2021年月09日行業(yè)深度分析汽車證券研究報告10-20■2021H1熱銷新能源車呈兩極化特征。熱銷新能源乘用車主要為萬元以上的高端車型（主要分布在限購城市）和萬元以下的低端車型（主要分布投資評級領(lǐng)先大市維持評級10首選股票目標價評級價7-9萬元）表現(xiàn)優(yōu)異，我們認為新能源車向上滲透已步入7-9萬價格區(qū)間。002594比亞迪360.00買入-A601238廣汽集團19.13買入-A■2021萬元的純電動601633長城汽車72.00買入-A乘用車銷量表現(xiàn)平淡的原因主要是：價格貴、續(xù)航里程短和充電速度慢。2021年開始，純電動乘用車行業(yè)迎來三大變化：行業(yè)表現(xiàn)1汽車滬深30010-2032%27%22%12%7%萬元純電動車有望逐步實現(xiàn)同燃油車平價，這一價格區(qū)間有望迎來大單品時代。2%-3%2020-082020-122021-042資料來源：Wind資訊純電動車續(xù)航里程有望明顯提升。2021年，主流車企加速推出續(xù)航且售價在20萬元以內(nèi)的純電車型，電動車的里程焦慮有望逐步消除。3SOC30%-80%需要充電約40-50150-200km%1M3M12M相對收益0.00-6.884.89絕對收益0.00-0.3717.92和吉利等主流企業(yè)均有望推出2C倍率快充的純電車型，實現(xiàn)充電15min，續(xù)航約250-300km（NEDC到5min，徐慧雄分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450520040002xuhx@續(xù)航約500km，純電動車充電時間比肩燃油車加油時間，充電焦慮有望消除。相關(guān)報告■10-20萬元新能源車迎來歷史性機遇工信部346眼，電動化正提速2021-07-211）主流車企加速推出10-20萬高品質(zhì)純電動車，電動化進程提速。比亞迪6月新能源乘用車滲透率達13.5%，車年4e平臺企表現(xiàn)精彩紛呈2021-07-15款車型預計于2021Q3上市；廣汽埃安深耕10-20萬元純電動車市場，不斷推出工信部345有競爭力的高品質(zhì)電動車，如、S等；長城歐拉聚焦細分市場，目，電動化進程有望加速2021-07-05超級快充時代來臨，高電壓平臺加速滲透2021-06-30P5；大眾M平臺推出經(jīng)濟型電動車。后續(xù)主流車企有望推出更多10-20工信部發(fā)布344萬元高品質(zhì)純電動車，電動化進程有望提速。外供長城2021-05-142）主機廠相繼布局混動平臺，PHEV有望迎來拐點。2021年3月，比亞迪推出PLUS和宋10-2010-20■2022年中國新能源乘用車銷量有望達爭力分析，我們對所有新能源車的潛在銷量進行了預測，我們預計2021年我國新能源乘用車銷量達272萬輛，其中和PHEV分別為215和57萬輛；2022年我國新能源乘用車銷量達和PHEV和萬輛。集團和長城汽車。■風險提示：補貼大幅退坡；芯片短缺；新車型銷量不及預期本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者

所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學習。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。行業(yè)深度分析汽車內(nèi)容目錄1.熱銷新能源車呈兩極化特征...................................................................................51.1.熱銷新能源車以萬元以上和萬元以下為主..........................................51.2.新能源車向上滲透步入萬的價格區(qū)間..................................................................61.2.1.高端新能源車主要分布在限購城市...................................................................61.2.2.萬元以下新能源車加速對燃油車替代............................................................72.直擊痛點，純電動乘用車行業(yè)迎來三大變化.......................................................................92.1.純電動乘用車行業(yè)變化之一——迎來“平價時代”........................................................92.1.1.純電動車行業(yè)的痛點之一：價格貴.................................................................102.1.2.電池、整車降本多管齊下...............................................................................102.1.3.與燃油車“”，電動車迎來大單品時代........................................................152.2.純電動乘用車行業(yè)變化之二——里程焦慮不再.........................................................162.3.純電動乘用車行業(yè)變化之三——充電焦慮逐步消除..................................................192.3.1.純電動行業(yè)痛點之三：充電慢........................................................................192.3.2.年純電動車充電時間有望比肩燃油車加油時間........................................193.主機廠相繼布局混動平臺，有望迎來拐點..............................................................223.1.政策助力技術(shù)優(yōu)勢，混動大有可為........................................................................223.2.比亞迪超級混動面世，有望改變?nèi)加蛙嚫偁幐窬?...........................................233.3.長城、長安、奇瑞和廣汽相繼推出混動平臺............................................................253.3.1.長城汽車：檸檬混動動力好、續(xù)航長.....................................................253.3.2.長安汽車：藍鯨兩噸級饋電油耗低至5L/100km.............................263.3.3.奇瑞汽車：45%....................................................273.3.4.廣汽集團：混動系統(tǒng)預計年面世.....................................274.10-20萬元新能源車有望迎來歷史性機遇..........................................................................284.1.主流車企加速推出................................................................284.1.1.e平臺全力打造高品質(zhì)平價純電動車..........................................294.1.2.