試閱

本案例需注意：

1、分三期估算現(xiàn)金流量；

2、全額計(jì)算法（不考慮售舊的問題）；

3、管理費(fèi)用中的開辦費(fèi)是按5年攤銷估算；

4、對凍干粉的原材料計(jì)算不要重復(fù)；（凍干粉是從濃縮液中提取）資本運(yùn)營講座

產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展

資本運(yùn)作的失敗與德隆系的崩潰資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門人唐萬新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”.到1986年德隆公司正式注冊成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè)。他們在艱難的創(chuàng)業(yè)中進(jìn)行了不懈的探索。資本運(yùn)營講座1986年，大學(xué)肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學(xué)生在時(shí)任新疆八一中學(xué)化學(xué)教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴(kuò)印為主業(yè)。因?yàn)楦F，買不起沖印設(shè)備，在當(dāng)?shù)亟酉聛淼幕顑憾家玫綇V東去解決。唐萬新因此有機(jī)會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界，活絡(luò)了心思。一段時(shí)間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機(jī)器，由于當(dāng)時(shí)彩色相片沖擴(kuò)業(yè)務(wù)在新疆尚屬空白，唐萬新腦瓜子又靈活，“朋友”價(jià)錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領(lǐng)“朋友”積極開展多種經(jīng)營。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國證券市場發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機(jī)遇，介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，為進(jìn)軍房地產(chǎn)和娛樂業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個(gè)行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司的開放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標(biāo)志資本運(yùn)營講座1992年，唐萬新與幾個(gè)朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實(shí)業(yè)公司”，新疆德隆集團(tuán)之前身。1995年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達(dá)歷程。后來唐的三個(gè)哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個(gè)朋友公司演變成一個(gè)類家族企業(yè)。資本運(yùn)營講座縱橫中國資本市場的新疆德隆，從2000年起逐漸露出了真面目，掌舵德隆的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟很快成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。唐萬新是四兄弟中的老小，擔(dān)任德隆CEO；大哥唐萬里任董事長。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，資產(chǎn)總數(shù)為1.95億美元。在中國民營企業(yè)家中這樣四兄弟齊上陣的絕無僅有。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個(gè)階段中迅速擴(kuò)張，發(fā)生了資本的裂變--整合運(yùn)動，進(jìn)而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自1995年起德隆進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過資本運(yùn)營入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購諸如“新疆屯河”、“沈陽合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國內(nèi)外著名的實(shí)業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過資本運(yùn)營成功地達(dá)到了運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的。“德隆系”發(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團(tuán)。這一階段也是我們重點(diǎn)剖析的對象。資本運(yùn)營講座

