1、任課教師任課教師: : 陳陳 剛剛財務管理是企業管理的核心企業一切管理的績效最終都要通過財務指標來體現財務管理涉及企業運行的各個環節和各個方面 職工工資職工工資 經營者報酬經營者報酬 政府：納稅政府：納稅 債權人：付息債權人：付息 利潤利潤 股東股東 ( (凈利潤）凈利潤） 留利留利 資金資金營運營運組織財務活動組織財務活動處理財務關系處理財務關系一項價值管理工作n企業與政府之間的財務關系：納稅n企業與所有者的財務關系n企業與債權人的財務關系n企業與受資人的財務關系n企業與債務人的財務關系例：甲公司向乙公司賒銷產品，并持有丙公司是債券和丁公司的股票，向戊公司支付債券利息，從甲公司的角度看它與其

2、他公司的財務關系：財務關系財務關系n 學習財務成本管理課程，重在掌握計算分析方法，為以后在工作崗位上運用和參加注冊會計師考試打下基礎。n考核：考核：平時成績平時成績30 + 期末成績期末成績70 總成績總成績考勤考勤50作業作業30紀律、提問紀律、提問20投資管理投資管理（8 8、9 9章）章）營運資本管理營運資本管理（1515、1616章）章）籌資管理籌資管理（6 6、1111、1313、1414章章股利分配管理股利分配管理（1212章）章） 財務分析（財務分析（2章）章）長期計劃與財務預測（長期計劃與財務預測（3財務估價（財務估價（4、5章）章）目標、假設、原則 第一章 財務管理總論 第一

3、節 財務管理的目標 一 、企業組織形式( (一一) ) -只有一個出資者只有一個出資者包括：國有獨資企業，集體獨資企業，私人獨資企業包括：國有獨資企業，集體獨資企業，私人獨資企業( (二二) ) - -兩個或兩個以上合伙人共同出資兩個或兩個以上合伙人共同出資, ,并對并對企業債務承擔無限連帶責任的企業企業債務承擔無限連帶責任的企業. .( (三三) )1. 1.股份有限責任公司股份有限責任公司( (公司公司)-)-全部資本由等額股份構成全部資本由等額股份構成, ,并通過發行股票籌集資本的企業并通過發行股票籌集資本的企業. .2 2. .有限責任公司有限責任公司-由兩個以上股東共同出資由兩個以上

4、股東共同出資, ,股東以其出股東以其出資額為限而對公司承擔責任資額為限而對公司承擔責任, ,公司則以其全部資本對債公司則以其全部資本對債務承擔責任的法人企業務承擔責任的法人企業. .二、企業目標及對財務管理的要求1、n基本條件：以收抵支、到期償債n基本威脅： 長期虧損 內因 不能償還到期債務 直接 原因 n要求：保存以收抵支、到期償債的能力，要求：保存以收抵支、到期償債的能力，減少破產風險，使企業長期、穩定生存減少破產風險，使企業長期、穩定生存2、 要求：籌集發展所需的資金3、 要求：合理有效地使用資金， 使企業獲利n三、財務目標的不同觀點n1、利潤最大化理由；利潤代表企業新創造財富，越多越接

5、近 企業目標 資本的使用權最終屬于獲利最多的企業 企業通過追求利潤最大化，可促使整個 社會財富實現最大化局限：容易導致企業經營行為短期化 未考慮資金的時間價值 未考慮投入與所獲利潤的關系 未考慮風險因素n2 2、每股盈余（每股盈余（EPSEPS）或資本利潤率最大化）或資本利潤率最大化理由理由：把利潤同股東投入的資本聯系起來：把利潤同股東投入的資本聯系起來局限局限：未考慮每股盈余的時間性（導致企未考慮每股盈余的時間性（導致企 業行為短期化）業行為短期化） 未考慮風險因素未考慮風險因素3、企業價值最大化（股東財富最大化） 常用股價衡量企業價值 企業價值（股東財富）更強調企業未來長期的獲利能力理由：

6、考慮取得盈余的時間性，從而克服 企業行為的短期性 充分考慮風險因素 充分考慮資金的時間價值 充分考慮投入資本與獲利的關系 體現了資本保值、增值的要求局限：計量比較困難 對企業其他關系人的利益重視不夠例： 企業 期望報酬率 風險（）n A 21% 30%（實現可能性小n B 21% 15% （可能性大例1：三個項目投資如下：n 0 1 2 3 4 5 凈收益n方案1 -500 150 250 200 +100n方案2 -500 200 250 200 +150n方案3 -900 300 300 400 +100n 例2：某企業有2個方案可選擇，投資額均為500萬圓n 方案1：獲利100萬，為現金

7、n 方案2：獲利105萬，其中60萬為應收帳款n五.財務目標的協調利益沖突的協調 (一)股東與經營者1.股東與經營者的利益沖突 (1)經營者的目標 增加報酬 增加閑暇時間 避免風險 (2)經營者對股東目標的偏離 道德風險 逆向選擇公司必須協調股東、經營者和債權人的沖突公司必須協調股東、經營者和債權人的沖突n2.利益沖突的協調所有者財務 (1)保留重大財務事項的決策權 (2)激勵機制 如:業績股,遞延獎金 (3)監督和控制機制 如: 預算約束. 人員監督, 審計監督n(二)股東與債權人債權人目標-到期收回本息沖突: 違約投資于高風險項目 發行新債使舊債貶值協調: 契約限制 終止合作n(三)企業目

