1、··金融是現代經濟的核心,金融業的發展在整個國民經濟發展中具有特殊的作用和意義。縱觀歷史,每一次經濟飛躍都離不開金融創新與金融發展的支持,第一次工業革命的快速發展離不開股份制公司制度的支持,信息工業革命的完成得益于風險投資的推波助瀾。如今,在“后金融危機”時期,發展低碳經濟成為各國政府的共識,“低碳”正成為新一輪經濟增長的助推器。金融發展和金融創新是金融業永恒的話題,面臨低碳經濟快速發展的趨勢,傳統金融理論和實踐已無法適應低碳經濟時代的要求,有必要進行金融創新,以適應低碳經濟的發展。國內外學者普遍認為,低碳經濟時代,碳金融應當作為金融發展和金融創新的主要領域。王琳琳(201

2、0、鄒亞生(2010等人認為,在低碳經濟背景下,碳金融有著廣闊的發展前景,我國目前正處在為發展低碳經濟尋找突破口的關鍵時期,必須通過強有力的市場主體、制度安排和創新工具,大力發展碳金融,促進低碳技術、資金的流動和聚集,推進低碳經濟的進程。陳游(2009歸納和總結了碳金融的內容及相關功能,指出節能減排融資可望從目前技改項目融資延伸到碳金融等新興業務。謝懷筑、于李娜(2010分析了“碳金融”市場生發的經濟學原因,在對世界碳金融市場規模和市場結構進行系統分析的基礎上,指出“碳金融”市場區別于傳統大宗商品市場的最本質特征在于交易產品的異質性。李東衛(2010指出,我國作為發展中國家,“碳金融”的發展,

3、在制度安排和觀念轉換等方面都需要較長時間和漸進過程,還存在諸多制約因素。本文的研究目的在于探索低碳經濟發展背景下金融發展和金融創新的趨勢和特征,提出碳金融的目標和功能,在描述碳金融發展現狀的基礎上,剖析低碳經濟下金融發展和金融創新面臨的機遇和挑戰,進而提出我國積極發展碳金融、促進低碳經濟發展的政策建議。一、低碳經濟下金融發展與金融創新的趨勢和特征低碳經濟(Low Carbon Economy 是發達國家為應對全球氣候變化而提出的不同于傳統經濟增長方式的“一高三低”(高效率、低能耗、低污染、低排放的經濟發展模式,它強調以較少的溫室氣體排放獲得較大的經濟產出。自2003年英國政府在我們未來的能源:

4、創建低碳經濟的能源白皮書中首次提出“低碳經濟”概念以來,低碳經濟、低碳產業、低碳技術日益引起國際社會的廣泛關注。低碳經濟被人們認為是繼兩次工業革命、信息革命和生物技術革命之后第五次改變世界經濟的革命浪潮。低碳經濟的實質是能源效率和清潔能源結構問題,核心是能源技術創新和制度創新,目標是減2010年9月第24卷第9期經濟與管理Economy and Management Sep.,2010Vol .24No .9收稿日期:2010-04-08作者簡介:羅曉娜(1987-,女,安徽合肥人,北京林業大學人文社會科學學院行政管理專業碩士研究生,研究方向為金融學;林震(1971-,男,福建莆田人,北京林業

5、大學人文社會科學學院副教授,碩士生導師,研究方向為金融管理。經管論壇摘要:面臨低碳經濟快速發展的趨勢,傳統金融理論和實踐已無法應對低碳經濟時代的要求,有必要進行金融創新以適應和促進低碳經濟的發展。在低碳經濟發展背景下,金融發展和金融創新具有新的特征,面臨新的機遇和挑戰,我國應積極發展碳金融以促進低碳經濟的發展。關鍵詞:低碳經濟;金融發展;金融創新中圖分類號:F831.2文獻標識碼:A文章編號:1003-3890(201009-0021-05低碳經濟下的金融發展與金融創新羅曉娜,林震(北京林業大學人文社會科學學院,北京10008321經濟與管理(月刊2010年第9期 ··緩氣

