1、LOGO期權到期損益圖的創建與使用買入期權相較期貨風險可控后市看漲做多期貨、買入Call后市看跌做空期貨、買入Put盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權費盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權費期權到期損益公式n買入看漲期權：Max（S - X，0）- c n買入看跌期權：Max（X - S，0）- p n賣出看漲期權：- Max（S - X，0）+ c n賣出看跌期權：- Max（X - S，0）+ plS：歐式期權到期日標的資產價格lX：期權執行價格lc：看漲期權價格lp：看跌期權價格 復雜！期權到期損益圖買入Call盈利買入Put虧損直觀、一目了然！直觀、一目了然！期權基本策略到期損益圖n

2、 到期損益圖：反映了期權到期日，針對不同的標的資產價格，期權組合的盈虧情況。n 期權到期日損益取決于到期日標的資產價格與行權價格的大小關系盈盈利利0 權利金權利金虧虧損損盈虧平衡點盈虧平衡點執執行行價價盈盈利利0 虧虧損損執執行行價價權利金權利金0 權利金權利金虧虧損損執執行行價價盈虧平衡點盈虧平衡點盈盈利利0 虧虧損損盈盈利利權利金權利金執執行行價價盈虧平衡點盈虧平衡點盈虧平衡點盈虧平衡點買put買call賣call賣put 四種最基本的期權交易現貨or期貨到期損益圖S盈虧期貨多頭期貨空頭到期價格初始價格多頭盈利空頭虧損n盈虧線是線性的；n零和游戲，多頭和空頭盈虧線關于X軸對稱。n合約代碼：

3、IO1604-C-2050期權類型看漲期權標的合約IO1604執行價格2050期權價格130.0到期損益=Max（S - X，0）- c = Max（S -2050，0）- 130 到期日滬深300指數期貨價格1900192019852050211521802200到期損益-130-130-130-130-105020股指期貨看漲期權到期損益圖-130盈虧2050 2180標的資產價格-130盈虧2050標的資產價格紅線上每個點均向下平移130最大盈利：無窮大最大虧損：期權費盈虧平衡點：協議價格+期權費看漲期權多頭繪圖步驟n創建坐標軸體系；n如果到期日標的合約價格小于執行價格，看漲期權多頭不會

4、行權，看漲期權到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標的合約價格大于執行價格，看漲期權多頭行權，看漲期權到期合約價值為標的合約價格減去執行價格的差：斜率為45度斜線， Max（S - X，0）；n執行價格便為水平線和斜線的拐點；n因看漲期權多頭要支付期權費，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權費。股指期貨看跌期權n合約代碼：IO1604P-2400期權類型看跌期權標的合約IO1604執行價格2400期權價格240.0到期損益=Max（X - S，0）- p = Max（2400 -S，0）- 240 到期日滬深300指數期貨價格210021602280240

5、0252026402700到期損益600-120-240-240-240-240股指期貨看跌期權到期損益圖盈虧標的資產價格-24024002160盈虧標的資產價格-24024002160紅線上每個點均向下平移240最大盈利：無窮大最大虧損：期權費盈虧平衡點：協議價格-期權費看跌期權多頭n創建坐標軸體系；n如果到期日標的合約價格大于執行價格，看跌期權多頭不會行權，看跌期權到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標的合約價格大于執行價格，看跌期權多頭行權，看跌期權到期合約價值為執行價格減去標的合約價格的差：斜率為負45度斜線；n執行價格便為水平線和斜線的拐點；n因看跌期權多頭要支付期權費

6、，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權費。繪圖步驟看漲期權多頭看漲期權空頭看跌期權多頭看跌期權空頭n和期貨一樣，期權多空雙方也是零和游戲，其損益曲線關于X軸對稱；n期權多頭盈利無限，虧損止于期權費；n期權空頭盈利止于期權費，虧損無限；n收益和風險是向對應的，期權空頭盈利看似有限，其贏面一定很大。期權多空雙方也是零和游戲期權組合策略n單個現貨、期貨和期權的到期損益圖就像最基本的積木零件；n就像搭積木一樣，可以用多個現貨、期貨和期權頭寸構造出各式各樣的到期損益圖，對應不同的風險特征。常用期權組合策略n價差策略（同類期權）價差策略（同類期權）l垂直價差策略：同時買賣到期日相同

7、但行權價格不一樣的期權l水平價差策略：同時買賣行權價格相同但到期日不一樣的期權（日歷價差）l對角線價差策略：同時買賣行權價格和到期日均不一樣的期權l蝶式價差策略l盒式策略n組合交易策略（不同類期權）組合交易策略（不同類期權）l跨式策略l序列組合和帶式組合策略l勒式策略垂直價差策略損益S損益S看漲期權牛市價差策略n一份執行價格X1的看漲期權多頭+一份執行價格X2的看漲期權空頭，X1X2，買低賣高，需要凈支付期權費c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權費，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n

