1、中國農產品價格走勢及農產品供需分析農產品價格上漲對種植鏈上、中游環節收益均有正向影響. 就直接從事農產品（如玉米、大豆、稻麥、橡膠、糖等）種植或銷售的中游環節企業來說, 農產品漲價直接表現為收入的增加, 對企業盈利帶來直接正向影響. 而上游種子、土地等企業, 需通過產品漲價帶動地租或投入品價格上漲來間接影響盈利. 對下游農產品加工環節如油脂壓榨、生物乙醇等企業來說, 農產品漲價則使原料成本承壓, 對企業盈利具有負向影響. 農產品漲價帶動種植主體銷售收入、凈利潤增加. 種植環節, 農產品漲價直接表現為每畝產值增加及銷售收入的增長, 凈利潤變動則視成本上升幅度而定.一、農產品種植玉米種植成本與收益

2、小麥種植成本與收益棉花種植成本與收益稻谷種植成本與收益二、種子、土地經營農產品漲價帶來上游投入品提價預期, 并可能提升種子銷量, 對企業收益有小于人工成本（約占 40%）和土地成本（約占 20%）, 農民對種子提價敏感性較低, 種子相對土地承包金提價空間更高. 另一方面, 種植收益改善后種植面積間接正貢獻. 一方面, 農產品漲價后種植收益改善, 通常會帶來上游種子費和土地承包金提價的預期. 其中種子費在種植總成本中占比較小（約占 2%-7%）, 遠增加是帶動種子銷量提升的因素之一, 但由于種植面積增減通常滯后于價格變化, 農產品價格對種子銷量的影響也較滯后. 總體來說, 農產品漲價對種子及土地

3、經營企業收益具有間接正向影響.玉米種子費和土地成本增長率跟隨收益變動玉米價格下跌時, 上市公司玉米種子收入下滑稻谷種子費和土地成本增長率跟隨收益變動水稻價格上漲時, 雜交稻種子收入增速較快小麥種子費和土地成本增長率跟隨收益變動近年上市公司小麥種子收入波動相對較小三、農產品加工農產品漲價抬高深加工企業原料成本, 但對利潤影響方向不確定. 如以玉米為原料的生物乙醇企業, 2017-2018 年玉米價格持續上漲, 2017 年中糧科技（原中糧生化）燃料乙醇毛利率同比下降 5 個百分點, 但受益終端產品燃料乙醇價格飆升, 2018 年公司毛利率又顯著回升.2017-2019 年玉米價格上漲2017 、

4、 2019H1 上市公司燃料乙醇毛利率下滑四、農產品供需全球糖市進入去庫存周期, 供需格局從寬松轉向偏緊. 19/20 榨季主產國印度、泰國因旱澇災害或大幅減產 20-30%, 全球糖市自 16/17 榨季以來首次出現供需缺口, 且隨著減產幅度不斷超預期, 產需缺口最高或至 900 萬噸. 全球糖庫存在 18/19 榨季達到歷史高位后將開始下降, 國際糖市或逐漸從供需寬松轉為偏緊格局.2019/20 榨季全球糖延續減產趨勢19/20 榨季全球糖庫存開始下降受主產區蟲害和干旱影響, 19/20 榨季中國糖產量或同比減 1%左右, 結束三年增產周期. 國內糖市常年存在供需缺口, 近年增產幅度較小,

5、 加之嚴打走私及自律控制進口量, 18/19 榨季國內庫存降至歷史低位. 19/20 榨季雖進口預期增加, 但在自產糖轉為減產、走私繼續嚴厲控制的情況下, 整體供應仍趨緊. 目前國內外糖價底部已過, 隨著供需格局的邊際改善,糖價已具備向上趨勢.2008 年國家為保護農民利益, 對棉花、大豆、玉米啟動臨時收儲, 后于 2014年取消對棉豆的收儲改為直補, 并大量進行棉花拋儲. 此后棉花一度跌至12000 元/噸, 較取消收儲前 20000 元/噸下跌 40%, 行業深虧致種植面積大幅減少, 去產能效果顯著. 國內外棉價跌至底部15/16 年度起國內棉花庫存快速下降由于 2020 年棉花目標價補貼

6、政策尚不明朗, 農民種植積極性下降, 預計19/20 年度國內棉花種植面積同比減 1%-2%, 產量同比減 2%. 需求方面, 受突發事件影響, 國內及全球棉紡消費走弱. 但當前國內外棉價已跌至底部, 若未來宏觀環境緩和, 棉價有望反彈.此外, 印度、巴基斯坦棉花產量約占全球 30%, 印巴蝗災是否會在 6-7 月加重從而影響下一年度產量, 還需持續關注.19/ 20 年度國內棉花種植面積小幅下降近年全球棉花庫存水平較穩定全球天然橡膠新增種植面積逐年減少, 供應端壓力略減. 由于東南亞主產區遭遇干旱及病害, 2019 年 1-7 月 ANRPC 國家天然橡膠產量 608 萬噸, 同比846 萬

7、畝減至 106 萬畝, 減幅 87%, 對應 2019 年可割膠面積或已達峰值, 未減少 9%, 預計 2019年全球天然橡膠產量同比減 0.5%或持平. ANRPC 天然橡膠新種植面積在 2012 年達到頂峰, 之后連續六年下滑, 2018 年已從最高的來天然橡膠產能增速有望放緩.橡膠常年供應過剩ANRPC 天然橡膠新種植面積連續六年下降2019 年中國重卡銷量 117 萬輛, 同比增長 2%, 全年銷量再創新高. 目前中美貿易談判已取得重要進展, 且國內不斷推出新政刺激汽車消費, 基建投資拉動下重卡銷量也有望繼續增長. 未來膠市供需兩端或均有改善, 價格中樞有望上 移.國內天然橡膠期貨價格

8、走勢2019 年橡膠輪胎出口數量略增在糧食供給側改革下, 2017、2018 年國家陸續下調各品種主糧最低收購價.但為兼顧農民利益, 近兩年收購價并未大幅調整, 2020 年早秈稻、中晚稻每斤僅上調 0.01 元, 糧價總體穩定.國內稻谷、小麥平均價2019-2020 年小麥、水稻最低收購價保持穩定國家下調最低收購價后農民種植積極性減弱, 水稻、小麥播種面積連續兩個年度下滑, 產需過剩量持續縮窄. 預計 19/20 年度國內大米、小麥產需差為380 萬噸、559 萬噸, 同比-34%、-13%. 2020 年最低收購價保持不變, 種植收益難有改善, 預計未來種植面積將進一步調減, 從而開啟主糧去庫存進程.小麥種植面積連續三個年度下滑中國小麥產需過剩量持續縮窄水稻播種面積連續兩個年度下滑中國大米產需過剩量持續縮窄2015 年國家首次下調收購價格, 2016 年臨儲正式取消. 玉米價格回歸市場化后應聲下跌, 種植面積從 2015 年最高的 6.7 億畝逐漸下滑至 2019 年的 6.2億畝, 產量由增轉降, 隨后在 2.6 億噸左右波動.臨儲取消后玉米價格大幅下跌國內玉米種植面積連續四年下降國內玉米產量逐漸平穩：中國玉米消費中 60%為飼用消費, 30%