1、.創業板上市公司財務風險影響因素分析摘 要：創業板上市公司從上市以來雖然擁有很大的成長空間，獲得了較大的融資機會，但是隨著公司的不斷發展，在創業板上的公司面臨著更大的挑戰。企業處于初創期，大多數屬于民營企業，規模小，資金不足，沒有更多的盈利業績，而且有的企業是新興的產業或行業，是非成熟的企業，本身的財務風險就很大。因此，分析創業板上市公司的財務風險是必不可少的，本文將以首批28家創業板上市公司作為樣本，并結合公司的內外部環境及其本身的盈利能力、發展能力、現金流量、償債能力等來具體分析其財務風險影響因素，最后提出防范財務風險的對策。關鍵字：創業板上市公司； 財務風險； 財務杠桿： Causes

2、and Countermeasures of financial risk analysis of the GEM listing Corporation 摘要：創業板上市公司從上市以來雖然擁有很大的成長空間，獲得了較大的融資機會，但是隨著公司的不斷發展，在創業板上的公司面臨著更大的挑戰。企業處于初創期，大多數屬于民營企業，規模小，資金不足，沒有更多的盈利業績，而且有的企業是新興的產業或行業，是非成熟的企業，本身的財務風險就很大。因此，分析創業板上市公司的財務風險是必不可少的，本文將以創業板上市公司作為樣本，并結合公司的內外部環境及其本身的盈利能力、償債能力、現金流量、營運能力等和發展能力來具

3、體分析其財務風險及其成因，最后提出防范財務風險的對策。Abstract: The growth enterprise market of listing Corporation from the market has had a great development space, access to a larger financing opportunities, but with the continuous development of the company, in the GEM companies face greater challenges. Enterprises in the

4、 start-up phase, most of the private enterprises, small scale, lack of funds, no more earnings performance, but also some enterprises in emerging industries or sectors, non mature enterprises, their financial risk is great. Therefore, analysis of the growth enterprise market of listing Corporation f

5、inancial risks is essential, this paper will as the sample to the 28 GEM Listing Corporation, combined with the company's internal and external environment and its own profitability, development capacity, cash flow, debt paying ability to analyze the financial risk factors, and finally puts forw

6、ard the countermeasures to prevent financial risks.關鍵字：創業板上市公司；財務風險；財務杠桿Keywords: GEM Listing Corporation; financial risk; financial leverage 目 錄1 緒論11.1 研究背景及意義11.2 研究內容及方法11.2.1 研究內容11.2.2 研究方法12 文獻綜述32.1 相關概念32.1.1 創業板上市公司32.1.2 財務風險32.2 相關文獻33 創業板上市公司財務風險分析53.1 樣本選取53.2 財務風險衡量53.3 財務風險影響因素分析73.3

7、.1 盈利能力93.3.2 償債能力113.3.4 營運能力153.3.4 現金流量173.3.5 發展能力194 研究結論及對策214.1 研究結論214.2 研究對策214.2.1 樹立全民財務風險意識214.2.2 加強存貨和應收賬款控制力度214.2.3 有效進行企業規模擴張224.2.4 防范投資風險，科學進行財務決策22致謝23參考文獻24I 1 緒論1.1 研究背景及意義創業板市場又稱第二板市場，是金融市場中出現的一種新融資方式。2009年3月31日，隨著中國證監會發布的首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法，中國創業板市場終于在醞釀了十年后的今天建立了。我國設立創業板是為了

8、給創新型中小企業提供融資機會，是產業升級的必然趨勢。在創業板市場上市的公司大多是高科技公司，創業板市場的進入門檻低，公司具有較高的成長性，但是成立時間較短，規模較小，多處于成長期及萌芽期，發展相對不成熟，因此各種風險日趨復雜。財務風險是所有上市公司自始自終都得面臨的風險，是金融風險中的核心風險，直接影響著創業板能否良性健康運行。在我國，企業財務風險的管理和控制還沒有得到足夠的重視，再加上我國市場經濟環境的不健全，所以對創業板上市公司的財務風險進行科學的評估和度量，具有重要的理論意義和現實意義。1.2 研究內容及方法1.2.1 研究內容本文主要針對創業板上市公司財務風險的影響因素進行分析，并指出

