1、任務二：掌握國際收支調節與國際儲備的基本知識和理論，并通過實訓學會分析問題、提出應對的政策和措施的建議【教學目的】通過本章的學習，讓學生明確國際收支失衡的含義、國際儲備的概念，理解國際收支失衡的原因及影響、國際儲備的構成及管理，掌握國際收支失衡的調節機制與手段。【教學重點】國際收支失衡及其調節機制，外匯儲備的構成和管理。【教學難點】國際收支失衡的調節機制。目標一：掌握國際收支失衡的的類型、形成的原因和對經濟的影響一、國際收支平衡的幾種觀點 (一) 自主性交易與補償性交易 （二）靜態平衡與動態平衡的觀點 （三）局部均衡與全面均衡的觀點二、國際收支的失衡（一）國際收支失衡的類型根據時間標準進行分類

2、，可分為靜態失衡和動態失衡。根據國際收支的內容，可分為總量失衡和結構失衡?？偭渴Ш馐侵竾H收支總體上的失衡。結構失衡是指國際收支各部分的失衡。3根據國際收支失衡時所采取的經濟政策，可分為實際失衡和潛在失衡。實際失衡是指在目前的經濟政策下，國際收支所表現出來的失衡的數額；潛在失衡是指在沒有采取任何影響國際收支的經濟政策，或者僅采取中性化經濟政策的情況下，一國會產生的國際收支失衡的數額。4、根據國際收支失衡衡量口徑的不同分為四種類型（1）貿易收支差額貿易收支差額（即商品進出口收支差額）。對一些國家來說，貿易收支在全部國際收支中所占的比重比較大，且可綜合反映一國的產業結構、產品質量和勞動生產率狀況，

3、反映該國產業在國際上的競爭能力，因此各國十分重視貿易收支的差額。 （2）經常項目收支差額經常項目（包括貿易收支、無形收支和經常轉移收支）。它綜合反映了一個國家的進出口狀況(包括無形進出口，如勞務、保險、運輸等)，可以反映一國的國際競爭能力，被當作是制定國際收支政策和產業政策的重要依據。（3）資本和金融項目差額透過資本和金融項目余額，可以了解一個國家資本市場的開放程度和金融市場的發達程度，對一國貨幣政策和匯率政策的調整提供有益的借鑒。 資本與金融項目和經常項目之間具有融資關系。經常項目出現赤字，對應著資本和金融項目有相應盈余，這意味著一國利用金融資產的凈流入為經常項目赤字融資。 隨著國際金融一體

4、化的發展，資本和金融項目與經常項目之間的這種融資關系正逐漸發生深刻變化。一方面，資本和金融項目為經常項目提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融項目已經不再是被動地由經常項目決定，并為經常項目提供融資服務了。資本流動存在著獨立的運動規律，其流量遠遠超過國際貿易流量，從根本上擺脫了與貿易的依附關系。（4）綜合項目差額 綜合差額必然導致官方儲備的反方向變動，因此可以用它來衡量國際收支對一國儲備造成的壓力。（二）國際收支失衡的判定1賬面平衡與實際平衡 2線上項目與線下項目 3國際收支失衡的判定國際收支平衡是指自主性交易的借貸雙方相等，不需要補償性交易來彌補。國際收支失衡是指自主性交易發生逆差

5、或順差，需要用補償性交易來彌補。國際收支逆差：自主性收入<自主性支付國際收支順差：自主性收入>自主性支付 （三）國際收支失衡的原因1. 周期性不平衡當一國經濟處于蕭條期時，社會總需求下降，進口需求也相應下降，國際收支發生盈余。反之，如果一國經濟處于復蘇和高漲期，國內投資與消費需求旺盛，對進口的需求也相應增加，國際收支便出現逆差。臨時性不平衡2結構性不平衡 這種失衡通常反映在貿易項目或經常項目上。具體來說有兩層含義：一是指因經濟和產業結構變動的滯后和困難所引起的國際收支失衡。這種性質的結構性不平衡，在發達國家和發展中國家都可能發生；二是指一國的產業結構單一、或其產品出口需求

