1、融資租賃的交易結構設計1融資租賃的交易結構融資租賃的交易結構 融資租賃的交易結構交易結構是指，租賃交易的當事人關于融資租賃交易形式交易形式的具體安排。 出于市場競爭的需要，在成熟的租賃市場上，為了滿足承租人的各種需求承租人的各種需求，必須構建出各個形式的交易安排。 簡單的融資租賃，經營性租賃，稅務租賃和非稅務租賃簡單的融資租賃，經營性租賃，稅務租賃和非稅務租賃，單一租賃和杠桿租賃，直接租賃與轉租賃，售后回租，單一租賃和杠桿租賃，直接租賃與轉租賃，售后回租，國際租賃，其它的一些租賃形式。，國際租賃，其它的一些租賃形式。 某剛成立的融資租賃的公司發現了一下幾種現象某剛成立的融資租賃的公司發現了一下

2、幾種現象：（1 1）銀行在投放、存貸比要求等一些管制條件）銀行在投放、存貸比要求等一些管制條件的約束下，無法對一些敏感行業或者敏感主體提的約束下，無法對一些敏感行業或者敏感主體提供大規模的貸款。供大規模的貸款。（2 2）地方政府財政壓力日趨增大，）地方政府財政壓力日趨增大，地方政府債地方政府債務務問題令地方政府非常頭痛。問題令地方政府非常頭痛。（3 3）許多新成立的融資租賃公司因為人才、管）許多新成立的融資租賃公司因為人才、管理、資金等因素的制約，步履維艱。理、資金等因素的制約，步履維艱。3 針對以上情況，該公司想到了一下理針對以上情況，該公司想到了一下理財之道：財之道：（1 1）找到債務纏身

3、的地方政府，表示可以提）找到債務纏身的地方政府，表示可以提供低成本的資金支持，但需要地方政府將當地的供低成本的資金支持，但需要地方政府將當地的一個或者數個大型的國有企業作為承租主體，操一個或者數個大型的國有企業作為承租主體，操作作售后回租售后回租業務。業務。（2 2）找到銀行和）找到銀行和信托公司信托公司，讓銀行將資金提供，讓銀行將資金提供給信托公司，信托公司在將這些資金提供給融資給信托公司，信托公司在將這些資金提供給融資租賃公司，有時候是幾家融資租賃公司的聯合體租賃公司，有時候是幾家融資租賃公司的聯合體，以達到規避銀行貸款約束條件的目的。，以達到規避銀行貸款約束條件的目的。4（3 3）利用信

4、托公司提供的資金操作售后回租的）利用信托公司提供的資金操作售后回租的業務，令地方政府獲取資金。業務，令地方政府獲取資金。（4 4）融資租賃公司將售后回租項目的應收賬款）融資租賃公司將售后回租項目的應收賬款包裝成理財產品，賣給銀行，銀行再將其切割后包裝成理財產品，賣給銀行，銀行再將其切割后賣給廣大消費投資者。賣給廣大消費投資者。（5 5）融資租賃公司將出售應收賬款的資金，償）融資租賃公司將出售應收賬款的資金，償還給信托公司，信托公司在將資金償還給銀行。還給信托公司，信托公司在將資金償還給銀行。5 最終的結果最終的結果（1 1）廣大消費者購買了理財產品，付出了資金）廣大消費者購買了理財產品，付出了

5、資金，風險被廣大消費者承擔。，風險被廣大消費者承擔。（2 2）銀行在）銀行在貸款貸款，理財業務理財業務上收益頗豐上收益頗豐（3 3）信托公司坐收）信托公司坐收傭金傭金（4 4）融資租賃公司將得到轉手的）融資租賃公司將得到轉手的利差利差（5 5）地方政府獲得周轉資金）地方政府獲得周轉資金6以上案例是無追索保理以上案例是無追索保理的模式的模式 保理（保理（FactoringFactoring）又稱）又稱托收保付托收保付，賣方將其現在或將來，賣方將其現在或將來的基于其與買方訂立的貨物銷售的基于其與買方訂立的貨物銷售/ /服務合同所產生的服務合同所產生的應收應收賬款轉讓給保理商賬款轉讓給保理商（提供保

6、理服務的金融機構）。（提供保理服務的金融機構）。 保理商向其保理商向其提供資金融通提供資金融通、買方信用評估買方信用評估、銷售賬戶管理銷售賬戶管理、信用風險擔保信用風險擔保、賬款催收賬款催收等一系列服務的綜合金融服務等一系列服務的綜合金融服務方式。它是商業貿易中以托收、賒賬方式結算貨款時，賣方式。它是商業貿易中以托收、賒賬方式結算貨款時，賣方為了方為了強化應收賬款管理、增強流動性強化應收賬款管理、增強流動性而采用的一種委托而采用的一種委托第三者（保理商）管理應收賬款的做法。第三者（保理商）管理應收賬款的做法。有追索保理有追索保理 融資租賃公司在案例中起到的是一個通道的作用，實際融資租賃公司在案

7、例中起到的是一個通道的作用，實際上是整合各方面的關系和利益，來獲取差價和傭金。上是整合各方面的關系和利益，來獲取差價和傭金。 如果融資租賃公司并未將如果融資租賃公司并未將債權轉移出自身的資產負債表債權轉移出自身的資產負債表，即融資租賃公司仍然欠銀行的債務，承擔著銀行的，即融資租賃公司仍然欠銀行的債務，承擔著銀行的“追索責任追索責任”，那么這種手法就被稱作，那么這種手法就被稱作“有追索保理有追索保理”。經營性租賃經營性租賃 經營性租賃（Operating leasing） 又稱服務租賃、管理租賃或操作性租賃，是指出租人將自己經經營的租賃資產營的租賃資產進行反復出租給不同承租人使用，由承租人支付租

