金融市場和金融工具

理解金融市場的基本概念和主要功能

場的未來發展趨勢；熟練掌握各個主要的：

.重點、難點詳細解析

基本類型劃分、主要市場主體；

碰市場及其主要的金融工具。

一、金融市場概述

（一）金融市場的概念

金融市場是指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它

包含三層意

思：（1）金融市場是進行金融資產交易的場所；（2）金融市場反映了金融資產的供

應者和需

求者之間的供求關系，揭示了資金的集中一傳遞過程；（3）金融市場包含金融資

產交易過程

中所產生的各種運行機制，其中最主要的是價格機制，它說明了金融資產的定價

過程，說明

了如何通過這些定價過程在市場的各個參與者之間合理地分配風險和收益。

（二）金融市場的功能

1.聚斂功能

通過資金市場，可以提高儲蓄率

2.配置功能

幫助實現資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調劑，實現資源的最佳

配置。金融

市場通過競爭機制和價格機制有效地引導資金在不同地區、不同產業、不同企業

之何，按照

效益高低和盈利多寡合理流動與重新組合。

3.調節功能

當資金的供應小于需求時、利率就會上升

終達到資金供求平衡。反之亦然。

4.反映功能

通過金融市場反映了宏觀經濟狀況。

（三）金融市場的類型

1.按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、

（1）貨幣市場

貨幣市場指交易期限在一年以內的短期金融交易市場。

①市場包括：短期存貸市場、銀行同業拆借市場、貼現市場、短期債券市場以及

大獅

存單等短期融資工具市場。

③參與者：政府、企業、

③金融工具：商業票據、

（2）資本市場

個人與金融機構。

國庫券、銀行承兌匯票、可轉讓大額定期存單、回酌協議。

資本市場是指期限在1年以上的長期金融工具的交易市場，其交易對象包括公司

債券

股票等*:資本市場的參與者包括發行人、投資者、中介機構、市場組織者和監

管機構等。

資本市場具有以下特征：(1)融資期限長：(2)流動性低；(3)風險性大。

市場包括：長期存貨幣場和證券市場，證券市場又可分為債券市場和股票市

場。

金融工具：股票、公司債券和中長期公債等。

(3)外匯市場

外匯市場是金融市場的重要組成部分，是指從事外匯買賣的交易場所，或者

說是各種不

同貨幣彼此進行交換的場所。在外匯市場上，外匯的買賣有兩種類型：一是本幣

與外幣之間

的相互買賣，即需要外匯者按匯率用本幣購買外匯，持有外匯者按匯率賣出外匯

換回本幣；

二是不同幣種的外匯之間的相互買賣。外匯市場的形態有二：一是表現為外匯交

易所這樣有

固定場所的有形市場；二是絕大部分交易是在無形、抽象的市場上進行的。

(4)黃金市場

黃金市場是買賣黃金的交易場所。在黃金市場交易中，有各國貨幣局調節黃

金儲備的交

易，有個人為了保值進行的交易，有為取得工業用黃金的交易，也有很大數量的

投機交易。

就交易目的而言，黃金幣場既是一種金融市場又是一種商品市場。這是黃金市場

區別于其他

金融市場的突出持征。

2.按中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場

(1)直接金融市場指資金短缺單位直接在證券市場上向資金盈余單位發行股

票債券等憑

笳癥通資金的一種市場。在融資過程中資金供求雙方直接建立金融聯系，無須金

融機構充當

中介，因此被稱為直接金融。其優勢在于可以節約中介成本，獲得長期穩定資金,

同時在法

人治理上發揮作用。但是，這種融資方式門檻較高，需要一定的專業知識，不適

合小企業和

個人運用，同時資金供給方承擔了較多風險。當前，直接金融市場發展迅速，對

傳統的間接

融資模式造成極大約沖擊。

(2)間接金融市場

間接金融市場指資金的供給者并不能直接把資金資金的真正使用者手中

金融中介機構作為媒介來完成資金的傳送。

3.按金融資產發行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第

四市場

(1)初級市場又稱“一級市場”或“證券發行市場”，指發行人以籌集資金

為目的，按照一

定的法律規運和發行程序，向投資者出售證券所形成的市場。證券發行市場作為

一個抽象的

市場，其買賣成交活動并不局限于一個固定的場所。

(2)二級市場又稱“證券交易市場”或“次級市場”

