本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。1/11/301/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/3122/6/302/7/3122/8/312/9/302/10/312/11/302/12/313/1/31究報告本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。1/11/301/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/3122/6/302/7/3122/8/312/9/302/10/312/11/302/12/313/1/31究報告1級行業中排名第11。D投影增速達28%至615萬臺。分企業看，堅果、峰米、當貝等發布多元新品地滿足消費者需求的企業將有望實現更高的業績增速。步的驗證。由于地產傳導至大家電仍需時間，防控放開對家電銷售利好更碗成灶、嵌入式一體機等新興賽道增速較高。力，原集成灶品牌需加快線下渠道布局、加大營銷的投入力度。“量減價增”的情況。2022H2掃地機開啟“以價換量”的階段，疊加疫大盤走勢 10% 費回暖，2023年掃地機市場規模將進一步擴大。廚用小家電：電蒸鍋、空氣炸鍋、咖啡機等新興小廚電增速較高。大環境好轉下，高成長的細分賽道有望更好地釋放β優勢。1)內銷復蘇：大家電以替換更新需求為主、小家電仍處于普及階段，大小家電均往可選方向轉移，小家電新秀還有低滲透的加，業績反彈力度比大家電更強。內銷復蘇推薦石頭科技、極米科技和光持買入評級，關注科沃斯。2)地產回暖：整體估值修復，基面回溫有先后，關注海爾智家、美的集團和格力電器等大家電。廚電關，積極拓展新業務。熱泵關注大元泵業、萬和電氣、日出東方和申菱環境。零部件企業關注三花智控、東方電熱、科陸電子以及盾安環境。經濟景氣度復蘇不及預期、房地產反彈不及預期、通脹導致外銷需求疲弱、疫情反復、三方數據失真風險。報告末頁的重要聲明1行業報告行業月報2請務必閱讀報告末頁的重要聲明本本報告僅供 及估值：家電板塊跟隨全A迎來較高增幅 4 本面追蹤：疫后復蘇反彈持續 7 2.2大家電：疫后白電復蘇邏輯得到進一步的驗證 102.3集成灶：頭部廚電切入賽道致市場格局有所波動 14 3投資建議：把握內需復蘇、地產回暖、第二成長曲線的投資機會 204風險提示 22 ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。 圖表4：2017/1-2023/1全A行業PE(TTM)分位數存在較大分化 6 圖表10：預計2022智能投影銷量(萬臺)增速為28% 9 圖表17：2023年各品類銷售額(億元)預期推總數據 12 3請務必閱讀報告末頁的重要聲明.......................ybjieshou@ybjieshou@E本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。.....................4請務必閱讀報告末頁的重要聲明ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。A本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。WIND國聯證券研究所其他+3%、家電整體+9%。額收益。3)在黑電，光峰科技受益于疫后放開的電影市場復蘇、投資者對極米疫后5請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供好轉而回溫。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@況公司名稱本月漲跌幅(%)本年漲跌幅(%)所屬板塊公司名稱本月漲跌幅(%)本年漲跌幅(%)海爾智家55照明歐普照明89美的集團77公牛集團65格力電器78小家電科沃斯20海信家電石頭科技23極米科技JS環球生活87光峰科技1313九陽股份1314海信視像1314飛科電器-12四川長虹89新寶股份910創維數字916小熊電器151479北鼎股份1111萬和電氣1112萊克電氣1111迪森股份69蘇泊爾47申菱環境1615倍輕松05大元泵業4奧佳華-7老板電器88榮泰健康56火星人比依股份1112浙江美大67上游三花智控2023億田智能99兆馳股份1313華帝股份710德業股份51帥豐電器1416海立股份77愛仕達德昌股份1415奧普家居1317盾安環境14WIND國聯證券研究所6請務必閱讀報告末頁的重要聲明ybjieshou@eastmoney圖表ybjieshou@eastmoney圖表4：2017/1-2023/1全A行業PE(TTM)分位數存在較大分化本報告僅供用事業本報告僅供用事業食品飲料00WIND國聯證券研究所郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。圖表5：家電個股企業PE郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。PEGPE2017至今歷史22-24PEG2021A2022E2023E2024E分位數CAGR2021AE2022E2023E2024E2017至今歷史分位數22-24ECAGRPEG沃斯頭科技JS份器份器份電氣輕松沃斯頭科技JS份器份器份電氣輕松750 #NUM! #NUM!99876的集團格力電器11%10%0.78128海信家電24181412極米科技2128221718 27%1.03光峰科技5571443053%1.33414109創維數字15 23%302919474704190419789090445%大元泵業311916130.90 