9、相應的解決的對策，包括以后幾個基本內容：第1章 緒論。主要介紹本文的研究背景和意義和研究內容及方法。 第二章文獻綜述。主要介紹創業板上市公司和財務風險相關概念的定義。第三章創業板上市公司財務風險分析。這一章是本文的核心內容，首先是樣本的選取和指標的選取，選擇首批28家創業板上市公司進行財務杠桿指標分析。然后再通過企業各個環節的各個指標來分析財務風險，最后得出各個影響因素與財務風險的關系。第四章研究結論及對策。第三章中分析財務風險影響因素時，已經分析出企業各個環節存在財務風險的成因，再次基礎上，再針對創業板上市公司的特點提出相應的建議和對策。1.2.2 研究方法文獻研究法：通過圖書館和上網查看文

10、章，搜集、整理有關上市公司財務風險的文獻，通過對文獻的研究汲取作者的精華，再結合自己的觀點一起。統計分析法：首先確定論文的研究對象，本文選擇的是首批28家創業板上市公司，然后通過上網深交所找出28家公司的年度報表，經過統計他們的數據，算出本文需要的指標，最后進行分析，得出結論。2 文獻綜述2.1 相關概念2.1.1 創業板上市公司創業板上市公司是指經申請和批準，在各國家和地區創業板市場發行和流通的股票，并接受各國和地區創業板市場制度評價和約束的公司的總稱。創業板市場是地位次于主板市場的二板證券市場，以納斯達克證券交易所(NASDAQ)市場為代表，在中國特指深圳創業板。在上市門檻低于主板中小板，

11、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場也有較大區別。2.1.2 財務風險企業的財務風險有狹義和廣義兩種定義。狹義財務風險也稱融資風險或籌資風險是指企業為了獲得財務杠桿利益而利用負債、優化股方式籌資而產生了應由普通股股東承擔的風險，是財務杠桿的結果。廣義財務風險是指在企業組織活動中，由于客觀環境的不肯定性以及主觀認識上的偏差，導致企業預期收益產生多種結果的可能性。它存在于企業財務活動的全過程，包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。本文在研究中采用的是狹義財務風險，通過財務杠桿系數來分析。2.2 相關文獻依據不同的標準，財務風險可以劃分為不同的標準。區分不同的財務風險類別，采取相

12、對應的管理措施，做到對癥下藥。趙寅珠、張銳強（2010）認為企業財務活動一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配活動四個方面，相應的也就會產生各種不同的財務風險1。曹力、陳麗、郭素娟（2012）認為企業財務風險的原因主要來自三個方面：企業資產負債風險、企業收益風險、企業財務決策風險。他認為，企業應從這幾方面中著手加強企業財務風險的防范管理，從而使管理者在合理的利益范圍內最大限度地降低由財務風險給生產經營各環節帶來的虧損2。李榮、李永芳（2009）使用盈利能力、變現能力等方面的財務指標中選取變量，使用主成分法，對江蘇省的上市公司財務風險進行實證研究3。馬德芳（2009）認為創業板上市的公司

13、都是成長型的創業期企業，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是特別穩定，經營上容易大起大落，在經營方面不像處于穩定期的成熟企業一樣穩固，一旦有經營不好的情況就會使企業出現全盤癱瘓。中小企業在創業板上市中應該確保公司有穩定的經營業績，防止因經營不善導致上市失敗4。 3 創業板上市公司財務風險分析3.1 樣本選取樣本選擇深圳交易所上的創業板上市公司，數據都是深交所披露的年度財務報表上選取的。因為創業板上市公司上市較晚，數據長度有限，所以本文選取了首批28家創業板上市公司，這樣分析的數據盡可能的準確。2009年10月30日，我國創業板首批28家公司上市交易，分布涉及6大行業，具體行業分布和規模情況，

14、見表3.1： 表3.1 首批28家創業板上市公司行業分布序號行業上市數目（家）1制造業162運輸倉儲13信息技術64批發零售15社會服務36傳播文化17合計283.2 財務風險衡量財務風險主要由財務杠桿產生。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，可能會導致企業破產，這種不確定性就是杠桿帶來的財務風險。財務杠桿企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，財務杠桿系數是來反應財務杠桿大小和作用程度。財務杠桿系數DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)式中：DFL為財務杠桿系

