高教職教行業市場分析報告2021年8月目錄前言 6行情復盤：政策導向影響行情表現，各細分賽道表現分化明顯 6政策：多項重磅政策落地，2021年為教育行業政策大年 7人口：出生人口下行，城鎮化率及受教育程度提升支撐行業規模增長 8民辦學歷教育：政策靴子落地，利好民辦高教、職教 10民辦高教：政策不確定性基本消除，內生外延穩健增長延續 10民辦職業教育：政策利好延續，多元模式開展 13民辦義務教育：管理方向趨緊，政策落實情況尚待觀察 14職業培訓：就業壓力支撐培訓需求，龍頭積淀高壁壘 16招錄培訓：剛需屬性支撐行業增長，資本入局行業競爭更加激烈 16技能培訓：業務實現恢復，與學歷職業教育加速融合 19教育信息化：中長期建設規劃待落地，智慧教育打開增量空間 22三個課堂：契合教育資源建設要求，市場規模超500億 23標準化考點：建設延續，學業水平考試及中考標考建設貢獻增量 23口語機考及智能體育考試：中高考政策驅動，產品剛需屬性強 24新高考驅動多重教育信息化需求，關注生涯規劃建設 25K12課外：監管方向趨嚴，規范化與頭部化或成長期趨勢 25政策：行業或面臨嚴格監管，最終政策尚待落地 25線下：雙巨頭市占率持續提升，OMO模式拓展下沉市場 27在線：2021Q1收入增速放緩，行業或迎來長期健康成長 30投資策略： 33重點公司 36華夏視聽教育：高教業務穩健，培訓業務可期 36宇華教育：辦學質量優異，高效整合優質教育資產 37希望教育：內生外延雙輪驅動，西南高教龍頭騰飛在即 38中國東方教育：職教龍頭，蓄勢待發 39中教控股：領跑高教行業，加速整合之路 40中國科培：華南高教龍頭，質地優異量價雙升 41新高教集團：優質辦學增長亮眼，轉設及并表完成增長可期 42中匯集團：高品質辦學支撐內生增長，并購完成整合協同可期 43風險提示 44圖表目錄圖表1：民辦高教公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 6圖表2：職業培訓公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 6圖表3：民辦K12學歷教育公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 7圖表4：K12課外培訓公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 7圖表5：歷次人口普查各年齡段人口占比（單位：%） 9圖表6：我國出生人數及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 9圖表7：我國城鎮總人口及城鎮化率（單位：%） 9圖表8：我國各地區大學文化程度人口占比（單位：%） 10圖表9：我國高等教育在校生人數及毛入學率（左軸：萬人；右軸：%） 11圖表10：民辦高教公司在校生人數、學校數量及并購情況 11圖表11：2020年民辦高教公司旗下國家級一流本科專業 12圖表12：港股民辦高教公司旗下獨立學院轉設情況 12圖表13：2010-2019年公辦高校招生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%） 13圖表14：2010-2019年民辦高校招生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%） 13圖表15：《民促法實施條例》對民辦職業教育的鼓勵政策 13圖表16：中匯集團培訓費收入及營收占比（左軸：百萬元；右軸：%） 14圖表17：中國科培校外成人大學課程在校生人數（單位：人） 14圖表18：各類高等教育招生人數及整體增速（左軸：萬人；右軸：%） 15圖表19：天立教育K12階段學校擴張（單位：所） 15圖表20：海亮教育自建/托管學校數量（單位：所） 15圖表21：《民促法實施條例》對民辦義務教育的限制 16圖表22：我國普通高校畢業生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%） 16圖表23：全國省考招錄人數及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 17圖表24：事業單位聯考參考省份 17圖表25：國考招錄人數及報錄比（左軸：萬人；右軸：比值） 18圖表26：我國2015-2019屆高校畢業生畢業半年后就業率（單位：%） 18圖表27：2011-2021年考研報名人數及增速（左軸：萬人；右軸：%） 18圖表28：2021年至今招錄培訓融資及業務布局事件 19圖表29：中公教育研發人員數量及同比增速（左軸：個；右軸：%） 19圖表30：中公教育直營分支機構數量及同比增速（左軸：個；右軸：%） 19圖表31：升學路徑人數演示（單位：萬人，以2019年進入大學階段、出生在2001年的人群為例） 20圖表32：中國東方教育旗下萬通汽修及新華電腦品牌2020年新設專業 21圖表33：中國東方教育研發費用及費用率（左軸：億元；右軸：%） 21圖表34：傳智教育研發費用及費用率（左軸：百萬元；右軸：%） 21圖表35：新東方烹飪合作企業（部分） 21圖表36：傳智教育合作企業（部分） 21圖表37：教育信息化經費投入測算及增速（左軸：億元；右軸：%） 22圖表38：2021年1-5月教育信息化重要政策 23圖表39：義務教育階段“三個課堂”錄播設備市場空間測算 23圖表40：新高考改革推進進度 25圖表41：2021年K12校外培訓監管全國性文件及會議 26圖表42：2021年K12校外培訓監管地方性政策 27圖表43：新東方學校和學習中心數量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 28圖表44：好未來學習中心數量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 28圖表45：好未來在各線城市學習中心占比（單位：%） 28圖表46：新東方單小時混合ASP同比增速（單位：%） 29圖表47：好未來各業正價長期課程ASP同比增速（單位：%） 29圖表48：國內K12課外培訓主要品牌（收入和凈利潤單位：億元人民幣） 30圖表49：高途集團營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表50：有道學習服務和產品業務營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表51：一起教育科技營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表52：掌門教育營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表53：高途集團銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表54：有道銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表55：一起教育科技銷售費用率及經調整歸母凈利率（單位：%） 32圖表56：新東方在線銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表57：K12在線公司2021年暑期本地化課程設置情況 33圖表58：覆蓋教育公司盈利預測和估值 34圖表59：其他相關教育公司盈利預測和估值 35圖表60：華夏視聽教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 36圖表61：宇華教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 37圖表62：希望教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 38圖表63：中國東方教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 39圖表64：中教控股盈利預測和估值（單位：人民幣） 40圖表65：中國科培盈利預測和估值（單位：人民幣） 41圖表66：新高教集團盈利預測和估值（單位：人民幣） 42圖表67：中匯集團盈利預測和估值（單位：人民幣） 43前言行情復盤：政策導向影響行情表現，各細分賽道表現分化明顯2021年至今，政策成為影響教育產業發展的重要變量。