1、【中金固收·資產證券化】一文讀懂ABS如何計算大額風險暴露 20180507 原標題：【中金固收·資產證券化】一文讀懂ABS如何計算大額風險暴露 20180507專題討論.一文讀懂ABS如何計算大額風險暴露2018年5月4日，銀保監會發布商業銀行大額風險暴露管理辦法正式稿（中國銀行保險監督管理委員會令2018年第1號）。辦法將于2018年7月1日開始實施，商業銀行應于2018年12月31日前達到文件相關要求。相較于征求意見稿，正式稿對于ABS的大額風險暴露計量要求有了明顯的放松，核心是：（1）絕大部分ABS產品將不占用匿名賬戶額度；（2）高分散的ABS品種將免于穿透計算大額

2、風險暴露。但ABS品種（特別是企業ABS）中涉及各種各樣的資產和復雜的交易結構，均可能對大額風險暴露計量產生影響。本期周報中，我們將討論各類型ABS產品的大額風險暴露計量方案，并分析正式稿對于ABS需求的影響，供投資者參考。1、正式稿下ABS的大額風險暴露如何計量？相對于征求意見稿有哪些變化？銀行投資單個ABS產品的大額風險暴露計算可以分為以下三個部分：1）判斷交易對手方；2）計算交易對手方對應的基礎資產大額風險暴露金額；3）考慮是否存在附加風險暴露。判斷交易對手方正式稿在判斷ABS交易對手方時向巴塞爾協議靠攏，增加了規模相關的判斷條件，同時增加了產品本身作為新的交易對手方。具體而言，在征求意

3、見稿中，投資ABS的特定風險暴露只有兩個交易對手方：基礎資產最終債務人和匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透，則將基礎資產的最終債務人作為交易對手方；如不能穿透，則將匿名客戶作為交易對手方。在正式稿中，投資ABS的特定風險暴露有三個交易對手方：基礎資產的最終債務人、產品本身、匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透且基礎資產風險暴露小于投資銀行一級資本凈額的0.15%，采用產品本身作為交易對手方；如可以穿透且基礎資產風險暴露大于投資銀行一級資本凈額的0.15%，采用基礎資產的最終債務人作為交易對手方。如不能穿透且投資金額小于一級資本凈額的0.15%，采用產品本身作為交易對手方；如不能穿透且投資金額大于一級

4、資本凈額的0.15%，計入匿名客戶。下圖展示了征求意見稿和正式稿的交易對手方判斷對比。其中“限額”是指銀行一級資本凈額*0.15%；“基礎資產規?！笔侵搞y行投資的比例*該基礎資產在產品中的規模。為何做出這種修改？據銀保監會介紹，對于基礎資產較為分散的資產證券化產品，逐筆識別最終債務人并計算風險暴露存在一定困難。允許符合條件的產品不使用穿透方法，避免上述產品因無法穿透被全部計入匿名客戶，有助于提升監管規定的可操作性，并降低銀行合規成本。計算交易對手方對應的基礎資產大額風險暴露在計量方法上，正式稿并沒有對征求意見稿進行修改。我們簡要概括其計量方案如下圖所示。舉例：如何識別交易對手方并計算對應的基礎

5、資產大額風險暴露？我們用一個簡單的例子來說明ABS如何計量基礎資產大額風險暴露。假設A銀行一級資本凈額為1萬億，則其限額=10000*0.15%=15億。A銀行投資了5個ABS產品：1）無法穿透的ABS產品，規模500億，A銀行投資20%。因該產品無法穿透，且投資金額500*20%=100億超過其一級資本凈額*0.15%（15億），該產品交易對手方為匿名客戶，占用匿名客戶賬戶100億的風險暴露額度。（該銀行匿名客戶總額度=10000*15%=1500億）2）無法穿透的ABS產品，規模50億，A銀行投資20%。雖然產品無法穿透，但投資金額50*20%=10億未超過其一級資本凈額*0.15%（15

