1、第十二章 財務分析與業績評價 第一節 財務分析概述什么是財務分析？v財務報表分析是通過對財務數據和相關信息的匯總、財務報表分析是通過對財務數據和相關信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀財務狀況、經營成果、現金流量和公司風險況、經營成果、現金流量和公司風險，為報表使用，為報表使用者進行投資、籌資和經營決策提供財務信息。者進行投資、籌資和經營決策提供財務信息。 案例1 廣夏神話 19991999年，銀廣夏的每股盈利年，銀廣夏的每股盈利0.510.51元；股價則從元；股價則從19991999年年1212月月3030日的日的13.9713.97

2、元啟動，一路狂升，至元啟動，一路狂升，至20002000年年4 4月月1919日漲至日漲至35.8335.83元。次日實施了優厚的分元。次日實施了優厚的分紅方案紅方案1010轉贈轉贈1010后，即進入填權行情，于后，即進入填權行情，于20002000年年1212月月2929日完全填權并創下日完全填權并創下37.9937.99元新高，折合為除權元新高，折合為除權前的價格前的價格75.9875.98元，全年上漲元，全年上漲440%440%，高居深滬兩市，高居深滬兩市第二。第二。20002000年年報披露的業績再創年年報披露的業績再創“奇跡奇跡”，在股，在股本擴大一倍基礎上，每股收益攀升至本擴大一倍

3、基礎上，每股收益攀升至0.8270.827元。元。 20012001年年8 8月月2 2日日, ,在財經雜志上在財經雜志上, , 寧夏銀寧夏銀廣夏股份公司被揭露財務報告做假廣夏股份公司被揭露財務報告做假, ,虛增虛增利潤利潤7.457.45億遠億遠, ,使其股票價格從使其股票價格從3030多元一多元一路下跌至最低時路下跌至最低時2 2元多元多, ,致使投資者損失數致使投資者損失數十億元十億元, ,如紹興輕紡城因此損失如紹興輕紡城因此損失0.780.78億元億元, ,上海全陵損失上海全陵損失0.50.5億元以上億元以上. .中經開、景宏中經開、景宏基金損失更慘基金損失更慘, ,均在億元以上。均在

4、億元以上。項目項目2000200019991999增長增長應收款項應收款項943023120.54943023120.54 504909522.46504909522.4687%87%存貨存貨394825601.77394825601.77 359396431.31359396431.319.8%9.8%主營業務收入主營業務收入908988746.19908988746.19 383579946.41383579946.41137%137%利潤總額利潤總額423379422.45423379422.45 12974631618226%226%所得稅所得稅7389721

5、.677389721.672077612.652077612.65稅率稅率1.7%1.7%1.6%1.6%銀廣夏銀廣夏99-2000年報表個別項目比較年報表個別項目比較不恰當的收入確認-銀廣夏 20012001年年9 9月月5 5日中國證監會新聞發言人發表講日中國證監會新聞發言人發表講話，查明銀廣廈公司通過偽造購銷合同、偽造出話，查明銀廣廈公司通過偽造購銷合同、偽造出口報關單和虛開增值稅專用發票、偽造免稅文件、口報關單和虛開增值稅專用發票、偽造免稅文件、偽造金融票據等手段，虛構主營業務收入，虛構偽造金融票據等手段，虛構主營業務收入，虛構巨額利潤巨額利潤7.457.45億元。其中，億元。其中，1

6、9991999年、年、20002000年、年、20012001年年1-61-6月分別虛增利潤月分別虛增利潤17781.8617781.86萬元、萬元、56704.7456704.74萬元、萬元、894894萬元，當期實際虧損分別為萬元，當期實際虧損分別為5003.25003.2萬元、萬元、14940.114940.1萬元、萬元、2557.12557.1萬元。萬元。案例2 百事公司和舊瓶子 19801980年年19851985年年5 5年間，百事可樂旗下的聯合年間，百事可樂旗下的聯合飲料國際公司在墨西哥和菲律賓的分公司的雇員飲料國際公司在墨西哥和菲律賓的分公司的雇員利用各種偽造技術偽造收入，包括