6、的價格彈性低，或雖然出口需求的價格彈性高，但進口需求的價格彈性低所引起的國際收支失衡。這種性質的結構性不平衡在發展中國家表現得尤為突出。3 貨幣性不平衡國內商品成本與一般物價的上升是由于貨幣供應量的過分增加所致，因此國際收支失衡的原因就是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的、中期的或長期的。4收入性不平衡國民收入相對快速增長的原因多種多樣，如周期性的、貨幣性的，或經濟處于高速增長階段所引起的。貿易競爭性失衡:指由于一國商品缺乏國際競爭力所引起的失衡。過度債務性失衡。其他因素導致的臨時性失衡:臨時性失衡是指由短期的、非確定或偶然因素，如自然災害、政局動蕩等引起的國際收支不平衡。這種國際收支失衡程度一

7、般較輕、持續時間不長、帶有可逆性，是一種正?，F象。三、國際收支不平衡的影響1國際收支逆差的影響（1）引起該國貨幣匯率下降；（2）若對外匯市場進行干預，則會消耗外匯儲備，甚至造成外匯儲備的枯竭，從而嚴重削弱其對外支付能力；（3）會形成國內的貨幣緊縮形勢，促使利率水平上升，影響該國經濟的增長，從而導致失業增加，國民收入增長率的相對與絕對下降。2國際收支順差的影響（1）一般會使該國貨幣匯率上升，從而不利于其出口貿易的發展，加重國內的失業問題；（2）將使該國貨幣供應量增加，加重通貨膨脹；（3）將加劇國際摩擦；（4）若順差來源于貿易收支順差，意味著國內可供使用資源的減少，從而不利于該國經濟的發展。目標二

8、：掌握國際收支失衡的調節機制，并通過實訓學會分析國際收支失衡的情況、失衡的原因、并提出解決失衡問題的調節政策一、國際收支失衡的市場調節機制國際收支市場調節機制是指在不考慮政府干預的情況下，市場經濟體內的經濟變量與國際收支相互制約和相互作用的過程，即國際收支的自動調節過程。    1國際金本位制度下的國際收支自動調節機制    國際金本位制度下的“貨幣價格機制”是英國經濟學家大衛·休謨(David Hume)1752年最早提出來的，其論述被稱為“價格現金流動機制”。見圖2-1：  

9、60;                圖2-1貨幣價格自動調節機制過程圖     貨幣價格機制的另一種表現形式為相對價格變動對國際收支的影響，見圖1-2： 圖2-2貨幣價格自動調節機制的另一種表現形式  2、紙幣本位固定匯率制度下的國際收支自動調節機制 這里所指的固定匯率制度是指紙幣本位制度下，一國當局通過外匯儲備變動干預外匯市場來維持匯率的穩定。（1）收入機制

10、60;  圖2-3 國民收入的自動調節機制（3）利率機制圖2-4 國民收入的利率調節機制從分析可知，在固定匯率制度下，國際收支的市場調節機制是通過國內宏觀經濟變量的變化來實現國際收支的平衡。這就意味著在固定匯率制度下，外部均衡目標的實現是以犧牲內部均衡為代價。3、浮動匯率制度下國際收支的自動調節 外幣升值本幣貶值出口增加進口減少資金流入增 加改善經常賬 戶改善資本賬 戶改善國際收支國際收支逆差二、國際收支失衡的政策調節    市場失靈時，國際收支自動調節機制的作用將被削弱或失效，需要政府對市場進行適當干預，以實現國際收支平衡

11、。（一）政府國際收支調節政策的一般選擇1融資(Financing)。當局通過借款或動用外匯儲備向外匯市場提供外匯，以彌補外匯市場的供求缺口，彌補國際收支赤字?；蚍Q外匯緩沖政策。外匯緩沖政策是指一國建立外匯平準基金,運用官方儲備的變動或向外短期借款來對付國際收支的短期失衡。一般做法是建立外匯平準基金,該基金保持一定數量的外匯儲備和本國貨幣,當國際收支失衡造成外匯市場的超額供給或需求時,貨幣當局就動用該基金在外匯市場公開操作,買進或賣出外匯,消除超額的外匯供求。2調整(Adjustment)。當局通過各種調整政策來消除外匯市場的供求缺口來消除赤字。3融資與調整相結合,尋求融資與調整的某種適當的組合

