1、第七章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融市場概述國際貨幣市場與國際資本市場 歐洲貨幣市場 衍生金融工具市場1.第一節國際金融市場概述一、國際金融市場的概念二、國際金融市場的分類三、國際金融市場的構成條件四、國際金融市場的開展2.一、國際金融市場概念國際金融市場有狹義和廣義兩種涵義。廣義上講，泛指進展各種國際金融業務活動的場所或領域。包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場狹義上講，國際間進展資金借貸的場所或領域。僅包括貨幣市場、資本市場3.二、分類：1、根據買賣所在區域劃分：傳統的國際金融市場：是指從事市場所在國的貨幣借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。新型的國際金融市場

2、又稱歐洲貨幣市場、離岸金融市場:泛指在貨幣發行國以外進展該貨幣存儲與貸放的市場，也指運營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。 4.2、根據融通資金期限的長短劃分短期資本市場(通稱貨幣市場)：期限為1年以內的資本買賣的市場。長期資本市場(通稱資本市場：指期限為1年以上的資本買賣的市場。5.3、按照融資方式劃分銀行信貸市場、債券和票據市場、票據貼現市場以及股票市場。 4、根據市場買賣對象的不同劃分國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場以及國際黃金市場。6.三、國際金融市場產生的根本條件：較穩定的政局和較強大的經濟實力 外匯控制松較完備的金融制度和進展金融活動的條件 7.四、國際金融市場大體閱歷了的主

3、要階段：一倫敦國際金融市場的興起與開展二紐約國際金融市場的興起與開展三歐洲貨幣市場的構成與開展8.第二節國際貨幣市場和國際資本市場一、國際貨幣市場二、國際資本市場9.國際貨幣市場一、國際貨幣市場即國際間的短期資本市場，普通指1年以內的國際間資本借貸的市場。 根據不同的借貸方式，國際貨幣市場普通由三個部分構成：一銀行短期信貸市場二短期證券市場三貼現市場10.國際貨幣市場特點：期限較短。買賣的目的是為理處理短期資金周轉的需求。金融工具具有較強的貨幣性。對買賣者的信譽度要求較高。 11.國際貨幣市場銀行短期信貸市場一銀行短期信貸市場 傳統銀行短期信貸市場是指一國銀行以本國貨幣向外國銀行或工商企業提供

4、一年以內的短期信貸所構成的市場.銀行短期信貸市場又可分為兩部分：銀行同業拆借市場(倫敦同業拆放利率LIBOR和美國聯邦基金利率銀行短期借貸市場。12.國際貨幣市場短期證券市場二短期票據市場是國際間進展短期金融工具買賣的市場。種類：1、國庫券2、商業票據也稱公司票據3、銀行承兌票據 4、可轉讓的大額定期存單 13.國際貨幣市場貼現市場三貼現市場 是對未到期債券或票據按貼現方式進展短期融資買賣的市場。貼現的信譽工具主要有：政府國庫券、其他政府短期債券、銀行承兌匯票和部分優良商業承兌票據。貼現率普通高于銀行貸款利率。14.國際資本市場二、國際資本市場是國際間進展1年期以上資金借貸和資金籌集的市場。按

5、照借貸方式的不同，分為一銀行中長期信貸市場二中長期債券市場三國際股票市場15.國際資本市場銀行中長期信貸市場一銀行中長期貸款的特點：1、主要借款人2、貸款期限3、借貸雙方要簽署書面的貸款協議4、政府擔保5、貸款方式16.國際資本市場國際債券市場二國際債券：是指由一國借款人在國際債券市場上以外國貨幣為面值發行的債券。國際債券的種類國際債券可分為外國債券和歐洲債券。17.外國債券是指在某一國際債券市場上由外國借款人 以債券發行所在國家的貨幣為面值而發行的債券。外國人在美國市場發行的以美圓為面值的債券稱為“揚基債券外國人在日本市場發行的以日元為面值的債券稱為“武士債券 外國人在英國市場發行的以英鎊為

