1、 第五章 長期投資與固定資產(chǎn)管理 學習要求： 一、了解投資的概念及種類 二、一般掌握固定資產(chǎn)的概念、特點及管理原則 三、重點掌握如何進行固定資產(chǎn)投資決策 四、重點掌握固定資產(chǎn)折舊政策 第一節(jié)第一節(jié) 投資及固定資產(chǎn)概述投資及固定資產(chǎn)概述一、投資的概念與種類一、投資的概念與種類 （一）投資的概念（一）投資的概念 投資是將財力投放于一定的對象，以期在未來獲取收投資是將財力投放于一定的對象，以期在未來獲取收益的行為。益的行為。在實際的財務活動中，投資概念有廣義和狹義之分，在實際的財務活動中，投資概念有廣義和狹義之分， 廣義廣義的投資：包括企業(yè)內部的資金投放和使用，以的投資：包括企業(yè)內部的資金投放和使用

2、，以及對外部的投出資金；及對外部的投出資金； 狹義狹義的投資僅指對外的投出資金。的投資僅指對外的投出資金。(二）投資的種類二）投資的種類 1、實體投資與金融投資、實體投資與金融投資 2、長期投資與短期投資、長期投資與短期投資 3、對內投資與對外投資、對內投資與對外投資 4、獨立投資、互斥投資和互補投資、獨立投資、互斥投資和互補投資 5、先決投資和后決投資、先決投資和后決投資二、固定資產(chǎn)的概念與特點二、固定資產(chǎn)的概念與特點（一）（一）概念概念 使用年限在一年以上，單位價值在規(guī)定標準以上，使用年限在一年以上，單位價值在規(guī)定標準以上，并且能在使用過程中保持原有實物形態(tài)的資產(chǎn)。并且能在使用過程中保持原

3、有實物形態(tài)的資產(chǎn)。（二）特征（二）特征 1、專用性強，技術含量高、專用性強，技術含量高 2、收益能力高，風險較大、收益能力高，風險較大 3、價值雙重存在、價值雙重存在 4、投資的集中性和回收的分散性、投資的集中性和回收的分散性（三）管理原則（三）管理原則1、正確預測固定資產(chǎn)的需要量、正確預測固定資產(chǎn)的需要量2、合理確認固定資產(chǎn)的價值、合理確認固定資產(chǎn)的價值3、加強固定資產(chǎn)實物管理，提高其利用效率、加強固定資產(chǎn)實物管理，提高其利用效率4、正確計提折舊，確保固定資產(chǎn)的及時更新、正確計提折舊，確保固定資產(chǎn)的及時更新 第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策一、固定資產(chǎn)投資的決策要素一、固定資產(chǎn)

4、投資的決策要素 1、可利用資本的成本和規(guī)模、可利用資本的成本和規(guī)模 2、項目的盈利性、項目的盈利性 3、企業(yè)承擔風險的意愿和能力、企業(yè)承擔風險的意愿和能力二、固定資產(chǎn)投資決策的基本指標二、固定資產(chǎn)投資決策的基本指標 是評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準，可分為是評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準，可分為貼現(xiàn)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。現(xiàn)金流量指標。 （一）投資決策中的現(xiàn)金流量（一）投資決策中的現(xiàn)金流量 1、現(xiàn)金流量的構成、現(xiàn)金流量的構成（1）初始初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 第一、固定資產(chǎn)上的投資第一、固定資產(chǎn)上的投資 第二、流動資產(chǎn)上的投資第二、流動資產(chǎn)上的投資 第

5、三、其他投資費用第三、其他投資費用 第四、原有固定資產(chǎn)的變價收入第四、原有固定資產(chǎn)的變價收入（2）營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產(chǎn)經(jīng)營所投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般以年為單位。帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般以年為單位。 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 = 每年營業(yè)收入每年營業(yè)收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅或：或： = 凈利凈利 + 折舊折舊 例：某項目預計投資例：某項目預計投資150萬元，使用年限萬元，使用年限4年，假定項目到期后年，假定項目到期后沒有殘值，用直線法計算折舊。項目投入使用后第一

6、年的現(xiàn)金沒有殘值，用直線法計算折舊。項目投入使用后第一年的現(xiàn)金收入預計為收入預計為100萬元，第二年增長萬元，第二年增長20%，最后兩年以，最后兩年以10%的速度的速度增長（所得稅率增長（所得稅率30%）。第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為）。第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為50萬元，萬元，以后每年按以后每年按20%增長。增長。第一年的現(xiàn)金凈流量第一年的現(xiàn)金凈流量 = 100 50 3.75 = 46.25（萬元）（萬元）或：或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （萬元）（萬元）其中，所得稅其中，所得稅=（100-50-1504)30%=3.75（萬元）（萬元） 折舊折舊= 1504=37.5(萬元