12、來調整國際收支均衡。國際收支的調整政策包括支出變更政策 (Expenditure Shifting Policy)、支出換政策(Expenditure Switching Policy)。（二）國際收支的調節政策1財政政策當一國出現國際收支逆差時，政府可采用緊縮的財政政策，如削減政府開支，或提高稅收，迫使投資和消費減少，物價相對下降，從而有利于出口，壓制進口，改善貿易收支及國際收支。2.貨幣政策在調節國際收支失衡時，主要采用改變再貼現率以此影響市場利率的政策。如當一國出現國際收支逆差時，中央銀行可提高再貼現率，市場利率也隨之上升，投資和消費受到抑制，物價開始下降，從而有利于出口，壓制進口，改善

13、貿易收支。同時市場利率的提高，也有利于吸納國外資本，從而改善國際收支。財政政策與貨幣政策作為國際收支調節手段具有明顯的局限性，主要表現在為解決國際收支失衡問題而采取的財政或貨幣政策可能同國內經濟目標發生沖突。因此，政府選擇財政貨幣政策實現國際收支平衡時，要注意時機選擇。3匯率政策如當一國發生國際收支逆差時，該國可使本國貨幣貶值，以增強本國商品在國外的競爭力，擴大出口；同時，國外商品的本幣價格上升，競爭力下降，進口減少，國際收支逐步恢復平衡。4直接管制政策直接管制包括外匯管制、貿易管制和財政管制等形式。（1）外匯管制。主要指一國政府通過有關機構對外匯買賣和國際結算進行行政手段干預。（2）貿易管制

14、。主要指一國政府直接限制商品進出口數量的政策手段。（3）財政管制。主要指一國政府通過有關機構，如財政部、海關和官方金融機構等管制進出口商品的價格和成本，從而調節國際收支的政策手段。優點：見效快，較少通過市場機制的中間環節。具有較好的可操作性。其效力容易測定。對國內經濟的影響面較小，政府在采用這種調節手段時具有更大的靈活性。使政府對經濟的調節深入到微觀領域，可克服財政與貨幣政策等宏觀調節手段的某些局限性。弊端：容易受到對方的報復；它本身要耗費一定的行政管理費用和信息成本；可能扭曲市場價格信號，使市場機制作用不能充分發揮，不能充分利用國際分工發揮自身優勢。在一定程度上限制了競爭，會削弱國內企業的創

15、新動力。可能產生尋租行為。5供給調節政策從供給角度講，調節國際收支的政策有產業政策、科技政策和制度創新政策。這些政策旨在改善一國的經濟結構和產業結構，提高勞動生產率，增加出口商品和勞務的生產，提高產品質量，降低生產成本，以此達到增加社會產品(包括出口產品和進口替代品)的供給、改善國際收支的目的。供給政策具有長期性，雖然在短期內難以有立竿見影的效果，但它可從根本上提高一國的經濟實力與科技水平，從而為實現內外均衡創造條件。（1）產業政策。產業政策的核心在于優化產業結構，根據國際市場的變化和自身的比較優勢制定正確的產業結構規劃，克服資源在各產業部門間流動的障礙，使本國產業結構的變動能適應世界市場的情

16、況，從而達到減少乃至消除結構型的國際收支失衡。（2）科技政策。對于發展中國家而言，科技政策的含義包括以下三個方面：第一，推動技術進步。第二，提高管理水平。 第三，加強人力資本投資。（3）制度創新政策。制度創新政策主要表現為企業制度改革，包括企業創立時的投資制度改革、企業產權制度改革，以及與此相適應的企業管理體制改革。 6政策搭配每一種國際收支調節政策都會對宏觀經濟帶來或多或少的調節成本，所以必須進行相機抉擇，搭配使用各種政策，以最小的經濟和社會代價達到國際收支的平衡或均衡。目標三：概念、構成、來源、管理的原則等基本知識，并通過案例分析能對國際儲備的管理提出正確的建議一、國際儲備的概念

17、國際儲備(International Reserve)是指各國中央政府為了彌補國際收支逆差和保持匯率穩定而持有的國際間可以接受的一切資產。國際儲備的資產必須具備四個特征：第一，官方持有性，即作為國際儲備資產，必須是掌握在該國貨幣當局手中的資產，非官方金融機構、企業和私人持有的黃金和外匯盡管也是流動資產，但不能算是國際儲備資產。第二，自由兌換性，即作為國際儲備的資產，必須能同其他貨幣相兌換，并是國際間能普遍被接受的資產。第三，流動性，即作為國際儲備的資產必須是隨時可以動用的資產，這樣這種資產才能隨時用來彌補國際收支逆差，或干預外匯市場。第四，無條件獲得性，即作為國際儲備的資產必須由一國貨幣行政當

