目 錄1、雪球大V用戶數據概覽 4、雪球大V用戶基本信息 4、雪球大V用戶自選股信息 5、雪球大V用戶模擬組合信息 72、雪球大V用戶風格畫像 8、雪球大V用戶選股特征 8、雪球大V用戶五維評價體系 93、雪球大V用戶事件組合策略 12、基本事件組合：自選股事件組合收益表現優異 12、自選股事件組合改進：雪球大V用戶風格畫像視角 134、總結 155、風險提示 15圖表目錄圖1：雪球用戶數據整體框架：基本信息、自選股、模擬組合、發帖信息 4圖2：雪球大V用戶：不同粉絲數量分布（單位：人） 5圖3：雪球大V用戶：不同類型分布（單位：人） 5圖4：雪球大V用戶自選股樣本：2020年以來呈現增加趨勢 6圖5：用戶粉絲數量與自選股事件收益正相關 6圖6：不同類型用戶自選股事件收益：研究達人最高 6圖7：雪球大V用戶模擬組合調倉樣本：月均組合調倉樣本約為2.1萬次 7圖8：模擬組合買入樣本事件收益：研究達人類型最高 8圖9：不同增倉幅度與個股事件收益正相關 8圖10：雪球大V用戶選股行業分布：熱門行業關注度高 8圖不同雪球大V用戶選股行業分布存在差異 8圖12：雪球大V用戶選股風格偏向中高市值 9圖13：不同類型雪球大V用戶市值風格變化存在差異 9圖14：雪球大V用戶自選股超額收益均值3.4% 10圖15：雪球大V用戶組合年化收益率均值為8.7% 10圖16：雪球大V用戶自選股超額收益波動均值為21.6% 10圖17：雪球大V用戶組合年化波動率均值為33.6% 10圖18：雪球大V用戶調倉間隔天數均值為34天 圖19：雪球大V用戶組合買賣超額收益差均值為0.74% 圖20：雪球大V用戶黑馬能力指標均值為0.35% 圖21：雪球大V用戶白馬能力指標均值為3.9% 圖22：雪球大V用戶五維評價雷達圖示例 12圖23：雪球大V用戶自選股事件組合：不同粉絲數量組合凈值走勢 12圖24：雪球大V用戶模擬組合買入事件組合：不同類型用戶組合凈值走勢 13圖25：自選股績效優選組合相對基礎自選股組合收益提升 14圖26：模擬組合績效優選組合相對基礎自選股組合收益提升 15表1：雪球用戶分類說明與示例 4表2：雪球大V用戶基本信息示例 5表3：雪球大V用戶自選股示例 6表4：雪球大V用戶模擬組合調倉信息示例 7表5：雪球大V用戶五維評價體系 9表6：雪球大V用戶自選股事件組合凈值指標優于主要指數 13表7：雪球大V用戶模擬組合買入事件組合：相對指數超額收益表現一般 13表8：自選股績效優選組合凈值指標優于基礎自選股組合 14表9：模擬組合績效優選組合凈值指標優于基礎自選股組合 15雪球作為股票投資交流平臺，內容覆蓋對上市公司和享。雪球用戶也是股票市場參與者的構成之一，其投資觀點和投資行為具有豐富信V資風格，進一步基于雪球大V1、雪球大V用戶數據概覽4id時間、發帖內容、帖子關聯個股等信息。本文主要基于雪球用戶基本信息、自選股信息、模擬組合信息進行分析和策略構建。圖1：雪球用戶數據整體框架：基本信息、自選股、模擬組合、發帖信息資料來源：研究所V用戶基本信息10標簽分類說明示例1標簽分類說明示例1分析師、基金經理、董事長銀河證券建筑行業首席分析師、經濟學家宋清輝2自媒體財經自媒體老道消息、主題投資自媒體明燈看盤3研究達人互聯網行業研究達人、港股研究達人4官方賬號華夏基金官方賬號、易車官方賬號5實名認證用戶6實盤認證用戶7雪球官方賬號雪球創始人方三文、雪球期貨官方賬號8自媒體基金研究自媒體私募工廠、基金理財自媒體好買商學院標簽分類說明示例10排行榜的上榜用戶雪球十年知己、雪球2022年度基金影響力用戶FALSE未認證用戶數據來源：雪球、研究所雪球用戶數量龐大，我們將粉絲數量較多的雪球用戶定義成雪球大V用戶。由于雪球用戶沒有粉絲數量排序和篩選功能，我們通過擴散方法，初步選擇粉絲數量50034882雪球V號、個人投資者等類別。表2：雪球大V用戶基本信息示例用戶昵稱雪球id粉絲數量關注數量分類標簽分類描述不明真相的群眾1955602780541896134867雪球創始人方三文盛豐衍2533840321595053510雪球2022年度基金影響力用戶華安基金-許之彥31840567472010922623資深基金研究達人紅利基金247879776923030020274華寶基金旗下「紅利基金」官方賬號歲豐投資5496871148504754096雪球滬深實盤認證用戶阿貍99050723711289744705用戶已完成實名身份認證數據來源：雪球、研究所（數據截至20230831）34882520001萬20%210%4%。圖雪球大V用戶：不同粉數量分布（單位：） 圖雪球大V用戶：不同類分布（單位：人）832,2%