8、盈虧平衡點B=低協議價格+(高期權費-低期權費)=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權牛市價差策略n一份執行價格X1的看跌期權多頭+一份執行價格X2的看跌期權空頭，X1X2，買低賣高，需要凈收取期權費p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權費，加總得到組合到期價值曲線，然后上移期權費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=高協議價格-(高期權費-低期權費)=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B牛市價差策略小結n同類期權，買低賣高；n適用于較小漲幅的牛市行情；n相比單純買入看漲期權

9、，節省了期權費支出；n最大收益出現在市場上漲時，最大虧損出現在市場下跌時，二者均有限。損益S看漲期權熊市價差策略n一份執行價格X1的看漲期權空頭+一份執行價格X2的看漲期權多頭，X1X2，賣低買高，需要凈收取期權費c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權費，加總得到組合到期價值曲線，然后上移期權費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=低協議價格+(高期權費-低期權費)=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權熊市價差策略n一份執行價格X1的看跌期權空頭+一份執行價格X2的看跌期權多頭，X1X2，賣

10、低買高，需要凈支出期權費p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權費，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權費相當幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點B=高協議價格-(高期權費-低期權費)=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B熊市價差策略小結n同類期權，賣低買高；n適用于較小跌幅的熊市行情；n相比單純買入看跌期權，節省了期權費支出；n最大收益出現在市場下跌時，最大虧損出現在市場上漲時，二者均有限。牛熊市價差策略關于X軸對稱n用同樣兩個期權，構造的牛市價差、熊市價差策略關于X軸對稱組合交易策略底部跨式策略n相同

11、執行價格X一份看漲期權多頭+一份看跌期權多頭，需要凈支出期權費c+p；n盈虧平衡點B1=執行價格-期權費= X-(c+p);n盈虧平衡點B2=執行價格+期權費=X+(c+p);n適用于波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權可以行權，盈利無限；n市場波動較小時，發生虧損，最大虧損是購買兩份期權的期權費損益SXB1B2損益SXB1B2頂部跨式策略n相同執行價格X一份看漲期權空頭+一份看跌期權空頭，需要凈收取期權費c+p；n盈虧平衡點B1=執行價格-期權費= X-(c+p);n盈虧平衡點B2=執行價格+期權費=X+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，

12、總有一個期權要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權的期權費損益SXB1B2損益SXB1B2底部勒式策略n一份執行價格為X1的看跌期權多頭+一份執行價格為X2的看漲期權多頭，X1X2，需要凈支出期權費c+p；n盈虧平衡點B1=看跌期權執行價格-期權費= X1-(c+p);n盈虧平衡點B2=看漲期權執行價格+期權費=X2+(c+p);n適用于波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權可以行權，盈利無限；n市場波動較小時，發生虧損，最大虧損是購買兩份期權的期權費損益SX1B1B2X2損益SX1B1B2X2頂部勒式策略n一份執行價格為X1的看跌期權空頭+一

13、份執行價格為X2的看漲期權空頭，X1X2，需要凈收取期權費c+p；n盈虧平衡點B1=執行價格-期權費= X1-(c+p);n盈虧平衡點B2=執行價格+期權費=X2+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權的期權費損益SX1B2B1X2損益SX1B2B1X2期權組合策略小結n從理論上講，損益曲線在X軸上方和下方的概率應該是一樣的，但在實際操作過程中，由于各種期權的價格分別是由各自的供求決定的，常常會出現不平衡的情況。n如果損益曲線完全處于X軸的上方，就出現了無風險套利的機會。損益S損益S垂直

14、價差策略跨式策略勒式策略用數組表示損益線斜率為正，水平夾角45度用數字+1表示斜率為負，水平夾角-45度用數字-1表示斜率為0，水平線用數字0表示出現拐點拐點處用逗號隔開（-1，0）期權基本策略數組化（+1，+1）（-1，-1）（0，+1）（0，-1）（-1，0）（+1，0）期權組合策略數組化舉例底部跨式=看漲期權多頭+看跌期權多頭（-1，+1）=（0，+1）+（-1，0）看漲期權牛市價差=低協議價看漲期權多頭+高協議價看漲期權空頭（0，+1，0）=（0，+1，+1）+（0，0，-1）損益SXB1B2損益SX1X2B練習假設某投資者持有的期權組合由如下頭寸構成，組合構建日標的資產價格為100，

15、所有期權在一個月后到期：（1）請繪制該期權組合的到期損益圖；（2）根據到期損益圖，找出該期權組合在到期日的最大盈利、最大虧損、盈虧平衡點；（3）分析此期權組合在什么樣的市場行情下能獲得正收益。期權類型期權類型執行價格執行價格期權費期權費頭寸方向頭寸方向頭寸1看漲期權9510買入頭寸2看漲期權1005賣出頭寸3看漲期權1005賣出頭寸4看漲期權1102買入（1）解n用數組勾勒出期權組合大體輪廓：（0，+1，+1，+1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，0，+1）=（0，+1，-1，0）n計算拐點到期損益情況：到期標的資產價格損益95-21003110-7（1）（2）（3）n繪制到期損益圖：1101031009795+3-7-2（2）解n從到期損益圖可