內容目錄一、兆馳股份：電視ODM龍頭，LED產業鏈布局完善 5、深耕視聽通訊類業務，LED全產業鏈布局 5、ODM需求回暖+LED產業利潤改善，盈利水平明顯修復 5、積極應對經營風險，實控人變更助力發展 7二、LED：MiniLED加速滲透，產業鏈全布局進入收獲期 7、傳統LED：需求逐步回暖，供需結構進一步改善 7、P1.0以下快速發展，倒裝COB優勢凸顯 11、公司LED業務：LED產業鏈各環節百花齊放 17三、電視ODM：行業領先企業，客戶、規模優勢明顯 20、電視機出貨量保持穩定，電視發展趨勢明顯 20、品牌下放訂單疊加面板產業轉移，ODM業務向頭部集中 21、公司ODM業務：持續開拓海外市場，ODM業務盈利穩健 23、智慧家庭組網業務：打“5G+IoT”生態鏈，開拓利潤增長點 24四、盈利預測與估值 25、盈利預測 25、估值 26五、風險提示 26圖表目錄圖表1：公司深耕多媒體視聽領域，發展LED新動力 5圖表2：公司營業收入呈現復蘇態勢 6圖表3：公司歸母凈利潤增長顯著 6圖表4：公司產品多元，多媒體視聽為主，LED為輔 6圖表5：公司分產品毛利率情況 6圖表6：公司毛利率及凈利率水平 6圖表7：公司及電視相關主要可比公司毛利率水平 6圖表8：公司及LED產業鏈相關主要可比公司收入同比 7圖表9：公司及LED產業鏈相關主要可比公司毛利率水平 7圖表10：公司前十大股東股權結構 7圖表11：LED產業鏈 8圖表12：2015-2022年中國行業產值規模及增速 8圖表13：2021年中國下游應用占比情況 8圖表14：2030年中國植物照明市場將超百億 9圖表15：LED顯示屏應用市場占比情況 9圖表16：中國LED芯片產能及增長率 10圖表17：LED芯片制造行業競爭格局 10圖表18：LED封裝市場規模 10圖表19：LED封裝企業市占率 10圖表20：全球LED顯示屏市場規模及增速 11圖表21：全球LED顯示屏市場各大企業市場占有率情況 11圖表22：傳統LED、MiniLED和MicroLED對比 11圖表23：傳統SMD、IMD“四合”、COB封裝特點對比 12圖表24：MiniLED封裝技術路線對比 12圖表25：COB和封裝方案對比 12圖表26：2020-2023H1中國大陸小間距顯示屏季度市場表現 13圖表27：2020-2023H1中國大陸小間距顯示屏季度市場表現 13圖表28：2023H1中國大陸小間距顯示屏分間距段量額結構及變化 13圖表29：2023H1中國大陸小間距顯示屏分間距段量額結構及變化 13圖表30：2023H1中國大陸小間距顯示屏分間距段封裝技術結構及變化 14圖表31：泛半導體技術發展 14圖表32：全球重點廠商加快對MiniLED產業鏈的布局 15圖表33：全球LED顯示屏市場規模（億元） 16圖表34：MiniLED全球滲透率不斷提升 16圖表35：COB1.2和價格比較 16圖表36：正裝LEDCOB與裝COB封裝形式對比 17圖表37：行業COB產能情況 17圖表38：公司LED產業鏈全工序布局 17圖表39：公司LED系列產品收入情況 17圖表40：兆馳半導體布局 18圖表41：LED芯片設備-MOCVD的后進優勢明顯 19圖表42：MiniRGB芯片技術進步推動價格下降明顯 19圖表43：兆馳光元LED封裝器件及組件 20圖表44：兆馳晶顯產品線規劃 20圖表45：全球電視出貨量保持平穩 20圖表46：23H1北美市場出貨量高，新興市場增長潛力大 20圖表47：中國市場2022年電視平均尺達57.4英寸，大尺寸趨勢化明顯 21圖表48：中國彩電線上市場尺寸越大，價格越高 21圖表49：智能電視出貨量及滲透率 21圖表50：4K、8K面板顯示技術滲透率不斷提,電視高清化趨勢明顯 21圖表51：電視ODM業務向頭部集中 22圖表52：全球TV出貨量中代工占比提升 22圖表53：1990-2020年全球產能區域結構分布情況 22圖表54：全球大尺寸LCD面板市場份額占比統計 22圖表55：65英寸超高清液晶電視中面板成本高達51 23圖表56：前12大電視代工廠（不含四家品牌自有工廠）有9家屬于中國大陸 23圖表57：電視代工市場中MOKA/TPV/AMTC/Foxconn長年名列前茅 23圖表58：公司電視ODM業務出貨量及增長率 23圖表59：面板價格走勢及公司多媒體視聽產品及運營服務毛利率 24圖表60：兆馳多媒體視聽產品及運營服務營收占比高 24圖表61：公司智慧家庭組網業務 25圖表62：公司盈利預測 25圖表63：可比公司估值 26一、兆馳股份：電視ODM龍頭，LED產業鏈布局完善、深耕視聽通訊類業務，LED全產業鏈布局20054MiniLED顯示屏等代工業ODM63D，4KODMIoTGPONCableModemIoT6LED圖表1：公司深耕多媒體視聽領域，發展LED新動力來源：公司公告，LEDODM35.7GPONLEDLEDCOBLED、ODM需求回暖+LED產業利潤改善，盈利水平明顯修復2023126.8715.84；44.4011.1846.2723Q349.5228.855.3851.744.9052.14ODMLEDODMLED圖表2：公司營業收入呈現復蘇態勢 圖表3：公司歸母凈利潤增長顯著

