1、券商與保理公司合作模式探討券商與保理公司合作模式探討 一、資產證券化概述二、合作模式探討三、華創證券優勢第一章第一章 資產證券化資產證券化概述概述(Asset-Backed Securitization，ABS)將缺乏即期流動性，但具有可預期的、穩定的未來現金收入流的資產進行組合和信用增級，并依托該資產（或資產組合）的未來現金流在金融市場上發行可以流通的有價證券的結構性融資活動。一、資產證券化概念一、資產證券化概念要點要點1.原始資產的特點：具有可預期的、穩定的未來現金收入流2.資產組合3.信用增級4.可以流通的有價證券二二、結構和過程分解、結構和過程分解 首先將基礎資產進行“打包”形成資產池

2、；其次，通過結構設置和安排增強資產的流動性；最后，發行證券。在此過程中，原來相對集中于資產發起人的風險，通過重新分隔和排序，被分配到不同的證券中，讓投資者根據對風險和預期收益的偏好進行選擇，從而實現風險在整個社會范圍內的重新分配。SPVSPV優先優先A A檔證券檔證券發行證券發行證券募集資金募集資金信托信托隔離隔離中介機構中介機構評級、承銷、法務評級、承銷、法務、會計、會計服務費服務費優先優先B B檔證券檔證券次級證券次級證券基礎資產池基礎資產池公司信貸公司信貸個人信貸個人信貸信用卡設立設立費用費用支付對價支付對價轉移資產轉移資產SPV，Special Purpose Vehicle的簡稱，是

3、指接受發起人的資產組合，并發行以此為支持的證券的特殊實體，SPV可以是一個法人實體也可以是一個空殼公司。三、資產證券化的意義三、資產證券化的意義1.盤活資產存量，緩解流動性的需求。2.降低融資成本，加速轉變盈利模式。3.提高管理效率，提高資本充足率，進一步深化財務管理水平。4.降低期限錯配，改善信貸結構，轉移信貸風險，提升風控水平。利潤=資產規模資產周轉率利差5.隨著利率市場化逐漸深入，利差將逐漸縮小，因此加快資產周轉率成為提升利潤的必由之路。第二章第二章 合作模式探討合作模式探討一一、金匯理財平臺的、金匯理財平臺的otcotc的小貸模式的小貸模式證券市場證券市場互聯網金融牌照互聯網金融牌照首

4、批僅首批僅5 5家家金匯投資產品金匯投資產品銀杏銀杏3 3號系列號系列金匯投資產品金匯投資產品銀杏銀杏3 3號系列號系列金匯投資產品金匯投資產品銀杏銀杏3 3號系列號系列發行人簡介基礎資產簡介掛牌基礎資產為由黔中泉提供單筆金額不超過300萬元、月利率不低于15的應收賬款，總規模不低于2000萬元。增信措施參與主體及關系圖參與主體及關系圖1. 華創證券與融資方（黔中泉）簽訂財務顧問協議。2. 融資方（黔中泉）將其應收賬款收益權憑證在股交中心掛牌。憑證分為A檔、B檔。A檔額度最少1800萬元、每份10萬元起，公開掛牌；B檔額度最少200萬元，定向發行。A檔與B檔比例為9:1。A檔享有本金與收益優先

5、兌付的權利。B檔對應的本金與收益在A檔兌付完畢之后進行分配。3. 普通投資者通過金匯理財線上認購收益權憑證A檔；4. 黔中泉將應收賬款質押于華創證券，黔中泉股東將股權質押于華創證券。質押辦理完畢后，股交中心通過證聯融通將受讓價款劃入融資方指定賬戶資產包的確定和風控措施資產包的確定和風控措施資產包的確定資產包的確定我們在小貸公司提供的原始的小貸資產中挑選優質的小貸資產組成基礎資產包進行質押，質押率為50%；如果融資期限內個別資產包到期，需要其他資產包進行置換風控措施風控措施1.小貸公司將選定的基礎資產質押給受托管理人，即華創證券；2.大股東或者獨立的第三方擔保公司（一般為上市公司或者國企）提供連

6、帶責任保證擔保；3.保證金或者股權質押等；投后管理投后管理追加質押觸發條件追加質押觸發條件質押資產包中不良貸款率超過2%時，須追加相當于2倍違約資產金額的小貸資產進行質押。提前中止計劃觸發條件提前中止計劃觸發條件當小貸資產質押包不良貸款率超過5%時，本計劃提前中止。發行人須無條件兌付本發行計劃本息金額（兌付本息金額=優先級金額【1+（資金實際占用天數/360）（優先級預期收益率+2%）】+次級金額【1+（資金實際占用天數/360）次級預期收益率】）。注：2%為提前中止時給予合格投資者的收益補償。資金歸集要求資金歸集要求還款付息日為T日，T-5工作日，藍洋小貸應將還本付息金額足額劃入發行計劃資金