通轉讓的場所。

(3)第三市場

指已發行的證券通過買賣交易實現流

第三市場指上市證券在證券交易所之外的場所進行買賣時所形成的交易市

場。也就是

說，如果某證券已經在正式的證券交易所掛牌上市，但是，某些投資者為了某種

B的(如為

了降低交易成本等)，卻將其持有的上市證券在證券交易所之外的場所進行買賣,

那么，這

樣形成的供上市證券在交易所之外進行買賣的場外市場即為第三市場。其形成的

原因主要有

兩種：一是場內市場通過證券商進行交易活動，使投資者和籌資者在證券交易中

的選擇機會

和買賣行為受到限制，隨行就市的要求常常得不到充分滿足，因而要求有一種比

場內二級市

場更自由的三級市場存在，以滿足其交易的需要。二是場內市場由于有最低傭金

的規定，一

些投資者和籌資者認為場內市場交易費用過高.他們自發地尋求第三市場這種交

易費用更低

183

廉的交易場所c

第三市場產生于助年代的美國，主要是為適應大額機構投資者的需要而發展

起來的。

在第三市場的交易量雖然比證券交易所的交易量要少得多，但是第三市場上每筆

交易的成交

額'般都很大，而且第三市場上經紀人收取的傭金要比交易所中的傭金低。

(4)第四市場

第四市場又稱為機構交易網(iMstiMtiodn咖眾),指證券購買者和證券持

有者繞開證券

經紀人，彼此之間利用電子計算機網絡進行大宗股票交易的場外交易市場。參與

第四市場進

行證券交易的都是一些大企業、大公司，它們之間進行大宗股票買賣，主要是為

了不暴露目

標。在美國，第四市場主要是一個計算機網絡，想要參加第四市場交易的客戶可

以租用或加

入這個網絡，各投資者將其報價都輸入計算機儲存系統。客戶要購買或出售股票,

可以通過

這個系統查看各種股票的報價，如果客戶認為股票價格合適，則通過終端設備進

行交易。

該市場的形成主要在于朋世紀仍年代以后，世界各國證券市場上投資公司、

保險公

司、證券投資基金等機構投資的比重明顯上升，單筆交易的金額急劇擴大，委托

證券商交

易，不但交易費用高昂，而且存在諸多不便。因此，一些機構投資者和籌資者利

用電子自動

報價系統提供的聯絡便利，選擇了直接交易的方式。近年來，我國定向莫集公司

法入股的轉

讓，就其交易方式而言，與第四市場有相似之處。

4.按成交與定價方式劃分：公開市場和議價市場

(1)公開市場

公開市場指的是金融資產的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形

成的市場。金

融資產在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給最高的者，一般在有組織的證

券交易所

進行。

(2)議價市場

在議價市場上，金融資產的定價與成效是通過私下協商或面對面的討價還價

方式進行

的。在發達的市場經濟國家，多數債券和中小企業的未上市股票都通過這種方式

交易。最

初，在議價市場交易的證券流通范圍不大，交易也不活躍，但隨著現代電訊及自

動化技術的

發展，該市場的交易效率已大大提高。

5.拄有無固定場所劃分：有形市場和無形市場

(1)有形市場

有形市場即為有固定交易場所的市場，-股指的是證券交易所等固定的交易

場地。在證

券交易所進行交易首先要開設賬戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商

負責按投資

者的要求進行操作。

(2)無形市場

無形市場指不設交易大廳作為交易運行的組織中心，投資者利用證券商與交

易所的電腦

聯網系統，直接將買賣指令輸入交易所的撮合系統進行交易的市場。投資者委托

買賣、成交

回報、股份資金的交割，均通過證券商與交易所的電腦聯網系統實現。

無形市場減少了交易成本，縮短了報盤時間，使證券市場運作效率大大提高。

由于無形

市場的交易方式具有高效、經濟的優勢，已日益為世界各國主要證券市場接納并

采用，成為

當今世界證券市場發展的潮流。

6.拄交割方式劃分：現貨市場和衍生市場

(1)在現貨市場上，一般在成交后的1—3日內立即付款交割，有的更限定在

當日交割。

184

現貨交易的顯著特點是實物交易，即買方向賣方支付價款，賣方向買方支付證券,

交易技術

簡單易于操作。

(2)衍生市場

指一類其價值依賴于原生性金融工具的金融產品構成的市場。原生的金融工

具一般指股

票、債券、存單、貨幣等。

7.按地域劃分；國內金融市場和國際金融市場

(1)國內金融市場

國內金融市場的活動范圍限于本國信領土之內，

(2)國際金融市場

國際金融市場指資金在國際間進行流動或金融產品在國際間進行買賣和交

換的場所，它

是開放經濟運行的重要環境。國際金融市場的類型：①傳統的國際金融市場，是

從事市場所

在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場，這種類

型的國際金

融市場，經歷了由地方性金融市場，到全國性金融市場，最后發展為世界性金融

市場的歷史

發展過程。它由一國的金融中心發展為世界性金融市場，是以其強大約工商業、

對外貿易與

對外信貸等經濟實力為基礎的。⑦新型的國際金融市場，是指二戰后形成的歐洲

貨幣市場，

它是在傳統的國際金融市場基礎上形成的。

(四)金融市場的主體

金融市場的主體也稱金融市場的參與者，是指在金融市場進行金融交易的活

動者，包括

政府部門、中央銀行、商業銀行、其他金融機構、企業和個人。這些參與者或作

為資金供應

者，或作為資金需求者進入金融市場。其中，金融機構有其特殊性，它常常作為

中介機構在

金融市場上為金融交易雙方提供服務。中央銀行作為金融市場的監管機構，其參

與金融市場

活動的目的是為了執行貨幣政策、調控貨幣供求以穩定本國貨幣幣值。

1.政府部門

在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，

它們主要通

過發行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎設施建設，彌補預算赤