7、將破損的或不利用各種偽造技術偽造收入，包括將破損的或不能使用的瓶子計入存貨，收回的應收賬款不作轉能使用的瓶子計入存貨，收回的應收賬款不作轉銷處理、增計瓶子的存貨價值以及篡改支出帳目。銷處理、增計瓶子的存貨價值以及篡改支出帳目。這些行為使公司的這些行為使公司的45004500萬美元的廢棄瓶子保留在萬美元的廢棄瓶子保留在賬面上，總共虛增凈收益達賬面上，總共虛增凈收益達92009200萬元。萬元。案例 3 美國微波通信公司美國微波通信公司( (前身為美國世通公司前身為美國世通公司)12)12日公布了美國世通公司日公布了美國世通公司新的資產調查報告，報告稱在新的資產調查報告，報告稱在20002000年

8、至年至20022002年期間，世通公司累計虧損年期間，世通公司累計虧損達到達到737737億美元。曾為美國國內第二大長途電話經營商的世通公司在億美元。曾為美國國內第二大長途電話經營商的世通公司在20022002年夏天爆出美國歷史上特大財務欺詐丑聞，最終被迫于當年年夏天爆出美國歷史上特大財務欺詐丑聞，最終被迫于當年7 7月申月申請破產保護。請破產保護。20032003年年4 4月，世通公司更名為美國微波通信公司。微波通月，世通公司更名為美國微波通信公司。微波通信公司新的資產調查報告顯示，世通公司信公司新的資產調查報告顯示，世通公司20002000年凈虧損年凈虧損489489億美元，億美元，200

9、12001年凈虧損年凈虧損156156億美元。而世通公司原來的財務報告則顯示，該公司億美元。而世通公司原來的財務報告則顯示，該公司在上述兩年中分別贏利在上述兩年中分別贏利4747億美元和億美元和1414億美元。另外，微波通信公司還首億美元。另外，微波通信公司還首次公布了世通公司次公布了世通公司20022002年全年的財務報告，世通公司當年凈虧損年全年的財務報告，世通公司當年凈虧損9292億美億美元。元。 丑聞披露后，丑聞披露后，WorldComWorldCom股價也從股價也從3 3年前的峰值年前的峰值64.5064.50美元暴跌至美元暴跌至20022002年年7 7月月1 1日最低點的日最低點

10、的6 6美分，投資者手中的美分，投資者手中的WorldComWorldCom股票縮水了將近股票縮水了將近17501750億美元，億美元，WorldComWorldCom的負債達的負債達280280億美元，總資產為億美元，總資產為10401040億美元。億美元。近年出現誠信問題的大企業 安然公司安然公司：美美能源巨頭，能源巨頭， 財務造假，破產保護財務造假，破產保護 安達信安達信：美著名會計師事務所美著名會計師事務所，財務欺詐財務欺詐，破產保護破產保護 世通公司世通公司：美第二大長話公司美第二大長話公司，財務造假財務造假，破產保護破產保護 泰科國際泰科國際：世界最大的電氣、電子元件制造商和服務商

11、，：世界最大的電氣、電子元件制造商和服務商， 財務信息欺瞞財務信息欺瞞 施樂公司施樂公司：復印機的發明者，全球著名的辦公用品生產：復印機的發明者，全球著名的辦公用品生產 商，商， 財務造假財務造假 阿霍爾德阿霍爾德：荷蘭公司，世界第三大食品經銷商，財務造假：荷蘭公司，世界第三大食品經銷商，財務造假 美國國際集團美國國際集團：全球最大的保險公司，虛報利潤：全球最大的保險公司，虛報利潤報表分析的外部使用者報表分析的外部使用者v短期債權人短期債權人 - 關心資金的流動性和安全性。關心資金的流動性和安全性。v長期債權人長期債權人 - 關心公司的長期現金流。關心公司的長期現金流。v投資人（股東）投資人（

12、股東） - 關心資本的保值增值狀況關心資本的保值增值狀況和企業獲利能力。和企業獲利能力。v經營決策者經營決策者關心公司各個方面。關心公司各個方面。v政府政府因身份不同而關注不同。因身份不同而關注不同。v財務分析的目的評價企業的償債能力評價企業的運營能力評價企業的獲利能力評價企業的發展能力公司經營分析與財務報表分析框架 （一）經濟環境和戰略分析（一）經濟環境和戰略分析公司經濟環境分析主要指公司經濟環境分析主要指宏觀經濟分析宏觀經濟分析和和行業分析行業分析。20世紀世紀80年代初，哈佛大學商學院的年代初，哈佛大學商學院的Michael Porte 公司競爭優勢分析和戰略分析的一般方法公司競爭優勢分

