kuò)大了資金供給者與需求者接觸的機(jī)會(huì)（2）擴(kuò)寬籌資人和投資人融資途徑和投資工具2、

5、實(shí)現(xiàn)資金形態(tài)的轉(zhuǎn)化：現(xiàn)金證券，短期資金長(zhǎng)期資金3、引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、生產(chǎn)4、為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供信息：證券的價(jià)格、利率5、調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：調(diào)整產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2022/7/2214(二)金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理1、金融市場(chǎng)監(jiān)督管理的必要性 1）金融市場(chǎng)的參與者成分復(fù)雜，為了維護(hù)公平、公正、公開、健康的市場(chǎng)秩序，使金融市場(chǎng)在規(guī)范的軌道上運(yùn)行，既要防止可能出現(xiàn)的欺詐壟斷和不合程序的內(nèi)幕交易，保護(hù)投資者合法權(quán)益和公平競(jìng)爭(zhēng)，排除、抵御市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 2）金融市場(chǎng)作為市場(chǎng)機(jī)制，帶有一定的自發(fā)性和盲目性。能否具有較高的效率，需要進(jìn)行監(jiān)督和管理，需要進(jìn)行必要的引導(dǎo)、干預(yù)和調(diào)控。 3）金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理也是政府調(diào)節(jié)和

6、管理國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容之一。2、金融市場(chǎng)監(jiān)督管理的主要內(nèi)容 金融市場(chǎng)監(jiān)督管理包括金融市場(chǎng)監(jiān)督和金融市場(chǎng)管理兩層含義。金融市場(chǎng)管理一般是指國(guó)家根據(jù)有關(guān)金融市場(chǎng)法律，如票據(jù)法、證券法、銀行法，規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為，以達(dá)到引導(dǎo)金融市場(chǎng)健康有序運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)定發(fā)展的目的 金融市場(chǎng)監(jiān)督是指為了實(shí)現(xiàn)此目的，而對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)、分析，發(fā)現(xiàn)問題并及時(shí)校址，是市場(chǎng)運(yùn)行恪守國(guó)家法令及規(guī)定，嚴(yán)格遵循市場(chǎng)管理的過程。 3、我國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)1）主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國(guó)人民銀行。 2）輔助監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)銀行監(jiān)督委員會(huì) 3）自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、上海、深

7、圳兩家證券交易所4、金融市場(chǎng)監(jiān)督管理的手段金融市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)通常使用兩類手段實(shí)施監(jiān)管，即法律手段和經(jīng)濟(jì)手段。我國(guó)過去主要運(yùn)用行政手段；隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)發(fā)展、深化，調(diào)控方式由直接向間接轉(zhuǎn)變，調(diào)控手段也有行政手段向法律手段和經(jīng)濟(jì)手段過渡。第1章 金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)（三）金融市場(chǎng)與公司理財(cái)?shù)年P(guān)系1、金融市場(chǎng)是企業(yè)籌資和投資的場(chǎng)所。2、金融市場(chǎng)的價(jià)格是企業(yè)投融資決策的基本依據(jù)。3、金融市場(chǎng)提高了企業(yè)資金的流動(dòng)性。4、金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供信息。2022/7/2220第二節(jié)金融市場(chǎng)分類一、金融市場(chǎng)按照不同標(biāo)準(zhǔn)的分類（1）按地理范圍可分為： 國(guó)際金融市場(chǎng)，由經(jīng)營(yíng)國(guó)際間貨幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)組成，其

8、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容包括資金借貸、外匯買賣、證券買賣、資金交易等。 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，由國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)組成辦理各種貨幣、證券及作用業(yè)務(wù)活動(dòng)。2022/7/2221第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（2）按經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所可分為： 有形金融市場(chǎng)，指有固定場(chǎng)所和操作設(shè)施 的金融市場(chǎng)； 無形金融市場(chǎng)，以營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)形式存在的市場(chǎng)，通過電子電訊手段達(dá)在交易。2022/7/2222第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（3）按融資交易期限劃分為： 長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)），主要供應(yīng)一年以上的中長(zhǎng)期資金，如股票與長(zhǎng)期債券的發(fā)行與流通； 短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)），是一年以下的短期資金的融通市場(chǎng)，如同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)短期債券及可轉(zhuǎn)讓存單的買賣。2022/7/2223第二節(jié)金

