財務管理實訓教程任課老師：項目五資本成本與資本結構學習目標理解資本成本與資本結構的內容，財務杠桿原理、經營杠桿原理和總杠桿原理的內容與計算；通過資本成本計算實訓、杠桿原理實訓與目標資本結構決策實訓，掌握資本成功的計算方法、資本結構的決策方法。思維導圖資本成本，指企業籌集和使用資本而付出的代價，一般包括籌資費用和用資費用兩個方面。其中，籌資費用，指企業在籌集資本過程中為取得資金而發生的各項費用，如銀行借款的手續費，發行股票和發行債券等證券的印刷費、評估費、公證費、宣傳費及承銷費等。用資費用，是指在使用所籌資本的過程中向出資者支付的有關費用，如銀行借款和債券的利息、股票的股利等。任務二杠桿原理實訓思維導圖實訓目的通過具體實訓項目訓練,以公司經營杠桿、財務杠桿和總杠桿為基礎,促進同學們系統掌握公司經營杠桿、財務杠桿和總杠桿的計算和分析，對現實的杠桿應用及其存在問題做出科學合理的分析與判斷,并提出解決問題的創新思路和方法。杠桿原理實訓經營杠桿，又稱營業杠桿，是指在企業生產經營中由于存在固定成本而使利潤變動率大于產銷量變動率的現象。在特定產銷量范圍內，產銷量的增加一般不會影響固定成本總額，但會使單位產品固定成本降低，從而提高單位產品利潤，并使利潤增長率大于產銷量增長率；反之，產銷量減少，會使單位產品固定成本升高，從而降低單位產品利潤，并使利潤下降率大于產銷量的下降率。（一）經營杠桿杠桿原理實訓息稅前利潤的計算公式為：杠桿原理實訓（一）經營杠桿

（5-13）

從式（5-13）中可以看出，影響EBIT的因素包括產品銷售單價、產品銷售量、產品變動成本和固定成本。當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件固定不變時，固定成本總額不變，產品銷售量的增加會降低單位產品的固定成本，從而增加單位產品利潤，使得息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長率，從而產生經營杠桿效應。如果不存在固定成本時，所有成本都是變動成本，邊際貢獻就等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全相等。杠桿原理實訓（一）經營杠桿經營杠桿的計算如下。為了準確的計算出經營杠桿，我們把息稅前利潤變動率相當于產銷量(或銷售收入)變動率的倍數稱之為“經營杠桿系數”。杠桿原理實訓（一）經營杠桿

（5-14）

利用式（5-14）計算經營杠桿系數必須掌握息稅前利潤變動率與銷售量變動率，這是事后才得知，不便于進行預測。為此，我們設法推導出一個只需用基期數據計算經營杠桿系數的公式，即杠桿原理實訓（一）經營杠桿

根據定義可知：杠桿原理實訓（一）經營杠桿

而杠桿原理實訓（一）經營杠桿

因為

杠桿原理實訓（一）經營杠桿所以

即

（5-15）杠桿原理實訓（一）經營杠桿經營杠桿常常用來衡量企業經營風險的大小，經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數表示，它是企業計算利息和所得稅之前的息稅前利潤變動率與銷售量變動率之間的比率。它體現了息稅前利潤變動和銷售量變動之間的變化關系；經營杠桿系數越大，經營杠桿作用和經營風險越大；經營杠桿系數越小，經營杠桿作用和經營風險越??；企業如果想降低經營杠桿和經營風險一般可通過增加銷售額，降低單位變動成本和固定成本來實現。財務杠桿又叫籌資杠桿，是指由于固定債務利息和優先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現象。無論企業經營好與壞，債務利息和優先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增加時，每一元盈余所承擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務對投資者收益的影響，稱為財務杠桿，財務杠桿影響的是企業的息稅后利潤而不是息稅前利潤。（二）財務杠桿杠桿原理實訓財務杠桿系數，也稱財務杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數。其定義公式為：杠桿原理實訓

（5-16）定義公式計算財務杠桿系數必須得知普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率，這是事后反映，不便于進行預測。（二）財務杠桿根據定義可知：杠桿原理實訓（二）財務杠桿

杠桿原理實訓（二）財務杠桿

即：

（5-17）杠桿原理實訓（二）財務杠桿財務風險，是指由于負債籌資而引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性，又稱為籌資風險或舉債風險。只要企業存在負債，就一定要財務風險。在資本結構不變的情況下，財務杠桿系數越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率增加，則資本收益率會以更快的速度增加,如果息稅前利潤率減少，那么資本利潤率會以更快的速度減少，因而風險也越大。反之，財務風險就越小。杠桿原理實訓（二）財務杠桿財務杠桿系數表明財務杠桿作用的大小，反映借入資金帶來的風險。當全部資金均為自有資金時，財務杠桿系數為1，即含息凈余額的變化幅度與凈余額的變化幅度相等，財務風險等于0。一般來說,財務杠桿系數越大，財務杠桿作用也就越大，財務風險就大；反之，財務杠桿系數越小，財務杠桿作用也就小，財務風險就小?？偢軛U，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象?？偢軛U系數，也稱復合杠桿系數（DTL），是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數。其定義計算公式為：資本成本計算實訓（三）總杠桿

（5-18）根據定義可知：資本成本計算實訓（三）總杠桿

所以因為

資本成本計算實訓（三）總杠桿則有而即

（5-19）公司風險包括企業的經營風險和財務風險?？偢軛U系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業的整體風險水平。在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長?？偢軛U效應的意義在于：第一，能夠說明產銷業務量變動對普通股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。資本成本計算實訓（三）總杠桿資本成本計算實訓（三）總杠桿由于存在固定的生產經營成本，會產生經營杠桿效應，即銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。由于存在固定的財務成本（債務利息和優先股股利），會產生財務杠桿效應，即息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。一個企業會同時存在固定的生產經營成本和固定的財務成本，那么兩種杠桿效應會共同發生，會有連鎖作用，形成銷售量的變動使普通股每股利潤以更大幅度變動。綜合杠桿效應就是經營杠桿和財務杠桿的綜合效應。經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結果的，即權益資本報酬與產銷業務量之間的變動關系。由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業務量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。資本成本計算實訓（三）總杠桿

一般來說，固定資產比較重大的資本密集型企業。經營杠桿系數高，經營風險大，企業籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險；變動成本比重較大的勞動密集型企業。經營杠桿系數低，經營風險小，企業籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。在企業初創階段，產品市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿。在企業擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小，此時，企業資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。資本成本計算實訓（三）總杠桿實訓資料杠桿的計算W公司2021年銷售商品100000件，每件商品售價為30元，每件單位變動成本為20元，全年發生固定成本總額500000元。該企業擁有總資產6000000元，資產負債率為50%，債務資金的利率為10%，企業的所得稅稅率為25%。計算總杠桿系數。