15、數；EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。為了便于計算，可將上式變換如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N EPS=EBIT(1-T)/N，得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數。息稅前利潤=企業的凈利潤+企業支付的利息費用+企業支付的所得稅 下面我們就對28家首批創業板上市公司財務杠桿進行分析：（文中的所有圖橫坐標是28家公司，縱坐標為相應的指標數值）表3.2 財務杠桿系數公司/年份20092010201120123000011.0049611.0

16、026413000021.0000111.000331.000133000031.001781.00051113000041.078421.070171.064861.138843000051.0121113000061.0881.0841.1631.3553000071.0281.02081.00171.0109300008111.00251.07393000091.02771.0091.00281.00033000101.00821.02491.03931.10313000111.00191.0001113000121.01871.00261.07921.00093000131.0221.

17、04981.1454103631.00131.003213000151.03841.02061.01531.01483000161.00451113000171.0066111300018111.001413000191.040311.00771.00123000201.04491.00451.02471.09023000211.27511.221.43911.79763000221.0191.03571.1741.70893000231.0208110.98743000241.02221.00711.02611.00093000251.07321.21541.004

18、1.0053000261.00711.00021.01551.02763000271.324511.00981.2033000281.09841.04871.10651.2934圖3.1 財務杠桿系數 一般而言，財務杠桿系數越大，企業的財務杠桿利益和財務風險就越高；財務杠桿系數越小，企業財務杠桿利益和財務風險就越低。通過上表可以看到財務杠桿系數的數值在首批創業板上市公司間沒有明顯的趨勢，大多數都在1.0-1.5之間。但是不看數值但看變動趨勢，會發現首批28家創業板上市公司的財務杠桿系數還是呈上升趨勢的。說明首批創業板上市公司的利益和財務風險都在增加，這正合創業板上市公司處在發展期還不成熟有關。

19、但只通過這樣的數據很難從表面對其進行深入分析，所以需要進一步對財務風險影響因素進行分析。3.3 財務風險影響因素分析從上文財務杠桿系數的公式看，表面上財務風險的影響因素是息稅前利潤和利息，但是企業是一個整體，各部分環節間的作用是相互的，影響財務風險的因素有很多，包括外部環境的變動及企業自身的結構變化等。因此為了全面的分析創業板上市公司財務風險的影響因素，本文從盈利能力、償債能力、現金流量、營運能力和發展能力這五大方面來進行分析。（1）盈利能力企業的盈利能力是企業資金運動的直接目的與動力源泉，一般指企業從銷售收入中能獲取利潤多少的能力。對于企業而言籌集的資金是要還的，這就需要企業有一定的盈利能力

20、來償還籌集來的資金，無力償還就會對企業正常的生產經營帶來一定的財務風險。因此，盈利能力越大，會產生財務杠桿正效應，發生財務風險的可能性就越小。盈利能力的指標有很多，本文選取其中重要的一個指標來分析即營業利潤率。（2）償債能力企業的償債能力是指借款人償還債務的能力，企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。一個企業盈利能力強不代表其償債能力也強，如果企業將其盈利創造的資金都投入生產或投資，則其償還債務的能力依舊很弱，因此會給企業帶來一定的財務風險，所以指出了償債能力這個指標。償債能力可分為長期償債能力和短期償債能力。短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它

21、反映企業償付日常到期債務的能力。本文選擇流動比率作為分析的指標。長期償債能力是指企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。由于對資本結構的管理需要，必然對企業的籌資產生影響，進而影響到企業的財務風險。因此，償債能力越強，會產生財務杠桿正效應，發生財務風險的可能性就越小。衡量這方面也有很多財務指標，但資產負債率也是其中的一個非常重要的指標。（3）現金流量企業的現金流量是指企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。這個指標更能反映企業經營狀況的本質，可以補充完善盈利能力指標。因此，現金流量能力越強，會產生財務杠桿正效應，發生財務風險的可能性就越小。根據本文研究的需要，選擇全部資產現金回收