字等。政府

部門在一定的時間也可能是資金的供應者，如稅款集中收進還沒有支出。另外，

不少國家政

府也是國際金融市場上的積極參加者，如中東主要石油出口國家就是金融市場上

資金供應的

大戶，些發展中國家則是金融市場上的主要資金需求者。不論是發展中國家還

是發達國

家，政府部門都是金融市場的經濟行為主體之一。

2.工商企業

在不少國家，國有或私營的工商企業是僅次于政府部門的資金需要者，它們

既通過市場

籌集短期資金從事經營，以提高企業財務杠桿比例和增加盈利；又通過發行股尿

或中長期債

券等方式籌措資金用于擴大再生產和經營規模。另外，工商企業也是金融市場上

的資金供應

者之一。他們在生產經營過程中會發生暫時閑置的資金，為了使其保值或獲得盈

利，他們也

會將其暫時讓狡出去，以使資金的動用發揮更大效益，此外，工商企業還是套期

保值的

主體。

3.居民個人

個人一般是金融市場上的主要資金供應者，個人為了存集資金購買大件商品

如住房、汽

車等，或是留存資金以備急需、養老等，都有將手中資金投資以便其保值增值的

要求。因

此，個人通過在金融市場上合理購買各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常

的流動性需

185

要.又能獲得資金的增值。個人的投資可以是直接購買債券或股票，也可以是通

過金融中介

機構進行間接投資，如購買共同基金份額、投入保險等，最終都是向金融市場提

供資金。個

人有時也有資金需要，但數量一般較小，常常是用于耐用消費品的購買及住房消

費等。

4.存款性金融機構

(1)商業銀行

商業銀行指利用多種金融負債籌集資金.經營多種金融資產業務，并在負債

資產業務中

利用負債進行信用創造.追求最大利潤，向客戶提供多功能、綜合性服務的金融

企業。商業

銀行已經成為國民經濟活動的中樞，對全社會的貨幣供給具有重要影響，是全社

客沖d勾勾J

的,心，并成為國家實施宏觀經濟政策的重要途徑和基礎。商業銀行在現代經濟

活動中所發

揮的基本功能主要有信用中介、支付中介、金融服務、信用創造和調節經濟五項

功能0

(2)儲蓄機構

指辦理居民儲蓄并以吸收儲蓄存款為主要資金來源的機構。與我國幾乎所有

的金融機構

均經營儲蓄業務的情況不同，在西方不少同家，儲蓄機構大多是專門的、獨立的。

對儲苫機

構也大多有專門的管理法令。其主要內容：一方面是旨在保護小額儲蓄人的利益；

另一方面

則是規定它們所聚集的大量資金應該投向何處。

(3)信用合作社

信用合作社指由個人集資聯合組成，以互助為主要宗旨的合作金融組織。其

基本的經營

目標，是以簡便的手續和較低的利率，向社員提供信貸服務、幫助經濟力量薄弱

的個人解決

資金困難。信用合作社按照地域不同，可以劃分為城市信用合作和農村信用合作

社。

5.非存款性金融機構

(1)保險公司

①保險公司指代理保險業務

子賠償或支付的金融中介機構。

在風險發生時對投資人或被保險人按照保險合同約定給

②按照不同的劃分標準，保險公司可以劃分為：法定保險公司和自愿保險公

司、

保險公司和人壽保險公司、原保險公司和再保險公司等。

②保險原則：最大誠信原則，近因原則，保險利益原則，損失補償原則。

④職能：分散危險職能；補償損失職能；監督危險職能：積蓄基金職能。

⑤保險的種類：按保險性質可以分為商業保險、社會保險和政策保險。保險

標的分為

財產保險、人身保險、責任保險和保證保險。按危險轉移層次可以分為原保險和

再保險。按

實施方式分為強制保險和自愿保險。

(2)養老基金

養老基金是一種類似于人壽保險公司的專門金融組織。其資金來源是公眾為

退休后生活

所準備的儲蓄金，通常由資方和勞方共同繳納，也有單獨由資方繳納的。養老金

的一般由政

府立法加以規定，因此其資金是有保證的。與人壽保險一樣，養老基金也能較精

確地估計未

來基若干年它們應支付的養老金，因此，其資金動用主要投資于長期公司債券、

質地較好的

股票和發放長期貸款上。養老基金也是金融市場上的主要資金供應者之一。

(3)投資銀行

投資銀行是專門為工商業股票與債券承銷和投資、代理包銷證券，并企業提

供長期信貸

業務的金融機構。

投資銀行的主要業務是：①為公司股票、債券的發行提供咨詢和擔保，并代

理發行和包

186

2.貨幣市場的特點

融資期限短；流動性強；風險性小；可控性強。

3.貨幣市場的構成及主要市場特征

(1)同業拆借市場及其主要市場特征

同業拆借市場是指銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之

間進行短

期、臨時性資金拆出拆入的市場。在這個市場相互拆借的資金，主要是各金融機

構經營過程

中暫時閑置的資金和已存于中央銀行且大于法定準備金的部分。其目的是為了彌

補頭寸暫時

不足和靈活調度資金。它是…個無形市場，主要通過現代通訊手段進行交易，借

款方也無須

提供擔保抵押。

同業拆借市場的主要交易種類有兩種：①頭寸拆借。這是指金融機構之間為

了軋平頭

寸、補足法定準備金或減少超額準備金進行的短期資金融通話動，一般為日拆，

頭寸拆借一

般是在票據交換清算時進行；⑦同業拆借。這是指金融機構之間因臨時性或季節

性的資金余

缺間進行的相互融通調劑，以靈活調度資金。向業拆借和頭寸拆借的最大區別，

在于碰通資

金的用途。同業拆借是調劑臨時性、季節性的業務經營資金余缺；頭寸拆借則是

未了軋平頭

寸、補足存款準備金。

同業拆借的方式有：①直接拆借方式。就是指拆借雙方不通過中介，由一方

主動通過銀

行往來關系，自覺尋找對象。這種拆借方式交易成本低，成交迅速，拆惜利率彈

性較大。⑦

間接拆借方式。就是指拆出方或拆入方通過中介人，間接尋找交易對象進行拆惜。

由中介人

參與拆借活動，雙方省時省力，但要支付中介人傭金、所以成本較高。

同業拆借市場的拆借期限。該期限最長不超過1年。其中，頭寸拆惜為日拆

期限比較長，從數天到1年不等。

同業拆借市場的利率。其利率的確定方式

響因京自主議定；其二是融資雙方借助中介人?