6、候變化和促進人類的可持續發展。即依靠技術創新和政策措施,實施一場能源革命,建立一種較少排放溫室氣體的經濟發展模式,減緩氣候變化。低碳經濟不僅事關產業領域,而且還與金融機構密不可分。一方面,發展低碳經濟需要大量的資金投入和金融支持,離不開金融體系的支撐;另一方面,低碳經濟的發展也為金融體系提供了新的發展空間,極大地推動了金融創新。碳金融就是低碳經濟發展過程中金融發展和金融創新的產物。碳金融(carbon finance 是隨著低碳經濟的興起而出現的一個全新的金融概念,是金融體系在低碳經濟時代的發展趨勢和必然結果。它是指與碳特別是與限制溫室氣體(GHG 排放有關的金融活動,包括銀行貸款、直接投融資

7、和碳指標交易等。碳金融作為低碳經濟時代金融發展與金融創新的新事物,呈現出快速發展、深化發展和多元化發展的趨勢。1.碳交易市場活躍、日益擴大成為低碳經濟時代金融市場的重要組成部分。近年來,碳交易規模增長迅速,碳貨幣化程度日益提高,碳排放權也逐漸演變為具有投資價值和流動性的金融資產,初步形成了以碳排放權交易為基礎產品、以歐元為主要交易貨幣、以各類金融機構為主要推動力量、以歐盟排放權交易制為核心交易平臺的碳金融體系。目前,全球碳交易所共有4個:歐盟的歐盟排放權交易制、英國的英國排放權交易制、美國的芝加哥氣候交易所以及澳洲國家信托,全部由發達國家主導。發達國家圍繞碳減排權,正在試圖構建碳貨幣以及包括直

8、接投融資、銀行貸款、碳減排權交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。由于發達國家與發展中國家之間在減排成本與排放信用額方面存在顯著差異,全球碳排放權交易規模逐漸增長,目前已初步形成了兩大交易市場:一是配額交易市場,即歐盟、澳大利亞新南威爾士、芝加哥氣候交易所和英國等排放交易市場創造的碳排放許可權;二是項目交易市場,通過清潔發展機制、聯合履行以及其他減排義務獲得的減排信用交易額。據世界銀行統計,自2005年起,全球以二氧化碳排放權為交易標的的交易總金額從1018億美元增長到2008年的126315億美元,4年時間增長了約120倍。交易量也由2005年的1000萬噸二氧化碳當量(tCO

9、 2e 迅速攀升至4811億噸二氧化碳當量(tCO 2e 。發展低碳經濟正成為世界各國尋求經濟復蘇、實現可持續發展的重要戰略選擇。碳排放權的“準金融屬性”已日益突顯,并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價值符號。碳金融逐漸成為推動低碳經濟發展、搶占未來低碳經濟制高點的關鍵。隨著低碳經濟發展和碳交易活動更加活躍,碳金融必將成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的重要因素。截至2010年4月,全球已有40多家國際大型商業銀行加入旨在推動環境保護的“赤道原則”,同時有60多家金融機構宣布采納該原則,在全球范圍內積極開展碳金融業務。另據世界銀行統計,2012年全球碳交易市場容量將超過石油市場,成為世界第

10、一大交易市場,而碳排放額度也將取代石油成為世界第一大商品,如圖1所示。2.碳金融衍生產品成為低碳經濟時代金融創新的重要內容。碳金融的核心是碳排放權,隨著全球氣候的變暖,大氣溫室氣體排放空間不再是免費的公共資源,基于經濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量成為一種可以獲利的能力和資產。各國國際收支平衡、貿易摩擦、匯率問題都與碳市場聯系起來,碳排放量成為未來國際金融秩序的基礎性因素,碳金融衍生產品將成為低碳經濟時代金融創新的主要方向。如何建立多層次碳金融市場體系、創新金融服務,如何開展碳交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創新與服務成為低碳經濟時代金融創新的主要議題

11、。縱觀全球碳金融衍生產品的現狀,主要包括三個方面:(1基于歐盟排放許可權(EUAs 的傳統衍生產品。由于EUAs 目前還是全球“碳金融”市場上最大宗交易的“權益”,所以最初的“碳衍生”自此開始。歐洲氣候交易所先后推出了與EUAs 掛鉤的期貨與期權,使得“碳排放權益”可自由流通,豐富了“碳交易”的金融衍生品種類,增加了“碳市場”22的流動性。(2基于“核證減排量”的衍生品。其主要是基于CERs和ERUs的傳統衍生品,如CERs遠期合約、CERs期貨合約、CERs期權合約、ERUs遠期合約、ERUs期貨合約和ERUs期權合約以及基于CERs和EUAs之間價差的看漲期權或看跌期權等產品。(3“碳金融

