南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控(SouthAmerican

SaltFlats:SteadyLithiumProduction

Growth

in2023,12

Mar2024投資要點(diǎn)?

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控。近期南美鹽湖企業(yè)陸續(xù)披露2023年四季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，并對(duì)2024年產(chǎn)銷目標(biāo)進(jìn)行指引。綜合來(lái)看，受高鋰價(jià)激勵(lì)，南美鹽湖企業(yè)23年銷量大多提升，23年銷量較22年增長(zhǎng)17%。但隨著鋰鹽價(jià)格的大幅回落，鋰鹽企業(yè)2024年產(chǎn)銷量增速有望放緩，我們認(rèn)為主流南美鹽湖企業(yè)24年鋰鹽銷量較23年增速約12%。我們認(rèn)為南美鹽湖2024年產(chǎn)銷量增速較為可控，企業(yè)前期的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃落地情況需持續(xù)觀察，不排除因低鋰價(jià)而延后投放的可能。?

貴金屬：美國(guó)失業(yè)率大幅上升，中國(guó)人民銀行持續(xù)購(gòu)金。3月8日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價(jià)格分別為2171.20美元/盎司和24.50美元/盎司，周漲跌幅分別為5.9%和7.8%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)27.5萬(wàn)人，高于前值22.9萬(wàn)人；失業(yè)率3.9%，高于前值3.7%；勞動(dòng)力參與率62.5%，與前值持平；時(shí)薪環(huán)比增速0.1%，低于前值0.5%。中國(guó)人民銀行持續(xù)購(gòu)金，截至2024年2月底，中國(guó)人民銀行黃金儲(chǔ)備2257噸，環(huán)增12噸（+0.54%），連續(xù)16個(gè)月增持黃金。重點(diǎn)關(guān)注：銀泰黃金、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、盛達(dá)資源和湖南黃金；建議關(guān)注：招金礦業(yè)、四川黃金等。?

能源金屬：鋰鹽廠挺價(jià)，鋰價(jià)反彈可期。3月1日-3月8日，能源金屬價(jià)格上漲，漲跌幅度為電池級(jí)碳酸鋰上漲1.5%，氫氧化鋰價(jià)格上漲5.7%，鈷價(jià)格持平，硫酸鎳價(jià)格上漲0.3%。據(jù)SMM，2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約3.2萬(wàn)噸，環(huán)比-21.8%，同比5.4%；1-2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量7.4萬(wàn)噸，累計(jì)同比10.9%。進(jìn)入3月，雖然個(gè)別鋰鹽企業(yè)部分基地輪換檢修，江西地區(qū)環(huán)保因素拖累當(dāng)?shù)刂行⌒弯圎}企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，但目前并未對(duì)當(dāng)?shù)卮笮弯圎}企業(yè)的生產(chǎn)造成實(shí)質(zhì)影響，且江西地區(qū)外的鋰鹽企業(yè)已逐漸恢復(fù)正常生產(chǎn)。SMM預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約4.2萬(wàn)噸，環(huán)比30.1%，同比41.6%。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。?

工業(yè)金屬：宏觀情緒助推銅價(jià)重心上移，未鍛軋鋁及鋁材出口正增長(zhǎng)。3月1日-3月8日，L

ME銅、鋁、錫價(jià)漲跌幅分別為0.5%、0.0%、4.6%，SHFE銅、鋁、錫價(jià)周漲跌幅分別為1.5%、1.2%、2.1%；3月8日LME銅、鋁、鋅價(jià)格分別為8568美元/噸、2236美元/噸、2523美元/噸。據(jù)SMM報(bào)道，宏觀方面，美國(guó)官員鮑威爾表示今年晚些時(shí)候降息，美元指數(shù)走低，利好銅價(jià)。此外，國(guó)內(nèi)央行行長(zhǎng)潘功勝表示，目前法定存款準(zhǔn)備金率平均為7%，后續(xù)仍有降準(zhǔn)空間。基本面方面，從供應(yīng)端來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)電解銅供應(yīng)仍維持寬裕狀態(tài)，部分煉廠由于近期出貨速度較慢而積累庫(kù)存，低價(jià)出貨積極性有所抬升；消費(fèi)方面，盤面價(jià)格重心維持在高位，下游需求始終未得到釋放，僅部分下游逢低補(bǔ)貨，整體仍處于偏弱狀態(tài)。價(jià)格方面，近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，在宏觀情緒影響下，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持高位運(yùn)行。電解鋁方面，據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月全國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口量96.6萬(wàn)噸，同比增加9.8%；1-2月份累計(jì)出口總金額達(dá)3172.1百萬(wàn)美元，累計(jì)同比增加0.5%。2024年1-2月累計(jì)出口同比好轉(zhuǎn)，主要是一方面，去年國(guó)內(nèi)1-2月處于疫情感染爆發(fā)期，訂單量與開工率受到影響，基數(shù)偏小，今年生產(chǎn)恢復(fù)正常，出口量回升；另一方面，受國(guó)內(nèi)春節(jié)假期影響，海外節(jié)前備貨多采，拉動(dòng)出口量回升。隨著下游需求回暖，預(yù)計(jì)3月出口量保持正增長(zhǎng)的趨勢(shì)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、天山鋁業(yè)、云鋁股份等公司。?