(2)回購市場及其主要市場特征

其一是融資雙方根據資金供求關系及其他影

一經紀商，通過市場公開競標確定。

回購協議市場是一種現貨買賣和遠期交易相結合的短期證券市場。回購協議

一般是指交

易雙方在貨幣市場上買賣證券融通資金的同時簽訂一個協議，由賣方承諾在日后

將證券如數

買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方。因此，回購協議基本上是一種

以證券為擔

保的短期資金融通。

回購的期限分隔夜、定期、連續性三種，其中以隔夜為多。

回購市場的參與者比較廣泛，包括中央銀行、商業銀行、非銀行金融機構、

非金融

機構。

回購交易的主要問題是利率風險或主市場風險

券的市價波動，回購期限越長，這種可能性越大。

(3)商業票據市場及其主要市場特征

即由于利率變動而導致的所持有質押證

①商業票據指以商業交易為條件簽發的，表期債權債務關系的信用工具。商

業票據是

一種書而契約，分為本票和匯票。本票是出票人承諾自己在約定期限內無條件支

付一定款項

給收款入或持票入的支付承諾書；匯票是出票入命令付款人在約定的期限內支付

-?定款中給

第三入或持票人的支付命令書。商業票據一般由實力雄厚、信譽良好的大型工商

企業在公開

市場上發行，期限最短30天，最長不超過270天，是一種十分有效的融資工具。

①它有三個特性：抽象性、不可爭辯性和無擔保性。同時以法律規定的嚴密

格式對金

188

額、日期、票據關系人等事項進行明確和全面的記載。

(4)銀行承兌匯票市場及其主要市場特征

①在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發的匯票，經付款

人在票面

上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經銀行承兌的匯票

即為銀行承兌

匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔最后付款責任，實際上是銀行將其信用

出借給企

業，因此，企業必須交給一定的手續費。這里，銀行是第一責任人，而出票人則

只負第二手

責任。以銀行承兌票據作為交易對象的市場即為銀行承兌票據市場。

②同其他貨幣市場信用工具相比，銀行承兌匯票在某些方面更能吸引儲蓄

者、銀行

和投資者.岡面作為信用工具，它既受借款者歡迎又為投資者青睞，同時也受到

銀行

喜歡。

a從借款人角度看

首先，借款人利用銀行承兌匯票進行借款的成本較傳統銀行貸款的利息成本

及非利息成

本之和要低。要求銀行承兌匯票的企業實際上就是借款者，它必須向銀行交付一

定的手續

費。當它向銀行貼現后，又取得現款，故其融資成本為貼息和手續費之和。傳統

的銀行貸

款.除必須支付一.2的利息外.借款者還必須在銀行保持超過其正常周轉資金

余額的補償性

最低存款額，這部分存款沒有利息，構成企業的非利息成本。對比面言，使用傳

統銀行貸款

的成本比運用銀行承兌匯票的成本高。

其次，借款者運用銀行承兌匯票比發行商業票據籌資有利。能在商業票據市

場上發行商

業票據的都是規模大、信譽好的企業。許多借款者都沒有足夠的規模和信譽以競

爭性的利率

發行商業票據籌資。這部分企業卻可以運用銀行承兌票據來解決資金上的困難。

即使是少數

能發行商業票據的企業，其發行費用和手續費加上商業票據利息成本，總籌資成

本也高于運

用銀行承兌票據的成本。，

b.從銀行角度看

首先.銀行運用承兌匯票可以增加經營效益。銀行通過創造銀行承兌匯票，

不必動用自

己的資金，即可嫌取手續費。當然，有時銀行也用自己的資金貼進承兌匯票。但

由于銀行承

兌匯票擱有大的二級市場，很容易變現，因此銀行承兌匯票不僅不影響其流動性,

而且提供

了傳統的銀行貸款所無法提供的多樣化的投資組合。

其次，銀行運用其承兌匯票可以增加其信用能力。一般地，各國銀行法都規

定了其銀行

對單個客戶提供信用的最高額度。通過創造、貼現或出售符合中央銀行要求的銀

行承兌匯

票，銀行對單個客戶的信用可在原有的基礎上增加10%。

最后，銀行法規定出售臺格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準備金

o這樣，在

流向銀行的資金減少的信用緊縮時期，這一措施將刺激銀行出售銀行承兌匯票，

引導資金從

非銀行部門流向銀行部門。

c.從投資者角度看

投資者最重視的是投資的收益性、安全性和流動性。投資于銀行承兌匯票的

收益同投資

于其他貨幣市場信用工具，如商業票據、0等工具的收益不相上下。銀行承兌匯

票的承兌

黃行對匯票持有者負不可撤銷的第一手責任，匯票的背書人或出票人承擔第二責

任，即如果

銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人索款。因此，投資

于銀行承兌

匯票的安全性非常高C最后，一流質量的銀行承兌匯票具有公開的貼現市場，可

以隨時轉

售，因而具有高度的流動性。

(5)大額可轉讓定期存單市場及其主要市場特征

①大額可轉讓定期存單(N聊ti61eC665ncM期ofDGpMib)簡稱CDs,是20世

紀肋年代以

來金融環境變革的產物。由于20世紀60年代市場利率上升而美國的商業銀行受

Q條例的存

款利率上限的限制，不能支付較高的市場利率，大公司的財務主管為了增加臨時

閑置資金的

利息收益，紛紛將資金投資于安全性較好，又具有收益的貨幣市場工具，如國庫

券、商業票

據等等。這樣，以企業為主要客戶的銀行存款急劇下降。為了阻止存款外流，銀

行設計丁大

額可轉讓定期存單這種短期的有收益票據來吸引企業的短期資金。這種存單形式

的最先發明

者應歸功于美國花旗銀行。

⑦大額可轉讓定期存單的主要市場特征

a.利率與期限

20世紀肋年代.可轉讓存單主要以固定利率的方式發行，存單上注明特定

的利率.并

在指定的到期日支付。這在當時利率穩定時深受投資者歡迎。那些既注重收益又

要求流動性

的投資者購買短期可轉讓存單，而那些更注重收益的投資者則購買期限稍長的存

單。

20世紀肋年代后期開始，金融市場利率發生變化，利率波動加劇，并趨于

上升。在這

種情況下，投資者都希望投資于短期的信用工具，可轉讓存單的期限大大縮短。

20世紀0

年代存單的期限為三個月左右，1則年以后縮短為2個月左右：

b.風險與收益

對投資者來說，可轉讓存單的風險有兩種：-是信用風險，二是市場風險。信

用風險指

由發行存單的銀行在存單期滿時無法償付本息而引發的風險。在美國，雖然一般

的會員商業

銀行必須在聯邦存款保險公司投保，但由于存單發行面額大，而每戶存款享受的

最局保險額

只有1。萬美元，因此存單的信用風險依然存在。更不用說沒有實行存款保險制