8、金，直至資產報廢或淘汰為止的一種租賃方式。這種租賃的出租人除提供租賃物外，還負責租賃物的維修和保養等服務。特點是：1.租賃物由出租人采購；2.租期較短3.出租人不但提供融資便利，還提供維修、保養等技術性服務；4.經營性租賃合同是可撤銷的。例子例子 國際海運中常用的租船合同形式期租，船只、船員均由船東負責提供，一切管理、維修、保險等義務均由船東負責，從性質上看，期租就屬于經營性租賃。我們日常生活中所見的出租車、船等，也屬于經營性租賃的范疇。 現實生活中能觀察到的，大部分是經營性租賃經營性租賃的特點經營性租賃的特點 （一） 是不完全的分期償還的租金支付形式。也就是說，在約定的租賃期內收取的租金不能

9、夠完全覆蓋了出租人支付的價格，而租賃期應該低于飛機的使用壽命，出租人依靠再次租賃或出售飛機的殘值來收回成本和獲得利潤。 （二） 通常情況承租人承擔租賃期維修和費用。飛機的保險費用由航空公司支付并投保，飛機的大修費用可以通過大修儲備金向出租人支付。 （三）租賃期間可以解約。租賃期較短。簡單融資租賃簡單融資租賃 簡單融資租賃指承租人有意向出租人租賃，由承租人選擇需要購買的租賃物件，出租人通過對租賃項目風險評估后愿意出租租賃物件給承租人使用的一種租賃形式。 為取得租賃物件，出租人首先全額融資購買承租人選定的租賃物件，按照固定的利率和租期，根據承租人占壓出租人融資本金時間的長短計算租金，承租人按照租約

10、支付每期租金，期滿結束后以名義價格將租賃物件所有權賣給承租人。簡單融資租賃的特征簡單融資租賃的特征 簡單融資租賃形式所具有的特征就是全額清償全額清償及其由全額清償所派生出的相關特征。 1.全額清償性 2.承租人承擔租賃資產(租賃投資)的風險 3.對租賃設備的維護與保養由承租人負責并直接負擔相應的費用 4.期末以名義價格或自動轉讓租賃物件所有權 5.均等付租何為全額清償？何為全額清償？ 出租人為承租人購買租賃設備所墊付的資金，要從選定設備的承租人那里通過租金的方式全部收回。 承租人所支付的租金不僅包括了相當于本金性質的出租人的墊付資金，還要包括出租人墊付資金所應該承擔的融資成本和費用成本，以及出

11、租人應該獲得的合理的投資回報。 這也就是全額清償的具體體現。承租人承擔租賃資產的承租人承擔租賃資產的風險風險 設備在未收回投資的情況下，由于社會技術進步加快的原因，其所生產的產品已經失去了市場競爭力，使該設備的市場重置價值遭到貶值。 或者說設備的使用者不能在預期的折舊年限之內收回設備全部投資的一種風險。 在簡單融資租賃形式下，由于全額清償性特征而決定了這樣一個事實，即無論租賃設備所生產的產品市場發生什么變化，承租人都要向出租人按期支付全部租金。維護保養費與責任維護保養費與責任 這一特征實際上是承租人承擔租賃資產風險的另一個相關方面，即由承租人負責對租賃設備日常維護與保養，其所發生的費用，也由承

12、租人直接負擔，直接攤進該設備所生產的產品成本中。.期末以名義價格或自動期末以名義價格或自動轉讓租賃物件所有權轉讓租賃物件所有權 租期結束時租賃物件的所有權如何處置問題，續租？退租？還是留購？ 期末租賃物件所有權的處置是租賃交易的一個獨立環節。 在簡單融資租賃形式中，這個問題實質上是全額清償特征的必然延續。 由于簡單融資租賃形式的全額清償性，也就意味著，到租期結束時，無論該租賃設備是否還有使用價值，僅就出租人而言，他已經通過租金的方式收回了他所墊付的全部資金，并通過租賃利率實現了他的資金回報。均等付租均等付租 均等付租是租金支付方式之一。 其具體的支付安排與銀行按揭貸款的償還方式相同，即由出租人

13、按照約定的租期和支付周期來確定每期租金的支付時間和支付額，承租人照此支付，完全不考慮承租人的現金流是否能與此匹配。簡單融資租賃與銀行貸簡單融資租賃與銀行貸款的區別款的區別 本質上分析，簡單融資租賃形式與銀行信貸 第一，兩種形式仍然都是單純的債權債務關系。銀行信貸采取的是還本付息的方式來償還本息。簡單融資租賃形式是全額清償。第二，從投資風險承擔者角度看，兩種形式中，都是籌資人(融資租賃中的承租人和銀行貸款中的借款人)承擔著投資風險。簡單融資租賃與銀行貸簡單融資租賃與銀行貸款款 從現象上看，簡單融資租賃形式與銀行信貸相比較，已經發生了許多變化對比點對比點簡單的融資租賃簡單的融資租賃銀行貸款銀行貸款

14、交易載體以設備為主貨幣物的所有權出租人不存在這一問題交易結構三方當事人兩合同兩方一合同交易主體多種類型的出租人銀行簡單的融資租賃的局限簡單的融資租賃的局限性性 (1)對租賃項目的審查以企業的經營狀況和財務狀況為基礎 (2)期限短簡單融資租賃的租賃期限一般不超過5年；因為出租人的資金一般來源于銀行和其他資金提供人，而由銀行和其他資金提供人提供5年期以上的融資是比較困難的 (3)承租人承擔全部風險不論租賃項目有何種變化，承租人必須承擔全部還租的風險。 (4)金額小用于單機購買的簡單融資租賃合同的金額，一般不會很大。 (5)需要第三方提供擔保，一般情況下，無擔保則很堆取得出租人的同意或認可。 (6)

