（深圳:002024）財務報表分析報告蘇寧財務報表分析

目錄營運能力獲利能力償債能力未來展望行業狀況分析宏觀市場穩步景氣：從社會消費品零售總額的同比增長率來看，2009年3、4月份，我國社會消費品零售總額增速出現首次回升，市場逐步景氣回暖，此后社會消費品零售總額增速一直維持在15%以上，并呈現穩步上揚的走勢。近年來，國內零售業正發生著深刻而廣泛的變化，使整個零售業在現代生產流通體系中日益體現出其重要的地位。同時，中國的家電連鎖行業也已完成了初創階段，現在正向高速成長期邁進。百貨、傳統家電大市場、小型電器專賣店等其他業態在電器銷售競爭中已經淡出或邊緣化，家電市場得到了進一步整合，連鎖業態顯示出旺盛的生命力。根據發達國家的歷史經驗，我國國內消費商品市場還有巨大的發展空間，家電連鎖企業的發展前景樂觀。因此，公司相信中國家電連鎖業的發展潛力巨大。國民經濟繼續保持快速發展，國內居民的可支配收入持續增長，人口結構的城鎮化率進一步提升，推動了國內消費零售市場的持續發展。受居民消費結構升級的影響，在產品技術革新的推動下，家電及電子消費品零售行業的競爭格局發生了一些變化，行業集中度進一步提升，行業結構更為穩定。。行業發展前景：區域布局有待完善，家電連鎖發展空間很大；由于國內城鄉差異、區域差異的存在，布局空間較大；渠道仍然分散，家電連鎖整合空間很大；基于家電產品的特征，渠道的信用度和長期的服務保障，消費者對產品豐富度和一站式購物的需求使得家電連鎖的生命力和先進性將會不斷體現；國家對拉動內需的重視以及諸如“家電下鄉”等一系列的有效措施，為家電連鎖提供了良好的發展機遇。Duopoly短期償債能力分析由左圖知，蘇寧流動比率逐年增大，09年更是高達142.74%，表明蘇寧以流動資產償還流動負債的能力變強，即短期償債能力變強，更容易吸引到投資和貸款以擴大生產規模。由右圖知，蘇寧流動比率較為穩定，短期償債能力不斷增強，而國美可能由于內部股權爭端等原因造成流動比率在09年大幅下跌，短期償債能力迅速降低。短期償債能力分析由左圖知，蘇寧速動比率也在逐年增大，同樣說明蘇寧以流動資產抵償流動負債的能力在逐漸增強，也說明蘇寧在流動資產管理上的革新，對存貨等流動性較差的流動資產的管理更加完善。由右圖知，國美電器09年在流動性較差的存貨等流動資產上的管理存在一定的偏差，導致速動比率下降，而蘇寧速動比率逐年增大，償債能力變強。一增一減之間差距也逐漸拉開。長期償債能力分析可以看出蘇寧的產權比率是在不斷下降的，表明蘇寧自有資本占總資產的比重越大，從而其資產結構更加合理，長期償債能力繼續加強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小。與蘇寧相比，國美的產權比率在持續上升，但幅度不大，但縱向比較，國美的產權比率很小，因而其資產結構相對合理，承擔的風險也很小。營運能力分析

企業營運能力反映企業資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業的營運狀況及經營管理水平。資金周轉狀況好，說明企業的經營管理水平高，資金利用效率高。資金只有通過各個經營環節才能完成一次循環，而只有產品銷售出去了，才能實現其價值，才能收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉。所以，可以通過產品銷售情況與企業資金占用量來分析企業的資金周轉狀況，評價企業的營運能力。營運能力分析相關指標07年08年09年總資產周轉率3.202.633.24固定資產周轉率35.64419.24418.769流動資產周轉率3.713.242.46應收帳款周轉率404.8332457.8289255.0586存貨周轉率8.638.748.58營運能力分析由于“家電下鄉”和“以舊換新”政策的實施，在促進公司銷售增長的同時，也帶來公司代墊財政補貼款的增加，應收賬款期末余額相應增加，從而導致應收賬款周轉率和流動資產周轉率的下降。同時為應對元旦促銷和春節前旺季銷售，公司加大備貨力度，帶來報告期末庫存增加，存貨周轉率略有下降。未來，通過公司物流平臺的合理規劃，以及公司供應鏈管理水平進一步提高，存貨周轉率也將逐步提升。報告期內，蘇寧公司還加大了對物流基地、南京徐莊總部基地等固定資產的投入，同時實施完成2009年非公開發行股票項目，以及年底加大備貨力度，使得報告期末公司總資產同比上升幅度較大，總資產周轉率有所下降。TO：獲利能力分析資產周轉率的下降雖未直接導致銷售利潤率、主營業務利潤率等的下降，但是總體看來，由于營運能力的下降還是給獲利能力帶來了比較大的影響，07，08，09三年來蘇寧公司的總資產報酬率和資產利潤率均呈明顯的下降趨勢。盡管如此，蘇寧的獲利能力還是逐年上升的，只是增速放緩而已。獲利能力分析項目/年份07年08年09年總資產報酬率=EBIT/平均資產總額10.53%12.04%9.74%資產利潤率=利潤總額/平均資產總額31.69%24.73%19.35%銷售利潤率=利潤總額/主營業務收入14.46%17.16%17.35%主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入14.07%16.75%16.88%獲利能力分析（二）資產利潤率=利潤總額/平均資產總額，它反映了企業利用全部經濟資源的獲利能力。07年31.69%，08年24.73%，09年19.35%該比率逐年下降，說明資產利用的效率越低，企業在增收節支和節約資金使用等方面需要改進。獲利能力分析（三）銷售利潤率=利潤總額/主營業務收入，衡量整個經營活動所形成的獲利能力的大小，反映了新創造的價值占企業營業收入的份額。這是公司銷售凈利率的基礎，沒有足夠大的利潤率便不能盈利。07年14.46%，08年17.16%，09年17.35%數據顯示，銷售利潤率逐年上升，企業營業收入的收益水平上升。獲利能力分析（四）主營業務利潤率是反映企業盈利能力的一項重要指標，這項指標越高，說明企業從主營業務收入中獲取的利潤的能力越強。07年14.07%，08年16.75%，09年16.88%數據顯示，蘇寧從主營業務收入中獲取的利潤的能力越來越強蘇寧PK國美不過，蘇寧電器這種盈利能力差的局面很快得到了根本性的改變。上市后的蘇寧電器趁著IPO融資的優勢，加快全國范圍內的經營擴張，盈利能力不斷提升。兩年之后，蘇寧電器盈利能力成功超越國美電器：2006年財報顯示，當年國美電器凈利潤為6.83億元；而蘇寧電器當年的凈利潤已經達到了7.2億元。此后，這種優勢還在不斷擴大。短短的5年間，蘇寧電器的凈利潤由2004年的1.81億元迅速增長到2009年的28.9億元。其成長速度之快也超出了市場的預料之外。到今年前三季度時，蘇寧電器實現凈利潤28.28億元，而國美電器的凈利潤卻只有14.4億元，僅占蘇寧電器凈利潤的56%。可見，蘇寧電器的凈利潤已經遠遠超過國美電器。未來展望成長性分析200720082009主營業務收入增長率53.480324.268416.8417凈利潤增長率90.984248.370232.2385凈資產增長率46.576488.743763.7891總資產增長率83.821133.203965.783家電屬于耐用必需消費品，且目前的家電銷售已逐漸形成蘇寧和國美的雙寡頭壟斷。行業集中度高就意味著公司定價能力