營業收入（億元，左軸） 同比增速（%，右軸51.71%51.71%25.83%15.84%11.65%3.38%-33.32%2018 2019 2020 2021 2022 1-3Q2023

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%

20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

歸母凈利潤（億元，左軸） 同比增速（%，右軸244.13%244.13%151.48%57.51%44.40%-26.30%-81.12%2018 2019 2020 2021 2022 1-3Q2023

300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%來源：， 來源：，23Q3ODMLED18.702.49pctODMLED圖表4：公司產品多元，多媒體視聽為主，LED為輔 圖表5：公司分產品毛利率情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

視聽及通信類電子產品 LED系列 供應鏈管理16.10%18.24%16.10%18.24%20.29%25.16%25.81%82.85%78.85%77.94%74.84%74.19%2019

2020

2021

2022

2023H1來源：， 來源：，圖表6：公司毛利率及凈利率水平 圖表7：公司及電視相關主要可比公司毛利率水平毛利率 凈利率18.21%17.01%18.21%17.01%15.52%14.79%15.24%15.83%12.74%10.98%9.89%10.42%8.73%8.74%7.77%5.65%5.91%4.74%3.23%1.79%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%來源：， 來源：，圖表8：公司及LED產業鏈相關主要可比公司收入同比 圖表9：公司及LED產業鏈相關主要可比公司毛利率水平來源：， 來源：，、積極應對經營風險，實控人變更助力發展202112100100企業（本運營集團有限公司深圳市瑞誠睿投資合伙企業（有限合伙）新媒體股份有限公司深圳市公司南昌產投投資基金管理有限公司公司中信銀行股份有限公司—— 共青城安芯 交銀施羅德新生活力靈活配 投合伙企業 置混合型證券投資基金 （有限合伙） 19.6414.737.956.325.274.992.661.701.461.03深圳市兆馳股份有限公司來源：,

2022228二、LED：MiniLED加速滲透，產業鏈全布局進入收獲期2.1、傳統LED：需求逐步回暖，供需結構進一步改善LEDLED圖表11：LED產業鏈來源：華經情報網，2022LED6750/中游封裝/4.16、11.53、84.31LED2022LEDCSALED2021LED777310.8。2022放緩及出口效應較弱的影響行業產值規模為6750億元同比下降13.162022年LEDLED2817785691圖表12：2015-2022年中國LED行業產值規模及增速 圖表13：2021年中國LED下游應用占比情況900080007000600050004000300020001000