15、信用記錄的憂慮，簡單融資租賃采用定期定額的還租方式，承租人稍有疏忽，定期不能定額還租，很容易造成信用紀錄不良。22融資性租賃與經營性租融資性租賃與經營性租的比較的比較 （1）租期比較長，融資租賃的租賃期占租賃資產的絕大部分使用年限； （2）租賃期滿，租賃資產的所有權一般將轉讓給承租方，或承租方以名義租金續租租賃資產； （3）租賃開始時，最低租賃付款額的現值幾乎相當于租賃資產的公允價值，亦即出租方以租金的形式收回租賃資產成本的絕大部分，并能獲得合理的利息收入； （4）承租融資租入的固定資產，企業雖無資產所有權，但租賃業務會對企業生產經營活動產生重大影響。承租企業一方面承擔著融資租入固定資產的風險

16、，另一方面又是該項資產的完全受益者。融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃雖然經營租賃和融資租賃同屬租賃，融資性租賃和決心雖然經營租賃和融資租賃同屬租賃，融資性租賃和決心要走了對資產負債表與損益表的影響不同，兩者比較如要走了對資產負債表與損益表的影響不同，兩者比較如下：下： 1.經營性租賃將租賃融資作為表外融資處理，因而可以低估負債，這樣不僅可以在資產負債表中隱瞞負債，而且可以增大通常會在信用分析中使用的償債比率。2.經營性租賃低估資產，這樣就可以同時虛增投資回報率和資產周轉率。 融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃3.相對于融資租賃，經營性租賃可以延遲費用確認。這意味著經營性租賃可以在

17、租賃初期高估收益，而在后期低估收益。4.經營性租賃可以通過將本金支付中的流動部分做表外處理，達到低估流動負債的目的。這樣就可以虛增流動比率以及流動性指標。融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃由于兩者在會計處理方法和信息的反映上完全不由于兩者在會計處理方法和信息的反映上完全不同，導致對企業的經營狀況和財務成果產生不同同，導致對企業的經營狀況和財務成果產生不同的影響的影響，兩者相比較如下：，兩者相比較如下：融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃、經營租賃的會計處理方法相對簡單、經營租賃的會計處理方法相對簡單 以融資租賃方式租入的資產，承租方雖沒有所有權，但由于租賃期較長一般占資產尚可使用年限

18、的以上，且一般為一次性租賃，在會計上認為承租方對其擁有控制權。因此，融資租入的資產在會計處理方法上應比照自有固定固定資產入帳資產入帳，在帳面確認為資產，同時應按最低租賃付款額確認為負債。在整個租賃期間應對入帳資產計提折舊并核算每期償付的租金，同時租賃期間發生的一些費用如維修費等也應由承租方承擔并入帳處理。另外，在整個會計處理過程還應考慮貨幣時間價值，再加上融資租賃業務本身的多樣性、復雜性，使得整個會計處理過程難度較大。 相比之下，經營租賃業務的會計處理就簡單得多。以經營租賃方式租入的資產，承租方對其既無所有權，也無控制權，無須將其作為資產入帳，只需核算每期的租金即可。 融資租賃與經營性租賃融資

19、租賃與經營性租賃、經營租賃能改善財務信息、經營租賃能改善財務信息 企業對外提供的財務報表是外部相關利益人了解企業財務信息的重要渠道。在合法、保質的前提下，能夠更多地提供企業正面的財務信息是每個企業夢寐以求的，而經營租賃能為企業的財務報表添光彩。 如上所述，因為采用經營租賃方式租入資產，帳面無需反映租賃資產租賃資產，因此企業既可以取得所需資產，又可以減少固定資產占總資產的比例，從而增加了企業資產的流動性流動性。同時也可以提高企業的資產報酬率資產報酬率，增強企業的融資能力并達到表外籌資表外籌資的效果。另外，帳面也不需要反映以后各期應支付的租金，減少了帳面的負債，降低了企業的負債比例負債比例，從而為

20、企業進一步融資，掃除了一個障礙如企業采用負債融資，會受到負債比例的限制融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃怎么怎么發現一項租賃是融資性租賃發現一項租賃是融資性租賃還是經營性租賃？還是經營性租賃？融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃承租人要想將一項租賃視為融資性租賃并做相關的會計處理，必須滿足一下條件：1.租賃期滿，財產所有權轉歸承租人。2.租賃中包含按對買主有利 的價格購買資產的優先選擇權。3.租賃期限為資產預計經濟壽命的75%以上4.租期開始是，最低租賃付款額的現值占租賃資產公公允價值的90%以上31融資租賃與經營性租賃融資租賃與經營性租賃當剩余的租賃期具有重要意義是，需要把經營性租

21、賃轉做資本化處當剩余的租賃期具有重要意義是，需要把經營性租賃轉做資本化處理理，具體如下：，具體如下：1.要將經營性租賃專為融資性租賃，首先要顧及公司經營性租賃債務的現值。2.估計出可用于對預計租賃付款額進行貼現的利息率。3.計算具有租賃資產的價值。4.最后就要估計租賃重分類對報告收益的影響。兩項費用與租賃的資本化有關，即利息和折舊。案例案例 ：印刷企業，成立于1999年，注冊資金300萬元，總資產1300余萬元，凈資產約800萬元，年銷售1200萬元，利潤180萬元。企業計劃引入一臺日本三菱產四色四開膠印機，價值約人民幣360萬元，計劃自有資金投入1/3萬。33案例案例 以企業的規模來看，該項

