2023/7/20貨幣市場和資本市場5.1貨幣市場貨幣市場：期限在一年內(nèi)的債務(wù)工具的交易市場，又稱短期融資市場。資金供給者：商業(yè)銀行（占比最大）；其他金融機構(gòu)；企業(yè)；個人；中央銀行資金需求者：政府；企業(yè)；商業(yè)銀行。貨幣市場的構(gòu)成：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、國庫券市場、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購協(xié)議市場等

25.1貨幣市場（1）貨幣市場構(gòu)成——同業(yè)拆借市場

含義：銀行與銀行之間，銀行與其他金融機構(gòu)之間以及其他金融機構(gòu)之間進行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的市場。特點：短期性、同業(yè)性、金額大宗性、利率指導(dǎo)性、無形市場原因：同業(yè)拆借市場最早出現(xiàn)于美國，根本原因：法定存款準(zhǔn)備金制度我國于1996年1月3日正式成立同業(yè)拆借市場3銀行同業(yè)拆借交易簡圖45.1貨幣市場（2）貨幣市場構(gòu)成——票據(jù)市場含義：各類票據(jù)發(fā)行、流動及轉(zhuǎn)讓的場所。市場構(gòu)成：商業(yè)票據(jù)市場（真實票據(jù)，融通票據(jù)）銀行承兌票據(jù)市場資產(chǎn)支持票據(jù)市場案例交易類型：票據(jù)承兌：本質(zhì)上是匯票的付款承兌行為票據(jù)貼現(xiàn)：將未到期的匯票出售給銀行

5（2）貨幣市場構(gòu)成——票據(jù)與貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)率：貼息與票面金額的比率轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：銀行需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向其他金融機構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為再貼現(xiàn)：銀行需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為5.1貨幣市場6案例1——建元2005-1個人住房抵押貸款證券化2005年12月15日，中國首個個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品“建元2005-1個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”正式發(fā)行，進入全國銀行間債券市場交易流通資產(chǎn)證券化交易的一般程序：確立基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池、構(gòu)建特殊目的的載體（SPV,SpecialPurposeVehicle）、SPV以資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券、資產(chǎn)支撐證券的償付。5.1貨幣市場7案例1——建元2005-1個人住房抵押貸款證券化①確立基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池——中國建設(shè)銀行此次發(fā)起的“建元2005-1”，最終選擇進入資產(chǎn)池的住房抵押貸款由上海市、無錫市、福州市和泉州市的居民住房作為抵押擔(dān)保。②構(gòu)建特殊目的載體——建設(shè)銀行選擇了特殊目的的信托，基礎(chǔ)資產(chǎn)信托予中信信托投資有限責(zé)任公司（SPV），由中信公司作為受托機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，發(fā)行資金由建設(shè)銀行所得。5.1貨幣市場8案例1——建元2005-1個人住房抵押貸款證券化③SPV以資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券——中信信托投資公司先對證券化的產(chǎn)品進行信用增級。最終中信信托發(fā)行總規(guī)模為30.16683138億元。④資產(chǎn)支撐證券的償付——償付方式是按月償付利息。建設(shè)銀行收取貸款回收款后，定期匯劃給資金保管機構(gòu)中國工商銀行，同時向中信信托報告。而中信信托在證券償付時給工商銀行下達支付指令，工商銀行將證券本息支付給中央國債登記結(jié)算公司，由中央國債登記結(jié)算公司支付。5.1貨幣市場9圖示——建元2005-1個人住房抵押貸款證券化5.1貨幣市場10案例2：廣州--深圳--珠海高速公路證券化。廣深珠高速公路的建設(shè)是和合控股有限公司與廣東省交通廳合作的產(chǎn)物。為籌集廣州——深圳高速公路的建設(shè)資金，項目的發(fā)展商香港和合控股有限公司通過注冊于開曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島設(shè)立廣深高速公路控股有限公司，并由其在國際資本市場發(fā)行6億美元的債券，募集資金用于廣州-深圳-珠海高速公路東段工程的建設(shè)。和合公司持有廣深珠高速公路50%的股權(quán)，并最終持有廣深珠高速公路東段30年的特許經(jīng)營權(quán)直至2027年。在特許經(jīng)營權(quán)結(jié)束時，所有資產(chǎn)無條件地主移交給廣東省政府。11破產(chǎn)隔離

破產(chǎn)隔離是指在資產(chǎn)證券化中實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險和其他資產(chǎn)（資產(chǎn)所有人的其他資產(chǎn)）風(fēng)險隔離。為實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，首要實現(xiàn)“真實銷售”。所謂“真實銷售”是指某項財產(chǎn)通過轉(zhuǎn)讓不再屬于債務(wù)人的范圍。在資產(chǎn)證券化中，雖是以“真實出售”之名，而是行擔(dān)保之實。

