《投資銀行理論與實務(wù)》

InvestmentBanking東北大學(xué)工商管理學(xué)院經(jīng)濟系現(xiàn)代金融研究所史云1前言金融學(xué)：貨幣—信用—金融市場與金融機構(gòu)—金融運行與管理銀行：金融學(xué)的兩個視角——機構(gòu)觀與功能觀金融機構(gòu)觀理論——以米什金教授為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)院的金融學(xué)模式培養(yǎng)金融從業(yè)者商業(yè)銀行、中央銀行、投資銀行、保險公司金融功能觀理論——以博迪和默頓為代表的商學(xué)院模式的金融理論培養(yǎng)企業(yè)管理者投資學(xué)——金融市場學(xué)——公司金融2直接融資與間接融資投資者籌資者商業(yè)銀行——間接融資中介投資銀行——直接融資中介存款貸款購買證券3直接融資與間接融資的比較4課程大綱教學(xué)目的：以經(jīng)濟學(xué)和貨幣銀行學(xué)為基礎(chǔ)，進一步學(xué)習(xí)促進社會投資、提供投資服務(wù)的一類金融機構(gòu)（投資銀行）的業(yè)務(wù)與經(jīng)濟職能等相關(guān)問題投資銀行業(yè)務(wù)主要是針對實體經(jīng)濟的投融資服務(wù)，區(qū)別于流通市場的證券投資學(xué)時安排：64學(xué)時=50學(xué)時上課（投資銀行理論與實務(wù)的介紹）+14學(xué)時上機實驗實驗?zāi)康模毫私鈱崉?wù)、體會和檢驗理論、培養(yǎng)操作能力教材及參考書黃亞鈞、謝聯(lián)勝.投資銀行理論與實務(wù).高等教育出版社.2002投資銀行學(xué)（第二版）閻敏主編/2008-06-01/科學(xué)出版社

5上機實驗（14學(xué)時）管理學(xué)院實驗室（301室）實驗一：了解證券市場行情及運行機制（3學(xué)時）實驗二：了解我國投資銀行業(yè)的現(xiàn)狀（2學(xué)時）實驗三：了解投資銀行業(yè)務(wù)及其特點（5學(xué)時）實驗四：理解證券市場的復(fù)雜性和研究投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢（4學(xué)時）課程成績考核：出勤、閉卷考試（80%）、實驗報告（20%）理論聯(lián)系實際“學(xué)而時習(xí)之,不亦樂乎?”“學(xué)而不思則罔，思而不學(xué)則殆。”6宏觀—行業(yè)：投資銀行的市場功能、組織管理與發(fā)展中觀—企業(yè)管理微觀—業(yè)務(wù)發(fā)行市場——證券公司的承銷商業(yè)務(wù)流通市場證券公司的經(jīng)紀(jì)商、自營交易商、做市商業(yè)務(wù)風(fēng)險投資（VC，PE）——證券公司與投資公司資本運營（M&A，PE）——證券公司與投資公司資產(chǎn)管理（FUND）——證券公司與基金管理公司衍生品業(yè)務(wù)與金融創(chuàng)新——證券公司與期貨經(jīng)紀(jì)公司課程主要內(nèi)容7課堂教學(xué)目錄第一部分投資銀行的性質(zhì)（12學(xué)時）

第一章投資銀行及其功能第一節(jié)國內(nèi)外投資銀行簡史第二節(jié)投資銀行的定義第三節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)類型第四節(jié)投資銀行的功能

第二章投資銀行的組織與管理第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)權(quán)與融資第二節(jié)投資銀行的機構(gòu)設(shè)置第三節(jié)投資銀行的人力資源第四節(jié)投資銀行的內(nèi)部風(fēng)險管理8第二部分投資銀行的業(yè)務(wù)（32學(xué)時）

第三章投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)第一節(jié)證券市場的功能結(jié)構(gòu)及交易組織機制第二節(jié)發(fā)行市場業(yè)務(wù)：承銷商第三節(jié)流通市場業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)商、做市商、自營商