22、率進行分析。（4）營運能力企業的營運能力是指企業的經營運行能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。營運能力越強的企業有助于獲利能力的增加，因而保障企業償還債務的能力。因此，企業營運能力越強，會產生財務杠桿正效應，從而發生財務風險的可能性越小。本文選擇總資產周轉率這個財務指標進行分析。（5）發展能力企業的發展能力是指企業擴大規模、壯大實力的潛在能力。發展能力好的企業，為了繼續擴張規模，它需要更多的資金供其發展，很可能再次籌資資金，這就要求企業能夠權衡好債務的償還和企業的發展。因此，發展能力越強，企業發展越壯大資產資金就越多，會產生財務杠桿負效應，即發生財務風險的可能性越大。根據本文研究的需要，

23、選擇總資產增長率作為分析創業板上市公司發展能力的財務指標。3.3.1 盈利能力營業利潤率=營業利潤/營業收入表3.3 營業利潤率公司/年份20092010201120123000010.240.240.190.133000020.390.460.530.463000030.580.610.580.463000040.20.20.020.133000050.160.150.160.173000060.140.130.120.083000070.290.230.230.123000080.440.350.250.063000090.240.220.260.223000100.140.150.160

24、.063000110.280.230.210.033000120.240.210.210.213000130.170.070.040.053000140.220.210.20.173000150.20.20.180.023000160.180.260.240.263000170.150.120.10.143000180.370.340.250.23000190.220.210.160.193000200.10.090.090.083000210.10.110.090.063000220.040.030.030.013000230.250.130.15-0.273000240.150.180.1

25、60.143000250.180.190.110.093000260.40.350.30.253000270.170.170.270.183000280.180.260.20.06圖3.2 盈利能力營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之則弱。通過繪制表可以看出從2009年到2012年這四年，首批28家創業板上市公司的營業利潤率成下降趨勢，即企業盈利能力在下降，正好與圖3.1財務杠桿系數成反比，即盈利能力越弱企業財務風險越大，驗證了之前的假設。如果企業經營良好長期盈利，那么企業償還債務就會相對容易，也減輕企業債務壓力，信譽也會有所增加，獲得財務杠桿正效應，

26、從而減少企業財務風險。因此盈利能力與財務風險成負相關關系。創業板上市公司盈利能力下降的原因，一是創業板上市公司大多是高科技企業，為了保持持續的競爭力，企業不得不投入大量的研發經費，致使大多數企業存在著大量短期或長期債務，從而債務壓力增加。二是創業板上市公司處于初創期，規模相對較小，企業信用相比之下較低，加上社會市場經濟環境變幻莫測，企業向銀行等金融機構貸款壓力就相繼變大。資金是企業發展的必備條件之一，籌集不到資金對其發展很不利。因此使得創業板上市公司發展的機會就會減少，從而市場競爭力變弱，盈利能力變弱財務風險變大。3.3.2 償債能力（1）短期償債能力流動比率=流動資產/流動負債表3.4 流動

27、比率公司/年份200920102011201230000111.756.784.480.230000227.1612.635.520.0930000315.8610.4818.320.053000044.863.364.40.223000056.513.842.410.263000064.421.61.170.530000711.248.034.550.133000089.566.014.110.173000099.126.787.130.113000106.023.472.980.223000117.715.261.150.1230001217.8712.159.940.113000135.

28、094.733.272.613000148.074.493.970.183000159.134.083.60.1930001623.1951.1321.970.130001733.9816.6411.040.1130001815.3418.499.260.1130001911.829.17.20.153000202.561.891.760.613000212.62.121.160.653000222.271.41.290.7630002310.4613.4810.250.093000244.835.073.980.263000256.193.611.860.53000267.685.563.1

29、60.233000277.323.682.520.493000286.196.474.720.4 圖3.3 流動比率一般說來，流動比率越高，說明企業償還短期負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。但是，過高的流動比率也并非好現象。因為流動比率越高，可能是企業滯留在流動資產上的資金過多，未能有效加以利用，可能會影響企業的獲得能力。經驗表明，流動比率在2：1左右比較合適。從圖中可以看出創業板上市公司的流動比率呈下降趨勢，正好與圖3.1財務杠桿系數成反比，即償債能力越弱，獲得財務杠桿負效應，企業面臨的財務風險就越大。因此短期償債能力與財務風險成負相關關系，與之前的假設相符。創業板上市公司流動比率