8、標與社會責任社會發展目標-社會可持續發展 沖突: 環境（污染環境） 產品安全、質量（生產偽劣產品) 勞動保險等 協調: 法律約束 行政監督 道德約束 輿論監督（社會、新聞）第二節 財務管理的內容一、財務管理的對象資金（或現金）及其流轉 原料,人工,管理,銷售費等 在產品 產品 固定資產等長期資產 在產品 產品 現金是資金短期循環和長期循環共同的起點；資金轉化為現金后，不管原來是短期循環還是長期循環，都可重新分配現現金金現金短期循環短期循環長期循環長期循環n二、財務管理的內容1. 長期籌資管理籌措資本（包括股利分配）籌資權益資金 債務資金2. 長期投資管理 3. 營運資本管理（包括投資、籌資）營

9、運資本：為滿足企業在日常營業活動的需 要而墊支的資金，其周轉與生產 經營周期具有一致性要求：加速資金周轉，提高資金利用效益 對內投資對內投資(經營性資產投資）經營性資產投資）對外投資（金融資產投資）對外投資（金融資產投資）4. 收益（股利）分配管理分配（廣義）注意：注意：各項財務活動的劃分并非絕對的，彼此之間相互聯系、相互依存。如：向投資者派發股息（分配、籌資） 商品賒銷（資本營運、籌資）三、財務管理的職能預測決策預算控制分析n(一)決策(核心)1.決策的四個階段 情報-設計-抉擇-審查2.決策系統的五要素 決策者-決策對象 -決策結果n 信息 理論與方法如：最大利潤 經濟效益的 經濟與社會的

10、 最小成本 等綜合目標 心理、道德的 美學的等非經 濟目標結合 n4.決策準則傳統準則: 最優化現代準則: 令人滿意 ,足夠好經濟與非經濟經濟與非經濟目標結合目標結合n(二)財務計劃（21章）n-針對特定期間進行的財務規劃和財務預算n(三)財務控制管理會計（20、21章）第三節 財務管理的假設與原則一、財務管理的假設一、財務管理的假設1、有效資本市場假設有效資本市場假設派生派生“市場公平假設市場公平假設” “資金借貸無限制假設資金借貸無限制假設 證券價格完全地反映一切公開和非公開的信息，證券價格完全地反映一切公開和非公開的信息，投資者即使掌握內幕信息也無法獲得額外盈利投資者即使掌握內幕信息也無

11、法獲得額外盈利2、財務主體假設財務主體假設 假設財務管理是為某一特定的假設財務管理是為某一特定的“經濟實體經濟實體”服務服務財務主體具有：獨立性、目的性、運用價值手段財務主體具有：獨立性、目的性、運用價值手段3、持續經營的假設持續經營的假設 假設財務主體在可以預見的未來會無限期地經營下假設財務主體在可以預見的未來會無限期地經營下去去4、資金時間價值假設資金時間價值假設進行財務計量時假設資金具有時間價值。應用：“現值”的概念；“早收晚付”概念5、籌資與投資分離假設籌資與投資分離假設 上市公司上市公司費雪：揭示資本市場是如何增加儲蓄人和借款人的效用資本市場資本市場儲蓄人儲蓄人借給借給借款人借款人借

12、出借出市場利率投資（偏好）投資（偏好）籌資（條件、籌資（條件、時間限制）時間限制）二、 財務管理的原則財務管理的原則財務管理的原則是指人們對財務活動的共同、理性是指人們對財務活動的共同、理性的認識，它是聯系理論與實務的扭帶的認識，它是聯系理論與實務的扭帶 （一）競爭環境的原則1、自利原則人們決策時按照自己的財務利益行事，在相同條件下，人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。依據依據：理性經濟人假設：理性經濟人假設應用應用：委托委托代理理論代理理論 機會成本和機會損失的概念機會成本和機會損失的概念 2、雙方交易原則雙方交易原則每一項交易至少存在兩方，在一方根據自每一項交易至少存在兩方，在一方根據自己

13、利益決策時，另一方也會按自己利益行己利益決策時，另一方也會按自己利益行動，并且對方一樣聰明，動，并且對方一樣聰明，因此決策時要正因此決策時要正確預見對方的反映。確預見對方的反映。依據依據：商業交易至少兩方、交易是：商業交易至少兩方、交易是“零和零和博弈博弈”，以及各方都是自利的。，以及各方都是自利的。要求要求：在理解財務交易時不能：在理解財務交易時不能“以自我為中以自我為中心心”，還要注意，還要注意“稅稅”的影響的影響。3、信號傳遞原則信號傳遞原則行動可以傳遞信息，并行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。且比公司的聲明更有說服力。應注意的問題：應注意的問題：是自利原則的延伸是自利原則的

14、延伸要求根據公司的行為判斷其未來的收益；同要求根據公司的行為判斷其未來的收益；同時要求公司決策時不僅考慮方案本身，還需時要求公司決策時不僅考慮方案本身，還需考慮該行動可能給人們傳遞的信息考慮該行動可能給人們傳遞的信息。4、引導原則引導原則當所有辦法失敗時，尋找一可信賴的的榜當所有辦法失敗時，尋找一可信賴的的榜樣作引導。引導原則不會找到最好方案，但樣作引導。引導原則不會找到最好方案，但可以避免采取最差行動，是一次優化原則。可以避免采取最差行動，是一次優化原則。依據：依據：理解力存在局限，尋找最優方案成本過高理解力存在局限，尋找最優方案成本過高應用：應用： 引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用引導