13、析和戰略分析的一般方法SWOT分析法分析法 外部威脅外部威脅(threats) 外部機會外部機會(opportunities)內部弱勢內部弱勢(weakness)內部強勢內部強勢(strengths) 市場開發市場開發 產品開發產品開發 轉移轉移 收縮收縮剝離或清算剝離或清算 市場與產品開市場與產品開發發 縱向一體化縱向一體化橫向一體化橫向一體化 多元化多元化 合資經營合資經營波士頓矩陣（BCG Matrix）戰略：發展、保持、收割、放棄圖2-2 PC 產業鏈的“微笑曲線 公司戰略選擇的衡量標準能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競爭對手的價值，從而實現公司價值增值。（二）會計分析（二）會計

14、分析 會計分析是指根據公認的會計準則對財務報表的會計分析是指根據公認的會計準則對財務報表的可靠性和相關性進行分析，以便提高會計信息的真實可靠性和相關性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準確評價公司的經營業績和財務狀況，會計分析性，準確評價公司的經營業績和財務狀況，會計分析是財務分析的基礎，并為財務分析的可靠性提供保證。是財務分析的基礎，并為財務分析的可靠性提供保證。 會計分析基本內容：盈利質量分析 1. 辨認關鍵因素的會計政策2.評價會計政策靈活性3.評價會計信息披露策略4. 識別和評價危險信號調整財務報表 v（三）財務業績分析（三）財務業績分析v 財務業績分析是通過財務比率分析評價公司的財

15、財務業績分析是通過財務比率分析評價公司的財務狀況和經營成果。務狀況和經營成果。 v 財務業績分析主要包括獲利與財務業績分析主要包括獲利與獲利獲利能力分析、能力分析、資資產質量、經營增長產質量、經營增長和風險分析等方面。和風險分析等方面。 （四）前景分析（四）前景分析 前景分析包括兩個方面：財務預測前景分析包括兩個方面：財務預測 財務預測的基本內容財務預測的基本內容： （1）編制編制預計報表預計報表，展示公司未來各種戰略決，展示公司未來各種戰略決策的目標；策的目標； （2）確定確定計劃計劃期內各項投資及生產發展期內各項投資及生產發展所需資所需資本數量、時間本數量、時間安排、安排、需追加需追加的營

16、運資本數量。的營運資本數量。 （3）結合公司的股利政策、目標資本結構、債）結合公司的股利政策、目標資本結構、債務方針等財務政策，務方針等財務政策，確定資本來源與運用計劃確定資本來源與運用計劃； （4）分析各種因素對預計財務報表的）分析各種因素對預計財務報表的敏感程度敏感程度，提高預測結果的準確性和可行性。提高預測結果的準確性和可行性。（五）公司價值分析（五）公司價值分析 公司價值分析的方法公司價值分析的方法 現金流量折現法、乘數法、期權估價法等現金流量折現法、乘數法、期權估價法等 公司價值分析的目的公司價值分析的目的 明確價值創造的驅動因素和源泉，為投資決明確價值創造的驅動因素和源泉，為投資決

17、策提供依據。策提供依據。 二、財務報告構成與特征v 財務報告是指公司對外提供的反映公司某一特財務報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件。量的文件。 財務報告財務報告基本報表基本報表 資產負債表 損益表 現金流量表 股東權益變動表報表附注報表附注 底注 旁注應符合公認的會計原則或會計準則的要求應符合有關管理機構（證券）的規定和要求財務報表財務報表財務情況說明書財務情況說明書 企業經營基本情況 利潤實現與分配情況 資本增減與周轉情況 潛在的經營和財務風險（一）基本財務報表（一）基本財務報表 1.資產負債表