6、億），產品本身為交易對手方，該產品對應的大額風險暴露為10億，顯然未超過“非同業客戶風險暴露不得超過一級資本凈額*15%”的限制要求。3）能夠穿透的ABS產品，規模50億，A銀行投資20%，資產池單筆最大基礎資產金額為1萬元。由于基礎資產金額均遠小于該銀行一級資本凈額*0.15%，無需穿透，以產品本身為交易對手方，該產品對應的大額風險暴露為50*20%=10億，顯然未超過“非同業客戶風險暴露不得超過一級資本凈額*15%”的限制要求。4）能夠穿透的平層ABS產品，規模500億，由5筆市場價值為100億元的貸款組成，A銀行投資20%。對于單個貸款而言，A銀行的大額風險暴露=100*20%=20億，

7、大于其一級資本凈額*0.15%（15億），因此需要穿透到最終債務人。在這個案例中，每個最終債務人在ABS產品上的大額風險暴露均為20億，這也意味著該五個債務人在A銀行的其他風險暴露金額均不得超過10000*15%-20=1485億。5）能夠穿透的分層ABS產品（優先：劣后=4：1），規模500億，由5筆市場價值為100億元的貸款組成，A銀行投資優先級的20%。對于單個貸款而言，A銀行的大額風險暴露= min100,20%*min(100,400)=20億元，大于其一級資本凈額*0.15%（15億），因此需要穿透到最終債務人。在這個案例中，每個最終債務人在ABS產品上的大額風險暴露均為20億。對

8、比（4）（5）可以發現，在其他條件相同的情況下，A銀行投資平層ABS產品時，投資額100億，每個最終債務人大額風險暴露20億；投資ABS優先級時，投資額為20%*500*4/5=80億，其單個最終債務人大額風險暴露也為20億。投資優先級的大額風險暴露顯然更高，與其風險實質不相匹配。不過好在只要ABS產品可以穿透，其最終穿透結果對于銀行大額風險指標的影響一般而言都是很小的，因此這個區別影響不大?？紤]是否存在附加風險暴露附加風險暴露是指發起人、管理人、流動性提供者或信用保護提供者等主體的違約行為可能造成的損失產生的風險暴露。商業銀行應將上述主體分別作為交易對手，分別計算相應的附加風險暴露，并計入對

9、該交易對手的風險暴露。附加風險暴露按照投資金額計算。正式稿補充提到“如果商業銀行能夠證明發起人或管理人與基礎資產實現了破產隔離，可以不計算其附加風險暴露”，確保了附加風險暴露計算準確合理，不進行重復計算。對于ABS產品而言，載體之一的信托具有明確的破產隔離功能；載體之二的資產支持專項計劃雖然沒有法律明確規定，但我們認為在大額風險暴露計算方面也可以視作具有破產隔離功能。因此，ABS產品理論上均可以不計算發起人和管理人的附加風險暴露。對于流動性提供者、信用保護提供者，對應ABS產品中常見的有差額支付承諾、擔保、流動性支持等增信手段，我們認為應當按照投資金額來計算以增信提供者為交易對手方的大額風險暴

10、露。2、探討：市場上常見的各類ABS產品如何計量大額風險暴露？我們討論對于ABS大額風險暴露計量最重要的兩個屬性：1）基礎資產是債權還是收益權？（影響基礎資產風險暴露計算）；2）有沒有外部增信？（影響附加風險暴露計算）1）基礎資產風險暴露計算債權類ABS產品能否穿透？由于具有特定的基礎資產，具備穿透條件。即便是循環購買型產品，在特定時點上的基礎資產也是固定的，也具備穿透條件。如何計量？個人債權類資產單筆金額極小，僅須按產品計量大額風險暴露，超限概率幾乎為零；部分單筆金額較大的企業債權類資產（特別是銀行CLO），如由資產實力較弱的銀行投資，則需要穿透到最終債務人計量。但一方面由于資產池內筆數不多