15、原則是行動傳遞信號原則的一種運用 行業標準行業標準 “自由跟莊自由跟莊”（二）創造價值原則（二）創造價值原則1、有價值的創意原則有價值的創意原則新創意能獲得額外報新創意能獲得額外報酬酬依據：依據：競爭理論競爭理論要求：要求：經營奇異；成本有限經營奇異；成本有限應用：應用：主要用于直接投資項目，此外還可用于經營和銷主要用于直接投資項目，此外還可用于經營和銷售活動。售活動。2、比較優勢原則比較優勢原則專長能創造價值。專長能創造價值。依據：依據：分工理論分工理論要求：要求：企業把主要精力放在比較優勢上企業把主要精力放在比較優勢上應用：應用：“人盡其才，物盡其用人盡其才，物盡其用” 優勢互補優勢互補3

16、.3.期權原則期權原則期權是不附帶義務的權利，它是期權是不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。有經濟價值的。期權期權：期權合約賦予持有人在未來某一特定日期：期權合約賦予持有人在未來某一特定日期或之前以某一固定價格或之前以某一固定價格買賣買賣某種資產的某種資產的選擇權選擇權有時一項資產附帶的期權比資產本身更有價值有時一項資產附帶的期權比資產本身更有價值要求：要求：估價時要考慮期權的價值估價時要考慮期權的價值應用：應用： 財務合約財務合約 資產期權資產期權4.4.凈增效益原則凈增效益原則財務決策建立在凈增效益的財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它與替代方案相基礎上，一項決策的價值取

17、決于它與替代方案相比所增加的凈收益。比所增加的凈收益。要求：要求：只分析方案之間有區別的部分；不考慮決策的無關只分析方案之間有區別的部分；不考慮決策的無關成本成本應用應用： 差額分析法差額分析法 沉沒成本概念沉沒成本概念5、現金流量計量原則現金流量計量原則依據依據：現金是企業的生命之源：現金是企業的生命之源 要求：要求：現代財務管理關注的是現代財務管理關注的是現金流量現金流量而非而非收益收益（利潤（利潤三、財務交易原則三、財務交易原則1.風險-報酬權衡原則風險與報酬之間存在一個對等的關系,即高收益，高風險；低風險，低收益。要求：風險與收益的對等2.投資分散化原則不要把全部財富投資于一個公司，而

18、是要分散投資。依據：投資組合理論。3.資本市場有效原則資本市場上頻繁交易的金融資產的價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速作出調整要求：重視市場對企業價值的估價。 慎重使用金融工具。在市場完全有效下，投資金融工具的凈現值等于0，獲得與資本成本相等的收益。4.貨幣時間價值原則進行財務計量時要考慮資金的時間價值。應用：“現值”的概念；“早收晚付”概念5.重視投資原則公司高層應集中精力，創造和利用有利可圖的投資機會依據：股東財富最大化要求：強調投資的同時，也要強調投資的同時，也要慎重使用金融工具 第三節 財務管理的環境n一、法律環境n1.企業組織法規n2.稅務法規n3.財務法規-企業財

19、務通則, 行業財務制度n二、金融市場環境1.金融市場與企業理財2.金融市場的要素 市場主體:參與金融市場交易活動而形成買賣雙方的各經濟單位 金融工具（金融資產）：借以進行金融交易的工具，一般包括債權債務憑證和所有權憑證 金融資產：是以信用為基礎的所有權憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業績，并不構成社會的實際財富金融工具（金融資產）的特點： 流動性,收益性,風險性以上特性相互制約，相互聯系。 流動性與收益性成反比 收益性與風險性成正比3、金融中介機構（p254、金融市場的分類（P27）5、金融市場的功能（29）6.利率-資金使用權的價格（1）利率的分類 基準利率起決定作用的利率 套算利

20、率 固定利率 浮動利率 市場利率 法定利率（官方利率）（央行對商業銀行貸款利率）（央行對商業銀行貸款利率）利率變動關系利率變動關系市場資金供求市場資金供求利率形成機制利率形成機制 （2）利率的測算利率=純利率+通貨膨漲附加率+風險附加率 其中：純利率無通貨膨脹、無風險條件下的平均利率。n三 經濟環境1.經濟發展狀況（經濟周期、經濟發展水平）2.通貨彭脹3.經濟政策4.竟爭第二章 財務分析 第一節 財務分析的意義與內容 一、意義 1.依據和起點：財務報表和相關資料 2.分析對象：企業現在和過去的經營成果，財 務狀況及未來的變動 3.性質：報表分析只是一個認識、研究過程， 只能作出評價，不能解決問

21、題 4.報表主要使用者：投資人，債權人，經理人 員，供應商，政府，雇員和工會，中介機構 5. 目的：評價過去的經營業績 衡量現在的財務狀況 預測未來發展趨勢 實施投資決策、挖掘潛力、改善管理的手段二、內容：償債能力分析 營運能力分析 盈利能力分析 發展能力分析三 、分析標準分析標準： 歷史標準； 行業標準； 目標標準； 經驗標準 四 分析方法1.趨勢分析法 揭示發展變化的趨勢 2、比率分析法、比率分析法n3.因素分析法（1）差額分析法 R=A+B+C n R1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0） 如:權益凈利率=凈經營資產利潤率+杠桿貢獻率 -3.93% = （-3.97%

22、） + 0.04%（2）指標分解法 R=A X B X C 如:資產利潤率=資產周轉率銷售利潤率 102% = 97% 105%（3）連環替代法 計劃(基期)數 R0 =A0 X B0 X C0 A的影響 R-R0 R =A1 X B0 X C0 B的影響 R-R R” =A1 X B1 X C0 C的影響 R1-R” R1 =A1 X B1 X C變形形式定基替代法 A的影響 （A1-A0）XB0XC0 B的影響 A1X （B1-B0）XC0 C的影響 A1XB1X（C1-C0） =R1-R0例：教材P31n四 財務報表分析的局限性1 報表本身的局限性 財務報告沒有披露全部信息，管理層掌握更