18、 資產負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、資產負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）季末、年末）財務狀況財務狀況的一種的一種靜態報表靜態報表。 編制依據：資產編制依據：資產 = = 負債負債 + + 所有者權益所有者權益 作用：了解公司擁有的經濟資源及其分布狀況；作用：了解公司擁有的經濟資源及其分布狀況； 分析公司的資本來源及其構成比例；分析公司的資本來源及其構成比例； 預測公司資本的變現能力、償債能力和財務彈性。預測公司資本的變現能力、償債能力和財務彈性。v 2. 利潤表 總括反映公司一定期間（月份、年份）內生產總括反映公司一定期間（月份、年份）內生產經營成果經營成果的的動

19、態報表動態報表。 編制依據：收入編制依據：收入 費用費用 = 利潤利潤 作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經營成果；經營成果； 分析公司的發展趨勢和盈利能力；分析公司的發展趨勢和盈利能力； 考核公司管理人員的經營業績。考核公司管理人員的經營業績。 3.現金流量表 現金流量表是反映公司在一定會計期間內現金流量表是反映公司在一定會計期間內現金的流現金的流入量、流出量以及凈流量入量、流出量以及凈流量的的動態報表動態報表。 編制依據：現金流入量編制依據：現金流入量現金流出量現金凈流量現金流出量現金凈流量 作用：分析公司在一定時期內現金的生成能力和使作用：分

20、析公司在一定時期內現金的生成能力和使用方向；用方向； 反映現金在流動中的增減變動狀況，說明資產、反映現金在流動中的增減變動狀況，說明資產、負債、所有者權益變動對現金的影響；負債、所有者權益變動對現金的影響； 從現金流量的角度揭示公司的財務狀況和經營成從現金流量的角度揭示公司的財務狀況和經營成果。果。v 4. 股東權益增減變動表股東權益增減變動表 股東權益增減變動表是反映上市公司本股東權益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內截止期末股東權益增期（年度或中期）內截止期末股東權益增減變動情況的報表。減變動情況的報表。 （二）報表附注（二）報表附注 報表附注是指對財務報表編制基礎、編制依據、編

21、制原則報表附注是指對財務報表編制基礎、編制依據、編制原則和方法及主要項目所作的解釋。和方法及主要項目所作的解釋。 基本內容：基本內容： 會計政策、會計估計及其變更情況的說明；會計政策、會計估計及其變更情況的說明； 重大會計差錯更正的說明；重大會計差錯更正的說明； 關鍵計量假設的說明；關鍵計量假設的說明； 或有事項和承諾事項的說明；資產負債表日后事項的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產負債表日后事項的說明； 關聯方關系及其交易的說明；重要資產轉讓及其出售的說明；關聯方關系及其交易的說明；重要資產轉讓及其出售的說明； 公司合并、分立的說明；公司合并、分立的說明； 重大投資、融資活動的說明；重大投

22、資、融資活動的說明； 財務報表重要項目的說明；財務報表重要項目的說明； 有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。( (三）財務情況說明書三）財務情況說明書 財務情況說明書基本內容：財務情況說明書基本內容：v 公司生產經營的基本情況；公司生產經營的基本情況； v 利潤實現和分配情況；利潤實現和分配情況；v 資本增減和周轉情況；資本增減和周轉情況；v 對公司財務狀況、經營成果和現金流量有重大影對公司財務狀況、經營成果和現金流量有重大影響響 的其他事項等。的其他事項等。v 財務報表與公司經濟活動的關系財務報表與公司經濟活動的關系 第二節 財務分

23、析的方法一、趨勢分析法一、趨勢分析法（一）會計報表的比較（一）會計報表的比較 指連續數期財務報表間相同指標變化的比較分析。指連續數期財務報表間相同指標變化的比較分析。揭示各會計項目在這段時期內所發生的絕對金額變化和百分率變化情況。揭示各會計項目在這段時期內所發生的絕對金額變化和百分率變化情況。 財務報表財務報表（資產負債表（資產負債表損益表損益表現金流量表等）現金流量表等） 財務報表財務報表（資產負債表（資產負債表利潤表利潤表現金流量表等）現金流量表等） 比較分析比較分析A 會計期間會計期間B 會計期間會計期間 絕對金額增減絕對金額增減百分率增減百分率增減（二）會計報表項目（二）會計報表項目構