22、目在當地很難取得銀行貸款支持，故轉而尋求融資租賃方式。在企業提供了必須的各項資料后，公司通過資料分析以及實地考察，認為該企業基礎好，印刷業務來源穩定，資產質量較好，財務狀況無重大缺陷，目前的現金流已可以足額償付租金，符合租賃公司對印刷企業的挑選標準，遂與該企業簽訂合同，實施項目。該企業最終用前期140萬元的自有資金投入，三年累計73.97萬元利息的成本，按月支付租金的方式引進了360萬元的印刷設備。34案例案例 技改設備租賃項目實例 燃氣有限公司，在建設“氣化站”過程中遇到資金問題。后來該企業采用了融資租賃方式，向金海岸企業發展股份有限公司租賃了小區氣化站設備，租期2年，按季度支付租金。這樣一

23、來，該公司只支付了24萬元的租賃保證金，就融來了120萬元的設備，投入不多卻保證了企業的發展。租賃到期后，企業再支付100萬元“轉讓費”，就能獲得該套設備的產權。35直接租賃與回租直接租賃與回租 直接融資租賃是指租賃公司用自有資金、銀行貸款或招股等方式，在國際或國內金融市場上籌集資金，向設備制造廠家購進用戶所需設備，然后再租給承租企業使用的一種主要融資租賃方式。 這種直接租賃方式，是由租賃當事人直接見面，對三方要求和條件都很具體、很清楚。直接租賃方式沒有時間間隔，出租人沒有設備庫存，資金流動加快，有較高的投資效益。操作模式操作模式直接融資租賃直接融資租賃業務分析業務分析由出租人使用在資金市場上

24、籌措的資金，向制造廠商支付貨款，購進設備后直接出租給用戶（承租人）。這種租賃的租約一般包括兩個合同：（1）出租人與承租人簽訂一項租賃合同；（2）出租人按照承租人的訂貨要求，與廠商簽訂一項買賣合同。直接融資租賃的條件除必須具備融資租賃的特點外，直接融資租賃還必須滿足以下兩個附加條件：（1）出租人向承租人收取的租金（最低租賃得款額）確有保證且可合理的預計；（2）不存在影響出租人成本補償的重大不確定因素。此項不確定因素包括出租人向承租人承諾為租賃資產提供廣泛的服務，或排除租賃資產過時或陳舊的保證等。租賃開始日，這種租賃所涉及的租賃資產賬面價值，等于其公允價值。直接融資租賃直接融資租賃的業務程序的業務

25、程序 1. 選擇租賃設備及其制造廠商 2. 申請委托租賃 3. 組織技術談判和商務談判，簽訂購貨合同 4. 簽訂租賃合同 5. 融資及支付貨款 6. 交貨及售后服務 7. 支付租金及清算利息 8. 轉讓或續租售后回租售后回租 售后回租（sale-leaseback）是將自制或外購的資產出售，然后向買方租回使用。 優點： 它使設備制造企業或資產所有人（承租人）在保保留資產使用權留資產使用權的前提下獲得所需的資金，同時又為出租人提供有利可圖的投資機會。41融資租賃的業務流程融資租賃的業務流程l 售后回租售后回租承租人即供應商承租人即供應商出租人出租人121、出租人與承租人簽訂售后回租模式的融資租賃

26、合同；2、承租人向出租人按期支付租金售后回租的案例售后回租的案例 中原高速（600020）11月26日晚間公告稱，公司作為承租方與招銀金融租賃有招銀金融租賃有限公司限公司、建信建信金融租賃股份有限公司金融租賃股份有限公司簽訂融資租賃合同，將鄭州機場高速公路 全路段路面、路基等資產以售后回租方式，向兩后者公司融資9億元。 嘉興市交通投資集團 2009 年回購了申嘉湖高速公路嘉興段，但自 2010年年初以來，受制于銀監對政府融資平臺信貸政策的調整，該集團遇到了很大融資難題。今年年初，嘉興分行嘉興分行偶然獲知，招銀租賃公司招銀租賃公司有意向為集 團 2009 年回購的申嘉湖高速公路提供融資租賃業務，

27、但是招銀租賃受到融資租賃金額的限制，不能滿足交投集團的需要，這一信息引起了嘉興分行的高度關注。 申嘉湖高速公路建成通車不久，是浙江入滬并進入世博核心區域的快速通道，也是直通上海國際空港的最快通路，是一條成長性良好的高速公路。嘉興分行嘉興分行在獲知集團融資租賃意向后，立即與建信租賃公司建信租賃公司長江以南片區客戶經理以及產品部人員聯系，雙方多次就申嘉湖高速公路情況進行溝通，并與招銀租賃招銀租賃達成了融資租賃銀團業務意向。 達成合作意向后，建信租賃迅速對嘉興交投集團展開前期調查，嘉興分行則全力配合，對交投集團開展全面營銷，經過幾個月的努力，建信租賃公司為嘉興市交投集團設計出了個性化的申嘉湖高速公路

28、 5 億元融資租賃產品營銷方案，實現了客戶需求與建行金融產品有機結合，獲得了交投集團的肯定，7月底，隨著5億元融資租賃資金匯到嘉興市申嘉湖高速公路投資開發有限公司在建行的賬戶，此項融資租賃業務終獲成功。 據了解，此項業務實現了雙贏，一方面為嘉興市交投集團開拓了新的融資渠道，在融資艱難時期為重點客戶提供了有力的資金來源，進一步密切了銀企關系。 另一方面，此項業務不僅為嘉興建行帶來 379 萬元的中間業務收入，同時也將為分行帶來廣闊的業務拓展空間。回租的特點回租的特點1、在出售回租的交易過程中，出售/承租人可以毫不間斷地使用資產； 2、資產的售價與租金是相互聯系的，且資產的出售損益通常不得計入當期