23、多信息 已披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量 會計政策的不同選擇影響可比性,使財務報表會扭曲公司的實際情況2 報表的可靠性問題3 財務指標的經濟假設問題4 比較基礎的科學性第二節 財務指標分析一、短期償債能力變現能力比率（一）存量比較 1、營運資本 = 流動資產一流動負債 = 長期資本 非流動資產 （運營資本配比率=運營資本流動資產） 2、流動比率反映企業對短期性債務的保證程度反映企業對短期性債務的保證程度 3、速動比率反映企業對短期性債務支付能力的反映企業對短期性債務支付能力的 迅速性迅速性 4、現金比率在最壞情況下償付流動負債的能力在最壞情況下償付流動負債的能力（二

24、）流量的比較 5、現金流量比率=經營現金流量流動負債 流動資產 流動比率= = 流動負債 該比率越高，說明短期償債能力越強（一般認為保持2） 影響因素：流動資產的結構和流動性）流動資產的結構和流動性） 速動資產 流動資產-存貨等 速動比率= =n 流動負債 流動負債該比率進一步反映迅速變現的能力，比流動比率更可信（一般認為保持1為宜） 影響因素影響因素：應收賬款的流動性應收賬款的流動性n 貨幣現金+交易性金融資產 現金比率=n （三）影響變現能力的其它因素 （1）增強變現能力的因素可動用的銀行貸款指標 準備近期變現的長期資產 償債能力的信譽 （2）減弱變現能力的因素與擔保有關的或有負債經營租賃

25、合約中承諾的付款建造合同、長期資產購置合同中的分期付款，也是一種承諾二、長期償債能力二、長期償債能力負債比率負債比率1.資產負債率=負債總額資產總額n 可衡量企業清算時對債權人利益的保護程度，反映還本能力（一般認為保持在60%為宜）2.產權比率與權益乘數 常用的財務杠桿的計量 產權比率=負責總額所有者權益總額可衡量股東對債權人利益的保護程度，也是反映還本 能力的指標。 產權比率與資產負債率的區別： 資產負債率側重于償債的物質保障 產權比率側重于反映企業的財務結構是否穩定。 產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構 產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構產權比率與權益乘數 常用的財務杠桿的計量，與

26、償債能力有關，并且可以表明凈資產收益率的風險，也與盈利能力有關 權益乘數=總資產股東權益=1（1-資產負債率）3.長期資本負債率反應長期資本結構 = 非流動負債（非流動負債+股東權益）4.或有負債比率=或有負債余額股東權益 或有負債=已貼現商業承兌匯票金額+對外擔保金額 +未決訴訟、仲裁金額+其他或有負債5.已獲利息倍數衡量償付借款利息的能力 =息稅前利潤利息費用（包括資本化利息）其中：息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息費用+所得稅費用 國際上通常認為該指標為3為宜，從長期看至少應大于16.帶息負債比率=帶息負責總額負債總額 帶息負債=短期借款+一年內到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息

27、該指標反映帶息負債的比重，在一定程度上體現了企業未來的償債（尤其是付息）能力7.現金流量利息保障倍數 =經營現金流量利息費用8.現金流量債務比 =經營現金流量債務總額9、影響長期償債能力的其他因素： 長期租賃經營性租賃 擔保責任（可能帶來潛在的長期負債） 未決訴訟總資產總資產周轉周轉速度速度流動資產流動資產周轉速度周轉速度非流動資產非流動資產周轉周轉速度速度應收賬款周轉應收賬款周轉速度速度存貨周轉存貨周轉速度速度（營業周期）（營業周期）1、勞動效率勞動效率=2、營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數該指標的長短，反映流動資金周轉速度的快慢3、應收賬款周速度應收賬款周轉率(次數）=營業收入平均

28、應收賬款應收賬款周轉天數 =365應收賬款周轉率（平均收現期） 計算和應用應收賬款應注意的問題：計算和應用應收賬款應注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題、銷售收入與賒銷比例的問題 收入與賒銷比例穩定，周轉率可橫向比較收入與賒銷比例穩定，周轉率可橫向比較2、應收賬款年末余額的可靠性、應收賬款年末余額的可靠性 使用多個時點的平均數，消除年末余額的不可靠使用多個時點的平均數，消除年末余額的不可靠3、應收賬款的減值準備、應收賬款的減值準備 減值準備越多，周轉天數越少減值準備越多，周轉天數越少4、應收票據是否計入應收賬款周轉率、應收票據是否計入應收賬款周轉率 若計入，稱為若計入，稱為 “應收賬款與應

29、收票據周轉率應收賬款與應收票據周轉率”5、應收賬款周轉率是否越少越好、應收賬款周轉率是否越少越好 一般來講，周轉率越高，平均收款期越短，說明應一般來講，周轉率越高，平均收款期越短，說明應收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴6、應收賬款分析應與銷售額分析、現金分析聯系起來、應收賬款分析應與銷售額分析、現金分析聯系起來 銷售增加銷售增加 應收賬款、現金存量、現金流量增加應收賬款、現金存量、現金流量增加 4、存貨周轉速度 存貨周轉率（次）=營業收入（成本）平均存貨存貨周轉期（天數）=365存貨周轉率注意： 一般，周轉越快，存貨占用水平越低，流動