9、融市場(chǎng)分類（4）按交易性質(zhì)劃分為： 發(fā)行市場(chǎng)，也稱一級(jí)市場(chǎng)，是新證券發(fā)行的市場(chǎng)； 流通市場(chǎng)，也稱二級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行、處在流通中的證券的買賣市場(chǎng).（5）按交易對(duì)象劃分為折借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)大額定期存單市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)）、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)。2022/7/2224第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（6）按交割期限可分為： 金融現(xiàn)貨市場(chǎng)，融資活動(dòng)成交后立即付款交割； 金融期貨市場(chǎng)，投融活動(dòng)成交后按合約規(guī)定在指定日期付款交割。按照上述各內(nèi)在聯(lián)系對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)的劃分，是進(jìn)行金融市場(chǎng)有效管理的基礎(chǔ)。2022/7/2225第二節(jié)金融市場(chǎng)分類二、按是否通過金融機(jī)構(gòu)分類（一）間接金融市場(chǎng)

10、資金的供應(yīng)者通過金融機(jī)構(gòu)把資金傳送到資金的使用者手中。 我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)：1、銀行（1）中央銀行:中國(guó)人民銀行 （2）政策性銀行：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 2022/7/2226第二節(jié)金融市場(chǎng)分類 （2）商業(yè)銀行： 國(guó)有控股（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行）非控股商業(yè)銀行（華夏、交通、光大、深發(fā)展、招商、浦發(fā)、興業(yè)、華夏、民生、廣發(fā)、中信等2、非銀行金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、郵政儲(chǔ)蓄、期貨經(jīng)紀(jì)公司、城市信用社、農(nóng)村信用社2022/7/2227第二節(jié)金融市場(chǎng)分類 金融資產(chǎn)管理公司 (接管四大國(guó)有商行不

11、良資產(chǎn)) 中國(guó)華融(接管工行) 中國(guó)長(zhǎng)城(接管農(nóng)行) 中國(guó)東方(接管中行) 中國(guó)信達(dá)(接管建行) 2022/7/2228第二節(jié)金融市場(chǎng)分類 監(jiān) 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì) 管 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 機(jī) 中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 構(gòu) 國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)2022/7/2229金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu) 第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（二）直接金融市場(chǎng)資金的供應(yīng)者直接把資金交到資金的使用者手中1、股票市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)：公開發(fā)行、不公開發(fā)行，直接發(fā)行、間接發(fā)行股票流通市場(chǎng)：證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)2、債券市場(chǎng)按債券發(fā)行時(shí)間的長(zhǎng)短可分為：短期貨幣市場(chǎng)，長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。2022/7/2231第二節(jié)金融市場(chǎng)分類次級(jí)債券（S

12、ubordinated Debentures）是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序?yàn)椋阂话銈鶆?wù) 次級(jí)債務(wù) 優(yōu)先股 普通股，求償權(quán)優(yōu)先級(jí)越高的證券，風(fēng)險(xiǎn)越低，期望收益也越低，反之亦然。次級(jí)債券里的“次級(jí)”僅指其求償權(quán)“次級(jí)”，并不代表其信用等級(jí)一定“次級(jí)”。（1）我國(guó)的次級(jí)債2022/7/2232第二節(jié)金融市場(chǎng)分類次級(jí)債券的發(fā)行主體主要是各大商業(yè)銀行發(fā)行資金用于補(bǔ)充資本充足率。由于股權(quán)融資方案，在制度上有相對(duì)較為嚴(yán)格的要求，商業(yè)銀行往往不能在急需資本的特定時(shí)間恰好完全滿足增發(fā)的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協(xié)議（Basel Accord）