廣汽埃安：深耕10-20...........................314.1.3.零跑汽車：搭載自動駕駛自研芯片，零跑即將交付.................................334.1.4.小鵬汽車：持續(xù)升級，打造平價智能電動車......................................334.1.5.大眾：平臺經(jīng)濟型電動車有望熱銷.........................................................344.1.6.長城汽車：聚焦細分市場，打造10-20.........................................344.2.主流車企紛紛推出萬元的高品質(zhì)混動車型.....................................................354.2.1.比亞迪：...........................................................................354.2.2.長城、長安和奇瑞均有望推出平價熱銷混動車................................................355.2021-2022年新能源乘用車銷量預測................................................................................375.1.萬輛..............................................................385.2.萬輛..............................................................396.投資建議..........................................................................................................................407.風險提示..........................................................................................................................41圖表目錄圖1：新能源滲透率及累計上險數(shù)....................................................................5圖2：分限行限購城市的新能源滲透率.............................................................5圖3：部分熱銷新能源車型（非營運）銷量及其在新能源中的占比............................6本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。2各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖4：熱銷高端新能源車（非營運）的限行限購城市分布..........................................7圖5：漢銷量分布的前十大城市..........................................................................7圖6：ModelY銷量分布的前十大城市.......................................................................7圖7：熱銷低端新能源車（非營運）的限行限購城市分布..........................................8圖8：7-9萬價格區(qū)間的乘用車銷量排行榜TOP15....................................................8圖9：溫州市乘用車銷量TOP10................................................................9圖10：駐馬店乘用車銷量單位：輛..............................................................9圖：年熱銷燃油車型與其對應的純電版車型平均售價對比單位：萬元....................10圖12：純電動乘用車百公里耗電量持續(xù)下降單位：kWh................................11圖13..............................................................................................12圖14：純電動乘用車整備質(zhì)量持續(xù)下降單位：kg..........................................13圖15：磷酸鐵鋰電池和三元電池產(chǎn)量單位：GWh...........................................14圖16：2018-2020年純電動乘用車行業(yè)及熱銷車型平均續(xù)航里程.........................................17圖17：2017-2021H1400km續(xù)航級別的純電乘用車平均動力電池質(zhì)量能量密度單位：Wh/kg............................................................................................................................................18圖18：部分熱銷純電動車型續(xù)航里程及充電倍率....................................................19圖19：年加油和充電時長明顯接近..............................................................................20圖20：比亞迪e具備高壓閃充技術(shù)...............................................................21圖21.........................................................................21圖22：廣汽埃安自主研發(fā)三維結(jié)構(gòu)石墨烯制備技術(shù)..............................................................21圖23：極氪采用架構(gòu)、實現(xiàn)約的充電倍率....................................................22圖24：極氪自建極充樁........................................................................................................22圖25：節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖...................................................................................23圖26：長城驅(qū)動路線示意圖........................................................................................26圖27：檸檬續(xù)航版基本滿足日常出行需求........