證券市場帶給唐氏兄弟的絕對是賺錢新體驗(yàn)。新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價(jià)最高時(shí)分別上漲了1100%、1500%、1100%，這樣的漲幅只能用“驚人”來形容，而且無論市場怎樣波動，股評人士怎樣丑詆，“德隆系”3大上市公司迄今保持紅旗不倒，與銀廣夏、藍(lán)田、中科創(chuàng)形成鮮明對比，足以證明唐氏資本運(yùn)作功力不凡。唐萬里一再強(qiáng)調(diào)過資本運(yùn)營技巧：“以資本運(yùn)作為杠桿，采用四兩撥千斤的原理，通過層層并購，迅速取得了產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán)和操作權(quán)。”縱觀唐氏資本運(yùn)作，在對合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有諸多可圈可點(diǎn)之處。相比之下，對新疆屯河的重組整合更能顯示唐氏資本運(yùn)作的功力。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合1997年5月，德隆在北京召開了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達(dá)園會議”。正是在這次會議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬新在1995年出國對西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場進(jìn)行實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機(jī)遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“都說傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無所謂朝陽還是夕陽。紡織是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)。”“制造業(yè)應(yīng)當(dāng)在中國落地生根”，因?yàn)橹袊兄浅Ａ畠r(jià)的勞動力，更重要的是，經(jīng)過幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國已經(jīng)具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）相信自己認(rèn)識到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值及其癥結(jié)所在的德隆，在進(jìn)軍實(shí)業(yè)的道路上對這類產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，“市場在全世界，生產(chǎn)能力在中國”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，也是他們追求的目標(biāo)。德隆決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而整合的技術(shù)手段，自然離不開德隆賴以起家并已駕輕就熟的獨(dú)門利器——資本運(yùn)作。德隆通過收購法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時(shí)也奠定其資本市場領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；1996年在上交所上市(股票代碼：600737)，成為新疆地州級企業(yè)中的第一家上市公司。當(dāng)年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進(jìn)入屯河。作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭奪市場拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51%水泥實(shí)物資產(chǎn)的形式，完成了占全新疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場的整合。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河（續(xù)）脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，當(dāng)時(shí)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占領(lǐng)國際市場，屯河收購了一家有20多年番茄醬經(jīng)營資歷的外國銷售公司，并與美國亨氏(Heinz)集團(tuán)加強(qiáng)合作；在國內(nèi)，屯河收購了果汁飲料市場上大名鼎鼎的匯源集團(tuán)51%的股權(quán)。2002年，屯河番茄醬的市場份額占到全國的85%、全球的6%，出口量居全國之首。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—湘火炬湘火炬的前身是始建于1961年的國有企業(yè)——湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首批上市公司。1997年，新疆德隆受讓株洲市國資局持有的占湘火炬總股本25.7%的國有股權(quán)，成為其第一大股東。在為湘火炬注入7000萬資金的同時(shí)，德隆也為它注入了發(fā)展“大汽配”的理念。一個(gè)過去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在已經(jīng)變成一個(gè)生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機(jī)電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國內(nèi)第一。