18、局能夠無條件地獲得，為此該國政府對該類資產不僅要具有使用權，而且要具有所有權。與國際儲備相關的一個概念是國際清償能力(International Liquidity)，它是指一國政府平衡國際收支逆差、穩定匯率而又無須采用調節措施的能力。參照國際貨幣基金組織關于國際儲備的劃分標準，國際清償能力除了包括國際儲備的內容之外，還包括一國政府向外借款的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融機構和商業銀行借款能力，因此，可以這么說，國際儲備僅是一國具有的現實的對外清償能力，其數量多少反映了一國在涉外貨幣金融領域中的地位；而國際清償能力則是該國具有的現實的對外清償能力與可能具有的對外清償能力的總和，它反映了

19、一國貨幣當局干預外匯市場的總體能力。國際儲備的具體內容，在不同的歷史時期有所不同。在國際金本位制時期，黃金是一國國際儲備的主要內容，隨著英鎊地位的加強，英鎊逐漸成為各國國際儲備的主要組成部分，形成了黃金-英鎊儲備體系。第二次世界大戰后，根據布雷頓森林會議建立的國際貨幣基金組織的協定規定，黃金是國際儲備的基礎，美元按照黃金官價自由兌換黃金，并賦以國際儲備貨幣的特殊地位，形成了黃金-美元儲備體系。20世紀70年代初期，布雷頓森林貨幣體系崩潰后，美元繼續作為國際儲備貨幣，但由于浮動匯率制取代固定匯率制，美元匯率極不穩定，世界各國為減輕持有單一貨幣外匯資產的風險，逐步代之以采取分散持有幾種相對穩定的貨

20、幣作為外匯儲備，從而進入了一個國際儲備多元化的時期。二、國際儲備的構成與來源目前，根據國際貨幣基金組織的表述，一國的國際儲備包括黃金儲備、外匯儲備、會員國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和基金組織分配給會員國尚未動用的特別提款權等四個部分。（一）自有儲備1、黃金儲備黃金儲備是指一國貨幣當局持有的作為金融資產的貨幣黃金(Monetary gold)。黃金作為國家儲備資產已有較長的歷史。從19世紀初到第一次世界大戰爆發，在國際金幣本位制下，資本主義國家一直把黃金作為官方儲備，同時，黃金也是一國國際支付的最后平衡手段。從1936年荷蘭等最后一批國家放棄金幣本位制而實行金匯兌本位制以后，黃金仍然是國際儲備

21、資產和國際清算的重要手段。第二次世界大戰結束后，隨著布雷頓森林貨幣制度的建立，規定美元與黃金掛鉤，其它貨幣與美元掛鉤，再一次肯定黃金是國際貨幣制度和國際儲備的基礎。但是，戰后黃金在國際儲備中所占的比重，則呈現不斷下降趨勢，如表10.1。1950年為69.1，黃金在國際儲備中占主導地位；進入20世紀70年代，黃金已成為次要的國際儲備，到20世紀80年代，黃金儲備在國際儲備總額中的比重已不足10，進入21世紀則降到2以下。黃金國際儲備的地位步步下降的原因首先是由于布雷頓森林貨幣制度瓦解后，黃金由直接彌補國際收支逆差變為備用的二級儲備，即通過將黃金賣為外匯才能用來彌補國際收支逆差。黃金儲備作用的降低

22、，導致黃金的國際儲備地位下降。其次是黃金“非貨幣化”政策。1978年3月31日國際貨幣基金組織正式宣布從1978年4月1日起基金組織協定中取消黃金條款，其目的是要人為地削弱以至取消黃金在國際貨幣制度中的作用，要使黃金與貨幣完全拖脫離關系，成為與普通商品一樣的商品，這在很大程度上削弱了表10.1 國際儲備結構表 （單位：億SDR）19501970198519952000200120022003國際儲備總額4(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)黃金儲備(69.1)(39.7)(7.6)(2.86)(2.1)(1.9)(1.