................................................26圖28：藍鯨混動系統(tǒng)采用高性能藍鯨發(fā)動機.................................................................27圖29：藍鯨混動系統(tǒng)采用超大容量電池.............................................................27圖30：鯤鵬動力三階段技術(shù)路徑..........................................................................................27圖31：廣汽集團自主研發(fā)混動系統(tǒng)...............................................................28圖32：比亞迪海豚外觀........................................................................................................30圖33：比亞迪元外觀...........................................................................................30圖34：比亞迪元外觀...............................................................................................30圖35：廣汽埃安Y內(nèi)部空間大.............................................................................................32圖36：S外觀凌厲.............................................................................................33圖37：S變色全景天幕......................................................................................33圖38：歐拉閃電貓外觀........................................................................................................35圖39：歐拉朋克貓外觀........................................................................................................35圖40：秦和宋銷量單位：輛.....................................35圖41：年新能源乘用車銷量預測單位：萬輛..............................................................38圖42：純電動乘用車銷量TOP車企單位：萬輛.................................................39圖43：插電混動（含增程式）乘用車銷量TOP車企單位：萬輛.........................39圖44：年新能源乘用車銷量預測單位：萬輛..............................................................39圖45：純電動乘用車銷量TOP車企單位：萬輛.................................................40圖46：插電混動（含增程式）乘用車銷量TOP車企單位：萬輛.........................40圖47：2022E新能源乘用車銷量環(huán)比顯著增長的車企（按預測增長的銷量排序）單位：萬輛本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。3各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車............................................................................................................................................40表1：部分熱銷新能源車型定位及售價區(qū)間...............................................................6表2：溫州市歐拉黑貓和同價位熱銷燃油車銷量比較.................................................9表3：駐馬店歐拉黑貓和同價位熱銷燃油車銷量比較.................................................9表4：純電版與燃油版車型的購買和使用成本比較................................................................10表5：工信部《目錄》部分重點車型百公里耗電量....................................................11表6：近兩年新上市部分低風阻系數(shù)車型..............................................................................13表7：正向開發(fā)的純電動車與油改電車型對比.......................................................................14表8...........................................................................15表9：與燃油車競品相比，NY空間大、使用成本低、駕乘體驗好..................................15表10：與更早上市的新能源競品對比，Y續(xù)航更長、空間更大、性價比更高..............16表：以來平均售價為萬以上、月銷超輛的純電動車型...........................16表12：的部分車型...........................................18表13：2020-2021年600km續(xù)航的部分車型......................................................................18表14：續(xù)航有望成為15-20萬純電動車的標配.........................................................19表15................................................................................20表16：華為................................................................................................20表17................................................................................22表18：比亞迪秦和主要插電混動轎車車型油耗對比...........................................23表19：比亞迪宋和主要插電混動車型油耗對比.........................................