12、”市場的新型衍生品。基于投資碳資產未來應收賬款的證券化產品、碳保險以及各類掛鉤“碳資產”的結構性產品或結構性證券。另外,將“碳資產”掛鉤傳統的氣候衍生品,比如氣候看漲期權、氣候看跌期權、重災保險、重災債券等,而由此形成的結構性產品也在不斷開發和設計當中。二、低碳經濟下金融發展和金融創新的目標和功能如前所述,低碳經濟的發展需要金融系統提供支持。低碳經濟條件下的金融發展和金融創新應當服務于低碳經濟發展,有著與低碳經濟相聯系的特定目標和功能。(一低碳經濟條件下金融發展與金融創新的目標現代市場經濟發展的背后支撐力和推動力是現代金融發展。被譽為現代經濟發展“潤滑劑”和“發動機”的金融業,兼具解決“市場失

13、靈”和“政府失靈”的功效。低碳經濟條件下,基于市場機制運作的金融業,應當在追求盈利、提高效益的同時,積極履行其作為企業公民的社會責任,在調整經濟結構、節約能源資源、保護生態環境等方面發揮更大的作用。圍繞碳排放開展的金融發展與金融創新,不僅有利于推動低碳經濟快速發展,也為金融業防范風險、穩健經營構筑了一道環保防火墻。傳統高碳經濟向低碳經濟的轉換及其引致的經濟發展方式轉變,迫切需要金融發展與金融創新。低碳經濟時代的金融發展和金融創新應當圍繞低碳經濟進行,并能促進低碳經濟向更高層次發展。因此,低碳經濟下金融應當是與碳有關系的,區別與傳統金融活動的一切金融活動,是所有服務于限制溫室氣體排放的金融活動,

14、包括直接投融資、碳指標交易和銀行貸款等。因此,從金融的本質出發,低碳經濟時代金融發展與金融創新的目標應當包括兩個方面:其一,從金融和環境的關系入手,重新審視金融,將生態觀念引入金融,改變過去高消耗、低產出、重數量、輕質量的金融增長模式,形成有利于節約資源、降低消耗、增加效益、改善環境的金融增長模式。其二,以低碳金融觀念關注產業發展,依靠金融手段和金融創新影響企業的投資取向,為低碳產業發展提供相應的金融服務,進而影響企業經濟取向和市場行為,促進傳統產業的低碳化和新型低碳產業的發展。(二低碳經濟下金融發展和金融創新的功能金融發展理論認為,經濟發展階段越高,金融的作用越強。本文認為在低碳經濟條件下,

15、金融發展和金融創新應當具備與低碳經濟相聯系的獨特功能。(1碳排放權的價值發現功能。低碳經濟中的關鍵因素是碳排放權。在理論和實踐上可用兩大類典型的方法或工具來控制碳排放,即征收“庇古轉移稅”和排放權交易。前者實質上是通過政府定價的方法來推動碳排放的外部性內部化的手段,在經濟學上可以說是失靈或沒有效率的;后者則是通過市場機制,使碳排放權具有商品屬性,利用價格的信號傳遞功能引導經濟主體把碳排放成本內化為經濟決策的一個重要影響因素,促使外部成本內部化。受總量控制的約束,碳排放權將成為低碳經濟時代最為稀缺的商品之一。隨著碳市場交易規模的擴大,碳貨幣化程度提高,碳排放權日益衍生為具有較高流動性的金融資產。

16、碳排放權的價格將通過金融市場體現出來并最終流向經濟價值最高、生產效率最好的生產部門,積極有效的碳資產管理也成為促進金融發展和經濟發展的重要工具和手段。(2生產方式轉型的資金融通和風險管理功能。資金融通和風險管理是傳統金融體系最本質的功能,傳統金融體系的資金支持和風險管理功能是粗放型生產方式生存和發展的保障。在低碳經濟時代,生產方式必須從粗放向集約轉型,從高能耗高排放向低污染低排放轉型,金融發展和金融創新肩負著推進生產生活方式的低碳化的使命。因此,這一階段的金融發展和金融創新應當能夠引導資金向低碳產業轉移,促進清潔能源和減排技術的研發和產業化,通過風險管理工具和手段的開發為經濟低碳化和生產低碳化