第四章投資銀行的引申和創(chuàng)新性業(yè)務(wù)第一節(jié)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)第二節(jié)并購業(yè)務(wù)第三節(jié)基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)—股指期貨9第三部分投資銀行業(yè)的發(fā)展（6學(xué)時）

第五章金融市場和金融理論的演進與投資銀行業(yè)的發(fā)展第一節(jié)資本市場有效性與投行業(yè)務(wù)特點第二節(jié)分業(yè)經(jīng)營下投資銀行監(jiān)管體系第三節(jié)金融市場發(fā)展趨勢與投資銀行業(yè)發(fā)展

第六章我國資本市場發(fā)展及對我國投資銀行業(yè)的展望10課外書《投資學(xué)》.滋維·博迪著，朱寶憲等譯.機械工業(yè)出版社.2000《聰明的投資者》格雷厄姆《向格雷厄姆學(xué)思考、向巴菲特學(xué)投資》.勞倫斯·A·克尼厄姆，中國經(jīng)濟科學(xué)出版社《金融煉金術(shù)》[美]喬治·索羅斯《高盛帝國》（美）埃利斯、小說《基金經(jīng)理》趙迪11行情信息與交易系統(tǒng)Wind萬得資訊、大智慧、同花順實時行情系統(tǒng)、文華財經(jīng)、招商銀行一網(wǎng)通FAST(financialanalysisandsecuritiestrading)美國卡內(nèi)基·梅隆大學(xué)的金融分析與證券交易系統(tǒng)，它是一個基于局域網(wǎng)的模擬市場案例交易與分析系統(tǒng)12研究專業(yè)期刊：經(jīng)濟研究、金融研究CCTV2：《經(jīng)濟半小時》CCTV2專題片：《公司的力量》、《華爾街》、《大市中國》13人物投資大師：巴菲特WarrenBuffett、羅杰斯JimRogers索羅斯GeorgeSoros國內(nèi)專家：周小川（人民銀行）、郭樹清（證監(jiān)會）、巴曙松（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所）、易憲容（中國社科院金融研究所）、易綱（中國人民銀行副行長，國家外匯管理局局長）、樊綱（中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長，中國改革研究基金會理事長，國民經(jīng)濟研究所所長，中國(深圳)綜合開發(fā)研究院院長。兼北京大學(xué)、南開大學(xué)、中國社會科學(xué)院研究生院經(jīng)濟學(xué)教授，曾任《經(jīng)濟研究》編輯部主任、貨幣政策委員會委員）、向松祚（中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事兼副所長）、郎咸平（香港中文大學(xué)教授，國際知名的公司治理與金融專家）、陶冬（瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師）、左小蕾（銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家）等14第一章投資銀行及其市場功能15第一節(jié)國內(nèi)外投資銀行簡史投資銀行的起源14-15世紀(jì)金匠：鑄幣-保管兌換-存貸、存單支付-票據(jù)結(jié)算-商業(yè)銀行

commercialbank

商人：貿(mào)易-貿(mào)易融資-票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、承銷----商人銀行