23表20：比亞迪秦和同級別燃油車油耗對比.........................................................24表21：比亞迪宋和同級別燃油車油耗對比.........................................................24表22：比亞迪秦和同級別燃油車動力性能對比..................................................24表23：比亞迪宋和同級別燃油車動力性能對比..................................................25表24：比亞迪為例）與同級燃油車相比性價比更高.........25表25：比亞迪為例）與競品混動車相比性價比更高.........25表26：萬價格區(qū)間的乘用車市場空間廣闊..................................................................28表27：2021-2022萬平價純電動車型...................................................28表28：比亞迪海豚和同級別燃油車平價、軸距比肩A級車...................................................29表29：比亞迪元與元Pro、秦及同級別燃油車對比........................30表30：與燃油車競品相比，Y空間大、使用成本低、駕乘體驗好................................31表31：S與原款NS及同價位燃油車比較....................................................32表32：零跑...............................................................................33表33：小鵬與小鵬....................................................................33表34：大眾B級SUV........................................................34表35：瑪奇朵和同級別燃油車對比...........................................................................36表36：長安P版與同級別燃油車對比.................................................................36表37：瑞虎PHEV與同級別燃油車對比...................................................................37表38：即將上市（交付）的部分新能源乘用車型...........................................37本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。4各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車1.2021H1據(jù)交強險數(shù)據(jù)，新能源乘用車累計銷量達萬輛，滲透率達，6月單月滲透率達13.5%。限購、限行和非限行限購城市新能源滲透率均實現(xiàn)明顯提升，6月滲透率分別達31.1%、和9.7%。熱銷新能源車以高端車型（指平均售價為20萬元以上的車型）和低端車型（指平均售價為10征。高端新能源車主要分布在限購城市；低端新能源車主要分布在非限行限購城市，在無特殊政策支持的條件下?lián)屨纪瑑r位的燃油車市場，已向上滲透步入7-9萬元的價格區(qū)間。圖1：2019-2021M6新能源滲透率及累計上險數(shù)圖：2019-2021M6分限行限購城市的新能源滲透率120累計上險數(shù)（萬輛）單月滲透率累計滲透率非限行限購限購限行10000.1035%30%25%20%15%10%資料來源：交強險、安信證券研究中心資料來源：交強險、安信證券研究中心2021H1熱銷新能源車以20萬元以上和10萬元以下為主新能源車銷量（非營運）排名TOP15的車型總銷量占新能源車總銷量的62.1%，其中補貼后平均售價為20Model3、Model、漢、理想、小鵬新能源乘用車總銷量中的占比為28.2%E-Star、奇瑞小螞蟻、科萊威、零跑T03V共七款車型，這七款車型占新能源乘用車總銷量的32.4%10-20萬元的車型僅秦1.5%。綜上，熱銷新能源車的主要售價區(qū)間為10特征。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。5各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖3：部分熱銷新能源車型（非營運）銷量及其在新能源中的占比銷量（輛）在新能源中的占比18000020%15699518.0%18%16%14000014%12000010000080000851729.8%10%600004000020000465635.3%3376830511265493.7%3.5%3.0%2417419007175602.2%2.0%148011473913427133731.7%1.7%1.5%1.5%1.5%6%4%2%0宏光歐拉黑貓漢理想奔奔奇瑞小螞蟻小鵬蔚來科萊威蔚來零跑秦哪吒0%資料來源：交強險、安信證券研究中心表1：部分熱銷新能源車型定位及售價區(qū)間高端新能源車低端新能源車車型定位補貼后售價（萬元）車型定位補貼后售價（萬元）Model3中型轎車24.99-33.99宏光Mini微型轎車2.88-4.36ModelY中型34.79-37.79歐拉黑貓微型轎車6.98-8.48漢中大型轎車21.98-27.95奔奔微型轎車2.98-7.48理想中大型33.80奇瑞小螞蟻微型轎車5.99-8.39小鵬中型轎車22.99-40.99科萊威微型轎車4.50-4.90蔚來中型34.648-50.8零跑T03微型轎車5.98-9.98蔚來中型35.36-50.8哪吒V微型轎車5.99-12.08資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心新能源車向上滲透步入萬的價格區(qū)間限購政策助力高端新能源車加速滲透，低端新能源車下沉非限行限購城市，搶占同價位燃油車市場，已向上滲透步入7-9萬的價格區(qū)間。1.2.1.高端新能源車主要分布在限購城市高端新能源車的分布以限購城市為主。以的熱銷高端車（非營運）為例，Model3、Model、漢、理想O、小鵬、蔚來、蔚來EC6這七款高端車型在限購城市的銷量占比均達到最大，其中Model和蔚來在限購城市的占比均超過50%。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。6各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖：熱銷高端新能源車（非營運）的限行限購城市分布限行限購非限行限購80%70%21.2%15.2%21.5%22.3%60%50%47.7%50.2%54.3%52.9%50.7%20%10%0%30.8%28.5%30.6%31.2%28.1%27.1%3Y漢資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心我們認為高端新能源車的熱銷主要得益于限購城市的綠牌政策。以漢和ModelY這兩款熱銷高端新能源車為例，漢銷量分布的前五大城市分別為深圳、北京、上海、杭州和廣州，均為限購城市，銷量占比分別為21.7%、13.2%、、3.4%和2.3%，合計占比52.5%；ModelY銷量分布的前五大城市分別為上海、北京、深圳、杭州和廣州這五大限購城市，銷量占比分別為、10.5%、、7.3%和，合計占比。即這兩款熱銷高端車型的銷售均較集中地分布在幾大限購城市。