29、損益； 3、出售/承租人將承擔所有的契約執行成本（如修理費、保險費及稅金等）； 4、出售/承租人可從出售回租交易中得到納稅的財務利益。交易業務的雙重性交易業務的雙重性 售后租回交易雙方具有業務上的雙重身份，因而業務處理上具有重疊性。 其一，資產銷售方同時又是承租人，一方面企業通過銷售業務實現資產銷售，取得銷售收入，另一方面又作為承租方向對方租入資產用于生產過程，從而實現資產價值和交換價值，具有經濟業務的雙重身份。 其二，資產購買者同時又是出租方，企業通過購買對方單位的資產取得資產所有權，同時又作為出租方轉移資產使用權，取得資產使用權轉讓收入，實現資產的使用價值的再循環，具有業務上的雙重性，是融

30、資產銷售和資產租賃為一體的特殊交易行為。資產價值轉移與實物轉移相分離資產價值轉移與實物轉移相分離在售后租回的交易過程中，出售方對資產所有權轉讓并不要求資產實物發生轉移，因而出售方（承租方）在售后租回交易過程中可以不間斷地使用不間斷地使用資產。資產。 作為購買方即出租方，則只是取得資產的所有權，取得商品所有權上的風險與報酬風險與報酬，并沒有在實質上掌握資產的實物，因而形成實物轉移與價值轉移的分離。資產形態發生轉換資產形態發生轉換 售后租回交易是承租人在不改變其對租賃物占用和使用的前提下，將固定資產及類似資產向流動資產轉換的過程，從而增強了長期資產價值的流動性，促進了本不活躍的長期資金發生流動，提

31、高了全部資金的使用效率。 這樣，一方面解決了企業流動資金困難的問題，另一方面盤活了固定資產，有效地利用現有資產，加速資金再循環，產生資本擴張效應。資產轉讓收益非實時性資產轉讓收益非實時性 企業會計準則租賃規定。賣主（即承租人）不得將售后租回損益確認為當期損益，而應予遞延，分期計入各期損益。一般認為，資產轉讓收益應計入當期損益，而在售后租回交易中，資產的售價與資產的租金是相互聯系的，因此，資產的轉讓損益在以后各會計期間予以攤銷，而不作為當期損益考慮。避免承租人由于租賃業務產生各期損益的波動。案例案例 公司始建于1991年，注冊資本518萬元。現當地工業企業綜合排名20位，擁有總資產1.5億元，資

32、產負債率46%，2005年完成工業產值1.5億元，專業生產各類汽車減震器各類汽車減震器。產品以出口為主，占銷售的65%。與伊朗FS公司建立了合作伙伴關系，2005年完成8000萬元，2006年已簽訂300萬支減震器（1500萬美元）項目，市場前景非常看好。隨著生產規模和員工數量的成倍增加，以往的管理模式已不適應企業的發展要求，因此公司決定對原有生產線進行IE工程設計和精益生產改造，融入資金1500萬元。52 企業本次技術改造技術改造選擇融資租賃的方式，其理由：第一，項目投產后產能量增加，以出口為主的銷售增加了應收款和存貨周轉增加了應收款和存貨周轉的時間，造成企業對流動資金流動資金的需求增加。第

33、二，企業技術改造設備已自行購入已自行購入，設備所占用款項無法從設備所占用款項無法從銀行解決，銀行解決，造成企業流動資金進一步緊缺；第三，通過回租融入的是長期資金，既解決流動資金缺口，又解決短借長用短借長用問題，企業可利用新項目產生效益分期歸還，還款壓力小產生效益分期歸還，還款壓力小。第四，利用融資租賃引進技術改造設備可享受三年加速折舊這可享受三年加速折舊這一國家稅收優惠政策一國家稅收優惠政策，達到消化利潤，增加企業資金積累的目的，利于進一步擴大在生產。 53 經過對該企業本次技改項目的評估，按照“存一租三”模式操作，租賃規模總額2000萬元，企業存入500萬元保證金，租賃凈投放1500萬元。

34、通過租賃，企業本次技改項目不但更新了設備，擴大生產規模，增強市場競爭能力，而且解決了流動資金，同時按照租賃稅收優惠政策，每年加速折舊金額在500萬元，可以消化企業每年增加的400萬元利潤。54單一租賃與杠桿租賃單一租賃與杠桿租賃 單一投資租賃是指出租人在一項租賃交易中，其用于購置設備的投資全部都是出租人自己出資投資全部都是出租人自己出資的。 出租人一般是通過和承租人預先商定的租金和投資折舊抵免來獲得投資回報，它是人們通常熟目的融資租賃的基本方式和傳統做法。杠桿租賃杠桿租賃 杠桿租賃又稱為第三方權益租賃，乃是介于承租人、出租人及貸款人間的三邊協定；是由出租人(租賃公司或商業銀行)本身拿出部分資金