17、提供保障。三、低碳經濟下金融發展與金融創新面臨的機遇與挑戰對金融業而言,低碳經濟的巨大前景意味著歷史性機遇的到來。金融是現代經濟的核心。金融依靠實體經濟發展產生效益,有什么樣的經濟模式就應該有什么樣的金融,通過兩者之間的關系,金融業能從低碳經濟中找到新的盈利空間。經管論壇羅曉娜,林震低碳經濟下的金融發展與金融創新23··經濟與管理(月刊2010年第9期··1.低碳經濟的崛起為金融發展和金融創新提供了巨大的發展空間。能源基礎設施所采用的技術與設備對溫室氣體排放的影響是長期的,一旦投入使用,其二次調整或者轉換的社會成本與經濟成本將十分巨大。為此,在能源投資的

18、源頭就應盡量克服傳統煤電技術的弊端,采用低碳的先進技術。根據“十一五”發展規劃,在我國2010年的能源結構中,煤、氣、油等化石燃料電站將占總裝機容量的91.9%,水電占6.8%,核電占0.9%,風能、光能、生物質能及其他可再生能源占0.4%,在此基礎上,為滿足我國經濟發展的能源供給需要,同時實現我國能源結構向可再生性能源的傾斜,我國未來在能源建設上的投入將十分巨大。根據國際能源署(International Energy Agency ,簡稱“IEA ”的預計,2006-2030年我國在能源部門的投資累計將達3.7萬億美元,其中74%用于電力投資,約為2.8萬億美元,融資需求巨大。如此巨大的投

19、資需求需要現有金融體系與金融機構作出適應性調整。2.低碳經濟時代的金融發展和金融創新面臨巨大挑戰。(1市場分割。目前,碳交易主要集中于國家或區域內部(如歐盟,統一的國際市場尚未形成。碳金融市場也呈現出多樣化和碎片化的態勢:既有場外交易機制,也有場內交易機制;既有政府管制產生的市場,也有市場主體自愿形成的市場。這些碎片化的市場大多依托于國家或地區,在制度安排上存在較大差異(比如排放配額的制定及分配方式等,導致不同的市場之間難以對接,跨市場交易難以達成,碳交易市場的一體化程度步履維艱。(2政策風險。首先,國際公約的延續性問題滋生了碳金融市場的不確定性。盡管經過國際社會的不懈努力,各國已經就碳減排達

20、成了京都議定書,但一方面京都議定書的實施期限僅涵蓋2008-2012年,其后能否達成有效的國際公約尚未知可否;另一方面,即使是臨時性的國際公約,國際社會對京都議定書的具體交易條款仍存有廣泛爭議,這對碳金融市場的發展帶來了更大的不確定性。其次,減排認證的政策風險也阻礙碳金融市場發展。由于核證減排單位的發放由監管部門按既定的標準和程序來進行認證,而技術發展的不穩定性及政策意圖的持續變化又導致難以對認定標準和程序形成合理預期,這就使政策風險問題變得更加突出。(3交易成本巨大,較高的交易成本也對國際碳金融市場的發展產生了不利的影響。例如,項目交易涉及跨國報批和技術認證,監管部門要求由指定運營機構(DO

21、E 來負責項目的注冊和實際排放量的核實,費用高昂。此外,交易成本巨大還表現為由于信息不對稱導致的道德風險。由于目前缺乏對中介機構的監管,有些中介機構在核查中存在一定的道德風險,甚至提供虛假信息。所有這些,都在無形之中加大了市場的交易成本,不利于碳金融市場的發展。四、低碳經濟背景下推進我國金融發展與金融創新的思考面對低碳經濟發展帶來的機遇和挑戰,金融機構別無選擇,必須盡快進入角色,不斷推進金融發展和金融創新的步伐。從政府和監管機構的角度來看,首先,要加強市場主體的培育,不但要鼓勵傳統金融機構開展碳金融業務,還要引導其他經濟主體(如碳排放權的最終使用方、市場投資者等參與碳市場,激發碳金融市場的活力