圖5：漢銷量分布的前十大城市圖：ModelY銷量分布的前十大城市80007000200010000銷量（輛）占比（右軸）銷量（輛）占比（右軸）900021.7%25%800020%10.5%11.9%15%50007.5%7.3%400010%30004.2%4.1%3.4%2.3%2.1%2.1%1.7%1.6%1.2%2.7%2.3%5%20000%0深北上杭廣成蘇重西鄭上北深杭廣成重西鄭蘇圳京海州州都州慶安州海京圳州州都慶安州州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市20%18%16%10%8%6%4%2%0%資料來源：交強險、安信證券研究中心注：圖中不計入營運性質(zhì)的銷量資料來源：交強險、安信證券研究中心注：圖中不計入營運性質(zhì)的銷量0萬元以下新能源車加速對燃油車替代低端新能源車迅速下沉非限行限購城市。以的熱銷低端新能源車（非營運）為例，宏光、歐拉黑貓、奔奔E-Star、奇瑞小螞蟻、科萊威、零跑T03、哪吒V這七款低端車型在非限行限購城市中的占比均達到最大，其中宏光、奔奔E-Star、V在非限行限購城市中的占比均超過50%的情況下低端新能源車自發(fā)滲透。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。7各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖：熱銷低端新能源車（非營運）的限行限購城市分布限行限購非限行限購100%90%80%70%60%50%21.7%6.8%32.5%12.7%11.1%18.6%20.6%25.2%24.6%11.9%27.4%22.2%10%0%71.5%48.9%60.6%63.2%67.5%47.5%53.2%宏光歐拉黑貓奔奔奇瑞小螞蟻科萊威零跑哪吒V資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心總體而言，純電動車的使用成本明顯低于燃油車，而低端乘用車的消費群體對汽車使用成本的敏感度較高，因此10萬元以下的新能源車相比同價位燃油車具有顯著的性價比優(yōu)勢，搶EV（補貼后售價2.88-4.36貼后售價6.89-8.48萬元）表現(xiàn)優(yōu)異。從全國的銷量數(shù)據(jù)來看，宏光銷量為15.7歐拉黑貓銷量為3.38萬輛，2021上半年由于芯片供應不足產(chǎn)能受限，但其銷量仍趕超大部分同價位燃油車的銷量。圖：萬價格區(qū)間的乘用車銷量排行榜TOP15銷量（輛）平均售價（右軸，萬元）900008000070000500004000030000100000哈弗逸動帝豪榮威歐尚長安繽越歐拉黑貓繽瑞捷達遠景飛度帝豪帝豪9876543210資料來源：交強險、安信證券研究中心注：圖中不計入營運性質(zhì)的銷量在部分非限行限購城市，歐拉黑貓的銷量已經(jīng)領(lǐng)先同價位燃油車的銷量。以溫州市和駐馬店8.37萬輛和3.36溫州市歐拉黑貓銷量輛，超過大部分的燃油車銷量，遠超同價位燃油車的銷量。駐馬店歐拉黑貓銷量輛，亦超過大部分燃油車的銷量，領(lǐng)先同價位燃油車的銷量。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。8各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖9：溫州市乘用車銷量TOP10單位：輛圖：駐馬店乘用車銷量TOP10單位：輛266426623000263525002500200015005000朗逸宏光184915411333寶歐英軒來拉朗逸黑貓125211581128速雅宏騰閣光150010000宏光919866747698691速長哈歐軒騰安弗拉逸黑貓591宏寶奇榮光來瑞威小螞蟻資料來源：交強險、安信證券研究中心資料來源：交強險、安信證券研究中心表：溫州市歐拉黑貓和同價位熱銷燃油車銷量比較歐拉黑貓長安逸動Plus長安歐尚上汽榮威i5指導價（萬元）6.89-8.487.29-10.396.99-10.296.79-8.99軸距mm2475270027102680長寬高mm3495*1660*15604730*1820*15054490*1860*15804607*1818*1489銷量（輛）1474440429424資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心表：駐馬店歐拉黑貓和同價位熱銷燃油車銷量比較歐拉黑貓上汽榮威i5長安逸動Plus長城哈弗M6指導價（萬元）6.89-8.486.79-8.997.29-10.396.60-9.29軸距mm2475268027002680長寬高mm3495*1660*15604607*1818*14894730*1820*15054664*1830*1729698553384354資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心后續(xù)隨著歐拉黑貓產(chǎn)能爬坡，有望進一步替代同價位燃油車，我們認為新能源車從低端向上滲透已步入7-9萬的價格區(qū)間。2.我們認為目前10-20貴、續(xù)航里程短和充電速度慢。2021年，純電動乘用車行業(yè)迎來三大變化：迎來“平價時10-20萬純電動車有望和燃油車實現(xiàn)平價）、里程焦慮不再（600km續(xù)航有望成為15-20電焦慮逐步消除（到2022年，眾多主流企業(yè)有望推出可實現(xiàn)2C倍率快充的純電車型，實現(xiàn)充電15min，續(xù)航約250-300km10-20萬元價格區(qū)間的純電動車有望加速替代同價位燃油車。純電動乘用車行業(yè)變化之一——迎來“平價時代”目前，與10-20萬元區(qū)間的燃油車相比，同級別純電動車的價格平均高約萬元（考慮購5年，節(jié)省的燃油費才能抵消比燃油版高出的購臵費用，本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。9各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車因此10-20動力電池材料切換以及純電動車的正向開發(fā)帶來整車成本不斷下降，我們預計10-20萬元區(qū)間的純電動車有望實現(xiàn)和燃油車平價，純電動車的滲透率有望加速提升。2.1.1.純電動車行業(yè)的痛點之一：價格貴目前，與10-20萬元區(qū)間的燃油車相比，同級別純電動車的價格平均高約萬元（考慮購熱銷的燃油車型為例，其對應的純電版車型售價相比燃油版平均高約萬元和版車型平均購臵稅費用約為1.1萬元，則純電版的初始購車費用比燃油版平均高4.4萬元。這幾款熱銷的燃油車型平均實際油耗約為7.7L/100km。假設(shè)92汽油單價為7.1元，每年行駛1.5元。這幾款燃油車對應的純電版車型平均實際能耗約為16.8kWh/100km，假設(shè)電費單價為0.5元/kWh萬公里，則每年電費約為1264元。假設(shè)這幾款燃油車的年均維修保養(yǎng)費用為2100元，純電版車型年均維修保養(yǎng)費用為需行駛5牌需求的消費者來說，純電動車相比同級燃油車的吸引力不大。圖：年熱銷燃油車型與其對應的純電版車型平均售價對比單位：萬元261814106日產(chǎn)軒逸日產(chǎn)軒逸大眾朗逸大眾朗逸大眾寶來大眾寶來大眾途岳大眾途岳比亞迪宋比亞迪宋豐田豐田比亞迪宋比亞迪宋悅達起亞悅達起亞長安歐尚長安歐尚日產(chǎn)啟辰日產(chǎn)啟辰資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心注：純電版和燃油版車型均取同配臵的款式價格表：純電版與燃油版車型的購買和使用成本比較純電版燃油版平均補貼后售價（萬元）18.012.5平均購臵費（萬元）01.1初始購車費用（萬元）18.013.6百公里電耗（kWh）或百公里油耗（L）16.87.7電費單價（元/kWh）或油費單價（元/L）0.57.1年均行駛里程（萬公里）1.51.5年均電費或油費（元）12648103年均維修保養(yǎng)費用（元）7502100結(jié)論：純電車需行駛5年，節(jié)省的電費足以抵消高于燃油車的購臵成本資料來源：汽車之家、工信部、小熊油耗公眾號、搜狐汽車、太平洋汽車網(wǎng)、安信證券研究中心2.1.2.