第一講從把握正確的投資理念做起2023/12/27第一講從把握正確的投資理念做起投資思路宏觀經濟分析資金供求情況估值水平上市公司業績投資策略第一講從把握正確的投資理念做起宏觀經濟分析1投資加快消費平穩增長出口回升第一講從把握正確的投資理念做起工業生產增長逐季加，工業企業利潤降幅減緩前三季度，規模以上工業增加值同比增長8.7%，增速比上年同期回落6.5個百分點。其中，一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增長12.4%。1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤16747億元，同比下降10.6%，比1-5月份降幅縮小12.2個百分點。在39個大類行業中，36個行業利潤增長或降幅縮小。

第一講從把握正確的投資理念做起工業增加值與發電量同比增速

第一講從把握正確的投資理念做起固定資產投資快速增長，房地產投資增速加快

前三季度，全社會固定資產投資155057億元，同比增長33.4%，增速比上年同期加快6.4個百分點。前三季度，基礎設施投資（不包括電力）增長52.6%，其中鐵路運輸業增長87.5%，道路運輸業增長50.7%，衛生、社會保障和社會福利業增長72.9%。前三季度，房地產開發投資25050億元，同比增長17.7%，增速比上半年加快7.8個百分點。

第一講從把握正確的投資理念做起政府固定資產投資第一講從把握正確的投資理念做起房地產開發投資第一講從把握正確的投資理念做起國內市場銷售平穩較快增長

前三季度，社會消費品零售總額89676億元，同比增長15.1%；扣除價格因素，實際增長17.0%，比上年同期加快2.8個百分點。

第一講從把握正確的投資理念做起居民消費價格和生產價格環比由降轉升，同比降幅收窄

前三季度，居民消費價格同比下降1.1%。其中，城市下降1.3%，農村下降0.7%。前三季度，商品零售價格同比下降1.6%。工業品出廠價格同比下降6.5%，截至9月份環比連續六個月上漲，其中9月份環比上漲0.6%。前三季度，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.5%。70個大中城市房屋銷售價格同比上漲0.1%。第一講從把握正確的投資理念做起社會消費品零售總額月度同比

第一講從把握正確的投資理念做起貨幣信貸總量平穩增長

2009年9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬億元，同比增長29.31%，增幅比上年末高11.49個百分點，比上月末高0.78個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬億元，同比增長29.51%，增幅比上年末高20.45個百分點，比上月末高1.79個百分點。第一講從把握正確的投資理念做起M1、M2增速（同比）

第一講從把握正確的投資理念做起出口數據環比上升

今年前3季度，我國對外貿易累計進出口總值15578.2億美元，比去年同期(下同)下降20.9%。其中出口8466.5億美元，下降21.3%；進口7111.7億美元，下降20.4%。累計貿易順差1354.8億美元，減少26%。

第一講從把握正確的投資理念做起出口商品總額月度同比及環比

第一講從把握正確的投資理念做起政策微調

繼澳洲央行在10月例會上將基準利率上調25個基點至3.25%后，印度央行宣布，自11月7日起，將商業銀行法定流動資金比率由24%調升至25%，挪威宣布上調基準利率25個基點。美國寬松貨幣政策不會過早退出。國內政策重點從“保增長”向“保增長、調結構、控通脹”三重目標轉變，更加注重經濟增長的質量和可持續性，并對貨幣信貸過快增長可能導致的物價上漲的壓力表示了關注。后期政策支撐力度將逐漸減弱，未來將出現政策收縮和經濟復蘇相互制約的格局。

第一講從把握正確的投資理念做起CPI同比、環比增速

第一講從把握正確的投資理念做起資金供求情況2流動性仍然充裕資金面壓力減小第一講從把握正確的投資理念做起

新增貸款會減少，但仍有一定的規模

但9月新增貸款5167億元，超出市場預期，其中中長期貸款近6100億元，高位增長固定產投資需要持續的中長期貸款投放。雖然當前經濟呈現全面回暖之勢，但經濟增長的核心在于投資的貢獻，短期內固定資產投資是保證經濟平穩復蘇的基石，而四季度中央有2000億元的專項投資資金下放，要遠高于第三季度，因此，四季度固定資產投資將繼續保持增長態勢，這需要一定規模的新增貸款的支持。另外，經濟的回暖也將帶來實體經濟短期貸款需求的增加。第一講從把握正確的投資理念做起

儲蓄活期化繼續支持資產價格走高

9月份貨幣供應量增速持續創出新高，增速創14年新高已經可與93年惡性通脹時期貨幣供應量增速可比，M19月增速達到29.51，M2增速達到29.31，M1時隔17個月之后首次超出M2增速，剪刀差消除，說明目前儲蓄呈現活期化特點，也說明目前經濟活躍度增強。也說明儲蓄存款正流向證券市場。為市場流動性提供了較強支撐，支持資產價格繼續走高。第一講從把握正確的投資理念做起基金發行及可入市資金