24、成的比較構成的比較 是以會計報表中某個總體指標作為是以會計報表中某個總體指標作為100%，再計，再計算其各組成指標占總體指標的百分比，從而比較算其各組成指標占總體指標的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，判斷財務活動變化各個項目百分比的增減變動，判斷財務活動變化趨勢。趨勢。 同一企業不同時期財務狀況的縱向比較。同一企業不同時期財務狀況的縱向比較。 不同公司之間橫向比較。不同公司之間橫向比較。 財務報表財務報表（資產負債表、利潤表、現金流量表等） 流動資產其他長期資產無形資產長期投資固定資產資產總額貨幣資金短期投資應收賬款存貨 百分比報表分析編制（三）重要財務指標的比較（三）重要財務指標的

25、比較 1、定基動態比率：、定基動態比率： 將連續多年的財務報表數據，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期的百分比。 定基動態比率分析期數額固定基期數額100% 2、環比動態比率、環比動態比率 環比動態比率=分析期數額 前期數額 100%各會計期間 財務報表財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等） 財務報表財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等） 財務報表財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等） 財務報表財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等） 財務報表財務報表（資產負債表利潤表現金流量表等） ABCD假定A會計期間為基期基期各會計期間的同一項目之間的比較分析二、二、 比率分析法比

26、率分析法1、構成比率：各個組成部分數值、構成比率：各個組成部分數值/總體數值總體數值2、效率比率：某項財務活動中所費與所得的比例，、效率比率：某項財務活動中所費與所得的比例，反映投入與產出關系。反映投入與產出關系。3、相關比率：以某個項目和與其相關但又不同的項、相關比率：以某個項目和與其相關但又不同的項目加以對比所得的比率。目加以對比所得的比率。注意：注意：1、對比項目相關性、對比項目相關性 2、對比口徑一致性、對比口徑一致性 3、衡量標準科學性、衡量標準科學性 歷史標準（如上期實際、上年同期實際、歷史先進水平、有典型意義的時期實際水平等 ）行業目標（如主管部門或行業協會頒布的技術標準，國內外

27、同類企業的先進水平，國內外同類企業的平均水平等 ）預定標準（預算指標、設計指標、定額指標、理論指標等 ）公認國內國際標準三、 因素分析法 依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的方法。 具體方法有兩種： 一是連環替代法 二是差額分析法 注意：1、因素分解關聯性 2、因素替代順序性 3、順序替代連環性 4、計算結果假定性財務分析的局限性（一）財務報表本身的局限性1、以歷史成本計價，資產不代表現行成本或價值2、假定幣值不變，不按通貨膨脹調整。3、穩健原則，只預計損失不計收益。4、分期報告，短期陳報，不反應長期潛力信息（二）報表的真實性問題（三）企業會計政策的

28、不同選擇影響可比性（四）比較基礎問題第三節 財務指標分析v企業償債能力分析v企業獲利能力分析v企業運營能力分析v企業發展能力分析v財務指標之間的關系一、財務比率分析的邏輯起點v以資產負債表和利潤表為基礎的財務比率分類：以資產負債表和利潤表為基礎的財務比率分類：資產負債表資產負債表 存量比率存量比率 利潤表利潤表 流量比率流量比率流量與存量之間的比率流量與存量之間的比率 資產負債表中的各項目是一個時點指標，不能準確資產負債表中的各項目是一個時點指標，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率用

29、資產負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意 從從價值創造價值創造的角度出發，財務比率分析的邏輯的角度出發，財務比率分析的邏輯起點是公司的盈利能力和可持續增長能力。起點是公司的盈利能力和可持續增長能力。盈利能力和增長能力收入與費用管理營運資本與長期資產管理負債與股權管理股利支付率經營管理投資管理資本結構股利政策經營戰略財務戰略盈利能力資產營運效率償債能力增長能力二、獲利能力分析 是企業資金增值的能力，通常表現為企業收益數額的大小與水平的高低。是財務比率分析的核心。 1 一般企業獲利能力指標見下表 v注意：v成本費用