度國家的銀

行所發行的存單了。而且，由于近年來國際金融風波不斷，信用風險還有加大的

趨勢。市場

風險指的是存單持有者急需資金時，存單不能在二級市場上立即出售變現或不能

以較合理的

價格出售。盡管可轉讓存單的二級市場非常發達，但其發達程度仍比不上國庫券

市場，因此

并非完全沒有市場風險。

一般地說，存單的收益取決于三個因素：發行銀行的信用評級、存單的期限

及存單的供

求量。另外，收益和風險的高低也緊密相連。可轉讓存單的收益要高于同期的國

庫券收益，

主要原因是國庫券的信用風險低并且具有免稅優惠。另外，國庫券市場的流動性

也比存單市

場高。在四種存單之間，歐洲存單的利率高于美國國內存單，一般高0.2%。

0.3%。揚塞存

單的利率和歐洲美元存單的利率差不多。平均來說，揚基存單的利率賂低于歐洲

存單利率。

這有兩個原因，一是揚基存單受美國法令和條例保護，因而投資者不用承擔國外

政治或國家

風險；二是交易商從事揚基存單交易比從事歐洲存單交易更容易、成本更低。儲

苫存單由于

其很少流通，因而利率無法與以上三種存單比較。

(6)短期政府債券市場及其主要市場特征

①短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在

1年以內

的債務憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發行的債券，還包

括了地方政

府及政府代理機構所發行的證券。狹義的短期政府債券則僅指國庫券(T—B1HB)。

一般來說，

政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。

②政府短期債券的市場特征

同其他貨幣市場信用工具不同，短期國庫券交易具有一些較明顯的投資特

征。這些特征

190

對投資者購買國庫券具有很大影響。國庫券具有四個投資特征。

a.違約風險小

由于國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險的。相反.即使是信

用等級最

高的其他貨幣市場票據，如商業票據、uj轉讓存單等，都存在一定的風險，尤

其在經濟衰退

時期。國庫券無違約風險的特征增加了對投資者的吸引力。

國庫券的這一特征還間接地影響到投資者對國庫券的需求.因為各種法令和

條例賦予了

國庫券在投資者中的特殊地位*對商業銀行和地方政府來說，利用國庫券可以解

決其他形式

的貨幣市場票據如商業票據和銀行承兌票據歷無法解決的問題。例如，銀行利用

國庫券可以

很容易地與企業及地方政府等部門進行回購協議交易。

h.流動性強

國庫券的第二個特征是具有高度的可流通性。這一特征使得國庫券能在交易

成本較低及

價格風險較低的情況下迅速變現。國庫券之所以具有這一特征，是由于它是一種

在高組織

性、高效率和競爭市場上交易的短期同質工具（sh則一咖mdKon峪n刪sbB帥

t）O當

然，當投資者需要資金時.，究竟是出賣國庫券還是通過其他手段來籌集資金，很

大程度上取

決于其所需資金的期限及籌集資金的機會成本問題，它包括對風險的考慮、通訊

費用等從屬

性交易成本以及由報價和出價之差額所形成的成本。

c.面額小

相對于其他貨幣市場票據來說，國庫券的面額較小。在美國，1叮。年以前,

國庫券的

最小面額為1刪美元。1970年初，國庫券的最小面額升至1咖美元，后來再上

升至t側

美元，目前為1側美元。其面額遠遠低于其他貨幣市場票據的面額（大多為10

萬美元）。

對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的惟一有價證

券。

d.收入免稅

免稅主要是指免除州及地方所得稅。假定州所得稅率為y

券收益率之間的關系可以通過嚴式表示：

RCPd—7)=觀

其中，RCP表示商業票據利率；H7B表示國庫券利率；7表示州及地方稅率。

從上述公式可以看出，國庫券的免稅優點的體現取決于投資者所在州及地方

稅率的高低

和利率的現有水平。州及地方稅率越高，國庫券的吸引力越大。市場利率水平越

高，國庫券

的吸引力也越大。

(7)貨幣市場共同基金市場及其主要市場特征

①貨幣市場共同基金是美國犯世紀70年代以來出現的一種新型投資理財工

具。共同

基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經理人進行市場動作，賺

取收益后按

一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場

上進行運作

的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。

⑦貨幣市場共同基金的特征

貨幣市場共同基金首先是基金中的一種，同時，

與一般的基金相比，除了具有一般基金的專家理財、

還具有如下方面的投資特征。

它又是專門投資貨幣市場工具的基金，

分散投資等特點外，貨幣市場共同基金

a.貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質量的證券組合

貨幣市場共同基金是規避利率管制的一種金融創新，其產生的目的最初是為了給

投資者

19t

提供穩定或高十商業銀行等存款金融機構存款利率的市場利率水平*因此，貨幣

市場基金產

生之后，就在各種短期信用工具中進行選擇組合投資。早期的貨幣市場基金所投

資的證券級

別是沒有限制條款的。但由于一些貨幣市場基金為追求高回報而投資于高風險的

證券，導致

其發生巨額虧損，損害了投資者的利益v從而引起丁監管者的重視。這樣，舊1

年2月，

美國證券交易委員會(sEC)要求貨幣市場基金要提高在頂級證券上的投資比例，

規定其投資

在比笳級足券低一檔次的證券數量不超過5%,對單個公司發行的證券的持有量

不能超過其

凈資產的1%。這里所謂的頂級證券是指由一些全國性的證券評級機構中的至少

兩家將其評

定在最高的兩個等級之中的證券。由于貨幣市場共同基金投資的高質量證券具有

流動性高、

收益穩定、風險小等特點，而資金較少的小投資者除了在貨幣市場上可以購買短

期政府債券

外，一般不能直接參與貨幣市場交易。貨幣市場基金的出現就滿足廠一部分小額

資金投資者

投資貨幣市場獲取穩定收益的要求，因此受到投資者的青睞。

b.貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款賬戶

貨幣市場共同基金的投資者可以簽發以其基金帳戶為基礎的支票來取現或

進行支付。這

樣，貨幣市場共同基金的基金份額實際上發揮了能獲得短期證券市場利率的支票

存款的作

用。盡管貨幣市場共同基金在某種程度上可以作為一種存款賬戶使用，但它們在