35、，然后加上貸款人提供的資金，以便購買承租人所欲使用的資產，并交由承租人使用；而承租人使用租賃資產后，應定期支付租賃費用。 通常出租人僅提供其中20%40%的資金，貸款人則提供60%80%的資金。單一租賃與杠桿租賃比單一租賃與杠桿租賃比較較項目項目單一投資租賃單一投資租賃杠桿租賃杠桿租賃參與當事人出租人、承租人、制造商物主出出租人、物主受托人、承租人、債權人、合同受托人、制造商、經紀人、擔保人資金來源出租人20%-40%由物主出租人墊付60%-80%來源于債權人貸款合同文本購買合同、租賃合同參加協議、購買協議、轉讓協議、物主信托協議、合同信托協議、租賃合同項目規模較小較大杠桿租賃各方關系圖杠桿租

36、賃各方關系圖承租人承租人設備生產企業設備生產企業銀行等銀行等金融機構金融機構出租人出租人自己出資自己出資20%左右左右借款借款80%左右左右貸款貸款還本付息還本付息設設備備等等租租金金交付設備交付設備購買設購買設備款備款二、杠桿租賃融資模式特點二、杠桿租賃融資模式特點1 1、融資模式比較復雜。、融資模式比較復雜。參與者較多，資產抵押以及其它形式的參與者較多，資產抵押以及其它形式的信用保證在股本信用保證在股本參加者與債參加者與債務參加者之間的務參加者之間的分配和優先順序分配和優先順序問題上比一般項目融資模式復雜；問題上比一般項目融資模式復雜；稅務、資產管理與轉讓等方面的問題，造成組織這種稅務、資

37、產管理與轉讓等方面的問題，造成組織這種融資模式融資模式所花所花費的時間要相對長一些，費的時間要相對長一些，法律結構法律結構及文件的確定也相對復雜。及文件的確定也相對復雜。2 2、債務償還較為靈活、債務償還較為靈活杠桿租賃充分利用了項目的稅務好處，如杠桿租賃充分利用了項目的稅務好處，如稅前償息稅前償息等作為股本參加等作為股本參加者的投資收益，在一定程度上降低了投資者的融資成本和投資成本者的投資收益，在一定程度上降低了投資者的融資成本和投資成本，同時也增加了融資結構中債務償還的靈活性。，同時也增加了融資結構中債務償還的靈活性。 據統計據統計，杠桿租賃融資中利用稅務扣減一般可以償還項目全部，杠桿租賃

38、融資中利用稅務扣減一般可以償還項目全部融資成本總額的融資成本總額的30%30%50%50%。 3 3、融資項目的稅務結構以及稅務減免的數量和有效性是、融資項目的稅務結構以及稅務減免的數量和有效性是杠桿租賃融資模式的關鍵。杠桿租賃融資模式的關鍵。 一些國家對于杠桿租賃的使用范圍和稅務減免有很一些國家對于杠桿租賃的使用范圍和稅務減免有很多具體的規定和限制，使其在減免數量和幅度上較之其他多具體的規定和限制，使其在減免數量和幅度上較之其他方面要多。這就要求在設計融資結構時必須了解和掌握當方面要多。這就要求在設計融資結構時必須了解和掌握當地法律和具體的稅務規定。地法律和具體的稅務規定。三、杠桿租賃融資模

39、式的優缺三、杠桿租賃融資模式的優缺點點 一、刺激租賃公司購租一、刺激租賃公司購租 某些租賃物過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買某些租賃物過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式。式。 二、減少出租人租賃成本二、減少出租人租賃成本 美國等資本主義國家的政府規定，出租人所購用于租美國等資本主義國家的政府規定，出租人所購用于租賃的資產，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入賃的資產，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。因的，均可按資產的全部價值享受

40、各種減稅、免稅待遇。因此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產價值的價值的100%享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本。了出租人的租賃成本。杠桿租賃主要有以下幾個優點：杠桿租賃主要有以下幾個優點： 三、租賃物租金相對較低三、租賃物租金相對較低 在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以利益以低租金的方式轉讓給承租人一部分，從而使杠桿一部分，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。租賃的租金低于一般融資租賃的租金。 四、對出

41、租人相對有利四、對出租人相對有利 在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權，因在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權，因此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的資金此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。杠桿也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。杠桿租賃的對象大多是金額巨大的物品，如民航客機等。租賃的對象大多是金額巨大的物品，如民航客機等。 杠桿租賃的缺點也是杠桿租賃的缺點也是資金成本較高，相比貸款等資金成本較高，相比貸款等其他方式。其他方式。因為金融租賃公司往往會規定比較高因為金融租賃公司往往會規定比較高的租金來迅速收回成本，公

42、司同樣面臨著到期不的租金來迅速收回成本，公司同樣面臨著到期不能償付設備租金的風險。能償付設備租金的風險。 資產使用風險大。資產使用風險大。 融資模式參與者多、管理負載、在結構設計時需融資模式參與者多、管理負載、在結構設計時需要重點考慮項目的稅務結構。要重點考慮項目的稅務結構。杠桿租賃的缺點：杠桿租賃的缺點：四、杠桿租賃融資模式適用范四、杠桿租賃融資模式適用范圍圍 應用范圍比較廣泛。既可以應用范圍比較廣泛。既可以作為一項大型工程項目的項作為一項大型工程項目的項目融資安排，如民航客機、目融資安排，如民航客機、輪船、通訊設備和大型成套輪船、通訊設備和大型成套設備的融資租賃也可以為設備的融資租賃也可以