9月份有13只涉股型基金成立,10月份有只10涉股型基金成立，共募集560.82億元。這批股基無疑會給節后的A股市場輸入大量的新鮮血液，按照基金發行及持股倉位估算，11月估計有168.25億元可入市基金資金來源。

第一講從把握正確的投資理念做起

熱錢流入對流動性形成支撐

人民幣對美元仍有較大息差情況下，部分美元開始進入中國進行套利。從9月份熱錢流入情況來看呈現加速流入狀況，9月份熱錢流入估計達到400億美元2700億人民幣水平規模，三月以來熱錢已經流入2000多億美元，這對目前市場資金面帶來較強支撐。第一講從把握正確的投資理念做起近期海外熱錢流入加劇第一講從把握正確的投資理念做起限售股解禁壓力

11月份合計限售股解禁額度1647億元，比10月份20835億元大幅減少。如剔除工商銀行、中國石化這兩大公司，則10月限售股解禁額度僅為1103億元，11月減持額度比9、10月高，比上半年其它月份略小。第一講從把握正確的投資理念做起11月限售股解禁量較小第一講從把握正確的投資理念做起一級市場募集資金需求

10月IPO實際募集158.92億元。目前，發審委及創業板發審委已通過而未上市55家上市公司，還有7家待表決，如果與10月發行速度相當，則預計11月新股發行募集160億元左右。根據新近發行的新股上市首日表現，假設平均上漲50%，平均換手率為80%，上市還需要資金64億元。預計11月募集資金需求224億元。第一講從把握正確的投資理念做起估值水平3市盈率市凈率絕對值合理全部A股估值處于均值之下第一講從把握正確的投資理念做起市盈率

剔除負值后當前全部A股的市盈率為25.56倍。第一講從把握正確的投資理念做起市凈率當前全部A股的市凈率為3.4倍。第一講從把握正確的投資理念做起估值水平與均值比較除深證100和中小板指數，當前主要指數的估值水平處于均值附近，全部A股的市盈率遠低于均值。

市盈率市凈率第一講從把握正確的投資理念做起上市公司業績4三季度業績基本持平四季度業績有望加速第一講從把握正確的投資理念做起三季度上市公司業績披露情況根據上市公司披露的三季報，所有A股三季度凈利潤為8370億元，同比下降0.92%，小于上半年近15%的降幅。分季度看，今年前三季度每個單季凈利潤持續上升，已披露三季報的1449家公司，三季度凈利潤較二季度增長3.96%。

上市公司的盈利情況有所好轉。今年前三季度實現盈利的占81.57%，近半數的公司凈利潤較去年同期實現增長。第一講從把握正確的投資理念做起三季度凈利潤同比變化板塊名稱凈利潤同比增長餐飲旅游13.80%全部A股-0.92%金融服務7.57%農林牧漁117.18%機械設備5.43%化工81.91%綜合3.63%建筑建材72.32%紡織服裝2.12%信息設備71.83%商業貿易-8.08%食品飲料43.71%采掘-14.25%家用電器32.80%輕工制造-24.40%房地產32.18%交通運輸-62.88%醫藥生物30.88%有色金屬-74.30%信息服務25.17%黑色金屬-91.80%交運設備19.58%電子元器件-166.84%第一講從把握正確的投資理念做起三季度EPS同比變化板塊名稱EPS同比增長商業貿易-2.83%全部A股-13.24%機械設備-6.90%農林牧漁292.17%輕工制造-9.92%信息設備53.51%交運設備-13.57%紡織服裝44.31%信息服務-28.28%餐飲旅游34.08%綜合-29.93%家用電器31.76%采掘-39.26%食品飲料20.30%交通運輸-41.73%建筑建材20.26%化工-59.43%金融服務11.85%電子元器件-64.31%房地產10.53%有色金屬-68.91%醫藥生物10.10%黑色金屬-89.89%第一講從把握正確的投資理念做起業績預期受全球金融危機影響，去年上市公司三、四季度盈利能力出現較大回落。按前三季度業績占全年3/4的保守預計，全年業績預期將同比增長24.6%。受出口回升、年末季節性消費增長等因素影響，我們認為四季度我國GDP將輕松超過9%，全年上市公司整體業績將出現較大增長。第一講從把握正確的投資理念做起行業投資機會5通脹預期下的資源型行業內需中的周期性行業第一講從把握正確的投資理念做起通脹預期逐步加強CPI已觸底回升,09年底轉正,2010年高點可能達到3%左右第一講從把握正確的投資理念做起溫和通脹期周期資源類相對收益明顯行業指數200301--200404行業指數200605--200705采掘18%紡織服裝152%黑色金屬15%商業貿易140%公用事業11%房地產113%交通運輸6%建筑建材109%有色金屬-3%交運設備108%第一講從把握正確的投資理念做起通脹預期下行業選擇金融行業銀行:真實貸款需求增加,凈息差收入進一步回升,銀行估值優勢明顯;保險:債券市場利率預期繼續上升,有利于提高保險企業的利差收入;證券:市場交投活躍,新股發行規模持續