稀土和小金屬、新材料：需求向好，我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格有望上漲。3月8日氧化鐠釹價(jià)格收于35.04萬(wàn)元/噸，3月1日-3月8日，氧化鐠釹價(jià)格漲跌幅為-2.9%，鈦精礦和銻價(jià)格持平。建議關(guān)注：北方稀土、中國(guó)稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期；主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過(guò)度；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。For

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2有色金屬價(jià)格數(shù)據(jù)一覽2024/3/1

2024/3/8單位

期初價(jià)格

期末價(jià)格

漲跌幅2024/3/1

2024/3/8產(chǎn)品電池級(jí)碳酸鋰

萬(wàn)元/噸

10.15產(chǎn)品倫敦現(xiàn)貨黃金倫敦現(xiàn)貨白銀COMEX黃金COMEX銀單位期初價(jià)格

期末價(jià)格

漲跌幅10.309.309.391.8013.853.121.5%1.6%5.7%1.3%1.0%0.3%美元/盎司

2049.80美元/盎司

22.72美元/盎司

2091.602171.2024.502186.2024.5335.043445.009.155.9%7.8%4.5%5.1%-2.9%2.1%0.0%7.3%1.9%0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.9%-2.7%0.9%工業(yè)級(jí)碳酸鋰

萬(wàn)元/噸9.158.88貴金屬氫氧化鋰LME鎳萬(wàn)元/噸萬(wàn)美元/噸

1.78萬(wàn)元/噸

13.71美元/盎司萬(wàn)元/噸元/噸度萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/千克萬(wàn)元/千克萬(wàn)元/噸元/千克元/千克元/千克元/噸23.3536.093375.009.15SHFE鎳硫酸鎳高鎳鐵長(zhǎng)江鈷鐠釹氧化物鉬精礦:45%-50%銻能源金屬萬(wàn)元/噸元/鎳3.11960.00

960.00

0.0%萬(wàn)元/噸

22.4022.4013.6516.7585682236252321002.760.0%1.1%0.0%0.5%0.0%3.7%3.0%4.6%1.5%1.2%3.5%1.6%2.1%1.2%氧化鏑0.180.19MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級(jí)

美元/磅

13.50MB鈷：合金級(jí)

美元/磅

16.75氧化鋱0.530.54黑鎢精礦:≥55%鍺錠:≥50Ω12.389950.007000.0051.602300.001.3912.439950.007000.0051.602300.001.38LME銅LME鋁LME鋅LME鉛LME錫SHFE銅SHFE鋁SHFE鋅SHFE鉛SHFE錫A00鋁美元/噸8522稀土和小金屬、新材料美元/噸

2236美元/噸

2433美元/噸

2038萬(wàn)美元/噸

2.64二氧化鍺:≥99.999%海綿鈦≥99.6%鈦精礦電解錳（左）鎂錠（右）精鉍:≥99.99%精銦:≥99.995%萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸元/千克萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸6.891.902.061.607.002.072.02工業(yè)金屬1.925.405.452.131995.001985.00

-0.5%1.62萬(wàn)元/噸

21.80萬(wàn)元/噸

1.9022.261.92氧化鋁元/噸

3411.00

3409.00

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：Wind，HTI3資料目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