產值（億元） 增速（%）

777367507773675010.81%-13.16%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

信號及指示,1%其他,17%汽車照明,2%背光應用,7%景觀照明,11%

通用照明,47%02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-20%

顯示屏,15%來源：CSA，前瞻產業研究院， 來源：中商產業研究院，從需求端來看，LEDLEDLED75.1。202275.7，202682.0LEDLED年12-13提升到2021年的15；背光應用占比也達7。室內,41%室外,59%圖表14：2030年中國LED植物照明市場將超百億 圖表室內,41%室外,59%120

LED植物照明市場（億元）1008060402002023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030來源：中照網， 來源：中商產業研究院，除此之外，LED（1）LED2021LED2022LED40LEDADB前照燈、LEDLEDLED（3）LEDLEDLEDLEDMiniLEDLED5LED59，41。LED20212022LED2023LED1748/月。LEDLED32、1412LEDPSSLEDLEDLED圖表16：中國LED芯片產能及增長率 圖表17：LED芯片制造行業競爭格局 來源：CSA、中商產業研究院， 來源：頭豹研究院，LEDLEDLED201415002008.38、4.16、4.02、3.79。木林森,8.38%日亞化學,4.16%國星光電,4.02% 木林森,8.38%日亞化學,4.16%國星光電,4.02% 鴻利智匯,3.79%其他,79.65%來源：智研咨詢， 來源：智研咨詢，LED2022LEDMiniLEDTrendforce2026130CAGRLEDLEDLED11.4210.86的市場占有率位于前列。近LEDLED圖表20：全球LED顯示屏市場規模及增速 圖表21：全球LED顯示屏市場各大企業市場占有率情況其他,35.88%

洲明科技,10.86%強力巨彩,10.22%大華股份,2.62%上海三思,3.40%高科電子,3.93%

艾比森,4.05%

達科電子,8.74%海康威視,4.45%三星電子,4.43%來源：Trendforce， 來源：觀研報告網，2.2、P1.0以下快速發展，倒裝COB優勢凸顯LED、MiniLEDMicroLEDLED2.5MiniLEDMicroLEDLEDLEDLEDMicroLEDP1.0MicroLEDP0.1MiniLEDLEDLED，LED圖表22：傳統LED、MiniLED和MicroLED對比來源：集摩咨詢，MiniLEDLCDRGBMiniLEDMiniLED作為LCDMiniLED4K/8K大尺寸電視以及高端顯示器等領域，受元宇宙、智能駕駛等新興熱門產業驅動，MiniLEDVRMiniLEDMiniLEDLCDLEDMiniLEDLED4K/8KLEDMiniLEDSMDIMDCOBSMDLED顯示封裝就是采用SMDP0.9COBRGBLEDIMDSMD及COB技術進行折中應運而生：一方面，IMDSMD在極小間距下SMD產品難以避免的像素顆粒化問題，提高畫面細膩程度；另一方面，IMDCOB封裝單個模塊晶體過多而帶來的一致性、壞點維修、拼接縫等問題，且降低了材料成本。圖表23：傳統SMD、IMD“四合一”COB封裝特點對比 圖表24：MiniLED封裝技術路線對比 來源：ForceInstitue， 來源：光感生活，MiniLEDPOBCOB0ODPOBODTV、MNT圖表25：COB和POB封裝方案對比來源：光感生活，LEDMini/MicroLEDLEDLED20.2LED116.225.1P1.5P1.2LEDP2.5-1.774.1。但從出貨面積結構的變化來看，P1.6-1.15.6P1.01.6。圖表26：2020-2023H1中國大陸小間距LED顯示屏季度市場表現

圖表27：2020-2023H1中國大陸小間距LED顯示屏季度市場表現來源：洛圖科技， 來源：洛圖科技，圖表28：2023H1中國大陸小間距LED顯示屏分間距段量額結構及變化