22、。其次,要推進碳金融市場形成統一的行業規則或慣例,協調碳交易的內容、標準和程序,完善交易場所、交易平臺和交易機制等。再次,增加政府投入,加大鼓勵和優惠力度,支持各市場主體在碳金融方面的產品或業務創新,提高碳金融創新的技術水平。最后是發揮政府在風險承擔方面的優勢,提供風險監管指導,引導碳金融市場主體制訂完善的風險管理計劃,降低碳金融領域的風險水平。從金融機構的角度來看,首先,銀行業作為當前碳金融市場最重要的主體,不但應當關注傳統的節能減排信貸項目,還要重視綠色信貸相關的中間業務,即在提供間接融資的過程中,加大與碳排放權相關的衍生產品的創新力度,為企業提供多元化的碳交易金融服務。其次,證券(基金公

23、司、保險公司和信托公司等新興金融機構應當加快涉足碳金融市場的步伐,通過業務滲透和產品創新,推動碳金融產品的豐富。再次,隨著資本市場的不斷完善,各種私募基金、投資公司、資產管理公司等也應成為碳金融的重要參與者,通過股權投資或直接投資,擴大碳金融市場規模和范圍,通過業務創新獲得合理的投資回報。從更長遠的全球碳金融競爭格局來看,中國必須在未來低碳產業鏈上打破美元、歐元等貨幣制衡,使人民幣成為碳交易計價的主要結算貨幣。此24··外,在全球能源金融新博弈中爭取主動權,提高對碳資源價值的認識,培育碳交易多層次市場體系,完善碳金融市場和碳金融工具,開展低碳掉期交易、低碳證券、低碳期貨、低

24、碳基金等各種低碳金融衍生品的金融創新,改變我國在全球碳市場價值鏈中的低端位置。參考文獻:1謝懷筑,于李娜.碳金融:應對氣候變化的金融創新J .中國社會科學院研究生院學報,2010,(1.2World Bank ,State and Trends of the Carbon Market2009,Washington ,D1C1:World Bank ,2009.111.3湯小明.發達國家碳金融發展現狀J .企業導報,2009,(11.4初昌雄,周丕娟.碳金融:低碳經濟時代的金融創新J .金融與經濟,2010,(2.5王增武,袁增霆.碳金融市場中的產品創新J .中國金融,2009,(24.6吳玉

25、宇.我國碳金融發展及碳金融機制創新策略J .上海金融,2009,(10.責任編輯:關華責任校對:李金霞(上接第8頁World Trade Elasticities and an Application to the Ef -fects of Chinese J .Journal of Asian Economics ,18,314-330.15Levin ,A.,C. F.Lin ,and J.Chu ,2002,Unit RootTests in Panel Data:Asymptotic and Finite -Sample Properties J .Journal of Econome

26、trics ,108,1-24.16McCoskey ,S.and C.Kao ,1998,A Residual -BasedTest of the Null of Cointegration in Panel Data J .E -conometric Reviews ,17,57-84.17Pedroni ,P.,2000,Fully Modified OLS for Heteroge -neous Cointegrated Panels J .Advances in Economet -rics ,15,93-130.責任編輯:關華責任校對:張增強經管論壇羅曉娜,林震低碳經濟下的金融發展

27、與金融創新!On Chinese Trade Elasticity Estimation based on Kneading Board DataQiao Jing 1,2(1.School of Management,Chongqing Business University,Chongqing 400067,China ;2.School of Economics and Business Administration,Chongqing University,Chongqing 400030,China Abstract:Using kneading board data of Chin

28、a with its 20main trade countries and regions in 1990-2005year,based on incomplete substitutes theory constructing real diagnosis model,we can carry on the estimation on China'foreign trade price and the revenue flexibility using the kneading board data unit root and co-integration technology.Th

29、e result indicates that the import-export trade is lack of elastically about the price,looking from the revenue flexibility,the revenue flexibility of import demand is smaller than 2,the revenue flexibility of export approaches in 5,the export has the greater revenue flexibility than the import.This is the primary reason creating our country trade situa