國內(nèi)外基金智能投顧行業(yè)發(fā)展歷程綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u15419國內(nèi)外基金智能投顧行業(yè)發(fā)展歷程綜述 131541一、國外智能投顧發(fā)展階段 1109961.傳統(tǒng)投顧階段。 127862.在線投顧階段。 1158733.智能投顧階段。 22718二、國外智能投顧對基金業(yè)的影響 258371.推動基金公司業(yè)務(wù)多元化。 2287622.推動基金行業(yè)格局分化。 3114783.推動被動型產(chǎn)品發(fā)展。 345254.推動基金整體費率下降。 329493三、我國智能投顧發(fā)展歷程 316801四、我國智能投顧現(xiàn)階段存在的問題 4214461.智能投顧行業(yè)存在監(jiān)管問題。 4250402.智能投顧行業(yè)存在人才缺失問題。 6297473.我國資本市場尚未成熟。 610675五、智能投顧行業(yè)發(fā)展趨勢 673391.互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合更加密切。 6156232.人機結(jié)合發(fā)展。 7一、國外智能投顧發(fā)展階段智能投顧的發(fā)源地是美國，在美國的發(fā)展歷程能夠分為三個階段：1.傳統(tǒng)投顧階段。在20世紀(jì)90年代末，美國金融監(jiān)管機構(gòu)金融業(yè)監(jiān)管局頒布了一個規(guī)章，內(nèi)容是允許證券公司將投資分析的工具交給投資者進行使用。投資者在得到投資分析工具后，能夠更好的對投資策略進行分析，并且可以嘗試多種投資策略，之后還能夠?qū)Σ煌呗缘氖找孢M行比較分析，有助于投資者把控投資風(fēng)險，增加投資收益，被稱為《NASDIM2210-6RequirementsfortheUseofInvestmentAnalysisTools》。在20世紀(jì)90年代末，投資組合的分析是智能投顧領(lǐng)域的主要應(yīng)用。2.在線投顧階段。在2008年美國金融危機爆發(fā)后，美國人民遭受了巨大的財產(chǎn)損失，這個時期，他們的個人財富數(shù)量大幅減少，甚至無法負(fù)擔(dān)專業(yè)的投資顧問服務(wù)的費用，針對這一情況，智能投顧迎來了快速發(fā)展。2008年到2015年之間，美國出現(xiàn)了大量智能投顧技術(shù)的供應(yīng)企業(yè)，他們抓住智能投顧的發(fā)展潮流，向客戶銷售“數(shù)字化投顧工具”，在這個階段智能投顧得到了商業(yè)發(fā)展，并形成普惠趨勢，被大量投資者所使用。3.智能投顧階段。2015年后，人工智能技術(shù)得到了飛速的發(fā)展，之前“數(shù)字化投資工具”已經(jīng)可以搭配人工智能技術(shù)形成新的智能投顧產(chǎn)品，一些金融科技企業(yè)在這個階段開發(fā)出了完全靠人工智能就能服務(wù)的智能投顧系統(tǒng)，并且實現(xiàn)了商業(yè)化運營。2015年美國智能投顧迎來了爆發(fā)式增長，這一變化也引起了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的重視，美國的傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛設(shè)立智能投顧業(yè)務(wù)部門，開始踏入智能投顧領(lǐng)域。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，美國智能投顧管理規(guī)模在2019年達到7497.03億美元。預(yù)計到2023年，智能投顧管理規(guī)模總金額能夠達到14862.57億美元，用戶數(shù)量將達到1378.21萬。圖2.1美國智能投顧資產(chǎn)管理規(guī)模及增速數(shù)據(jù)來源：Statista、興業(yè)證券經(jīng)紀(jì)與金融研究院整理二、國外智能投顧對基金業(yè)的影響在美國，智能投顧的發(fā)展推動了公募基金行業(yè)從賣方投顧到買方投顧的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變對基金行業(yè)產(chǎn)生了多方面的影響。1.