30、過高的原因，一在企業流動資產中，雖然現金、應收賬款、有價證券變現能力很強，但是存貨等也是流動資產。變現時間長存貨很可能發生滯銷、積壓等情況，流動性較差。二企業流動資產未能得到合理運用?，F金類固定資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。（2）長期償債能力資產負債率=負債總額/資產總額 表3.5 資產負債率公司/年份20092010201120123000010.080.130.160.23000020.040.060.130.093000030.050.070.040.053000040.190.240.240.223000050.140.20.280.263000060.20.

31、360.390.53000070.080.110.160.133000080.080.110.180.173000090.090.110.10.113000100.150.230.240.223000110.130.160.080.123000120.060.060.010.113000130.160.160.20.263000140.110.160.20.183000150.130.190.180.193000160.040.020.060.13000170.250.050.070.113000180.060.050.10.113000190.080.110.110.153000200.40

32、.510.530.613000210.350.480.620.653000220.430.690.750.763000230.090.070.090.093000240.190.230.240.263000250.150.220.440.53000260.110.140.250.233000270.130.220.310.493000280.140.140.180.4圖3.4 長期償債能力對企業來說：一般認為，資產負債率的適宜水平是40%60%，但是不同的行業其標準不同，對于債權人來說越低越好。因為公司的所有者（股東）一般只承擔有限責任，而一旦公司破產清算時，資產變現所得很可能低于其帳面價值。

33、而經營者希望資產負債率稍高些，通過舉債經營，擴大生產規模，開拓市場，增強企業活力，獲取較高的利潤。圖中看出09-12年大多數創業板上市公司的資產負債率都低于40%，但是處于上升趨勢，與財務杠桿系數成正比，即長期償債能力越強，企業面臨的財務風險越大，這與之前的假設不相符。創業板上市公司資產負債率偏低的原因。一是長期貸款的風險較大，又加創業板上市公司正處于發展初期，銀行等金融機構不偏好長期貸款。這就導致債權融資的渠道不暢，創業板上市公司在資本市場上就偏好于配股的方式，進而影響企業負債融資的比例。二是由于負債融資受到債務定期支付利息及本金的約束，從而減少了企業可供自由支配的現金流量。3.3.4 營運

34、能力總資產周轉率=營業收入/平均資產總額 表3.6 總資產周轉率公司/年份2220092010201120123000010.630.46 0.49 0.46 3000020.610.14 0.09 0.09 3000030.460.38 0.39 0.39 3000040.520.37 0.35 0.32 3000050.840.75 1.02 1.14 3000060.720.49 0.54 0.50 3000070.380.31 0.41 0.37 3000080.370.36 0.55 0.55 3000090.50.40 0.45 0.54 3000100.730.58 0.61 0

35、.52 3000110.540.38 0.37 0.32 3000120.560.47 0.11 0.13 3000130.680.61 0.69 1.37 3000140.50.47 0.64 0.71 3000150.670.57 0.79 0.90 3000160.710.39 0.39 0.49 3000170.650.47 0.67 0.89 3000180.390.19 0.24 0.28 3000190.590.46 0.68 0.66 3000200.780.64 0.74 0.80 3000210.590.48 0.42 0.47 3000222.642.08 1.68 1.

36、54 3000230.540.18 0.21 0.17 3000240.530.43 0.52 0.59 3000250.80.67 0.88 0.75 3000260.350.33 0.42 0.77 3000270.530.57 0.40 0.42 3000280.360.27 0.26 0.45 圖3.5 總資產周轉率總資產周轉率數值越大，說明企業營業能力就越強；反之則越弱。從圖中可以看出首批28家企業的總資產周轉率09-12這,四年整體而言是呈下降趨勢的，但12年有所回轉。這正與圖3.1成反比，即企業營運能力越弱，企業資產周轉越慢，企業的償債能力越弱，企業面臨的財務風險也就越大，這與之