30、總額=營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用并非資本公積的所有金額都屬于所有者投資，只有其中的資本溢價（股本溢價）屬于資本性投資。財務比率計算公式注意問題一般 獲利能力 營業利潤率營業利潤/營業收入實務中銷售凈利潤率、銷售毛利率成本費用利潤率利潤總額/成本費用總額指標越高，成本費用控制得好盈余現金保障倍數經營現金凈流量/凈利潤指標越高，經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大 總資產報酬率息稅前利潤總額/平均資產總額指標越高，表明企業的資產利用效益越好整個企業盈利能力越強凈資產收益率凈利潤/平均凈資產指標越高，表明企業自有資本獲取收益的能力越強、運營效益越好，對企業投資人債權人利益

31、的保證程度高 資本收益率凈利潤/平均資本反映實際獲得投資額的回報水平 2上市公司獲利能力指標 上市公司獲利能力 財務比率計算公式注意問題每股收益普通股當期凈利潤/當期發行在外普通股加權平均數指標越高獲利能力越強 每股股利現金股利總額/年末普通股股數EPS股利支付率市盈率每股市價/每股收益指標高，投資者看好未來、投資風險大 每股凈資產年末股東權益/年末普通股總數每股賬面權益、理論最低價 注意：每股凈資產、每股收益與每股股利三者間的關系在營業利潤率、資產周轉率和負債比率不變的情況下，每股凈資產越大，每股收益越大；在股利支付率不變的情況下，每股收益越大，每股股利越多。 每股收益=凈資產收益率每股凈資

32、產 =總資產收益率權益乘數每股凈資產 =營業凈利率總資產周轉率股東權益比率每股凈資產 三、三、運營能力指標運營能力指標指標計算公式注意問題運 營 能 力 應收賬款周轉率營業收入/平均應收賬款余額周轉速度快，表明賬齡短、回收快；短期償債能力強；減少壞賬和機會成本，提高流動資產投資收益。信用政策是否恰當。存貨周轉率營業成本/平均存貨余額周轉速度快，表明資產占有水平低。流動資產周轉率營業收入/平均流動資產總額周轉速度快，表明相同的資產可完成更多的周轉額，或節約流動資金。固定資產周轉率營業收入/平均固定資產凈值周轉速度快，表明固定資產利用充分、投資決策得當、結構合理。指標計算公式注意問題運 營 能 力

33、總資產周轉率營業收入/平均資產總額周轉速度快，表明全部資產使用效率高不良資產比率（資產減值準備余額+應提未提應攤未攤潛虧掛賬+未處理財產損失）/（資產減值準備余額+資產總額）反映資產的質量和資產的利用效率，體現生產資料運營能力資產現金回收率經營NCF/平均資產總額四、償債能力分析四、償債能力分析 （一）短期償債能力分析一）短期償債能力分析 1、 流動比率流動比率=流動資產流動資產/流動負債流動負債 注意：注意： (1) 該比率越高，償債能力越強，但不意味有足夠現該比率越高，償債能力越強，但不意味有足夠現金償債金償債(2) 不同企業、不同時期，指標不同不同企業、不同時期，指標不同(3) 指標不宜

34、過高，否則企業閑置資金多，獲利能指標不宜過高，否則企業閑置資金多，獲利能力差力差(4) 分析時剔除虛假因素分析時剔除虛假因素2、速動比率=速動資產/流動負債 該比率越高，償債能力越強，比率低不意味到期無力償債 =貨幣資金+交易性金融資產+應收賬款+應收票據 =流動資產-存貨-預付賬款-一年內到期的非流動 資產-其他流動資產3、現金流動負債比率=年經NCF /年末流動負債 指標越大，經營活動產生現金能力強，償債有保障，但過高表示現金利用不充分，影響獲利能力。（二）長期償債能力分析）長期償債能力分析1、資產負債率 =負債總額/資產總額 債權人：指標越低越好；經營者：過高財務風險大，過低未充分利用財

35、務杠桿。將償債能力、獲利能力結合分析2、產權比率 =負債總額/所有者權益總額 評價財務結構和財務杠桿效應指標 3、或有負債比率=或有負債余額/股東權益總額 越低，償債越有保障，過高，企業風險大 =已貼現商業承兌匯票+對外擔保+未決訴訟金額+其他或有負債金額 4、已獲利息倍數= 息稅前利潤/利息費用 反映獲利能力和償債能力（至少大于1，為3較適當）5、帶息負債比率= 帶息債務/債務總額 指標小，壓力低；指標大，風險高 =短期借款+一年內到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息v財務比率評價指標框架財務比率評價指標框架 五、發展能力指標：發展能力是企業在生存的基礎上擴大規模、壯大實力的潛在能力