23、7)(1.5)外匯儲備(27.5)(48.6)(79.4)(91.4)(93.7)(93.7)(93.8)(94.5)在IMF中儲備頭寸(3.4)(8.3)(8.8)(3.74)(3.0)(3.3)(3.5)(3.1)SDR(3.4)(4.2)(2.0)(1.2)(1.1)(1.0)(0.9)注：1括號內數字表示該項占當年國際儲備總額的百分比2黃金按每盎司35特別提款權計算。3資料來源：IMF國際金融統計1995年2002年年報、2004年6月刊。黃金儲備本身的一系列缺陷也是促使各國不愿持有過多黃金的原因。這些缺陷有：黃金產量有限。黃金是大自然的產物，產量和產區的地理分布存在極大的局限，無法滿

24、足儲備和各方面的需求，1950年世界黃金產量1011噸，到1988年世界黃金產量才增長到1803噸，其中南非占48.7，前蘇聯占16，加拿大占6.2；黃金的占有和掌握極不平衡。根據國際貨幣基金組織的統計資料，1950年20個發達國家持有黃金儲備總額的90.56，其余121個國家和地區只占9.44；黃金價格波動頻繁。自布雷頓森林國際貨幣制度瓦解以來，黃金市場價格一直處于波動之中，1980年1月世界黃金價格曾上升高達870美元一盎司的創記錄高峰，后來逐步下跌到1985年11月327美元一盎司的谷底，1987年黃金市價又上漲到一盎司482美元的高峰，隨后又不斷下滑，90年代徘徊在350美元左右；進入

25、21世紀，黃金價格又開始回升，尤其是在美國9.11事件之后，截止2004年4月1日，黃金價格升至432美元。黃金天然缺乏盈利能力。持有黃金儲備，不僅不能生息，而且還要支付保管費用。黃金仍然作為國際儲備的原因：（1）高于其它任何儲備資產的安全性。這表現在兩個方面，一方面在紙幣本位制下，黃金是一種最可靠的保值手段，因為它可以避免通貨膨脹帶來的貶值風險，每當國際金融市場上某種貨幣疲弱或危機時，有關國家都爭相拋售疲弱的貨幣，購進黃金或其他較堅挺的國際貨幣進行保值。（2）黃金直接就是一種價值實體，所以可以完全不受任何超國家權力的的支配和干擾。2、外匯儲備外匯儲備是目前國際儲備中最主要、最活躍的部分，同時

26、也是各國國際儲備資產管理的主要對象，它是指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣及其短期金融資產。在金本位制下，外匯儲備處于極其次要的地位。在布雷頓森林貨幣制度創立以后，外匯儲備的地位雖有提高，但同黃金儲備相比，直到1960年仍處于次要地位，僅占總額的30.8，1995年為91.4，見表10.1。截至2001年底達到了93.74。外匯儲備迅速增長的原因主要有三點：1、為了滿足國際貿易增長的需要。隨著黃金儲備地位的下降，外匯儲備已成為各國國際收支主要的支付和調節手段，必須同國際貿易保持相應的增長速度。以19781987年間的情況為例，國際貿易總量從24841億美元，增加到47685億美元，增加將近一

27、倍(世界勞務交流不包括在內)；同期，外匯儲備從2240.44億SDR增長到4547.59億SDR，增長幅度為1.052倍，與世界貿易的發展速度大致相同。2、外匯市場匯率波動頻繁，各國政府為了提高外匯市場的干預能力，不斷擴大外匯儲備的規模，同時對于貨幣匯率持續上漲的國家來說，頻繁干預外匯市場拋出本幣，購入外幣，從而產生新的儲備。另外，在外匯儲備的發展過程中還呈現一個顯著的特點，那就是儲備貨幣多元化，關于這個特點在下一節將作具體分析。3、在基金組織中的儲備頭寸(Reserve Position in IMF)基金組織中的儲備頭寸也稱普通提款權(General Drawing Rights)，它指國

28、際貨幣基金組織的會員國按規定從基金組織提取一定數額款項的權利，它是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿易和非貿易的經常項目支付。國際貨幣基金組織猶如一個股份制性質的儲備互助會，當一個國家加入基金組織時，必須按一定的份額向該組織繳納一筆錢，作為入股基金，我們稱之為份額。按該組織現在的規定，認繳份額的25必須以可兌換貨幣繳納，其余75用本國貨幣繳納。當成員國發生國際收支困難時，就有權向基金組織申請普通貸款。普通貸款有以下幾個特點：1、貸款的方式是換購，即會員國以本國貨幣向基金組織申請換購所需的外幣款項；還款方式是購回，即會員國再以外匯買回本國貨幣。2、