43、為的一部分建設工程安排融資。的一部分建設工程安排融資。五、杠桿租賃融資模式的風險五、杠桿租賃融資模式的風險 澳大利亞波特蘭鋁廠項目澳大利亞波特蘭鋁廠項目 （1）項目背景）項目背景 波特蘭鋁廠年產電解鋁波特蘭鋁廠年產電解鋁35萬噸，是世界上技萬噸，是世界上技術先進、生產成本最低的公司鋁廠之一，具有很術先進、生產成本最低的公司鋁廠之一，具有很強的市場競爭力、強的市場競爭力、1986年年8月，中信澳洲公司成月，中信澳洲公司成功投資波特蘭鋁廠，合作方為美國鋁業澳大利亞功投資波特蘭鋁廠，合作方為美國鋁業澳大利亞（簡稱鎂鋁澳）。（簡稱鎂鋁澳）。 中信持有項目資產的中信持有項目資產的10%，每年可獲得產品，

44、每年可獲得產品3萬萬噸鋁錠。波特蘭鋁廠投資是當時中國在海外最大噸鋁錠。波特蘭鋁廠投資是當時中國在海外最大的工業投資項目。的工業投資項目。五、澳大利亞波特蘭鋁廠項目案例分析五、澳大利亞波特蘭鋁廠項目案例分析 （2）結構安排 該項目采用的投資結構是非公司型合資。各參與方代表參加的項目管理委員會作為波特蘭鋁廠的最高管理決策機構。 同時通過項目協議，鎂鋁澳公司成立一個全資擁有的單一目的項目公司波特蘭鋁廠管理公司，負責日常經營活動。波特蘭鋁廠管理委員會波特蘭鋁廠管理委員會合資協議合資協議鎂鋁澳公司鎂鋁澳公司維多利亞維多利亞州政府州政府第一國民資第一國民資源信托資金源信托資金中信澳公司中信澳公司波特蘭鋁廠

45、管理公司波特蘭鋁廠管理公司波特蘭鋁廠波特蘭鋁廠100%45%35%10%10%圖圖1波特蘭鋁廠的投資結構和管理結構波特蘭鋁廠的投資結構和管理結構 礦項目屬于資源性項目,前期投資高,項目折舊、攤銷和稅務抵免額都很高; 項目前10年需要相當大的追加投入,用于采礦設備方面,進一步限制了項目前期的債務償還能力。 利用這些特點,安排杠桿租賃融資模式,在項目前期,通過稅務虧損來實現債務償還,不需要使用項目的現金流量。69 （3）分析 波特蘭鋁廠的杠桿租賃融資杠桿租賃融資結構中，債務資金結構由兩個部分組成：比利時國民銀行比利時國民銀行和項目債務參與銀團。比利時國民銀行提供全部的債務金貸款（占項目建設資金投資

46、2/3）。但比利時銀行并不是真正的意義的債務參與者。因為項目的全部風險由項目債務參與銀團以銀行信用證形式擔保，比利時國民銀行并不承擔任何項目信用風險。 這樣的原因在于，當時比利時稅法允許其國家級銀行申請扣減在海外支付的利息預提稅，所以通過比利時國民銀行為項目提供無需繳納澳大利亞利息預提稅的貸款。從項目投資者角度，支付給比利時國民銀行一筆手續費，但可以節省大量的融資成本。（但是，1992年比利時政府修改稅法，已取消了這種優惠稅務安排） 從上面的例子，我們可以進一步認識杠桿租賃項目融資在結構設計上的精巧及操作的復雜性：1、由于這種模式具有大量吸收稅務虧損的能力，充分利用了項目的稅務好處作為股本參加

47、的投資收益，所以降低了投資者的融資成本和投資成本，增加了債務償還的靈活性。另外，通過這種模式，可以為項目實現帶來百分之百融資、稅前償還租金等多種好處。 2、杠桿租賃項目融資在發展中國家具有極強的應用范圍。許多發展中國家都在大規模投資興建基礎設施項目，以促進經濟發展，如果能通過這種融資模式，將有限追索項目貸款、稅務股本資金以及公眾股本資金相結合，則可以增強項目的經濟強度，降低項目的資金成本。風險租賃風險租賃 風險租賃是金融租賃與風險投資金融租賃與風險投資的有機組合，是指在一項金融租賃交易中，出租人以租賃債權租賃債權加股權投資股權投資的方式將設備出租給特定的承租人，出租人通過分別獲得租金和股東權益

48、獲得租金和股東權益收益作為投資回報的一項租賃交易。 簡言之，風險租賃就是出租人以承租人部分股東權益作為租金的一種租賃形式，這也正是風險租賃的實質所在。72風險租賃的特征風險租賃的特征 第一是關于承租人的特征。所謂“特定的承租人”是指那些正處于創立、發展或趨于成熟階段的公司，這類公司一般沒有租賃交易或類似交易記錄。 第二是開展風險租賃所需的兩個前提條件。出租人進行風險租賃的交易前提是要接受以下風險接受以下風險：一是信用風險，由于承租人沒有租賃交易記錄，那么出租人就要承擔承租人違約風險；二是權益風險，以股東權益作為出租人投資回報的一部分，具有很大的不確定性，萬一承租企業經營不善，出租人這部分收益將

49、化為烏有。權益風權益風險也是風險租賃與其他一般租賃的根本性區別。險也是風險租賃與其他一般租賃的根本性區別。 第三是出租人投資回收的形式。出租人的投資回報主要由租金、設備殘值和股東效益租金、設備殘值和股東效益三部分構成。股東權益的典型形式是獲得承租人公司的普通股股票。73(一一)對承租人的有利之處對承租人的有利之處 1.較好的融資渠道較好的融資渠道。風險租賃的承租方是風險企業,因為經營歷史短,資金缺乏,銀行一般不愿意貸款,所以其融資渠道較少,一般渠道的融資成本較高,風險租賃可以成為一種融資的重要手段。 2.轉移風險轉移風險。即將股東權益的部分風險轉移給出租人,即使出租人的股東權益不能獲得收益,出