2021年教育政策延續對職業教育、民辦高等教育的支持態度，強化義務教育階段的公平導向，對K12課外培訓監管趨嚴。受不同的政策導向影響，回顧2021年1-5月市場行情，港股民辦高教公司表現亮眼，K12課外培訓公司股價普遍下挫。具體看：民辦高教：2021年5月，《民促法實施條例》最終落地，民辦高教政策不確定性基本消除。獨立學院加速轉設帶動民辦高教公司盈利能力提升，擴充并購標的池，且專升本及高職擴招有望延續。在行業利好的驅動下，2021年1-5月東軟教育（+36.8%）、中教控股（31.5%）、新高教集團（+22.9%）漲幅靠前。圖表1：民辦高教公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：Wind，市場研究部職業培訓：職業培訓板塊疫情影響已基本消除，伴隨國內疫情防控得當，業務增長逐漸回歸正軌。市場表現看，2021年初首家以教育業務登陸A股標的、IT培訓賽道龍頭傳智教育表現亮眼，2021年1-5月漲幅達59.4%。圖表2：職業培訓公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：Wind，市場研究部民辦K12學歷教育：《民促法實施條例》明確限制民辦義務教育的兼并收購、協議控制的擴張方式，以及禁止與利益關聯方進行交易等。受政策影響，2021年1-5月民辦K12學歷教育公司普遍出現下跌。圖表3：民辦K12學歷教育公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%博駿教育 楓葉教育 凱文教育 博實樂 海亮教育 睿見教育 天立教育 成實外教育資料來源：Wind，市場研究部K12課外培訓：2021年對K12課外培訓機構監管政策趨嚴，整頓的重點包括“雙減”、預收學費的資金監管、牌照審批等等。2021年5月《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得審議通過。受此影響，2021年1-5月K12課外培訓公司普遍出現下跌。圖表4：K12課外培訓公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%資料來源：Wind，市場研究部政策：多項重磅政策落地，2021年為教育行業政策大年從前文的行情復盤中，可以看出政策對教育行業各賽道的重要影響，學歷教育板塊《民促法實施條例》最終落地，K12培訓板塊《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得深改委審議通過，給予K12培訓市場嚴格的監管預期。民辦高教：政策不確定性基本消除，外延相較《送審稿》略有寬松。新《民促法實施條例》相較2018年送審稿，對民辦高等教育學校管理或更加寬松。外延并購是民辦高等教育教育集團重要的擴張方式之一，此前《送審稿》十二條指出“不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校”曾引發市場對民辦高教公司外延并購可持續性的擔憂。本次政策明確限制兼并收購的范圍為“實施義務教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校”，即對民辦高教外延并購的擴張方式不做限制，且維持對公開、公平、公允的關聯交易的開放態度，政策不確定性已基本消除。民辦職業教育：全國職教大會定調職教發展重要性，政策支持力度只增不減。全國職業教育大會4月12-13日在京召開，習總書記作出重要指示，強調優化職業教育類型定位，深化產教融合、校企合作，穩步發展職業本科教育，建設一批高水平職業院校和專業，推動職普融通等。新《民促法實施條例》中，職業教育再次獲得政策明確鼓勵，新增支持企業辦學/參與辦學、支持公辦學校辦學/參與辦學等條款，延續國家職業教育鼓勵方向，同時結合2019年《國家職業教育改革實施方案》至今的一系列政策利好，民辦職業高等教育、職業技能培訓等細分板塊前景可期。民辦義務教育：管理風向趨緊，實際落實或需根據具體情況判斷。本次《實施條例》對民辦義務教育規范發展提出更詳細要求。相較《送審稿》更明確限制兼并收購、協議控制的擴張方式，以及禁止與利益關聯方進行交易等，同時細化公辦/地方政府舉辦民辦學校限制，有利于保障義務教育階段公平以及教育公共資源的更有效利用。考慮目前K12階段民辦學校多以自建形式或托管模式實現業務擴張，實際學校正常運營中多存在關聯方交易，具體政策落實或需根據地方細則出臺視具體情況判斷。K12課外培訓：板塊或迎來新一輪整頓期，最終政策仍待落地。2021年至今，監管部門在多次重要會議及文件中提出要大力整頓校外培訓機構，重點包括預收學費的資金監管、“雙減”（即減輕學生作業負擔、減輕校外培訓負擔）、牌照審批等等。山西省5月出臺《促進中小學生身心健康成長十項舉措》，要求“停止審批面向中小學生的學科類校外培訓機構”。2021年5月，《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得深改委審議通過，K12課外培訓預計面臨嚴格監管，但最終政策尚未落地。教育信息化：線上教育資源建設獲政策支持，期待未來5-15年發展規劃出臺。2021年月，教育部等五部門出臺《關于大力加強中小學線上教育教學資源建設與應用的意見》，要求加強平臺體系建設、開發高質量資源，以直播方式為薄弱學校、鄉村學校和教學點提供“專遞課堂”“同步課堂”服務。3月19日，教育部科學技術與信息化司發布2021年工作要點，提到“加強教育信息化謀篇布局，發布《教育信息化中長期發展規劃（2021-2035年）》和《教育信息化“十四五”規劃》，系統布局未來5-15年教育信息化發展，明確教育信息化的發展方向、總體目標和主要任務，加快推進信息化時代的教育變革。”，未來5-15年教育信息化發展規劃出臺可期。人口：出生人口下行，城鎮化率及受教育程度提升支撐行業規模增長第七次全國人口普查主要數據發布，關注人口年齡結構、城鎮化率及人口受教育程度變化。2021年5月11日，國家統計局發布了第七次全國人口普查主要數據。從教育產業投資的角度看，建議關注我國人口三方面的變化：1）人口的年齡結構數據中教育適齡人口數量和占比、以及出生率的變化；2）城鎮人口數量和城鎮化率的提升；3）人口受教育程度的提升。具體看：教育適齡人口基數穩中有升，二胎政策效果逐步減弱，出生人口逐年下降。從我們認為教育適齡人口根據學前教育至高等教育全階段可涵蓋3~22歲人口，從人口普查數據的年齡構成來看，2020年0-14歲人口2.53億人，相較2010年的2.21億人增長14.5%，總人口占比則從16.60%提升至17.95%，適齡人口基數有所增長。但另一方面，根據統計局每年披露的出生人數情況，我國出生人數從2017年起逐年下降，二胎政策效果在逐漸減弱。出生人數下降將導致各教育階段適齡人數下降，隨時間從早教、K12逐步向高等教育、職業教育傳導。圖表5：歷次人口普查各年齡段人口占比（單位：%）圖表6：我國出生人數及同比增速（左軸：萬人；右軸：%）0-14歲人口15-59歲人口60歲以上人口出生人數YoY100%5.6%7.0%8.9%2000158816041635164016871655178610%13.5%18001723152314655%80%1600140060%66.7%70.2%12000%74.5%100068.6%40%800-5%60020%400-10%27.7%20022.9%18.0%16.6%0-15%0%1990200020102020資料來源：國家統計局，市場研究部資料來源：國家統計局，市場研究部城鎮化率持續提升，教育行業目標群體規模仍提升。