風(fēng)險(xiǎn)提示For

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4南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控近期南美鹽湖企業(yè)陸續(xù)披露2023年四季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，并對(duì)2024年產(chǎn)銷目標(biāo)進(jìn)行指引。綜合來(lái)看，受高鋰價(jià)激勵(lì)，南美鹽湖企業(yè)23年銷量大多提升，23年銷量較22年增長(zhǎng)17%。其中雅保23年鋰鹽銷量16萬(wàn)噸，同增34%，SQM23年鋰鹽銷量17萬(wàn)噸，同增8%。但隨著鋰鹽價(jià)格的大幅回落，鋰鹽企業(yè)2024年產(chǎn)銷量增速有望放緩，雅保預(yù)計(jì)24年銷量增長(zhǎng)10-20%，SQM預(yù)計(jì)24年銷量增長(zhǎng)5-10%。我們認(rèn)為主流南美鹽湖企業(yè)24年鋰鹽銷量較23年增速約12%。同時(shí)，雅保等企業(yè)開始對(duì)未來(lái)資本開支項(xiàng)目進(jìn)行審查，并采取裁員等措施以節(jié)約成本。我們認(rèn)為南美鹽湖2024年產(chǎn)銷量增速較為可控，企業(yè)前期的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃落地情況需持續(xù)觀察，不排除因低鋰價(jià)而延后投放的可能。表：南美鹽湖企業(yè)鋰鹽銷量（萬(wàn)噸）202211.915.71.3202316.016.91.82024E17.6-19.217.85-18.71.8雅保SQMArcadium-OlarozArcadium-Hombre

Muerto匯總2.11.82.4-2.641.031.136.4備注：2024E中Arcadium-Olaroz銷量沿用2023年數(shù)據(jù)，匯總數(shù)據(jù)為各公司指引中值之和。資料

：雅保2023年Q4季度報(bào)告，

SQM2023年Q4季度報(bào)告，

Arcadium2023年Q4季度報(bào)告，HTIFor

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5雅保：23年鋰鹽銷量16萬(wàn)噸，24年計(jì)劃增長(zhǎng)10-20%雅保：23年鋰鹽銷量16萬(wàn)噸，24年計(jì)劃增長(zhǎng)10-20%雅保在智利運(yùn)營(yíng)有Atacama鹽湖，

項(xiàng)目擁有資源量570.1萬(wàn)噸LCE，儲(chǔ)量為301.3萬(wàn)噸LCE。2023年四季度，雅保取得鋰業(yè)務(wù)收入16.75億美元，同比下滑15.4%，調(diào)整后EBITDA為虧損3.38億美元，同比轉(zhuǎn)虧。2023年全年雅保取得鋰業(yè)務(wù)收入71億美元，調(diào)整后EBITDA為24億美元。雅保公告2023年鋰鹽銷量16.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%。公司預(yù)計(jì)2024年銷量增長(zhǎng)10%-20%，公司計(jì)劃2022-2027年年均增長(zhǎng)約20%。表：雅保Atacama鹽湖資源情況圖：雅保全球鋰業(yè)務(wù)布局資源情況（萬(wàn)噸，LCE）品位（mg/L）Atacama探明資源量控制資源量探明+控

制資源量推斷資源量總資源量250.7193.2444.0126.2570.1175.1126.2301.32390194321591617-證實(shí)儲(chǔ)量243020632262可信儲(chǔ)量總儲(chǔ)量資料：雅保2023年Q4季度報(bào)告，HTIFor

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6SQM：23年銷量17萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)24年銷量增長(zhǎng)5-10%SQM：23年銷量17萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)24年銷量增長(zhǎng)5-10%SQM深耕智利，在智利運(yùn)營(yíng)有Atacama鹽湖和Antofagasta鋰鹽工廠。2023年Atacama鹽湖鋰產(chǎn)能為18萬(wàn)噸，24年計(jì)劃達(dá)到21萬(wàn)噸。2023年12月，SQM與智利國(guó)銅就Atacama鹽湖遠(yuǎn)期運(yùn)營(yíng)方式達(dá)成協(xié)議，SQM也計(jì)劃在智利建設(shè)10萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能。2023年四季度，SQM銷售鋰鹽5.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%，實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售收入7.91億美元，同比下滑69%，折噸鋰鹽售價(jià)1.54萬(wàn)美元/噸。2023年SQM銷售鋰鹽17.0萬(wàn)噸，鋰鹽業(yè)務(wù)收入51.80億元，同比下滑36%。在銷量規(guī)劃方面，SQM預(yù)計(jì)2024年銷量增加5-10%。表：SQM季度鋰鹽銷售情況圖：SQM全球鋰業(yè)務(wù)布局6050403020100季度銷量（千噸，左軸）平均售價(jià)（美元/千克，右軸）7060504030201002021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4資料：SQM2023年Q4季度報(bào)告，HTIFor