37、前的假設正好相符。因此營運能力與財務風險成負相關關系。 創業板上市公司營運能力下降的原因。一是創業板上市公司處于發展期，企業的投資者進行盲目的擴張，而導致生產能力的大量閑置。二是生產能力閑置導致生產過剩，大量的庫存商品積壓，使得企業資產周轉速度下降，從而營運能力降低。3.3.4 現金流量全部資產現金回收率=經營活動現金流量凈額/期末資產總額表3.7 全部資產現金回收率公司/年份20092010201120123000010.01 -0.02 -0.01 0.01 3000020.07 -0.02 0.25 0.35 3000030.13 0.17 0.12 0.13 3000040.03 -0

38、.02 -0.08 0.04 3000050.09 0.13 0.15 0.21 3000060.05 0.04 0.01 0.01 3000070.08 0.05 0.03 0.03 3000080.07 0.16 -0.02 -0.06 3000090.07 0.08 0.01 0.08 3000100.03 -0.03 0.03 0.03 3000110.03 0.00 -0.08 -0.05 3000120.12 0.12 0.02 0.17 3000130.09 0.02 0.07 0.07 300014-0.01 0.07 0.03 0.03 3000150.12 0.15 0.1

39、5 0.16 3000160.13 0.08 0.09 0.04 3000170.08 0.04 0.12 0.19 3000180.08 0.03 0.02 0.03 3000190.06 0.07 0.02 0.06 3000200.05 -0.02 -0.03 0.02 300021-0.05 -0.07 -0.04 -0.04 3000220.08 -0.08 -0.10 0.04 3000230.08 -0.06 -0.04 -0.05 300024-0.01 0.09 -0.01 0.06 3000250.00 0.03 -0.13 -0.01 3000260.13 0.04 -0

40、.02 0.08 3000270.03 0.05 -0.09 -0.06 3000280.02 0.04 0.11 0.01 圖3.6 全部資產現金回收率全部資產現金回收率是衡量企業全部資產產生現金的能力，該比值越大，企業利用資產創造的現金流入越多；反之則越小。把公式求倒數就提出了企業資產回收的含義。從表中數據看出，自創業板上市公司上市以來資產現金回收率還不是很穩定，這四年的數據跳幅很大，很難判斷出其與財務杠桿系數之間的關系。但可以看出有些上市公司連續幾年已經是負數了，說明公司資產回收存在著風險。本文主要分析資金回收風險，一是如果企業存貨時間太長，可能出現成本更低、質量更優的新替代品而使庫存產

41、品無法售出，因而存貨比例過高，可能引發資金回收風險。二是創業板上市公司得面臨許多市場經濟環境的不確定性因素，導致很多客戶盈利能力下降，資金緊張，開始減少訂單量，拖延付款，造成創業板上市公司逾期應收賬款增大。資金回收鏈條出現嚴重問題，影響公司正常運營發展。3.3.5 發展能力總資產增長率=（本期總資產-上期總資產）/上期總資產 表3.8 總資產增長率公司/年份20092010201120123000015.570.14 0.11 0.08 3000027.80.07 0.44 0.07 3000032.050.20 0.10 0.13 3000042.660.14 0.12 0.00013000

42、052.250.17 0.35 0.29 3000061.430.35 0.22 0.32 3000072.910.10 0.17 0.06 3000082.720.10 0.25 -0.03 3000091.430.09 0.02 0.08 3000102.420.19 0.09 0.15 3000112.930.13 0.06 -0.05 3000122.650.05 0.10 0.01 30001320.02 0.05 0.11 3000141.820.14 0.17 0.11 3000152.560.14 0.07 0.12 3000161.830.05 0.10 0.11 30001

43、73.690.08 0.07 0.17 3000184.940.004 0.11 0.05 3000191.820.11 0.13 0.13 3000201.380.33 0.21 0.39 3000210.780.35 0.43 0.16 30002231.62 0.40 0.10 3000234.35-0.01 0.07 -0.03 3000241.120.17 0.16 0.19 3000252.560.36 0.81 0.22 3000263.890.22 0.10 0.28 3000272.080.18 0.22 0.68 3000281.620.05 0.07 0.44 圖3.7