推動基金公司業(yè)務(wù)多元化。智能投顧的收費模式是根據(jù)投資者賬戶資產(chǎn)按比例收費，這就倒逼基金公司站在客戶角度考慮如何提高客戶的投資收益，提升投資者賬戶資產(chǎn)凈值，從而幫助基金公司賺取更多收入。以Fidelity（富達投資集團）為例，該公司在2019年年中的數(shù)據(jù)顯示其為投資者服務(wù)的資產(chǎn)總規(guī)模是7.7萬億美元，其中投顧規(guī)模占比達到62.33%，規(guī)模上的巨大優(yōu)勢讓投顧業(yè)務(wù)為Fidelity（富達投資集團）帶來了可觀的收入，投顧業(yè)務(wù)增加了基金公司收入來源，使基金公司的業(yè)務(wù)多樣化。2.推動基金行業(yè)格局分化。投顧模式的不同也讓基金行業(yè)的格局進一步分化。美國頭部的大型基金公司具有資金優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和投資管理優(yōu)勢，他們建立的投顧平臺擁有巨大的能量，可以在各個投資環(huán)節(jié)上形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，進一步穩(wěn)固了他們行業(yè)龍頭的地位。典型企業(yè)包括Vanguard（領(lǐng)航投資）、Fidelity（富達投資集團）、BlackRock（貝萊德集團）。而小型的基金公司則挖掘自身優(yōu)勢，在某一個特定的產(chǎn)品風(fēng)格上深入探索，在某一領(lǐng)域完成精耕細(xì)作，通過特色業(yè)務(wù)形成自身競爭優(yōu)勢，長此以往，美國基金行業(yè)的分化越來越明顯。3.推動被動型產(chǎn)品發(fā)展。投顧模式的變化也促進了被動型產(chǎn)品的發(fā)展。基金公司希望在買方投顧模式下，投資者能夠進行長期投資，而為了達到這一目的，在資產(chǎn)配置的時候，往往對于風(fēng)格穩(wěn)健的產(chǎn)品更加青睞。美國智能投顧平臺的投資標(biāo)的主要是ETF基金，數(shù)量達到上千只，可以通過配置多種類型的ETF基金進行風(fēng)險對沖。被動型產(chǎn)品因為具有費率低、長期投資收益較好等優(yōu)勢，在投顧市場上逐漸壯大起來，產(chǎn)品得到了快速發(fā)展。4.推動基金整體費率下降。買方投顧和賣方投顧在收費方式上存在差異，賣方投顧的收費方式，讓基金公司更看重基金銷量，從而賺取基金管理費、銷售服務(wù)費等中間費用；而買方投顧下的智能投顧管理費中間費用少且費率低，可以利用技術(shù)手段降低投顧成本，利用費率優(yōu)勢吸引更多投資者，形成規(guī)模效應(yīng)。隨著智能投顧越來越普及，投顧費用在規(guī)模效應(yīng)下進一步降低。三、我國智能投顧發(fā)展歷程我國智能投顧平臺最早出現(xiàn)在2014年，最初是由第三方財富管理公司興起的，之后銀行、券商、基金公司等大型金融機構(gòu)和金融科技公司也開始參與智能投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于金融機構(gòu)和金融科技公司在企業(yè)優(yōu)勢上不同，各機構(gòu)分別根據(jù)自身公司的優(yōu)勢特點，開始發(fā)展智能投顧產(chǎn)品。隨著我國資本市場在2015年的爆發(fā)，智能投顧業(yè)務(wù)也得到了迅猛的發(fā)展，這一發(fā)展勢頭到2016年達到了頂峰，彼時我國對于智能投顧業(yè)務(wù)的監(jiān)管并沒有嚴(yán)格的界定，那段時間出現(xiàn)了許多提供“偽智能投顧”服務(wù)的機構(gòu)，這些機構(gòu)不具備相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)，但借用智能投顧的名義進行基金相關(guān)業(yè)務(wù)。2016年我國股票市場遭遇下行壓力，市場環(huán)境對智能投顧行業(yè)產(chǎn)生了巨大影響，2016年后半段智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展開始回落，并逐漸進入低谷。直到近兩年我國資本市場逐步回暖。公募基金規(guī)模不斷擴大，互聯(lián)網(wǎng)巨頭陸續(xù)參與到公募基金行業(yè)當(dāng)中。