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7Olaroz：23年產(chǎn)量1.8萬(wàn)噸，24年推動(dòng)2期產(chǎn)能爬坡Olaroz

：23年產(chǎn)量1.8萬(wàn)噸，24年推動(dòng)2期產(chǎn)能爬坡Arcadium是由Livent和Allkem在2023年合并而來(lái)。Allkem在阿根廷運(yùn)營(yíng)有Olaroz鹽湖項(xiàng)目。項(xiàng)目資源量2260萬(wàn)噸LCE。2023年四季度，

Olaroz鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰4144噸，環(huán)比下滑7%；實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售收入9600萬(wàn)美元，環(huán)比下滑22%。四季度實(shí)現(xiàn)FOB銷售價(jià)格13564美元/噸，環(huán)比下滑48%。2023年，

Olaroz鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰17758噸，實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售收入5.11億美元，平均噸鋰鹽FOB銷售價(jià)格為27788美元/噸。2024年Arcadium擬推進(jìn)Olaroz鹽湖2期2.5萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能爬坡，目前達(dá)到40%產(chǎn)能利用率。表：Olaroz鹽湖季度產(chǎn)銷情況（噸）圖：

Olaroz鹽湖季度售價(jià)及成本情況8000600005000040000300002000070006000500040003000200010000Olaroz產(chǎn)量Olaroz銷量70006000500040003000200010000平均售價(jià)（美元/噸，左軸）現(xiàn)金成本（美元./噸，右軸）1000002022Q12022Q32023Q12023Q32022Q12022Q32023Q12023Q3資料：Arcadium2023年Q4季度報(bào)告，HTIFor

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Muerto：氫氧化鋰23年銷量1.75萬(wàn)噸，24年計(jì)劃銷售2.4-2.6萬(wàn)噸Hombre

Muerto：氫氧化鋰23年銷量1.75萬(wàn)噸，24年計(jì)劃銷售2.4-2.6萬(wàn)噸。Hombre

Muerto是Arcadium旗下Livent運(yùn)營(yíng)的阿根廷鹽湖項(xiàng)目。項(xiàng)目擁有資源量792.9萬(wàn)噸LCE，儲(chǔ)量389.1萬(wàn)噸LCE，是阿根廷境內(nèi)成熟的在產(chǎn)鋰鹽湖項(xiàng)目。2023年四季度，Livent取得收入1.82億美元，環(huán)比下降14%，凈利潤(rùn)為0.38億美元，環(huán)比下降57%。2023年全年銷售收入8.83億美元，同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)為3.30億美元，同比增長(zhǎng)21%。2023年Arcadium銷售氫氧化鋰1.75萬(wàn)噸LCE，2024年目標(biāo)銷售2.4-2.6萬(wàn)噸LCE。為匹配這一銷售目標(biāo)，公司計(jì)劃在24年推動(dòng)1萬(wàn)噸鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，目標(biāo)在24年達(dá)到75%的產(chǎn)能利用率。表：Hombre

Muerto鹽湖資源情況圖：Livent氫氧化鋰產(chǎn)量及財(cái)務(wù)情況氫氧化鋰產(chǎn)量（噸，左軸）LIVENT收

入

（

百

萬(wàn)美元，右軸）Livent凈

利

潤(rùn)

（百萬(wàn)美元，右軸）資

源

情況（萬(wàn)噸，LCE）探明資源量控制資源量探明+控

制資源量推斷資源量總資源量Salar

del

Hombre

Muerto250002000015000100005000010009008007006005004003002001000196.8121.2318.0474.9792.981.5證實(shí)儲(chǔ)量可信儲(chǔ)量307.6389.1-100總儲(chǔ)量2020202120222023資料：Arcadium2023年Q4季度報(bào)告，HTIFor