根據第七次人口普查數據，2020年我國城鎮人口9.01億人，相較2010年增長35.5%，城鎮人口占比從2010年的49.70%提升至2020年的63.89%。2021年3月李克強總理在政府工作報告中提出，“十四五”期間（2021年至2025年）中國常住人口城鎮化率提高到65%。考慮目前K12課外培訓、職業培訓等賽道主要面向城鎮人口，盡管適齡人口規模受出生率下降影響，但城鎮化率提升仍有望驅動目標用戶規模的增長。圖表7：我國城鎮總人口及城鎮化率（單位：%）總人口：城鎮總人口城鎮化率9.007.717.938.138.318.4870%7.498.007.317.1260%6.706.917.0050%6.005.0040%4.0030%3.0020%2.001.0010%0.000%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：國家統計局，市場研究部人口受教育程度提升明顯，就業競爭加劇帶動學歷提升及職業培訓需求。根據第七次人口普查數據，2020年我國具有大學文化程度的人口達到2.18億人；與2010年相比，每萬人中具有大學文化程度的人數由8930人增長至15467人，CAGR=5.6%。從區域來看，2020年北京及上海大學文化程度人數占比已經分別達到41.98%及33.87%。人口受教育程度顯著提升同時也帶來就業競爭加劇，人才對于學歷提升以及職業培訓的需求亦持續增長。圖表8：我國各地區大學文化程度人口占比（單位：%）各地區大學文化程度人口占比42.0%45%40% 33.9%35%30% 26.9%25%20%15%10%5%0%資料來源：國家統計局，市場研究部民辦學歷教育：政策靴子落地，利好民辦高教、職教《民促法實施條例》終落地，持續推薦獲得利好的民辦高教及職教板塊。2021年5月日，經過兩年以上的修訂，國務院發布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，并將于2021年9月1日實施，民辦教育分類管理階段立法基本完善。本次《民促法實施條例》對各類民辦學校的設立、組織與活動、資產與財務管理等做出規范，總體而言1）民辦高教政策不確定性基本消除；2）民辦職業教育獲得大力支持；3）民辦義務教育管理方向趨緊。除本次《民促法實施條例》落地帶來的利好，民辦高教及職教板塊亦享受轉設加速、擴招等發展機遇，為我們2021下半年重點推薦板塊。民辦高教：政策不確定性基本消除，內生外延穩健增長延續外延并購政策不確定性基本消除，對民辦高等教育學校管理或更加寬松。外延并購是民辦高等教育教育集團重要的擴張方式之一，此前《送審稿》十二條指出“不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校”曾引發市場對民辦高教公司外延并購可持續性的擔憂。本次新《民促法實施條例》明確限制兼并收購的范圍為“實施義務教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校”，即對民辦高教外延并購的擴張方式不做限制，且維持對公開、公平、公允的關聯交易的開放態度，政策不確定性已基本消除。2020年高等教育毛入學率已達54.4%，高等教育在普及化的道路上持續邁進。作為衡量教育普及程度的毛入學率指標，高等教育毛入學率從2010年的26.5%提升至2020年的54.4%；而伴隨2019年起的高職擴招，我國高等教育在校生人數亦于2019年起加速增長，2020年達到967.45萬人，相較2018年提升22.3%。根據2021年3月發布的《國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，“十四五”期間高等教育毛入學率要提高到60%水平，我國高等教育已完成大眾化，在普及化的道路上持續推進。圖表9：我國高等教育在校生人數及毛入學率（左軸：萬人；右軸：%）高等教育在校生人數高等教育毛入學率1,20060%1,00091596750%80070072173874976179140%66268268960030%40020%20010%00%20102011201220132014201520162017201820192020資料來源：國家統計局，市場研究部擴招利好釋放，民辦高教公司在校生人數內生增長穩健。在高等教育整體規模增長的背景下，民辦高教公司充分受益于擴招利好，在校生人數取得穩健內生增長。具體看各民辦高教公司普遍取得10%+的在校生人數內生增長，中國科培發力校外成人大學課程，2020年在校生人數內生增長達到41.5%。希望教育/中教控股/中匯集團并購項目實現并表，驅動FY2021H1在校生人數高增長。對于完成并購項目并表的高等教育集團，在校生人數增長更為亮眼，希望教育FY2021H1實現英迪國際大學和南昌影視職業學院并表，帶動在校生人數40.4%的同比增長；此外，中教控股FY2021H1實現海口經濟學院及其附屬藝術學院并表，中匯集團實現四川城市職業學院及技師學院并表，對在校生人數增長貢獻顯著高于內生增長，成為公司規模提升的重要驅動力。圖表10：民辦高教公司在校生人數、學校數量及并購情況截至FY2020/FY2021H1內生增長外延并購貢獻已并表學校在校生人數及增貢獻增速貢獻增量的外延并購院校增速（%）速（人，%）（%）華夏視聽教育17596(+18.5%)+18.5%/無希望教育196747(+40.4%)未拆分未拆分英迪國際大學（2020.9并表）、南昌影視職業學院（2020.10并表）宇華教育約143400(+3.8%)+3.8%/無海口經濟學院（在校生約46000名，中教控股250339(+37.7%)+11.0%+26.7%2020.9并表）；海口經濟學院附屬藝術學校（在校生約2500名，2020.9并表）新高教集團116465(+10.6%)+10.6%/無中國科培81950(+41.5%)+41.5%/無四川城市職業學院（在校生14249名，中匯集團62404(+76.9%)+19.1%+57.8%2021.1并表）；四川城市技師學院（在校生6109名，2021.1并表）東軟教育46091(+12.8%)+12.8%/無民生教育92772(+12.1%)+12.1%/無中國新華教育33656(-2.3%)-2.3%/無資料來源：公司財報，市場研究部注：（1）已并表學校截至最新報告期，即2020/12/31或2021/2/28；（2）民生教育僅統計校園教育在校生人數；（3）希望教育未單獨披露英迪國際大學及南昌影視職業學院在校生人數辦學水平提升，集團化辦學競爭力逐步體現。除在校生人數體量提升帶動收入利潤規模增長外，民辦高教公司旗下大學的辦學質量亦取得突破性進展，部分專業的辦學質量得到國家高度認可。如華夏視聽教育旗下南京傳媒學院的廣播電視編導專業及動畫專業入選國家級一流本科專業，中匯集團、中國新華教育、東軟教育同樣有專業入選。在民辦高教公司的精細運營下，民辦高校的辦學質量正逐步提升，集團化辦學的競爭力以及對學生的吸引力逐漸增強。圖表11：2020年民辦高教公司旗下國家級一流本科專業公司學校國家級一流本科專業華夏視聽教育南京傳媒學院廣播電視編導專業、動畫專業中匯集團廣州華商學院會計學專業中國新華教育安徽新華學院通信工程專業、財務管理專業東軟教育大連東軟信息學院電子信息工程專業資料來源：教育部，市場研究部多所院校完成轉設，盈利能力提升可期。2020年起獨立學院轉設加速政策落地，從2020下半年至今，中教控股、新高教集團、中匯集團旗下已有多所院校完成轉設，其余尚未完成轉設的獨立學院亦有望于2021年實現轉設。轉設后，民辦高教公司可減少每年的管理費支出，進而提升集團整體盈利水平；此外，學校的辦學自主權提升，在學額分配、學費定價、專業設置等方面擁有更高的自由度，且民辦高教公司可尋求更優的民辦公辦高校合作模式，有利于集團整體健康發展。