2781,8%3485,10%2781,8%3485,10%10113,29%3706,11%6428,18%7537,22%1000≤<20002000≤<50005000≤粉絲<10000

分析師、基金經理等自媒體研究達人官方賬號

1499,4% 213,1%259,1%503,1%10762,31%粉絲<20000粉絲<50000

雪球官方賬號自媒體

19809,57%粉絲≥50000

排行榜上榜戶 724,2%未認證用戶

1021,3%

73,0%19,0%數據來源：雪球、研究所（數據截至20230831） 數據來源：雪球、研究所（數據截至20230831）V用戶自選股信息V用戶自選股信息方面，我們A月度自選股樣本數量來看（圖4，雪球大V用戶加入自選股樣本數量2.5萬個樣本，20203V用戶的自選股數據示例，自選股數據核心在于個股加入自選時間信息。圖4：雪球大V用戶自選股樣本：2020年以來呈現增加趨勢月度合計自選股數量（個）月度人均自選股數量（個）80000 月度合計自選股數量（個）月度人均自選股數量（個）70000 760000 650000 540000 430000 320000 210000 1201501201505201501201505201509201601201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305數據來源：雪球、研究所（數據截至20230831）表3：雪球大V用戶自選股示例雪球id用戶昵稱自選股代碼自選股名稱關注日期1955602780不明真相的群眾603638.SH艾迪精密201807201955602780不明真相的群眾002236.SZ大華股份201811041955602780不明真相的群眾600519.SH貴州茅臺202012081955602780不明真相的群眾600029.SH南方航空202105271955602780不明真相的群眾159780.SZ雙創ETF202107051955602780不明真相的群眾600019.SH寶鋼股份202205291955602780不明真相的群眾002594.SZ比亞迪202209051955602780不明真相的群眾300226.SZ上海鋼聯202306051955602780不明真相的群眾688101.SH三達膜202306261955602780不明真相的群眾603662.SH柯力傳感20230724數據來源：雪球、研究所自選股事件收益隨用戶粉絲數量單調增加，研究達人自選股事件收益優異60對中證80指數的累計超額收益（圖，圖。隨著用戶粉絲數量增加，自選股事件收5603.9%4.1%3.7%3.5%。圖用戶粉絲數量與自股件收益正相關 圖不同類型用戶自選事收益：研究達人最高數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所V用戶模擬組合信息V下表給出了某個模擬組合的部分調倉記錄示例。在模擬組合調倉數據中，除了交易個股信息之外，還包括個股調倉方向、個股調倉前權重、個股調倉后權重等信息。從（圖7V2.1萬次。表4：雪球大V用戶模擬組合調倉信息示例組合代碼組合名稱調倉日期股票代碼股票名稱成交價格調倉方向調倉前權重調倉后權重ZH1100605白馬股觀察20190626601155.SH亨通光電16.36-15.8%0.0%ZH1100605白馬股觀察20190626000671.SZ新城控股39.77-119.2%16.0%ZH1100605白馬股觀察20190626000069.SZ中國平安86.57111.1%12.0%ZH1100605白馬股觀察20190626600487.SH福耀玻璃21.5817.2%10.0%ZH1100605白馬股觀察20190626601155.SH安科生物15.9115.8%11.0%ZH1100605白馬股觀察20190709601318.SH新城控股28.92-116.0%0.0%ZH1100605白馬股觀察20190709600660.SH陽光城7.0210.0%5.0%ZH1100605白馬股觀察20190709300009.SZ華僑城A7.2910.0%6.0%數據來源：雪球、研究所圖7：雪球大V用戶模擬組合調倉樣本：月均組合調倉樣本約為2.1萬次月度組合調倉樣本數月度組合調倉樣本數201501201504201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304數據來源：雪球、研究所（數據截至20230430）研究達人模擬組合買入個股事件收益優異，增倉幅度越大事件收益越高。我們選擇不同類型用戶和不同增倉幅度模擬組合買入樣本，測算買入后60交易日事件收（圖89（30.（2.5%）3.3。圖模擬組合買入樣本件益：研究達人類型高 圖不同增倉幅度與個事收益正相關數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所2、雪球大V用戶風格畫像V用戶選股特征V（圖03（8（6雪球大V3個AB用戶A食品飲料行業占比5B計算機行業占比85，C7%圖10：雪球大V用戶選股行業布熱門行業注度高 圖11：不同雪球大V用戶選股行業分布存在差異數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所V圖127447133個不同市值風格的雪球大V用戶市值風格變化：用戶AB在不同年份皆偏好小市值個股，用戶C 數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所V用戶五維評價體系V510大類指標 細分指標 指標描述 權重表5：雪球大V用戶五維評價體系大類指標 細分指標 指標描述 權重收益能力收益穩定性