13、的要求（即資本充足率大于8%，），商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。2022/7/2233第二節(jié)金融市場(chǎng)分類我國(guó)商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采用定向增發(fā)方式已不能滿足銀行對(duì)補(bǔ)充資本金的要求，而發(fā)行次級(jí)債，作為一種較為簡(jiǎn)便的補(bǔ)充資本金的手段，開始越來越頻繁地為銀行所采用。A股上市公司包括中國(guó)銀行（601988）南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業(yè)銀行（601166）等均發(fā)行過次級(jí)債券建設(shè)銀行（601939）、政策性銀行國(guó)開行以及泰康人壽、新華、太保壽險(xiǎn)、也發(fā)行過次級(jí)債以補(bǔ)充資本充足率。2022/7/2234第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（2）美國(guó)的次級(jí)

14、債美國(guó)人對(duì)不同信用客戶的貸款利率是不同的，信用良好的客戶貸款利率低，而那些沒有穩(wěn)定收入的人群想借錢，也有機(jī)構(gòu)貸款給他們，但利率會(huì)高些。貸款機(jī)構(gòu)通過提高總體的利率以彌補(bǔ)可能發(fā)生的壞賬。對(duì)于信用評(píng)級(jí)不夠，償債能力差的貸款人的較高利率的貸款，這就是次級(jí)債。2022/7/2235第二節(jié)金融市場(chǎng)分類（3）二者的不同我國(guó)次級(jí)債務(wù)發(fā)行的程序是：商業(yè)銀行根據(jù)自身情況，決定是否發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)作為附屬資本。商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，須向銀監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，提交可行性分析報(bào)告、招募說明書、協(xié)議文本等規(guī)定的資料。募集方式為由銀行向目標(biāo)債權(quán)人定向募集。2022/7/2236第二節(jié)金融市場(chǎng)分類美國(guó)發(fā)債方式，美國(guó)的次級(jí)債由貸

15、款公司發(fā)放，而不是銀行。但美國(guó)的貸款公司并非用自己的錢放債，而是把債權(quán)賣給銀行，而銀行最終也不用自己的錢買這些債券，而是把它們打成包，再分割成“份額”，賣給投資者。換言之，美國(guó)的次級(jí)債最終是一種證券，被基金和其它各類投資者所持有這個(gè)鏈條所形成的結(jié)果，相當(dāng)于購房人借的錢，實(shí)際上是基金的錢。 2022/7/2237我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程 1. 1880年前后開始有股票交易； 2. 中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng) 3. 1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4. 中華人民共和國(guó)證券法于2019年12月通過立法程序并于2

16、019年7月1日實(shí)施；5. 2019年證券投資基金法頒布，大力倡導(dǎo)價(jià)值投資理念。6. 2019年股指期貨的推出和融資融券的試點(diǎn)，表明了管理層完善市場(chǎng)功能、提升市場(chǎng)質(zhì)量的勇氣和決心。 我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存問題1、直接融資比例仍十分低盡管經(jīng)過二十年的發(fā)展，但證券市場(chǎng)融資規(guī)模相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的貸款余額仍微不足道。從這個(gè)角度看，證券市場(chǎng)在調(diào)配企業(yè)資源、社會(huì)資源的能力方面仍相當(dāng)有限。2、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍不盡合理 債券市場(chǎng)有巨大發(fā)展?jié)摿υ谶^去二十年，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展更多體現(xiàn)在股票市場(chǎng)方面，其他市場(chǎng)并發(fā)達(dá)，尤其是企業(yè)債券發(fā)展的非常不夠。多層次資本市場(chǎng)雛形基本沒有形成。第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)一、衍生金融工具的含義金融

17、衍生工具是基于或衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、匯率、利率、股票指數(shù)等)的金融工具。與其他金融工具不同的是,衍生工具自身并不具有價(jià)值,其價(jià)格是從可以運(yùn)用衍生工具進(jìn)行買賣的貨幣、匯率、證券等的價(jià)值衍生出來的。目前,在國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的衍生工具有遠(yuǎn)期(Forwards，F(xiàn)orward Contracts)、期貨(Futures, Future Contracts)、期權(quán)(Options) 、互換(Swaps)。2022/7/2240第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量之規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一