6、面值的債券稱為“猛犬債券歐洲債券是以一種可自在兌換的貨幣為面值，在面值貨幣發行國以外發行的債券，也稱境外貨幣債券。 以歐洲貨幣為面值發行的債券。18.國際資本市場國際股票市場三國際股票市場：是國際間股票買賣的市場。它由股票發行市場(一級市場)和股票流通市場(二級市場)兩部分組成。19.第三節 歐洲貨幣市場一、涵義：歐洲貨幣市場泛指在一國境外進展該國貨幣存儲與貸放的國際市場，也指運營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。“歐洲，指的是“非國內的、“境外的、“離岸的，或“化外的等意思。20.對歐洲貨幣市場涵義的了解： (1)從貨幣來講，它曾經不限于歐洲美圓，任何可自在兌換的貨幣都能成為境外貨幣。(2)從

7、地域來講，它已不限于歐洲。泛指世界上一切境外貨幣金融業務中心，也稱離岸金融中心。 (3) 從范圍上看，“歐洲不是地理上的概念。21.來源與開展歐洲貨幣市場的來源是歐洲美圓市場。所謂歐洲美圓，是指存放在美國境外的其他國家商業銀行和美國國外分支行的美圓存款，或是從這些銀行借到的美圓貸款。隨著歐洲貨幣市場的開展。此處的歐洲，其經濟含義為“境外；歐洲貨幣，簡單講就是境外貨幣。22.二、歐洲貨幣市場迅速開展的緣由：第一，美國際收支逆差，美國對境外美圓采取放縱的態度。第二，逃避美國金融政策法令的控制，西歐地域金融控制放松。 Q項條例、M項條例第三，石油美圓第二，西歐國家對非居民本幣存款采取倒收利息。23.

8、三、歐洲貨幣市場的類型1、一體型2、混合型3、簿記型24.四、歐洲貨幣市場的構成歐洲貨幣市場主要有三部分構成：一歐洲短期借貸市場二歐洲中長期借貸市場三歐洲債券市場25.(一)歐洲短期借貸市場短期資金借貸特點：1、期限短。2、起點高。3、條件靈敏，選擇性強。4、存貸利差小。 5、無需簽署協議26.(二)歐洲中長期借貸市場歐洲中長期資金借貸的特點：需簽署信貸協議或合同；結合貸放；政府擔保；浮動利率。 27.(三)歐洲債券市場歐洲債券是以一種可自在兌換的貨幣為單位，在面值貨幣發行國以外發行的債券，也稱境外貨幣債券。 歐洲債券市場是在歐洲貨幣市場的根底上開展起來的。第一筆歐洲債券是1961年2月1日在

9、盧森堡發行的歐洲美圓債券。28.歐洲債券的發行與特點：(1)普通要由國際辛迪加集團擔任債券的承購和銷售；(2)它不在任何特定的國內金融市場注冊，不受市場所在國金融法律法規的限制；(3)債券投資的利息收入可免除所得稅;(4)流動性強，它有一個有效的、富有活力的二級市場，債券很容易變現。(5)靈敏性和自主性較強29.附：金融市場對比市場所在國居民市場所在國貨幣買賣主體一切可自在兌換貨幣歐洲貨幣市場傳統國金市場市場所在國居民、非居民控制情況國內金融市場市場所在國貨幣市場所在國非居民買賣對象受市場所在國政策與法令管轄不受市場所在國政策與法令管轄受市場所在國政策與法令管轄30.第四節 國際衍生金融工具市

10、場一、衍生金融工具市場概述： 衍生金融工具是指以原生金融工具為根底而發明出來的金融工具。(一)衍生金融工具市場產生與開展1、產生的背景1.二十世紀七十年代匯率、利率的易變性2.新技術的出現3.經濟實際的開展31.2、金融衍生工具市場的開展1972年5月16日，美國芝加哥商品買賣所(CME) 興辦了國際貨幣市場分部(IMM)，首創外匯期貨合約，標志著第一代金融衍生工具的誕生。1973年4月，芝加哥期貨買賣所(CBOT)正式推出股票期權。1975年利率期貨在芝加哥期貨買賣所問世。1981年后，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長足開展。32.二衍生金融工具的概念和市場特