圖表12：港股民辦高教公司旗下獨立學院轉設情況公司獨立學院轉設進度四川外國語大學重慶南方翻譯學院已于2021年1月完成轉設轉設為重慶外語外事學院中教控股廣州大學松田學院轉設為廣州應已于2021年1月完成轉設用科技學院四川交通大學希望學院轉設工作有序進行中希望教育貴州大學科技學院已于2021年2月獲貴州省教育廳公示貴州財經大學商務學院已于2021年2月獲貴州省教育廳公示山西醫科大學晉祠學院轉設工作有序進行蘭州理工大學技術工程學院轉設已于2021年3月完成轉設為蘭州信息科技學院新高教集團湖北民族學院科技學院轉設為湖已于2021年3月完成轉設北恩施學院中匯集團廣東財經大學華商學院轉設為廣已于2021年1月完成轉設州華商學院云南大學滇池學院已獲得教育部公示民生教育重慶工商大學派斯學院已獲重慶市政府同意，并上報教育部審批中國新華教安徽醫科大學臨床理學院以獲得安徽省教育廳公示并上報教育部審批育南京財經大學紅山學院尚待江蘇省教育廳專家組進校考察資料來源：公司公告，市場研究部擴招趨勢有望延續，民辦高校仍將充分受益。高職擴招方面，2020年政府工作報告提出2020-2021兩年高職擴招200萬人，2021年按政策要求擴招趨勢大概率延續。專升本擴招方面，各院校2021年專升本招生計劃陸續公布，根據公開信息，民辦高教公司旗下院校學額相較2020年普遍取得進一步增長。舉例而言，中匯集團旗下廣州華商學院學額3834名，同比增長113%；中教控股旗下重慶外語外事學院/廣州應用科技學院招生計劃同增67%/17%至2000/1700名，延續增長趨勢。圖表13：2010-2019年公辦高校招生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%）圖表14：2010-2019年民辦高校招生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%）公辦本科公辦專科公辦整體增速民辦本科民辦專科民辦總體增速80016%25025%70014%20020%60012%15%50010%1504008%10%3006%1005%2004%500%1002%00%0-5%20102011201220132014201520162017201820192010201120122013201420152016201720182019資料來源：教育部，市場研究部資料來源：教育部，市場研究部民辦職業教育：政策利好延續，多元模式開展《民促法實施條例》新增相關鼓勵條款，民辦職業教育繼續獲大力支持。2021年4月全國職業教育大會強調優化職業教育類型定位，深化產教融合、校企合作，穩步發展職業本科教育，建設一批高水平職業院校和專業，推動職普融通等。5月新《實施條例》中，職業教育再次獲得政策明確鼓勵，新增支持企業辦學/參與辦學、支持公辦學校辦學/參與辦學等條款，延續國家職業教育鼓勵方向，同時結合2019年《國家職業教育改革實施方案》至今的一系列政策利好，民辦職業高等教育、職業技能培訓等細分板塊前景可期。圖表15：《民促法實施條例》對民辦職業教育的鼓勵政策2018年10月《民促法實施條例（修訂草案）（送審稿）》舉辦職業教第十三條：“實施國家認可的教育考試、職業資育民辦學校格考試和技術等級考試等考試的機構，不得舉辦相關條款 與其所實施的考試相關的民辦學校。”第七條第一款：“公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。公辦學校舉辦或者參與舉辦公辦舉辦者非營利性民辦學校的，應當經主管部門批準，并相關條款不得利用國家財政性經費，不得影響公辦學校教學活動，不得以品牌輸出方式獲得收益。”資料來源：國務院，市場研究部

2021年5月《民促法實施條例》第七條第一款：“實施義務教育的公辦學校不得舉辦或者參與舉辦民辦學校，也不得轉為民辦學校。其他公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。但是，實施職業教育的公辦學校可以吸引企業的資本、技術、管理等要素，舉辦或者參與舉辦實施職業教育的營利性民辦學校。”第九條：“國家鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校。”第十四條：“實施國家認可的教育考試、職業資格考試和職業技能等級考試等考試的機構，舉辦或者參與舉辦與其所實施的考試相關的民辦學校應當符合國家有關規定。”第七條第一款：“實施義務教育的公辦學校不得舉辦或者參與舉辦民辦學校，也不得轉為民辦學校。其他公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。但是，實施職業教育的公辦學校可以吸引企業的資本、技術、管理等要素，舉辦或者參與舉辦實施職業教育的營利性民辦學校。”職業教育屢獲政策支持，培訓服務前景廣闊。除本次《民促法實施條例》外，從2019年《國家職業教育改革實施方案》等重磅政策出臺至今，職業教育已屢獲政策大力支持，核心方向包括“1+X”證書試點、產教融合、職普融合等。全國職業教育大會于2021年月12-13日在京召開，習總書記作出重要指示，強調優化職業教育類型定位，深化產教融合、校企合作，穩步發展職業本科教育，建設一批高水平職業院校和專業。高等/中等職業院校、職業本科提供就業相關的增值服務空間廣闊。民辦高教公司廣泛提供職業教育相關服務，豐富收入結構。民辦高教公司開展職業教育相關業務，可以提升用戶生命周期價值、豐富收入結構，優質服務可以收取較高費用，相關業務模式如：1）廣泛的實習及就業服務：合作用人單位為學生提供實習和就業的潛在機會；2）校企合作辦學：將企業的課程設計、人才培養計劃引入校內，使學習內容貼合企業用人需求，增強學生就業能力。如中教控股旗下海口經濟學院開設有行業學院（如中廣天擇傳媒學院、新絲路時尚體育學院等），收費遠超過普通專業；3）多元考試培訓服務：在校內為有需求的學生開設各類資格考試、語言考試、專升本/考研以及招錄考試培訓。如中匯集團開展CFA、CPA、教師資格、公務員考研等“1+X”證書培訓。4）成人教育業務：為通過成人高考的學生提供成人高等教育課程。中國科培旗下廣東理工學院校外成人教育發展迅速，2020/2021學年在校生人數同增105.6%至3.06萬人，并將該模式復制到哈爾濱石油學院。圖表16：中匯集團培訓費收入及營收占比（左軸：百萬元；右軸：%）圖表17：中國科培校外成人大學課程在校生人數（單位：人）培訓費收入營收占比校外成人大學課程2520.724.0%35,00030,5863.5%30,0002015.143.0%25,000152.5%20,00014,8769.112.0%15,000107.311.5%10,0007,32251.0%5,0002,2090.781.020.5%88000.0%0資料來源：公司財報，市場研究部 資料來源：公司財報，市場研究部民辦義務教育：管理方向趨緊，政策落實情況尚待觀察民辦K12學校集團以內生成長為主，學生人數增長+適度提價。2018年《民促法送審稿》十二條提出非營利學校收購兼并限制條款，民辦義務教育集團從2018年以來鮮有通過并購方式拓展，增長邏輯為現有校區爬坡以及自建方式實現學校網絡擴張，進而實現在校生人數的高速成長。2016/2017學年~2019/2020學年，天立教育/睿見教育/楓葉教育/海亮教育K12階段在校生人數CAGR分別為34.7%/23.7%/20.5%/46.8%（其中包含托管模式學生人數）。生均學費方面通過市場評估及調整實現約年化5%~10%增長。圖表18：各類高等教育招生人數及整體增速（左軸：萬人；右軸：%）資料來源：公司公告，市場研究部，注：人數數據包含托管學校學生人數省內+省外+海外加速布局，托管模式實現輕資產擴張。目前K12學校國內發展方向以省內、省外校區擴張為主，運營模式中自建與輕資產托管模式并存，以天立教育為例，發展模式以自建式擴張為主，截止2020年32所K12學校中共有12所省外學校，同時省內亦實現快速擴張。