電池、整車降本多管齊下未來純電動車整車成本有望持續(xù)下降，主要得益于整車能耗的下降、動力電池材料的切換和純電動車的正向開發(fā)。整車能耗的下降帶來同等續(xù)航的動力電池帶電量下降，疊加電池單度本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。10各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車電的價格下降，使得動力電池的成本顯著下降，最終帶來整車成本的下降。而整車能耗的下降主要通過功率半導體的持續(xù)升級、整車減重、動能回收、風阻系數(shù)降低等途徑實現(xiàn)；總體來說，磷酸鐵鋰電池成本低于三元電池，因此從三元電池切換成磷酸鐵鋰電池可以降低電池成本、進而降低整車成本；正向開發(fā)純電動車可以提高空間利用率，從而降低整車能耗、減少物料成本，進而降低整車成本。1）整車能耗下降帶來動力電池成本大幅下降根據(jù)工信部《免征車輛購臵稅的新能源汽車車型目錄》，純電動乘用車百公里電耗水平持續(xù)下降，300km續(xù)航級別的純電動車平均百公里耗電量從年的14.73kWh上半年的10.10kWh400km續(xù)航級別的純電動車平均百公里耗電量從2017年的14.04kWh下降至上半年的12.31kWh。上半年，部分600km或以上續(xù)航的純電動車百公里耗電量水平已低至12kWhNModel3、幾何A和廣汽S等。整車能耗的下降使得同等續(xù)航的動力電池帶電量減少，疊加電池單度電的價格下降，帶來動力電池的成本大幅下降。圖：純電動乘用車百公里耗電量持續(xù)下降單位：kWh300km續(xù)航400km續(xù)航151413111014.0413.4113.1411.7712.5110.9410.109810-15批16-22批23-29批30-38批39-44批資料來源：工信部、安信證券研究中心表5：工信部《目錄》部分重點車型百公里耗電量批次車企車型名稱定位續(xù)航里程整備質(zhì)量kg電池帶電量kmkWh軸距mm車長mm百公里電耗kWh40廣汽埃安AY緊湊型6001745/176076.82750441012.840比亞迪秦緊湊型轎車600182071.72718476512.040吉利幾何A緊湊型轎車6001635702700475241特斯拉3中型轎車605183676.82875469412.744廣汽埃安AS緊湊型轎車6021750/177069.9427504810資料來源：工信部、安信證券研究中心整車能耗下降主要通過以下途徑實現(xiàn)：功率半導體持續(xù)升級、整車減重、動能回收、風阻系數(shù)降低等。功率半導體持續(xù)升級有利于提高系統(tǒng)效率、降低能量損耗從而降低電動車的整車能耗；純電動車的電池質(zhì)量能量密度提升（相同帶電量的電池重量下降、集成化和輕量化材料的使用等都可使整車減重，從而降低整車能耗；動能回收技術(shù)將汽車在制動過程中的機械能轉(zhuǎn)化成電能，并儲存在電池組內(nèi)，達到降低能耗的效果；純電動車通過優(yōu)化造型設(shè)計降低風阻系數(shù)可以減小汽車行駛的阻力，從而降低能耗。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖：整車能耗下降主要途徑資料來源：汽車之家、安信證券研究中心功率半導體持續(xù)升級功率半導體是實現(xiàn)電能轉(zhuǎn)換的核心器件，主要用途包括逆變、變頻等，提升功率半導體的性能有利于提高系統(tǒng)效率、降低能量損耗，進而降低電動車的整車能耗。電動汽車的運行過程中，車載空調(diào)、、逆變器、、發(fā)電機都需要進行頻繁的電壓轉(zhuǎn)換和交直流轉(zhuǎn)換，因此需要大量的、等功率半導體。更高性能的功率半導體意味著更高的功率密度、更小的體積以及更低的損耗，可以降低整車能耗。例如，根據(jù)比亞迪半導體公眾號，2018年底比亞迪發(fā)布IGBT4.0，同等工況下，綜合損耗較當時市場主流的降低了約20%，電流輸出能力較當時市場主流的高15%；此外，2021下半年比亞迪有望發(fā)布IGBT6.0，的性能有望進一步提升。另外，相比于硅基功率半導體，碳化硅（）功功率半導體能夠進一步降低整車能耗。目前一些熱銷車型已經(jīng)使用了Model3的主逆變器中使用功率半導體、比亞迪漢EV的電機控制器使用自研的高性能碳化硅控制模塊。未來隨著成本的下降，功率半導體有望進一步普及。整車減重降低純電動車的整備質(zhì)量可以有效降低能耗。根據(jù)工信部《免征車輛購臵稅的新能源汽車車300km續(xù)航級別的純電動車平均整備質(zhì)量從年的1561kg下降至上半年的1044kg，續(xù)航級別的純電動車平均整備質(zhì)量從2017年的1716kg下降至上半年的1518kg，即同續(xù)航級別的純電動車整備質(zhì)量水平不斷降低。其中第批《目錄》中，長城汽車歐拉黑貓續(xù)航301km，整備質(zhì)量僅970kg；第批《目錄》中比亞迪海豚續(xù)航405km，整備質(zhì)量僅1405kg。一方面，動力電池的質(zhì)量能量密度提高帶來相同帶電量的電池重量下降，另一方面，純電動車可通過集成化和使用輕量化材料等實現(xiàn)整車減重。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。12各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖：純電動乘用車整備質(zhì)量持續(xù)下降單位：300km續(xù)航400km續(xù)航1716156116001589153815181385

120412001044100010-15批16-22批23-29批30-38批39-44批資料來源：工信部、安信證券研究中心集成化是將汽車內(nèi)部的不同模塊、功能和部件等多合一集成，以實現(xiàn)整車減重。集成化可以減少零部件和電線的使用數(shù)量、合理布局零部件，使得汽車整體結(jié)構(gòu)更加緊湊，實現(xiàn)整車減重。例如，根據(jù)比亞迪汽車公眾號，比亞迪于2018年發(fā)布e平臺，經(jīng)過集成化設(shè)計的驅(qū)動25%30%重量降低25%40%的情況下，推出的比亞迪秦EV（整備質(zhì)量為1520kg）相比2017年推出的秦重量減輕了430kg。輕量化材料的使用也是汽車減重的重要途徑。目前在汽車車身及零部件應用最廣泛的輕量化材料是鋁合金。例如廣汽NS的防撞梁、機罩和鋁擠型材焊接副車架等諸多部件都使用了鋁合金材料以降低整車重量；Model3的車身架構(gòu)采用鋼鋁混合金屬材質(zhì)，既能保證車身強度又能降低整車重量。動能回收動能回收技術(shù)將汽車在制動過程中的機械能轉(zhuǎn)化成電能，并儲存在電池組內(nèi)，達到降低能耗的效果。一般情況下，當車輛減速或剎車時，車輛的機械能通過制動系統(tǒng)轉(zhuǎn)變成熱能，釋放到空氣中。純電動車的動能回收技術(shù)利用車輛減速時的慣性，使車輪帶動電動機轉(zhuǎn)動，從而使電動機變?yōu)榘l(fā)電機，將電能儲存至電池組內(nèi)，達到降低能耗的效果。例如，根據(jù)比亞迪汽車公眾號，漢搭載的動能回收系統(tǒng)可回饋最低速度為2km/h、最高減速度為0.37g，涵蓋城市工況90%以上的制動場景，可顯著提升能量回收效率。風阻系數(shù)降低降低風阻系數(shù)，可以減小車輛行駛過程受到的阻力，從而降低整車能耗。一般來說，空氣阻力是車輛高速行駛時需要克服的最主要阻力，風阻系數(shù)可以用來衡量汽車空氣阻力的大小，純電動車的風阻系數(shù)越低意味著在其他條件不變的情況下能耗越小，因此許多車企都致力于通過優(yōu)化造型設(shè)計等降低電動車的風阻系數(shù)。2020年上市的特斯拉Model3風阻系數(shù)低至0.23Cd。比亞迪漢風阻系數(shù)低至0.233Cd，根據(jù)比亞迪的測試，風阻系數(shù)每降低，漢的續(xù)航能夠提高8km左右。