11、征1、買賣對象是合約，不是標的物2、是在原形金融資產根底上派生出來的市場3、高財務杠桿性1價錢風險2交割風險3信譽風險33.三金融衍生工具的類型和特點按買賣地點分：可分為有形市場買賣和無形市場買賣。有形市場買賣主要是期貨、期權；無形市場買賣主要包括遠期、互換、票據發行便利等34.有形市場的特點：有形市場買賣集中進展買賣；定價方式是公開競價；合約規范化；經過清算所進展清算；須交納保證金；交割率低，主要對沖。無形市場買賣無須經紀人；無規范化規定，買賣規那么由雙方自定，定價方式是雙方議價；主要以買賣雙方的信譽為保證，無須交納保證金。35.第四節 國際衍生金融工具市場衍生金融工具產生的主要緣由：1、躲

12、避控制2、減少風險3、技術革新36.二、國際金融衍生工具市場_根本衍生金融工具 1、外匯期貨買賣的概念外匯期貨買賣Currency Futures貨幣期貨是金融期貨的一種。 指在固定的貨幣買賣場所，買賣雙方經過貨幣期貨經紀人與買賣所之間按照規范合同金額和固定的交割日簽署貨幣期貨合同，交付押金和手續費，在未來的某一天以一種貨幣買賣另一種貨幣的買賣。37.來源和開展外匯期貨的特點 1有形市場 2竟價機制 3規范合約 4獨特清算 5會員制38.外匯期貨買賣的作用外匯期貨買賣有兩大根本作用：套期保值和外匯投機。1套期保值多頭套期保值又稱買入套期保值，是指買賣者在期貨市場先買入后賣出，以期對其未來到期的

13、外幣負債進展保值。空頭套期保值又稱賣出套期保值，是指買賣者在期貨市場先賣出后買入，以期對其未來到期的外幣收入進展保值。 39.例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，5月9日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票三個月后：英鎊匯價上升，那么該出口商以10萬英鎊換回的美圓添加；英鎊匯價不變，那么該出口商以10萬英鎊換回的美圓不變；英鎊匯價下降，那么該出口商以10萬英鎊換回的美圓下降。為消除損失的能夠，該出口商可做空頭套期保值。保值過程如下： 40.5月9日：現匯市場期貨市場即期匯率1=$1.4540以該匯率計算，10萬英鎊可收回145,400美元 。九月份英鎊期貨合約的協定價格1=$1.4

14、500故該出口商賣出四份九月份英鎊期貨合約（每份25,000美元）, 到期可收回145,000美元41.到8月9日，市場匯率的變動有以下三種情況：英鎊貶值現匯市場期貨市場即期匯率1=$1.4240收回10萬英鎊，以現匯價格賣出，收回142,400美元與5月1日匯率相比，損失145,400-142,400 =3,000美元現匯價格下跌，期貨價格也下降，若九月份英鎊期貨合約的價格1=$1.4200補進四份九月份英鎊期貨合約支付142,000美元在期貨市場的交易結果為，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵補，無盈虧42.英鎊匯率不變 現匯市場期貨市場即期匯率1=$1.4540賣出

15、10萬英鎊收回145,400美元與5月1日賣出10萬英鎊收回的美元數額相等 期貨價格仍為1=1.4500補進四份英鎊期貨合約，支付美元數額仍為145,000美元在期貨市場的交易結果無盈虧 二者抵補，無盈虧43.英鎊升值現匯市場期貨市場即期匯率1=$1.4840賣出10萬英鎊收回148,400美元與5月1日相比，盈利148,400145,400=3,000美元 九月份英鎊期貨合約價格相應升 值為1=$1.4800補進四份九月份期貨合約，支付148,000美元在期貨交易市場的交易結果為：虧損148,000-145,000=3,000美元 二者抵補，無盈虧44.2外匯投機(Speculation)