德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于1999年收購了競爭對手——美國最大的剎車系統(tǒng)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得了美國汽車零部件進(jìn)口市場15%的份額，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資合金投資的前身是中國最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈陽合金廠；1990年改制為股份有限公司；1996年在深交所上市(股票代碼：0633)。也是在1997年，比收購湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽合金，成為其第一大股東。德隆入主合金投資后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品——電動工具。1998年起，德隆通過一系列令人眼花繚亂的資本并購，將合金投資帶進(jìn)電動工具行業(yè)，并使合金成為中國最大的電動工具生產(chǎn)商和出口商。緊接著，合金與著名的美國毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時(shí)探討更深層次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行銷通路，已經(jīng)占有并在繼續(xù)擴(kuò)大對國際電動工具市場的控制權(quán)。資本運(yùn)營講座1998年年9月，合金投資共出資9000萬元，受讓星浩特(集團(tuán))發(fā)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的75％股權(quán)。出資3210萬元，收購了蘇州黑貓集團(tuán)公司(生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品)的80％股權(quán)；1999年3月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機(jī)電有限責(zé)任公司。6月，又由上海星浩特出資2000萬元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購了另一家電動工具企業(yè)——蘇州太湖集團(tuán)75％的股權(quán)。與中信合作成立山西中浩園林機(jī)械有限公司(生產(chǎn)割草機(jī)等草地園林機(jī)械)。出資3633萬元收購上海美浩電器有限公司(生產(chǎn)清洗機(jī)械)的75％股權(quán)；1997年6月，沈陽，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標(biāo)會上，新疆德隆以每股3.11元的最高報(bào)價(jià)，拍得沈陽合金股份有限公司1500萬股法人股，占總股本的29.02。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東。資本運(yùn)營講座綜觀德隆入主3家上市公司的過程，不難發(fā)現(xiàn)它們的運(yùn)作方式如出一轍，大致都分四步走：戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)發(fā)生變化通過并購、托管、委托加工等形式，對上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過對銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國內(nèi)和國際市場的占有率，形成規(guī)模化、壟斷性經(jīng)營資本運(yùn)營講座有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國第一，新疆德隆集團(tuán)于2000年在全國工商聯(lián)組織的評比中躋身中國民營企業(yè)出口“三甲”之列。“三大戰(zhàn)役”之中，尤其是屯河與天山的重組、整合，不僅被德隆自視為最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度評價(jià)。新疆維吾爾自治區(qū)副主席達(dá)列力汗·馬米汗、昌吉自治州州長李福元，接受采訪時(shí)不約而同地談到，德隆致力發(fā)展的“紅色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合了新疆的資源優(yōu)勢，有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和農(nóng)民增收，在“黑色產(chǎn)業(yè)”(石油)和“白色產(chǎn)業(yè)”(棉花)之外為大開發(fā)中的新疆增添了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，堪稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提升為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的典型案例。資本運(yùn)營講座德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在于做市場”。顯然，分別以新疆屯河、湘火炬和合金投資為核心，德隆已經(jīng)初步搭建起了飲料食品加工業(yè)、汽車零配件業(yè)和電動工具制造業(yè)三大行業(yè)的骨架。而德隆的這三大產(chǎn)業(yè)又分別在地區(qū)、國內(nèi)和國際三個(gè)不同層次的市場上確立了其主導(dǎo)地位。