29、貸款對象限于基金組織的會員國政府或政府財政、金融部門，如財政部、中央銀行、外匯平準基金組織等。3、貸款額度大小與成員國所繳份額成正比，但最高額度不能超過所繳份額的125。4、貸款條件隨貸款額度的增加而越來越嚴格?；鸾M織把會員國可申請的貸款額分為五檔，每檔占其認繳份額的25。由于第一檔提款額等于該會員國認繳的可兌換貨幣額，因此，條件最寬松，在實踐中，只要提出申請，便可提用這一檔。我們稱這一檔提款權為儲備部分提款權，其余四部分為信用提款權，貸款條件逐檔嚴格，利率逐檔升高，年限為35年，多采用備用信貸方式提供。即：會員國與國際貨幣基金組織事先商定不將款項全額立即提用，而是在規定的有效期內，也就是備

30、用信貸安排期內(一般為一年)，按實際需要隨時提用。4、特別提款權(Special Drawing Rights)特別提款權是國際貨幣基金組織創設的無償分配給各會員國用以補充現有儲備資產的一種國際儲備資產?；鸾M織于1969年創設特別提款權，并于1970年按成員國認繳份額開始向參加特別提款權部的成員國分配特別提款權。迄今為止，基金組織已分配約214億特別提款權。特別提款權作為各國國際儲備資產的補充，較其它儲備資產具有以下幾個特點：第一，特別提款權獲得更為容易。普通提款權的獲得要以成員國的繳足攤額(份額)為條件，而特別提款權是由基金組織按參加國的攤額予以“分配”，不需繳納任何款項，且這項權利的動用

31、也不必事先定什么協議或事先審查。第二，普通提款權的融通使用需要按期償還，而特別提款權無需償還，是一種額外的資金來源。第三，特別提款權是一種有名無實的資產，雖然被稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內在價值，也不像美元、英鎊那樣以一國政治、經濟實力作為后盾，而僅僅是一種用數字表示的記帳單位。第四，特別提款權僅僅是一種計價結算工具，不能直接用于流通手段。（二）借入儲備1備用信貸（Stand-by Credits）備用信貸，是一成員國在國際收支發生困難或預計要發生困難時，同IMF簽訂的一種備用借款協議。2互惠信貸協定（Swap Arrangements）（1）互惠信貸協定的含義互惠信貸協定亦稱貨幣互換

32、安排，它是兩國中央銀行之間進行的一種雙邊貨幣合作。貨幣互換最初是兩個簽約國本幣間的互換，目前，它多為本幣與外匯間的互換。雙向貨幣互換安排指A、B兩國無論哪一方外匯短缺，另一方均有義務向其提供外匯。在具體操作中，接受外匯的一方需用本幣來換取外匯，到期時按原約定匯率再用外匯將本幣換回。當換入外匯時，借款國的國際儲備增加，在換回本幣時，借款國的國際儲備減少。3借款總安排（General Arrangements to Borrow, GAB） 4本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產三、國際儲備的來源（一）一國視角下的國際儲備來源1國際收支盈余3一國政府對外借款的凈額4中央銀行購買的黃金5接受他國支付

33、的特別提款權6其它以上國際儲備的來源渠道中，從根本上講，只有國際收支盈余才是一國國際儲備的最主要來源。（二）全球視角下的國際儲備來源儲備貨幣發行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要 來源。 四、國際儲備管理國際儲備的管理是指一國貨幣當局根據一定時期內本國經濟發展的要求和國際收支狀況，對國際儲備的規模、結構等進行確定和調整，以實現儲備資產規模適度化、結構最優化的整個過程，是一國宏觀金融管理的重要組成部分。國際儲備的管理包括量的管理和質的管理兩個方面。前者即通常所說的國際儲備的水平管理或總量管理；后者是指對國際儲備結構的確定和調整，也被稱作國際儲備的結構管理。（一）、國際儲備的需求1國際儲備需求的含