36、. 第三節 企業經營業績評價v企業業績評價的基本理論v企業業績評價方法v有關部門的業績評價指標體系一企業業績評價理論v企業業績評價概念企業業績評價是在各單項指標的基礎上，按著特定方法進行匯總，來測量企業業績的一種方法。v業績評價內容財務業績定量評價管理業績定性評價v業績評價的作用業績評價是綜合衡量企業業績的一種綜合性方法v比單一指標更科學v所有者測量經營者業績v上級測量下級業績v債權人測量債務人業績業績評價是獎勵企業經營者的重要依據v獎金、股票、股票期權二企業業績評價方法v企業業績評價方法很多，這里采用杜邦分析和綜合評分法兩種方法。v杜邦分析法（見圖形）杜邦財務分析體系結構示意圖杜邦財務分析體

37、系結構示意圖現金、有價證券、應收賬款、存貨、現金、有價證券、應收賬款、存貨、其他流動資產其他流動資產 流動資產流動資產 非流動資非流動資產產 凈資產收益率凈資產收益率 營業收入營業收入 平均資產總額平均資產總額 銷售凈利率銷售凈利率 資產周轉率資產周轉率 資產凈利率資產凈利率 權益乘數權益乘數 凈利凈利 營業收入營業收入 銷售收入銷售收入 營業成本營業成本+營業稅金及附加營業稅金及附加+管理費用管理費用+銷售銷售費用費用+財務費用財務費用 所得稅所得稅 -+-全部成本全部成本 其他利潤其他利潤 指標說明指標說明v權益乘數表示企業的負債程度。該指標越大，表明企業的負債程度越高。通常的財務比率都是

38、除數，除數的倒數就叫作乘數。所有者權益除以資產是資產權益率，權益乘數是其倒數。v權益乘數=1資產權益率=1（1資產負債率）（都是用年初、年末平均數）v權益凈利率也就是凈資產收益率，它是所有指標中綜合性最強、最具代表性的一個指標。其高低決定因素有三個方面：營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數vROE由由ROA和權益乘數的乘積決定，即提高和權益乘數的乘積決定，即提高二者的數值可以提高凈資產收益率二者的數值可以提高凈資產收益率v總資產報酬率反映的是企業利用現有資產創總資產報酬率反映的是企業利用現有資產創造利潤的能力，它的提高是企業經營效率和造利潤的能力，它的提高是企業經營效率和資金利用效率的提高，表明

39、投資者的投入在資金利用效率的提高，表明投資者的投入在企業中得到了更加有效的利用，是企業管理企業中得到了更加有效的利用，是企業管理人員對股東的真正貢獻。人員對股東的真正貢獻。v權益乘數的提高卻是以提高股東的財務風險權益乘數的提高卻是以提高股東的財務風險為代價的。為代價的。vROA是由營業凈利率和總資產周轉率的乘積是由營業凈利率和總資產周轉率的乘積決定的。決定的。v提高營業凈利率可以從兩方面入手，一是提提高營業凈利率可以從兩方面入手，一是提高銷售收入；二是降低銷售成本與各種費用高銷售收入；二是降低銷售成本與各種費用開支開支v提高總資產周轉率是在資產總額不變的情況提高總資產周轉率是在資產總額不變的情

40、況下提高銷售收入，也可以從兩方面入手，一下提高銷售收入，也可以從兩方面入手，一是降低單位產品的成本，在資產周轉時間不是降低單位產品的成本，在資產周轉時間不變的條件下減少單位產品占用的資產，使同變的條件下減少單位產品占用的資產，使同樣的資產可以產生更多的銷售收入；二是提樣的資產可以產生更多的銷售收入；二是提高各類資產的周轉率，縮短產品占用資產的高各類資產的周轉率，縮短產品占用資產的時間，創造更多的銷售收入。時間，創造更多的銷售收入。v還可以逐項分析企業成本費用的構成，看其還可以逐項分析企業成本費用的構成，看其是否合理，需要在哪些方面進行調整、改進。是否合理，需要在哪些方面進行調整、改進。v資產結