海亮教育目前的擴張路徑則以輕資產模式為主，截至FY2021Q3學校旗下運營學校總數41所，其中28所為輕資產托管模式占比已過半。而楓葉作為優質國際學校代表，在海外布局方面表現頗為突出，分別于2019-2020年收購三所境外民辦K12學校。圖表19：天立教育K12階段學校擴張（單位：所）圖表20：海亮教育自建/托管學校數量（單位：所）省內省外自主舉辦運營管理354530403512253028208252728320151610152016101214510138598891243300200220102013201520162017201820192020FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部《民促法實施條例》對民辦義務教育管理方向趨緊，實際落實或需根據具體情況判斷。本次《實施條例》對民辦義務教育規范發展提出更詳細要求。相較《送審稿》更明確限制兼并收購、協議控制的擴張方式，以及禁止與利益關聯方進行交易等，同時細化公辦/地方政府舉辦民辦學校限制，有利于保障義務教育階段公平以及教育公共資源的更有效利用。考慮目前K12階段民辦學校多以自建形式或托管模式實現業務擴張，實際學校正常運營中多存在關聯方交易，具體政策落實或需根據地方細則出臺視具體情況判斷。圖表21：《民促法實施條例》對民辦義務教育的限制政策內容第十三條第四款：“任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協議控制等方式控制實施義務教育的民辦學校、收購兼并限制實施學前教育的非營利性民辦學校。”第七條第一款：“實施義務教育的公辦學校不得舉辦或者參與舉辦民辦學校，也不得轉為民辦學校。”公辦舉辦者相關條款 第八條第一款：“地方人民政府不得利用國有企業、公辦教育資源舉辦或者參與舉辦實施義務教育的民辦學校。”關聯交易限制 第四十五條第一款：“實施義務教育的民辦學校不得與利益關聯方進行交易。”資料來源：國務院，市場研究部職業培訓：就業壓力支撐培訓需求，龍頭積淀高壁壘就業壓力逐年增強，支撐職業培訓需求。對于市場化運營的職業培訓公司，其核心競爭力之一在于提升學員的就業能力，解決學員的就業難題。根據教育部披露，2021年我國普通高校畢業生人數預計達到909萬人，同比增長4.0%，再次創下新高。可以預見的是，伴隨2019年開啟的連續高職擴招，疊加2020年為應對疫情進行的專升本/碩士擴招，我國高校畢業生面臨的就業壓力短期內不會減緩，從而支撐了較強的職業培訓需求。圖表22：我國普通高校畢業生人數及增速（左軸：萬人；右軸：%）高校畢業人數高校畢業人數：YoY100083487490914%90082074976512%80069972779570062510%5756086008%5006%4003004%2002%10000%201020112012201320142015201620172018201920202021E資料來源：教育部，市場研究部政策端，學歷職業教育延續政策支持，非學歷職業培訓受監管政策影響較小。政策層面，如前文所述，國家延續2019年起對中職、高職為主的學歷職業教育的高度支持。另一方面，在2021年教育培訓行業整體監管趨嚴的背景下，市場化運營的非學歷職業培訓行業受到監管影響相對較輕，體現國家對幫助解決就業問題的職教培訓機構的認可與支持。招錄培訓：剛需屬性支撐行業增長，資本入局行業競爭更加激烈回顧2021上半年，省考聯考節奏仍受擾動，省考招錄人數有所下滑。2020年受疫情影響，省考聯考從往年的4月舉行延期至7-8月舉行；進入2021年，省考聯考于3月27日舉行，共有24個地區參與省考聯考。由于2021年省考聯考時間相距2020年僅相隔8個月，疊加2020年進行較大規模擴招，2021年全國各地省考合計招錄15.04萬人，同比下降9.5%。此外，2021年事業單位聯考于5月22日進行，從近年參考省份來看，事業單位聯考參考省份有增加趨勢。圖表23：全國省考招錄人數及同比增速（左軸：萬人；右軸：%）全國省考招錄人數總計YoY2017.9225%1816.4516.2716.5116.6215.2215.0420%1613.8015%1410%12105%80%6-5%4-10%20-15%20142015201620172018201920202021資料來源：各地公務員局、中公教育，市場研究部圖表24：事業單位聯考參考省份參加省份2015年 寧夏、內蒙古、浙江2016年 青海、寧夏、內蒙古、貴州、陜西、湖北、廣西、云南2017年 安徽、陜西、云南、上海、廣西、湖北、貴州、甘肅、內蒙古、青海、寧夏2018年 安徽、湖北、貴州、云南、陜西、青海、甘肅、廣西、內蒙古、寧夏2019年 青海、安徽、湖北、貴州、云南、廣西、寧夏、甘肅、陜西2020年 青海、安徽、湖北、廣西、寧夏、甘肅、內蒙古、云南、四川綿陽2021年 山東、貴州、安徽、四川綿陽、內蒙古、寧夏、甘肅、云南、廣西、江西、山西、新疆、青海、湖南資料來源：公職資訊網，市場研究部經濟增速放緩、就業壓力增加，公職類崗位更受歡迎，崗位競爭激烈。伴隨經濟增長放緩以及2020年疫情帶來的沖擊，企業用人需求增長有所放緩。另一方面，如前文所述，我國高校畢業生人數連年增加，就業壓力體現在就業率的下降，根據麥可思研究院《2020年中國大學生就業報告（就業藍皮書）》，我國2019屆本科/高職高專畢業生畢業半年后就就業率分別為91.1%/91.9%，同比下滑1.4/0.6PCTs。而工職類崗位工作穩定性高、失業風險小，更受求職者歡迎，體現為2021年國考61：1的高報錄比。圖表25：國考招錄人數及報錄比（左軸：萬人；右軸：比值）圖表26：我國2015-2019屆高校畢業生畢業半年后就業率（單位：%）國考招錄人數報錄比本科高職高專3.02.782.702.852.5710094.093.42.419093.593.12.593.02.22802.0893.01.957092.592.52.01.796092.51.531.4591.992.591.91.55092.091.61.04091.591.13091.0200.51090.50.0090.02011201220132014201520162017201820192020202120152016201720182019資料來源：中公教育，市場研究部資料來源：麥可思研究院，市場研究部注：已就業人群包括受雇工作、自主創業、入伍、升學四類本科生就業難度增加，考研熱度亦持續提升。2019年我國本科在校生規模1751萬人，2015-2019年CAGR=2.7%，頭部企業校招標準持續提升，本科畢業生就業難度加大，碩士文憑成為優質就業必需品。2021年考研熱持續，報名人數同增11%至377萬再創新高，培訓市場持續火熱。根據智研咨詢，我國2020年考研培訓市場規模達到約150億元，考研報名人數規模、參培率、客單價有望共同驅動行業成長。圖表27：2011-2021年考研報名人數及增速（左軸：萬人；右軸：%）報名人數報名人數：YoY40034137725%35020%29030015%23825020110%2001761721771411511661655%1501000%50-5%0-10%201020112012201320142015201620172018201920202021E資料來源：考研網，市場研究部2021上半年，粉筆教育、導氮教育完成一級市場融資，招錄培訓賽道競爭趨向激烈。2018年及之前，招錄培訓賽道呈現中公教育和華圖教育的雙寡頭格局，中公教育/華圖教育2017年營收分別為40.31/22.41億元，歸母凈利潤分別5.25/3.73億元。隨后中公教育在2018年及2019年營收分別同增54.7%及47.1%，步入發展快車道，并拉開與華圖教育的差距，成為行業龍頭。