自選股超額收益組合年化收益動組合年化波動率

60值選擇用戶所有存續半年以上模擬組合，計算所有組合年化收益率的均值60標準差選擇用戶所有存續半年以上模擬組合，計算所有組合年化波動率的均值

0.50.50.50.5調倉間隔天數 計算用戶所有相鄰調倉間隔天數的均值 0.5選擇調倉買入樣本，計算買入后20日超額收益均值；

組合買賣超額收益差超額收益個股超額收益大市值自選股超額收益組合買入大市值個股超額收益

20值。兩者相減得到組合調倉買賣超額收益差30%60日超額收益均值30%60日超額收益均值30%60日超額收益均值30%60日超額收益均值

0.50.50.50.50.5資料來源：研究所收益能力601415V03.4%8.7%。圖14：雪球大V用戶自選股超收益均值3.4% 圖15：雪球大V用戶組合年化益率均值為8.7%數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所收益穩定性60額收益的標準差。組合年化波動率計算方法上，選擇用戶所有存續半年以上模擬組1617V33.6%。圖16：雪球大V用戶自選股超收益波動均值為21.6% 圖17：雪球大V用戶組合年化動率均值為33.6%數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所交易能力2020（圖1819340.74%分大V圖18：雪球大V用戶調倉間隔數均值為34天 圖19：雪球大V用戶組合買賣額收益差均值為0.74%數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所黑馬能力與白馬能力對相對熱門高收益個股的捕捉能力，我們選擇大市值的個股樣本，統計樣本超額收2021V0.35%3.9%圖20：雪球大V用戶黑馬能力標均值為0.35% 圖21：雪球大V用戶白馬能力標均值為3.9%數據來源：、雪球、研究所 數據來源：、雪球、研究所5V22展示了代表性雪球大VA5BCV圖22：雪球大V用戶五維評價雷達圖示例數據來源：、雪球、研究所3、雪球大V用戶事件組合策略V202016自選股事件組合收益表現優異1V52萬-51萬2圖36V317.8%、圖23：雪球大V用戶自選股事件組合：不同粉絲數量組合凈值走勢數據來源：、雪球、研究所（數據區間：20160101-20230930）表6：雪球大V用戶自選股事件組合凈值指標優于主要指數組合年化收益率年化波動率收益波動比最大回撤勝率粉絲≥5000021.0%23.3%0.9030.9%56.4%20000≤粉絲<5000017.8%23.5%0.7631.2%55.1%10000≤粉絲<2000011.1%23.8%0.4733.4%54.8%滬深3000.6%19.1%0.0339.6%50.8%中證500-2.9%21.8%-0.1340.1%52.8%數據來源：、雪球、研究所（數據區間：20160101-20230930）7。圖24：雪球大V用戶模擬組合買入事件組合：不同類型用戶組合凈值走勢數據來源：、雪球、研究所（數據區間：20160101-20230531）表7：雪球大V用戶模擬組合買入事件組合：相對指數超額收益表現一般組合年化收益率年化波動率收益波動比最大回撤勝率研究達人8.4%22.3%0.3832.4%54.6%排行榜上榜用戶6.8%22.2%0.3032.6%53.7%滬深3000.6%19.1%0.0339.6%50.8%中證500-2.9%21.8%-0.1340.1%52.8%數據來源：、雪球、研究所（數據區間：20160101-20230531）V用戶風格畫像視角考慮到自選股數據信息含量更高，接下來我們對自選股事件組合進行改進。上文我們構建了雪球大V/自選股超額收益標準差、（模擬組合年化波動率。需要注意的是，這里均選擇歷史可獲得樣本來計算指自選股績效優選組合相對基礎自選股組合收益提升。作為參照基準，我們將粉絲1萬以上雪球大V用戶自選股事件組合定義為基礎自選股事件組合。我們使用自選股超額收益波動比指標，每期在橫截面上排序，并根據用戶自選股歷史績效，分別篩選出前20%前40%的樣本，構建得到自選股績效組合和自選股績效25.6%（1圖25：自選股績效優