41、構分析，公司的流動資產與非流動資資產結構分析，公司的流動資產與非流動資產的結構是否合理，是否需要調整、改進。產的結構是否合理，是否需要調整、改進。v總之，杜邦分析體系可以幫助我們從資本結總之，杜邦分析體系可以幫助我們從資本結構、資產利用效率、成本費用結構和資產結構、資產利用效率、成本費用結構和資產結構等多方面入手，對企業的財務狀況做一個構等多方面入手，對企業的財務狀況做一個較全面的分析，從而幫助我們找到提高企業較全面的分析，從而幫助我們找到提高企業經營效率、改善權益報酬率、總資產報酬率經營效率、改善權益報酬率、總資產報酬率等指標的途徑。等指標的途徑。v綜合評分法選擇具有代表性的財務指標v各種指

42、標要兼顧v最好選擇高值表示好的指標v適當選擇非財務指標確定各項財務制表的標準值與標準評分值計算綜合分數指標的標準值指標的實際值準評分值指標的標實際得分某項指標主要指標及其標準值和評分值指標 指標的標準值 指標的標準評分值流動比率 2 8利息保障倍數 4 8所有者權益比率 0.4 12 營業凈利率 8% 10凈資產收益率 16% 10所有者權益報酬率 40% 16存貨周轉率（次） 5 8應收帳款周轉率（次） 6 8總資產周轉率 （次） 2 12大學以上職工的比率 30% 8合計 - 100企業業績的綜合評分法 指標 標準值 標準評分值 實際值 實際得分 （1） （2） (3) (4) (5)=(

43、2)x(3)/(4)流動比率 2 8 2.11 8.44利息周轉倍數 4 8 4 8所有者權益比率 0.4 12 0.44 13.2 銷售凈利率 8% 10 9% 11.25投資報酬率 16% 10 18% 11.25所有者權益報酬率 40% 16 41% 16.4存貨周轉率（次） 5 8 4 6.4應收帳款周轉率（次） 6 8 5 6.67總資產周轉率 （次） 2 12 2 12大學以上職工的比率 30% 8 40% 10.67合計 - 100 - 104.281.財政部企業經濟效益評價指標體系的10個指標1.銷售利潤率(權重為15% )=銷售利潤/銷售凈收入2.總資產報酬率(權重為15%

44、)=凈利潤/總資產平均值3.資本收益率(權重為15% )=凈利潤/總資本平均值4.資本保值收益率(權重為10% )=期末凈資產值/期初凈資產值5.資產負債率(權重為5% )=總負債/總資產6.流動比率(權重為5% )=流動資產總值/流動負債總值7.應收帳款周轉率(權重為5% )=賒銷凈銷售額/應收帳款平均值8.存貨周轉率(權重為5% )=銷貨成本/存貨平均值9.社會貢獻率(權重為10% )=社會貢獻額/總資產平均值 注:社會貢獻總額=工資+利息費用+勞保退休金及其他福利+稅+ 凈利潤10.社會累計率(權重為15% )=上交財政總額/社會貢獻總額2.財政部企業財務通則規定的企業評價的8個指標1.

45、資產負債率2.流動比率3.速動比率4.應收帳款周轉率5.存貨周轉率6.資本金利潤率7.營業收入利潤率8.成本費用利潤率3.中國股份制企業評價中心上市公司綜合實力排名指標1.企業資產總額2.凈資產3.營業收入4.利潤總額5.凈資產利潤率6.每股稅后利潤4.國家統計局、國家計委、國家經貿委對工業經濟效益 評價考核規定7個指標1.總資產貢獻率 總資產貢獻=(利潤總額+稅金總額+利息支出)/平均資產總額2.資本保值增值率 資本保值增值率=報告期期末所有者權益/上年同期期末所有者權益3.資產負債率 資產負債率=負債總額/資產總額4.流動資產周轉率 流動資產周轉率=銷售收入/流動資產平均余額5.成本費用利潤率 成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額6.全員勞動生產率 全員勞動生產率=工業增加值/全部職工平均人數7.產品銷售率 產