2021年，資本開始涌入招錄培訓賽道，粉筆教育2021年2月完成3.9億美元A輪融資，導氮教育于2021年3月獲得新東方數億元A輪融資，高途集團亦通過近期整合升級的高途在線品牌開展公考培訓，行業競爭趨向激烈。圖表28：2021年至今招錄培訓融資及業務布局事件機構時間事件粉筆教育2021.2完成3.9億美元A輪融資，由IDG資本和摯信資本領投，CPE、德弘資本(DCP)、昆裕潤源、華興新經濟基金、弘毅投資、泓睿投資等跟投。導氮教育2021.3宣布獲得新東方A輪融資數億元。犀鳥教育2021.4宣布獲得近億元A輪投資，投資方為正保遠程教育。高途集團/2020年推出公考課程，2021年4月成人業務升級為高途學院。資料來源：IT桔子、藍鯨財經等，市場研究部展望未來，研發及渠道端的不斷強化與拓展是培訓機構長期保持競爭優勢的核心。考試品類繁多，課程研發為核心競爭力。招錄考試品類繁多，公務員國考標準化程度高，每年舉行1次；公務員省考由各省命題，各省每年舉行1-2次；而事業單位、教師招錄等考試相對零散，事業單位以區縣為單位進行招錄、教師招錄以區縣甚至學校為單位進行招錄。考試分散對培訓機構的研發能力提出高要求，全國化運營的培訓機構建立研究院，如中公教育截至2020年研發人員達3025人，設立總部研究院和各省研究院，廣泛搜集各地考試真題積累龐大題庫，結合考試大綱針對性研發培訓內容；另一方面，考試分散給單一區域、本地考情積累充足的本地小機構一定生存空間。考試分散決定需求分散，渠道建設至關重要。如前文所述，各類招錄考試分散，事業單位等考試以區縣為單位進行，決定培訓需求同樣分散在各區縣，而考研培訓需求分散在各所高校，對于培訓機構而言，渠道向低線城市/高校周邊下沉至關重要。作為培訓龍頭的中公教育渠道下沉能力強，截至2020已經在全國擁有1669個直營分支機構，覆蓋全國31個省市、319個地級市。而強大的渠道下沉能力擴大了公司的用戶基礎，使得公司得以積累更加豐富的考情信息及資料，強化自身的研發實力。圖表29：中公教育研發人員數量及同比增速（左軸：個；右軸：%）圖表30：中公教育直營分支機構數量及同比增速（左軸：個；右軸：%）研發人員數量YoY直營分支機構YoY3500302580%1800166970%70%160060%300060%1400250050%50%20511200110440%200040%30%10001500135020%80058270130%98610%600100039944420%7220%591400-10%50010%-20%2000201520162017201820192020-30%00%201520162017201820192020資料來源：公司財報，市場研究部資料來源：公司財報，市場研究部技能培訓：業務實現恢復，與學歷職業教育加速融合技能培訓2020年受疫情沖擊，隨疫情得到控制正快速反彈。技能培訓賽道2020年受疫情影響較為嚴重，進入2021年。中國東方教育截至3月新招生人數相較2019年人數增長15%左右；傳智教育2021Q1歸母凈利潤扭虧為盈，就業班已密集開班，并且推出HarmonyOS北向APP開發與南向設備開發等新課程，運營情況快速恢復。在我國升學路徑下，接受職業教育群體龐大。在我國升學路徑下，從義務教育過渡至高中階段教育需進行普通教育及職業教育分流，以2019年數據為例，我國初中畢業生1454.1萬人，而普通高中/中等職業教育招生人數分別為839.5/600.4萬人，職普比約為42%：58%。同樣，從高中階段教育過渡至高等教育同樣需經歷類似分流，2019年我國高等教育本科/專科招生431/484萬人，職普比約為53%：47%。從動態角度考慮，2016年1455萬初中畢業生經過3年高中階段學習，最終僅431萬人成功升入普通本科學習，其余超1000萬群體需接受職業教育，職業教育潛在需求人群充足。圖表31：升學路徑人數演示（單位：萬人，以2019年進入大學階段、出生在2001年的人群為例）20072013201620196歲12歲15歲18歲小學階段初中階段高中階段高等教育階段入學畢業入學803普通高中789夏季高考431本科入學畢業入學畢業151職業高級中學（職高，教育部）1271736158114961455255中等專業學校（中專，教育部）220484專科127對口單招為主技工學校（技校，人社部）98資料來源：教育部，市場研究部繪制以中國東方教育、傳智教育等為代表的優質技能培訓機構相較學歷職業教育優勢明顯。市場化運營的技能培訓機構與中職、高職等學歷職業教育存在一定的競爭關系，尤其近年來學歷職業教育屢獲政策支持，補貼政策的存在使得學費較低，而以中國東方教育為代表的培訓機構客單價較高。但是，優質技能培訓機構所授內容與就業技能高度匹配，并與用人單位開展緊密合作，傳授前沿技能，使學員具備較強的就業能力，形成吸引學生報讀、家長愿意為之支付較高學費的核心優勢。數據來看，中國東方教育旗下新東方/新華電腦/萬通汽修2020年引薦就業率分別達到94.3%/95.5%/96.0%。龍頭機構通過感知下游產業變化靈活設置專業、強化實踐教學、深入產教融合保障高質量就業，實現全產業鏈聯動，馬太效應持續顯現。龍頭機構中國東方教育旗下新東方/新華電腦/萬通汽修2020年引薦就業率分別達到94.3%/95.5%/96.0%，連續多年維持在90%；數字化人才培訓龍頭傳智教育學員就業率亦在90%+的水平，口碑獲客占比達到70%，體現龍頭實力。龍頭機構形成強大就業實力和品牌口碑的原因包括：順應企業用人需求，與時俱進的專業研發能力：以中國東方教育為例，公司通過對企業用人需求變化的判斷，于2020年6月發布《2020職業技能教育發展藍皮書》，同步在旗下烹飪、汽修及計算機教育品牌推出20個新專業，并通過歐曼諦品牌布局美業賽道。傳智教育前瞻性判斷IT產業技術迭代，在AI、大數據、Python等成為熱點前數年研發相關課程，近期推出鴻蒙HarmonyOS北向APP開發與南向設備開發課程，課程內容緊跟產業發展，吸引學員報名。從數據來看，兩家公司研發投入逐年加大，且研發費用率持續提升。圖表32：中國東方教育旗下萬通汽修及新華電腦品牌2020年新設專業品牌萬通汽修智能網聯汽車技術應用專業、無人機應用技術專業、服務機器人應用與維護專業、汽車金融與服務專業、新能源商用車技術與服務專業、汽車智能技術與服務專業新華電腦全媒體運營專業、智慧新零售專業、影視傳媒與短視頻專業、5G網絡技術工程師專業、互聯網金融與智能財會專業、BIM建筑與環境藝術設計專業、電商智能物流專業資料來源：公司官網，市場研究部圖表33：中國東方教育研發費用及費用率（左軸：億元；右軸：%）圖表34：傳智教育研發費用及費用率（左軸：百萬元；右軸：%）研發開支研發費用率研發費用研發費用率0.500.441.4%8074.1914.0%0.457064.3312.0%1.2%0.406010.0%0.350.311.0%0.285044.450.300.240.8%41.708.0%0.25400.6%6.0%0.203026.840.150.4%0.08204.0%0.100.060.2%2.0%0.05100.000.0%00.0%20152016201720182019202020162017201820192020資料來源：公司財報，市場研究部資料來源：：公司財報，市場研究部強化實踐教學、深入產教融合：中國東方教育通過訂單班，按企業用人需求定向培養學員，使學員具備從接受培訓到就業的無縫銜接，保持高就業率的同時形成優良口碑。而傳智教育與超過1200家IT及互聯網產業內的知名企業保持深度合作，培養實戰型數字化人才，為學生就業提供便利。圖表35：新東方烹飪合作企業（部分） 圖表36：傳智教育合作企業（部分）資料來源：品牌官網，市場研究部 資料來源：公司官網，市場研究部技能培訓機構把握政策紅利，拓展學歷技能培訓業務。在民辦學歷職業教育利好頻出的背景下，技能培訓機構把握機遇，積極布局學歷業務。截至2020年，中國東方教育已經在全國擁有39所中職及技工學校，年內新增3所，側重“一份努力、兩份收獲”，為學生提供“技能+學歷”的教育服務，同時提升用戶LTV。