18、種或一種以上特征的工具。衍生工具具有下列特征：2022/7/2241第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng) (1)其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系：(2)不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資：(3)在未來某一日期結(jié)算。2022/7/2242第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)二、金融衍生工具的特點(diǎn)（一）金融衍生工具的類別1、衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合,即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨。 2、衍生

19、工具之間的組合,構(gòu)造出“再衍生工具”。如“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。3、 直接對(duì)衍生工具的個(gè)別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計(jì),產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。 例如“兩面取消期權(quán)、走廊式期權(quán)等2022/7/2243第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)（二）衍生工具的特點(diǎn)1、衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具由于它是衍生物,不能獨(dú)立存在,其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的傳統(tǒng)金融工具2、衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能 3、衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性 4、衍生工具設(shè)計(jì)具有靈活性 5、衍生工具運(yùn)作具有杠桿性6、衍生工具交易具有特殊性：集中性、靈活性2022/7/2244第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)三、遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期合同交易是現(xiàn)貨交易

20、的一種形式，它是根據(jù)預(yù)先簽訂的合同商定付款方式買賣商品，在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行實(shí)物交割的交易。1、遠(yuǎn)期合同是關(guān)于在未來某一時(shí)間以一定價(jià)格買賣某種商品的協(xié)議。具體內(nèi)容由交易雙方協(xié)商確定2、遠(yuǎn)期合同的價(jià)值取決于到期日的現(xiàn)貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格之間的差異。2022/7/2245第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)四、期貨買賣雙方約定于未來一定時(shí)期或某特定期間內(nèi)約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量商品的契約。1、期貨分為商品期貨和金融期貨，商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨、軟性商品期貨（棉花、白糖、可可）、金屬期貨、能源期貨2022/7/2246第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)金融期貨可分為三類：（1）利率期貨：買賣雙方保證在將來某一時(shí)間購買或出售一定數(shù)

21、量的某種固定收益證券。（2）指數(shù)期貨：標(biāo)的資產(chǎn)是股價(jià)指數(shù)的期貨。（3）貨幣（外匯）期貨：規(guī)定持有者在既定時(shí)間內(nèi)以事先約定好的匯率獲得或賣出一定數(shù)量的外匯我國(guó)的期貨商品期貨上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、膠合板、秈米、燃料油大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花金融期貨：股價(jià)指數(shù)期貨 (stock index futures)簡(jiǎn)稱股指期貨，是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品。第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議股指期

22、貨品種具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票指數(shù)。2、股指期貨報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來表示。乘數(shù)即為每1點(diǎn)股票指數(shù)所代表的金額2022/7/2249第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。S&P500(標(biāo)準(zhǔn)普爾)股價(jià)指數(shù)乃是由美國(guó)McGraw Hill公司自紐約證交所、美國(guó)證交所及上柜等股票中選出500支，其中包含400家工業(yè)類股、40家公用事業(yè)、40家金融類股及20家運(yùn)輸類股經(jīng)由股本加權(quán)后所得到之指數(shù)。2022/7/2250第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)在美國(guó)，絕大多數(shù)的股指期

23、貨合約的金額是用指數(shù)乘以500美元，例如，在S&P500指數(shù)260點(diǎn)時(shí)S&P 500指數(shù)期貨合約代表的金額為260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點(diǎn)，該指數(shù)期貨交易者就會(huì)有500美元的盈虧。2022/7/2251第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)目前世界上有37個(gè)國(guó)家和地區(qū)推出了股指期貨在此背景下，中國(guó)金融期貨交易所于2019年9月8日在上海掛牌成立，并在成立后迅速于2019年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。2019年4月16日，股指期貨正式上市，這在我國(guó)金融史上具有里程碑意義，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)有了套期保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，資本市場(chǎng)將逐步趨于均衡，逐步走向成熟。由于股指期貨上市初期的