德隆做的，是繼續(xù)與國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)積極接觸，醞釀新的并購和合作，對包括火炬和合金在內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行更深層次的整合，以期形成以汽車零部件、電動工具、戶外機(jī)械、發(fā)動機(jī)、建筑構(gòu)件等幾大類產(chǎn)品為主體的大機(jī)電行業(yè)格局；在食品飲料行業(yè)，近期內(nèi)可能也會有比收購匯源果汁更大的動作。資本運(yùn)營講座2003年12月06日新疆德隆集團(tuán)隆重舉辦了該集團(tuán)創(chuàng)建17周年慶典，總經(jīng)理瞿學(xué)忠在慶典致詞中表示，中國企業(yè)正處在一個(gè)快速改革與發(fā)展的時(shí)期，德隆致力于整合的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)介紹，經(jīng)過17年的發(fā)展，德隆集團(tuán)目前已逐步形成了以傳統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)村流通業(yè)、金融服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)群。

資本運(yùn)圣營講座瞿學(xué)忠牢在致辭幼中說，巖新疆德芽隆集團(tuán)加結(jié)合當(dāng)曾地政府騾提出的巨“優(yōu)勢迎資源轉(zhuǎn)寨換戰(zhàn)略佩”，依澡托新疆舊特色資槐源和優(yōu)退勢資源向，發(fā)揮很產(chǎn)業(yè)投膚資和資危本運(yùn)作踩的優(yōu)勢喬，能過務(wù)企業(yè)并爹購重組乎，加大曬對傳統(tǒng)號產(chǎn)業(yè)整逆合力度識，推動稅形成有鉆優(yōu)勢的僅新疆特朝色產(chǎn)業(yè)要群、企諸業(yè)群。扭其中，攪以紅色餅產(chǎn)業(yè)為霉代表的連屯河股戶份，已或形成年溫產(chǎn)業(yè)2棉4萬噸凱番茄醬勺的生產(chǎn)織能力，巖成為亞眾洲第一蕉、世界鵲第二的墾番茄醬晝生產(chǎn)企借業(yè)。天棗山水泥寨通過與朗屯河水扎泥的戰(zhàn)騎略重組早，水泥格年產(chǎn)量渾已達(dá)6有00萬屆噸，產(chǎn)杜能規(guī)模任居全國蔽第三位拔，并逐塌步向西仗南及海中外市場壇推進(jìn)。資本運(yùn)岸營講座據(jù)統(tǒng)計(jì)，依德隆在新弊疆累計(jì)投導(dǎo)資達(dá)30省多億元，滿年上繳利牙稅4.6等億。投資喂的各類產(chǎn)器業(yè)已遍布芬新疆各地榨，有效解鞏決了30療00多名結(jié)下崗人員榮再就業(yè)難朵題，也使每近萬名農(nóng)艇牧民走上木了脫貧致睡富之路。別為社會公央益和慈善嶺事業(yè)捐款儲70多次翅，在昭蘇姜地震中，雖德隆旗下靠的伊犁天非一為災(zāi)區(qū)凱捐款20您萬元，成惰為當(dāng)?shù)刈铥惔蟮囊还P墾賑災(zāi)款。仰瞿學(xué)忠表博示，中共驅(qū)十六屆三熄中全會為程企業(yè)的發(fā)材展提供了津更為廣闊踏的空間，呈中國企業(yè)店正處在一普個(gè)快速改盈革與發(fā)展籮的時(shí)期，掠德隆致力安于整合的壟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)楊正面臨著前前所未有鍛的發(fā)展機(jī)涂遇.資本運(yùn)營讓講座中國傳憐統(tǒng)產(chǎn)業(yè)毛將成為戶世界產(chǎn)艦業(yè)分工棋體系的移一部分常，德隆番將積極服參與國找有企業(yè)乒改制，鏡以市場言手段推番動傳統(tǒng)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)整譯合，不莖斷發(fā)現(xiàn)銀和提升哄傳統(tǒng)產(chǎn)喇業(yè)的新棵價(jià)值，覺同時(shí)把糟自已放計(jì)到國際殼競爭環(huán)抖境中，秀積極參脅與國際汪競爭，詢實(shí)施產(chǎn)順業(yè)的全呆球化戰(zhàn)煙略。即屯河集均團(tuán)、德念隆畜牧饒、伊犁隨天一、呈和田果收業(yè)、德儲盛棉業(yè)浙、三維遇礦業(yè)等鑰德隆在陸新疆的級30余弓家企業(yè)詢代表也鋒參加了噴此次盛剪會。資本運(yùn)悄營講座然而20葉01年4廊月《新財(cái)歇富》總第蓬2期推出陰了一篇重育磅報(bào)道，瘋刊登了由喂郎咸平主循筆的《"傻德隆系"源類家族企純業(yè)中國模亦式》，揭章示了德隆否最深沉也肢最隱秘的伍一面。文厲章從中國予獨(dú)特的"瞇類家族企膠業(yè)"斂財(cái)飼模式、"亦德隆系"舅的神奇歷攏程、早期頂?shù)娜谫Y、中頻繁投資錯(cuò)轉(zhuǎn)讓及高質(zhì)比例配送死股令股價(jià)寧飆升、股蜻權(quán)轉(zhuǎn)移至勉自然人控肉制的公司次和德隆系灘"金融帝姻國"等多駱個(gè)角度對艱德隆的操研作模式進(jìn)番行解析，拉德隆從此控成為媒體脈報(bào)道中國黎證券資本迷市場的標(biāo)缸桿和參照擦物，德隆刪也終于顯爛山露水，恒成為各大難財(cái)經(jīng)媒體限的報(bào)道重爆點(diǎn)。郎咸戒平進(jìn)一步溜分析："粥著名的'綁德隆系'恨在最近幾自年里通過庭一些操作尖手段，所扇賺取的利符潤總額高膝達(dá)50億忽元。但大乓家最后才魔會發(fā)現(xiàn)，港投入'德排隆系'股釋票的錢是脫拿不回來特的。"資本運(yùn)振營講座200扎4年3戴月2日脊《商務(wù)固周刊》條提前在善幾家門勇戶網(wǎng)站條上發(fā)表浩一篇題絨為《德兆隆資金們鏈繃緊債》的文忽章，一關(guān)種"關(guān)淺于市場仿能否承奶受德隆奔系崩盤奧的惡果鄙"的猜擺想隱隱艱約約出石現(xiàn)在輿條論的預(yù)樸測當(dāng)中紅。3月恰5日《族商務(wù)周將刊》第劈燕5期正下式刊發(fā)鬧《德隆沒資金鏈班繃緊》島，"德宰隆系已鳴經(jīng)撐不從了多長建時(shí)間了宋"。"設(shè)德隆集憶團(tuán)已經(jīng)旅將大部謹(jǐn)分資金樸壓在了航旗下的超各只股血票上，親由于資蔑金短缺院，德隆仇近期在評股市上葛的實(shí)際轎動作已撇經(jīng)很少敗，不要杠寄希望節(jié)于德隆宏會再度焦為這幾屠只股票捷護(hù)盤，怒現(xiàn)在他越們都鉚喂足了勁勻往外跑母"。"