121）在采用資產(chǎn)出售形式下，即發(fā)起人將資產(chǎn)出售給SPV，我國《破產(chǎn)法》規(guī)定，人民法院在受理破產(chǎn)案件6個月前或至破產(chǎn)宣告之日期間內(nèi)，破產(chǎn)企業(yè)非正常壓價出售財產(chǎn)的應(yīng)予追回并列入破產(chǎn)財產(chǎn)。據(jù)此只要發(fā)起人出售資產(chǎn)的行為不發(fā)生在其破產(chǎn)案受理前6個月至宣告破產(chǎn)期間，且非壓價出售，此資產(chǎn)出售就不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響，就做到了與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離132)在采用信托方式即發(fā)起人將資產(chǎn)信托給SPV時，按照大陸法系的傳統(tǒng)理念，即“一元所有權(quán)論”，信托財產(chǎn)的所有權(quán)仍為發(fā)起人所有，由于該資產(chǎn)所有權(quán)人仍為發(fā)起人，在發(fā)起人破產(chǎn)時，該資產(chǎn)理所當(dāng)然應(yīng)為破產(chǎn)財產(chǎn)。

注：在新破產(chǎn)法中，擔(dān)保物權(quán)屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，而舊破產(chǎn)法中，擔(dān)保物權(quán)則不屬于破產(chǎn)財產(chǎn)。由此，采用擔(dān)保融資方式讓與資產(chǎn)已不可以做到與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離14案例3——票據(jù)貼現(xiàn)

匯票金額10000元，到期日2006年7月20日，持票人于4月21日向銀行申請貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)利率3.6%，則貼現(xiàn)后持票人能拿到多少資金？貼現(xiàn)利息=10000*90*3.6%/360=90元10000-90=9910元銀行在貼現(xiàn)當(dāng)日付給持票人9910元。

注意：年利率折算成日利率時一般按360天計算，故要除以360)5.1貨幣市場155.1貨幣市場（3）貨幣市場構(gòu)成——國庫券市場含義：國庫券的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償還的市場發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行：按面值折價出售，到期按面額兌現(xiàn)招標(biāo)發(fā)行：通過招標(biāo)確定承銷商和發(fā)行條件荷蘭式：單一價格美國式：多種價格16荷蘭式招標(biāo)(單一價格招標(biāo))：標(biāo)的為利率時,最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率；標(biāo)的為利差時,最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國債的基本利差；標(biāo)的為價格時,最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的承銷價格。美國式招標(biāo)(多種價格招標(biāo)):標(biāo)的為利率時,全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率,各中標(biāo)機構(gòu)依各自及全場加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價格；標(biāo)的為價格時,各中標(biāo)機構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價格承銷當(dāng)期國債17網(wǎng)易首頁>>財經(jīng)頻道>>

國債發(fā)行招標(biāo)方式變化市場帶來什么2003年11月17日11:45:34國債協(xié)會/周沛雋財政部日前出臺的《財政部關(guān)于2003年記賬式國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的通知》對今年我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則做出了重大調(diào)整，記賬式國債招標(biāo)方式在原先單一的“荷蘭式”招標(biāo)的基礎(chǔ)上增添了“美國式”招標(biāo)方式，招標(biāo)的標(biāo)的為利率、利差、價格三種。