30、性越強，存貨轉化為現金或應收帳款的速度越快。提高存貨周轉率可提高企業的變現能力.（注：周轉過快，是否存在存貨不足） 注意應付賬款、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系 應關注存貨的構成比例4 流動資產周轉速度 流動資產周率（次）=營業收入平均流動資產 流動資產周轉期（天）=365流動資產周次數周轉速度越快，會相對節約流動資產等于相對擴大資產投入，增強企業盈利能力；相反延緩周轉速度，需補充流動資產，形成資金浪費，降低盈利能力。 5、非流動資產周轉速度非流動資產周率（次)=營業收入非流動資產非流動資產周轉期(天)=365非流動資產周次數6、固定資產周轉率固定資產周率（次)= =營業收入固定資產固定資

31、產周轉期(天)= =365固定資產周次數7、總資產周轉率總資產周轉率（次）=銷售收入資產總額總資產周轉期(天)= =365總資產周次數周轉越快，反映銷售能力越強。企業可通過薄利多銷的方法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。 總資產凈利率=營業凈利率總資產周轉率n影響企業盈利的另外一個變量周轉率n 一般大家都會想利潤率，而看不到周轉率。利潤率高不一定能賺錢，周轉率才重要。沃爾瑪是經銷商，一塊錢的成本投進去，一塊錢的利潤周轉一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產一年周轉24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。 總資產的驅動因素分析： P52 周轉天數分析 資產與收入比

32、 8、不良資產比率不良資產比率=（資產減值準備（資產減值準備+應提未提和應攤未攤的潛在應提未提和應攤未攤的潛在虧損虧損+未處理資產損失）未處理資產損失）平均資產總額平均資產總額9、資產現金回收率資產現金回收率 =經營現金凈流量經營現金凈流量平均資產總額平均資產總額四、盈利能力比率營業毛利率營業毛利率=（營業收入（營業收入-營業成本）營業成本） 營業收入營業收入營業利潤率營業利潤率=營業利潤營業利潤營業收入營業收入 該指標越大，企業競爭力越強，發展潛力越大該指標越大，企業競爭力越強，發展潛力越大營業凈利率營業凈利率=凈利潤凈利潤營業收入營業收入成本費用利潤率成本費用利潤率=利潤總額利潤總額成本費

33、用總額成本費用總額 成本費用總額成本費用總額=營業成本營業成本+營業稅金及附加營業稅金及附加 +銷售費用銷售費用+管理費用管理費用+財務費用財務費用總資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤總額息稅前利潤總額平均資產總額平均資產總額總資產利潤率總資產利潤率=利潤總額利潤總額平均資產總額平均資產總額總資產凈利率總資產凈利率=凈利潤凈利潤平均資產總額平均資產總額 驅動因素： 總資產凈率=營業凈利率總資產周轉率凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤凈利潤平均凈資產平均凈資產 其中：凈資產其中：凈資產=總資產總資產-負債總額負債總額=所有者權益所有者權益資本收益率資本收益率=凈利潤凈利潤平均資本平均資本 其中：資

34、本其中：資本=實收資本（股本）實收資本（股本）+資本公積金資本公積金每股收益每股收益=凈利潤凈利潤普通股股數普通股股數 稀釋性每股收益稀釋性每股收益=（凈利潤（凈利潤轉換時將產生收益轉換時將產生收益 或費用）或費用）轉換后的平均普通股股數轉換后的平均普通股股數因素分析：因素分析： 每股收益每股收益=營業凈利率營業凈利率總資產周轉率總資產周轉率 股東權益比率股東權益比率平均每股凈資產平均每股凈資產市盈率市盈率=每股市價每股市價每股收益每股收益盈余現金保障倍數盈余現金保障倍數=經營現金凈流量經營現金凈流量凈利潤凈利潤 一般應一般應 1， 越大，凈利潤對現金的貢獻越大越大，凈利潤對現金的貢獻越大五、

35、發展能力資本積累率資本積累率=本年股東權益增長額本年股東權益增長額年初股東權益年初股東權益資本保值增值率資本保值增值率 =扣除客觀因素后年末股東權益扣除客觀因素后年末股東權益年初股東權益年初股東權益 越高，資本保全越好，對債務越有保障越高，資本保全越好，對債務越有保障技術投入比率技術投入比率=本年科技支出本年科技支出營業收入營業收入例：1.總資產凈利率=136（1680+2000）/2=7.4% 行業平均為12%結論1：與行業平均相差教多，需進一步分析。與行業平均相差教多，需進一步分析。2.總資產凈利率=營業凈利率總資產周轉率營業凈利率=1363000=4.53% 行業平均=4%結論2：本企業

36、成本有競爭能力本企業成本有競爭能力,問題出在周轉上問題出在周轉上總資產周轉率3000 （1680+2000）/2 1.63 行業平均2.5 本公司 行業水平應收帳款周轉率（次） 10 10.4存貨周轉率（次） 11.88 15固定資產周轉率（次） 2.66 3結論3：相對銷售額來講，固定資產和存貨投資過大。 注意：財務分析要不斷追問財務分析要不斷追問“為什么高或為什么高或低？低？”，不斷分解下去。，不斷分解下去。 “差異差異原因分析原因分析建議措施建議措施”原則原則 n某公司近三年主要財務數據如下：前年前年去年去年今年今年銷售額（萬元）總資產（萬元）所有者權益合計（萬元）40004000143

37、0143060060043004300156015606506503800380016951695650650流動比率平均收現期（天）存貨周轉率債務/所有者權益長期債務/所有者權益銷售毛利率銷售凈利率總資產周轉率總資產凈利率1.191.1918188.08.01.381.380.50.520.0%20.0%7.5%7.5%2.802.8021%21%1.251.2522227.57.51.401.400.460.4616.3%16.3%4.7%4.7%2.762.7613%13%1.21.227275.55.51.611.610.460.4613.2%13.2%2.65%2.65%2.242.