圖表29：2023H1中國大陸小間距LED顯示屏分間距段量額結構及變化來源：洛圖科技， 來源：洛圖科技，SMDLEDIMD)COB3.39.733.8P1.4-1.1COB1.856.48圖表30：2023H1中國大陸小間距LED顯示屏分間距段封裝技術結構及變化 整體 P2.5-2.1P2.0-1.7P1.6-1.5P1.4-1.1 P<=1.0

圖表31：泛半導體技術發展SMD（含IMD）90.3%99.9%98.6%94.7%82.3%66.2%COB9.7%0.1%1.4%5.3%17.7%33.8%COB份額同比變化3.34%-0.01%0.76%1.85%6.48%-0.10%來源：洛圖科技， 來源：芯視顯，市場應用間距持續減小，P1.0TrendForce202120261936。從供給端MiniLEDMiniLED從芯片到轉移、背光、LCM，再到面板組裝，每個環節過去都是單一供應鏈，由單一廠商MiniLEDMiniLEDMiniLEDMini2000-1000-2000miniMiniMiniLED圖表32：全球重點廠商加快對MiniLED產業鏈的布局來源：光感生活，從需求端來看，DSCC2027，MiniLED2022216020272026MiniLED2023MiniLED5.4Apple202620273.8ITAR/VR、汽車、醫療等。圖表33：全球LED顯示屏市場規（億元） 圖34：MiniLED全球滲透率不斷提升來源：Trendforce， 來源：DSCC，COBCOBP1.2PO.9P1.5P1.2P1.2COB2021SMDP1.2LEDP1.2SMDP1.0SMD圖表35：COB1.2和SMD1.2價格比較來源：行家說Display，COBCOBSMDSMDLED圖表36：正裝LEDCOB與倒裝COB封裝形式對比 圖表37：行業COB產能情況來源：DISCIEN， 來源：行家說Display，2.3、公司LED業務：LED產業鏈各環節百花齊放LED外延片→LED芯片→LED封裝→LED背光/照明/顯示應用”全工序全產業鏈布局。2023H1公司LED系列產品營業收入達到19.97億元，收入占比達到25.81。圖表38：公司LED產業鏈全工序布局 圖表39：公司LED系列產品收入情況來源：公司年報， 來源：，LED芯片業務由兆馳半導體主導，公司產品結構持續優化，技術不斷創新，成本優2023H18.721.074LED202346（4寸片圖表40：兆馳半導體布局來源：行家說DISPLAY，，得益于產品結構改善、設備后進優勢和小尺寸化成本優勢，LED產業鏈公司毛利率遠高于可比公司。2022MiniLED背光、MiniRGB新型顯示產品以及紅外、植物照明、車載應用等細分領域市場，提升公司芯片產品的綜合盈利能力。MiniRGB03*07mil（88*175μm），03*06mil（70*160μm）MiniRGB芯片并大規模投入使用，同時，開發出02*06mil（50*150μm），02*05mil（50*125μm）等更多微縮化芯片，芯片尺寸微縮可以實現在同等光效的前提下，MiniRGBMiniLEDBonding電極開發等獨特技術，再次在新賽道上實現領跑。A7Unimax、Aixtron2800G4-TM，其中52UnimaxMiniLEDLED1104圖表41：LED芯片設備-MOCVD的后進優勢明顯 圖表42：MiniRGB芯片技術進步推動價格下降明顯型號推出時間特點應用領域PrismoD-BluePrismoUniMax

20132021

1923224可配置四個28英寸的反應腔，同時加工136片4英寸晶片或56片6英寸晶片，工藝能力還能延展到生長8英寸外延晶藍綠光LEDPrismoA7 2017可配置四個28英寸的反應腔，同時加工136片4英寸晶片或56片6英寸晶片，工藝能力還能延展到生長8英寸外延晶藍綠光LEDPrismoA7 2017年 片。每個應腔可獨控制雙區淋外延片生產頭可實現更好的厚度和組分均勻性。該設2倍以上。時加工1644726英寸外延晶片