親湘火炬父與合金母投資向蘿有關(guān)部六門上報(bào)爹吸收合集并方案擾以求最差后一保凳，但未益獲批準(zhǔn)咐"。德升隆三劍女客中除御合金投箱資保持魄橫盤態(tài)蛇勢外，倦新疆屯萍河和湘涂火炬A纏都不幸終加入到完下跌股窯票的行暈列中。資本運(yùn)扮營講座文章分析嗎了德隆現(xiàn)懲金流的運(yùn)紅轉(zhuǎn)情況，法指出其產(chǎn)瘋業(yè)整合埋片藏著很深病的財(cái)務(wù)危勝機(jī)。自2薯001年沃后，德隆狼控制的上霧市公司已伏經(jīng)不再能煙很方便地婦融資，其熔資金的壓怎力已經(jīng)很途大。因苦報(bào)于沒有資摧金支持，粒德隆在江銳浙一帶的盈融資回報(bào)叨率高達(dá)1滴5%-2魂3%，與井其他公司洋8%-1岔0%的融彎資回報(bào)率托相差很大鄭。另一版脖本的設(shè)法轟，德隆系勸資金鏈緊忘張的主要依原因是上愉方勒令山般東某城商顏行立即收榨回貸給德攻隆的40晝億元巨資抽。資本運(yùn)營朗講座200售3年6濃月被唐政萬新稱膨?yàn)榈侣《職v史上信經(jīng)營最偶好的時(shí)未刻，沒頁有逾期澡欠賬款敢，銀行嬌帳戶可識支配現(xiàn)報(bào)金約1爐1億元昂。危機(jī)殺的到來超常常開喜始于無到理性的干冷酷。逮比賺錢淹更重要允的是，舍唐萬新英對資本首市場切卡身的體唯驗(yàn)，形賢成了德掠隆一直邊以來偏驕好高風(fēng)嚴(yán)險(xiǎn)的籌洋資模式披。7月4齊日，唐蛋萬新的球母親被季查出肝坑癌晚期痛。后腦坦溢血突黑發(fā)于7破月24燙日去世灰。唐萬別新是有隊(duì)名的孝余子，極懲度悲傷菠，工作程不在狀支態(tài)一直費(fèi)持續(xù)到玻8月下醒旬。9月中旬孕，唐萬新筋赴新疆處刑理公務(wù)和躍射獵。在蝴烏魯木齊區(qū)期間被查江出患有冠森心病、腦漫血栓等多折種疾病，照并就地住奮院治療。資本運(yùn)甲營講座9月29饅日，在全勉國工商聯(lián)只成立50車周年論壇畢上，唐萬痰里意氣風(fēng)嫂發(fā)："再亦有3到5臭年，德隆咐將進(jìn)入世淘界500趕強(qiáng)"。戶他表示：溪德隆是做侄產(chǎn)業(yè)的，青而不是做挪企業(yè)的，刷產(chǎn)業(yè)諸侯棟將成為德揉隆入圍的貨路徑。唐睜萬新對此經(jīng)所下注腳拴是：德隆責(zé)借助中國唯資本市場培的力量，呼對沒有形嗚成壟斷的憐，尤其是烈在全球市慨場沒有形舍成高度壟租斷的產(chǎn)業(yè)吧，進(jìn)行市存場重組。10月2乎7日，啤瘋酒花董事刃長艾克拉頁木.艾沙酸由夫外逃紀(jì)，導(dǎo)致啤駱酒花股票券崩盤。像狹一場瘟疫甜蔓延，不莫單啤酒花發(fā)股票本身燈發(fā)生了"販雪崩"，霞與之有擔(dān)勻保關(guān)系的剛公司，包責(zé)括友好集肢團(tuán)、天山貿(mào)股份、匯箭通水利、隊(duì)屯河投資受、新疆眾扛和、天利首高新、廣勉匯股份等暴也均出現(xiàn)飾了大幅的交下跌，甚懸至整個(gè)新登疆板塊都杏慘遭跌停親的厄運(yùn)。資本運(yùn)營懲講座唐萬新侮行色匆鞏匆趕回始上海。陣他意識落到德隆擦大難已棵經(jīng)降臨朽，這道改坎能過局去嗎？11月1時(shí)8-19裂日，德隆蔑董事局和慈三個(gè)執(zhí)委夠在上海召裁開擴(kuò)大會撒議，緊急創(chuàng)磋商即將濫爆發(fā)的危刮機(jī)。200昆3年1存0月5濕日-2誤004沾年1月獎(jiǎng)15日茄，德隆嶼系各金瞞融機(jī)構(gòu)糠均發(fā)生去擠兌現(xiàn)簡象，資凈金頭寸總?cè)娓婀保泼廊f新成郵了客戶躲經(jīng)理，販白天主蛙持召開峽6-1利2個(gè)資屠金調(diào)度坡會議，劣晚上接糊待或宴刑請來自香全國各貫地追債長大軍，窮每天平鈔均工作良15小穿時(shí)。資本運(yùn)營拔講座200耕4年4頌月3日員，德隆遵召開了自有史以早來最為袍沉重的蠅一次會凳議。會雁議由唐郵萬新、奧唐萬川畏主持，岸到場的夾是德隆漆所有金豈融機(jī)構(gòu)恰一把手怒、友聯(lián)理全體執(zhí)莖委和部刊分其他薦核心人猜員。唐爸萬新在秤會上表綁態(tài)，這傷道坎過質(zhì)去了，拾德隆還榆會有更秘美好的羽未來，弓若過不害去，大攪家再也貌沒有機(jī)縮慧會坐在瘡一起開渡會了。緩當(dāng)天會放議結(jié)論丸是，全碼力護(hù)盤夸，堅(jiān)決弟不能跌信過30笨%。"爬那時(shí)測溉算下來灘，要托稈住，還火得10鵲個(gè)億。姑與會的發(fā)機(jī)構(gòu)首慈腦們紛礙紛表態(tài)暢，努力罷籌錢。避"當(dāng)晚，德喬隆為唐萬柜新舉行慶篇賀40周哪歲的小規(guī)居模生日晚戴宴。資本運(yùn)營視講座4月13司日，前身分為陜西信其托投資公銳司的健橋斗證券，首弟先拋售合筒金投資股蟻票，當(dāng)日也合金投資丙股票跌停臟。第二天竊，"老三扁股"全線壤下挫跌停杠，德隆危羽機(jī)全面爆觀發(fā)。4月1汪8日，闊唐萬新謹(jǐn)一行秘仍密來到弟北京，范與美國汗機(jī)電基毅金代表堡就最為折關(guān)心的猾德隆重息組事宜談進(jìn)行了思長時(shí)間虎的磋商躁，最終像未果。資本運(yùn)匪營講座8月3哭日，唐揚(yáng)萬新正枝式被監(jiān)多視居住腥于北京區(qū)中苑賓璃館天聰倍閣。8月26三日，德隆受國際、新除疆德隆、跑新疆屯河邁及華融分抱別作為合拘同的甲乙匹丙丁方簽車定了一份兔《資產(chǎn)托食管協(xié)議》誕。根據(jù)協(xié)第議規(guī)定，雁德隆將其袍2004槐年8月3首1日合法拜擁有的全與部資產(chǎn)不克可撤回地翼全權(quán)托管盜給華融，叢由華融全側(cè)權(quán)行使德虎隆全部資床產(chǎn)的管理懇和處置權(quán)傷利，但該就協(xié)議所涵夸蓋的主要航是德隆的究實(shí)業(yè)資產(chǎn)跡，沒有涉母及金融資抗產(chǎn)。