11、穿透也可以實現，另一方面計量后超限的概率也非常小。收益權類ABS產品由于很多收益權產品都沒有明確的最終債務人（例如公交客票收費權，不可能預測未來誰會坐公交車），而大部分收益權項目都有外部增信方，考慮到外部增信方會面臨全額計量，我們傾向于認為基礎資產部分可能會免于計量。當然如果從嚴考慮，也有可能將此類產品認定為無法穿透到最終債務人的品種，那么如果銀行的投資規模超過了一級資本凈額的0.15%，則將計入匿名賬戶。討論：合同債權怎么計算？假如收益權類ABS需要計入匿名賬戶（從嚴的情境），而合同債權簽訂了覆蓋產品周期的長期合同，也可以考慮將底層合同看作債權來認定。具體如何執行還需要看監管的態度。2）附加

12、風險暴露計算 有外部增信的ABS產品由于提供了外部增信，從文件表述來看需要按投資額計入對應交易對手的大額風險暴露。例如常見的發行人提供差額支付承諾的情況，銀行需要按其投資額計入對該發行人的大額風險暴露。好在這一計量難度不高且超限概率很小。如果是第三方提供擔保，銀行也需要按投資額來計入對三方擔保的大額風險暴露。討論：如果提供了限額擔保，如何計量？部分項目中出現了發行人提供一定限額內擔保的情況，文件并未對這種情況進行明確。我們傾向于認為可能依然需要比照全額擔保，按照投資額計入對發行人的大額風險暴露。不過好在即使全額計量超限的概率也很低。無外部增信的ABS產品不需要計算附加風險暴露。按上述兩個維度，

13、我們將ABS產品分為4個種類，匯總其大額風險暴露計量的情況。3、總的來說，對比征求意見稿，正式稿大幅降低了ABS產品的大額風險計算要求，核心是（1）絕大部分ABS產品將不占用匿名賬戶額度；（2）高分散的ABS品種將免于穿透計算大額風險暴露。對比征求意見稿，正式稿版本大幅降低了ABS產品的大額風險計量要求：1）高分散的ABS品種將免于穿透計算大額風險暴露。此類品種的主要特征是“可以穿透但穿透工作量非常大”，免于穿透計算極大的解放了銀行的工作量，掃除了銀行投資高分散ABS產品的一大障礙。2）絕大部分ABS產品將不占用匿名賬戶額度。根據我們上文的分析，存量占比80%左右的債權類ABS產品均屬于具有特

14、定基礎資產的產品，具備了穿透的條件。對于可以穿透的產品，其交易對手方是產品本身還是穿透到底層，取決于基礎資產的規模大小，會對銀行的工作量有一定影響，但基本不會觸碰大額風險暴露的監管上限。更重要的是，無論如何此類ABS產品都不會占用匿名賬戶的額度，而這個指標才是銀行關心的重點。對于存量占比20%左右的收益權類ABS產品而言，是否會占用匿名賬戶額度仍存在疑問，我們也傾向于認為可能不會占用該額度。（關于匿名賬戶的詳細分析請見報告：匿名客戶壓力減輕,同業亂象治理是重點_180505）正式稿的執行對于ABS產品的需求無疑有著較強的促進作用。一方面是此前“征求意見稿”帶來的投資擔憂大部分解除，而單純風險收

15、益比的角度來看ABS產品仍然是銀行較好的配置品種（當然銀行還需要滿足其他監管指標）；另一方面匿名賬戶的限制使得銀行需要逐步壓縮部分投資（如公募基金、同業理財等），可能給ABS品種帶來一部分增量資金。上周發行銀行間ABS回顧上周銀行間共發行一單RMBS，總規模94.16億元。· 18興元2是興業銀行發行的RMBS產品，于2018年5月3日簿記建檔。產品分為A1/A2/C三檔，總規模94.16億。優先檔發行利率分別為4.68%和5.09%，較可比短融中票利率分別高24bps和29bps。本周發行銀行間ABS簡評本周銀行間共發行兩單產品，分別為1單消費貸ABS和1單租賃ABN，總規模34.69億元。· 18臻元1是廣發銀行發行的消費貸ABS產品，將于2018年5月11日簿記建檔。產品分為A/B/C三檔，總規模21.22億，各檔加權平均期限均小于半年?；A資產加權平均利率6.35%，加權平均剩余期限8.87個月。· 18華潤租賃ABN001是華潤租賃有限公司發行的租賃類A