國際金融InternationalFinance案例分析2023/7/20財政金融學院楊柳制作2背景介紹愛德華·愛德華茲公司是愛德華先生與1976年創立的，最初該公司只是代理銷售國內〔美國〕廚房設備和其他家用物品。近年來該公司進口業務大幅增長。在增加其銷售的家庭裝飾系列產品的品種時，董事長愛德華茲先生意識到日本一些中等規模生產商的產品具有很大的市場潛力，因而他向這些公司購置產品的次數和數量也在增多。

2023/7/20財政金融學院楊柳制作3和許多日本出口商一樣，愛德華·愛德華茲公司的供給商也要求以日元來支付貨物價款。貿易條件比較寬松，即出貨后120天支付貨款。深知日元對美元匯率的波動會影響其進口本錢，于是，愛德華茲先生與達拉斯第三銀行的國際業務專家簡諾斯·克拉斯進行了一次會面，商討可能的避險方法。2023/7/20財政金融學院楊柳制作4避險方案克拉斯向愛德華茲先生介紹了防范匯率風險的幾種方式。簽訂遠期合約購置日元期貨合約。每份合約金額為1250萬日元，每年3、6、9、12月交割購置日元期權合約。每份日元看漲期權合約金額為1250萬日元2023/7/20財政金融學院楊柳制作5避險效果評估愛德華茲先生一下子被克拉斯所提供的這些信息搞糊涂了。他決定去模擬一系列假定交易的數量結果。他假定在2021年3月向一家日本出口商定購價值為5000萬日元的貨物，并在2021年7月8日支付這筆貨款，接著在假定日元兌美元匯率某種可能的運動方向下，他將計算和比較各種避險方案的效果(忽略交易本錢)。3月1日即期匯率為1USD=125JPY2023/7/20財政金融學院楊柳制作6各種方案分別如下：不避險〔到期按市場匯率購置日元〕與第三銀行簽訂120天遠期外集合約，120天遠期匯率為USD1=JPY125.27購置9月份交割的日元期貨合約。合約金額為1250萬日元，合約價格為每日元0.8055美分購置7月份日元看漲期權，合約金額為1250萬日元，期權費為每100日元2.78美分，履約價格為JPY1=USD0.0080552023/7/20財政金融學院楊柳制作7愛德華茲先生假設7月8日日元即期匯率為兩種情況：①即期匯率：USD1=JPY139，9月份期貨合約的價格為USD1=JPY137②即期匯率：USD1=JPY115，9月份期貨合約的價格為USD1=JPY113愛德華茲希望通過分別計算兩種情況中各個方案的最終盈虧狀況，比較這幾種方案的避險效果，從而為他在將來向日本出口商進口商品時怎樣處理大量交易提供指導2023/7/20財政金融學院楊柳制作8避險效果比較①即期匯率：USD1=JPY139，9月份期貨合約的價格為USD1=JPY137不避險：7月8日購置5000萬日元共花費5000萬/139=35.97萬美金簽訂遠期外集合約：7月8日履行合約按USD1=JPY125.27購置5000萬日元，共花費5000萬/125.27=39.91萬美金2023/7/20財政金融學院楊柳制作9購置外匯期貨合約：7月8日在現貨市場購置5000萬日元花費35.97萬美金在期貨市場上平倉–9月份交割的日元期貨合約3月份的買入價格為JPY1=USD0.008055，7月8日價格為USD1=JPY137/(JPY1=USD0.007299),平倉后虧損4×1250萬日元×(0.008055–0.007299)=3.78萬美金總本錢：35.97+3.78=39.75萬美金2023/7/20財政金融學院楊柳制作10總本錢：5000萬/125–(4.03萬–3.78萬)=39.75萬USD現貨市場期貨市場3月1日:USD1=JPY125

7月8日:USD1=JPY1393月1日:

買進4份9月交割的日元期貨合同（每份1250萬JPY）JPY1=USD0.008055

7月8日:

賣出期貨合同JPY1=USD0.007299

盈利:5000萬×

(1/125–1/139)=4.03萬USD虧損:4×1250萬×

(0.007299–0.008055)=3.78萬USD2023/7/20財政金融學院楊柳制作11購置4份日元看漲期權執行期權：購置5000萬日元共花費4×(1250萬×0.008055+1250萬/100×0.0278)=41.67萬美元放棄期權：購置5000萬日元共花費5000萬/139+5000萬/100×0.0278=37.36萬美元選擇放棄期權，按照市場上的即期匯率購置5000萬日元，損失期權費2023/7/20財政金融學院楊柳制作127月即期匯率USD1=JPY139購買5000萬日元花費不避險35.97萬美金遠期外匯合約39.91萬美金外匯期貨合約39.75萬美金外匯期權合約37.36萬美金2023/7/20財政金融學院楊柳制作13②即期匯率：USD1=JPY115，9月份期貨合約的價格為USD1=JPY113不避險：購置5000萬日元共花費5000萬/115=43.48萬美金簽訂遠期外集合約：7月履行合約按USD1=JPY125.27購置5000萬日元，共花費5000萬/125.27=39.91萬美金2023/7/20財政金融學院楊柳制作14購置外匯期貨合約：7月8日在現貨市場購置5000萬日元花費43.48萬美金在期貨市場上平倉–9月份交割的日元期貨合約3月份的買入價格為JPY1=USD0.008055，7月8日價格為USD1=JPY113/(JPY1=USD0.008850),平倉后盈利4×1250萬日元×(0.008850–0.008055)=3.975萬美金總本錢：43.48–3.975=39.505萬美金2023/7/20財政金融學院楊柳制作15總本錢：5000萬/125–(3.975萬–3.48萬)=39.505萬USD現貨市場期貨市場3月1日:USD1=JPY125

7月8日:USD1=JPY1153月1日:

買進4份9月交割的日元期貨合同（每份1250萬JPY）JPY1=USD0.008055

7月8日:

賣出期貨合同JPY1=USD0.008850

虧損:5000萬×

(1/125–1/115)=3.48萬USD盈利:4×1250萬×

(0.008850–0.008055)=3.975萬USD2023/7/20財政金融學院楊柳制作16購置4份日元看漲期權執行期權：購置5000萬日元共花費4×(1250萬×0.008055+1250萬/100×0.0278)=41.67萬美元放棄期權：購置5000萬日元共花費5000萬/115+5