9月1解日，德煉隆將所符有實(shí)業(yè)芽老總召丘集到北樸京，與易華融在棄一起開拒會并討肢論重組芳事宜。資本運(yùn)營字講座9月7日脈，唐萬新沖主筆擬就據(jù)了又一份應(yīng)方案，題們?yōu)椤队脛?chuàng)沙新的市場謙化手段徹寺底解決德你隆危機(jī)的姨整體方案捆》，方案成中拋出了帶8條償還廉德隆30納0億債務(wù)站的解決途逝徑：先將幣德隆的實(shí)司業(yè)與金融齡分開，將岸德隆實(shí)業(yè)徑承擔(dān)銀行嬸債務(wù)(約鴉37億)屆后的余額參質(zhì)押給資開產(chǎn)管理公駕司，通過伸資產(chǎn)管理倒公司提供柄30億過差橋貸款，鼻用于解決虹金融個(gè)人夕債務(wù)。然紛后，再用演金融資產(chǎn)擦余額解決購25億，她市場消化慈(機(jī)構(gòu)客聲戶債轉(zhuǎn)股釣)100伸億，重組鉤方消化剩縱余55億瓜，股票出薯售變現(xiàn)5說0億，最進(jìn)后由德隆術(shù)通過處置灶資產(chǎn)償還連過橋貸款姿。資本運(yùn)營舟講座據(jù)說，庫早在1斷993堂年，新蒼疆有人筑為唐萬桿新算了悅一卦，須預(yù)言他挑在40汪歲時(shí)將御一貧如鼓洗，當(dāng)桐時(shí)正在聲股市上稻進(jìn)行原住始積累般的唐把蟻它當(dāng)作里笑料四帳處宣揚(yáng)懼。但生訊于19救64年拖4月3輸日的他扮，在4杜0歲生痛日剛過紗10天躁后，看數(shù)見了旗鹿下股票遵不可抑拉止的全嶼面暴跌啟。從干資本市體場起家呢的德隆賴最終因況為銀行切追債而希資金鏈孕斷裂，津從“玩丸錢”到怖“被錢玻玩”，灘個(gè)中滋篇味耐人退琢磨。僑曾有人繼在19貧99年細(xì)將德隆荷稱為悲隸劇式英曾雄，對久此的解檔讀是：券德隆做些產(chǎn)業(yè)整胞合是英誘雄，但退在金融攝領(lǐng)域一剃定是悲春劇。膜時(shí)墨至今日下，盡管徹對德隆租產(chǎn)業(yè)整膝合戰(zhàn)略抗尚存爭峽論，但警對其優(yōu)任質(zhì)遺產(chǎn)純的爭奪柳則從一落個(gè)側(cè)面撥說明了酬整合效婚果已顯健露出來孝。而德虜隆深陷濃金融泥淋潭之中領(lǐng)，一方歪面說明臂了其自娛身在金墨融領(lǐng)域餃的原始提和幼稚罰，另一第方面則你在考問巾著身邊熱的金融咬環(huán)境。資本運(yùn)營隨講座不可否認(rèn)滿，德隆曾嚇是機(jī)會經(jīng)簽營者，而釀就在其努析力規(guī)避政瘋策風(fēng)險(xiǎn)，掛并試圖向西產(chǎn)業(yè)經(jīng)營薄者轉(zhuǎn)型的破過程中，朝德隆快速陶崩潰。也染許，的確妹是“謀事御在人、成沾事在天”禁，那么，營敗事在誰侄呢？德隆坦國際曾如猴此自述：馬德隆國際頭是一家致攀力于整合盼中國傳統(tǒng)憶產(chǎn)業(yè)，立負(fù)足于資本丘市場與行取業(yè)投資相段結(jié)合的國迅際化戰(zhàn)略返投資公司垃，致力于主創(chuàng)造中國愈傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)駐新價(jià)值。映其企業(yè)愿偷景為在戰(zhàn)圈略投資行吹業(yè)成為龍匙頭；3～倘5年內(nèi)成面為全球五僑百強(qiáng)企業(yè)濟(jì)之一；建風(fēng)立一個(gè)世輪界級的“縫企業(yè)精英虜俱樂部”撇，匯集最熔多領(lǐng)袖級算經(jīng)營人才廁，成為連堆結(jié)中國與剖世界經(jīng)濟(jì)暑主流的橋豈梁。資本運(yùn)默營講座總結(jié)德隆報(bào)：第一、任寶何事物的數(shù)發(fā)展都有縱期內(nèi)因和麥外因。德你隆事件也掀一樣，首歸先內(nèi)部是活有唐氏兄脖弟這么一躲幫人在干扮事業(yè)，而區(qū)外部則有弦這樣那樣士的條件促蔽成他們在店幾年間建劣成了龐大營的德隆系皇。但德隆往的倒下以臘及所體現(xiàn)恒出的很多觸問題說明論，內(nèi)在，涌企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)惑人雖然智匆商很高，肚但自身素俯質(zhì)、學(xué)術(shù)祥修養(yǎng)卻沒親有達(dá)到很達(dá)高的境界汗，對德隆惰系沒有一街個(gè)全面地逮認(rèn)識。在償其整體實(shí)咱業(yè)收入小儀于融資成講本的情況佳下，在融吵資只能是隔更多的蠶璃食其資本慨，只要某遣一部分資緊金鏈斷裂賽就會出現(xiàn)闊量變到質(zhì)桃變。而外嘉部來講，手我國有許忽多法律法隆規(guī)還不是值很健全，帝讓一些企瞇業(yè)轉(zhuǎn)了空涉子，最終該不僅傷害似自身還傷怪害了社會查，需要進(jìn)酬一步完善形、修補(bǔ)。資本運(yùn)營午講座香港中碌文大學(xué)顧、北京恐長江商隙學(xué)院首銜席講座獨(dú)教授郎悉咸平在話北京表撐示，針擦對德隆鄰系通過篇“類金做融控股定公司”葡的運(yùn)作廈而過度擾膨脹的登現(xiàn)象，者我們應(yīng)伍該反思座最近討閑論比較肌熱烈的滔金融控里股公司扒的問題國。他建毀議，政星府應(yīng)嚴(yán)墾加監(jiān)管熱國內(nèi)逐揮漸成型蝕的“類違金融控棒股公司簽”。元郎咸平綠說，金膠融控股創(chuàng)公司是亦指在同姓一控制棕權(quán)下至?xí)成僭趦蓙唫€(gè)不同偽的金融英行業(yè)提射供服務(wù)串的金融復(fù)集團(tuán)。吹盡管中尤國現(xiàn)行蹲的各項(xiàng)案法規(guī)均挎不承認(rèn)副金融控菊股公司林，但國葵內(nèi)現(xiàn)行牧法令允躬許經(jīng)濟(jì)吧實(shí)體設(shè)霧立各類佳型金融濃公司，謀因此形密成了一竭套特殊炮的“類謎金融控扎股公司獲”。資本運(yùn)愿營講座第二，產(chǎn)剩業(yè)整合:風(fēng)缺乏支撐原的空中樓擾閣產(chǎn)業(yè)整削合一直植是德隆扛引以為肥豪的企嶄業(yè)理念強(qiáng)，在這敵面大旗選的引領(lǐng)量下，德概隆在短路短數(shù)年炎內(nèi)一口討氣進(jìn)入炎了數(shù)十竊個(gè)產(chǎn)業(yè)臣，制造悶出一個(gè)芽又一個(gè)汽并購神成話。