16、外匯投機可分為多頭投機預期匯率上升，先買后賣和空頭投機預期匯率下降，先賣后買。如：買賣者預期英鎊相對于將要升值，買賣者可進展多頭投機。45.國際金融衍生工具市場_根本衍生金融工具 2、外匯期權：是指買賣雙方按協定價錢就未來能否購買某種貨幣或能否出賣某種貨幣的選擇權達成的一個合約。規定一方期權賣方給另一方期權買方一種可以在指定條件下購買或出賣某種貨幣的權益，另一方在合約有效期內，或在規定的合約到期日可按合約規定的匯價行使本人的買權或賣權，與期權賣方進展實踐交割，或根據市場匯價的實踐情況放棄買賣權益，讓合約過期而自動作廢。期權買方的損失是預先付出的保險費用。 46.例：英國某公司從美國進口機器設備

17、，需求在3個月后向美國出口商支付100萬美圓。由于該公司持有的貨幣是英鎊，按照當時英鎊兌美圓即期匯率“1.6000/1，進口本錢折算為62.5萬英鎊。為了保值和固定本錢，防止風險，該公司支付1萬美圓的期權保費費率為合同金額的1%，購入一筆歐洲式英鎊賣權，使該公司有權在3個月后按照英鎊兌美圓“1.6000/1的協定價錢賣出62.5萬英鎊、買進所需100萬美圓。47.*3個月后能夠出現以下三種情況：11.5500/1那么按現匯匯率，應付約64.52萬英鎊購得100萬美圓 多付：64.52-62.50=2.02萬英鎊執行期權：應付62.50萬英鎊+1萬美圓保費2 1.6500/1那么按現匯匯率，應付

18、約60.61萬英鎊購得100萬美圓再加1萬美圓保費執行期權：應付62.50萬英鎊+1萬美圓保費應放棄期權，可少付：62.50-60.61=1。89萬英鎊33個月后現匯匯率仍維持1.6000/1那么該公司雖未因匯率動搖而盈虧，但為防止風險付出了保費，進口本錢因此添加1萬美圓；不過卻因此而固定了進口本錢。48.優點：1最大優點是比現有的普通遠期外匯買賣更具靈敏性； 作為保險手段，外幣期權按協定價錢“固定了匯率，從而限制了匯率發生不利變化的風險。同時，期權還使它的持有者可以利用匯率發生的任何有利的變化，由于期權合約不一定要執行。 而期貨或遠期合約那么規定合約持有者必需按規定的匯率買進或賣出規定數量的

19、外幣。2外幣期權買賣適宜于未來的外匯收入不能確定的買賣。3美國式期權更有利，可在合約到期前或到期時，任何一天執行合約。4外匯期權可以選擇不同的協定匯率；而遠期外匯買賣規定只能選擇按照現匯匯率按一定的貼水或折扣買進或出賣。49.類型1按照行使期權的時間劃分：期權買賣可分為美式期權(American Option)和歐式期權(European Option)兩種。歐式期權：期權的買方權益只能在期權到期日行使期權。美式期權：期權的買方可在期權到期日前的任何一天行使其期權。50.2按照購買者的買賣方向：期權買賣可分為買進期權和賣出期權。買進期權(Call Option)，又稱看漲期權，簡稱買權 期權買

20、方預測未來某種外匯價錢上漲，購買該種期權可獲得在未來一定期限內以合同價錢和數量購買該種外匯的權益。賣出期權(Put Option)，又稱看跌期權，簡稱賣權 期權買方預測未來某種外匯價錢下跌，購買該種期權可獲得在未來一定期限內以合同價錢和數量賣出該種外匯的權益。 51.期權價錢決議A.期權類型：美式期權比歐式期權貴些。B.內在價值： 即履約價錢與市場價錢的差額買入期權:內在價值=市場價錢-履約價錢 賣出期權內在價值=履約價錢-市場價錢52.C. 期權的時間值有效期期權合同的時間越長，匯率變動的能夠性越大，期權的時間價值就越大。D. 預期波幅。普通講，匯率較穩定的貨幣的期權費較低，匯率動搖幅度越大