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9目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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10申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（2024.3.1-2024.3.8）6%4.49%4%2%0%-0.04%-2%-4%-6%石油石化有色金屬公用事業(yè)煤炭紡織服飾通信機(jī)械設(shè)備鋼鐵家用電器電力設(shè)備電子銀行建筑裝飾萬(wàn)得全交通運(yùn)輸輕工制造環(huán)保農(nóng)林牧漁汽車綜合基礎(chǔ)化工建筑材料食品飲料計(jì)算機(jī)社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理醫(yī)藥生物非銀金融傳媒商貿(mào)零售房地產(chǎn)圖：申萬(wàn)有色二級(jí)行業(yè)周漲跌幅（2024.3.1-2024.3.8）圖：部分申萬(wàn)有色三級(jí)行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（2024.3.1-2024.3.8）12%12%10%8%10%8%6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-6%-2%-4%-6%貴

金屬工

業(yè)金屬小

金屬金

屬新材

料能

源金屬銅黃

金鋁稀

土指數(shù)磁

性材料鋰

礦指數(shù)For

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資料：Wind，HTI11申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%圖：申萬(wàn)有色行業(yè)周漲幅前十個(gè)股（2024.3.1-2024.3.8）圖：申萬(wàn)有色行業(yè)周跌幅前十個(gè)股（2024.3.1-2024.3.8）吉翔股份天華超凈盛新鋰能眾源新材贛鋒鋰業(yè)融捷股份西藏珠峰天齊鋰業(yè)永興材料新威凌28%0%24%20%16%12%8%-5%4%0%華材

陽(yáng)新中源

潤(rùn)資株團(tuán)

冶集銅色

陵有電金

工合紫業(yè)

金礦山金

東黃西業(yè)

部礦金業(yè)

貴銀云份

路股-10%圖：有色金屬行業(yè)海外重點(diǎn)上市公司股價(jià)周漲跌幅（2024.3.1-2024.3.8）10%5%0%-5%-10%-15%-20%巴里克黃金自由港嘉能可必和必拓力拓雅保For

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：Wind，HTI12資料目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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13氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%圖：鋰鹽價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價(jià)（萬(wàn)元/噸）2024/03/012024/03/08電池級(jí)碳酸鋰工業(yè)級(jí)碳酸鋰氫氧化鋰605040302010012111022/0322/0923/0323/0924/03MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9圖：三元前驅(qū)體價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖：鋰電池正極材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（

左

軸

）NCM811（左軸）NCM523（

左

軸

）NCM622（

左

軸

）2218141065040302010磷酸鐵鋰（右軸）2016128422/0322/0923/0323/0924/0322/0823/0223/0824/02For

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：Wind，HTI14資料氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%圖：LME、SHFE鎳價(jià)圖：全球鎳庫(kù)存（萬(wàn)噸）LME鎳

（

萬(wàn)

美

元

/噸

；左軸

）SHFE鎳

（

萬(wàn)

元

/噸；右

軸）LME鎳

庫(kù)

存SHFE鎳

庫(kù)

存201006420302010022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖

：

長(zhǎng)江鈷及MB鈷價(jià)圖：硫酸鎳和高鎳鐵價(jià)格圖：上期所鎳期貨收盤價(jià)（萬(wàn)元/噸）長(zhǎng)江鈷（萬(wàn)元/噸；左軸）2024/03/012024/03/08硫酸鎳（萬(wàn)元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）MB鈷

：

標(biāo)

準(zhǔn)

級(jí)

（

美元/磅

；右軸

）MB鈷

：

合

金

級(jí)

（

美元/磅

；右軸

）7654317001500130011009006050403020504030201014.013.513.022/0322/0923/0323/0924/03MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/0322/0923/0323/0924/03For

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：Wind，HTI15資料目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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16LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%圖：LME、SHFE銅價(jià)圖：全球銅庫(kù)存（萬(wàn)噸）LME銅

（

美

元

/噸

；

左軸）SHFE陰

極

銅

（

萬(wàn)

元/噸

；右軸

）LME銅SHFE陰極銅SHFE國(guó)際銅COMEX銅1200010000800087656040200600022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖：上期所銅期貨收盤價(jià)（萬(wàn)元/噸）2024/03/012024/03/087.06.86.6MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9For

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：Wind，HTI17資料LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%圖：LME、SHFE鋁價(jià)圖：全球鋁庫(kù)存（萬(wàn)噸）LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬(wàn)元/噸；右軸）LME鋁SHFE鋁COMEX鋁45003500250015002.62.21.81.41601208040022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖：A00鋁和氧化鋁價(jià)格圖：上期所鋁期貨收盤價(jià)（萬(wàn)元/噸）A00鋁