法律上并不

算存款，因此不需要提取法定存款準備金及受利率最高限的限制。當然，貨幣市

場基金賬戶

所外支票的數額是有最低限額要求的，一般不得低于500美元。另外，許多基金

還提供客戶

通過電報電傳方式隨時購買基金份額或取現等的方便o

c.貨幣市場共同基金所受到的法規限制相對較少

由于貨幣市場共同基金本身是一種繞過存款利率最高限的金融創新，因此，

在其最初的

發展過程中，對其進行限制的法規幾乎沒有，其經營較為靈活。而比如，加在商

業銀行及其

他儲蓄機而上就有利率上限的限制，對未到期的定期存款的提取還要收取罰金等

等。這使貨

幣市場共Q基金在同銀行等相關金融機構在資金來源的競爭中占有一定的優勢；

貨幣市場共

同基金也不用繳納存款準備金，所以，即使是保持和商業銀行等儲蓄性金融機構

一致的投資

收益，由于其資金的運用更充分，其所支付的利息也會高于銀行儲蓄存款利息。

（二）資本市場

i.資本市場的定義和基本功能

資本市場指交易期限在1年以上的長期金融交易市場，主要滿足工商企業的

中長期投資

需求和政府彌補財政赤字的資金需要，期限長，風險大，收益高，流動性差。這

一領城包括

長期存貸市場和證券市場，證券市場又可分為債券市場和股票市場。金融工具主

要包括股

票、公司債券和中長期公債等。資本市場有效促進資本形成，動員民眾儲蓄，并

將其加以合

理分配，影響到國民經濟協調發展。資本市場的參與者包括發行人、投資者、中

介機構、市

場組織者和監管機構等。

2.資本市場的特點

資本市場具有以下特征

3.資本市場的構成

(1)股票市場

①股票的概念。股票指一種有價證券，是股份有限公司發行的、用以證明投

資者的股

東身份和權益、并據以獲取股息和紅利的憑證，是一種具有一定格式的所有權憑

證。它的性

質是：有價證券、要式證券、證權證券、資本證券、綜合權力證券。它的特征有：

收益性、

192

風險性、流動性、永久性、參與性。按照不同的分類方法，股票ul以分為：普

通股票和優先

股票、記名股票和不記名股票、有面額股票和無面額股票。

⑨股票可分為優先股與普通股兩種。普通股是在優先股要求權得到滿足后，

在公司利

潤和資產分配方面給予持股者無限權利的一?種所有權憑證。普通股的權益包

括：

a.投票表決權。即出席股東大會、對公司重大事務進行投票表決的權利.并

相應地享

有公司董事和監事的選舉權和被選舉權。

b.勝利請求權。普通股的收益是不具事前承諾性的，完全依公司的經營效

績而定，公

司有稅后盈余是實現股利請求權的基礎。勝利請求權是絕大多數股東最為看重的

權益。

c.剩余資產索償權。這是指在股份公司解散和清算時，普通股東有權在公

司財產滿足

了債權人和優先股股東的債權后，按持股比例索償應得資產。

d.優先認股權。這是指在公司發行新股時.普通股股東有權按照在公司股

份的份額，

以低于市價的價格優先購買新股。

e.股權轉讓權。根據法律規定，除某些普通股股份如發起人股、公司董事

所持之股、

我國目前的國家股等轉讓上設置嚴格限制條件以外，其余股份一般都可以自由轉

讓。

優先股是指比普通股具有優先權利的股票，這種優先權利主要表現在取得固

定的股息和

對公司剩余財產的要求權。優先股可以分為累積優先股和非累積優先股。累積優

先股是指如

果公司在某個時期內盈利不足以支付優先股股息，則累積至次年或以后某一年有

盈利時在普

通股紅利發放前連同本年優先股股息一并發放；非累積性優先股是指公司盈利不

足以支付優

先股的全部股息時，其所欠部分，非累積優先股股東不能要求公司在以后年度補

發。

優先般指股東有優先于普通股分紅和優先于普通股的資產求償權利。優先股

的股息收益

通常是事先確定的，無論公司經營好壞，利潤多少，都可以按固定比率領取股息。

所以優先

股的風險低，收入有穩定性。但是，與低風險相對應，優先股比普通股享有的權

利范圍也

小，表現在優先股股東沒有選舉權和被選舉權,對公司經營重大事件也無投票權。

此外，優

先股雖有穩定的收益.但當公司利潤增加時，卻不能分享這部分收益。

③股票的一級市場：發行方式、承銷商、招股說明書、發行定價、銷售方式。

a.般票的發行方式。股票發行方式，指的是公司通過何種途徑發行股票。

總的來講，

股票的發行方式可分為如下兩類。

公開間接發行

公開間接發行是指通過中介機構，公開向社會公眾發行股票。根據我國相關

法律規定，

我國股份有限公司采用募集設立方式向社會公開發行新股時，須采用由證券經營

機構承銷的

做法，就居于股票的公開間接發行。

公開間接發行的優點是：第一，發行范圍廣，易于足額募集資本；第二，股

票變現能力

強，流通性好；第三，有助于提高上市公司的知名度。

公開間接發行的缺點是：第一，手續復雜，發行成本高

盤波動的影響。

不公開直接發行方式

不公開直接發行是指不公開對外發行股票，只向少數特定的對象直接發行，

因而不須經

中介機構承銷，我國股份有限公司采用發起設立的方式和以不向社會公開募集的

方式發行新

股的做法，就屬于股票的不公開直接發行。

直接發行方式優點是：彈性較大，發行成本低，公司經營不受股市波動的影

響。

193

直接發行方式缺點是：發行范圍小，股票變現能力較差，缺乏流動性。

b.承銷商。指承鍋和分銷證券的投資銀行。

c.招股說明書。招股說明書指公司在申請發行股票時;按規定要求對公司

情況作全面

介紹的書而文件。它即是公司公開發行股票的計劃書面說明，也是投資者準備購

買的依據。

招股說明書必須披露的內容包括公憤生物界經營歷史的陳述、高級管理人員狀

況、籌資目的

和使用計劃、公司內部懸而未決的問題加訴訟等。

』.股票發行定價。股票的發行價格是股票發行時所使用的價格，也就是投

資者認購股

票時所支付的價格。股票發行價格通常由發行公司根據股票面額、股市行倩和其

他有關因京

決定。以募集設立方式設立公司首次發行的股票價格，由發起人決定；公司增資

發行新股的

股票價格，由股東大會做出決議。

股票的發行價格一般有以下三種

等價。等價就是以股票的票面金額為發行價格，也稱為平價發行。這種發行

價格

在股票的初次發行或在股東內部分攤增資擴股的情況下采用。等價發行股票容易

推銷

法取得股票溢價收入。

時價。時價就是以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基準確定的股

票發行價

格。其原因是股票在第二次發行時已經增值，收益率已經變化。采用時價發行股

票，考慮了

股票的現行市場價值，對投資者也有較大的吸引力。

中間價。中間價就是以時價和等價的中間值確定的股票發行價格。按時價或

中間價發行

股票，股票發行價格會高于或低于面額。前者稱溢價發行，后者稱折價發行。如

屑攫價發

行，發行公司所獲的溢價款列人資本公積。'