藍綠光LED外延片及功率器件生產Mini-LED來源：中微光電， 來源：行家說DISPLAY，LED，202312.220.51LEDLED350036036kk/月，202340950kk。MiniLEDLED50SMTMiniLEDLEDMiniMiniLEDIMDP0.6—P0.9MiniRGB、小間距及戶外顯示產品。SMDLEDMiniCOB與MiniPOBMPOBTCL、MiniLEDCOBLEDMLEDLEDCOBMLED技術一直難以大規模普及。近年來，公司憑借LEDCOBCOBP1.0MiniLED市場規模爆發，COB圖表43：兆馳光元LED封裝器件及組件 圖表44：兆馳晶顯產品線規劃 來源：深圳資本集團， 來源：高工LED，業務布局方面，遵循MiniLED向MicroLED技術演變的路徑。兆馳晶顯逐步布局Mini/MicroLEDP1.0-P2.0P1.0以P0.5以下MicroLED的高端電視應用市場，目標成為Mini/MicroLEDCOBMini/MicroCOBMini/MicroLEDHDRP0.39-P1.56MiniRGB4K8K5G+8KXR在技術和產能優勢方面，COB2023600P0.65-P1.87COB61100條COB封裝生產線逐步投產，公司產能將大幅MiniLEDCOBMiniLEDCCOB60，30左右。三、電視ODM：行業領先企業，客戶、規模優勢明顯、電視機出貨量保持穩定，電視發展趨勢明顯2022年電視行業處于低迷狀態，居民2-2.2TVH1TV20.50.2；年TV出貨分別增長4.1、11.4、2.7，新興市場的崛起有望為電視機出貨帶來增量圖表45：全球電視出貨量保持平穩 圖表46：23H1北美市場出貨量高，新興市場增長潛力大2.22.1

出貨量（億臺） YOY

6.00%4.10%6.00%4.10%1.80%-0.30%-1.20%-0.80%-0.40%-1.40%-3.20%-3.90%-3.90%6.00%4.00%2.00%

23H1出貨量（百萬臺） YOY11.40%4.10%2.70%-2.20%11.40%4.10%2.70%-2.20%0.20%-3.60%-13.90%2015

15.00%10.00%5.00%0.00%21.9

0.00% 10-2.00%5-4.00%

-5.00%-10.00%-15.00%1.85

20132014201520162017201820192020202120222023F

-6.00%

0AsiaPacific China Europe JapanLatinAmericaMiddleEast&Africa

North

-20.00%來源：Trendforce， 來源：AVCRevo，電視大尺寸化、智能化、高清化趨勢明顯。（1）大尺寸化：近年來，隨著居民生活水平57.465+超大尺寸6510.74，7517.78，75+同比增28.57202228.49510080。（3）4k201953.4，4k8k8k4.84k動我國乃至全球大尺寸顯示面板廠商的快速發展。圖表47202257.4尺寸趨勢化明顯

圖表48：中國彩電線上市場尺寸越大，價格越高尺寸（英寸）57.454.657.454.644.542.239.949.4846.552.450.9460504030201002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：AVCRevo， 來源：AVCRevo，圖表49：智能電視出貨量及滲透率 圖表50：4K8K面板顯示技術滲透率不斷提,電視高清化趨勢明顯2K及以下 4K 8K100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019 2020 2021 2022E 2023E來源：Omdia， 來源：智研咨詢，、品牌下放訂單疊加面板產業轉移，ODM業務向頭部集中ODM2021ODM業務的發展。20221.013.4，TV50。分季度來看，2147，23Q1、Q2TV59.08ODM企業的質量與產能提出更高要求，頭部電視ODM圖表51：電視ODM業務向頭部集中 圖表52：全球TV出貨量中代工占比提升來源：AVORevo，洛圖科技， 來源：AVORevo，ODMopencell(OC)的形式從面板制造商運往電視或背光模組制造商。Omdia6551工廠稼動率，全球液晶電視面板產業逐步向中國大陸轉移，2022LCD24.5117.79ODM12913圖表53：1990-2020年全球LCD產能區域結構分布情況 圖表54：全球大尺寸LCD面板市場份額占比統計