此外，傳智教育運營江蘇沭陽的傳智專修學院，與上海開放大學聯合辦學，由上海開放大學頒發學歷證書，并計劃將民辦高等教育作為公司未來發展重心。教育信息化：中長期建設規劃待落地，智慧教育打開增量空間經費投入驅動行業增長，投入規模持續擴張。2011年6月教育部發布的《教育信息化十年發展規劃（2011－2020年）（征求意見稿）》提出，“各級政府在教育經費中按不低于8％的比例列支教育信息化經費”，而國家財政性教育經費支出占國內生產總值比例一般不低于4%1。2019年國家財政性教育經費首次超過4萬億，同增8.25%，占GDP的4.04%，連續第五年占比超過4%，以此估算，2021年教育信息化經費投入將超過3700億元。圖表37：教育信息化經費投入測算及增速（左軸：億元；右軸：%）教育信息化經費（億元）yoy4000373230%350034562959320425%30002736251220%25002338211418481959200015%14871500117410%10005%50000%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E2019E2020E2021E資料來源：國家統計局，市場研究部測算2021年政策重視教育資源及平臺建設，教育信息化重要政策落地可期。2020年疫情考驗下，我國教育信息化建設取得長足進步，開通國家中小學網絡云平臺和中國教育電視臺空中課堂實現“停課不停學”。2021年進入后疫情時代，我國教育信息化建設更加注重高質量教育資源的開發，并且通過完善國家級、省級以及市縣和學校平臺實現優質教育資源共享，進而促進教育公平。根據2021年3月《教育部科學技術與信息化司2021年工作要點》，2021年《教育信息化中長期發展規劃（2021-2035年）》和《教育信息化“十四五”規劃》將于年內發布，政策落地可期。2018年8月17日，國務院辦公廳印發《關于進一步調整優化結構提高教育經費使用效益的意見》圖表38：2021年1-5月教育信息化重要政策發布時間 發部部門 政策名稱 政策要點加強平臺體系建設：完善國家中小學網絡云平臺，進一步建設完善省教育部等五2021年2月部門2021年3月 教育部

《關于大力加強 級網絡平臺和電視教學專區，規范市縣和學校平臺高質量開發資源：健全資源體系、嚴格質量標準、精選教師團隊、優中小學線上教育化資源管理教學資源建設與3、充分用好平臺資源：服務教師課堂教學、服務學生自主學習、服務農應用的意見》村提高質量、增強師生互動交流4、提高師生應用能力：加強教師培養培訓、提升學生信息素養1.發布《教育信息化中長期發展規劃（2021-2035年）》和《教育信息化《教育部科學技“十四五”規劃》，系統布局未來5-15年教育信息化發展；術與信息化司2.出臺推進“互聯網+教育”發展的指導意見，以互聯網為動能，利用信2021年工作要息技術更新教育理念，變革教育模式；點》 3.構建高質量教育支撐體系4.深入實施教育信息化2.0行動計劃2021年3月 教育部2021年3月 教育部資料來源：教育部等，市場研究部

《教育部關于加強新時代教育管理信息化工作的通知》《高等學校數字校園建設規范（試行）》

推動國家管理平臺的開放，鼓勵地方教育行政部門和學校與國家管理平臺進行對接，建設“互聯網+教育”大平臺，建立“政府引導、社會參與、用戶選用”的應用服務供給機制，引導高校、企業、社會組織等提供服務，培育多元參與的應用生態。給出高等學校數字校園建設的總體要求和主要組成，規定基礎設施、信息資源、信息素養、應用服務、網絡安全和保障體系的通用要求。三個課堂：契合教育資源建設要求，市場規模超500億教育資源建設要求下，“三個課堂”相關的錄播設備大有可為。“三個課堂”包括專遞課堂、名師課堂和名校網絡課堂），契合政策導向，針對薄弱學校和教學點缺少師資的問題，采用網上專門開課或同步上課，發揮名師名課示范效應，縮小區域、城鄉、校際之間教育質量差距。建設過程中，課堂錄播設備可實現教學過程的記錄與轉播，實現跨學校的互聯互通。按單個教室建設價格1.5萬元測算，小學及初中專遞課堂建設規模超過500億元，“三個課堂”相關的錄播設備市場空間廣闊。圖表39：義務教育階段“三個課堂”錄播設備市場空間測算在校生人數班額要求班級數單價市場規模（萬人）（人/班）（萬個）（萬元）（億元）小學10725.3545238.341.5357.51初中4914.095098.281.5147.42合計15634.44/336.62/504.93資料來源：教育部，市場研究部標準化考點：建設延續，學業水平考試及中考標考建設貢獻增量標準化考點2作為信息化特殊的細分賽道，具有投入確定、自上而下獲取訂單、格局清晰等特點。在標準化考點建設過程中，主要參與者包括佳發教育、北京競業達、杭州恒生。佳發教育市占率60%左右，其余部分主要由北京競業達和江蘇恒生覆蓋。同時，標準化考場建設自上而下獲取訂單，成為標準制定者即可獲得難以匹敵的先發優勢，佳發教育以考試考務綜合管理平臺為切入點，以產品+服務夯實先發優勢，站穩腳跟。2021年進入第二輪建設量價雙升的第四年，立足于考試考務管理與服務平臺實現考點升級。第二輪建設主要包括：國家和省級考試考務管理與服務平臺產品：按照《國家教育考試綜合管理平臺建設指南》要求，2020年全國將建成覆蓋國家、省（市）、地（市）、縣區等各級考試機構的管理與服務信息化支撐平臺，是標準化考點建設的核心和制高點。從市場空間看，按31個省300個地市，每個省400萬、每個地市200萬、綜合考慮縣和縣級市產值，測算考試考務綜合管理平臺整體規模10億左右，在2021年高考前完成。標準化考場建設四大系統：從單價看，從第一輪建設的單系統（2000-3000元網上巡查系統），到第二輪的多系統，理論測算單教室配置需求將提升至8000-10000元左右（加上巡查的高清功能、作弊防控3000-5000元、身份認證系統3000元），實際落地情況取決于各校裝配進度。從數量看：1）53萬更新考點（13萬大學和中職+40萬高中）+新高考學業水平考試帶來的40萬缺口（高二高三同時參加考試+備用考場）。2）50萬中考考點：繼高考后，中考有望成為標準化考點重點建設領域。目前整體建設仍在初期。結合客單價和考點數量增加，預計第二輪標考建設市場規模在130億左右（40億更新考點+40億新高考缺口+50億中考）。從周期性看，其中80億將在2021年高考前完成，40億中考實現周期較長，將是2022年之后的主要增量貢獻。口語機考及智能體育考試：中高考政策驅動，產品剛需屬性強中高考政策變化帶來智慧教育增量空間。隨著升學考試相關政策變化，學生培養與評價方式更多元，信息化建設需求隨時增長。智能體育測評：體育納入中考計分科目，支撐智能體育測評設備需求。2020年9月，體育總局和教育部發布《關于深化體教融合促進青少年健康發展的意見》，要求體育科目納入初、高中學業水平考試范圍，納入中考計分科目；2020年10月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于全面加強和改進新時代學校體育工作的意見》，要求科學確定并逐步提高中考體育分值，體育學科重要性持續提升。目前我國體育教育尚存學生身體素質監測以及評價手段落后、測量不精確等難題，存在對智能體育測評設備的需求。英語口語機考：在教育部《關于普通高中學業水平考試的實施意見》的政策要求下，英語口語考試納入中高考成為必然趨勢，目前廣東、北京、上海高考采用人機口試，成績納入高考總分；另外截至2021年3月，北京、上海、重慶等9省市中考采用人機口試，成績納入中考總分。口語機考鋪開為相應設備ToB/ToG端設備銷售打開市場空間。此外，學生備考過程中存在英語口語日常訓練及測試需求，相關設備可借此打開ToC端銷售，通過服務費形式獲得收入。2019年我國初中畢業生人數達到1454.1萬人，普通高中畢業生人數達到789.2萬人，若英語口語機考全面鋪開，按生均收費2000元測算，口語機考C端服務市場規模可達449億元。