21、，期權費也就越高。E. 利率動搖。標價貨幣的利率高，期權費就高，反之那么低。F. 供求關系。供不應求期權費就高，反之那么低。53.期權形狀賺錢-合同行使后立刻帶來凈資產收益 實值期權賠錢-合同行使后立刻帶來凈資產損失 虛值期權不賠不賺-合同行使時，市場價錢接近或等于 協定價錢 平值期權54.外匯期權買賣的作用 1利用外匯期權買賣保值出口商和對外資本貸出者 買入看跌期權進口商和從國外借入外幣資金者 買入看漲期權2利用外匯期權買賣投機55.例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，7月5日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票假設利用外匯期權買賣進展保值，企業在收到10萬英鎊遠期匯票時，即在外

22、匯期權市場上買入10萬英鎊的賣出期權。假設期權的價錢為每英鎊0.005美圓，那么期權費為500美圓，假設賣出期權的協定價錢為1=￥1.4500，合約有效期為三個月。56.那么三個月后 英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動為1=￥1.4800在現匯市場上出售10萬英鎊，可收回148,000美元若行使期權，按協定價格賣出，可收回145,000美元，故放棄期權，在現匯市場直接售出，可多收回3,000美元，扣除期權費500美元匯率仍為1=￥1.4500在現匯市場上售出10萬英鎊，可收回145,000美元現按期權協定價格售出可收回145,000美元故放棄期權，在現匯市場直接售出，可收回145,000美元

23、，扣除期權費500美元，與現匯交易相比匯率變動1=￥1.4300在現匯市場出售10萬英磅可收回143,000美元行使期權，按協定價格售出，可收回145,000美元故行使期權，比在現匯市場上售出，多收回2,000美元，扣除期權費500美元， 多收回2,500美元少收入500美元少損失1,500美元57.遠期外匯買賣、外匯期貨與外匯期權的比較內 容 外匯期權買賣 外匯期貨買賣 遠期外匯買賣1.權益義務 買者有交割權益， 買賣雙方都有履約義務 買賣雙方都有履約義務 賣者有完成合約的義務2.履約方式 假設履約，那么實物交割 絕大多數采取對沖 實物交割3.交割日期 合同期限規范化，但可 規范化 非規范化

24、 在到期前任何時間交割4.買賣方式 在注冊的證券買賣所 在注冊的證券買賣所 買賣雙方經過、 以公開方式進展 以公開拍賣方式進展 電傳等方式直接聯絡5.發行人和 期權清算公司 買賣所的清算行 無 保證人6.參與者 被同意的證券買賣所的 注冊的商品買賣所成員 主要是銀行和公司 參與者及普通客戶 及其普通客戶7.保證金 買者只支付期權費， 有固定數目的原始保證金 無。但銀行對買賣 或存款 賣者按每日行市支 及按每日行市支付 雙方都保管一定的 付保證金 保管值押金 信譽限額58.3、互換買賣：是指買賣雙方贊同在預先商定的時間內相互交換貨幣或利率的金融活動。互換買賣有兩種根本方式：貨幣互換利率互換59.

25、貨幣互換: 買賣雙方達成協議，互相互換兩種不同貨幣的利息，并于到期日互相互換本金。目的：躲避匯率風險 降低借貸本錢要素：交換者；金額；貨幣；期限。60.貨幣互換根本步驟：本金初期互換利息互換本金再次互換61.期初本金互換英鎊貸款銀行100萬A公司100萬$150萬B公司$150萬美圓貸款銀行期中和期末本金與利息的償付英鎊貸款銀行歸還英鎊本息A公司支付英鎊本息支付美圓本息B公司歸還美圓本息美圓貸款銀行62.利率互換:買賣雙方達成協議，互相互換一樣貨幣不同利率的債務或債務。同種貨幣利率互換：持有同種貨幣的買賣雙方，以商定的籌額本金為計算利息的根底，其中一方一固定利率換取另一方的浮動利率。63.例如：在市場上有兩家不同信譽級別的公司，籌資條件分別如下：高信用等級公司甲低信用等級公司乙相對優勢固定利率11.5%13.0%1.5%浮動利率LIBOR0.25%LIBOR0.5%0.25%64.貸款銀行高級別公司低級別公司LIBOR0.5%11.5%固定利率貸款銀行LIBOR12.0固定利率經過互換，其結果如下：高級別公司