年上市的廣汽S的風阻系數(shù)達到全球同級別量產(chǎn)車最低風阻0.211Cd。表：近兩年新上市部分低風阻系數(shù)車型小鵬特斯拉Model3比亞迪漢極氪001廣汽AIONSPlus上市時間2020年2020年2020年2021年2021年本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。13各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車車型中型轎車緊湊型轎車中型轎車中大型轎車中大型轎車風阻系數(shù)Cd0.2360.230.2330.23資料來源：汽車之家、各公司官網(wǎng)、搜狐新聞、安信證券研究中心2）動力電池材料切換帶來電池成本下降總體來說，相比三元電池，磷酸鐵鋰電池的成本更低。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年5月我國磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量超過三元電池，上半年磷酸鐵鋰電池的累計產(chǎn)量也超過了三元電池：磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量為37.7GWh；三元電池累計產(chǎn)量為36.9GWh。更多純電動車將三元電池切換成磷酸鐵鋰電池，帶來動力電池成本的下降。圖：2021M1-M6磷酸鐵鋰電池和三元電池產(chǎn)量單位：GWh磷酸鐵鋰電池三元電池8.87.87.46.8

5.85.0M1M2M3M4M5M6資料來源：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、安信證券研究中心3）正向開發(fā)帶來整車成本下降純電平臺乘用車車型緊湊，空間利用率更高。與“油改電”車型相比，同樣車長下的純電平臺汽車軸距更長，內(nèi)部空間更大，這是因為純電平臺在底盤布局上擁有更高的靈活度，無需ModelY，但是車長僅為軸距為，車長卻長于Model，達到。另外，歐拉黑貓作為純電平臺開發(fā)的車型，軸距雖然比“油改電”的比亞迪元Pro短60mm，但是車長卻短了，足以體現(xiàn)正向開發(fā)的純電汽車的空間利用優(yōu)勢。正向開發(fā)的純電車型主要從以下方面降低成本。1）正向開發(fā)的純電車型能耗下降帶來電池成本下降：由于正向開發(fā)的純電車型省去了原燃油車復雜的傳動系統(tǒng)，空間利用率更高，因此，相同軸距（空間）的純電車型與“油改電”車型相比尺寸更小、重量更輕，進而使整車能耗實現(xiàn)大幅下降，并降低動力電池的帶電量；2）正向開發(fā)的純電車型尺寸更小，物料成ModelY的比亞迪唐輕323kg，因此整車能耗也較低，ModelY百公里電耗比唐低；再以歐拉黑貓為例，其整備質(zhì)量只有1000kg，百公里電耗為10.1kWh，與車內(nèi)空間和續(xù)航相近的比亞迪元Pro相比低2.8kWh。表：正向開發(fā)的純電動車與油改電車型對比比亞迪唐特斯拉ModelY比亞迪元Pro歐拉黑貓軸距mm2820289025352475車長mm4870475043753495能源類型純電動純電動純電動純電動本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。14各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車整備質(zhì)量kg2320199716051000續(xù)航里程km565594401405百公里耗電量kWh15.513.912.910.1資料來源：汽車之家、工信部、安信證券研究中心0-20并逐步替代同級燃油車，純電動車有望迎來大單品時代，電動化進程有望加速。整車能耗下降最終帶來整車價格下降以比亞迪秦和秦Pro年推出的新款秦池，百公里耗電量卻從13.25kWh下降至10.6%；相比年款的秦Pro2021Pro（即秦）在續(xù)航里程60kg13.37kWh大幅下降至11.40kWh，下降幅度為14.7%。由于百公里電耗水平大幅下降，因此在續(xù)航里程基本不變的情況下，比亞迪新款（改款）純電動車型的電池帶電量也隨之下降，而刀片電池本身的成本也大幅低于三元鋰電池，因此，新車型電池成本出現(xiàn)了顯著下降。以秦（秦降了12.5kWh，假設(shè)年比亞迪三元電池內(nèi)部供貨價為1元/Wh，刀片電池內(nèi)部供貨價為0.7元/Wh3的價格比秦Pro正好低約3萬元，因此，整車能耗的降低疊加電池單度電價格的下降，帶來相同續(xù)航下的動力電池成本大幅下降，最終體現(xiàn)為整車價格下降。表：比亞迪新、老純電動乘用車參數(shù)對比秦秦Pro（秦）上市/在售時間2021年2019-2020年2021年2019-2020年電池類型磷酸鐵鋰三元磷酸鐵鋰三元車長mm4675467547654765整備質(zhì)量kg1531154016501710續(xù)航里程km405400500520百公里電耗kWh13.2513.37帶電量kWh48535769.5資料來源：工信部、汽車之家、安信證券研究中心廣汽Y基本實現(xiàn)與同級別燃油車平價2021年4月廣汽Y10.46-14.86汽車購臵稅減免的優(yōu)惠，與熱銷的燃油車長安與第三代哈弗處于同一價格NY最長續(xù)航里程可達600kmNY軸距更長，內(nèi)部空間更大。相比競品燃油車，NY的使用成本更低、駕乘體驗好，性價比更高，隨著后續(xù)產(chǎn)能爬坡，有望搶占同價位燃油車的市場。表9：與燃油車競品相比，AIONY空間大、使用成本低、駕乘體驗好廣汽AIONY長安CS75第三代哈弗續(xù)航里程km--補貼后售價（萬元）10.46-10.6611.56-13.5913.86-14.8610.69-15.4911.59-15.49電池類型磷酸鐵鋰三元三元--本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。15各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車定位緊湊型緊湊型緊湊型軸距mm275027102738車長mm44104670/4690/47004653軸占比62%約58%59%輔助駕駛L113.56萬起搭載L2L215.49萬起搭載L212.89萬起搭載L2資料來源：汽車之家、安信證券研究中心相比更早上市的新能源競品車型，Y續(xù)航更長、空間更大、性價比更高。續(xù)航方面，大眾和小鵬G3的續(xù)航在400-550km，而Y的最長續(xù)航達到了600km；空間方面，NY的軸距比小鵬G3更長、與大眾相近，但價格遠低于小鵬G3和大眾NY13.56萬元以上的款式均搭載了級自動駕駛，性價比遠好于大眾和小鵬G3。因此，AIONY相比更早上市的同級純電動車型性價比優(yōu)勢明顯。表10：與更早上市的新能源競品對比，AIONY續(xù)航更長、空間更大、性價比更高參數(shù)配臵廣汽AIONY大眾小鵬上市時間2021年4月2021年1月2020年4月續(xù)航里程km補貼后售價（萬元）41050060040055050046052010.46-10.6611.56-13.5613.86-14.8619.9921.99-24.2927.9914.98-16.9816.28-19.98電池類型磷酸鐵鋰三元三元三元三元三元鐵鋰/三元三元定位緊湊型緊湊型緊湊型軸距mm275027652625車長mm441045924450軸占比62%60%59%輔助駕駛L113.56萬起搭載L2L2全系L216.98起搭載L218.28萬起搭載L2資料來源：汽車之家、安信證券研究中心純電動車行業(yè)有望迎來大單品時代萬以上、平均月銷達五千輛的純電動車僅有特斯拉Model3萬上半年平均售價為10Model3ModelY和比亞迪漢共3款車型（補貼后售價均在10-20萬元的純電動車實現(xiàn)平均月銷超五千輛，純電動車行業(yè)有望迎來大單品時代，純電動車的滲透率有望加速提升。