50、租人也無權要求其他的補償。如果采用抵押貸款,銀行往往要求以公司全部資產做抵押,一旦公司無力按期償還貸款,公司的生存將難以保證。風險租賃中的租金支付義務,也只是以所租設備做“擔保”,承租方面臨的風險相對較小。74 3.提高投資回報率。公司管理者的報酬往往基于投資回報率,而利用風險租賃將相對減少公司投風險租賃將相對減少公司投資額資額,從而提高回報率從而提高回報率,進而使管理者獲得較高的報酬。 4.較少的控制。與傳統的風險投資相比,風險租賃出資人不尋求對投資對象資產及管理的高度控制,即使向風險企業派出代表進入董事會,也不謀求投票權,這使得一部分公司偏好于風險租賃。75二二)對出租人的有利之處對出租人

51、的有利之處 盡管服務于風險企業存在一定風險,但出租人可以獲取足夠的好處以彌補風險: 1.較高的回報。如果承租人經營良好,出租方可以得到股東權益的溢價收益,比一般的租賃交易收益要高5%-10%,甚至更高。 2.處理收益的靈活性。出租方從承租方那里獲得的認股權,一旦承租方經營成功并上市,出租方即既可以將其賣出出租方即既可以將其賣出獲得變現獲得變現,也可以持有股票獲得股利收益。 3.即使承租方破產,出租方也可以從出租設備的處置中獲得一定的補償。況且,一般風險租賃出租人不止一個,某一承租方的破產不會給出租方帶來十分巨大的、難以承受的損失。 4.擴大了出租人的業務范圍,增強其競爭力和市場份額。76廠商租

52、賃廠商租賃 廠商租賃是指由租賃公司與供應商及代理商租賃公司與供應商及代理商簽訂針對其客戶融資的合作協議， 由供應商及代理商推薦客戶，租賃公司對其客戶提供金融租賃的服務。77廠商租賃有以下優點：廠商租賃有以下優點： 1.廠商開展比分期付款有更安全的資金回收保障；可以提供服務租賃（濕法租賃），即：除了出租設備外，還配備服務人員。 這不僅增加了租賃服務的收入，還保障了租金和租賃物件的回收；由于所有權沒有轉移，因此解決了中小承租企業的擔保問題； 廠商租賃由于出租自己生產的產品，還可以采用租賃物件回購的方式，不僅開拓了二手市場，還解決了租賃的風險問題。78 2.廠商租賃體現了經營性租賃的特征，還可以包含

53、融資租賃的內容。 在我國有生產廠商經營經營性租賃和中外合資租賃公司經營融資性租賃同時存在。 不久的將來可能有些廠商加入金融租賃公司，屆時不僅提供良好的產品售后服務，還可以提供額外的金融服務。 通過廠商租賃可以理解國外“經營性租賃是融資租賃的最高階段”的意義。79 3.廠商租賃還有一個好處就是“表外融資”。有些企業為了改善負債結構，希望用經營性租賃的方式將資產負債體現在表外。80轉租賃 轉租賃是指承租人在租賃期內將租入資產出租給第三方的行為。 轉租至少涉及三方（原出租人、原承 租人和新承租人）和兩份租約（原出租人和租約）。 當事人：（4個）設備供應商，第一出租人，第二出租人；和第一承租人、第二承

54、租人。 合同：購貨合同、租賃合同、轉讓租賃合同。81 轉租賃的上述特點決定了以下各點： 一）各層次的融資租賃合同的標的物必需是同一的； 二）在一般情況下，各層次的融資租賃合同的租賃期限應該也是同一的。但是，無論如何，下一層次的融資租賃合同的租賃期限屆滿日不得遲于上一層次的融資租賃合同的租賃期限屆滿日； 三）各層次的融資租賃合同對租賃期屆滿時租賃物件的歸屬（留購、續租或收回）的約定必須同一。82 轉租賃在我國融資租賃行業內早期的主要功能，是由我國的融資性租賃公司充當轉租人來利用外國第一出租人的資金。后來，這一功能有所淡化。 但是，另一功能仍不可忽視。即，如果某項設備及其附帶技術，是其所在國限制或

55、禁止對我國出口的，（外資小米）那么，我國的融資性租賃公司將它租入，再轉租給企業，只要合同約定最終不轉讓所有權，就可以繞過該國政府的上述限制。這一點，對于我國企業取得國外某些體現敏感技術的設備而言，仍是很有價值的。8384國際租賃 指位于不同國家的出租人與承租人之間在約定期間內將出租財產交承租人有償使用的租賃關系。 指通過租賃進口使用國外設備，作為利用的外資，統計該設備的價值，而非租賃該設備所付出的租賃國際租賃費。85國際租賃對承租者的好處國際租賃對承租者的好處 能充分利用外資。當國內生產企業急需引進國外先進設備，又缺乏外匯資金時，國際租賃是利用外國際租賃 資的有效途徑。因為國際信貸購買設備，仍需自籌部分資金，并預付15%的合同價款。而用租賃方式引進，生產企業可先不付現匯資金即可使用設備，留待以后分期支付租金給國外出資者，使企業資金周轉不會遇到困難，從而達到提高產品質量，增加產量和擴大出口的目的。86 能爭取引進時間。國內生產企業如果向銀行申請貸款和外匯，再委托進口公司購買所需設備，一般來說，時間是相當長的。而使用融資租賃的形式，通過信托公司辦理，可使融資與引進同步進行，既減少了環節，又縮短了時間，使進口貨物很快落實，從而達到加快引進的目的。87國際租賃對承租者的好處國際租賃對承租者的好處 有利于企業的技術改造。企業采用租