24、成交量較小，對(duì)股市影響會(huì)比較小，但相比股票更為開放。 例如，我買入2手股指期貨合約，2個(gè)月后合約到期，交割結(jié)算價(jià)是1819點(diǎn)，前日結(jié)算價(jià)1809點(diǎn)比交割結(jié)算價(jià)高了10個(gè)點(diǎn)。由于我是多頭，前日結(jié)算價(jià)大于交割結(jié)算價(jià)意味著我有盈利。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點(diǎn)價(jià)值100元，不計(jì)手續(xù)費(fèi)和稅收等費(fèi)用的話，我的盈利為（1819-1809）1002=2000（元），通過資金的劃撥，我的賬戶會(huì)收到這2000元中扣除手續(xù)費(fèi)和稅收之后的凈盈利。 反之，如果我是買入2手股指期貨合約，2個(gè)月后合約到期，交割結(jié)算價(jià)是1799點(diǎn)，前日結(jié)算價(jià)1809點(diǎn)比交割結(jié)算價(jià)低了10個(gè)點(diǎn)。我是多頭，前日結(jié)算價(jià)小于交割結(jié)算價(jià)意味著我出現(xiàn)了

25、虧損。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點(diǎn)價(jià)值100元，不計(jì)手續(xù)費(fèi)和稅收等費(fèi)用的話，我的虧損為（1809-1799）1002=2000（元）。我需要把相應(yīng)虧損的資金按規(guī)定的時(shí)間劃轉(zhuǎn)出去。 第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)2、遠(yuǎn)期與期貨的比較(1) 期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化的契約交易，交易數(shù)量和交割時(shí)期都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有零星的交易，而遠(yuǎn)期合同交易的數(shù)量和交割時(shí)期是交易雙方自行決定。(2) 期貨交易是在交易所內(nèi)公開進(jìn)行的，便于了解時(shí)常行情的變化；而遠(yuǎn)期合同交易則沒有公開而集中的交易市場(chǎng)，價(jià)格信息不容易獲得。(3) 期貨交易有特定的保證金制度，保證金既是期貨交易履約的財(cái)力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。而遠(yuǎn)期

26、合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。2022/7/2254第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng) (4) 期貨交易由交易所結(jié)算或結(jié)算所結(jié)算，交易雙方只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而無信用風(fēng)險(xiǎn)；而遠(yuǎn)期合同則同時(shí)具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。(5)期貨交易注重價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，遠(yuǎn)期交易的目的注重商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移。(6)期貨交易的合約，在商品交割期到來之前的規(guī)定時(shí)間內(nèi)可以多次轉(zhuǎn)手，允許交易雙方在商品交割前通過反向買賣解除原合約的義務(wù)和責(zé)任，使買賣雙方均能通過期貨市場(chǎng)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而遠(yuǎn)期交易的合約在未到期之前很難直接轉(zhuǎn)手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)際商品交割。2022/7/2255第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)五、期

27、權(quán)(一)期權(quán)的定義期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定 標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 2022/7/2256第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)(二)期權(quán)的構(gòu)成因素：（1）執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格。（2）權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價(jià)格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。（3）履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)

28、保。（4）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利 目前，我們證券市場(chǎng)上推出的認(rèn)股權(quán)證，屬于看漲期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證則屬于看跌期權(quán)。2022/7/2257認(rèn)股權(quán)證即認(rèn)購權(quán)證，就是看漲期權(quán)，具體地說就是在行權(quán)的日子，持有認(rèn)股權(quán)證的投資者可以按照約定的價(jià)格買入相應(yīng)的股票。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認(rèn)股權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價(jià)格買入相應(yīng)的新鋼釩股票如果當(dāng)時(shí)價(jià)格是8元，則認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就是3.38元，如果當(dāng)時(shí)的價(jià)格低于4.62元，則認(rèn)股權(quán)證一文不值。2022/7/2258認(rèn)沽權(quán)證即認(rèn)售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說就是