中國韓國中國臺灣日本其他1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

90%80%70%60%50%40%30%20%10%

京東方 華星光電 LGDISPLAY惠科群創光電 友達光電 夏普 彩虹股份1.16%1.16%3.10%8.91%4.89%3.89%7.38%15.88%6.32%5.14%5.14%12.25%15.36%4.44%16.60%11.54%17.11%8.70%10.18%13.63%17.79%14.58%19.12%17.05%24.51%2018 2020 2022來源：華經產業研究院， 來源：洛圖科技，奧維睿沃，群智咨詢，圖表55：65英寸超高清液晶電視中面板成本高達51 圖表56：前12大電視代工廠（不含四家品牌自有工廠）中有9家屬于中國大陸所屬國家或地區企業名稱中國大陸（9家）BOEHKCKTC、Expressluck、JPE、SQY、中國臺灣（3家）Foxconnn、Amtran、INNOLUX來源：Omdia， 來源：奧維睿沃，、公司ODM業務：持續開拓海外市場，ODM業務盈利穩健ODM23H1ODM20228.520ONN等區域客戶的代工訂單大增，2023H15.32M，35.7，排名第三。圖表57：電視代工市場中MOKA/TPV/AMTC/Foxconn長年名列前茅

圖表58：公司電視ODM業務出貨量及增長率來源：AVORevo，洛圖科技， 來源：AVORevo，洛圖科技，國內存量市場競爭激烈，增量需求強勁的海外市場仍然是公司的主要銷售市場。公司在2023H1+2.16pct，+1.73pcts，國外市場毛利率同比+3.95pctsTrendForce52.9，WalmartONN32HD9950UHD1985ONN18.37（小米、TCL1574.62.3；92.0。其中小米（含紅米）40023.3ODMODM201720178.89202013.81202112.97動，2023H115.97，盈利能力穩健。圖表59：面板價格走勢及公司多媒體視聽產品及運營服務毛利率

圖表60：兆馳多媒體視聽產品及運營服務營收占比高來源：ifind， 來源：，ODM業務具備多項優勢，營收占比高，為公司新興業務提供資金支持。公司以電視ODMIoT74，其中主要營收來源ODM18.5-70PhilipsSamsungODM出貨量有望持續增長。在產品整合能力方ODM3.4、智慧家庭組網業務：打造“5G+IoT”生態鏈，開拓利潤增長點IoTIoT“5G+IoTPONGPON圖表61：公司智慧家庭組網業務來源：深圳資本集團，四、盈利預測與估值、盈利預測預計公司2023-2025年營業收入182.18、215.00、250.88億元，同增21.22、18.02、16.69毛利率分別為18.0418.5418.94不同業務營收毛利率變動邏輯如下：2023-2025137.60157.49177.56比+22.3、14.5、12.7，毛利率分別為16.016.016.0。1）營收方面，一ODMODMODM4K、8K、VR／AR2）毛利率方面，公司在LED2023-202544.5857.50+17.9+29、+27.5，毛利率分別為24.4、25.5、26。隨著MiniLED滲透率逐步提升，公司LEDCOBLEDLED圖表62：公司盈利預測202120222023E2024E2025E合計營業收入22,538.115,028.418,217.521,499.625,087.9YOY11.65%-33.32%21.22%18.02%16.69%營業成本18,914.612,472.614,930.417,512.920,335.6毛利率16.08%17.01%18.04%18.54%18.94%多媒體視聽產品及運營服務營業收入17,565.8311,247.6013,759.8715,749.2417,755.84YOY10.0%-36.0%22.3%14.5%12.7%營業成本15,286.689,480.4411,558.9113,227.0714,911.95毛利率13.0%15.7%16.0%16.0%16.0%LED產業鏈營業收入4,571.903,780.784,457.665,750.347,332.11202120222023E2024E2025EYOY24.2%-17.3%17.9%29.0%27.5%營業成本3,627.972,992.173,371.474,285.875,423.70毛利率20.6%20.9%24.4%25.5%26.0%來源：國金證券研究所圖表63：可比公司估值