merchantbank證券經(jīng)紀(jì)人：股票債券的交易、承銷------------投資銀行investmentbank16國際金融市場及投資銀行的發(fā)展14-15世紀(jì)的銀行-17世紀(jì)荷蘭阿姆斯特丹-18世紀(jì)英國倫敦（票據(jù)商和1773年倫敦證券交易所）-18世紀(jì)末美國獨立后的1792年紐約證券交易所-18、19世紀(jì)股份公司和政府公債制推動了證券市場和投資銀行業(yè)發(fā)展經(jīng)濟波動與投行業(yè)發(fā)展第一次世界大戰(zhàn)、1929～1933年的“大崩潰”、危機后的分業(yè)經(jīng)營立法推動了投資銀行業(yè)的發(fā)展，第二次世界大戰(zhàn)20世紀(jì)70～80年代的金融自由化和金融創(chuàng)新形成混業(yè)經(jīng)營趨勢、促進了投資銀行的全面發(fā)展2000年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅、2008年美國次貸危機和全球金融海嘯，使金融市場和投資銀行業(yè)遭受打擊經(jīng)濟理論與經(jīng)濟發(fā)展的演進：自由市場——經(jīng)濟危機——政策干預(yù)——經(jīng)濟滯脹——放松管制與自由化17第二節(jié)投資銀行的定義1929～1933年的經(jīng)濟危機，美國工業(yè)生產(chǎn)下降55.6%，通用汽車從92元跌至7元股市崩潰是導(dǎo)火索，1929年10月28日“黑色星期一”RealS&P500PriceIndex18經(jīng)濟危機的根源在于信用危機：信用周期與經(jīng)濟周期：（擴張）復(fù)蘇——（泡沫）繁榮——（緊縮）危機——（崩潰）蕭條經(jīng)濟危機使經(jīng)濟倒退約20年，直到1954年道瓊斯指數(shù)才恢復(fù)到危機前的高點。美國分業(yè)經(jīng)營立法：《1933年銀行法》—《格拉斯·斯蒂格爾法》（GlassSteagallAct）—長短期金融業(yè)務(wù)分離商業(yè)銀行（存款貨幣銀行）不得經(jīng)營證券的承銷、經(jīng)紀(jì)等長期性資產(chǎn)業(yè)務(wù)投資銀行經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，不得經(jīng)營吸收存款等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)如原摩根公司的證券業(yè)務(wù)獨立為摩根·斯坦利證券公司危機與銀行業(yè)立法19金融業(yè)發(fā)展進程金匠商人經(jīng)紀(jì)人商業(yè)銀行商人銀行投資銀行商業(yè)銀行投資銀行投資銀行商業(yè)銀行分業(yè)混業(yè)分業(yè)混業(yè)20金融業(yè)改革與發(fā)展大危機前的混業(yè)經(jīng)營1933年《格拉斯·斯蒂格爾法》——分業(yè)經(jīng)營美國1936年通過《1933年銀行法》，制定Q條例（利率上限控制），銀行業(yè)受到制約商業(yè)銀行面臨“脫媒危機”：70年代貨幣市場基金的出現(xiàn)和70年代末80年代初經(jīng)濟滯脹，其后Q條例上限不斷提高，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上通貨膨脹率和市場利率的步伐1940s-1970s證券市場蓬勃發(fā)展2170和80年代的金融創(chuàng)新和金融改革：利率市場化、傭金自由化、取消外匯管制1975美國“五一”改革1986英國的“bigbang”1997日本的“giantbang”1999美國的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》證券業(yè)傭金收入下降金融機構(gòu)的并購：花旗銀行集團、瑞銀華寶、荷蘭國際銀行集團商業(yè)銀行與投資銀行的混業(yè)經(jīng)營趨勢——相互競爭、合作與滲透推動因素：金融改革與金融深化、計算機通訊技術(shù)的應(yīng)用、金融工程的發(fā)展2007年金融海嘯新一輪整合：摩根大通收購貝爾斯登、美國銀行收購美林證券22證券化趨勢23美林公司收益結(jié)構(gòu)24混業(yè)經(jīng)營趨勢的特點兩業(yè)差異商業(yè)銀行間接融資：特定、非標(biāo)準(zhǔn)化、小額分散、信用成本低，以銀團方式服務(wù)大客戶證券業(yè)直接融資：標(biāo)準(zhǔn)化、大規(guī)模、成本高、信用高相互融合商業(yè)銀行向投資銀行新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透靠金融創(chuàng)新大力開展中間業(yè)務(wù)：債券和票據(jù)市場業(yè)務(wù)、基金和理財業(yè)務(wù)、利率貨幣互換、信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)、資產(chǎn)證券化（如按揭債券）等投資銀行向商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透分類經(jīng)營：折價經(jīng)紀(jì)商、專業(yè)承銷商、綜合類證券公司證券綜合帳戶：證券交易、資產(chǎn)管理、資金存取與支付結(jié)算付信托類智力服務(wù)成為爭奪的主要陣地25對投資銀行的不同定義不同國家對該類金融機構(gòu)的稱呼：投資銀行[美]、商人銀行[英聯(lián)邦]、證券公司[日][中國]20世紀(jì)90年代后，銀行業(yè)的發(fā)展使對金融機構(gòu)性質(zhì)的界定變得困難，也對金融監(jiān)管提出挑戰(zhàn)美國著名金融投資家羅伯特·庫恩（RobertKuhn）根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)和發(fā)展趨勢給出4個定義：經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)經(jīng)營承銷、并購業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)經(jīng)營證券承銷和交易業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)26**投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別**27第三節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)類型傳統(tǒng)業(yè)務(wù)證券承銷商underwriter經(jīng)紀(jì)商broker做市商marketmakerordealer自營交易商trader引申和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)風(fēng)險投資venturecapitalinvestment財務(wù)顧問financialadvisor，提供企業(yè)并購M&A(mergeandacquisition)、私有化privatizations和資產(chǎn)重組restructurings的策劃及融資投資咨詢advisoryservices資產(chǎn)管理asset(fund)management金融衍生工具derivatives創(chuàng)新與交易項目融資projectfinance、資產(chǎn)證券化securitization28我國長期融資體制發(fā)展：財政撥款—銀行信貸—證券發(fā)行改革開放后的80年代發(fā)展證券業(yè)，開始國債交易和股票的發(fā)行與交易上海證券交易所（1990/12/19）、深圳證券交易所（1991/07/03）我國投資銀行的發(fā)展銀行主導(dǎo)的早期投資銀行1995年《商業(yè)銀行法》銀證分業(yè)下投資銀行的發(fā)展1999年7月《證券法》實施后投資銀行的增資擴股我國金融市場及投資銀行的發(fā)展29國內(nèi)主要的證券公司我國實行金融分業(yè)經(jīng)營和管理的模式。銀監(jiān)會（銀行、信托）、證監(jiān)會（證券、期貨）、保監(jiān)會（保險）國內(nèi)證券公司：中信證券（600030）、海通（600837）、國泰君安、申銀萬國、銀河、華泰證券、長江證券、中國國際金融公司等共111家，其中上市券商19家我國證券公司的分類管理—《中華人民共和國證券法》綜合類證券公司——有投資銀行和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)類證券公司——單純經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)30中信證券行情31LargestsecuritieshousesintheUSRank/Firm