（

萬(wàn)

元/噸

；左

軸）氧

化

鋁

（

元

/噸

；右軸

）2024/03/012024/03/0832140001.951.901.851.8030002000MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+922/0322/0923/0323/0924/03For

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：Wind，HTI18資料LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%圖：LME、SHFE鋅價(jià)LME鋅（美元/噸；左軸）5000圖：LME、SHFE錫價(jià)圖：LME、SHFE鉛價(jià)SHFE鋅（萬(wàn)元/噸；右軸）3.5LME錫（萬(wàn)美元/噸；左軸）SHFE錫（萬(wàn)元/噸；右軸）50LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬(wàn)元/噸；右軸）1.830006543211.71.61.51.41.3403020102500200015004000300020002.51.524/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/09圖：全球主要交易所錫庫(kù)存（噸）

圖：全球主要交易所鉛庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖：全球主要交易所鋅庫(kù)存（萬(wàn)噸）LME鉛SHFE鉛LME鋅SHFE鋅LME錫SHFE錫40200200001600012000800040000302010022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03For

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：Wind，HTI19資料目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

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20倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%圖：COMEX與SHFE黃金價(jià)格圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格與美元指數(shù)COMEX黃

金

（

美

元

/盎

司

；左

軸）SHFE黃

金

（

元

/克；右

軸）倫

敦

現(xiàn)

貨

黃

金（美

元/盎司；

左軸）美

元指數(shù)

（右軸

）230053051049047045043041039037035022002100200019001800170016001201101009021001900170015008022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖：白銀價(jià)格圖：美國(guó)CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率（%）美國(guó)CPI：當(dāng)月同比（左軸）美國(guó)聯(lián)邦基金利率（右軸）COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）1086543210302520156500550045003500642022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03For

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：Wind，HTI21資料倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%圖：美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)短期利差（%）圖：金銀比和銅金比美國(guó)國(guó)債收益率：10Y-2Y美國(guó)國(guó)債收益率：10Y-3M金銀比（金價(jià)/銀價(jià)；左軸）銅金比（銅價(jià)/金價(jià)；右軸）310090654321080-1-2-3706022/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖：全球主要經(jīng)濟(jì)體央行總資產(chǎn)圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）美國(guó):所有聯(lián)儲(chǔ)銀行:總資產(chǎn)（萬(wàn)億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬(wàn)億歐元；左軸）12001000800530480430380日

本

央

行:資產(chǎn)

:總

額（萬(wàn)

億日元

；右軸

）10800987654321070060050040030020010002004200920142019202422/0322/0923/0323/0924/03For

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：Wind，HTI22資料目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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23氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%圖：主要稀土價(jià)格圖：鉬精礦和銻價(jià)格圖：鍺錠和鎢精礦價(jià)格氧

化

鏑

（

萬(wàn)

元/千克；

左軸）氧

化

鋱

（

萬(wàn)

元/千克；

左軸）鐠

釹

氧

化

物

（萬(wàn)元

/噸

；右軸

）鉬精礦:45%-50%（元/噸度；左軸）銻（萬(wàn)元/噸，右軸）鍺

錠

:≥50Ω（

元

/千克

；左軸

）黑

鎢

精

礦:≥55%（

萬(wàn)元

/噸

；右軸

）600050004000300020001000101.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01159575553510500100009500900085008000149131211109876522/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/03圖：海綿鈦和鈦精礦價(jià)格圖：電解錳和鎂錠價(jià)格（萬(wàn)元

噸）

圖：精鉍和精銦價(jià)格/海綿鈦≥99.6%（元/千克；左軸）鈦精礦（元/噸；右軸）2600電解錳（左軸）鎂錠（右軸）精鉍:≥99.99%（萬(wàn)元

噸；左軸）/精銦:≥99.995%（元

千克；右軸）/54321064208575655545765432200200018001600140012002400220020001800100024/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/0924/0322/0322/0923/0323/09For

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資料：Wind，HTI24目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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25重要事件表：重要公司跟蹤公司公告日期主要內(nèi)容公司于3月6日掛牌定向可轉(zhuǎn)債“銅陵定02”共21460000張，面值100元/張；定向可轉(zhuǎn)債“銅陵定轉(zhuǎn)”共3336626張