38、246%6%n要求：n1.分析說明該公司總資產凈利率的變化原因。n2.分析說明該公司資產、負債和所有者權益的變化及其原因。n3.在下一年年應從哪些方面改善公司的財務狀況和經營業績。 資產凈利率= 營業凈利率 X 資產周轉率 前年 去年 今年期間費用 500 498.9 400.9第三節 財務綜合分析n一、傳統的杜邦財務分析體系（1）凈資產收益率(權益凈利率） =總資產凈利率 X 權益乘數（2） 總資產凈利率=銷售凈利率 X 資產周轉率 (3） 銷售凈利率=凈利潤銷售收入 資產周轉率=銷售收入總資產平均額凈資產收益率= =銷售凈利率X X資產周轉率X X權益乘數其中:權益乘數=1（1-資產負債率

39、）凈資產收益率權益乘數總資產周轉率凈利潤銷售收入資產總額所有者益利潤表利潤表資產負債表資產負債表n表表1 資產負債表資產負債表 單位：萬元單位：萬元資產計劃 實際負債及所有者權益計劃 實際流動資產280275流動負債160155非流動資產320420長期負債120180所有者權益320360合計600695合計600695 損益表（部分） 單位：萬元項目計劃計劃實際實際銷售收入銷售成本銷售費用銷售稅金銷售利潤+其他利潤-管理費用-財務費用 利潤 -所得稅稅后利潤800500 80 40180 20 70 20110 36.3 73.7875560 83 43.75 188.25 38 52 1

40、5 159.25 52.5525 106.6975n要求:n(1)根據上述資料計算杜邦財務分析體系所需用的有關財務指標；n（2）采用因素分析法確定有關因素變動對凈資產收益率的影響方向和影響程度；n（3）對凈資產收益率指標的計劃完成情況進行分析。（1）計算杜邦財務分析所需的有關財務指標 指標 計劃 實際 差異銷售凈利潤率 9.21% 12.19% 2.98%總資產周轉率 1.3333 1.259 -0.0743資產負債率 46.67% 48.2% 1.53%權益乘數 1.875 1.9305 0.0555凈資產收益率 23.30% 29.63% 6.33%n(2)采用因素分析法確定有關因素變動對

41、凈資產收益率的影響方向和影響程度 凈資產收益率=銷售凈利率X總資產周轉率X 權益乘數 按因素替換法順序替換并確定有關因素影響對凈資產收益率的影響程度：計劃數 9.21%X1.3333X1.875=23.30%銷售凈利率變動的影響 12.19%X1.3333X1.875=30.47% +7.17%總資產周轉率變動的影響 12.19%X1.259X1.875=28.78% -1.69%權益乘數變動的影響 12.19%X1.259X1.9305=29.63% +0.85% 綜合影響 +6.33% n我們可以進一步分析總資產周轉率變動的原因：n總資產周轉率=銷售收入/資產n計劃數 800/600=1.

42、3333n銷售收入變動的影響n 875/600=1.4583 +0.1253n資產變動的影響n 875/695=1.259 -0.1993n 綜合影響 -0.074n(3)對凈資產收益率計劃完成情況的分析凈資產收益率超額完成計劃6.33%，其中 銷售凈利潤率提高2.98%使凈資產收益率提高了7.17%,總資產周轉率放慢導致凈資產收益率下降了1.69%,權益乘數提高使凈資產收益率提高了0.85%,三個因素共同影響導致凈資產收益率超額完成6.33%。銷售凈利潤率提高2.98%的原因是銷售收入增長速度(9.4%)快于成本的增長速度(6.2%)，因此該公司在擴大銷售的同時降低了成本，應當給予肯定。n3

43、、總資產周轉率放慢的原因是資產占用的增長速度（15.83%）快于銷售收入的增長速度（9.4%）,從而導致總資產周轉率降低了0.074次/年,應進一步分析資產占用增長過快的原因,并采取措施減少資產占用。n4、權益乘數提高的原因是資產負債率提高了1.53%,在公司獲利能力高于資金成本的情況下,將導致凈資產收益率的提高。該公司的情況恰恰說明了公司在有效利用負債方面取得了成績，應給予好評。 總的說來，該公司的綜合財務狀況是好的。傳統財務分析體系的局限性：總資產總資產 全部資產提供者投入全部資產提供者投入 （股東、有息負債、無息負債的債權人）（股東、有息負債、無息負債的債權人） 凈利潤凈利潤 專屬股東（

44、收益）專屬股東（收益）金融資產金融資產尚未投入實際經營活動的資產，應從經營資尚未投入實際經營活動的資產，應從經營資產中扣除產中扣除金融費用金融費用也應從經營收益剔除也應從經營收益剔除二、改進的杜邦財務分析體系（一）改進財務分析體系的主要概念（一）改進財務分析體系的主要概念1、資產負債表的有關概念、資產負債表的有關概念 凈經營資產凈經營資產=凈金融負債凈金融負債+股東權益股東權益 其：凈經營資產其：凈經營資產=經營資產經營資產-經營負債經營負債 凈金融負債凈金融負債=金融負債金融負債-金融資產金融資產改進：改進： 區分經營資產和金融資產區分經營資產和金融資產 標準：標準： 區分經營負債和金融負債

45、區分經營負債和金融負債 有無利息有無利息 資產資產 負債負債 + 股東權益股東權益金融資產金融資產+經營資產金融負債經營資產金融負債+經營負債經營負債+權益權益經營資產經營負債金融負債金融資產經營資產經營負債金融負債金融資產+權益權益 凈經營資產凈經營資產 凈凈(金融金融)負債負債 + 股東權益股東權益凈經營資產凈經營資產 凈負債凈負債 + 股東權益股東權益=凈投資資本凈投資資本2、利潤表的有關概念、利潤表的有關概念 凈利潤凈利潤=經營損益經營損益+金融損益金融損益 =稅后經營利潤稅后經營利潤+（-稅后凈利息費用）稅后凈利息費用）其：其： 稅后經營利潤稅后經營利潤=稅前經營利潤稅前經營利潤（1