capital(US$000)1/1/98MerrillLynch $51,419,000MorganStanleyDW 39,747,000SalomonSmithBarney 27,592,000LehmanBrothers 24,784,000GoldmanSachs 21,774,000BearStearns 14,789,048PaineWebber 5,911,342Donaldson,Luftkin&Jenrette 4,513,347CreditSuisseFirstBoston 3,736,126BTAlexBrown 2,360,00032UBSSecurities 2,161,700NationsBancMontgomery 1,838,530ChaseSecurities 1,778,868PrudentialSecurities 1,660,098CharlesSchwab 1,506,166JPMorganAGEdwardsSBCWarburgDillonReadDEShawDeutscheBankCIBCOppenheimerNomuraBankofTokyo-MitsubishiDaiwaSecuritiesAmericaSocieteGeneraleSecurities33Top10InvestmentBanksGoldmanSachs高盛MorganStanleyDeanWitter摩根斯坦利添惠MerrillLynch美林SalomonSmithBarney索羅門CreditSuisseFirstBoston瑞士信貸第一波士頓WarburgDillonRead華寶DeutscheBank德意志銀行J.P.Morgan摩根ChaseManhattan大通曼哈頓LehmanBrothers雷曼兄弟Top20have97%ofthemarketin1998;only80%in1990Globalcapitalmarketsgrewfrom$1,500,000,000,000in1990to$4,000,000,000,000in199934DI35SZZS36BearStearns摩根大通08031537LehmanBrothers2008091538MerrillLynch美國銀行08091539GoldmanSachs40MorganStanley41Citi42GM43AIG44BerkshireHathaway45462010年最新世界銀行排行榜按照最新的市值排名(單位:億美元),資料來自YAHOO,BLOOMBERG和GOOGLE的市值統(tǒng)計1,工商銀行2775(中國)2,建設(shè)銀行1367.6(中國)3,中國銀行1137.3(中國)4,匯豐銀行1128(英國)5,摩根大通1115.2(美國)6,富國銀行915.8(美國)7,美國銀行716.5(美國)8,三菱金融674.44(日本)9,土生金銀行530.02(西班牙)10,花旗銀行406.5(美國)