7、歸集專戶，若賬戶余額不足，T-2工作日，第三方擔保方應將足額資金存入發行計劃資金歸集專戶。貴州股權金融資產交易中心產品設立及發行流程貴州股權金融資產交易中心產品設立及發行流程基本流程：1.項目預溝通（每周二）2.項目內審3.立項會（每月第二周的周四）4.投決會（T日，每月第三周的周六）5.產品協議審查6.產品上架整個期限大致在一個月左右從之前做過的項目的經驗來看，70%時間花費在資料和信息的收集以及盡調和盡調報告上二二、金匯理財平臺的、金匯理財平臺的otcotc的保理模式探討：交易結構和分級的保理模式探討：交易結構和分級以募集5000額度為例，優先劣后9:1，ABC檔為優先，D檔為劣后，具體分

8、級如下交易結構說明交易結構說明三三、專項計劃模式探討專項計劃模式探討目前資產證券化雖然很受熱捧，但是鑒于中國的國情和金融體系的不完善，目前的目前資產證券化雖然很受熱捧，但是鑒于中國的國情和金融體系的不完善，目前的資產證券化產品還是集中在資產證券化產品還是集中在信貸資產證券化信貸資產證券化這塊；這塊主要是幫助銀行資產出表，對于這塊；這塊主要是幫助銀行資產出表，對于一般企業來講沒有什么實質意義；一般企業來講沒有什么實質意義；華僑城推出的華僑城推出的“歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃”是國內第一單基于是國內第一單基于入園憑證現金流的專項計劃的資產證券化項目

9、，開創了國內非公用企業發行資產證券化產品的先河，開創了國內非公用企業發行資產證券化產品的先河依據歡樂谷主題依據歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃說明書，華僑城入園憑證專項資產管理計劃說明書，華僑城A A及其子公司上海華及其子公司上海華僑城和北京華僑城以其自專項計劃成立之次日起五年內特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證作僑城和北京華僑城以其自專項計劃成立之次日起五年內特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證作為基礎資產，為基礎資產，由中信證券設立專項計劃并以專項計劃管理人的身份向投資者發行資產支持受益憑證，合計募集資金18.5億元。募集資金將?？顚Ｓ?，用于歡樂谷主題公園游樂設備和輔助設。募集資金將?？顚?/p>

10、用，用于歡樂谷主題公園游樂設備和輔助設備維護、修理和更新，歡樂谷主題公園配套設施建設和補充日常運營流動資金。備維護、修理和更新，歡樂谷主題公園配套設施建設和補充日常運營流動資金。 華僑城本次專項計劃的預期收益支付和本金償還方式采用華僑城本次專項計劃的預期收益支付和本金償還方式采用優先級/次級支付機制，其中優，其中優先級受益憑證分為華僑城先級受益憑證分為華僑城1 1至華僑城至華僑城5 5共共5 5檔，期限分別為檔，期限分別為1 1年至年至5 5年，募集資金年，募集資金17.517.5億元，由符億元，由符合資格的機構投資者認購；次級受益憑證規模為合資格的機構投資者認購；次級受益憑證規模為1 1億元

11、，由原始權益人之一的華僑城億元，由原始權益人之一的華僑城A A全額認全額認購，按照本金比例計算，優先級受益憑證可獲得由次級受益憑證提供的購，按照本金比例計算，優先級受益憑證可獲得由次級受益憑證提供的5.41%5.41%的信用支持。的信用支持。 該資產管理計劃還規定了具有吸引力的該資產管理計劃還規定了具有吸引力的信用增級措施。按照計劃，在任意一個初始核算。按照計劃，在任意一個初始核算日，若在前一個特定期間內，基礎資產銷售均價低于約定的最低銷售均價和日，若在前一個特定期間內，基礎資產銷售均價低于約定的最低銷售均價和/ /或銷售數量低于或銷售數量低于約定的最低銷售數量，則原始權益人承諾分別進行補足；

12、此外，約定的最低銷售數量，則原始權益人承諾分別進行補足；此外，資產實力雄厚的大股東華僑城集團還為原始權益人如期足額向專項計劃賬戶劃轉預期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責任擔保，從而最大程度保護投資者的利益。從而最大程度保護投資者的利益。交易結構交易結構投資人SPV某保理公司集合資產管理計劃擔保公司管理人母公司/關聯企業回購擔保認購購買資產包差額補足華創證券投資人通過券商資管計劃及其通道，受讓保理公司的保理資產包，保理公司需承諾回購，母公司或資質更好的關聯企業提供差額補足。所謂差額補足通俗說就是證券付不上的部分他來出錢給投資者；這一點對于中小企業來說特別重要，直接關系到產品的發

13、行能否成功交易要素和風控交易要素發行規模：首單不低于人民幣5,000萬元；發行期限：6-12個月；發行成本：9.5-10%/年（不含擔保）風險控制股東/實際控制人提供不可撤銷擔保責任；簽署承諾回購協議；承諾提前償付、逾期資產替換；每月提供資產包還款明細及提前償付、逾期、追償等情況；專項計劃的流程專項計劃的流程n 對保理公司、賣方、買方的盡職調查主要包括以下內容（以最終盡調清單為準）： 企業基本資料（包括設立批文、股權結構、營業執照等）； 企業財務信息（包括財務報表、審計報告、對外融資情況等）； 企業經營情況（包括保理公司的臺賬、歷史逾期率等）； 標的資產包情況（包括賣方、賣方、金額、質押率、還