，面值100元/張。銅陵有色2024-3-5公司控股子公司赤金廈鎢金屬資源有限公司及其全資子公司CHIXIA

Laos

Hol

di

ngs

Li

mi

ted（赤廈老撾控股有限公司）于2024年3月4日與中國(guó)投資（置業(yè)）有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，CHIXIA

Laos擬以現(xiàn)金及承債式收購(gòu)中投置業(yè)持有的China

Investment

Mining

(Laos)

Sole

Co.,

Ltd（中國(guó)投資（老撾）礦業(yè)

獨(dú)

資有限公司）90%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)1896.30萬(wàn)美元。赤峰黃金橫店?yáng)|磁斯瑞新材2024-3-52024-3-92024-3-9公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1972095.53萬(wàn)元，同增1.39%；歸母凈利潤(rùn)181617.32萬(wàn)元，同增8.80%；扣非凈利潤(rùn)202528.89萬(wàn)

元，同增26.58%。公司首次公開發(fā)行限售股份2800700股。限售期為公司上市之日（2022年3月16日）起

24

個(gè)月。本次股票上市流通日期為2024年3月18日。資料：銅陵有色_關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券銅陵定02掛牌公告；銅陵有色_關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券；銅陵定轉(zhuǎn)掛牌公告；赤峰黃金關(guān)于控股子公司收購(gòu)China

Investment

Mining

(Laos)

Sole

Co.,

Ltd

90%股權(quán)的公告；橫店?yáng)|磁_(tái)2023年年度報(bào)告；斯瑞新材_首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售限售股上市流通公告，HTIFor

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26目錄1.

南美鹽湖梳理：23年鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，24年增速可控2.

申萬(wàn)有色指數(shù)3.1-3.8上漲4.49%3.

主要子板塊跟蹤3.1

能源金屬：氫氧化鋰價(jià)3.1-3.8上漲5.7%3.2

工業(yè)金屬：LME錫價(jià)3.1-3.8上漲4.6%3.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)3.1-3.8上漲7.8%3.4

稀土等小金屬：氧化鏑價(jià)3.1-3.8上漲7.3%4.

重要事件5.

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27風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期。若新能源車、地產(chǎn)等下游行業(yè)需求不及預(yù)期，或?qū)⒃斐山饘賰r(jià)格下行。

主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過(guò)度，或?qū)⒃斐墒袌?chǎng)流動(dòng)性短缺，抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)外愈發(fā)重視本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)和戰(zhàn)略資源保護(hù)，中企在海外投資礦產(chǎn)資源或?qū)⒚媾R外資審查趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)卣卟淮_定性提升等風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。公司項(xiàng)目建設(shè)推遲，或?qū)⒃斐僧a(chǎn)銷量不及預(yù)期。

雅保、SQM、Arcadium等公司新建產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期。低鋰價(jià)下企業(yè)決定主動(dòng)減少產(chǎn)量。For

full

disclosureofrisks,

valuation

methodologiesand

targetpriceformationon

all

HTI

rated

stocks,pleaserefer

to

the

latest

fullreport

on

our

websiteat

28APPENDIX

2重要信息披露本研究報(bào)告由(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，國(guó)際分銷，國(guó)際是由國(guó)際研究有限公司(HTIRL)，Haitong

Securities

India

Private

Limited

(HSIPL)，Haitong

International

Japan

K.K.

(HTIJKK)和國(guó)際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。國(guó)際證券有限公司IMPORTANT

DISCLOSURESThis

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

of

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),

Haitong

Securities

India

Private

Limited(“HSIPL”),

Haitong

International

Japan

K.K.

(“HTIJKK”),

Haitong

International

Securities

Company

Limited

(“HTISCL”),

and

any

other

members

within

the

Haitong

International

Securities

Group

of

Companies(“HTISG”),

each

authorized

to

engage

in

securities

activities

in

its

respective

jurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證Analyst

Certification:我，

陳先龍，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究報(bào)告發(fā)布后的3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,

Xianlong

Chen,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subjectcompanies

or

issuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interest

in

the

security

or

securities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

my

household,

whom

I

have

already

notified

of

this,will

not

deal

in

or

trade

any

securities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

the

research

report

is

published.我，

甘嘉堯，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究報(bào)告發(fā)布后的3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,