29、在行權(quán)的日子，持有認(rèn)沽權(quán)證的投資者可以按照約定的價(jià)格賣出相應(yīng)的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認(rèn)沽權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價(jià)格賣出相應(yīng)的新鋼釩股票如果當(dāng)時(shí)價(jià)格是2元，則認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)值就是2.62元，如果當(dāng)時(shí)的價(jià)格高于4.62元，則認(rèn)沽權(quán)證一文不值。2022/7/2259第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)(三)期權(quán)的分類1、按執(zhí)行時(shí)間不同分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。2、期權(quán)根據(jù)標(biāo)的物屬性不同分為金融期權(quán)與商品期權(quán)金融期權(quán)的標(biāo)的物為利率、貨

30、幣、股票、指數(shù)等商品期權(quán)的標(biāo)的物包括農(nóng)產(chǎn)品、能源等。2022/7/2260第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)（四）期權(quán)的特點(diǎn)1、是一種合約，不是真實(shí)的證券。2、買賣的是一種權(quán)利，不是商品或證券3、期權(quán)合同持有者有權(quán)買進(jìn)或賣出。但不是義務(wù)。4、購買合同者必須支付期權(quán)費(fèi)，且無論期權(quán)是否履行，期權(quán)費(fèi)都不能收回。2022/7/2261第三節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)六、互換（一）含義：指雙方在未來按某種預(yù)先確定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的協(xié)議。（二）分類1、利率互換：兩個(gè)單獨(dú)的借款人從兩個(gè)不同的貸款機(jī)構(gòu)借取了同等數(shù)額、同樣期限的貸款，雙方商定互相為對(duì)方支付貸款利息。 2、貨幣互換 ：兩個(gè)獨(dú)立的借取不同貨幣信貸的借款人，同意在未來

31、的時(shí)間內(nèi)，按照約定的規(guī)則，互相負(fù)責(zé)對(duì)方到期應(yīng)付的借款本金和利息 2022/7/2262衍生金融工具的功能與影響增加市場(chǎng)的完全性：市場(chǎng)完全性？提供投資者多樣化的選擇，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具提高市場(chǎng)交易的效率第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè) 是指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。只有在有效的市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)管理才能正常進(jìn)行，財(cái)務(wù)管理體系才能建立。因而有效市場(chǎng)假設(shè)是投融資的基本前提。是連接財(cái)務(wù)管理與資本市場(chǎng)的紐帶。是現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)的理論基石之一。2022/7/2264第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)有效市場(chǎng)假說（Efficient Markets Hypothesis，簡(jiǎn)稱EMH）是由尤金法瑪（EugeneFa

32、ma）于1970年深化并提出的。“有效市場(chǎng)假說”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說的奠基人是一位名叫路易斯巴舍利耶的法國(guó)數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。 第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)一、有效市場(chǎng)的含義含義:證券的價(jià)格能夠完全反映所有相關(guān)信息的市場(chǎng)。特點(diǎn):（1）投資者在資本市場(chǎng)上是公平的。（2）投資者所取得收益和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的形成：投資者相互競(jìng)爭(zhēng)形成的，所有的信息都被挖掘出來，不存在信息不對(duì)稱。2022/7/2266第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)二、市場(chǎng)有效性的等級(jí)（1）弱型市場(chǎng)在這種市場(chǎng)上就是過去有關(guān)價(jià)格的信息，只是反映過去的變化。與當(dāng)前價(jià)格信息沒有任何關(guān)系，現(xiàn)行股價(jià)只反映了股價(jià)歷史變動(dòng)的信息。這些信息對(duì)選擇股票毫無作用。 Pt=Pt-1+期望收益+隨機(jī)誤差推論一：如果弱式有效市場(chǎng)假說成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn) 2022/7/2267第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)（2）中間型市場(chǎng)這種理論認(rèn)為市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映了歷史股價(jià)變動(dòng)的信息，而且反映了所有已公開的信息。如果根據(jù)已經(jīng)公開的信息進(jìn)行決策，肯定得不到額外收益。內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。 2022/7/2268第四節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)（3）強(qiáng)型市場(chǎng)股票現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格能反映所有有關(guān)信息，不管信息是公開的還是秘密的。因而任何人包括知道內(nèi)幕的人也