、估值2023-202517.05、22.56、27.8148.74、32.37、23.24TCL電子LED2024PE19.63x2415x，7.48/股，給予“買入”評級。股票代碼公司簡稱收盤價總市值EPSPE（元）（億元）2022A2023E2024E 2025E2022A2023E2024E2025E001308.SZ康冠科技25.75176.102.961.822.19 2.628.6914.1611.749.821070.HKTCL電子2.870.210.170.280.35 0.4616.929.998.006.09300708.SZ聚燦光電11.7979.11-0.120.170.25 0.34-98.2567.5346.9734.53300303.SZ聚飛光電680.540.140.190.26 0.3342.8631.0423.2118.18002745.SZ木林森9.38139.210.130.360.49 0.6472.1526.0219.1514.57300296.SZ利亞德6.31159.600.110.300.40 0.5457.0020.8415.9111.72300389.SZ艾比森15.8557.670.600.911.28 1.7226.5417.4712.429.22平均------------17.9926.7219.6314.88002429.SZ兆馳股份5.61253.960.250.380.50 0.6122.1614.9011.269.13來源：，數據截至2023/11/15五、風險提示ODMMiniLEDMiniLEDMiniLEDLEDLEDCOBCOB封裝生產線產能爬坡不及預期，將影響公司業績表現。LED202385押減持風險，可能會影響公司股權結構變更。匯率波動的風險：公司一半以上營收來自海外市場，匯率的波動可能會影響公司業績表現。附錄：三張報表預測摘要損益表（人民幣百萬元）資產負債表元）2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主營業務收入20,8622,3815,2818,1821,0025,88貨幣資金3,6502,3334,1964,8835,9616,515增長率11.7-33.321.218.016.7應收款項7,6759,0706,5897,9909,1349,628主營業務成本-17,110-18,971-12,473-14,930-17,513-20,336存貨2,3762,5042,2332,5262,7352,911銷售收入84.884.283.082.081.581.1其他流動資產5,9161,7511,6391,7001,7311,760毛利3,0773,5672,5563,2873,9874,752流動資產19,61715,65714,65717,09919,56120,814銷售收入15.215.817.018.018.518.9總資產73.961.257.259.162.163.2營業稅金及附加-93-73-29-36-43-50長期投資221,9171,9931,9931,9931,993銷售收入0.50.30.20.20.20.2固定資產5,3696,4127,5278,2148,4128,575銷售費用-343-347-333-364-430-502總資產20.225.129.428.426.726.0銷售收入1.71.52.22.02.02.0無形資產1,3431,1621,0161,0471,0381,028管理費用-231-236-222-219-258-301非流動資產6,9369,93510,95111,81911,95712,109銷售收入1.11.01.51.21.21.2總資產26.138.842.840.937.936.8研發費用-472-555-630-729-860-1,004資產總計26,5325,9225,0828,1731,1832,24銷售收入2.32.54.24.04.04.0短期借款6,6225,5444,3455,4235,2463,306息稅前利潤（EBIT）1,9382,3561,3421,9392,3962,896應付款項6,3714,9294,6275,3466,2727,283銷售收入9.610.58.910.611.111.5其他流動負債645302318415425479財務費用-157-149-90-107-101-53流動負債13,63710,7749,28911,18511,94311,067銷售收入0.80.70.60.60.50.2長期貸款05181,2011,2011,2011,201資產減值損失-312-2,099-307-133-11-9其他長期負債1,1681,3421,2251,1841,1531,152公允價值變動收益361325000負債14,80512,63311,71513,57014,29713,421投資收益27502222普通股股東權益11,39612,48813,61314,97616,78119,006稅前利潤1.49.20.10.10.10.1其中：股本4,5274,5274,5274,5274,5274,527營業利潤1,9005601,2051,9312,5063,056未分配利潤6,2976,6027,6188,98110,78613,011營業利潤率9.42.58.010.611.712.2少數股東權益351471281371440497營業外收支-5-13-12-2-5-5負債股東權益合計26,5325,9225,0828,1731,1832,24