Jiayao

Gan,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subjectcompanies

or

issuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interest

in

the

security

or

securities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

my

household,

whom

I

have

already

notified

of

this,will

not

deal

in

or

trade

any

securities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

the

research

report

is

published.2APPENDIX

2利益沖突披露Conflict

ofInterestDisclosures國(guó)際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M(jìn)行做市或持有自營(yíng)頭寸。就本研究報(bào)告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項(xiàng)（以下披露不能保證及時(shí)無(wú)遺漏，如需了解及時(shí)全面信息，請(qǐng)發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTI

and

some

of

its

affiliates

may

engage

in

investment

banking

and

/

or

serve

as

a

market

maker

or

hold

proprietary

trading

positions

of

certain

stocks

or

companies

in

this

research

report.

As

far

as

this

research

report

is

concerned,

the

following

are

the

disclosure

matters

related

to

suchrelationship

(As

the

following

disclosure

does

not

ensure

timeliness

and

completeness,

please

send

an

email

to

ERD-Disclosure@

if

timely

and

comprehensive

information

is

needed).證券股份有限公司和/或其子公司（統(tǒng)稱“為主經(jīng)紀(jì)商的新三板上市、目標(biāo)配售和并購(gòu)項(xiàng)目?！保┰谶^(guò)去12個(gè)月內(nèi)參與了RIO.US的投資銀行項(xiàng)目。投資銀行項(xiàng)目包括：1、擔(dān)任上市前輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、保薦人或主承銷商的首次公開發(fā)行項(xiàng)目；2、作為保薦人、主承銷商或財(cái)務(wù)顧問(wèn)的股權(quán)或債務(wù)再融資項(xiàng)目；3、作Haitong

Securities

Co.,

Ltd.

and/or

its

subsidiaries

(collectively,

the

"Haitong")

have

a

role

in

investment

banking

projects

of

RIO.US

within

the

past

12

months.

The

investment

banking

projects

include

1.

IPO

projects

in

which

Haitong

acted

as

pre-listing

tutor,

sponsor,

or

lead-underwriter;

2.

equityor

debt

refinancing

projects

of

RIO.US

for

which

Haitong

acted

as

sponsor,

lead-underwriter

or

financial

advisor;

3.

listing

by

introduction

in

the

new

three

board,

target

placement,

M&A

projects

in

which

Haitong

acted

as

lead-brokerage

firm.山東黃金集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司,

600988.CH,

000603.CH,

002176.CH,

603993.CH,

000630.CH,

西部礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司

及

600338.CH目前或過(guò)去12個(gè)月內(nèi)是的客戶。向客戶提供非投資銀行業(yè)務(wù)的證券相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)。山東黃金集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司,

600988.CH,

000603.CH,

002176.CH,

603993.CH,

000630.CH,

西部礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司

and

600338.CH

are/were

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-investment-banking

securities-related

services.荊門市格林美新材料有限公司

及湖南金富力新能源股份有限公司目前或過(guò)去12個(gè)月內(nèi)是的客戶。向客戶提供非證券業(yè)務(wù)服務(wù)。荊門市格林美新材料有限公司

and湖南金富力新能源股份有限公司

is/was

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-securities

services.預(yù)計(jì)將（或者有意向）在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)從002738.CH獲得投資銀行服務(wù)報(bào)酬。Haitong

expects

to

receive,

or

intends

to

seek,

compensation

for

investment

banking

services

in

the

next

three

months

from

002738.CH.在過(guò)去的12個(gè)月中從荊門市格林美新材料有限公司,湖南金富力新能源股份有限公司

及

000630.CH獲得除投資銀行服務(wù)以外之產(chǎn)品或服務(wù)的報(bào)酬。Haitong

has

received

compensation

in

the

past

12

months

for

products

or

services

other

than

investment

banking

from

荊門市格林美新材料有限公司,湖南金富力新能源股份有限公司

and

000630.CH.3APPENDIX

2評(píng)級(jí)定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：國(guó)際（以下簡(jiǎn)稱“HTI”）采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)來(lái)為投資者推薦我們覆蓋的公司：優(yōu)于大市、中性或弱于大市。投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀HTI的評(píng)級(jí)定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點(diǎn)的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評(píng)級(jí)。在任何情況下，分析師的評(píng)級(jí)和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉(cāng)）以及其他因素。分析師股票評(píng)級(jí)優(yōu)于大市，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如