2019年末我國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，開放了公募基金投顧業(yè)務(wù)牌照，基金投顧行業(yè)再次在我國興起。截止2021年3月25日，我國共有18家機構(gòu)拿到首批基金投顧牌照，包括5家公募基金管理公司、7家證券公司、3家銀行以及3家基金銷售機構(gòu)。還有至少有25家機構(gòu)正在參與第二輪基金投顧牌照資格審批，80余家機構(gòu)正在積極投身于投顧資格申請及準(zhǔn)備當(dāng)中。我國基金行業(yè)智能投顧業(yè)務(wù)剛剛起步，目前在監(jiān)管方面還缺乏統(tǒng)一的規(guī)范文件，而且新業(yè)務(wù)也需要給投資者一定的接受時間。我國基金投資者大部分希望得到專業(yè)的投資意見，而具體的交易操作由自己來執(zhí)行，智能投顧的代客交易也挑戰(zhàn)了投資者普遍的投資習(xí)慣，投資者需要一定的時間來適應(yīng)智能投顧的投顧方式在基金智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展初期，市場上還沒有特別突出的現(xiàn)象級或標(biāo)桿產(chǎn)品，多數(shù)展業(yè)機構(gòu)都在摸索發(fā)展階段。這一時期就容易出現(xiàn)一些行業(yè)亂象，如沒有從買方投顧的角度為投資者進行考慮，單純利用智能投顧達到促進產(chǎn)品銷量的目的。部分機構(gòu)對風(fēng)險問卷及客戶問題設(shè)置的較為簡單，無法通過問卷得到較為完善的客戶畫像，不利于執(zhí)行投資者適當(dāng)性等相關(guān)規(guī)定。在智能投顧的底層產(chǎn)品配置方面，美國市場經(jīng)過多年發(fā)展，被動產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展的較為成熟，智能投顧的底層配置品種主要為ETF基金，產(chǎn)品組合簡單易懂，而我國ETF產(chǎn)品數(shù)量和產(chǎn)品覆蓋面遠(yuǎn)不如美國，底層投資標(biāo)的以其他公募基金為主，這就加大了投資者的投資難度和投資損失風(fēng)險。我國智能投顧現(xiàn)階段存在的問題我國基金智能投顧業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，與國外先進資本市場的智能投顧業(yè)務(wù)相比，無論是監(jiān)管層面還是企業(yè)層面都還在摸索發(fā)展階段，在智能投顧的發(fā)展過程中還存在許多問題。1.智能投顧行業(yè)存在監(jiān)管問題。智能投顧集人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為一體，具備自我學(xué)習(xí)能力，這就意味著智能投顧每時每刻都在學(xué)習(xí)新的交易數(shù)據(jù)和客戶信息，投顧機器人不是靜止不動的狀態(tài)，這與以往的金融業(yè)務(wù)有較大的區(qū)別。監(jiān)管機構(gòu)以往對金融機構(gòu)采取定期檢查的業(yè)務(wù)監(jiān)管方式在智能投顧上并不完全適用，還需要配合持續(xù)動態(tài)監(jiān)管。我國關(guān)于智能投顧業(yè)務(wù)的立法相對滯后，而實際業(yè)務(wù)方面發(fā)展又很迅速，導(dǎo)致在一些實際業(yè)務(wù)場景上，找不到合適的法律法規(guī)依據(jù)對智能投顧業(yè)務(wù)進行細(xì)節(jié)的規(guī)范，造成了智能投顧業(yè)務(wù)存在監(jiān)管空白。更嚴(yán)重的情況是如果未被識別的業(yè)務(wù)風(fēng)險影響了智能投顧的交易，極容易引發(fā)市場波動。如何在監(jiān)管滯后的情況下通過企業(yè)自身的風(fēng)險管理對策來減輕該類風(fēng)險成為企業(yè)需要關(guān)注的重點問題。2.智能投顧行業(yè)存在人才缺失問題。優(yōu)秀的智能投顧產(chǎn)品需要開發(fā)者同時具備IT領(lǐng)域、金融投資領(lǐng)域極高的專業(yè)素質(zhì)水平，智能投顧的發(fā)展離不開金融和IT的復(fù)合型人才，但現(xiàn)實情況是二者兼顧的復(fù)合型人才仍是少數(shù)。智能投顧業(yè)務(wù)本身服務(wù)鏈較長，每個步驟之間相互影響，所以一旦一個步驟出現(xiàn)問題，整個智能投顧業(yè)務(wù)邏輯都會隨之改變。