34、義國際儲備需求是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價的愿意程度，具體而言，它是指持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平衡。2。影響國際儲備需求的因素影響國際儲備需求的因素比較復雜，它可分為以下幾個方面：（1）國際收支沖擊。即國際收支逆差的規模和發生頻繁性。一國的國際收支狀況對該國儲備要求具有決定性影響，兩者呈正方向變化：國際收支逆差差額越大，出現的頻率越高，對儲備需求量就越大；反之，對儲備需求量就會相應減少。（2）國際收支的調整速度進出口供求彈性邊際進口傾向匯率制度。儲備需求同匯率制度有密切的聯系。國際儲備的首要作用就是干預匯率。如果一國采取的是固定匯率制，并且政府不愿意經常性地改變匯率

35、水平，那么相應地講，它就需要持有較多的儲備，以應付國際收支可能產生的突發性巨額逆差或外匯市場上突然的大規模投機。反之，一個實行浮動匯率制的國家，可以對外匯市場的匯率波動不予理睬，即對匯率波動的容忍程度大，其國際儲備的持有量就可相對較低。（3）進出口規模（4）持有儲備的成本（5）對外籌集應急資金的能力。一國在國際金融市場上的融資能力與儲備需求有密切聯系，兩者呈反方向變化。因為融資能力強，其潛在的國際清償能力就越多，從而可減少對國際儲備的需求；相反，則國際清償能力主要由國際儲備構成，彌補國際收支逆差主要依靠國際儲備，這樣，對國際儲備的需求就大。（6）貨幣實現自由兌換與否（7）政策協調。一國與其他國

36、家如能正常開展廣泛的國際經濟合作和政策相協調，顯然有益于國際收支不平衡的調節，而可適當降低國際儲備的持有量；反之，對國際儲備的需求就會增加，因此這兩者之間呈反方向變化。（8）貨幣地位（9）對經濟增長和當期收入水平的偏好。一國對經濟增長與經濟穩定之間的選擇偏好也會對其國際儲備的需求產生重要的影響，即一國如以經濟增長為主要目標，爭取當前收入水平的提高，則必定會限制其國際儲備的需求，反之，如一國強調經濟穩定，注重減少收入水子的波動，則必會擴大對國際儲備的需求。（10）財富效應(Wealth Effect)。如果把國際儲備資產看成是一種奢侈品，儲備需求方面就存在財富效應，即儲備需求與人均國民收入之間呈

37、正方向變化，人均國民收入低，則收入的邊際效用較高，對作為奢侈品的儲備將有較低的需求。反之，則相反。（11）國際收支調節政策的成本和效率。一國持有國際儲備最重要的作用是可以避免或緩沖其采取不利于本國經濟發展的國際收支調節政策，如削減進口、提高利率、法定貶值等等。這些政策調節代價(即成本)越高，持有儲備的收益就越大，該國對儲備的需求也就越大。而儲備需求與調節效率則呈反方向變化，這些政策調節國際收支差額的效率越高，儲備需求就越小，反之，這些政策的效率越低，儲備需求就越高。（二）國際儲備的總量管理1. 國際儲備適度規模的管理國際儲備適度規模管理的必要性可以從規模失當對一國經濟的不利影響體現出來。國際儲

38、備作為一國調節國際收支逆差、穩定外匯市場的現實能力的標志，其規模不能過小，因為那樣容易發生支付危機、經濟脆弱，不利于一國經濟的穩定增長。同時，國際儲備的規模也不宜過大，否則將產生以下不利的影響：1、國際儲備過多將人為地減少本國國民經濟對其資源、物資的有效利用。從國際儲備的來源來看，主要是出口商品換取的外匯資金，這部分儲備資產實質是國內的物資以資金形式存放在國外。因此，外匯儲備越多，意味著從國內抽出的物資越多，這是一種變相的物資閑置，是資源的浪費。2、國際儲備過多將對一國的通貨膨脹帶來壓力。如上一節所述，一國的國際儲備增加將導致該國貨幣發行量的擴大，因而必然對其通貨膨脹產生壓力。3、國際儲備過多