14、款方式、期限、利率等）； 企業內部決議； 與本次交易有關的其他資料。立項標準立項標準公司：成立一年以上，凈資產5000萬以上；經營及財務狀況良好（具備連續穩定的財務狀況、較強競爭力的主營業務，較好的盈利能力、償債能力及充沛現金流等）；資產：合同標的質量易確認、不易產生瑕疵，最好為核心企業的核心原材料，人民幣計價支付，優選生產資料、消費品、零部件等。綜合質押率不超過75%，人民銀行應收質押登記系統登記，最好已購買用保證保險（賠款轉讓協議）；四四、新三板掛牌新三板掛牌新三板全稱“全國中小企業股份轉讓系統”，是中國繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后的第三家全國性證券交易所。主要是幫助處于初創階段中

15、后期和成長期的中小企業解決資本金籌集、股權流轉問題。幫助處于初創階段中后期和成長期的中小企業解決資本金籌集、股權流轉問題的場外市場。中國的“納斯達克”新三板掛牌好處新三板掛牌好處1、股權定價與價值發現2、規范公司治理3、便利融資4、提供股份轉讓平臺，提高股權流動性5、財富效應6、資源整合與并購重組7、提升公司品牌價值8、轉板上市掛牌費用費用總額普遍在150萬元以內；包括繳納會計師事務所、律師事務所、資產評估公司和證券公司在內的費用； 一般按企業簽約、改制、掛牌等階段分批進行支付； 幾乎大部分費用由政府補貼，企業承擔費用較低。 掛牌公司行業分布掛牌公司行業分布截至2014年10月，超過1000家

16、公司掛牌新三板，掛牌公司主要集中于制造業占53.3%、信息傳輸軟件和信息技術服務業占27.7%目前沒有保理公司掛牌中國商業保理的發展中國商業保理的發展 自 1993 年 1 月 14 日中國第一家冠有 “ 保理 ” 字樣的企業 北京美臣保理投資管理公司在 北京懷柔成立，到 2005 年中國第一家專業的商業保理企業 天津灜寰東潤國際保理有 限公司在天津濱海新區落地， 20 年間，中國商業保理企業的數量經歷了從緩慢增長到快 速增長的過程。 2012 年國內共新設 35 家商業保理企業 ，截至 2012 年 12 月 31 日，商業保理企業已達 71 家 （不含 3 家已被吊銷或注銷的 企業） 。按

17、注冊資本劃分，最多的為遠東國際租賃有限公 司 134,271 萬美元，最少的為嘉瑞國際保理（天津）有限公司 50 萬元人民幣， 71 家機構 實收注冊資本總額為 137.91 億元人民幣，平均每家機構為 19,424 萬元人民幣 。按 地區劃 分，天津 46 家，上海 12 家，深圳、重慶各 4 家，浙江 2 家，北京、河南、遼寧各 1 家。此 外，還有 33 家機構已經國家工商總局或上海市、天津市工商局核名，正在籌建中。 截止 2013 年 1 月底，已注冊的保理公司達到 85 家，其中內資 64 家，外資 21 家。按地區來 看，天津 51 家，上海 20 家，重慶、廣州各 4 家，浙江

18、2 家，江蘇、北京、河南和大連各 一家。我國的商業保理公司主要從 2011 年開始正式運營，發展勢頭十分迅猛。國內開展 業務量較大的商業保理公司主要包括中信保理、鑫銀保理、渤海保理、快錢金融、 IBM保理等。 截止 2013 年 12 月 31 日，全國共有注冊商業保理企業 295家，注冊 3 家。僅 2013 年就增加了近 200 家，呈現井噴式發 展趨勢。 截 止到 2014 年 7 月 31 日，全國共有注冊商業保理企業 5101.新興行業，更需要從一開始就要做到規范公司治理2.保理公司高額的融資成本，缺乏有效的資金融通渠道，新三板提供了一個股份轉讓的平臺，擴展了保理公司的融資渠道3.新

19、興的保理公司更需要品牌推廣4.保理公司做大做強的需要，新三板是企業接觸資本市場的第一站，為后續發展壯大后的IPO提供了練兵場保理公司掛牌的必要性保理公司掛牌的必要性第三章第三章 華創證券優勢華創證券優勢平臺優勢平臺優勢-資金監管銀行-產品支持機構華創證券建設銀行證聯融通-支付服務機構貴州白酒交易所貴州股權交易所銷售優勢銷售優勢華創證券銷售力量覆蓋全國華北地區華東地區華南地區西南地區專業的資管業務團隊專業的資管業務團隊從2014年4月份拿到互聯網金融牌照以來，累計掛牌并銷售金融資產累計38億；為保理公司推薦多種成熟產品設計方案，篩選符合要求的保理資產包，提供多樣化多渠道的融資方式；高效的執行能力，每個項目平均在1個月內執行對接多樣化的資金，包括銀行、證