1、酒類(lèi)銷(xiāo)售連鎖企業(yè)華致酒行IPO-招股書(shū)研讀一、發(fā)行的基本情況1、華致酒行連鎖管理股份有限公司中小板IPO，保薦機(jī)構(gòu)：中信證券，董事長(zhǎng)：吳向東2、擬發(fā)行5,500萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本22,000萬(wàn)股。3、上市后現(xiàn)金分紅安排：現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的30%。4、募集資金及其投向二、公司基本情況1、控股股東為融睿高新（1人有限公司），唯一股東為自然人吳向東，吳向東為實(shí)際控制人。吳向東先生間接控制本公司的股份比例合計(jì)為69.84%。2、主要從事酒類(lèi)連鎖銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，通過(guò)連鎖門(mén)店、團(tuán)購(gòu)、直供終端和終端供應(yīng)商面向消費(fèi)者和零售終端銷(xiāo)售白酒、葡萄酒、黃酒以及進(jìn)

2、口酒等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)酒類(lèi)產(chǎn)品。3、愿景：致力于為消費(fèi)者提供安全保真的酒類(lèi)產(chǎn)品、多樣化的產(chǎn)品選擇以及專業(yè)的酒品服務(wù)，打造國(guó)內(nèi)保真酒品連鎖銷(xiāo)售領(lǐng)先品牌。4、股權(quán)結(jié)構(gòu)圖5、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)A、資產(chǎn)負(fù)債表B、利潤(rùn)表C、現(xiàn)金流表D、財(cái)務(wù)指標(biāo) 三、可能的質(zhì)疑1、嚴(yán)重依賴五糧液，此外與五糧液的合作處于無(wú)保障的弱勢(shì)地位【原文描述】自成立以來(lái)即與白酒生產(chǎn)龍頭企業(yè)五糧液公司保持了緊密的合作，2008 年至2011 年上半年，本公司向五糧液公司采購(gòu)酒類(lèi)產(chǎn)品的金額占公司總采購(gòu)金額的比重分別為82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。 2、現(xiàn)金流（不擔(dān)心存貨的存貨減值和跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而是擔(dān)心存貨對(duì)現(xiàn)金

3、流的影響）公司最近三年一期的存貨余額分別為 34,099.58 萬(wàn)元、61,265.17 萬(wàn)元、89,598.01 萬(wàn)元、104,209.79 萬(wàn)元，存貨主要為酒類(lèi)產(chǎn)品，規(guī)模較大。 3、盈利前景，募投項(xiàng)目前景（資產(chǎn)折舊和攤銷(xiāo)絕對(duì)值過(guò)大 ）本次募集資金投資項(xiàng)目將導(dǎo)致公司固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)均有較大幅度增加，增加額分別為75,599.57 萬(wàn)元、14,776.00 萬(wàn)元、49,427.32 萬(wàn)元，相應(yīng)增加固定資產(chǎn)折舊額3,942.76 萬(wàn)元/年、無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額2,955.20 萬(wàn)元/年和長(zhǎng)期待攤費(fèi)攤銷(xiāo)額9,885.46 萬(wàn)元/年。 4、新華聯(lián)上市前夜退出（持股一年半

4、，獲利1.95億元）2010 年3 月1 日，新華聯(lián)控股與李大海簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，合同約定新華聯(lián)控股將持有的華致有限10.2%股權(quán)作價(jià)2 億元人民幣轉(zhuǎn)讓給李大海。2008 年12 月8 日，云南香格里拉金六福酒業(yè)銷(xiāo)售有限公司將其持有的華致有限19%的股權(quán)作價(jià)950 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給吳向東，將19.8%的股權(quán)作價(jià)990 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給華澤公司，將10.2%股權(quán)作價(jià)510 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給新華聯(lián)控股。 5、合作店的服務(wù)與管理公司連鎖門(mén)店體系目前主要采用直營(yíng)和合作相結(jié)合的銷(xiāo)售模式，其中合作店占據(jù)大部分。截至2011 年6 月30 日，公司擁有門(mén)店數(shù)量為307 家，其中合作店295 家。 6、稅

5、收優(yōu)惠的不可持續(xù)性（絕對(duì)值較高，占比較大）2008 年、2009 年、2010 年公司因上述地方稅收優(yōu)惠而免征或減免企業(yè)所得稅金額分別為6,656.21 萬(wàn)元、3,573.80 萬(wàn)元、4,831.66 萬(wàn)元，分別占當(dāng)年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的31.56%、15.82%、14.48%。 7、國(guó)際股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR入股；Pullock、新遠(yuǎn)景成長(zhǎng)入股2010 年9 月15 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、KKR 與CV Wine簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，各方約定，KKR 以25,000 萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)華致有限4.17%的新增股權(quán)，其中2,173,913 元計(jì)入注冊(cè)資本、247,826,087

6、 元計(jì)入資本公積。2010 年9 月15 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、KKR 及CV Wine簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，KKR 以20,000 萬(wàn)元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的3.33%的股權(quán)。2010 年9 月28 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、Pullock、新遠(yuǎn)景成長(zhǎng)、CV Wine 及KKR 簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，Pullock 以16,000萬(wàn)元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的2.67%的股權(quán)，新遠(yuǎn)景成長(zhǎng)以9,000萬(wàn)元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的1.50%的股權(quán)。2010 年9 月30 日，華致有限通過(guò)董事會(huì)決議，同意KKR 認(rèn)購(gòu)華致有限4.17%的新增股權(quán)并受讓華致有限增資后的3.33%的股權(quán)；同意Pullock 受讓華致有限增資后2.67%的股權(quán)；同意新遠(yuǎn)景成長(zhǎng)受讓華致有限增資后1.50%的股權(quán)；8、保保薦機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)方入股2010 年8 月29 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、CV Wine 等簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，由轉(zhuǎn)讓方華澤公司將其持有的華致有限9.09%股權(quán)作價(jià)50,000 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給投資方CV Wine。CV Wine 持有華致酒行發(fā)行前總股本的8.71%。CPEChina Fund, L.P.為CVWine 的控股股東，是中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司的境外關(guān)聯(lián)實(shí)體發(fā)起和管理的一支境外基金，