39、對于發展中國家來說尤其不利，因為它讓國際社會認為該國具有充裕的資金，這樣該國就可能失去享受國際金融組織低利息優惠貸款的機會，從而難以借助國際力量加快經濟發展。4、由于國際儲備的構成中外匯儲備占大部分，因此國際儲備過多，其實質往往就是外匯儲備過多，而外匯儲備是一國存放在其他國家銀行的國外資產，因此，難免要受到外匯匯率波動的沖擊。在實踐中，因國際儲備規模失當對一國經濟帶來不利影響的例證比比皆是，如20世紀80年代初期，非洲和拉丁美洲國家地區因國際儲備不足，不具備充足的對外支付能力，而引發債務危機；再如我國臺灣地區，由于國際儲備過多，一直面臨巨大的通貨膨脹壓力，同時經常性受到外匯匯率波動的沖擊，僅1

40、995年春天的美元危機，臺灣當局的外匯儲備就損失近20億美元。（1）拇指法則拇指法則也就是經驗法則，它是指測度國際儲備適度規模的具有較強操作性且簡便易行的方法。測度國際儲備適度規模的拇指法則包括：非黃金儲備進口比例法由美國耶魯大學教授羅伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一國國際儲備應與它的進口額保持一定的比例關系。如果就一國非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標的經驗數據約為913周。外匯儲備外債比例法第一，外匯儲備全部外債比例法。該比例體現的是一國外匯儲備對總體外債的清償能力。按照國際經驗，外匯儲備與外債余額之比在正常情況下應在3050%之間。第二，外匯儲備短期

41、外債比例法。它反映了一國對即期債務的清償能力。根據國際經驗，這一比例不能低于100%。外匯儲備貨幣供應量比例法。圭多惕格林斯潘規則(Guidotti-Greenspan)2IMF評估成員國國際儲備需要的客觀指標IMF在評估成員國的國際儲備需要時，采用下列若干客觀指標來判別儲備之不足：(1)國內利率太高。 (2)強化國際交易的限制。(3)把積累儲備作為經濟政策的首要目標。 (4)持續的匯率不穩定。 (5)新增儲備主要源自信用安排，新增加的儲備主要是借入儲備，這加大了整個儲備的不穩定性。3國際儲備區間國際儲備區間的下限是經常儲備量，它指的是保證一國最低限度進出口貿易總量所必需的儲備資產量。國際儲備

42、區間的上限是保險儲備量，它指的是一國經濟發展最快時可能出現的進出口貿易總量與其他國際支付所需要的儲備資產量。（二） 國際儲備結構的管理1、國際儲備結構管理的含義國際儲備結構管理是指一國如何最佳地配置國際儲備資產，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和SDR四個部分的國際儲備資產持有量之間，以及各部分的構成要素之間保持合適的數量構成比例。國際儲備資產的管理早已有之，但隨著布雷頓森林貨幣制度的崩潰和浮動匯率制的實行，國際儲備管理問題對于各國貨幣當局或中央銀行變得更為突出和重要了。（1）單一的固定匯率制度轉變為多種的管理匯率制度，使儲備貨幣的匯率波動頻繁，各國金融當局被迫注意貨幣匯率的變動，

43、采取相應的措施，以避免本國儲備資產的損失。（2）儲備資產從單一的美元轉變為美元、馬克、日元、英鎊、法郎等多種儲備貨幣同時并存的局面。不同儲備貨幣匯率趨勢與波動不一樣，利率水平也高低不同，還有通貨膨脹率也存在較大差異，在這種情況下，就必須恰當調度和搭配儲備資產的幣種構成，以減少損失，增加收益。（3）隨著國際貨幣制度發生重大變化，國際金融市場也獲得長足發展，各種新的金融工具和投資工具層出不窮，這為國際儲備資產營運的選擇提供了更多的機會，但同時也加大了儲備資產管理的難度和復雜性。國際儲備的結構管理可劃分為兩個層次：其一，國際儲備資產四個組成部分的比例確定；其二，各部分儲備資產內部構成要素之間的比例確定。上述兩個層次的結構管理可歸結為外匯儲備結構管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結構管理和外匯儲備的資產結構管理兩個方面。國際儲備的結構管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進行“三性”管理。第一，安全性。第二，流動性。第三，營利性。在國際儲備結構管理的“三性”原則中，儲備資產的安全性與流動性成正相關，安全性、流動性與營利性成負相關關系。一國貨幣當局的國際儲備結構管理，必須在確保安全性與流動性的前提下，爭取最大限度的營利。(1)外匯儲備的幣種結構管理儲備貨幣應與貿易支付和金融支付所需貨幣保持一致。儲備貨幣應與干預市場所需要的貨幣保持一致。應選擇多種儲