1、第三章 國外主要信譽評等機構之信譽評等制度 壹、Standard & Poors 簡稱S&P信譽評等機構貳、 Moodys信譽評等機構參、問題與討論.S&P之信譽評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評等委員會議公布評等持續監督申覆一旦受評公司贊同被評結果，S&P即會對外公布。假設受評公司不滿評等結果， 可提出申覆。.信譽評等的考量重點分析重點業務分析(營業風險的分析)財務分析(財務風險的分析)產業前景產業的財務特徵企業營運時如何分散風險市場佔有率的變化情況產品分散程度管理階層的領導才干會計品質財務政策獲利才干與盈餘保證資本結構現金流量能否適足財務彈性 .獲利才干與盈餘保證的衡量利潤率

2、固定財務負擔的保證倍數fixed-charge coverage ratio 淨利的未來成長情形 資產報酬率：稅前息前淨利/ 平均資產營業利益率：營業利益/ 營業收入部門別的資產報酬率 利息保證倍數：稅前息前淨利/ 利息費用利息與租金的保證倍數：稅前息前淨利租金/ 利息費用 S&P的評等過程，特別重視經營者所發布的盈餘成長目標。 .資本結構的主要衡量項目長短期借款/ 總資產長短期借款或有負債/ 長短期借款或有負債股東權益 長短期借款/ 長期借款普通股權益市值 資產重估增值包括無形資產 .現金流量能否適足的主要衡量項目現金流量與債務比：來自營業活動的現金流量/ 總借款 借款的還本期限：一次或分次

3、還本的期限 利息保證倍數：來自營業活動的現金流量利息費用 / 利息費用 債務保證倍數：來自營業活動的自在現金流量利息費用 / 利息費用本金的年平均償付額 來自營業活動的現金流量 / 資本支出 資本支出/ 設備維修費用 .財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款能否公平合理？ 已承諾但未運用之銀行授信額度有多少？ 現金及短期投資能否充足？ 企業能否前往各資本市場募資？ 已充當抵押品的資產佔全部固定資產的比例如何？ 有無關係企業支應資金需求？ 目前有無閒置資產可賣？ .信譽等級的財務涵義 長期債券 短期債券 投資級：評等為AAA、AA、A與BBB者 投機級：BB級含以下的債務憑證 A-1為最好，D為最差

4、 S&P如何區分短期別債券之信譽等級 .S&P如何區分長期別債券之信譽等級 針對等級AA到CCC的債務憑證，會於其後附加+及-符號，以區分同等級債券的信譽強度。.違約機率及信譽等級移轉矩陣的估算 AAAAAABBBBBBCCC違約AAA92.932.17000000AA0.587.118.7600.17000A0.082.186.525.890.1600.40.24BBB0.080.162.886.314.040.621.010.39BB000.433.0475.878.912.172.83B000.1102.2570.637.8210.72CCC000008.74042.61年初之信譽等級年

5、底的信譽等級%S & P之信譽等級移轉矩陣 移轉矩陣：受評公司從期初通常是指年初的信譽等級， 一年之後移轉至其他等級的機率。表中的每個機率值皆是根據歷史資料計算而得： 表示受評公司由信譽等級i移轉至信譽等級j的機率 表示受評公司在t=0時，信譽等級為i的總家數i=AAA, AA, CCC 表示受評公司在t=1時，信譽等級移轉為j的總家數j=AAA, AA, CCC, 違約 .Moodys之評等方法 Moodys之信譽評等涵蓋三個風險層次 國家風險(sovereign risk)產業風險(industry risk)企業風險(relative position ofindividual comp

6、any) Moodys是採取由上而下(top-down)的評估方式。 .定量分析 此分析是根據財務比率，分析發行公司的債務保證才干。資產保證程度以有形資產淨額對長期負債的比率來衡量可反映，資產價值如何確保債權人的權益。長短期投資、應收帳款及存貨的評估，攸關資產價值及流動才干。獲利才干及現金流量的穩定性，被視為債務償還才干的主要考量要素。.定性分析-企業風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向因應突發事件之處理紀錄能否良好財務政策能否穩健合理長短期計畫能否平衡發展與規劃主要部門之實際報酬率組織架構與管理政策之關聯度持續性經營目標之規劃與達成率內部稽核及財務控制制度能否完備。管理當局或公司治理品

7、質根本經營狀況 產品的市場佔有率業務與盈餘的成長趨勢業務或產品線能否足夠多樣收入來源能否集中固定本錢與變動本錢之比例結構 能否適當市場及經銷網路能否發揮貨暢 其流產品及技術處於何種循環階段國家對此行業能否有特殊控制政府潛在之支持程度 定性分析則著重於，與管理主管的會面、實地調查，及蒐集相關資料。 .定性分析-企業風險評估的分析重點(二)會計實務：Moodys是以受評公司營運所在國的會計實務作為查核準則。財務狀況：此部分的考量關鍵在於財務調度的彈性，並利用以下三項要素加以評估： (1)目前的流動才干或短期償債才干；(2)或有負債的多寡；(3)股東權益及資本公積的概況。其他營運事項：主要檢視以下主

8、題-供銷契約的發展狀況。比率分析：主要構面有-固定財務負擔的保證倍數；現金流量對總負債之比率；主要績效指標的報酬率營業利益 / 營業收入 、稅前息前淨利/平均資產，和稅前淨利 / 股東權益；財務槓桿程度。.長短期別債券之評等意涵及區分方法 長期別債券之評等：針對一年以上有履約義務的債務憑證作評等，如銀行發行之次順位金融債券、公司債及其他固定收益證券的評等皆屬之。著重在發行機構的財務結構能否健全為主。短期別債券之評等：通常針對到期時間小於一年的證券做評等。以Prime-1至3三個投資等級，表示被評者的短期償付才干。著重於流動才干的評估。 Prime等級-表示發行者在市場競爭壓力下，仍有足夠財力支撐其短期債務1至3的符號-指債務保證程度，1表示有最高的保證，依此類推。Not Prime-表示發行者在市場競爭壓力下，無法獲得銀行的強力支持，也很難以其他融資管道支應債務負