7、）萬元） 凈利凈利= 100-50-37.5-3.75 = 8.75（萬元）（萬元）（3）終結終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的產(chǎn)的殘值收入或變價收入殘值收入或變價收入；原有；原有墊支墊支在各種流動資產(chǎn)上的資在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回。金的收回。2、現(xiàn)金流量的計算、現(xiàn)金流量的計算例例：A公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可選擇。案可選擇。甲甲：投資：投資100萬元，使用壽命萬元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5

8、年后無年后無殘值。殘值。5年中每年銷售收入年中每年銷售收入60萬元，每年付現(xiàn)成本萬元，每年付現(xiàn)成本20萬元。萬元。乙乙：投資：投資120萬元，第一年墊資萬元，第一年墊資20萬元萬元 ，采用直線法計提折舊，采用直線法計提折舊，使用壽命使用壽命5年，年，5年后有年后有殘值收入殘值收入20萬元萬元。 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入80萬元，付現(xiàn)成本第一年為萬元，付現(xiàn)成本第一年為30萬元，以后逐年增加修理費萬元，以后逐年增加修理費5萬元。萬元。假設所得稅率為假設所得稅率為30%，計算兩個方案的現(xiàn)金流量，計算兩個方案的現(xiàn)金流量先計算兩個方案每年的折舊額：先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年的折舊額

9、甲方案每年的折舊額 = 1005 = 20（萬元）（萬元）乙方案每年的折舊額乙方案每年的折舊額 = (120-20)5 = 20 （萬元）（萬元）首先編制兩個方案的現(xiàn)金流量預測表：首先編制兩個方案的現(xiàn)金流量預測表： 時間時間項目項目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案：甲方案：銷售收入銷售收入6060606060付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2020202020折舊折舊2020202020稅前利潤稅前利潤2020202020所得稅所得稅66666稅后凈利稅后凈利1414141414營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量3434343434 時間時間項目項目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年 第第

10、5年年乙方案：乙方案：銷售收入銷售收入8080808080付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本3035404550折舊折舊2020202020稅前利潤稅前利潤3025201510所得稅所得稅97.564.53稅后凈利稅后凈利2117.51410.57營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量4137.53430.527 時間時間項目項目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年 第第5年年甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 100營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量3434343434現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計 1003434343434乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 120營運資金墊支營運資金墊支 20營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)

11、現(xiàn)金流量4137.53430.527固定資產(chǎn)期末殘值固定資產(chǎn)期末殘值20營運資金回收營運資金回收20現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計 1404137.53430.567（二）（二）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 不考慮時間價值的各種指標。不考慮時間價值的各種指標。 1、投資回收期、投資回收期 * 如果每年的營業(yè)現(xiàn)金流量如果每年的營業(yè)現(xiàn)金流量相等相等 則投資回收期則投資回收期= 原始投資額原始投資額 每年營業(yè)現(xiàn)金流量每年營業(yè)現(xiàn)金流量 * 如果每年的營業(yè)現(xiàn)金流量如果每年的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等不相等，計算回收期要根，計算回收期要根 據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。

12、續(xù)前例：甲方案的回收期續(xù)前例：甲方案的回收期 = 100 34 = 2.94（年）（年） 乙方案各年尚未回收的投資乙方案各年尚未回收的投資 項目項目時間時間 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資年末尚未回收的投資第第1年年 41.0 79.0第第2年年37.541.5第第3年年34.07.5第第4年年30.5第第5年年67.0 乙方案的回收期乙方案的回收期= 3 + 7.5 30.5 = 3.25（年）（年）2、平均報酬率、平均報酬率 是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。平均報酬率平均報酬率 = （平均現(xiàn)金余額（平均現(xiàn)金余額 原始投資額）原

13、始投資額）100%續(xù)前例： 甲項目：(34 100)100% = 34% 乙項目：= %1001405)675 .30345 .3741( = 30% 采用這一指標時，事先確定一個平均報酬率，進行決采用這一指標時，事先確定一個平均報酬率，進行決策時，只有策時，只有高于高于其方案才可入選，在有多個方案的互斥選擇其方案才可入選，在有多個方案的互斥選擇中，選用平均報酬率中，選用平均報酬率最高最高的方案。的方案。（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1、凈現(xiàn)值法（、凈現(xiàn)值法（NPV） （1）基本原理）基本原理 投資項目投入使用后的投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)凈現(xiàn)金流量，按資本

14、成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。叫凈現(xiàn)值。 NPV 0 ；表明項目為投資者創(chuàng)造了財富；表明項目為投資者創(chuàng)造了財富NPV 0 ；表明項目收益正好達到投資者的必要報酬率；表明項目收益正好達到投資者的必要報酬率NPV 0 ；表明項目收益低于投資者的必要報酬率；表明項目收益低于投資者的必要報酬率計算公式為：計算公式為：CKNCFNPVnttt1)1 (式中：式中：NPV 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NCFt 第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 n 項目預計使用年限項目預計使用年限 C 初始投資現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值