44、總資產增長率由于2009年數據相比后三年的反差太大，所以本文選擇2010-2012三年的數據進行分析。總資產增長率越高，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。但在分析時，需要關注資產規模擴張的質和量的關系，以及企業的后續發展能力，避免盲目擴張。從圖表中看出，創業板上市公司自上市以來這三年數據，增長下降幅度不穩定，但是就2012年與2010年比較，總資產增長率還是處于上升的趨勢，這正好與圖3.1財務杠桿系數上升的趨勢成正比。即發展能力越強，企業面臨的財務風險也會相繼增加，與之前的假設相符。企業發展能力越強，投資所需的資金也就越大，擁有的償還債務保障的能力也越小，從而發生財務風險的可能性也

45、就越大。因此企業發展能力與企業財務風險成正相關關系。分析后三年總資產增長率相比2009年降幅這么多的原因，一是創業板上市公司在投資和決策之前，如果沒有對所選的投資擴張項目進行深入了解，并且對投資項目本身前景和可行性預測不準，就會增加投資風險。二是當籌集到資金投資項目完成之后，公司生產能力得到釋放，就會存在市場開拓風險。三是加上創業板上本身行業內部激烈競爭，會對公司投資規模擴張帶來巨大的沖擊。 4 研究結論及對策4.1 研究結論自2009年10月23日深交所推出創業板以來，我國中小企業面臨著前所未有的發展機遇，同時也面臨著嚴峻的挑戰，在企業生產經營的各個方面都存在著財務風險，且財務風險的影響因素

46、也存在于每個環節中。從文中例舉的首批28家創業板上市公司可以看出，企業的盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力對其財務風險都有影響，但每個能力影響作用不一樣。盈利能力和營運能力和財務風險成負相關關系；發展能力和財務風險成正相關關系；短期償債能力和財務風險成負相關關系而長期償債能力與財務風險則成正相關關系，對于償債能力與財務風險的影響關系，很多學者都有不同的觀點，由于本文的有限就不再做深入研究；現金流量在本文中未能看出其與財務風險的關系。 通過本文的分析，可以看出，首批28家創業板上市公司財務狀況堪憂，成長性讓人有點無法樂觀。不過由于創業板上市公司才上市，自身條件還不成熟發展還未穩定，所以不穩定

47、因素也很多，導致他們的財務風險相對聞言有所增大。這就要求企業者加強對其財務風險的控制。4.2 研究對策4.2.1 樹立全民財務風險意識提高財務人員的風險意識關鍵是使其意識到財務風險存在于每一個生產經營環節，風險意識應貫穿于整個財務管理過程。內部控制制度的完善要求各工作部門在財務管理過程中權責分明，理清各種財務關系，充分發揮內部控制的監督管理作用。在利益分配方面，也要起到促進公平，兼顧各方利益的作用4.2.2 加強存貨和應收賬款控制力度存貨價格受到市場供求的影響，有時候是上市公司無法控制的，例如市場出現替代品導致上市公司的產品銷量急劇下降，消費者喜好的變化導致上市公司產品的銷售額產生變化等等。但

48、是上市公司可以通過合理的市場分析，預測市場需求即將發生的變化，及時的通過指定產品政策來面對側或價格風險。上市公司應當生產適銷產品，當產品出現滯銷信號時，即使虧本也要及時處理，以避免因存貨積壓而造成的更大損失。企業以賒銷擴大市場份額必須建立在對銷售方的信用評價系統和信譽水平正確的前提下。因此，做好信用評價，合理確定銷售方的信譽水平是很關鍵的。同時，在銷售發生后，要能夠及時跟進應收帳款，安排好跟進和催收的工作，盡量減少公司資金被占用的時間和額度，以保證有足夠的資金可以回轉。4.2.3 有效進行企業規模擴張企業的擴張方式有很多種，但是無論企業采用的是外部擴張還是內部擴張，都會給企業的其他環節加大壓力，從而資金運用也更加緊張，需要拓展籌資渠道，擴大籌資量以籌集更多的資金。所以企業不能盲目進行規模擴張，例如開連鎖店、并購其他公司等等。在進行擴張前做好