標準化考點建設包括“一平臺五系統”：一個平臺是指國家教育考試考務管理與服務平臺；五個子系統包括網上巡查系統、應急指揮系統、考生身份驗證系統、高科技作弊防控系統、考務綜合管理系統新高考驅動多重教育信息化需求，關注生涯規劃建設新高考帶來的剛性信息化建設需求。主要帶來幾大需求：1）來自于新高考學業水平考試的標考建設：預計帶來約40萬標考數量增量，如前所述，市場規模約40億左右。2）圍繞新高考的智慧教育建設：包括生涯規劃+綜合素質評價體系+基礎排課系統。若按單位產值算，校均單價在30-50萬左右（走班排課20萬左右、生涯規劃10萬），全國1.3萬所高中，假設80%的學校均有建設需求，則市場規模30-50億左右。其中生涯規劃將成為新高考改革機制下重要課程，具有剛性需求屬性且持續性較強，可自上而下拓展，未來可延展的變現路徑更為多元。智慧教育建設有望平滑標考建設周期性屬性，推動可持續增長。圖表40：新高考改革推進進度資料來源：市場研究部整理繪制K12課外：監管方向趨嚴，規范化與頭部化或成長期趨勢政策：行業或面臨嚴格監管，最終政策尚待落地2021年K12課外培訓監管趨嚴，政策不確定性高。2021年至今，監管部門在多次重要會議及文件中提出要大力整頓校外培訓機構，整頓的重點包括預收學費的資金監管、“雙減”（即減輕學生作業負擔、減輕校外培訓負擔）、牌照審批等等。地方政策方面，2021年5月，山西省教育廳制定出臺《促進中小學生身心健康成長十項舉措》，其中要求“全面加強校外培訓機構設立審批、教學管理、收費管理、違規處理等各環節監督管理，停止審批面向中小學生的學科類校外培訓機構”。圖表41：2021年K12校外培訓監管全國性文件及會議時間會議/政策具體內容1月7-8日全國教育工作會議教育部部長陳寶生強調，“要大力整頓校外培訓機構”、“治理的重點是整治唯利是圖、學科類培訓、錯誤言論、師德失范、虛假廣告等行為。”1月29日2月4日2月23日3月16日月3月30日3月31日4月9日

2021年教育督導 確立將“雙減”（即減輕學生作業負擔、減輕校外培訓負擔）專項督導作為今年教育視頻部署 督導的頭號工程緊盯不放。第22條針對性提出深化校外培訓機構治理，工作措施為“提升中小學課后服務水平，《教育部2021年豐富課后服務內容，滿足學生多種需求，讓學生在校內學足學好。制訂專門文件，深工作要點》 化校外培訓機構治理，完善監督管理機制，召開會議部署，切實減輕學生過重作業負擔和校外培訓負擔及家庭經濟負擔。”教育部基礎教育司司長呂玉剛表示，將深化教育教學改革，進一步減輕學生過重的作教育部新聞發布會業負擔和校外培訓負擔，在提高教育教學質量、強化學生作業管理及規范校外培訓機構等方面，將重點加強指導和做好工作。在線教育專業委員 網信辦和中國網絡社會組織聯合會正式成立了在線教育專業委員會，將完善在線教育會正式成立 行業認證和標準，加大規范力度，強化行業自律和監管。全國兩會期間多位政協委員及人大代表就K12課外培訓機構的整頓提出方案及建議。教育部辦公廳《關于進一步加強中小校外培訓機構培訓結束時間不得晚于20:30，不得以課前預習、課后鞏固、作業練習、學生睡眠管理工作微信群打卡等任何形式布置作業。的通知》教育部基礎教育司司長呂玉剛表示，治理校外培訓機構將是今年工作的重點。“今年國務院新聞辦公室會將育人的主陣地轉到校內，嚴格打擊校外培訓機構，做到對學生真正的減負，加大-新聞發布會對培訓機構的監管，嚴查違規違法行為，進一步維護家長和學生的合法權益。”教育部部長陳寶生教育部部長陳寶生強調，“在義務教育階段，要扎實推進減輕義務教育階段學生作業出席北京市教育工負擔和校外培訓負擔工作，著力提升課堂教學質量，創新課后服務機制，嚴格規范管作座談會期間 理校外培訓機構，政府定制度，學校練內功，家長轉行為，打出政策組合拳。”資料來源：公開信息整理，市場研究部相較過往的“減負”措施，2021年的“雙減”更加強化校內教育的重要性。2018年國務院辦公廳發布《關于規范校外培訓機構發展的意見》，對K12校外培訓機構的生均面積、辦學許可證及營業執照、教師資格證、培訓時間、預收學費周期等方面進行監管。2018年監管效果側重優化市場格局，經營不規范的長尾培訓機構從市場出清，而龍頭機構市場份額逆勢提升。相較過往的合規性監管，從目前個別省份的地方性政策類看，2021年監管的重心在于“雙減”，加強義務教育學校課后服務覆蓋，校內教育的作用加強。對K12課外培訓機構的直接影響在于可開展培訓時間縮短，進而影響總體市場規模。本輪監管相較以往更加嚴格。圖表42：2021年K12校外培訓監管地方性政策時間頒布單位地方政策具體內容陜西省教育廳要求在2021年9月，在學生自愿參與的前提下，實現全省所有義務全省中小學課4月25日陜西省教育廳教育學校課后服務全覆蓋的目標；抓好學校主陣地，學校要積極主動后服務工作現承擔起課后服務的主要責任，當好課后服務工作主力軍。場會全面加強校外培訓機構設立審批、教學管理、收費管理、違規處理等《促進中小學各環節監督管理，停止審批面向中小學生的學科類校外培訓機構。5月19日山西省教育廳生身心健康成推進義務教育學校課后服務全覆蓋。課后服務結束時間一般不早于長十項舉措》本地普遍下班時間，支持學校適當延長課后服務，最多可延長至晚上20:30。周六日可安排一天提供周末課后服務。北京市教委、北京《北京市學科市地方金融監督管機構預收學員培訓費的，須采用銀行存管模式開展資金監管。預收費類校外培訓機5月21日理局、中國人民銀用須全部進入本機構學費專用賬戶，機構應將必要的交易信息提供構預收費管理行營業管理部、北至存管銀行，存管資金撥付須與授課進度同步、同比例。辦法(試行)》京銀保監局資料來源：公開信息整理，市場研究部目前全國性政策尚未落地，對K12課外培訓投資機會保持謹慎態度。2021年5月，《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得深改委審議通過，目前，全國性政策文件尚未出臺。考慮目前監管方向趨嚴以及政策不確定性，我們對2021下半年K12課外培訓賽道保持謹慎態度。線下：雙巨頭市占率持續提升，OMO模式拓展下沉市場新東方/好未來雙巨頭學習中心進一步擴張，網點進一步下沉到低線城市。根據新東方/好未來截至2021年2月28日季報（對應新東方FY2021Q3以及好未來FY2021Q4），新東方學校及學習數量環比增加107所至1625所，好未來學習中心環比增加108所至1098所。雙巨頭進一步布局低線城市，其中好未來截至2021年2月28日在三線以下城市擁有學習中心80所，占比同增4.3PCTs至7.3%。圖表43：新東方學校和學習中心數量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 圖表44：好未來學習中心數量及同比增速（左軸：所；右軸：%）學校學習中心YoY學習中心YoY180025%1200109835%1600100087193693699030%140020%72575879425%120080063064866667615%100020%60080015%10%60040010%4005%2005%20000%00%資料來源：公司公告，市場研究部注：新東方財年截止日為5月31日資料來源：公司公告，市場研究部注：好未來財年截止日為2月28/29日圖表45：好未來在各線城市學習中心占比（單位：%）一線城市新一線城市二線城市三四線城市100%0.0%0.40%0.80%10.10%20.10%03%0.2%1.2%2.1%3.0%7.3%90%8.3%5.3%7.9%10.2%21.1%24.3%28.8%31.8%10.8%11.6%80%40.5%43.0%70%43.4%45.3%46.6%60%43.2%50%91.7%40%78.5%74.9%70.1%66.1%30%55.6%51.5%47.5%20%42.4%39.6%37.9%10%0%FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021資料來源：公司公告，市場研究部注：好未來財