④股票的二級市場

A.證券交易所

證券交易所是依據規定條件設立的*不以營利為目的的，為證券的集中和有

組織的交易

提供場所、設施，履行國家有關法律、法規、規章、政策規定的職責，實行自律

性管理的法

人。交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點、集中

進行證券交

易的市場，是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證

券價格，面

是為證券交易提供一定的場所和設施，配備必要的管理和服務人員，并對證券交

易進行周密

的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進行提供一個穩定、公開、高效的市場。

證券交易所的組織形式：公司制和會員制；

公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團

體，一般由金

融機構及各類民營業員公司組建。交易所章程中明確規定了作為股東的證券經紀

商和證券自

營商的名額、資格和公司存續期限。它必須遵守本國公司法的規定，在政府證券

主管機構的

管理和監督下，吸收各類證券掛牌上市，但它本身的股票不得在本交易所上市交

易。同口寸，

任何成員公司的股東、高級職員、雇員都不能擔任證券交易所高級職員，以保證

交易的公

會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人

團體。

所由證券公司等證券經營機構組成，設會員大會、理事會和監察委員會。

證券交易所的交易制度：做市商制度和競價交易制度；

證券交易委托的種類：市價委托、限價委托、停止損失委托、

信用交易：保證金購買和賣空交易

194

B.場外交易市場

場外交易市場是在證券交易所場外的交易市場，一般稱為店頭交易市場。這是

證券經紀

人或證券自營商不通過證券交易所，把沒有在證券交易所登記上市的證券，有時

也包括i部

分上市的證券，直接和顧客買賣的市場。

C.第三市場

第三市場是指非證券交易所成員，進行已在證券交易所登記的普通股的場外

交易的場

所。參加這一市場交易的主要是金融機構、大證券經銷商和大投資者。這一市場

的好處是買

賣證券可以直接進行，從麗可以節省巨額傭金、費用等。

D.第四市場

大金融機構之間相互直接買賣或交換證券，從而形成第四市場，這一市場出

現的原因是

為了獲得更好的價格，節省傭金，以及不必在證券交易所和交易委員會登記就可

以進行證券

交易。

(2)債券市場

①債券的概念及其與股票的區別

a.債券的概念

債券是一種表明債券債務關系的憑證，證明持券者有按約定的條件向發行人

取得利息和

到期收回本金的權利。債券包含票面價值、償還期限、利率等幾個基本要素。

債券的特點是：具有返還性，債券一艙都規定償還期限，由債務人按期向債

權人支付利

息并償還本金；流動性高，債券可以在二級市場上轉讓，流動性比銀行存款高；

安全性較

好，一般具有高流動性的債券其安全性也較高，債券的安全性與發行者的資倍密

切相關；收

益性較高且穩定，債券的收益性通常比銀行存款高，且比股票的收益穩定。

b.債券和股票的區別

債券具有與股票不同的特征，這主要表現在：

196

第一，股票無須償還，而債券在到期日必須償還本金c相對于永久性的股票,

發行過多

的債券面臨更大的還本付息壓力.每半年或一年的支付利息和本金償還可能使公

司因資不抵

債而破產，而越多發行股票，資本越多，其破產的可能性就越小。

第二，在求償等級上，債權人有優先取得公司財產的權力，其次是優先股股

東，最后才

是普通被服東。因此股東的排列次序在債權人之后。

第三，股東從公司稅后利潤中分享勝利，若公司虧損或盈利較少則可能得不

到股利分

配，而且股票本身增值或貶值的可能性較大；債券持有者則從公司稅前利潤中得

到固定利息

收入，而且債券面值本身增值或貶值的可能性不大。

第四，權益資本是■■種風險資本，不涉及抵押擔保問題，而債務資本可要求

提供超出發

行人通常信用地位之外的擔保，多是以某一或某些特定資產作為保證償還的抵

押，降低了債

務人無法按期還本付息的風險，即違約風險。

第五，限制性條款涉及控制權問題。在剩余控制權上，股東可以投票行使，

而債權人不

能投票，只是一定程度上可以參與和自己利益相關的大的投資決策。

第六，在選擇權方面，股票主要表現為可轉換優先股和可贖回優先股；而債

券則更為普

遍。一方面多數公司在公開發行債券時都附有贖回條款，另一方面，許多債券附

有可轉換

條款。

⑦債券的種類

人政府債券

政府債券又可以分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券簡稱因債，

是政府為

彌補財政赤字而發行的債券，一般由財政部發行。由于它是直接以中央政府的信

用為基礎

的，所以通常被認為是沒有風險的c

地方政府債券又稱為市政債券

資金。

B.公司債券

它主要用于為某些大型基礎設施建設和市政工程籌集

公司債券有廣義和狹義之分，廣義的公司債券泛指一般企業和服份公司發行

的債權（我

國一般叫企業債券），而狹義的公司債券則專指由股份公司發行的債券。公司債

券是企業融

資的重要手段，其期限一般都較長，大多為1。一30年。公司債券的安全性和流

動性都不及

政府債券，因而利率較高，由于公司債券有較大的風險，為了保證投資者的權益,

保持信息

的對稱，公司債券在發行前一般都要接受評級機構的信用評級。

a.按抵押擔保狀況分為：信用債券、抵押債券、擔保信托債券和設備信托

債券。

信用債券指沒有特定財產作為抵押，憑信用發行的債券為信用債券。

抵押債券指公司以特定財產作為抵押品的債券為抵押債券，抵押品可以是公

司的不動

產、設備、公司持有的證券等等。

擔保信托債券指公司發行的以第三者作為還本付息擔保人的債券，是擔保債

券的一種。

設備信托債券指以公司特定設備作為抵押而發行的債券，是抵押債券的…

種。

b.按利率可分為：面定利率債券、浮動利率債券、指數債券和軍息債券

固定利率債券指在償還期內利率不變的債券。在該償還期內，無論市場利率

如何變化，

債券持有人將按債券票面載明的利率獲取債息。因此，當償還期內的市場利率上

升且超過債

券票面利率時，債券持有人就要承擔相對利率較低或債券價格下降的風險。當償

還期內市場

利率下降口低于債券票面利率，債券持有人也就相當于獲得了由于利率下降而帶

來的額外

]97

利益。

浮動利率債券指利率可以變動的債券。債券利率的確定與市場利率持鉤，-

般高于市場

利率的一定百分點。當市場利率上升時，債券的利率也相應上浮；反之，當市場

利率下降

時，債券的利率就相應下調。因此，浮動利率債券可以避開因市場利率波動而產

生的風險。

指數債券指本金價值和支付隨通貨膨脹或基本商品價值上升的債券。

零息債券以折價方式發行，不分期支付利息，而是到期一次性按照票面金額

還本，這種

歐洲債券投資者的收益實際上就是票面金額與購買價之間的差價。由于這種債券

的收益不是

來自利息，而是債券的增值，并旦到期后實現，所以這可能給把資本增值不作為

收入納稅的

國家的投資者帶來低稅或逃稅的機會。

按內含選擇權可分為：可贖回債券、可轉換債券和帶認股權證的債券。

可贖回債券指債券的發行人被允許或被要求在債券到期日前，以事先確定的

價格（通常

是平價或溢價），按照債券招募說明書中所規定的方式發出贖回通知，贖回部分

或全部債券。

可轉換債券指發行人依照法定程序發行、在一定期限內依據約定的條件可以

轉換成公司

股票的公司債券。它享有轉換特權，在轉換前是公司債形式，轉換后相當于增發

了股票。可

轉換公司債兼有債權和股權的雙重性質。

帶認股權證的債券是一種公司債券，其特點是附有認購權證，債券持有者可

以憑該證按

規定價格購買歐洲債券發行公司的股票。這種債券的利率稍低，籌資者可以院低

籌資成本，

而投資者可以持有認購權，保留將來繼續投資的權力。認購權可以與債券分離，

在市場上單

獨分離，單獨出售，其價格依市場利率水平，或股票價格行情而定。

C.金融債券

金融債券指銀行及非銀行金融機構依照法定程序發行并約定在一定期限內

還本付息的有

價證券。它的特點有：專用性、集中性、高利率性、流通性。金融機構的資金來

源很大一部

分靠吸收存款，但有時它們為改變資產負債結構或者用于某種特定用途，也有可

能發行債券

以增加資金來源。在歐美許多國家，由于商業銀行和其他金融機構多屆于股份公

司組織，所

以這些金融機構發行的債券與公司債券一樣，受相同的法規管理。日本則有所不

同，金融債

券的管理受制于特別法規。

⑦債券的信用等級

由于債券發行企業的財務狀況和經營前景不同，以及債券的條款不同

也不一樣。債券信用等級的評定是債券違約風險的一種較好的反映。

債券評級是由債券評級機構進行的。評級機構和一般投資咨詢公司的不同之

處在于它的

中立性和獨立性，盡量使自己的人員和資金不與有利害關系的主體發生任何聯

系。債券評級

機構在債券發行市場中的作用類似于注冊會計師在股票市場上所發揮的作用，即

獨立于證券

發行機構發布對證券發行機構的評價信息。

證券評級公司在對債券進行評級過程中主要考慮以下三個方面：①證券發行

公司的償債

能力；⑦證券發行公司的資佰；③投資者承擔的風險。

國際上流行的債券等級是3等9級。AM級為最高級，從級為高級，A級為上

中級.

88B級為中級，BB級為中下級，B級為投機級，CCC級為完全投機級，幌級為最

大投機

級，C級為最低級。

④債券的一級市場

債券一級市場，又稱為發行市場

198

指發行單位初次出售新債券的市場。

府、金融機構以及工陶企業等為籌集資金向社會發行的債券，分散發行到投資者

手中。

⑤債券的二級市場

債券二級市場，又稱流通市場，指已發行債券買賣轉讓的市場。債券一經認

購，即確立

了一定期限的債權債務關系，但通過債券流通市場，投資者可以轉讓債權，把債

券變現。

(3)投資基金

①投資基金的概念

投資品眾是一種百益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位,

中^^資

者的資W,由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、

外匯、貨

幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金在不同國家或地區稱

謂有所不

同.美國稱為“共同基金”，英國和香港稱為“單位信托基金”，日本和臺灣地

區稱為“證券投

資信托基金”。投資基金是一種司接的金融投資機構或工具.其機制特點是：組

合投海、分

散風卷、專家理財.、規模經濟。投資基金具有積累個人財富、價值儲藏和獲取高

收益的投資

功能。投資基金的獨特優勢使其在市場經濟發達的國家發展十分迅速。

②投資基金的種類

投資基金按照組織形式，可分為公司型和契約型兩種。公司型基金公司是按

公司法組

成，以盈利為目的，主要投資有價證券的投資機構，有的其本身就是投資公司；

契約型基金

公司是一種信托型公司，它是基于信托契約而組織的代理投資機構，一般由基金

管理公司、

基金保管公司和投資者三方通過定立信托投資契約而建立。

投資基金按照變現方式不同，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金

發行的股票

或收益憑證等基金券的數量不固定，可根據需要追加發行，投資者可根據市場行

情和自身決

策，隨時向基金發行人要求收回或追加股份或收益憑證；封閉式基金發行總額有

限，投資者

一般不能向基金發行人要求收回或追加股份或收益憑證。

②投資基金的設立和募集。

投資基金是由基金發起人發起設立的。在我國必須經中國證券監督管理委員

會(中國證

監會)審查批準。申請設立證券投資基金就具備以下條件：

a主要發起人為按照國家有關規定設立的證券公司、信托投資公司、基金管

理公司o

.b.每個發起人的資本不少于3億元，主要發起人有3年以上從事證券投資

經驗、連續

盈利的記錄，但是基金管理公司除外。

c.發起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構和管理制度，財務

狀況良好，

經營行為規范。

d.基金托管人、基金管理人有符合要求的營業場所

他設施。?