46、-所得稅率）所得稅率） 稅后凈利息費用稅后凈利息費用=利息費用利息費用（1-所得稅率）所得稅率）改進：改進： 區分經營活動損益與金融活動損益區分經營活動損益與金融活動損益 經營活動損益分：主營業務利潤、營業外收支及經經營活動損益分：主營業務利潤、營業外收支及經營利潤營利潤（二）管理用資產負債表（二）管理用資產負債表 、利潤表和現金流量表、利潤表和現金流量表實體現金流量=融資現金流量（三）凈資產收益率的驅動因素分析凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤/股東權益=（經營凈利潤-凈利息）/股東權益=稅后經營利潤/股東權益-凈利息/股東權益=凈經營資產利潤率+（凈經營資產利潤率-凈利息率）凈財務杠桿=凈經

47、營資產利潤率+杠桿貢獻率銷售經營利潤率銷售經營利潤率凈經營資產周轉率凈經營資產周轉率（四）杠桿貢獻率分析 杠桿貢獻率杠桿貢獻率= 凈財務杠桿凈財務杠桿(凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率-凈利息率）凈利息率）例:75 權益凈利率權益凈利率=凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率+杠桿貢獻率杠桿貢獻率 -4.02% = -4.26% +0.24%-4.02% = -4.26% +0.24%凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率= 經營凈利率經營凈利率凈經營資產周轉率凈經營資產周轉率 其中其中:經營利潤的影響經營利潤的影響: (-1.017%) : (-1.017%) 2.037=-2.07%2.037=-2.

48、07%凈經營資產周轉率凈經營資產周轉率的影的影響響:6.891% :6.891% (-0.32)=-2.21%(-0.32)=-2.21% -4.26% -4.26%杠桿貢獻率杠桿貢獻率=經營差異率經營差異率凈財務杠桿凈財務杠桿其中：其中：經營經營差差異異率的影率的影響響（-0.682%-0.682%）0.5898=-0.40%0.5898=-0.40% 凈財務凈財務杠桿影杠桿影響響 2.833%2.833% (+0.2269) = 0.64% (+0.2269) = 0.64% -0.24% -0.24%經營經營差差異異率率= =凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率-凈利息率凈利息率 -0.68

49、%= -4.26% -0.68%= -4.26% -（-3.58%-3.58%）權益凈利率的變動: 14.167%-18.182%=-4.015%基期： 16.110%+(16.110%-12.595%)0.5898=18.182%凈經營資產利潤率變動的影響11.853%+(11.853%-12.595%)0.5898=11.415% 11.415% 18.182%= 6.767%稅后利息率變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)0.5898=13.524% 13.524% 11.415%= 2.109%凈財務杠桿變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)0.

50、8167=14.167% 14.167% 13.524% =0.643% -4.015%=-6.767%+2.109%+0.641%n三、上市公司財務報告分析 （一）上市公司財務報告的類型招股說明書 上市公告 定期報（年度報告和中期報告）臨時公告（ 重大事件公告和收購公告） （二）上市公司的財務比率上市公司的財務比率 上市公司有兩個特殊的財務數據上市公司有兩個特殊的財務數據 股數股數 市價市價它們與它們與凈收益凈收益、凈資產凈資產比較，可提供有特殊意義比較，可提供有特殊意義的信息：的信息： 1、凈收益分析 （1）每股收益EPS =凈利潤/年末普通股股數 衡量上市公司盈利能力的重要財務指標，反映

51、普通股的獲利水平。但應用該指標分析時應注意： EPS并不反映股票所含風險。 股票是一“份額”慨念，不同股票的一股在經濟上不等量，因而限制了EPS在公司間的比較。 EPS高，并不意味分紅多，這要受股利政策影響。（2）市盈率=市價/每股收益 可用來估計股票的投資報酬和風險；另一方面也反映市場對該公司的共同期望。分析時應注意： 該指標不能用于不同行業的公司間比較 市盈率受凈利潤影響，而凈利潤受不同會計政 策的選擇影響，從而公司間比較受限制 市盈率受股價影響，所以觀察市盈率的長期趨 勢更為重要。（3）每股股利=股利總額/年末普通股份數（4）股票獲利率=每股股利/每股市價 股票投資的收益來源 取得股利

52、股價上漲的收益分析時注意：該指標受股利政策影響，應結合股價未來趨勢來判斷股票價值。 （5）股利支付率=每股股利/每股收益 反映股利分配政策和支付股利能力 （6）股利保障倍數=每股收益/每股股利 反映公司支付股利的能力 （7）留成盈利比=（凈利潤-股利總額）/凈利潤 反映公司理財方針。 留成盈利比+股利支付率=12. 凈資產分析 （8）每股凈資產 =年末股東權益/年末普通股數 反映股票的帳面價值，但在投資分析時只能有限使用。從理論上提供股票最低價值 （9）市凈率=每股市價/每股凈資產 反映市場對公司資產質量的評價第三章 長期計劃與財務預測 第一節 長期計劃長期計劃：為實現長期目標而對未來一定時期