另外久負(fù)盛名的高盛銀行目前市值為307.6億美元,遜于交通銀行(392.8億美元),

摩根斯坦利目前市值242億美元,略高于招商銀行(229.6億美元).47瑞士銀行，野村證券株式會社花旗環(huán)球金融，摩根士丹利，高盛公司香港上海匯豐銀行，德意志銀行，荷蘭商業(yè)銀行摩根大通銀行，瑞士信貸第一波士頓日興資產(chǎn)管理公司，渣打銀行香港分行恒生銀行，大和證券ＳＭＢＣ株式會社美林國際，雷曼兄弟國際（歐洲）公司比爾蓋茨－美林達(dá)基金，荷蘭銀行法國興業(yè)銀行，巴克萊銀行法國巴黎銀行，德國德雷斯頓銀行富通銀行，加拿大鮑爾集團東方匯理銀行，景順資產(chǎn)管理公司QFII合格的境外機構(gòu)投資者48**第四節(jié)投資銀行的功能**促進投資：信息揭示和信用構(gòu)造—證券化率優(yōu)化資源配置：發(fā)現(xiàn)價值、理性約束、提高市場流動性完善企業(yè)制度和公司治理促進產(chǎn)業(yè)集中：并購實現(xiàn)國有資源的戰(zhàn)略調(diào)整宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)中介49思考題投資銀行的定義？投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別？投資銀行主要有哪些業(yè)務(wù)？投資銀行的功能？50第二章投資銀行的組織與管理51第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)權(quán)與融資產(chǎn)權(quán)制度：合伙制與公司制長期融資：股權(quán)、債權(quán)（銀行循環(huán)周轉(zhuǎn)信貸、金融債）

短期融資回購協(xié)議市場（RepurchaseAgreement）回購：證券持有人在賣出證券的同時，與買方簽訂協(xié)議，約定一定期限與價格，買回同一筆證券的融資活動，實質(zhì)是金融機構(gòu)之間用證券作質(zhì)押的短期融資。回購的交易對手是逆回購期限（天）：1、2、3、7、14、28、91、18252同業(yè)拆借市場特點：準(zhǔn)入、短期、高效率、高信用、市場化重要性：機構(gòu)短期融資、市場基準(zhǔn)利率（LIBOR）、政策中介目標(biāo)股票質(zhì)押貸款證券金融公司信用交易：融資交易、融券交易中央銀行及商業(yè)銀行——證券金融公司——投資銀行——客戶中國證券金融股份有限公司是經(jīng)國家同意，中國證券監(jiān)督主管部門批準(zhǔn)，由上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立的證券類金融機構(gòu)。公司于2011年10月28日成立，注冊資本金75億元人民幣。主要業(yè)務(wù)職責(zé)范圍是:為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)53第二節(jié)投資銀行的機構(gòu)設(shè)置決策層：股東大會、監(jiān)事會、董事會、總裁管理部門業(yè)務(wù)部門：投資銀行業(yè)務(wù)部（公司融資部corporatefinancedepartment、項目融資部projectfinancedepartment、私募證券部、兼并收購部）、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部、投資管理部、受托資產(chǎn)管理部、貨幣市場部、風(fēng)險管理部、衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部、債券業(yè)務(wù)部、風(fēng)險資本部、國際業(yè)務(wù)部職能部門：綜合研究所、計劃財務(wù)部、人力資源部、法律部、信息技術(shù)部、稽核部營業(yè)部門：國內(nèi)分支機構(gòu)、國外分支機構(gòu)——子公司、分公司、營業(yè)部54中信證券55第三節(jié)投資銀行的人才需求投資銀行的人才類型：業(yè)務(wù)開拓者——客戶經(jīng)理及投資銀行家（項目經(jīng)理）市場交易者（基金