e.中國證監會規定的其他條件。

投資基金的募集指基金發起人在其設立或擴募基金申請獲得國家主管部門

批準之后

投資者推銷基金單位、募集資金的行為。

在國外，常見的基金募集方式有：

a.直接銷售發行，指基金不通過任何專門的銷售部門直接銷售給投資者的

銷售辦法。

b.包銷方式，指基金由經紀人按基金的資產凈值買入，然后再以公開銷售

價格轉賣給

投資人，從中賺取買賣從頭的銷售辦法。

c銷售集團方式，指由包銷人牽頭組成幾個銷售集團，基金由各銷售貪圖的

經紀人代

199

二是小同幣種的外匯之間的相互買賣。外匯市場的形態有二：一是表現為外匯交

易所這樣有

團定場所的有形市場；二是絕大部分交易是在無形、抽象的市場上進行的。

(3)當代外匯市場的特點

外匯市場是一個從事外匯買賣、外匯交易和外匯投機活動的系統。它具有以

下特征：

①全球的外匯市場在時間和空間上聯成一個國際外匯大市場。

①各地外匯市場的匯率差異日益縮小。

⑦匯率漲落不定，波動劇烈。

④各種金融創新不斷涌現。

⑤絕大多數外匯交易涉及美元。

⑥西方國家中央銀行對外匯市場干預頻繁

(4)外匯市場的作用

①調劑外匯資金的余缺。

⑦提供避免外匯風險的手段。有些公司或銀行，因有遠期外匯的收支活動，

為了避免

由于遠期匯率變動而蒙受損失，可通過外匯市場進行遠期外匯買賣，從而避免外

匯風險。

⑦便于中央銀行進行穩定匯率的操作。由于國際短期資金的大量流動會沖擊

外匯市場，

造成流入國或流出國的貨幣匯價暴漲或暴跌，需由中央銀行進行干預，中央銀行

通過在外圍

大雖拋出或買進匯價過分漲跌的貨幣，使匯價趨于穩定。

2.外匯市場的構成

(1)外匯市場的參與者。

外匯市場的參與者有外匯銀行、

者、外匯投機商等等)和中央銀行。

(2)外匯市場交易的三個層次

①銀行與顧客之間的外匯交易

顧客出于各種各樣的動機，需要向外匯銀行買賣外匯。銀行在與顧客的外匯

交易中，一

方面從顧客手中買入外匯，另一方面又格外匯賣給顧客，實際上是在外匯的最終

供給者與最

或需求者之間起中介作用，賺取外匯的買賣差價。

②銀行同業間的外匯交易C

為了避免外匯變動的風險，

各幣種的頭寸，即將多頭拋出，

的從事同業的外匯交易。

銀行就需要借助同業間的交易及時進行外匯頭寸調撥，軋乎

將空頭補進。更重要的是銀行還出于投機、套利，套匯等目

③銀行與中央銀行之間的外匯交易。

中央銀行干預外匯市場所進行的交易是在它與外匯銀行之間進行的。通過這

種交易

央銀行可以使外匯市場自發供求關系所決定的匯率相對地穩定在某一期望的水

平上。

3.外匯交易

(1)即期外匯交易

①即期外匯交易的含義。

即期外匯交易是指買賣雙方成交后，

易的交易方式分為以下三種：當日交割、

②即期外匯交易的交易慣例。

③即期外匯交易的交易程序。

在兩個營業日內辦理交割的外匯買賣。即期外匯交

翌日交割、第二個營業日交割。

④交叉匯率的基本計算

(2)遠期外匯交易

①遠期外匯交易的含義

遠期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣雙方成交后，并不立即辦理交割，而

是按照所簽

訂的遠期合同規定，在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。遠期交易與即期交

易的主要區

別在于起息日的不同、兒起息日在兩個營業n以后的外匯交易均屬期匯交易。

⑦遠期外匯交易的種類。

根據交割日是否固定，遠期交易可以分為固定交割日的遠期外匯買賣和選擇

交割日的遠

期外匯買賣。顧名思義，固定日期的遠期交易是指交易雙方約定的交割日期是確

定的。而選

擇交割日的遠期交易則沒有固定的交割日，客戶可以在成交的第三天起至約定的

期限內任何

一個營業日內按雙方約定遠期匯率進行交割。

②遠期外匯交易的交易目的。

遠期外匯交易的交易目的是套期保值和投機。套期保值指賣出或買入金額相

當于一筆外

幣資產或負債的外匯，使這筆外幣資產或負債以本幣表示的價值避免道受匯率變

動的影響。

而投機指根據對匯率變動的預期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變

動來從中賺

取利潤o

④遠期外匯交易的交易方式。

直接的遠期外匯交易：是指直接在遠期外匯市場做交易，而不在其它市場進

行相應的交

易。銀行對于遠期匯率的報價，通常并不采用全值報價，而是采用遠期匯價和即

期匯價之間

的差額，即基點報價。遠期匯率可能高于或低于即期匯率。

期權性質的遠期外匯交易：公司或企業通常不會提前知道其收入外匯的確切

日期。因

此，可以與銀行進行期權外匯交易，即賦予企業在交易日后的一定時期內；如5。

6個月內

執行遠期合同的權利。即期和遠期結合型的遠期外匯交易。

⑥遠期匯率的基本計算。

由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的原則也不相同：在間接標價法下，

遠期匯

率=即期匯率一升水或者即期匯率?貼水；在直接標價法下，遠期匯率：即期匯

率?升水或

者即期匯率一貼水。如；在倫敦外匯市場，即期匯率為1英磅：1.刪美元，3

個月美元遠

期外匯升水0.51美分，則3個月美元遠期匯率為：1英磅：1.側一0.佃1=1.4557

美元。

外匯銀行通常依據利率平價的條件來確定掉期率。外匯銀行在報出遠期匯率時，

采用報出掉

期率的方法來代替直接報出遠期匯率的方法主要好處在于：當即期匯率變動時;

遠期差價常

常保持不變，故報出掉期率可以避免期匯報價的頻繁變動。

(3)掉期外匯交易

①掉期交易的概念。'

掉期交易。是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反，交割期限不同的兩筆

或兩筆以上

的外匯交易結合起來進行，也就是在買進某種外匯時一，同時賣出金額相同的這種

貨幣，但買

進和賣出的交割日期不同。進行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風險。

⑦淖期交易的基本文易形式：即期對遠期、遠期對遠期。

即期對遠期，即買進或賣出一筆現款的同時，賣出或買進一筆期匯。

遠期對遠期，即對不同交割期限的遠期外匯交易作幣種、金額相同而方向相

反的兩筆

⑦掉期交易與一般套期保值的區別。

掉期交易實質上也是一種套期保值的做法。掉期交易與一般的套期保值的主

要區別在

于：a.掉期交易的兩筆交易必須同時進行，而一般套期保值交易發生于第一筆

交易之后；

b.掉期交易的兩筆交易金額一定相同，而一般套期保值交易金額往往要小于第

一筆交易的

金額，即只做不完全的套期保值。

(4)套匯和套利交易

①套匯和套利的含義。

套匯是指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異

潤的行為。它可以分為直接套匯和間接套匯兩種。

套利是指利用兩國短期利率的差異，將資金從低利率的國家調到高利率的國

家，以賺取

差額利潤的行為。根據是否與掉期交易相結合，套利可以分為拋補套利和非拋補

套利兩類。

⑦直接套匯和間接套匯c

直接套匯是指利用兩個外匯市場上同一幣種貨幣的匯率差異，同時分別在兩

個外匯市場

上買進和賣出該幣種的貨幣，以賺取差額利潤的行為。

間接套匯是指利用三個不同外匯市場上的匯率差異

賺取差額利潤的行為。

②拋補套利和非拋補套利。

拋補套利是在進行套利交易的同時進行外匯拋補（即進行掉期交易，以規避

匯率變動風

險）的行為。當外匯市場上兩種貨幣酌即期匯率和遠期匯率的差額小于當時這兩

種貨幣的利

率差異時，拋補套利就會發生。典型的拋補套利行為是，當事人借入利率較低的

某種貨幣，

在現匯市場上，將這筆資金轉變為利率較高的另一種貨幣并進行投資；為避免匯

率風險，同

時訂立一份遠期外匯合同，在到期日按商定的匯率賣出后一種貨幣（利率較高的

貨幣）以償還

借款。這種拋補套利通過將幾筆交易進行適當的組合，使借款人在獲取利潤的同

時完全避免

了市場風險。

非拋補套利則是指不進行拋補活動

（5）外匯投機交易

①外匯投機的含義。

具有投機性質的純粹套利交易行為c

外匯投機是指根據對匯率變動的預期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希

望從匯率變

動中賺取利潤的行為c具體來說，就是外匯投機者在頂2Rd外匯匯率將要上升時

先買進后賣出

外匯，在預測外匯匯率將要下降時先賣出后買進外匯的行為。

⑦即期投機與遠期投機。

即期投機是指投機者根據對外匯市場當日行情走勢的判斷，

出某種貨幣并于當天再買進該種貨幣，以賺取差價的交易行為。

不留隔夜敞口頭寸。

當日賣出該種貨幣，或先實

在多頭交易中，投機者一般

遠期投機是指投機者根據對外匯市場匯率變動的預期，買進某種貨幣后在未

來某日賣出

該種貨幣，或先賣出某種貨幣后在未來某日再買進該種貨幣，從中嫌取差價的交

易

行為。

遠期投機與即期投機的主要區別在于

制，而遠期投機在成交時一般都無須付現，

付差額。

即期投機的交易數額受手中所持有的資金量限

很少發生現金流動，都是到期軋抵，根據盈虧支

（四）金融衍生戶品市場

1.金融衍生產品市場概述

（t）金融衍生產品的含義及金融衍生產品市場的發展

⑦金融衍生產品，是從原生金融商品的價值中派生出自身價值的金融商品，

亦稱“金融

衍生商品”、“金融衍生工具”。根據原生商品的性質不同，可分為遠期、掉期、

期貨和期權。

一般根據利率或債務工具的價格、外匯匯率、股票價格或股票指數、商品期貨價

格等金融資

產的價格走勢的預期而定值，可以支付少量保證金簽訂遠期合約或互換不同金融

商品的交易

O

②進入20世紀80年代后，美、日、英等發達國家不斷放松金融管制，實行

金融自由

比措施，創造更加寬松的金融競爭環境。這--方面使得利率、匯率等市場行情更

加頻繁波

動，規避風險的要求進一步擴大，另一方面也為新市場的創立和新業務的開展提

供了更多的

機會和可能，從而促進了金融衍生工具的持續發展。

高新技術的不斷涌現加劇了金融部門的競爭，迫使各金融機構通過金融衍生

產品創新來

保持自己在競爭