表：以來平均售價為萬以上、月銷超輛的純電動車型車型33Y漢平均月銷（輛）1419977625524上市時間2020年初2020年初2021年1月2020年7月補貼后售價（萬元）25-3425-3435-3823-28定位中型轎車中型轎車中型中大型轎車軸距mm2875287528902920資料來源：交強險、汽車之家、安信證券研究中心純電動乘用車行業(yè)變化之二——里程焦慮不再本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。16各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車2018至400km年續(xù)航達（600km續(xù)航能夠滿足大部分出行場景的需求）的純電車型較少，且價格大部分在20萬以上，因此里程焦慮明顯。2021年隨著整車成本的大幅下降、動力電池質(zhì)量和體積能量密度的提升，600km續(xù)航有望成為15-20萬價格區(qū)間純電動乘用車的標配，里程焦慮有望逐步消除。純電動車行業(yè)的痛點之二：續(xù)航里程短至年純電動乘用車的平均續(xù)航里程不到400km365km和397km至年乘聯(lián)會純電動乘用車熱銷榜前十名的平均續(xù)航里程分別為292km、353km和403km，因此純電動乘用車行業(yè)的平均續(xù)航里程仍然較短。圖：年純電動乘用車行業(yè)及熱銷車型平均續(xù)航里程行業(yè)平均續(xù)航里程)熱銷榜前十名平均續(xù)航里程)450400350300315365353397403150100500201820192020資料來源：乘聯(lián)會、工信部、汽車之家、安信證券研究中心動力電池能量密度提高可使續(xù)航里程提升一方面，純電動車的整車成本（動力電池成本和其他成本）下降，相同價格的純電動車續(xù)航的電池帶電量增加，也帶來續(xù)航里程的提升。1）動力電池的質(zhì)量能量密度不斷提高400km續(xù)航級別的純電動乘用車平均電池質(zhì)量能量密度由2017年的134Wh/kg提升至上半年的151Wh/kg。年動力電池質(zhì)量能量密度達180Wh/kg級別的部分代表車型有哪吒、小鵬、奔馳、奔馳和紅旗，其中紅旗電池質(zhì)量能量密度高達202Wh/kg，續(xù)航里程為660/690km。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。17各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車圖：2017-2021H1400km續(xù)航級別的純電乘用車平均動力電池質(zhì)量能量密度單位：Wh/kg155150148149145

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135130125批批批批批資料來源：工信部、安信證券研究中心表：年動力電池質(zhì)量能量密度達180Wh/kg的部分車型車型哪吒U小鵬奔馳奔馳紅旗上市時間2021年4月2021年即將上市2021年即將上市2021年即將上市2021年即將上市續(xù)駛里程km610660/690660/690動力電池組總質(zhì)量kg447396391391595動力電池組總能量kWh81.5771.473.573.5120動力電池質(zhì)量能量密度Wh/kg182180188188202資料來源：工信部、汽車之家、安信證券研究中心2）動力電池的體積能量密度不斷提升提高電池體積能量密度能夠提高相同體積的電池包帶電量，從而提升續(xù)航里程。例如，比亞體積集成效率超過60%。第一代刀片電池體積能量密度達到230Wh/L，質(zhì)量能量密度已達到140Wh/kg。根據(jù)比亞迪深圳開發(fā)中心副總監(jiān)魯志佩介紹，預計年比亞迪刀片電池可以實現(xiàn)體積能量密度達到300Wh/L180Wh/kg長續(xù)航純電動車型加速推出600km續(xù)航基本可以滿足大部分出行場景的里程需求，2020600km續(xù)航的車型較少，且價格大部分在20萬以上，如比亞迪漢、小鵬、廣汽埃安LX等。年，600km續(xù)航在15-20萬價格區(qū)間滲透率大幅提升，代表車型有：零跑、廣汽、比亞迪秦、幾何、AIONSPlus、AIONV改款、哪吒、小鵬等。隨著純電動車整車成本的持續(xù)下降、動力電池質(zhì)量和體積能量密度的不斷提升，我們預計未來“600km續(xù)航”有望成為15-20萬純電動車型的標配。更多長續(xù)航車型的加速推出有望大幅緩解純電動車的里程焦慮。表：年續(xù)航的部分車型售價區(qū)間2020交付2021交付零跑、廣汽AY、小鵬、15-20萬元R汽車、長安幾何A、秦、哪吒、AS、AV改款資料來源：汽車之家、安信證券研究中心本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。18各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車表14：續(xù)航有望成為萬純電動車的標配零跑廣汽AIONY比亞迪秦廣汽AIONSPlus幾何A哪吒U上市時間2021交付2021.042021.042021.062021.042021.04售價（萬元）16-2010-1513-1714-1712-1910-18定位中型緊湊型緊湊型轎車緊湊型轎車緊湊型轎車緊湊型車長mm475044104765481047524530軸距mm293027502718275027002770續(xù)航里程km480/550/600410/500/600400/500/600410/510/602430/600400/500/610電池類型三元三元/磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰/三元三元三元資料來源：汽車之家、安信證券研究中心純電動乘用車行業(yè)變化之三——充電焦慮逐步消除以熱銷的部分純電動車型（支持快充）為例，其實現(xiàn)SOC30%-80%平均需要充電約30219km（SOC30%-80%需要充電約40-50150-200km心痛點之一。到2022年，行業(yè)主流企業(yè)如華為、比亞迪、廣汽和吉利等企業(yè)均有望推出可實現(xiàn)2C倍率快充的純電車型，實現(xiàn)充電15min，SOC30%-80%，續(xù)航約250-300km。到2025FC3，續(xù)航約500km，屆時，純電2.3.1.純電動行業(yè)痛點之三：充電慢以部分熱銷純電動車型為例，支持快充的純電動車平均理論充電倍率約為1C，即實現(xiàn)SOC30%-80%需要充電約219km（Model3在其自建的超級充電樁下可實現(xiàn)約2C倍率的快充。而在實踐中，大部分純電動車實現(xiàn)SOC30%-80%需要充電40-50150-200km電動乘用車行業(yè)的核心痛點之一。圖：部分熱銷純電動車型續(xù)航里程及充電倍率續(xù)航里程（）充電倍率（右軸，）7002.06001.61.41.251.191.23000.861.00.82000.630.630.61000.20埃安漢歐拉黑貓小鵬哪吒歐拉好貓小鵬零跑蔚來蔚來0.0資料來源：交強險、汽車之家、特斯拉官網(wǎng)、安信證券研究中心025年純電動車充電時間有望比肩燃油車加油時間本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。19各項聲明請參見報告尾頁。行業(yè)深度分析汽車到2022年，行業(yè)主流汽車如華為、比亞迪、廣汽和吉利等企業(yè)均有望推出可實現(xiàn)2C倍率15minSOC30%-80%250-300km慮”有望得到顯著緩解。2021年4月華為發(fā)布首個閃充動力域全棧高壓平臺，年底交付的阿爾法S華為版可實現(xiàn)充電行駛195km，充電SOC30%-80%；比亞迪搭載e的車型最快可實現(xiàn)充電行駛150km3C年9月將首次搭載在埃安V上，實現(xiàn)充電SOC30%-80%，續(xù)航250km以上；吉利基于浩瀚架構(gòu)的極氪將于年月開始交付，在極氪自建極充樁可實現(xiàn)充電，續(xù)航120km。表15：行業(yè)主流企業(yè)快充技術(shù)量產(chǎn)時間企業(yè)平臺技術(shù)