三花智控553831256824%1.586161210027%0.60廚衛老板電器2115131214%1.09火星人3537292345451.43德昌股份121615133113%1.23盾安環境盾安環境6565399億田智能華帝股份豐電器103%11%0%2773%11%0%歐普照明141513121513%1.12公牛集團322925212216%1.75WIND國聯證券研究所1.2北上持倉：本月近半陸股通標的受外資增持7請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou@所屬板塊公司名稱2023/2/1近一個月變動(%)近一年變動(%)所屬板塊公司名稱2023/2/1近一個月變動(%)近一年變動(%)海爾智家11.450.30本報告僅供ybjieshou@所屬板塊公司名稱2023/2/1近一個月變動(%)近一年變動(%)所屬板塊公司名稱2023/2/1近一個月變動(%)近一年變動(%)海爾智家11.450.30.6小家電科沃斯2.9美的集團20.25 3.4石頭科技2.43格力電器12.451.0九陽股份6.060.7海信家電5.98飛科電器0.680.00.3黑電極米科技4.834.8新寶股份2.431.1海信視像0.050.00.0小熊電器5.140.4四川長虹0.020.00.0萊克電氣0.890.3創維數字0.770.3蘇泊爾廚衛老板電器11.05奧佳華0.760.0火星人0.320.3榮泰健康0.290.00.0浙江美大1.200.1上游三花智控兆馳股份德業股份15.590.3華帝股份0.210.0照明歐普照明3.075.8公牛集團0.000.0-9郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。WIND國聯證券研究所郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。2基本面追蹤：疫后復蘇反彈持續售數據，8請務必閱讀報告末頁的重要聲明奧維云奧維云洛圖科技魔鏡均值本報告僅供ybjieshou@郵箱所有本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。。未3)上述數據為爬蟲獲得，存在數據失真風險。路線將共同發展，共同擴大整體智能投影市場規模。9請務必閱讀報告末頁的重要聲明000000CDLPCD6810本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。2020212022Q1-3本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。2020212022Q1-3的企業將高增。極米堅果 10請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供產品形態產品形態推新時間企業型號照片價格(元/臺)亮度(ANSI)標準分辨率光處理芯片光源6499899932001080P6499899932001080P4K三色激光0.47”DMD堅果N1三色激光0.47”DMD堅果N1Ultra4K4000激光郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。峰米S5米家激郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。峰米S5米家激光投影1S4k極米神燈極米H5堅果E2pro堅果J10SE投影儀投影儀D3X當貝U1堅果O1S單色激光雙色激光1080p4k2022/9/12022/6/90240003300800240000800600500002899109997999619932993999999926993899999379939990.23DMD0.47”DMD0.33”DMD0.47"DMD0.23“dmd0.47”DMD0.23”DMD0.47”DMD0.33”DMD0.47”DMD米家2022/8/111080P1080P2022/8/11光源2022/12/11080P2022/9/30LED2022/10/27米家1080P米家LED2LEDybjieshou@eastmoney.ybjieshou@2022/9/612022/7/282022/10/18峰米光處理芯片LCD峰米光處理芯片LCDLCD1080P2022/8/16單色激光L單色激光LED0.23”DMD0.23”DMD1080P1080P短焦投射比短焦2022/7/28東、國聯證券研究所整理2.2大家電：疫后白電復蘇邏輯得到進一步的驗證11請務必閱讀報告末頁的重要聲明社零總額同比家用電器和音像器材類同比15%郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@形成長期需求，帶動冰柜銷量提升。其他冰箱、空調銷量降幅收窄。本報告僅供ybjieshou@ 來源：奧維云月度監測空調冰箱洗衣機冰柜 來源：奧維云月度監測廚衛電器廚衛電器油煙機洗碗機燃氣灶消毒柜熱水器近一個月銷售額同比銷量(%)均價2%2%0%-2%4%-5%---9%4%2121%-6%近一個月銷售額同比銷量(%)均價---24%3%2%-6%5%-4%近三個月銷售額同比銷量(%)均價-2%-3%0%-6%-5%-2%-----4%-3%近三個月銷售額同比銷量(%)均價-9%-2%3%-4%5%-4%-9%---3%-4%-5%近一年同比(%)銷售額銷量均價-5%-8%3%-4%-3%-2%---8%-4%近一年同比(%)銷售額銷量均價-5%-2%-5%-9%-5%-3%---20%24%5%-8%12請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表17：2023年各品類銷售額(億元)預期推總數據2023(E)yoy2023(E)yoy2023(E)yoy60050040030026005004003002000010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%40035015%30010%250ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@200000%郵箱所有郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。500000Gfk國聯證券研究所本報告僅供本報告僅供速出口量口均價出口量口均價來源：WIND、海關總署、國聯證券研究所 13請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供ybjieshou@ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。