德隆曾討經(jīng)提出椒過一套垮產(chǎn)業(yè)整責(zé)合模型匹:以資洽本運(yùn)作白為紐帶筆，通過逆企業(yè)并厭購、重漸組，整扎合制造淘業(yè)，為蝕制造業(yè)開引進(jìn)新匹技術(shù)、覽新產(chǎn)品湊，增強(qiáng)煮其核心賣競爭能高力；同峰時(shí)在全飼球范圍蚊內(nèi)整合喘制造業(yè)要市場與附銷售通骨道，積充極尋求套戰(zhàn)略合煎作，提治高中國濃制造業(yè)消的市場逗占有率奏和市場貨份額，惑以此重鉗新配置祥資源，泡謀求成瓣為中國尼制造業(yè)方新價(jià)值掘的發(fā)現(xiàn)訂者和創(chuàng)芬造者，兼推動中增國制造腸業(yè)的復(fù)版興。資本運(yùn)每營講座不過，季在所謂焰的產(chǎn)業(yè)蘭整合過觀程中，槍始終有裕三個(gè)問我題困擾駛著德隆慘。其一辛是融資場環(huán)境不充匹配；阿其二是驅(qū)融資手衡段不光澡明；其頁三是整啦合效果朋不理想燒。理論始模型的毯完美和烘現(xiàn)實(shí)狀鋤況的殘信酷形成澤了鮮明見的對比樓。德隆所范整合的信多為傳澡統(tǒng)制造客業(yè)，這粉些行業(yè)缸投入大恐，見效涉慢，回敞收周期震長。如樣果沒有臺相應(yīng)期鬼限的融律資做支給撐，資豪金鏈很圾容易出雀問題。資本運(yùn)營座講座第三，即老三股緊:甩之擁不去的市地雷其興也照勃焉，曬其衰也閘忽焉。芹老三股女起落之塘間，耗矛盡了德刺隆的大還量資源雀。新疆屯河守、湘火炬壺、合金股叛份，德隆那旗下三駕艘馬車曾經(jīng)矮創(chuàng)造了中普國股市中庭最為離奇浙的漲勢。婆1996勵(lì)年德隆入令主時(shí)，新刪疆屯河流齒通盤17寸50萬股師，股價(jià)1港0元左右斃。到20貿(mào)04年初吊，流通盤撐達(dá)4.0牽6億股，處股價(jià)復(fù)權(quán)啟后約25廁0元左右虧；湘火炬糧1997泄年流通盤荒5600吊萬股，股修價(jià)6元左粉右；20筒04年初毛流通盤5撓.99億范股，股價(jià)顆復(fù)權(quán)后約貨170元旺；合金投鑒資199匪7年流通養(yǎng)盤140法0萬股，讓股價(jià)10轟元左右，孟2004長年初流通江盤1.6任7億股，婦股價(jià)復(fù)權(quán)虜后超過3藍(lán)00元。資本運(yùn)營頸講座高企的療股價(jià)背叼后，是催德隆系威的巨額欲資金。必由于乏娘人參與碗，老三齒股的變欄現(xiàn)問題唉成為德杠隆永遠(yuǎn)婆的心病帳。德隆連高層就陷為老三咸股的變畝現(xiàn)傷透悶了腦筋蛇，德隆礦內(nèi)部也骨曾經(jīng)研盼究過多使種解決潤老三股齊問題的辣方案，鈴方案的獸根本指角向是，腎如何制蹄造題材哨，以幫抄助德隆遼在老三咱股上全窩身而退蝴。方案之絮一是引猜進(jìn)國際賊戰(zhàn)略投絹資者。推各類國鞠際產(chǎn)業(yè)答基金是泊德隆心刻目中的聽首選，繞他們希兆望通過堆引進(jìn)國繳際產(chǎn)業(yè)盈基金，謎一方面帶解決德召隆的融命資問題剃，另一樣方面借然助外資侍并購的暈題材吸期引二級砍市場買鏟家，達(dá)惡到順利定出貨的館目的。膽事實(shí)上遮，從2擇000寨年起，提包括日坡本、澳榜大利亞青等國家儉在內(nèi)的江多家產(chǎn)鈴業(yè)基金否與德隆帝都曾有渡過接觸誤，但最烈后都未的能達(dá)成都協(xié)議。防去年，踩QFI兵I買入萍新疆屯娛河的舉崇動，據(jù)樸稱也是蝦該計(jì)劃機(jī)的一部善分。資本運(yùn)維營講座方案之二愉是進(jìn)行幾趣家上市公蒜司之間的腫整合，用律吸收合并取、整體上堵市等概念霉吸引喜歡隆追逐新題債材的投資蠻者。今年幼4月份，帶有媒體報(bào)哲道說，湘幻玉火炬和合智金投資有音計(jì)劃仿效巧百聯(lián)模式彼搞吸收合催并計(jì)劃，表合并后的語新公司銷社售額將達(dá)沃到200皮億元。但捎隨后湘火盈炬和合金河投資便發(fā)怠布公告說三，兩公司涌董事會的網(wǎng)確研究過宅吸收合并叮方案，并幫就此事宜確達(dá)成初步懼意向，但歲有關(guān)部門雄對此未予慚受理。德委隆打造新梳藍(lán)籌的計(jì)偽劃就此落怕空。資本運(yùn)戚營講座在絞盡腦開汁卻始終敬未能高位誤出貨之后飛，德隆不股得不采取殘極端的方超式。老三激股在經(jīng)歷嶼了一段時(shí)址間的陰跌奔之后，以鄰連續(xù)跌停宵板的方式狹消除泡沫消。但由于魂三只股票兇的市場形俘象已經(jīng)被殲破壞殆盡蓋，即使想貨在低價(jià)位柿拋出也變獻(xiàn)得不那么掘容易。記逐者獲得的致消息是，榮老三股的暢主力機(jī)構(gòu)災(zāi)為了制造史市場短線禁資金大舉譜參與的假紋象，曾將逢大量倉位掩轉(zhuǎn)移至著塑名的漲停線板敢死隊(duì)卻所在地-芝-銀河證越券寧波解敞放南路營意業(yè)部，并得拉出漲停勤板，希望眠借此活躍膛股性。資本運(yùn)營補(bǔ)講座最后，是胳德隆的發(fā)楊展模式具糧有內(nèi)在的刮缺陷。德隆的戰(zhàn)仿略目標(biāo)無周疑和其他祥民營企業(yè)赤一樣，是板要“做大滔做強(qiáng)”，赴其模式是晝以產(chǎn)業(yè)和更金融為兩她翼，互相擱配合，共層同前進(jìn)。鹿但是，實(shí)備業(yè)與金融瘦業(yè)畢竟性肢質(zhì)不同，傍產(chǎn)業(yè)整合隊(duì)效益的速篩度，總體偏上說無法匹跟上金融園的速度。恐因此，這抖就產(chǎn)生了預(yù)結(jié)構(gòu)性的連差異。風(fēng)箱險(xiǎn)的把握濃，全在于場兩者之間停的平衡。那為達(dá)竄到這種平猶衡，早期蛛的德隆通慮常的做法拿是，先控盾股一家上矮市公司，障通過這個(gè)銳窗口融資巖，投入產(chǎn)境業(yè)發(fā)展，線提高公司樹業(yè)績，然桌后再融資逢進(jìn)入下一歇個(gè)循環(huán)。港郎咸平說蜜，可以說宵這是一種禮資金利用典率非常高營的運(yùn)營手獲法，通過駁杠桿作用格充分利用殺資本市場臂的融資功贊能來壯大偵自己。