53、的行動步驟、分期目標及分部門目標等進行規劃和安排財務計劃：依據企業的發展戰略和經營計劃，對未來一定時期的財務活動及結果進行規劃、布置和安排。第二節第二節 財務預測財務預測財務預測（狹）財務預測（狹）指估計企業未來的融資需求指估計企業未來的融資需求 （廣）：全部的預計財務報表（廣）：全部的預計財務報表步驟：步驟：經營資產經營資產-經營負債經營負債銷售預測銷售預測估計各項費用、凈利與保留盈余估計各項費用、凈利與保留盈余資金總需求量資金總需求量內部資金來源內部資金來源估計所需融資估計所需融資外部融資需求外部融資需求 一、銷售百分比法一、銷售百分比法（短期預測）（短期預測） 銷售百分比法是假定銷售百分

54、比法是假定：經營資產、經營負債經營資產、經營負債 銷售收入銷售收入間存在穩間存在穩定的百分比關系，根據這種關系可以預計經營定的百分比關系，根據這種關系可以預計經營資產、經營負債及所有者權益，進而預計資金資產、經營負債及所有者權益，進而預計資金的需求。的需求。 1、 確定資產和負債的銷售百分比確定資產和負債的銷售百分比 銷售百分比銷售百分比 =基期某項資產（或負債）基期某項資產（或負債）/基期銷售總額基期銷售總額2、計算預計銷售額下的經營資產和經營負債、計算預計銷售額下的經營資產和經營負債 各項經營資產（負債）各項經營資產（負債） =預計銷售額預計銷售額X各項目銷售百分比各項目銷售百分比 資金總

55、需求資金總需求=凈經營資產的增加額凈經營資產的增加額 =預計凈經營資產的合計預計凈經營資產的合計-基期凈經營資產合計基期凈經營資產合計籌資的優先順序：籌資的優先順序：動用現存的金融資產動用現存的金融資產 增加留存收益增加留存收益 增增加金融負債加金融負債 增加股本增加股本 3 3、預計可動用的金融資產、預計可動用的金融資產尚需籌集的資金尚需籌集的資金 = =資金總需求資金總需求- -可動用的金融資產可動用的金融資產 4 4、預計增加的留存收益、預計增加的留存收益留存收益增加額留存收益增加額 = =預計銷售額預計銷售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1 1股利支股利支付率）付率）5 5、預計外部融

56、資需求、預計外部融資需求外部融資需求外部融資需求 = =尚需籌集的資金尚需籌集的資金- -留存收益增加留存收益增加例：例：8181根據銷售增加量確定根據銷售增加量確定融資需求融資需求 融資需求融資需求=經營資產增加經營資產增加- -經營負債增加經營負債增加 - -可動用的金融資可動用的金融資產產- -留存收益增加留存收益增加= =（經營資產銷售百分比（經營資產銷售百分比新增銷售額）新增銷售額）- -（經營（經營負債銷售百分比負債銷售百分比新增銷售額）新增銷售額）- -可動用的金融可動用的金融資產資產- -留存收益增加留存收益增加=(=(資產銷售百分比資產銷售百分比- -負債銷售百分比負債銷售百

57、分比) ) 新增銷新增銷售額售額- -可動用的金融資產可動用的金融資產- -銷售凈利率銷售凈利率計劃銷計劃銷售額售額（1-1-股利支付率）股利支付率）n例：某公司例：某公司2005年銷售收入為年銷售收入為800萬元，獲稅萬元，獲稅后凈利后凈利53.6 萬元，發放股利元，發放股利37.52萬元該公司元該公司2005年設備利用率為年設備利用率為80%，根據經驗，設備充，根據經驗，設備充分利用后，銷售每增加分利用后，銷售每增加10萬元，設備投資也將萬元，設備投資也將隨之增加隨之增加0.5萬元。該公司元。該公司2005年年12月月31日的日的資產負債表如下：資產負債表如下：設備利用率為設備利用率為10

58、0%時時 80080%=1000萬元萬元n 1080-1000=80萬元萬元n需增加的設備投資需增加的設備投資 （ 8010）0.5=4萬元萬元資產資產金額金額負債及所負債及所有者權益有者權益金額金額現現 金金應收賬款應收賬款存存 貨貨設備原值設備原值累計折舊累計折舊設備凈值設備凈值長期投資長期投資無形資產無形資產 25000123000245000400000 80000320000150000 30000應付賬款應付賬款應交稅金應交稅金長期負債長期負債普通股本普通股本優先股本優先股本留存收益留存收益 89000 27000240000300000100000137000合合 計計89300

59、0合合 計計893000n若該公司若該公司2006年銷售總額增至年銷售總額增至1080萬萬元，長期投資不變，可動用的金融資產元，長期投資不變，可動用的金融資產為，銷售凈利率和股利發放率不變為，銷售凈利率和股利發放率不變（其中現金股利為（其中現金股利為70%，股票股利為，股票股利為30%），該公司綜合折舊率為），該公司綜合折舊率為10%，當，當年折舊計提數中年折舊計提數中60%用于設備改造。用于設備改造。外部籌資額外部籌資額=（變動經營資產的銷售百分比（變動經營資產的銷售百分比變動經營變動經營 n 負債的銷售百分比）負債的銷售百分比）新增銷售額新增銷售額n +設備增加而增長的資金需求設備增加而增

60、長的資金需求-（折舊計提數（折舊計提數n 折舊使用數）折舊使用數）可動用金融資產可動用金融資產-留存收益增加留存收益增加 =（12.3+24.512.3+24.5）/800-/800-（8.9+2.78.9+2.7）/800/800 （1080-8001080-800）+4-4-（40+440+4）10%10%（1-60%1-60%）- - -（53.6/80053.6/800）108010801-1-（37.52/53.637.52/53.6）0.70.7 =9. =9.+4-1.76-36.9096+4-1.76-36.9096=-2=-2. .（萬元）（萬元） 二、長期財務預測基期數據：