185.1貨幣市場（4）貨幣市場構(gòu)成——大額可轉(zhuǎn)讓定期存單含義：由商業(yè)銀行或儲蓄機構(gòu)發(fā)行的可以流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。發(fā)行方式：批發(fā)式發(fā)行：提前公布條件，供投資者認(rèn)購零售式發(fā)行：隨時發(fā)行，滿足不同的投資需要流通市場：轉(zhuǎn)讓未到期存單兌現(xiàn)到期存單195.1貨幣市場（5）貨幣市場構(gòu)成——回購協(xié)議市場含義：交易雙方在貨幣市場上買賣證券融通資金的同時簽訂一個協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證日后將買入的證券回售給賣方的交易活動。本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款協(xié)議正回購：資金需求者在出售證券的同時，與證券購買者簽訂的、承諾在一定期限內(nèi)按約定價格購回所賣證券的協(xié)議。逆回購：資金供給者再買入證券的同時，與證券出售者簽訂協(xié)議，商定在約定期限、以約定價格出售所買證券的行為。20（5）貨幣市場構(gòu)成——回購協(xié)議市場隔夜、定期和連續(xù)回購隔夜回購：相當(dāng)于日拆定期回購：賣出和買回的時間規(guī)定為若干天，一般不超過9個月連續(xù)回購：買方承諾在某段時間向賣方提供一定數(shù)量的資金，在合同有效期內(nèi)回購協(xié)議每天重新訂立一次，雙方可隨時撤銷合同買斷式回購和質(zhì)押式回購買斷式回購：證券所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移質(zhì)押式回購：證券所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移5.1貨幣市場21回購案例4——國債逆回購張先生手中有一筆錢想用于換車。汽車經(jīng)銷商告知張先生，下周到貨，具體提貨時間會提前一天通知。從資金安全的角度看，張先生不能讓這筆錢有損失；由于車款數(shù)目較大，放在銀行賬戶上只能享受活期利息，目前銀行并無合適的超短期理財產(chǎn)品，銀行僅能提供一天通知存款，利率為0.95%。5.1貨幣市場22回購案例4——國債逆回購經(jīng)推薦，張先生選擇了一天國債逆回購。第一天，張先生以4.56%的價格成交了一天國債逆回購品種130萬元。一天之后，張先生獲得了利息共計151.67元（其包括164.67元的回購利息收入再扣去13元的交易費用），而如果他只放到銀行活期儲蓄賬戶中，一天獲得的利息僅為17.81元。一周后，張先生提車，此時他做國債逆回購獲得的累計超額收益近千元。5.1貨幣市場23回購案例5——央行正回購央行今年首次開啟正回購操作2012年02月08日來源：金融時報中國人民銀行今天發(fā)布的公告稱，央行在當(dāng)天的公開市場業(yè)務(wù)操作中以利率招標(biāo)方式進行了260億元的正回購操作，期限為28天，中標(biāo)利率為2.6%。這是央行今年以來首次在公開市場進行正回購操作，上次央行正回購操作是在2011年12月15日，當(dāng)天央行進行了總量為100億元的正回購操作5.1貨幣市場245.2資本市場資本市場：融資期限一年以上的長期資金交易市場（1）一級市場含義：也稱發(fā)行市場，籌集資金的公司或政府機構(gòu)將其新發(fā)行的股票債券等銷售給最初購買者的金融市場。可細(xì)分為初次發(fā)行和再發(fā)行兩個市場。初次發(fā)行：公司第一次發(fā)行股票的行為（IPO）再發(fā)行：老公司增資擴股的行為

初級市場的首要功能是籌資特點：無形性；一次性；轉(zhuǎn)化功能；證券經(jīng)紀(jì)人市場

255.2資本市場（1）一級市場——發(fā)行方式直接發(fā)行：將證券直接銷售給投資者

間接發(fā)行：通過承銷機構(gòu)將證券銷售給投資者

包銷：承銷商從發(fā)行者手中購入全部證券，然后出售給投資者。沒有售出的證券由承銷商自己吃進，承銷商承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。

代銷：承銷商盡力推銷證券，剩余部分退還發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險

助銷：又稱余額包銷，承銷商先代為銷售證券，未售出的部分再由承銷商自己買進

26（1）一級市場——發(fā)行方式

公募：在市場上面向公眾公開發(fā)行證券

私募：只對特定的投資者推銷證券

平價發(fā)行：發(fā)行價等于票面金額

折價發(fā)行：發(fā)行價低于票面金額

溢價發(fā)行：發(fā)行價高于票面金額

時價發(fā)行：以已發(fā)行股票價格為參考價5.2資本市場275.2資本市場（2）二級市場含義：對已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的流通市場，最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。二級市場和一級市場的關(guān)系：一級市場是二級市場存在的前提，二級市場為一級市場提供了流動性。交易組織形式：證券交易所：二級市場的主體柜臺交易市場：店頭交易28（2）二級市場——交易方式現(xiàn)貨交易：證券交易雙方在達成交易后的1~3個營業(yè)日內(nèi)進行交割的證券交易方式。T+N制。信用交易：又稱保證金交易，客戶在交易前只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或融券進行交易的方式。賣空：向證券商融券賣出證券買空：向證券商融資買入證券5.2資本市場29信用交易案例1——融券賣空①投資者王先生在X證券公司開立融券沽空賬戶②2009年3月4日，王先生致電X證券公司，查詢是否有中金黃金這只允許賣空的股票；確認(rèn)有之后，隨即通過X證券公司成功賣出1000股該股票，成交價為51.55港元；③王先生需于2009年3月4日（交易當(dāng)天T）將保證金存入股票賬戶（X公司要求的保證金率為25%，即51.55*1000*25%=12887.5港元）5.2資本市場30信用交易案例1——融券賣空④2009年3月6日，X公司從王先生的股票賬戶中轉(zhuǎn)出64437.5港元到融券沽空賬戶，不得提走⑤2009年