14請務必閱讀報告末頁的重要聲明21-01-0821-02-0821-03-0821-04-0821-05-0821-06-0821-07-0821-08-0821-09-0821-10-0821-11-0821-12-0822-01-0822-02-0822-03-0822-04-0822-05-0822-06-0822-07-0822-08-0822-09-0822-10-0822-11-0821-01-0821-02-0821-03-0821-04-0821-05-0821-06-0821-07-0821-08-0821-09-0821-10-0821-11-0821-12-0822-01-0822-02-0822-03-0822-04-0822-05-0822-06-0822-07-0822-08-0822-09-0822-10-0822-11-08022-12-0823-01-08郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。076本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@在2022年全面下行，但2022年年初開啟的俄烏沖突拉長成本下行的節奏，直至，Q2.3集成灶：頭部廚電切入賽道致市場格局有所波動15請務必閱讀報告末頁的重要聲明50%50%銷額同比銷量同比均價同比9%、+3%。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。22Q4開始集成灶銷量結構有所波動，但蒸烤一體仍是主流。受到促銷、推新等份額有望持續提升。線上集成灶銷量占比項目20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E油煙油煙機的空間新房裝修數yoy老房新裝數量yoy需要的油煙機銷量(萬臺)yoy2671-3%27583%7%0%28393%9%-24%2587-9%2%-13%2470-5%-14%2283-8%-8%986-3%2150-6%957866912-5%933%11999-2%集成集成灶的新房裝修油煙機中的集成灶滲透率更新油煙機帶來的集成灶滲透率集成灶在油煙機中的滲透率集成灶銷量(萬臺)yoy新房裝修數銷量占比更新的數量銷量占比5%0%2%575699%17%0%3%9160%8998%22%7%0%4%97%33%6%58%96%74%8%21326%20295%5%9%23822494%6%20%2%30428%28393%217%21%3%281-8%25892%2%25%3%33921%30991%19%30%4%21%38734890%935%4%24%44639789%4916請務必閱讀報告末頁的重要聲明營銷投入。ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。田美的35%速降低。熱泵相關標的增長將從短期需求外溢的邏輯，向中國企業切入歐洲供應鏈的長17請務必閱讀報告末頁的重要聲明Mar-22May-22Mar-22May-2240%35%30%25%80020%60015%郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。400郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@00%owerEU本報告僅供本報告僅供比-40%，環比-5%；均價同比+49%，環比+1%。2022年1-12月熱泵(壓縮式+其他熱泵)銷售額同比+50%，銷量同比+5%，均價同比+80%。圖表35：熱泵出口銷售額及增速圖表35：yoy銷量(萬臺)yoy銷售額(億元yoy銷量(萬臺)yoy0熱泵出口均價及增速Mar-22May-22Mar-22May-2200國內企業熱泵行業銷售額(億元)yoy018請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供國內熱泵行業外銷金額(億元)本報告僅供國內熱泵行業外銷金額(億元)87654321018%和-30%。ybjieshou@ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。2.5清潔電器：增長引擎從“量跌價升”過渡至“以價換量”行業整體：2022H2掃地機開啟“以價換量”的階段。掃地機解決的是地面清潔2022年后，疫情導致經濟疲弱，以及潛在對應高端消費的人群需求可能已被滿19請務必閱讀報告末頁的重要聲明郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@銷售額yoy銷量yoy均價yoy2.6廚用小電：關注電蒸鍋、空氣炸鍋、咖啡機等高增賽道20請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供(億元)yoy00郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@銷量(萬臺)銷量(萬臺)鏡數據、國聯證券研究所3投資建議：把握內需復蘇、地產回暖、第二成長曲線的投資機會家電投資策略，把握三個主要邏輯。1)內需復蘇：建議關注彈性較21請務必閱讀報告末頁的重要聲明輯清晰、內部改革提升效率、公司個體優勢顯著小家電標的。，本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經許可，不得外傳。利潤利潤CAGR-3EPS2023E2023E2024E2022E2022E2024E海爾智家1.61.92.216141215%美的集團美的集團格力電器4.65.25.677611%極米科極米科技42%6.88.0282033光峰科技0.20.30.6112844542%火火星人0.8383127億田智能2.12.42.923201718%科沃科沃斯21%263121石頭科技14.216.720.325211819%大元泵業大元泵業2.020日出東方*0.20.30.4292016