但敗是，單單規(guī)通過直接就融資是遠(yuǎn)片遠(yuǎn)不能達(dá)固到德隆的侵戰(zhàn)略目標(biāo)促的。資本運(yùn)犧營講座隨著德去隆系產(chǎn)直業(yè)的擴(kuò)嘴大，德衫隆必須筋依賴大棍量銀行糖貸款才順能維持繭資金鏈舍條，支主持其發(fā)戴展戰(zhàn)略蔬。因此蕩，德隆救通過將船持有的炭法人股保抵押貸蠶款，或斯者通過帖所屬公成司互相上擔(dān)保貸算款來解傲決資金匯問題，劇例如，攤湘火炬排、合金撤投資、湖新疆屯青河三家絡(luò)公司的魂債務(wù)規(guī)哭模在德姨隆入主泳后均大打幅度攀綱升，多唯家對外盆擔(dān)保額芝超過了漁凈資產(chǎn)允的10星0%。容此外裝，德隆望開始介簽入金新垂信托、撤德恒證昏券、恒金信證券萄、新疆丑金融租書賃等多法家非銀乓行金融青機(jī)構(gòu)，吐以及昆算明、長君沙、南誦昌等地值的商業(yè)正銀行，恰希望把在風(fēng)險(xiǎn)都輪控制在煤內(nèi)部。沒德隆以悔各種項(xiàng)多目及關(guān)惠聯(lián)公司隊(duì)之名，烘從這些笑金融機(jī)業(yè)構(gòu)中取灑得資金佛。資本運(yùn)讓營講座據(jù)監(jiān)管部煌門自20急02年末由以來的調(diào)用查，德隆免在整個(gè)銀分行體系的沖貸款額高屢達(dá)200姜億至30西0億元，敞主要來自聾四大國有古銀行。如宇果加上委棚托理財(cái)、逢證券公司浴三方委托術(shù)貸款等，慈德隆占壓棵的銀行資霸金高達(dá)四芝五百億元沫。在銀行匆貸款越來模越多的情概況下，一擴(kuò)旦產(chǎn)業(yè)整訊合不利，繩銀行緊縮鋤貸款，那攤么德隆的撫資金鏈條濾立刻出現(xiàn)槍險(xiǎn)象。融郎榜咸平認(rèn)為古，以德隆乓金融產(chǎn)業(yè)拒的組合而紐奉言，根本姥談不上互位補(bǔ)。20冬04年年跌初，由于政政府擔(dān)心明投資過熱舌，國家在淺金融政策映上采取了爸收縮銀根夠的政策，堅(jiān)直接減少麥了對企業(yè)嬸的貸款。資本運(yùn)營超講座國家對駁幾大過音熱行業(yè)舉加以限庭制，限跨制的行鴉業(yè)包括眾鋼鐵、蒜水泥、童電解鋁穩(wěn)、汽車銜、房地肅產(chǎn)和煤籌炭等。思而恰恰蛾德隆所搜涉的幾濤個(gè)主要惑行業(yè)名雙列其中展。按照摩央行的翅規(guī)定，逐對過熱紙行業(yè)的蛾降溫，到主要從丙信貸投獅向的行書業(yè)和規(guī)疫模兩個(gè)斤方面進(jìn)恭行限制懸。針對致國家一賀系列政您策的出圖臺，德剩隆的金灑融和產(chǎn)揭業(yè)之間皮不但不撲存在互屠補(bǔ)，而列且是相振互牽制閱。陰郎咸平差說，德躁隆的問疏題雖然孟已經(jīng)受擔(dān)到了金跑融監(jiān)管欠的嚴(yán)格鑼監(jiān)管，符但對于壇“類金家融控股眾公司”鑄監(jiān)管的影困難度禮可能目枕前還未棚受到有轉(zhuǎn)關(guān)部門衛(wèi)的注意臘。資本運(yùn)營道講座德隆實(shí)病施多元商化經(jīng)營原，已經(jīng)舞是邊際跑附加值蘋小于邊剪際管理萍成本。電任何企米業(yè)創(chuàng)造斗的價(jià)值陣遵循經(jīng)霧濟(jì)學(xué)中仆的“收句益遞減憐規(guī)律”訪。收益望遞減規(guī)炸律意味菊著，每呼一次業(yè)堅(jiān)務(wù)的增妙加或多科元化所樸產(chǎn)生的景邊際附隨加值趨闖向減少值。隨著耐多元化捧程度的伴提升，件總邊際染管理成根本趨高麥。因此沾，多元雖化結(jié)構(gòu)鄉(xiāng)豐會有一促個(gè)臨界老點(diǎn)，當(dāng)踢邊際附惜加值等色于邊際衰管理成交本，此烘時(shí)企業(yè)靈多元化煮結(jié)構(gòu)達(dá)鐵到它的刺最佳狀抱態(tài)。德惡隆雖然需規(guī)模龐醉大，但茅它并未園建立任面何所謂樸的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢和吸財(cái)務(wù)優(yōu)揚(yáng)勢，進(jìn)蘆入的每鄭一個(gè)領(lǐng)需域也未廉能夠控宴制得非間常好—濕——例基如充足腐的現(xiàn)金負(fù)流、低盯負(fù)債率淚、高效庸率的團(tuán)氧隊(duì)和精打細(xì)化的冤管理等責(zé)等。多元化剃投資或漢經(jīng)營本潮身并不獅是一件抽壞事。商德隆失嫌敗其中經(jīng)一個(gè)根展源在于楚：沒有欠依托主陡業(yè)，沒使有培育裳主業(yè)的前核心競枝爭優(yōu)勢嬸，沒有皮處理好士如何多刺元化和躍調(diào)整多穩(wěn)元化結(jié)洗構(gòu)的問訪題。資本運(yùn)營乏講座9、靜夜韻四無鄰粥，荒居疲舊業(yè)貧死。。4月-2恐34月-2蔥3Fri濫day粗,A瓶pri允l2來8,賭202秒310、雨中黃焰葉樹，燈糖下白頭人妥。。16:示05:宴5116:荷05:褲5116:0句54/28評/202介34:勸05:5中1PM11、以我獨(dú)御沈久，愧截君相見頻路。。4月-桂2316:幻玉05:鈔5116:唱05Apr-厭2328-腎Apr申-2312、故人江馳海別，幾露度隔山川丸。。16:0修5:5116:0寧5:5116:0吧5Frid袖ay,冤Apri現(xiàn)l28舌,20劍2313、乍見拴翻疑夢哨，相悲普各問年和。。4月-2潮34月-翼2316:0議5:5116:0眉5:51Apri縣l28學(xué),20胖2314、他鄉(xiāng)生需白發(fā)，舊移國見青山職。。28昏四月腿202謝34:05熔:51航下午16:0乒5:514月-2框315、比不訓(xùn)了得就避不比，代得不到等的就不仙要。。聲。四月2陜34:05木下午4月-爪2316:0默5Apr妹il扣28,陪20鞠2316、行動出彈成果，工伏作出財(cái)富晝。。2023俊/4/2譽(yù)816豆:05:惹5116:0灣5:5128臣Apr紛il調(diào)202箱317、做前隆，能夠全環(huán)視四穗周；做漠時(shí)，你銀只能或伍者最好建沿著以昆腳為起恰點(diǎn)的射酒線向前恒。。4:0億5:5滿1下哨午4:0遼