并且智能投顧業(yè)務(wù)依賴于大量的客戶信息數(shù)據(jù)，保證這些客戶金融投資數(shù)據(jù)的安全更是企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。智能投顧專業(yè)人才的缺失不僅會加大智能投顧業(yè)務(wù)的操作性風(fēng)險，同時也影響智能投顧業(yè)務(wù)的實際進展，較為常見的場景是金融科技公司員工主要以技術(shù)研發(fā)為主，但技術(shù)人員對專業(yè)金融業(yè)務(wù)并不了解；而金融機構(gòu)則對金融業(yè)務(wù)比較專業(yè)，但對IT技術(shù)并不了解，雙方在進行業(yè)務(wù)合作時容易產(chǎn)生交流障礙，互相不能快速有效的了解對方的問題，需要消耗大量時間進行溝通，了解業(yè)務(wù)的風(fēng)險和可行性，造成業(yè)務(wù)進展緩慢，降低工作效率。3.我國資本市場尚未成熟。我國資本市場以散戶投資者為主，投機心理較強，對短期收益比較看重，并且愿意通過各類渠道搜集市場信息，較為習(xí)慣獲取免費的投顧信息來主動操作自己的賬戶。智能投顧主要是通過算法進行資產(chǎn)配置，追求長期投資和穩(wěn)健收益，同時具備自動調(diào)倉的功能，不需要投資者操作自己的賬戶。我國散戶投資者的投資特點恰好對我國智能投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展提出了挑戰(zhàn)，即智能投顧業(yè)務(wù)的受眾對該業(yè)務(wù)存在信任風(fēng)險。智能投顧是機器人提供的服務(wù)，過往人與人直接的交流改變?yōu)槿伺c機器的交流，虛擬的溝通缺乏情感的表達，這也進一步加劇了投資者對智能投顧的信任風(fēng)險。在投資者對智能投顧不夠充分了解以及缺乏投資者教育的情況下，尚不夠理性的散戶投資者對智能投顧的信任度還有待商榷，這在一定程度上會抑制智能投顧的發(fā)展。五、智能投顧行業(yè)發(fā)展趨勢1.互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合更加密切。隨著例如騰訊、阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛在基金行業(yè)加大投入，互聯(lián)網(wǎng)對金融的影響越來越大，雙方的合作也越發(fā)緊密。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具備突出的技術(shù)優(yōu)勢，不論是數(shù)據(jù)收集、處理、分析還是信息的存儲、交換，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都具備其獨特的行業(yè)優(yōu)勢。智能投顧也是通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢與業(yè)務(wù)相結(jié)合，才突出了其“智能”的特點，可以更好的為投資者提供差異化的投資顧問服務(wù)。2.人機結(jié)合發(fā)展。在智能投顧行業(yè)發(fā)展的初期，為了降低服務(wù)成本，覆蓋更多的長尾客戶，機器人投顧將在實際場景中得到大量應(yīng)用。但隨著智能化技術(shù)的不斷提高，人工投資顧問與機器人投顧將有希望更好的結(jié)合起來，為客戶提供更完善的投顧服務(wù)。智能投顧除了要覆蓋長尾客戶的市場，新技術(shù)的應(yīng)用也可以更好的服務(wù)高凈值客戶，而這類客戶也更加看重客戶服務(wù)的體驗和質(zhì)量，人工投顧所特有的情緒交流、人性化互動等社交屬性將必不可少，在西方成熟資本市場，這種人機結(jié)合的投資顧問模式逐漸受到重視。在實際產(chǎn)品上，美國金融服務(wù)公司、個人金融服務(wù)市場的領(lǐng)導(dǎo)者嘉信理財（CharlesSchwab）就通過不斷發(fā)展創(chuàng)新，結(jié)合行業(yè)需求，在2017年的時候推出了一款人機結(jié)合的智能投顧產(chǎn)品——“SchwabIntelligentAdvisory”，它除了擁有智能投顧所擁有的功能外，投資者還能同時使用它的人工功能，通過電話和視頻的方式聯(lián)系到真人投資