15、 (2)計算步驟計算步驟第一步第一步:計算每年的計算每年的 營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步第二步:計算計算 未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量相等相等,則按年金法折成現(xiàn)值則按年金法折成現(xiàn)值; 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等不相等，則先對每年的凈現(xiàn)金，則先對每年的凈現(xiàn)金 流量進行貼現(xiàn)，然后加以合計。流量進行貼現(xiàn)，然后加以合計。第三步第三步：計算凈現(xiàn)值：計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = 未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資初始投資 * 在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正正者則采納，

16、為負者不采納；者則采納，為負者不采納； * 在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值為在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值為正值中最大正值中最大者。者。續(xù)前例：假設資金成本為續(xù)前例：假設資金成本為10%， 則甲方案的則甲方案的NPV = NCFPVIFA10%,5 100 = 343.791 100 = 28.89（萬元）（萬元） 乙方案凈現(xiàn)金流量表乙方案凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元 項目項目時間時間 各年的凈現(xiàn)金各年的凈現(xiàn)金 流量流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值現(xiàn)值第第1年年41.00.90937.269第第2年年37.50.82630.975第第3年年34.00

17、.75125.534第第4年年30.50.68320.832第第5年年67.00.62141.607未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值156.217初始投資初始投資140.00凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值16.2172、內部報酬率、內部報酬率 又稱內含報酬率，是使投資項目的又稱內含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。率。0)1 (1CrNCFntttNCF c第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 r內部報酬率內部報酬率 n項目使用年限項目使用年限 C初始投資額現(xiàn)值初始投資額現(xiàn)值（2）計算步驟）計算步驟 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量相等相等 * 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投

18、資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 * 查表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小查表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。的兩個貼現(xiàn)率。 * 用插值法計算出內部報酬率用插值法計算出內部報酬率 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等不相等 * 先預估一個貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，找到一正、一付并且先預估一個貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，找到一正、一付并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。 * 用插值法計算實際內部報酬率用插值法計算實際內部報酬率（3）內部報酬率的決策規(guī)則）內部報酬率的決策規(guī)則 * 只有一個備選方案，內部報酬率只有一個備選方案，內部報酬率大于或

19、等于大于或等于企業(yè)的資企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，拒絕。本成本或必要報酬率就采納；反之，拒絕。 * 有多個備選方案，選用內部報酬率超過資本成本或必有多個備選方案，選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率要報酬率最多最多的投資項目。的投資項目。3、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)=未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資額 決策規(guī)則： *只有一個備選方案，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則采納，否則拒絕。 *在多個備選方案中，采用現(xiàn)值指數(shù)超過1最多的投資項目 三、投資決策指標的應用三、投資決策指標的應用（一）固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新決策 1、分別計算、分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。初始投資

20、與折舊的現(xiàn)金流量的差量。 初始投資初始投資=60-15=45（萬元）（萬元） 年折舊額年折舊額=（60-5）5 - 4010=7(萬元）萬元） 時間時間 項目項目 第第1 5年年 銷售收入銷售收入80-50=30付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本40-30=10折舊額折舊額7稅前利潤稅前利潤13.0所得稅所得稅5.2稅后利潤稅后利潤7.8營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量14.82、計算兩個方案營業(yè)現(xiàn)金流量的差量、計算兩個方案營業(yè)現(xiàn)金流量的差量3、兩個方案各年現(xiàn)金流量差量表、兩個方案各年現(xiàn)金流量差量表 時間時間項目項目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年初始投資初始投資-45 營業(yè)凈現(xiàn)金營業(yè)凈

21、現(xiàn)金 流量流量14.814.814.814.814.8終結現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量5.0現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-4514.814.814.814.819.84、計算凈現(xiàn)值的差量、計算凈現(xiàn)值的差量NPV=14.8PVIFA10%,4 +19.8 PVIF10%,5 45 =14.8 3.170+19.8 0.621 45 =14.21(萬元）萬元）（三）項目壽命不等的投資決策（三）項目壽命不等的投資決策1、最小公倍壽命法、最小公倍壽命法2、年均凈現(xiàn)值法、年均凈現(xiàn)值法資料資料：A廠兩年前購入一臺機床，原價廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，期末元，期末預計殘值預計殘值2000元，估計仍可使用元，估計仍可使用8年。目前企業(yè)正在考年。目前企業(yè)正在考慮是否用一種新型機床來取代原設備。新機床售價慮是否用一種新型機床來取代原設備。新機床售價52000元，使用年限為元，使用年限為8年，期末殘值為年，期末殘值為2000元，若購元，若購入新機床，可使每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的入新機床，可使每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目前